股指期货是什么意思？从历史数据看股指期货季月跨期价差表现

市场总是一波未平，一波又起。

12月2号，中金所发布公告称下调股指期货保证金、手续费以及调整合约数。原文如下：

一是自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；

二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；

三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓(平今天新开的持仓)交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

这是2017年以来第三次松绑股指期货，笔者整理了一下：

小白读财经制图

我们可以很明显地看出，对于股指期货的限制越来越松，就此次而言，首先是将交易保证金比例调整至10%-15%，相比此前的15%-30%， 意味着杠杆比例更高， 100块的期货合约最低用10块就能交易；其次，日内过度交易单个合约50手为上限，相比此前的20手， 可交易数量更多了，这对于机构来说是好事 ；再者，降低手续费， 刺激交易的目的显而易见。

不过对于很多小白甚至股民来说，股指期货并不常见，因此笔者也希望就此给大家揭开它的神秘面纱。

什么是股指期货？

用通俗的话讲，期货本身是标准化合约，并非是“实实在在的货”。而交易这种合约的协议就叫期货合约。期货比较常见的分商品期货和股指期货，前者对应的标的是棉花、大豆、石油等大宗商品， 而后者则对应的是三大股票指数——沪深300（IF）、上证50（IH）和中证500（IC） ，这也是在中金所上市交易的期货品种。期货的目的在于锁定未来价格，减少市场波动带来的损失。

为何股指期货如此受关注？

目前国内还没有真正意义上的做空机制，只能说是对冲， 因此股指期货是公募私募等投资机构对冲投资风险的选择，股指期货的动作对于他们业绩的影响非常大。 为什么这么说？不怎么明白的话，接着往下看。

股指期货对冲/盈利的根本来源在于基差。什么是基差呢？比如小白现在手中有1块钱，这好比是现货；但3个月后就不止是1块钱了（货币具有时间价值），而是本息和。而这3个月后的本息和好比是期货。那么期货和现货的差值，就叫做基差。

股指期货如何对冲的？

我们打开行情软件，随便搜一个股指期货，可以看到，“现价”指的就是现货价格，这里的“期现差”指的就是基差。

既然有价差，就有利润。换成股指期货也是一样：假设现在沪深300指数点位（现货）是3100，沪深300股指期货的点位是3200，那么此时的基差为100。当然基差也有负的时候，即期货价格<现货价格。

那么这些机构都是如何对冲的呢？

以沪深300股指期货为例，比如期货合约IFXXXX现价为3200点，而沪深300指数点位为3100点，我们也可叫做 期货升水 （期货价格>现货价格）。这里则是期指升水100点。

当我们在3100点时入场，以买入（做多）现货，卖出（做空）期货为例，在指数时刻波动下有三种情况：

当指数低于3100点，比如跌到3050点时，此时期货盈利150点（跌了，做空盈利，3200-3050），现货亏损50点，总盈利100点；

当指数在3100-3200之间，比如3150点，那么期货和现货各盈利50点，总盈利100点；

当指数涨到3200点以上，比如3300点，此时期货亏损100点，现货盈利100点，总盈利100点；

当然实际情况不可能都能盈利，因为套利空间会立刻被市场“磨平”， 但毫无疑问期指升水出现或贴水的改善，对于公募私募，以及量化对冲基金等投资机构来说是非常有利的。

股指期货松绑对市场来说意味着什么？

要知道，股指期货承载了无数股民的悲伤。曾在2015年股灾时，股指期货被视为股灾元凶，因为指数的下跌基本紧随股指期货下跌后，后来它的命运也比较凄惨，交易基本被限制，随后一年多时间里，成交基本萎缩了90%。不过当时市场并没有因为限制股指期货而停止下跌。

其实早在此轮松绑前，高层已经频频发声，让市场有个适应期：

5月30日，中金所董事长胡政在第十五届上海衍生品市场论坛上谈到了股指期货市场的现状和发展计划；

6月14日，证监会副主席方星海在出席“2018陆家嘴论坛”期间提到，将创造条件允许境外投资者参与股指期货；

7月23日，证监会副主席方星海出席2018年靠前期期货公司董事长、总经理培训班称，股指期货交易即将恢复常态；

可是，如今3年过去了，松绑这个关在笼子的“猛兽”，会给市场带来福音吗？高层选在2018年，这个资本市场阴云笼罩的一年，松绑股指期货又有何考量呢？笔者认为有以下几点：

1、估值底部。 当前的A股估值已经在低位，总体来看，数据显示截至11月，A股的市盈率在11.67倍左右，历史市盈率最小值8.91倍；市净率为1.29左右，历史市净率最小值为1.21。 所以，在这种“跌无可跌”的市场下，松绑股指期货的风险相对更小。

2、避免恐慌性下跌。 其实今年的市场很多时候均为恐慌性下跌，尤其是在中美博弈、美联储加息、人民币贬值、债市违约期间，指数可以说是无视任何利好，走出了“六亲不认”步伐。这时候好股票坏股票都在跌，而大家都在说的越跌越买，但在这种情况下，似乎是越买越跌，使得大家不但急着卖，还不敢买。如果有股指期货的话相当于上了保险， 做多股票的同时还能持有相对应的空头，一定程度上能稳定市场交易情绪波动。

3、公募理财入市门槛放宽，需要工具来对冲股市风险。 9月28日，银保监会正式颁布了《商业银行理财业务监督管理办法》，其中提到“继续允许私募理财产品直接投资股票，同时放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市”。

与私募不同， 公募的钱都是普通老百姓的血汗钱，本金安全是靠前位，其次才是收益。 虽然具体的实施还未落实，但大势已定。 因此为了准备给万亿级公募资金入市上好保险，股指期货可以说是当下比较好的对冲股市风险的工具了。

不过目前中国的金融市场依然不健全，股指期货的松绑毫无疑问是在放杠杆。所以在股指期货松绑甚至后期完全放开时，一定要有相关法律法规配套，否则风险会难以控制。

从历史数据看股指期货季月跨期价差表现

三大品种跨期价差特征对比

在对季月合约跨期价差的季节性规律进行分析之前，我们先将股指期货三大品种IF、IC与IH的季月合约跨期价差进行横向比较，主要是三者在季月合约跨期价差均值、分布与相关性方面的比较，由于2015年金融市场经历较大波动，这里我们只参考2017年以来的数据。

均值方面，近三年的IF、IC与IH季月合约跨期价差的比值中，IC季月合约比值水平在三个品种中最低，IH比值相对较高。峰度方面，三大品种中IF、IH峰度大于3（正态分布的峰度为3），IC峰度小于3，其中IF峰度*高。偏度方面，三大品种偏度均为负值呈左偏分布，其中IF偏度最低，IC偏度相对较高。波动方面，三大品种中IC跨期价差的标准差值*高，离散程度相对较高。相关性方面，IF与IH跨期价差之间具有更强的相关性（相关系数大于85%），IF与IC的相关性其次，IC与IH的相关性较弱。

IF自2010年4月16日上市至今，存续的季月跨期合约价差共有42个，为了标识方便我们用IF1009代表IF1009/IF1006的比值来分析跨期价差的变化规律，另外两个品种的跨期价差的标识方式以此类推，IC与IH自2015年4月16日上市以来存续的跨期合约价共有22个。

图为IF、IC、IH 跨期价差散点（2017年至今）

从三大品种自上市以来整体的历史表现看，跨期价差变化具有一致性：2015年之前，IF跨期价差整体呈平稳回落的走势；2015—2016年，金融市场出现了较大波动，2015年三大品种跨期价差均出现大幅冲高，2016年快速回落，这主要与市场情绪的波动以及股指期货交易政策调整有关；2016—2017年跨期价差回升；2018年与2019年基本稳定；2020年市场出现了多次单日大幅波动，受其影响跨期价差较近两年出现了一定程度回落。

跨期价差季节性表现

从跨期价差比的季节性表现看，03比12、06比03、09比06与12比09合约的存续时间分别为上年7月底至12月底、上年10月底—下年3月底、1月底—6月底和4月底—9月底。季节性表现上，03/12合约是全年价差高点，09/06合约是全年价差的相对低位，06/03与12/09合约价差水平相对处于中间位置，简单来说全年跨期价差走势可以看做“V”形，低点位于一季度末、二季度初，高点位于四季度末一季度初。从跨期价差近4年与上市以来的整体表现看，近4年IC价差出现了大幅回升，IH价差也出现了一定程度的回升，IF价差则有所回落。

图为IF季月跨期价差走势

图为季月跨期价差均值

参考三大品种上市以来的所有数据，从年度、月度和月内日度三个维度看跨期价差表现会发现跨期价差呈现出较强的季节性。月度上，全年跨期价差的低点往往出现在3月，在另外两个季月6月和9月价差也会较之前一个月出现回落，但12月价差往往有所回升。月内的日度变化方面，月内跨期价差的低点往往出现在月初（1—2日）和月中（15—18日）。纵观自IF上市以来近10年跨期价差的变化，可以发现跨期价差低点出现在2016年，而后逐年回升，但2020受市场多次出现大幅波动影响，跨期价差均指有所回落。

图为季月合约比值年度均值

图为股指期货年度基差百分比（单位：%）

从基差与跨期价差表现看，跨期价差与基在每个时间维度上的表现均存在明显差异。三大品种年度基差均值的低点出现在2015年，早于跨期价差的低点2016年；月度的基差低点出现在三季度的7—8月，而这个阶段跨期价差相对较高，跨期价差的月度低点出现一、二季度之间的4—5月；月内日度表现上，基差的月度高点出现在19—23日，也就是每月股指期货的交割时间，低点出现在月末和月初（29日—次月2日），跨期价差的月内低点往往出现在月初（1—2日）和月中（15—18日），并且没有明显的月内高点。整体而言，跨期价差变化与基差表现差异性较大，二者不存在因果或相关关系。

跨期价差与市场指标相关性

前面我们已经看到跨期价差与期现基差的波动不具有相关性，为了分析影响跨期价差变化的因素，我们尝试性地将跨期价差与对应指数的市场情绪（涨跌幅、换手率、振幅）和技术（RSI、KDJ）指标进行相关性分析，结果发现不同月份的跨期价差与这些指标的相关性方向表现不一，很难总结出一致性较强的规律。但如果进一步观察会发现，跨期价差与RSI、D、J以及换手率存在一定的相关性（大于40%），换句话说，跨期价差与这些指标的变化具有相对明显的相关性，但相关性的方向因存续的时间和月份不同而异，而跨期价差与指数振幅和涨跌幅的相关性较小（小于30%）。从具体月份看，03比12合约在近5年的4年中与这几个指标均呈正相关，09比06合约在近5年的4年中与这几个指标呈负相关。结合跨期价差的存续时间，也就是说，上半年跨期价差整体与RSI、D、J和换手率呈负相关，下半年跨期价差整体与这些指标呈正相关。

图为质押式回购月度变化 （单位：%）

图为RSI月度变化

跨期价差与市场情绪指标的相关性可以进一步归结于金融市场流动性变化导致的资金在二级股票市场与其他资产，特别是利率类资产之间配置节奏的变化。一般而言，季末月份流动性相对收紧，利率类产品吸引力响度加强，资金从股市流向利率类资产的意愿强化，导致市场情绪转弱，而这种情绪的变化往往在季月之前的一个月份提前已经开始显现，我们认为这可以成为跨期价差在季月表现较弱的解释原因之一。

从月内看，利率水平往往从月中开始逐步回升直至每月的27日左右，而后回落，导致指数的情绪指标在月中和月末及下月初经历先升后降的过程，对应的也是跨期价差的低点。总结来说跨期价差低点往往出现在市场情绪由强转弱、由升转降的阶段，而非情绪指标的绝对低点或高点。

图为质押式回购日度变化 （单位：%）

图为RSI日度变化

跨期季月合约成交持仓活跃度

进行跨期价差套利的操作除了需要考虑合约间价差的变化外，也需要考虑到交易的流动性，由于本文只考虑季月合约之间的跨期套利机会，因此季月合约的流动性是主要考虑因素。2019年至今，三大品种股指期货的成交量与持仓量均出现大幅增长，参考近三年的数据，结构上，近月当月合约的成交量、持仓量占所有合约成交量总和、持仓量总和的比重均持续回落，次月合约成交、持仓占比变化相对不明显，而当季与次季合约的成交、持仓比回升明显。

成交占比方面，IF、IC与IH当季合约成交占比由2018年的7.5%、7.8%和6.3%升至2020年的10.8%、13.5%和13.7%，IF、IC与IH次季合约成交占比由2018年的1.1%、1.6%和1%升至2020年的2.8%、5.8%和4.3%。持仓占比方面，IF、IC与IH当季合约持仓占比由2018年的19.5%、24.1%和16.9%升至2020年的22.4%、26.7%和25.2%，IF、IC与IH次季合约的持仓占比由2018年的4.2%、5.6%和4.5%升至2020年的7.2%、12.8%和9.6%。从合约看，次季合约在成交与持仓方面流动性回升最明显；从品种上看，IC次季合约的成交、持仓比回升力度最大。

图为三品种合约成交占比（单位：%）

图为三品种合约持仓占比（单位：%）

总结与展望

参考三大品种股指期货上市以来的历史数据，可以发现跨期价差在季节性表现方面具有以下几方面规律：

03/12合约是全年价差高点，09/06合约是全年价差的相对低位，06/03与12/09合约价差水平相对处于中间位置，全年跨期价差走势呈“V”形，低点位于一季度末、二季度初，高点位于四季度末、一季度初。

月内的日度变化方面，月内跨期价差的低点往往出现在月初（1—2日）和月中（15—18日）。

跨期价差变化与基差表现差异性较大，二者不存在因果或相关关系。

跨期价差与RSI、D、J以及换手率存在一定的相关性（大于40%），换句话说，跨期价差与这些指标的变化具有相对明显的相关性，但相关性的方向因存续的时间和月份而异，而跨期价差与指数振幅和涨跌幅的相关性较小（小于30%），跨期价差低点往往出现在市场情绪指标由强转弱、由升转降的阶段，而非情绪指标的绝对低点或高点。

2019年至今三大品种股指期货的成交量与持仓量均出现大幅增长，参考近3年的数据，结构上，近月当月合约的成交量、持仓量占所有合约成交量总和、持仓量总和的比重均持续回落，次月合约成交、持仓占比变化相对不明显，而当季与次季合约的成交、持仓比回升明显，这为跨期套利操作提供了较好的流动性条件。

（作者单位：光大期货）

股指期货做空是什么原理？普通投资者如何参与？

股指期货是双向交易的，既可以做多，也可以做空，也就是说不仅可以买入看涨，也可以买入看跌。很多朋友对于这一点就不太能理解，股指期货做空是怎么赚钱的？如何做空股指期货?下面小编就为大家详细解释一下。

股指期货做空又叫沽空、卖空，是指投资者预期未来行情将下跌，在某一价格卖出一定数量的股指期货合约，等到价格下跌时，再以较低的价格买入同等数量的合约，通过高价卖出， 再低价买入 形成价差，从而获取收益。这个时候就会有人问，投资者手里之前就有合约吗?不然怎么能卖出去呢?

想要搞懂这个问题，就要先说一下期货交易的四个基本指令： 买入开仓，买入平仓、卖出开仓和卖出平仓 。开仓，表示买入，平仓表示卖出，这个很容易理解。那买入开仓和卖出开仓是什么意思呢？

买入开仓，表示的是你买入的合约是看涨合约，涨了之后平仓带来盈利，跌了平仓带来亏损。那卖出开仓呢，也是买入，只是买入的是看跌合约，也就是这个合约跌了之后平仓带来盈利，涨了平仓带来亏损。所以，上面说的先卖出股指合约，实质上是开仓了一份看跌股指合约，其实也是买入，只是买入的东西不一样罢了。

以沪深300股指期货IF为例，在IF2212合约最新价格为3860点时，投资者A估计行情要下跌，于是您卖出开仓一手IF2212合约，那么您现在就是空头(方)，只有价格下跌您才能获利，如果价格上涨，那您就会亏损。沪深300股指期货的交易单位是300元/点，下面分情况为大家介绍。

假设一 ：一段时间过后，IF2212合约的最新价格跌到了3700点，这时投资者A把IF2212合约平掉了，获利(3860-3700)*300元/点=48000元

假设二 ：一段时间过后，IF2212合约的最新价格涨到了3900点，这时投资者A把IF2212合约平掉了，亏损(3900-3860)*300元/点=12000元

股指期货交易是需要先开通股指期货交易权限的，在商品期货账户的基础上，满足50万资金门槛要求，有一定的实盘交易经历以及进行一个金融期货知识测试。

小知识：为何美股三大股指期货涨幅不足5%就涨停？

金融界网站3月17日讯 美股三大股指期货早盘持续走高，纳斯达克指数期货涨3.36％触发向上的熔断机制，道指期货一度涨3.95％触发向上的熔断机制，标普500指数期货一度涨3.86％触发向上的熔断机制。

让投资者纳闷的是，三大股指期货为什么离5％这么远就涨停了呢？以标普500指数期货为例我们来解释一下。

从美股指数期货交易的规则来看，其涨跌幅限制是5％不假，但是其涨跌幅区间的中点、5％的波动幅度以及上下涨跌的点数限制，都不是由指数期货收盘时的结算价决定的；根据芝加哥商业交易所规定，标普500指数期货涨跌停区间的中间点由前一天美东时间下午3点该期指的点数决定，由于前一天下午3点的点位是2379点，这意味着5％的波动区间就是118.95点，依据芝商所要四舍五入取整的规则来看，就是119点。这就决定了今日标普500指数期货的上限是2379+119=2498点，而下跌的下限是2379-119=2260点。

之后要解决的是今日涨跌幅问题。由于昨天的结算价是2405.25点，这意味着标普500指数期货触及上限时，涨幅就是（2498-2405.25）/2405.25=3.86％，即今日涨停，如果标普500指数期货触及下限时，跌幅是（2260-2405.25）/2405.25=-6.04％，即今日跌停。

从这样的计算过程不难看出，由于基准点、5％波动幅度的计算都不是基于前一天的收盘结算价而是参考价，因此涨跌停时，就会与5％存在一定偏差。

股指期货是怎么做多和做空的？

股票做空就是卖掉一只股票的意思，不看好该股票的，认为该只股票要跌。一般来说买入一只股票会造成该股票价格上升，被称作做多，相反，卖出一只股票会造成该股票的下降，被称作做空。

做空分两种情况：

1，卖的是自己的股票。2，卖的是别人的股票，一般称作融券，或卖空。是一种在股票下跌中获利的办法。借来的股票还是要还的，只不过由于股票下跌，买回同等数量的股票要支付更少的钱，卖与买的差价就是收益了。

假设你观察茅台股票很久了，你判断茅台的股票在3个月后会降一半，于是你就去和跑去和某券商 约定，于8月21日借1000股在市场上按目前茅台的股价卖出，假设每股是100元，所以你卖了10万元，3个月以后，茅台的股价果然像你估计的那样降了一半只要每股50元，于是你以每股50元的股价买了1000股按 约定还给券商，只花费50万，于是你就从中赚了50万。是不是看起来很美好呢?

不过做空的风险就在于：

1、损失无上限，要是判断错误，茅台的股价没跌，反而一路高歌猛进，到3个月后涨到了200元，你就只能以200元的价格买1000股还给券商，损失就是10万;要是涨到300元，损失就是20万;如果涨到400元，损失就是300万哦;总之就是你不能估计你较多会亏多少，因为你无法知道股价会涨多少。

2、做空利息是很高的。在从券商那里 借股票的时候，券商是会约定利息的，而且利息会比较高，热门的股票就更高啦，比如你做空茅台的时候约定的年利息是10%，那么一年就要还1万元，三个月的话就要还三千多元的。

所以说，做空还是要非常谨慎才行的，像小股民之类的还是不建议吧。

对于投资界的民间高手来说，通过基金做空股市避险套利的机会或许即将来临。证监会网站显示，目前已有三只多空分级基金上报审批，此类基金在现有分级基金只能做多的基础上，引入做空机制。由于门槛较低，被业内称为首批面对百姓的“大众化”做空对冲投资工具。

“大众化”做空对冲时代来临

“做空也是股民和股民之间的博弈。”应昊认为，证券市场引入做空机制后，可以对市场的剧烈波动起到平抑作用。市场上有“多”“空”两种力量，它们之间形成动态平衡，对于市场差价的追逐，会促使股票价格总体围绕价值中枢波动，使市场良性健康发展。

耶鲁大学金融学院教授陈志武指出，在中国金融市场 逐步放开的趋势下，采取做空和做多匹配共存的金融手段，对于金融市场和投资者都是有利的。

“散户也要跟随私募的脚步开始进入对冲时代了。”某证券公司分析人士表示，私募基金其实早在去年就开始通过做空来对冲，去年业绩排名靠前的私募无一例外都采用了通过做空对冲的手段，对冲时代已经来临，这已经成了一个不可避免的趋势。

“基金公司创造多空工具，意味着比以前操作的空间更大，投资者将能够把握更多的盈利机会。”王群航说，但是风险和收益是对等的，收益越高，风险也越大。

分析人士认为，多空分级基金横空出世，不仅是基金业先知先觉的一次尝试，同时也提前让散户有机会进入对冲领域。不少人相信不久的未来，多空分级基金会成为散户高手操作中不可或缺的一个工具。

做空机会与风险同在

“相比于目前股指期货50万元与券商资管产品5万、10万、100万元起的门槛，多空分级基金在二级市场交易买卖只需100元左右，使得中小投资者都可以参与投资做空对冲。”国信证券分析师李腾认为，多空分级基金的优势在于：为投资者提供了新的做空工具，参与门槛低，交易成本也较低。

以上就是股指期货是什么意思？从历史数据看股指期货季月跨期价差表现的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！更多请关注壹榜财经其它相关文章！