为什么有的债基一天跌了很多？一天暴跌5%！债基怎么啦？
（文末照例有一张图总结）
大家好，我是热爱抄底的
暴躁萝莉分析师李扬希
这几天，有小伙伴问为什么最近债券基金也在跌？
正常情况下，债券基金每天的波动不会很大，也不容易大跌。
这也引起了我的好奇，去天天基金网看了一下。
好家伙，不看不知道，一看吓一跳。
有的债券基金跌起来比股票还猛，一天跌超5%。
截图/ 天天基金
买债券基金图的就是一个稳，如果是我买了这种基金，晚上连觉都睡不好。
所以，问题来了——
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注/ 以下产品仅做科普举例，无任何利益相关。
Part 1
债券基金咋能跌这么多？
我去拉了一下债券基金的数据，没想到今年还有不少债券基金都跌得比股票猛呢。
截图/ 天天基金
放眼望去，大多数都是转债基金。
还有几个不是可转债基金的，点进去可转债持仓也是高得吓人。
大家可能只知道今年A股的行情不好，没想到可转债前两天更是腥风血雨。
中证转债指数两天跌了5%，这些债券基金的走势和它差不多。
那是什么导致了可转债的大跌，让本该温和的转债基金大变脸，从春风细雨变成了狂风暴雨？
Part 2
可转债为什么大跌？
过去一年，中证转债指数上涨18.48%，而可转债等权指数上涨35.61%。
去年的表现秒杀沪深300指数。
所以下跌的原因其实很简单。
就是因为涨得太高了。
这和去年2月各种「茅」、今年2月宁德时代大跌是一个道理。
股票，大家一般会用估值指标来衡量贵不贵，比如市盈率、市净率等等，那可转债如何评判呢？
这就不得不提到可转债的定价了。
之前我有写文章专门介绍过可转债的基础概念。
这里再简单说一下。
可转债有两个指标值得注意，一是转股价值，另一个是可转债的溢价率。
那啥叫溢价率呢？
可转债，顾名思义，是可以转换成股票的债券。
假设一张100元的可转债，可以转换成价值125元的股票，也就是转股价值为125元，如果现在可转债交易价格是130元，那么溢价率就是(130-125)/125=4%。
通常来说，可转债的转股价值和溢价率呈现跷跷板的关系。
当转股价值不高，比如，100元的债券如果只能换成价值60元的股票，这个时候，可转债就更像是一张面值100元的纯债券，价格可能也就在100出头左右徘徊。
这时候溢价率就比较高。像上面的例子，溢价率是（100-60）/60=66.7%。
所以转债价格低的时候溢价率比较高。
而当转股价值高了，溢价率通常会下降。
由于去年中小票的行情比较好，所以可转债跟随转股价值上涨，这无可厚非。
正常情况来说，溢价率大概率是会下降的，结果没想到溢价率不跌反升。
根据集思录的数据，溢价率从2021年3月的20%+升到了接近40+%。
转债的溢价率是一个比较虚的东西，像股票的估值一样，可高可低。
这波可转债大幅下跌，就是有人在杀溢价。
两天时间，可转债的溢价率从43.58%快速下跌到35.57%。
那么，问题来了，是什么造成了可转债去年的大涨呢？
又是什么让可转债突然变脸大跌？
Part 3
可转债为啥大涨大跌？
其实，我在上一篇介绍可转债的文章中，就已经在提示风险了。
可转债能涨到这么高，是我没想到的。
究竟是哪些人在买？
一开始看研报分析，说是一些债券基金在做配置，我还不信。
结果数据打了我的脸。
黄色线是可转债市值占基金资产净值的比例。
橘黄色线是基金持有的可转债市值占可转债整体规模的比例。
可以看到，2021年二季度之前，基金持有可转债的比例还比较稳定，但从2021年三季度开始，基金大幅加仓，四季度更是加速流入。
一些基金的持续买入，并不理性。
我专门给大家挑了几个典型的债券基金。
比如工银添福债券的基金经理就是不断加仓的典型，甚至在去年年末将转债仓位上到了110%+。
最关键的问题是，它的名字里也没提到可转债啊，搞不好用户就会因为它去年业绩好而买入，殊不知自己买的其实是一只高风险基金。毕竟可转债的涨跌来去比股票还大。
而相比之下，其他一些基金则显得理智了许多。
优秀固收+基金安信稳健增值，基金经理就很会玩可转债。
在2021年一季度可转债底部时期，大举抄底，而在可转债涨上来之后，又在慢慢减仓。
另一种风格是交银优选回报，可转债的持仓一直很少。
不玩，再见~
当然，也可以看到，有一部分债券基金有意在调整仓位。
比如华商信用增强，在2021一季度大举加仓，又在后续时间段降低仓位。
这波可转债的大跌，搞不好就是基金经理在主动卖出。
另一方面，可转债大涨也不能全怪基金。
由于可转债上半年涨幅不错，吸引了更多的投资者进入转债市场，肯定也有一部分人是去申购可转债基金的，转债基金规模扩大是自然的，不断买入么，价格自然就涨上去了。
Part 4
我们应该怎么办？
下面就说到这篇文章的重点了。
目前来说，可转债的水位的确不低，尽管下跌了一波，但溢价率仍然在30%+，转债均价也在历史以来的高位。算是高估状态。
对应具体的操作——
第一，去看一下自己买的债券基金究竟卖的是什么羊头还是狗肉。
天天基金网电脑版的操作指引如下——
在基金首页点击「持仓明细」——「债券持仓」，大致看看是不是有很多可转债持仓。
截图/ 天天基金
如果还想知道转债持仓比例的话， 可以看最新的四季度报告，其中也会披露各类债券资产的比例。
截图/ 天天基金
如果债券基金持有可转债较多的话，可以看看自己能不能承受这么大的波动，这个基金和自己的风险偏好和需求是否匹配。
咱买债券基金，也就图个稳稳的幸福。
第二，如果自己股票账户上还持有可转债的，比如打新中的那些，现在可转债水位挺高的，也是时候卖出了。
最后，买入不管哪类资产，我们都要提前做好调研，看看底层资产都是啥，做到心中有数，睡觉不慌。
说了这么多，最后用一张图来整理汇总下——
「Greed is good.」
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️ 风险提示：中小股大幅反弹导致踏空。
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本文分析师/ 李扬希
图片与编辑/ 李扬希，金橙五，冬川
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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
参考资料/《转债大跌是结束还是开始？》
