城投债是什么？一文说清楚城投标债和非标

城投债

债务

债类融资不一定是债券！一文说清楚城投标债和非标

在诸多上市公司及工商企业类债券暴雷的情况下，标准化城投债券因其28年零实质违约记录受到了机构投资者青睐。但近几年，由于金融政策及经济环境等多重因素叠加，城投非标产品多有延期情况发生。因产品发行主体相同，但流通市场和参与主体却完全不同，使很多人无法区分“城投债券”和“城投非标融资”，多有被误导。本文旨在为大家梳理两者较为容易混淆的概念和知识点，帮助大家重新认识城投投资领域。

一 、城投公司的诞生及其主营业务简述

1992年，*务*批复设立上海市浦东新区，上海市城市建设投资开发总公司（简称“上海开发公司”）在新区应运而生。上海开发公司获得上海市政府授权，主要从事城市基础设施投资、建设和运营工作，是我国成立的靠前家城投公司。

1993年，上海城市建设投资开发总公司成功发行5亿元城市建设债券，标志着我国靠前支城投债诞生。通过发行债券，加上城建收费、贷款等方式，上海开发公司共筹集资金73.9亿元，约占当年上海市财政收入的三成，有效地缓解了地方建设资金压力。

1994年，我国分税制改*，划分了中央和地方政府的财权和事权，导致了地方政府的事权加大，财权减小，而各地区大规模城镇化建设需要大量资金支持，仅靠财政预算是不够的，与此同时，旧预算法规定了我国地方政府不得自行发行地方政府债券，为了解决地方建设资金缺口，各地方政府纷纷开始建立城投公司，以公司名义向国内外金融机构申请贷款，解决了当时城市发展需求与政府财源不匹配的问题。

城投公司，被定义为“地方政府投融资平台”，是地方政府部门直接控股的功能类国有企业，以公益性或半公益性业务为主，并承担融资职能。地方政府部门是城投公司的大股东，在地方建设领域，城投是政府的优选合作方。城投公司的业务类型一般可以划分为基建、土整、棚改、保障房、交通、公共事业、文化旅游、国有资本保值增值七大类。

根据主营业务类型不同，城投公司营业收入可分为两类：来源于市场或直接来源于政府。来源于政府的收入是城投与政府联系的核心，这部分收入的规模占比一定程度上可以反映出城投与政府信用的挂钩程度。

城投债务的形成与其主营业务类型密切相关。城投债务主要由银行贷款、发行标准化债券、非标债类融资三大类构成。对城投公司来说，银行授信额度是有限的，发债额度也是有限的，更高成本的非标融资是城投现金流紧缺时最后的选择。

二 、标准化债权资产的官方定义

2020年7月3日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局制定了《标准化债权类资产认定规则》。规则所称的标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。

其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的，应当同时符合以下五个条件：等分化，可交易；信息披露充分；集中登记，*托管；公允定价，流动性机制完善；在银行间市场、证券交易所市场等*务*同意设立的交易市场交易（上交所、深交所等）。

三 、标准化城投债券VS非标债类融资

城投公司发行的各类标准化债权资产（债券），统称为城投债券。自1993年至今，城投债券滚动发行28年，零实质违约记录。即使在信托产品已延期的违约区域，标准化城投债券仍安全兑付。这是市场上连续保持28年安全兑付记录，且能跑赢通胀的债类资产。

需要注意的是，债类融资产品不一定是标准化债券。需要区分“标”和“非标”。

除《标准化债权类资产认定规则》已明确为除外类别的资产之外，其他债权类资产若不符合标债资产的五项具体认定标准，属于非标资产。

“非标”也是市场对一些债类融资（债权产品）的统称：包括信托贷款、保理、融资租赁、P2P、金交所业务（定融）等。“非标”不是债券。

四 、标与非标的市场现状和风险对比

看非标市场：

2018年以来，城投非标违约事件频发。依据公开市场资料，自2018年1月起至2020年11月底，我国城投非标违约事件共发生90次，涉及非标违约主体117家（包括融资方和担保方）。

非标违约的重要原因之一：对于政府隐性债务，国家的态度是坚决遏制的，而事实上，政府隐性债务的形成大多是以城投发行非标产品来实现的。所以，遏制隐性债务增量的靠前要事，就是控制城投非标融资规模。这是非标转标的逻辑基础。从2017年底一行三会发布资管新规征求意见稿开始，监管从非标业务的资金方、融资方和通道方这三方面进行全面整治。非标发行被限，规模紧缩，流动性吃紧，造成非标体量过大的地区陆续出现产品延期。

可以说，非标债权产品是标准化产品的安全垫，甄别城投平台非标违约风险，有助于及时切断风险传播链。

看标准化市场：

据Wind数据统计，2020年全国城投发行债券约40983亿元，共计5209支，债券余额约10万亿元。自1993年至今，连续28年，约24万亿滚动发行规模，零实质违约记录。

自1993年至今，28年间超过5万余支城投债券发行，只有两支债券曾发生技术性延期。2018年8月13日上清所发布公告称“17兵团六师SCP001”未足额兑付，8月15日债券完成兑付，延期2个工作日；2019年12月6日银行间市场清算所发布公告称“16呼和经开PPN001”未足额兑付，12月9日债券完成兑付，延期1个工作日（含周六日）。尽管这两支债券发生技术性延期，但随后1-2个工作日顺利兑付的速度让市场对政府支撑的城投债券信心大增。

五 、标与非标的根本区别

1、参与主体不同。 标准化债券是由证券公司或银行承揽/承销，在上交所、深交所或银行间市场发行的债券业务，主要参与主体为银行、险资、公募基金等金融机构。非标债类融资是信托、保理、融资租赁公司等企业为城投服务发行的债类贷款行为，主要参与主体是个人投资者。

2、国家支持程度不同。 标准化债券市场为政府强调的不发生系统性金融风险的实质市场。因融资成本低、存续期限长的优势，中国所有银行、险资等金融机构资金都参与到该市场投资。不到万不得已，各类企业不会在该市场公开违约，因为影响太大，这基于国家反复强调不可以发生系统性金融风险的底线要求。

3、监管与专业程度不同。 非标市场相对简单与*，没有统一的标准与监管，投资门槛较低。标准化市场是专业投资市场，投资门槛高，且债券发行条件和额度是受到监管和限制的。另外，每支债券的发行，由券商、银行等金融机构进行更加严格、全面的前期尽调及投后监控，确认发行方有意愿更有能力按期兑付，把控风险，这是任何一支非标产品所不具备的。我们更应该参与到专业市场的投资，因为专业市场更加稳定，出错概率更低。

非标转标的战争已经开始打响。2020年中央要求地方控制融资成本、清退非标债务，鼓励城投公司进行资源整合以及市场化转型，通过增强主体资信进行公开融资，降低债务成本，化解潜在风险。随着信托贷款、融资租赁、金交所等行业整治，城投非标债务逐渐向标准化债务转型。国家发改委发文鼓励县级城投发行新型城镇化专项企业债券，各类区县级城投主体也在资源整合后逐渐登上债市舞台。如今的城投融资市场正是“开明渠、堵暗道”的良好时机。同兴资产积极响应国家“非标转标”的政策号召，快速并成功转型为全国首家以标准化城投债券为投资标的的私募基金管理公司。

六、标准化债券个人可以直接认购吗？

个人投资者直接参与投资的标准化债券类型受限。以上交所为例，《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》规定：除国债、地方债、政策性银行金融债券、AAA评级债券、公开发行可转换公司债外，其他类型债券仅限合格机构投资者认购及交易。

性价比较高、能抵御通货膨胀的其他类型信用债券，个人投资者可通过申购私募基金份额（基金投资债券），间接参与标准化债券的投资。

选择同兴资产，通过基金投资债券，合格个人投资者也可参与标准化城投债券投资。

1.基金产品由券商托管（资金监管），在基协备案（合法合规），投向银行等机构资金已认购的城投债券（专业风险把控）；

2.基金投向清晰、透明，客户的基金持有份额及净值变化定期更新、随时可查。

3.无申购费，无赎回费，全部收益在扣除国家相关税费后全部归投资人所有，满足投资人在安全稳健的前提下收益最大化。

国债，地方债，政策性金融债，标准化城投债券，均为中国零风险发生的债券类型。

投资，永远安全靠前。

选择28年零风险发生的投资业务。

合法合规、稳行致远是同兴资产的核心价值观。

确保投资人资金安全是同兴资产的初心和使命。

何谓城投平台？城投债有哪些优势和特点？

何谓城投平台？城投债有哪些优势和特点？

城投平台是由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有*法人资格的经济实体。

城投债是非常具有中国特色的一种债券，由政府发行，历史可以追溯到1994年分税制改*之后。因为地方政府不能直接发债，所以通过财政拨款或者通过把一些土地、股权的财政收入注入到一个法人主体——我们俗称的城投平台，通过城投平台向市场上募资，从而去做一些公益性的市政开发的事务。

城投平台相当于地方政府的“亲儿子”，城投平台干的事情就是为地方政府去修建道路，开发保障房，建设水利工程等等这些关系到民生的公益性项目。这些项目往往都是非盈利性，但又是重资产投入较大的项目。所以城投发行的这些债券投向了这些项目以后，还债的来源主要就是地方政府债务的置换，政府机构的应收款、财政补贴等。所以从城投债的本质来讲，它带有地方政府的信用背书，我们经常听到的城投信仰，其实讲的就是城投背后的整个地方政府的信仰。从信用背书的层面来说，城投债是仅次于国债的一类债券。

城投债属于信用债的一种，这类债券在市场上个人参与的非常少，主要是银行、保险、信托、公募基金等大型的有长期资金且有严格风控体系的金融机构来参与投资。

截至2022年6月3日，城投债存续余额15.62万亿，近10年保持高速增长，违约率为0，截至目前城投债已顺利完成兑付超10万亿，也就是说城投债从94年开始发行至今都是100%兑付的，因此我们称城投债为金边债券。这也是为什么今年上半年的权益市场萎靡、资产荒的情况下，境内甚至境外的很多机构都去认购城投债。比如遵义道桥的城投债，42倍的超额认购倍数，也是因为在当时资产荒的情况下，投资者倾向于去买确定性强的优质资产。

城投债与政信“非标”资产相比有什么区别和优势？

很多投资者容易把城投债和政信非标混淆。从违约情况来说，城投债至今没有发生过实质违约，而政信非标这两年时有暴雷，尤其是2018年以来，城投非标逾期项目增多，涉及地区广泛，包含贵州、云南、四川、陕西、江苏、浙江等地。

这种差异其实与二者在发行门槛、监管审核方面的差异密切相关。政信非标资产在地方管辖的金交所审批以后，就可以进行募资了。由于每个地方金交所的审核标准不一样，有的甚至是备案制，因此底层资产的质量参差不齐，且过往也发生过承销商违规超募或者私自挪用款项的情况。比如2020年12月，温州浙南科技城科泰公司金交所产品逾期，导致客户无法收回逾期本息。

企业债发行要经发改委审批，公司债经证监会审核、交易所上市监管，就好比股票上市审批流程一样。城投债审批、上市是需要有严格的审核来评估城投平台的偿债能力以及潜在风险的。这就保证了通过审批的城投债，其底层资产的质量要比征信非标资产优质很多。

城投债是标准化产品，每天有第三方估值机构对其估值，投资者可以看到城投债价格的每日变化，市场上当下的信息可以真实及时的反映到整个债券市场的行情当中。而政信非标产品信息披露缺乏透明度，存在信息不对称风险。非标产品从发行到结束，投资者无法看到整个净值的波动，也很少会有阶段性的报告，一般只有到期时才被产品或政策兑付，或被告知产品延期或者暴雷。

城投债可在二级市场交易，而政信非标产品流动性较差，一般以持有到期为主，中途无法及时转让出售。

城投债与产业债相比有什么区别和优势？

从违约情况来看，2014年以来，产业债违约金额高达6720亿，共涉及724只债券，违约主体中包含大型房地产公司及其他产业类公司，如泰禾集团、蓝光发展、华夏幸福、海航集团、方正集团、紫光集团、恒大集团等。尤其像今年各家房地产公司的产业债违约以及民企债违约的是有增多的趋势的。

城投债方面，从业务属性来说，城投平台业务主要为公益性和准公益性业务，包括市政基建、土地开发、保障房、公用事业等业务，具备浓厚的公众福利色彩，从偿债来源来说，城投平台由于业务偏公益性质，市场利润低，偿债来源主要为应收款项，其中大部分以政府部门的应收款为主，回款能力有保障，一旦城投债违约，所带来的连锁效应会直接影响当地甚至全省的后续融资，而且城投平台的领导层基本兼任当地政府的要职，一旦违约，领导层也要对债务风险承担主要责任，因此，在这种环境背景下，城投债在还款能力、还款意愿、资金调配方面，相对于民企或者地产公司，有较大的优势。

为什么有些网红地区（云贵川等）的城投债票息那么高？

任何投资都是有风险的，即使现在没有发生风险，不代表未来没有。城投债目前没有发生违约，不代表未来没有违约的可能。除了把控信用风险还是要做到严格筛选债券，而不是盲目地根据收益去选债。

我们看到某些市场上的固收类产品，对于网红地区的城投债的投资比例是比较高的，网红地区的城投债的债息也确实是比较高的。为什么网红区的城投债票息高？因为网红地区，比如云贵川地区产业经济发展相对比较落后，区域存量债务或者新增债务规模大，经济、产业发展不佳，金融生态环境较差，人口一般是净流出，这些地区的财政压力比较大，而且很多网红地区的城投平台非经营性其他应收款占比较高，与区域内民企资金往来较大，存在较大的坏账风险。因此网红地区的城投债的信用风险较高，发行难度较大，市场对于这种债的风险溢价也会相对较高，从而来吸引投资者购买。从信用风险的角度来说，大家对于一些网红地区城投债投资占比非常高的产品，还是要谨慎对待。

评级越高的城投债安全性越高吗？

城投债的投资并不能简单地看评级。有些地区的城投债评级虽然很高，地方经济体量很大，但是城投平台的债务负担也很大。有些县、区的城投平台，可能一年才发1-2只债，剩余的未偿还债券都是国开行的这种10年期的贷款，那么这类小而美的城投平台的债务负担是比较小的，偿债能力是比较高的。对于这类小而美的城投平台，由于自身地域级别较低，或者是经济体量小，可能它的外部评级可能只有AA，但是相对于那些AAA评级的经济体量较大的城投平台，这类小而美的城投债的高性价比和安全性会更有优势，反而能够带给我们长期的超出行业基准的超额收益。

一文说清城投债的基本情况和风险

城投债是指城市投资建设公司发行的债券，主要用于城市基础设施建设等项目。近年来，随着国家对基础设施建设的大力支持和城市化进程的加速推进，城投债市场逐渐兴起。然而，城投债也存在着一些问题和风险，需要进行深度分析。

一、城投债的基本情况

1.城投债发行量大

自2014年以来，中国各地城市投资建设公司纷纷发行城投债，发行量逐年增加。截至2019年底，全国共有360家城投公司，累计发行城投债规模超过5万亿元人民币。

2.城投债收益率低

由于城投债的发行主体通常是地方政府，其信用等级较低，市场认可度不高，因此城投债的融资成本相对较高。此外，市场对于城投债的风险也比较敏感，导致其收益率普遍较低。

3.城投债违约率较高

尽管城投债市场规模不断扩大，但其中也不乏一些违约案例。例如，2019年8月，河南省某城投公司因债务违约，被**裁定破产重整。此外，还有一些城投公司因为资金链断裂、财务问题等原因，也出现了债务违约的情况。

二、城投债的风险分析

1.政策风险

城投债的风险之一是政策风险。由于城投债的发行主体通常是地方政府，因此其还款能力受到政策变化的影响较大。例如，如果政府出台了紧缩性财政政策，可能会导致城投公司的融资渠道变窄，还款能力下降。

2.信用风险

城投债的风险之二是信用风险。由于城投公司的信用等级较低，市场认可度不高，因此其债券的信用风险相对较高。此外，如果城投公司的财务状况不佳，或者出现债务违约等情况，也会对其债券的信用评级产生负面影响。

3.市场风险

城投债的风险之三是市场风险。由于城投债的市场流动性较差，投资者在需要赎回债券时可能会面临较大的困难。此外，如果市场整体环境不佳，也可能会导致城投债的价格下跌，投资者的投资收益受到影响。

三、城投债的投资建议

1.谨慎投资

城投债的发行主体通常是地方政府，其信用等级较低，市场认可度不高，因此城投债的融资成本相对较高。此外，市场对于城投债的风险也比较敏感，导致其收益率普遍较低。因此，投资者在投资城投债时需要谨慎，仔细分析债券的基本情况、发行主体的信用状况、债务违约率等指标，评估其风险收益比，避免因盲目跟风而导致投资损失。

2.注意政策风险

城投债的风险之一是政策风险。由于城投债的发行主体通常是地方政府，其还款能力受到政策变化的影响较大。因此，在投资城投债时需要注意政策风险，密切关注政府的财政政策和宏观经济环境，及时调整投资策略。

3.分散投资风险

由于城投债的风险较高，因此投资者在投资时需要采取分散投资的策略，降低单个债券的风险。可以选择不同发行主体、不同期限、不同信用评级的城投债进行组合投资，以实现风险的分散和收益的最大化。

4.注意信息披露

在投资城投债时需要注意信息披露。投资者应该仔细阅读债券募集说明书、财务报表等相关信息，了解债券的基本情况、发行主体的财务状况、债务违约情况等指标，从而做出明智的投资决策。

易资产：一文了解城投债的类型、城投债的优势

导读：

城投债作为投资领域的抢手资产，一直凭借其得天独厚的“政信信仰”受到各大金融机构的青睐。在非标转标的大趋势下，对于做政信类固收投资的朋友来说，关注点更是在城投债。那么，在种类繁多的债券市场里，到底哪些属于城投债范畴呢？城投债有哪些优势呢？今天我们就再继续了解一下。

城投债的定义

城投债是根据发行主体来界定的， 是指由地方财政局、国资办等地方政府职能部门控股的平台公司（简称“城投公司”或“城投平台”）作为发行主体，在上交所、深交所或银行间市场发行的标准债，包括企业债、公司债或非金融企业债务融资工具，所募集资金主要是用于城市基础设施建设或非盈利性的公益性项目。

城投公司肩负着地方政府的投、融资职能，加上其特殊的股东背景，决定了城投公司有别于其他盈利性国企，因有地方政府信用背书，所以 城投债又称“准市政债”。

城投债包括哪些种类

通过上一期的了解，我们知道城投债在银行间市场和交易所市场都有发售，主要与企业债、公司债、非金融企业债务融资工具绑定，如下图：

归纳来看，城投公司所发行的债券种类主要包括：企业债、公司债（公开发行、非公开发行）、超短融（270天以内）、短融（12个月以内）、中期票据（MTN）、非公开定向债务融资工具（PPN），此外，还有部分城投公司发行的ABS，ABN，由于利率较低，期限较长，主要由银行、保险公司这类金融机构长期持有。

1、 企业债

城投公司通过发行债券在市场融资，主要是企业债和公司债两种方式。 企业债受发改委监管，发行的要求相对较高， 主要是以项目建设作为募资用途，项目收益必须全部覆盖本息，募集的资金用于补充流动资金和偿还到期债务的规模均不能超过40%；企业债多半以公开发行为主，也有少量的非公开发行的；发行期限偏长，一般是3-15年，其中以5年期、7年期居多

2、 公司债

城投公司发行公司债可以公开发行和非公开发行，根据发行对象而言， 主要有三个品种：大公募、小公募及私募债。 大公募和小公募都属于公开发行。大公募可以向普通大众发行，人数可以超过200人；小公募只能向合格投资者发行，人数可以超过200人；私募公司债只能向合格投资者发行，人数不能超过200人。城投公司发行公司债具有利率、费用低；期限长；发行额度大等优势。

3、 中期票据（MTN）

中期票据是由企业发行的中等期限的无担保债，常见期限多在3-5年间，属于非金融机构的直接债务融资工具， 最大特点在于发行人和投资者可以自由协商确定有关发行条款，其票据与同期贷款利率相比，具有一定的成本优势，且发行方式较为灵活，对于融资资金，主要可以用于补充流动资金、置换银行贷款、支持项目建设和战略并购等。

4、 短期融资券（CP）

短期融资券是发行期限在1年以内的债券 ，在很多方面和超短期融资券相似。其优势是信用担保，无需抵押；申请发行的门槛较低，发行流程简单。所以，对于发行人而言，如果想要发行SCP，较好是主体信用评级在AAA级以上的企业；而AA+或AA级的企业，如果需要短期流动资金，建议发行短期融资券。

5、 超短期融资券（SCP）

超短期融资券是期限在270天以内的短期融资券， 比短期融资券更为灵活，可以满足企业短期流动资金不足的瓶颈，有助于提高企业流动性管理水平；在利率上也比银行流动性贷款更有竞争优势、更市场化。

6、 非公开定向债务融资工具（PPN）

城投公司在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具， 没有期限要求，具体发行期限由发行人、主承销商和投资者三方共同协商确定，一般不超过3年。 其资金用途很简单，如果是一年期以下，就和短期融资券一样，用于补充营运资金或偿还借款；如果一年期以上，就和中期票据一样，用于补充营运资金、偿还借款以及项目建设。具有灵活性强、程序便捷、信息披露要求相对简化、适合投资者个性化需求、有限度流通等特点。

城投债的优势

债市流传一句话：看遍千万债，还是城投好！城投债到底有哪些优势能成为各大金融机构竞相抢购的优质资产呢？主要有以下几个方面：

1、 流动性强

城投债可以像股票一样在证券交易所或银行间市场交易、流通，具有很强的流动性。

2、 有地方政府信用背书

城投债之所以能保持“金身不破”，最重要的原因之一就是有当地政府的信用背书。

城投债的发行主体为肩负地方投、融资职能的城投公司，其股东背景一般为当地国有资产运营办公室、财务局等政府职能部门，所以城投债又称“准市政债”。众所周知，国债由于有国家信用背书，可以说几乎零风险，一度出现“一债难求”的局面，有地方政府的信用加持的城投债，仅次于国债、地方政府债，由于其特殊的股东背景，自城投债发行至今30年，城投债一直保持“金身不破”，无一例历史实质违约记录，这也是我们常听到的“城投信仰“所在。

3、 严格的监管及发行审核机制

城投债是由城投平台在银行间市场或交易所发行的债券，它从发行就受到各种政策的监管，债券的发行需经过证监会、人民银行等高等级国家职能部门严格审批，其合法性和合规性都处于较高的水平。且并不是城投平台都能公开发行债券，监管对于发行债券的城投平台的公开评级、资产规模、偿还能力等均有严格的要求。

4、 违约意愿极低

标准资产的参与主体均是金融机构，一旦违约，因为除了影响企业自身的评级之外，也将影响整个地区省市的信用风险，后期整个区域的融资成本及难度都将加大，这将对地方经济发展造成极大的障碍， 违约的成本（代价）非常高 ，各地方的重视程度就不言而喻，所以 城投公司的违约意愿极低 。 在城投还款顺序里，标准化城投债也绝对优于非标资产， 比如近几年陷入困局的贵州省，即使非标市场违约众多，但标准化城投债却均在有序兑付，“城投信仰”一直金身不破。

结语：

城投债自1992年发行30年来，保持零实质违约的优良兑付记录，从历史经验来看，哪怕出现兑付上的压力，地方政府也会出面动用财政收入等方式进行协调处理，比如前不久兰州城投的如期兑付，地方财政协调各种资源保兑付，毕竟违约的成本实在太大，对地方未来的发展及融资会带来极大的阻力。同时，保兑付也保证了当地政府的信用，在金融市场的信用，政府信用不容有失，这是底线。

目前个人投资者可以通过信托、基金、资管产品来认购，后期将继续为大家分享如何挑选优质城投债券。

以上就是城投债是什么？一文说清楚城投标债和非标的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！更多请关注壹榜财经其它相关文章！