索菲亚股票还能上去吗？索菲亚股票跌停

7月11日，索菲亚一字跌停，截止下午收盘还有将近32万手封单，牢牢锁住跌停板；7月12日开盘后持续一字跌停。

见智研究（公众号：见智研究Pro）认为，上周五索菲亚盘后发布的高管辞职公告的确引发了负面的市场情绪及猜测；辞职的副总经理杨鑫是国内定制家具行业的资深人士，去年5月加盟索菲亚前曾在欧派家居履职18年，是帮助欧派在与索菲亚的衣柜领域竞争中胜出并带领其更坐稳定制家居行业龙头宝座的关键人物之一。如今杨鑫加盟索菲亚仅一年时间，且在中报披露前离职不免引发市场猜测，对公司不久后将披露的中报业绩及长远的战略规划/执行产生了一定担忧。

简单复盘一下索菲亚过去10年的表现：2011-2017年是其高光时刻，地产红利下公司快速扩张，期间营收实现35.3%的复合增速，归母净利润的复合增速更是达到了37.4%；期间股价涨幅高达7倍；

2018年起公司陷入困境：2018-2020年营收复合增速下降至10.7%，归母净利润复合增速更是下降至9.5%；2021年营收虽同比增长24.6%并突破百亿关口达到104亿，但归母净利润受到原材料成本上升及恒大暴雷引发的9.1亿计提影响同比下降89.7%（还原恒大9.1亿计提后同比下降13.4%）

公司自18年起陷入困境也是内外部因素共振的结果：

外部来看，地产红利逐渐消退，商品房销售面积自18年起逐渐开始增长乏力，竣工面积更持续负增长，家具零售额步入负增长，直至21年才重回正增长，导致基于地产后周期逻辑的索菲亚不可避免受到影响。此外定制家居行业进入门槛低，竞争对手的不断涌现也使得市场竞争加剧。

外部环境不友好的情况下，索菲亚自身的管理与战略也出现了问题：

1. ） 对经销商的管理松散：公司比较依赖头部经销商，而经销商出于自身利益并未在索菲亚意欲重点发力橱柜市场的初期给予积极配合；18年前经销商的淘汰率也非常低，仅为2%，为欧派的1/3，且考核维度单一，更多时候仅考核销售额
2. ） 错过了整装业务的风口：18、19年是整装业务起量高速发展的两年，欧派、尚品皆在此阶段大力发展整装业务，但当时索菲亚更多还是注重零售渠道，并未重视整装业务，直到20年才开始正式发力整装/家装，但好的头部装企许多已与竞争对手合作，错过了风口

针对上述自身的问题，过去几年可以看到索菲亚有在努力改进，18年后对经销商的管理及考核力度都不断加大，淘汰率也已逐步提升至8%的水平，渠道管理目前仍旧在进行时，21年的衣柜单店销售额基本与18年相当，渠道管理与变革触及利益方众多，后续的力度及效果仍需持续观察。

战略方面，公司在2020年明确了“全渠道+多品牌+全品类”的战略方向，完成了多品牌矩阵的分化，明确了司米、华鹤高端的品牌定位，索菲亚中高端的品牌定位，米兰纳的大众品牌定位，且进行了组织架构的变革；杨鑫任职后，将“整家定制”提升到了索菲亚事业部的核心战略，目前其离职后后续公司对于战略的贯彻及执行需紧密观察。

21年随着地产交付的一波回暖，索菲亚的经营数据迎来的部分改善，虽恒大暴雷引发大额计提，但见智研究认为暴雷未必完全是坏事，此前索菲亚曾寄希望于通过TO B的大宗业务迅速做大规模，目前地产行业整体的困境使得公司在大宗端不得不稳步推进，更多更谨慎拓展客户，且重新把精力更多聚焦于TO C端，索菲亚在这方面还有很多事情能够去做，也有这个基础去做。

短期来看，主品牌索菲亚仍旧会是公司主要的增长来源，单店销售提升仍旧有不小的空间，应该在相当一段时间内会是公司投入资源更多的地方；整家定制、材料升级都能贡献客单价的提升，当然渠道管理及变革的效果将会直接影响提升空间。

长期来看，多品牌分层战略能够进一步打开空间，目前公司的品牌分层基本理顺，较为清晰，是长期公司的增长新驱动。

总体而言，索菲亚的产品质量及品牌力并不弱于欧派，尤其产品质量上、环保方面可以说是更加领先于欧派，目前整体的战略方向也没有大问题，整体具备困境反转的基础，后续未来的发展就看渠道变革的效果及战略的贯彻力、执行力了。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多