求七大新兴战略产业值得长期持有的龙头股
黄金股票是投资者在黄金行业中非常关注的一类股票。让我们来探讨一下黄金行业的十大龙头股，这些公司在全球黄金市场上扮演着重要的角色。1. 新兴克劳斯公司（Newmont Corpora......接下来具体说说中国股市盘点生物疫苗概念的五只高人气龙头
生物疫苗：发展趋势：政策驱动产业发展，各类疫苗研发提速
随着中国经济实力的提升，人用疫苗产业等生物行业已被定位为国家战略的新兴产业，并加以鼓励和扶持。《中国制造2025》《遏制微生物耐药国家行动计划》《3岁以下婴幼儿健康养育照护指南》等相关行业政策，鼓励疫苗行业发展多联多价疫苗、基因工程疫苗、核酸疫苗等新型疫苗，实现部分免疫规划疫苗的升级换代。近年来，我国人用疫苗市场的需求不断增长，助推行业的持续研发和突破，多种具有前景的新疫苗已完成研发并处于临床试验的后期阶段，以取代目前的老品种疫苗。
生物疫苗：发展环境：居民健康防护意识提高，政策驱动行业高质量发展
疫苗是指用各类病原微生物制作的用于预防接种的生物制品，其中用细菌或螺旋体制作的疫苗亦称为菌苗。一般分为预防性疫苗和治疗性疫苗两类，预防性疫苗主要是用于疾病的预防，接种者为健康个体或新生儿；治疗性疫苗主要用于患病的个体，接种者为患者。根据传统和习惯又可分为减毒活疫苗、灭活疫苗、抗毒素、亚单位疫苗（含多肽疫苗）、载体疫苗、核酸疫苗等。
生物疫苗：市场现状
在技术进步、产业结构调整和消费支付能力增加的驱动下，中国生物医药市场规模也呈稳定上升态势。政府鼓励将医药企业的研发、生产、销售与互联网大数据、云计算等新兴信息技术融合发展，为医药行业发展注入新动能，促进行业的跨越式发展。2022年中国医药市场规模达到约16*6亿元，预计2023年中国医药市场规模将达到17977亿元。
赛升药业
公司亮点：在生物生化药物研发方面具有较强的实力
公司的主营业务为注射针剂的研发、生产及销售,主导产品为生物生化药品，涉及心脑血管类疾病、免疫性疾病(抗肿瘤)和神经系统疾病三大用药领域。公司为纤溶酶、纤溶酶注射液、注射用纤溶酶、薄芝糖肽注射液、脱氧核苷酸钠注射液5个品种的国家药品标准原研起草单位；纤溶酶注射剂、薄芝糖肽注射液、脱氧核苷酸钠注射液、100mg注射用胸腺肽为全国首家生产的药品。
海南海药
公司亮点：具备从中间体到原料药再到化学制剂的全产业链生产技术与能力
抗肝纤维化的国家1.1类新药氟非尼酮胶囊项目已完成Ⅰ期临床研究，获得总结报告，启动Ⅱ期临床，约40家临床分中心已基本通过伦理审查，十余家已召开启动会，Ⅱ期临床开始病例入组，治疗难治性癫痫的派恩加滨项目已启动Ⅰ期临床试验，完成单剂量给药的临床研究，与临床中心沟通多次给药临床方案。仿制药替格瑞洛已取得药品批文，地氯雷他啶口服溶液完成注册申报，右美沙芬愈创甘油醚口服液完成申报资料。
人福医药
公司亮点：在神经系统用药、生育调节药、两性健康业务等领域具备领先地位
公司以产品线规划和建设为核心，坚持研发与市场双轮驱动，努力成为“专，特，精，新”的医药细分市场领导者，在神经系统用药，甾体激素类药物，维吾尔民族药等细分领域保持了稳定增长。子公司宜昌人福的**系列，氢**酮等产品为国家管制类药品，具有极强的专业性和较高的行业壁垒及长期积累形成的经营优势，葛店人福的复方米非司酮片为全国*家品种，米非司酮系列制剂，黄体酮原料药等甾体激素类药物的市场占有率位居行业前列。
未名医药
公司亮点：恩经复是世界上靠前支获准正式用于临床的神经生长因子药品
公司参股公司北京科兴是由科兴控股（香港）有限公司，未名生物医药有限公司合资组建的生物高新技术企业。北京科兴自成立之初就推出了我国靠前支甲型肝炎灭活疫苗孩尔来福，填补了国内空白。紧接着中国靠前支，全球第二支甲型乙型肝炎联合疫苗倍尔来福，中国靠前支与全球同步的大流行流感疫苗（人用禽流感疫苗）盼尔来福，唯一不含防腐剂的国产流感病毒裂解疫苗安尔来福及全球靠前支甲型H1N1流感疫苗盼尔来福。
丽珠集团
公司亮点：在抗肿瘤、辅助生殖、消化道、精神及神经等用药领域具备优势
（报告出品方/分析师：国金证券 李超 宋洋）
驰宏锌锗主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工、销售与贸易。
经过 70 余年的发展，公司已形成集采矿、选矿、冶金、化工、深加工、贸易和科研为一体的完整产业链。
公司始终坚持资源靠前战略，以国内外主要成矿带为重点整合区域，加大优质资源整合，国内形成西南、东北、西部和华南四大铅锌锗产业基地。
截至 2023 年半年报，云南冶金集团为公司靠前大股东，直接持有公司 38.19%的股权，公 司的实际控制人为*务*国资委。
公司整体经营稳健，2022 年公司营收规模 219 亿元，同比增长 0.85%。
2022 年公司实现归母净利润为 6.70 亿，同比增长 14.58%。2022 年底，公司对呼伦贝尔驰宏、云南澜沧铅矿、彝良驰宏矿业等资产计提减值损失，全年资产减值损失达到 13.03 亿元，对业绩产生拖累。
2023 年上半年公司营业收入为 110.13 亿元，同比增长 1.06%，上半年公司铅锌产品产量大幅增长，但产品价格同比有所回落，拖累营收规模增速，实现归母净利润 10.69 亿元，同比增长 5.01%。
公司主业围绕铅锌业务展开，锌产品和铅产品是公司两大核心产品，为公司贡献主要营收及利润。
2022 年锌产品和铅产品两大核心业务合计营收占比达到 86%，毛利占比接近 75%，其中锌产品自 2016 年的营收占比一直处于增长状态，2020 年营收占比高达 77.97%，21 年略有下降，但总体处于上升趋势，毛利占比则是震荡上升趋势，且始终高于 50%。
除铅锌主业之外，公司锗产品的毛利占比在近年来呈现显著提升的趋势，从 2018 年占比 1.45%逐步涨至 2022 年的 4.05%。
公司自有矿山伴生锗资源超 600 吨，同时拥有锗产品含锗产能 60 吨/年，锗产品对营收及毛利贡献有望持续提升，成为公司具有竞争力的业务板块。
公司主要利润来源为锌、铅产品销售，除冶炼自有矿山生产的锌铅金属外，还通过外购铅精矿、锌精矿充分利用冶炼产能，由于外购矿石冶炼仅赚取加工费，盈利空间较薄。
但公司自有矿山品位较高，并且采选冶核心技术指标行业领先，近几年同行业公司毛利率明显下滑，公司毛利率维持稳定。
2.1 铅锌矿山资源优质，金属产量显著提升
公司以铅锌锗业务为主线，目前已形成了国内云南、内蒙古及西*的资源区域布局，同时在海外拥有塞尔温驰宏，拥有铅锌、钼、银等多类金属品种矿山。
截至 2023 年半年报，公司保有铅锌资源量超过 3200 万吨，已探明的锗资源储量超过 600 吨，约占全国保有储量的 17%。
公司铅锌矿山整体出矿品位为15.98%，远高于行业6.5%的平均水平。
公司重点关注资源消耗与资源增储动态平衡，连续19年实现资源增量大于消耗量，保持资源总量稳定增长。
公司目前在产矿山主要有会泽矿业、彝良矿业、荣达矿业、永昌铅矿和澜沧铅矿，产能合计为 39 万吨/年。西*鑫湖矿业洞中拉项目为在建项目，设计产能为2.5万吨/年，预计2023年底全部建设完成。
依托丰富优质的矿山资源，公司依据铅锌行业周期实施弹性生产，2023 年上半年公司铅锌平均出矿品位回升 1.48 个百分点至 15.98%，矿山产铅金属量 4.16 万吨，同比增长 7.22%，矿山产锌金属量 12.19 万吨，同比增长 9.23%。
公司持续突破采选关键核心技术，铅锌选矿回收率行业领先。2023 年上半年，公司平均铅 选矿回收率达到 89.55%，超出行业平均水平 5.36 个百分点，荣达矿业铅选矿回收率 94%， 达到行业最优水平；公司平均锌选矿回收率 95.18%，超出行业平均水平 5.44 个百分点，彝良矿业锌选矿回收率 96.26%，位居行业最优水平。
（1）会泽矿业——世界品位*高的在产单体矿山
驰宏会泽矿业为世界级高品位矿山，截至 2023 年半年报保有铅金属资源量 50.21 万吨，锌金属资源量 142.41 万吨，银金属 598 吨和伴生锗金属 283 吨，年产能 17 万吨。
会泽矿业资源品质较优，2023 年上半年平均出矿品位达到 25.3%，高于国内外在产铅锌矿山的开采品位，是世界品位*高的在产矿山。
驰宏会泽矿业安全高效标杆矿山项目 8 月底开工建设，预计 2025 年 12 月建成，将打造“安全、高效、绿色、智能”的行业经典矿山，系列工程项目的投产落地，为公司持续高质量发展注入了动能。
（2）彝良矿业——科技创新绿色矿山
彝良铅锌矿是公司另一主力矿山，截至 2023 年 6 月底，彝良矿业保有铅金属资源量 27.77 万吨，锌金属资源量 84.87 万吨，银金属 444 吨，伴生锗金属 127 吨。
彝良驰宏地质找探矿工程于 2022 年 9 月达到地质目的，项目新增探明+控制+推断铅锌矿石 629 万吨，铅+锌金属量 162.60 万吨，品位 25.83%。
彝良驰宏毛坪铅锌矿资源持续接替工作主体工程于 2022 年 9 月完工，采矿生产能力 60 万吨/年，年产铅锌金属量 13 万吨。
彝良驰宏低碱工艺选矿锌回收率创行业靠前标杆，Neto 锗渣综合利用原创技术突破行业技术瓶颈成为公司“杀手锏”技术，Neto 锗渣综合利用技术项目 2023 年 4 月投产，产出二氧化锗 1.8 吨，促进公司锗产业进一步发展。
（3）荣达矿业——技改项目投产提升产能
公司 2013 年通过配股募集资金收购云南冶金集团持有的荣达矿业 51%股权，2016 年通过 定向增发收购剩余 49%股权，荣达矿业成为公司全资子公司。
2017 年公司通过定向增发募集资金用于荣达矿业铅锌银矿深部资源接替技改工程项目，2022 年该项目顺利结项，矿山产能提升至 100 万吨/年，年产铅锌金属量 5 万吨。
（4）永昌铅锌——冶炼实现扭亏为盈
云南永昌铅锌股份有限公司始建于 1958 年，位于云南省保山市龙陵县勐糯镇。2011 年 5 月云南驰宏股份有限公司收购云南冶金集团股份有限公司持有的永昌公司全部股份。
截至 2022 年 12 月 25 日，云南永昌铅锌冶炼厂生产经营完美收官，锌锭、硫酸产出量分别完成年目标任务的 101.07%、123.21%，0 号锌品级率同比上升 32.28%，完成锌冶炼全年利润目标的 158.56%，实现了冶炼系统年度“扭亏脱困”目标。
（5）澜沧铅矿——资产有望变现，助力公司健康发展
公司地处云南“三江成矿带”，具有得天独厚的矿产资源优势。公司自有原料基地老厂雄师山的富银铅锌矿床，保有铅锌资源量近 16 万吨。
此外，公司在滇西南四州市拥有多个矿权，探明的保有地质储量达上百万吨。由于澜沧铅矿建矿历史久远，经过多年开发增储潜力有限，因此 2023 年 2 月澜沧铅矿已经全面停产，后续将优先推进“股权+债权”转让，推进分项资产盘活变现，力争 2024 年上半年处置完毕，预计将为企业持续健康发展注入深层动能。
（6）西*鑫湖矿业——即将建设完成，投产在即
西*鑫湖矿业保有铅锌资源量 26 万吨，目前矿山处于建设状态，洞中拉项目预计 2023 年 底全部建设完成。
（7）塞尔温驰宏——资源雄厚，发展潜力巨大
公司通过驰宏卢森堡矿业持有塞尔温驰宏 100%权益，塞尔温驰宏位于加拿大，控制+推断 铅锌资源量合计达到 2692 万吨。
目前塞尔温驰宏处于项目前期论证阶段，具有较大的发展潜力。
2.2 自有矿山配套，持续创新提升冶炼回收率
公司实行采选冶加全流程协同生产和一体化发展，目前已经形成四大冶炼基地： 云南会泽冶炼基地、曲靖冶炼基地、云南永昌锌冶炼厂及呼伦贝尔驰宏冶炼基地，锌铅冶炼产能合计 63 万吨，锌合金产能 12 万吨，且每个基地均配备自有在产矿山，保证了公司冶炼平均 75%的原料自给率，毛利率始终处于行业较高水平，且在原料保障、产品结构调整方面更具主 动、灵活性，产业配套布局优势显著，具有较强的抵御市场周期波动风险能力。公司拥有锌铅冶炼产能 63 万吨。
公司依托自有矿山资源，铅锌冶炼产品产量趋势性提升，2023 年上半年，公司生产锌产品 26.4 万吨，同比增长 11.68%，生产铅产品 8.27 万吨，同比增长 23.62%。
受益于持续的科技创新，公司冶炼指标行业领先： 2023 年上半年电锌冶炼总回收率 97.7%，显著高于行业平均的 96.11%，其中驰宏会泽冶炼电锌冶炼总回收率达到 98.7%，为行业最优水平；2022 年铅粗炼回收率达到 99.35%，行业平均水平仅为 97.26%，呼伦贝尔驰宏以 99.54%的铅粗炼回收率位居行业最优。
战略性新兴产业代表新一轮科技**和产业变革的方向。 加快发展战略性新兴产业，是国资央企新征程上发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用的关键着力点，也是建设现代化产业体系的“重中之重”。
为推动央企加快发展战略性新兴产业，今年以来，国资委聚焦战略性新兴产业启动了央企产业焕新行动，针对未来产业实施了中央企业未来产业启航行动，聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等 15 个重点产业领域方向，推动中央企业加快布局和发展战略性新兴产业。
公司作为央企，主要业务中锌合金产品及锗产业符合战略新兴产业要求，随着国资委专项行动部署推进，上述产业将实现持续发展。
3.1 镀锌需求持续提升
中国是精炼锌的主要生产国和消费市场。 ILZSG 数据显示，2022 年我国生产精炼锌 635.8 万吨，占全球产量的 48%；消费精炼锌 651.6 万吨，占全球消费量的 47.9%。
由于锌在常温空气中会生成一层薄而致密的保护膜，阻止进一步氧化，因此锌具有较强的抗大气腐蚀性能，大量应用于镀锌工业。此外，锌在加入铝、铜等元素后，机械性能大幅提升，在汽车制造和机械工业中广泛使用。
据百川盈孚统计，2022 年镀锌在锌的初级应用中占比高达 57%，黄铜和锌合金应用合计占 比达到 30%。
终端消费方面，据安泰科统计，基础设施和建筑领域是锌终端应用中占比最大的板块，分别约为 33%和 23%，此外，交通工具以及家电等耐用消费品也贡献近 30%的需求。
锌合金和镀锌是锌初级应用中重要的需求领域。
锌合金根据加工方式可分为压铸锌合金和热镀锌合金，压铸锌合金下游市场以五金加工企业为主，产品广泛应用于建筑、汽车、电器、装潢等行业；热镀锌合金下游市场以钢铁行业为主，主要用于钢材热镀。
镀锌根据工艺不同可分为电镀锌和热镀锌。相比于电镀锌，热镀锌镀层更厚、耐磨性更强， 更加适用于室外和重度腐蚀环境下的钢铁制品镀层，因此广泛应用于建筑行业钢结构、汽车车身、底盘、排气管、电缆桥等领域。
以房地产为主的建筑行业表观用锌主要集中在墙体龙骨架、屋顶、护栏、内部管道、内饰等对镀锌钢材和锌合金的需求。同时向产业链上游通过增加政府土地出让收入从而增加基建投资，基础设施中桥梁、供水管道、铁路、新基建中的特高压铁塔等带动对镀锌材的需求。
此外，建筑地产向下游带动家电需求，对于镀锌彩涂板、管的消费量具有重要影响。
2022 年 7 月 28 日*局会议首次提出“保交楼”政策，11 月信贷、债券、股权融资 “三箭齐发”，政策层面从多角度向房地产企业提供资金支持。
当前“保交楼”政策进入实质性执行阶段，多项房地产刺激政策支持健康发展，2023 年以来房地产竣工面积同比明显修复，7 月竣工面积累计同比增长 20.5%，预计在政策刺激下房地产竣工面积将迎来环比改善。
当前传统基建对于锌的需求较为稳定，新基建带来锌消费的长期增长动力。
新型基础建设 中，特高压、5G 通信及电气化铁路对于锌消费有一定拉动作用。
特高压输电线路及 5G 通信铁塔所用型材均为镀锌材料，根据《GB/T 2694-2018 输电线路 铁塔制造技术条件》规定，镀件厚度在 5mm 以上的，要求镀锌层厚度最小值为 70μm、最 小平均附着量为 610g/㎡，镀件厚度小于 5mm 的，要求镀锌层厚度最小值为 55μm、最小 平均附着量为 460g/㎡，输电线路铁塔要求镀锌层较厚，且主要目的在室外环境中防腐，因此镀锌需求主要集中在热镀锌领域。
2023 年 1 月，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，明确建设我国新型电力系统时间线，为匹配新型电力系统建设，特高压工程和配电网智能化改造将提速。
2022 年我国特高压工程累计线路长度达到 4.46 万公里，据中商产业研究院预测，2023 年 我国特高压工程累计线路长度将持续增长至 4.63 万公里。
铁路耗锌主要体现在电气化线路 H 型钢支柱、车站站台钢结构和电气化线路氧化锌避雷 器。交通运输部数据显示，2021 年我国完成铁路固定资产投资 7,109 亿元，全国铁路营业里程 15.49 万公里，同比增长 2.76%，其中电气化铁路营业里程 11.43 万公里，同比增长 3.47%，铁路电化率逐年上升，2022 年达到 74%。
3.2 布局锌合金新兴产业，产品附加值显著提升
随着建筑行业和新基建进程的拉动，热镀锌需求将迎来增长。
热镀锌过程中钢和锌形成一层锌铁合金镀层或锌镀层，镀层表面形成一层致密氧化层从而防止工件氧化，但如果锌铁合金层较厚，导致镀锌层厚度不足，会导致氧化层致密度下降，降低工件防腐效果。
因此热镀锌过程中不会采用纯锌，而是在熔融锌液中加入少量纯铝，从而抑制锌铁层的形 成，使镀层表层只有锌铝合金。而铝的标准电极电位比锌拥有更高的负值，以致铝的氧化层致密度更高，工件的防腐效果更佳。
但纯铝熔点比锌高，且铝密度低于锌，会浮在锌熔液上方，导致铝在熔融锌液中难以熔化， 并且铝的化学性质比锌活泼，熔化过程中容易氧化，烧损程度可达 20%左右。
因此热镀锌过程中会将锌铝镁合金加入锌液中，锌铝镁合金熔化区间为 381-387℃，低于锌熔点 419.5℃，更易熔化，同时镁的加入能够进一步提升耐腐蚀性能，使得锌铝镁合金成为热镀锌行业重要材料。
2017 年，公司把握铅锌价格上涨的有利时机，加快延伸产业链，撤销驰宏综合利用锌合金 厂，成立驰宏新材料厂，专门从事锌合金研发及生产。
2021 年驰宏新材料厂和马鞍山钢铁股份有限公司共同研发第四代热镀锌铝镁合金，取得重大突破，打破了国外对于这一产品核心知识产权的控制，推动国内首次实现热镀锌铝镁系列合金全系列的市场化。
截至 2023 年半年报，驰宏新材料厂已经拥有锌合金产能 12 万吨/年，在产锌合金种类 53 个、牌号 83 个，锌合金产量从 2016 年的 3.37 万吨提升至 2022 年的 10.45 万吨，复合增 长率达 20.76%。
驰宏会泽冶炼年产 6 万吨锌合金技改项目通过利用自产优质锌片、现有熔铸厂房及停用熔锌炉进行利旧改造，充分发挥原料优势、工艺优势和装备优势。
据会泽县宣传部，上述项目靠前阶段对现有 2 号炉进行改造，已经于 9 月 6 日投产，形成 2.4 万吨/年热镀锌合金产能。第二阶段将对现有 1 号炉进行改造，预计完成后将再实现 3.6 万吨/年热镀锌合金产能。
公司锌合金产品单吨售价平均比锌锭产品高出约 400 元，同时公司依托采选冶一体化产业 链，在生产电锌时可添加合金元素生产锌合金，降低锌锭熔炼成本，通过降本增利提升产品附加值，有效提升产品盈利能力。
由于热镀锌合金为非标产品，导致每一种产品都有区别于其他牌号产品的生产工艺。驰宏新材料厂根据标准化操作流程和方法制作了各牌号产品的标准作业卡片，极大地提高了产品质量控制能力。随着驰宏新材料厂热镀锌合金产品在行业中影响力的不断提升，该厂主导、参与制（修）订了有色金属行业标准《绿色设计产品评价技术规范-热镀用锌合金锭》《热镀用锌合金锭》等，引领行业高质量发展。
3.3 专精特新，做优做强锗产业
锗是一种关键的战略金属资源，在国防军工，航空航天测控、核物理探测、光纤通信、红外光学、太阳能电池、化学催化剂和生物医学领域都有广泛而重要的应用。2023 年以来，受上游个别含锗矿山质量下降影响，锗市上游原料端供应货源不多，锗价持续上行。2023 年 7 月 3 日，商务部、海关总署联合发布公告，对镓和锗两种金属相关物项实施出口管制。
根据公告，镓相关物项中，金属镓（单质）、氮化镓、氧化镓、磷化镓等，以及锗相关物项中的金属锗、区熔锗锭、磷锗锌、二氧化锗等未经许可，不得出口。
出口限制政策刺激厂家调价情绪，实际成交价格快速上涨，且海外半导体客户开始积极询 价。但由于手续、船期等相关条件限制，实际受消息影响出货的订单较少，市场对高价锗的接受度较低，锗价快速回落。
公司锗业务是铅锌主业伴生的新兴产业，依托公司锗资源储量优势和加工成本优势，布局锗深加工。在铅锌冶炼环节，驰宏会泽冶炼生产锗精矿，驰宏资源综合利用生产锗渣，2018 年成立驰宏锗业后快速实施生产线建设，生产最终锗产品，打开销售局面。
目前公司已探明的锗资源储量超 600 吨，约占全国保有储量的 17%。驰宏锗业拥有锗产品含锗年产能 60 吨，锗产品含锗产量占全球的三分之一，中国的一半，现已成为全国最大的原生锗生产企业。
2022 年 6 月建成年产 30 吨光纤级超高纯四氯化锗并正式进入产品认证周期，当前光纤四氯化锗产品已经顺利产出，并在国内多家知名光纤企业进行试用验证。
公司确定了以光纤和红外领域为重点发展方向，推进锗产业链下游延伸，拓展高附加值的锗精深加工和终端产品，成为全球少数掌握光纤超高纯四氯化锗制备技术的企业之一。
公司锗产品含锗产量快速提升，2022年生产可销售锗产品含锗55.86吨，同比增长19.96%， 销售锗产品含锗 51.15 吨，同比减少 17.86%。Neto 锗渣综合利用技术项目 2023 年 4 月投 产，产出二氧化锗 1.8 吨，2023 年上半年公司生产可销售锗产品含锗 32.1 吨，同比增长 92.79%。
伴随锗产量的快速提升和公司研发项目逐渐产业化应用，锗产品毛利率稳步提升，2022 年 锗产品毛利率提升至 39.93%，成为公司毛利率排名第二的产品，相比于 2016 年毛利率的 3.74%显著提升 36.19 个百分点。
4.1 供给趋紧，锌需求存在增长空间
供应端，据国际铅锌研究小组（ILZSG）统计，全球锌精矿产量自 2017 年开始稳定在 1250 万吨左右，2020 年因全球新冠肺炎疫情冲击，减产 4.27%至 1225.2 万吨。
由于秘鲁、加拿大等国家部分矿山因资源品位下滑、劳动力紧缺、**等关闭或暂停生产，2022 年全球锌精矿产量下降 2.5%至 1247.6 万吨。
2022 年全球极端天气、地缘*治冲突等造成天然气等能源供应紧张，海外精炼锌企业生产波动性加剧，精炼锌产量下降 4.1%至 1328.6 万吨。
当前全球锌矿供应面临供应增速下降风险。
新增项目方面，矿山基建周期需要 3-5 年时间，而 2018 年之后锌价回落导致市场对于铅矿勘探投资兴趣减弱，锌矿勘探支出连续下降，到 2021 年降至 3295 亿美元。
2022 年全球锌矿勘探支出同比回升 58%至 625 亿美元，但从勘探到产出精矿还需一定的时间周期，短期内锌精矿产量增速下滑。
存量项目方面，大型项目面临资源增长有限的困境。
以秘鲁为例，作为重要的锌精矿生产国，秘鲁是全球锌精矿产量仅次于中国的第二大国，2022 年锌精矿产量 137 万吨，同比减少 10.6%。
消费端，2022 年初海外消费增速创下新高，但随着全球经济衰退预期对消费产生了负面影响，全球消费在 2022 年下半年转为负增长。
在全球消费增长乏力的背景下，2022 年全 球精炼锌消费同比减少 3.3%至 1359.2 万吨。
2022 年精炼锌整体呈现供需双弱的局面，但供需缺口仍有 30.6 万吨。ILZSG 预测，2023 年全球精锌供应和消费均有小幅恢复，但供需平衡仍保持紧缺状态。
房地产建筑行业和新基建对于锌需求具有长期增长动能。 同时近年来可再生能源发展迅速， 电化学储能具备能效高、寿命长、维护成本低等特点，具有较大的发展潜力。
其中水系锌离子电池能够缓解锂离子电池在生产成本及安全性方面的压力，在消费电池、动力电池、储能电池领域均可使用。
但目前锌离子电池还存在能量密度较低、电极结晶、电解液消耗等问题，限制了水系锌离子电池的产业化和大规模应用。待上述问题得到较好解决，将成为锌下游消费未来增长点。
4.2 消费稳中有增，铅供需平衡转向紧缺
铅锌是伴生矿产，矿端供应具有相似性。
据 ILZSG 统计，2022 年全球矿山铅产量下降 1.5% 至 449.5 万吨，精炼铅产量下降 0.7%至 1229.6 万吨，再生铅产量的增长在一定程度上弥补了矿山减产的缺口。由于铅锌下游应用领域的差异，消费端有所分化。
2022 年精炼铅消费保持了一定的韧性，需求量为 1239.5 万吨，同比小幅增长 0.5%。随着精铅供应的缩减和需求的小幅抬升，全球精炼铅供需平衡逐渐趋紧，从 2021 年的过剩 4.4 万吨转向 2022 年的紧缺 9.9 万吨。
据 ILZSG 预测，2023 年全球精炼铅供应和消费量将分别小幅增长至 1251 万吨和 1253 万吨，供需平衡将继续维持短缺。
与精锌类似，中国也是全球重要的精炼铅产地及消费市场，据 ILZSG 统计，2022 年我国精炼铅产量 522.6 万吨，占全球精炼铅供应的 42%；消费精铅 510.5 万吨，占全球消费量的 41%。
海关总署数据显示，随着我国精炼铅产量的逐年上升，2021 年开始我国从精铅净进口国转为净出口国，2022 年净出口精铅 11.5 万吨，同比增长 23.65%。
铅酸蓄电池是精炼铅下游最主要的应用领域。
据百川盈孚统计，我国原生铅及再生铅均有约 80%应用于生产铅酸蓄电池。此外，PVC 稳定剂也是原生铅的重要下游应用，占比约为 12%，再生铅则有 8%用于焊料。
作为铅下游的主要消费领域，铅酸蓄电池可分为备用电源电池、储能电池、起动电池和动力电池四大类，并且凭借其生产技术成熟、工作温度范围宽、安全性高、成本低等优势，广泛应用于电动助力车、汽车、摩托车及工业等领域。
据智研瞻产业研究院统计，2017- 2022 年，中国汽车用铅酸电池行业市场规模从 410.6 亿元逐步增长至 554.8 亿元。
近年来新能源汽车的发展带动了锂离子动力电池产销量高增，并且锂离子电池的高能量密度相对于铅酸电池具有优势，在一定程度上对铅酸电池形成替代。但是铅酸电池成本较低，在汽车启动及电动两轮车动力系统等应用领域仍有一定的优势及增长空间，据智研瞻产业研究院预测，到 2025 年，中国汽车用铅酸电池行业市场规模有望增长至 623.7 亿元，相较 2022 年复合增长率达 3.98%。
据公司《2023 年半年度业绩说明会投资者关系活动记录表》，公司明确了到“十四五”末实现“58134”的保底规划发展目标和“51134”的力争奋斗目标，即保有铅锌资源储量不低于 5000 万金属吨、矿山金属产量保底 80 万吨/年（力争 100 万吨/年）、铅锌冶炼产能 100 万吨/年（力争 136 万吨/年）、年营业收入 300 亿元、年利润总额 40 亿元。
为实现上述规划目标，公司将提前做好内部资源装入项目准备，完善外部并购项目评价体系，争取内外部并购取得突破，实现铅锌资源储量及产量规模增长。
2018 年 12 月，经云南省人民政府、*务*国资委及相关政府部门批准，云南省国资委完成向中铝集团子公司中国铜业无偿划转云南冶金 51%股权。
本次无偿划转完成后，中国铜业通过云南冶金间接持有公司股份，成为公司的间接控股股东。
公司主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工、销售与贸易。
此次无偿划转后，公司与中铝集团、中国铜业控制的云铜锌业股份有限公司、青海鸿鑫矿业有限公司以及通过解决诉讼纠纷获得控制权的云南金鼎锌业存在同业竞争。
为避免上述同业竞争，保证公司及其中小股东的合法权益，2018 年 12 月底中铝集团和中国铜业分别出具了《关于避免与云南驰宏锌锗股份有限公司同业竞争的承诺函》，承诺将在本次无偿划转完成后或取得云南金鼎锌业有限公司控股权后五年内，结合有关企业实际情况，通过现金收购、资产置换、发行股份购买资产或证券监管部门认可的其他方式注入公司。
当前同业竞争承诺解决期限届满，后期随着集团资产注入，将为公司提供长期增长动能。
据中国铜业跟踪评级报告，中国铜业下属公司铅锌产量持续增长，除驰宏锌锗外其他铅锌生产企业产量较为稳定。
2022 年除驰宏锌锗外，中国铜业下属公司生产矿产锌 12.64 万吨，矿产铅 2.06 万吨，生产冶炼锌 19.66 万吨。
若根据中国铜业和中铝集团关于解决同业竞争的承诺将上述企业注入公司，将大幅提升公司矿产铅锌及冶炼铅锌产量，进一步提升一体化产业链运营效率，巩固公司竞争优势和行业地位。
（1）金鼎锌业——资源雄厚，原料完全自给
2018 年底云南冶金集团通过法律诉讼取得金鼎锌业控制权，金鼎锌业成为云南冶金集团一级子公司，显著提升云南冶金集团的铅锌资源储量和铅锌矿产量。
截止 2022 年末，中国铜业直接持有金鼎锌业 78.4%股权，通过云南冶金集团和云南铜业集团间接持有 21.6% 股权。
据云南冶金集团募集说明书，2021 年前三季度金鼎锌业实现营业收入 13.52 亿元，实现净利润 2.36 亿元，盈利水平实现显著回升。
金鼎锌业主要矿山资源为兰坪铅锌矿，是我国第二大铅锌矿，资源储量仅次于火烧云铅锌 矿。据中国铜业 2023 年跟踪评级报告，截至 2022 年底，兰坪铅锌矿保有铅锌资源量共计 963.3 万吨。
金鼎锌业贯彻矿冶一体化发展策略，兰坪铅锌矿配套金鼎锌业冶炼厂，拥有电锌产能 10 万吨/年，2022 年金鼎锌业生产矿产锌 9.68 万吨，同比增长 3.86%，冶炼锌产量 9.3 万 吨，同比增长 15.96%，锌金属自给率超过 100%，实现原材料完全自主可控。
若金鼎锌业按解决同业竞争承诺如期注入公司体内，每年将为公司分别贡献 10 万吨左右矿产铅锌及冶炼锌产量，约占公司 2022 年矿产铅锌金属量和锌锭产量的 1/3，大幅提升公司产销规模和盈利水平。
（2）青海鸿鑫——改扩建项目稳步推进
青海鸿鑫是中国铜业的二级子公司，中国铜业通过云南冶金集团和云南铜业集团间接持有青海鸿鑫 81.12%股权。据云南铜业集团，2021 年青海鸿鑫实现营收 6.36 亿元，净利润 1 亿元。青海鸿鑫下属主要矿山为牛苦头铅锌矿，2022 年底保有铅锌资源量 74.96 万吨。
矿区 M1 和 M4 矿段采选工程分两期进行建设，一期项目已经建设完毕，主要产品为铅精矿、锌精矿、铜精矿和硫精矿，日处理铅锌矿 2500 吨、硫铁矿 700 吨；二期设计产能为日处理铅锌矿 2500 吨、硫铁矿 700 吨、磁铁矿 1500 吨。
当前青海鸿鑫正在规划牛苦头矿区 M1 磁异常区铁多金属矿改扩建采选项目，设计采矿规模为 153 万吨/年，其中铅锌矿 84 万吨/年，硫铁+硫铜矿 69 万吨/年，选矿厂规模为处置铅锌矿 84 万吨/年，硫铁和硫铜矿不进行选矿，开采后贮存在低品位矿石堆场。
设计精矿产能为铜精矿 9.01t/d、铅精矿 70.84t/d、锌精矿 206.73t/d、硫精矿 244.53t/d 和铁精矿 760.76t/d。当前 M1 扩建项目安全设施设计已经取得批复，为项目前期手续办理又迈出坚实一步。
（3）云铜锌业——搬迁项目规划新增产能
云铜锌业是云南铜业集团下属电锌冶炼企业，拥有电锌产能 10 万吨。当前云铜锌业拟在安宁工业园内建设年产 15 万吨锌锭、30 万吨硫酸的搬迁项目，建设完成后冶炼产能显著提升。
2022 年云铜锌业实现营收 27.69 亿元，同比增长 20.94%，实现净利润 1.84 亿元，同比增 长 145.61%。2023 年上半年，云铜锌业实现营收 9.4 亿元，净利润 0.91 亿元，分别同比减少 38.81%和 12.03%。
青海鸿鑫和云铜锌业同属于云铜集团，据中国铜业跟踪评级报告，2022 年上述两家企业合计生产矿产锌 2.95 万吨、矿产铅 0.88 万吨，生产锌产品 10.36 万吨。
若上述企业根据解决同业竞争承诺注入驰宏锌锗，将为公司每年增加矿产铅锌金属约 4 万吨，增加年产铅锌冶炼产品约 10 万吨，扩大公司生产规模，增厚公司利润。
6.1 核心假设
（1）价格假设
锌价假设：2022 年锌锭含税均价为 2.53 万元/吨。
当前全球锌精矿供应增速放缓，存量项目增长有限，增量项目受前期勘探支出下降影响，锌精矿产出仍需时间。
需求方面，国内新基建带来锌消费的长期增长动力。
在供给增速回落和需求稳步增长共同作用下，预计锌价将维持高位运行。预计 2023-2025 年锌锭含税均价分别为 2.17/2.2/2.2 万元/吨。（2023 年初至今锌锭含税均价为 2.17 万元/吨）
铅价假设： 2022 年铅锭含税均价为 1.52 万元/吨。
铅锌是伴生矿产，铅精矿供应增速与锌精矿同步有所放缓，但再生铅给予一定供应补充。锂离子新能源产销量高增，其高能量密度将对铅酸电池产生一定替代，但铅酸电池以其低成本优势在汽车启动及电动两轮车动力系统等应用领域仍有一定的增长空间。
在供给增速放缓和需求较为稳定的情况下，预计 2023-2025 年铅锭含税均价分别为 1.58/1.6/1.6 万元/吨。（2023 年初至今铅锭含税均价 为 1.53 万元/吨）
锗价假设： 2022 年锗锭含税均价 9131 元/千克。当前上游个别锗矿山资源品位有所下降， 锗原料供应趋紧，预计锗锭价格维持高位，2023-2025 年锗锭含税均价分别为 9600/9800/9800 元/千克。（2023 年初至今锗锭含税均价 9392 元/千克）
（2）成本假设
锌产品成本： 公司依托自有矿山和外购原料生产锌产品，预计 2023-2025 年锌锭成本分别 为 1.39/1.39/1.32 万元/吨，锌合金成本分别为 1.39/1.38/1.32 万元/吨。
铅产品成本： 公司依托自有矿山和外购原料生产铅产品，预计 2023-2025 年铅锭成本分别 为 1.17/1.16/1.11 万元/吨，粗铅含铅成本分别为 1.17/1.16/1.11 万元/吨。
锗产品成本： 公司依托自有锗资源和先进技术生产多种含锗产品，预计 2023-2025 年锗产 品综合成本维持 0.41 万元/千克。
（3）销量假设
铅锌产品销量： 公司铅锌产能及产能利用率较为稳定，基本实现满产满销，预计 2023-2025 年锌产品销量维持 48 万吨，铅产品销量维持 23 万吨。
锗产品含锗销量： 公司锗系列产品包括区熔锗锭、锗单晶、锗晶片、锗镜头、高纯四氯化锗和二氧化锗等，预计 2023-2025 年锗产品含锗销量维持 60 吨。
（4）其他假设
营业税金及附加/销售收入： 该比率在 2020-2022 年分别为 0.94%/1.23%/1.32%，近三年呈现上涨趋势，保守起见，假设 2023-2025 年该比率维持 2021-2022 年均值 1.28%。
销售费用率： 2020-2022 年分别为 0.47%/0.15%/0.15%，2021 年下降主因会计准则变更， 运费进入营业成本项目，保守起见，假设 2023-2025 年该比率维持 2021-2022 年均值 0.15%。
管理费用率： 2020-2022 年分别为 4.79%/6.44%/4.41%，假设 2023-2025 年该比例维持 2022 年水平 4.41%。
研发费用率： 2020-2022 年分别为 0.28%/0.34%/0.22%，假设 2023-2025 年该比例维持 2022 年水平 0.22%。
6.2 盈利预测
根据上述核心假设，在不考虑集团资产注入的情况下，预计公司 2023-2025 年锌产品营收 分别为 159/161/161 亿元，铅产品营收分别为 31/31/31 亿元，营收分别为 223/228/231 亿元，实现归母净利润分别为 19.28/21.07/25.64 亿元，EPS 分别为 0.38/0.41/0.50 元，对应 PE 分别为 14.28/13.07/10.74 倍。
6.2 盈利预测
根据上述核心假设，在不考虑集团资产注入的情况下，预计公司 2023-2025 年锌产品营收 分别为 159/161/161 亿元，铅产品营收分别为 31/31/31 亿元，营收分别为 223/228/231 亿元，实现归母净利润分别为 19.28/21.07/25.64 亿元，EPS 分别为 0.38/0.41/0.50 元，对应 PE 分别为 14.28/13.07/10.74 倍。
6.3 估值及总结
我们选取铅锌行业其他公司盛达资源、兴业银锡、中金岭南、金徽股份作为可比公司。参考可比公司 2023 年 19 倍 PE 估值，给予公司 2023 年 20 倍 PE，目标价 7.60 元。
产品价格大幅波动。
锌产品和铅产品贡献公司主要营收及利润，若因海内外矿山供给超预期或需求受限将对铅锌价格产生压制，对公司营收及盈利产生不利影响。
资产注入进度不及预期。
中铝集团和中国铜业承诺通过资产注入等方式解决与公司的同业竞争，若资产注入不及预期，或将影响公司长期成长性。
项目建设不及预期。
公司在建项目包括西*鑫湖矿业及会泽冶炼锌合金技改项目，未来营收规模和盈利能力增长依托新建项目投产，若项目建设不及预期，或将影响公司成长性。
资产减值风险。
公司连续多年对资产计提减值，报废处置因升级改造而替换、不再使用的固定资产，实现资产质量优化，但现有资产仍存在减值可能性，同时公司拟在 2024 年上半年完成澜沧铅矿资产盘活变现，存在资产减值风险。
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黄金股票是投资者在黄金行业中非常关注的一类股票。让我们来探讨一下黄金行业的十大龙头股，这些公司在全球黄金市场上扮演着重要的角色。
1. 新兴克劳斯公司（Newmont Corporation）：新兴克劳斯是全球最大的黄金生产商之一，拥有丰富的黄金矿藏和全球化的运营。
2. 巴里克黄金公司（Barrick Gold Corporation）：巴里克黄金是全球最大的黄金生产商之一，其生产基地遍布全球，并积极从事黄金勘探。
3. 阿格尼科尔（Agnico Eagle Mines Limited）：阿格尼科尔是一家加拿大黄金生产商，其业务主要集中在加拿大和芬兰，以安全高效的矿产开采而闻名。
4. 隆基黄金公司（Kinross Gold Corporation）：隆基黄金是一家加拿大黄金生产商，在全球范围内经营黄金矿产项目。
5. 布朗尼特国际矿业公司（B2Gold Corp）：布朗尼特是一家总部位于加拿大的黄金生产商，其在全球多个国家和地区开展矿产勘探和生产。
6. 南非黄金公司（AngloGold Ashanti Limited）：南非黄金是全球最大的黄金生产商之一，拥有丰富的黄金储备和先进的采矿技术。
7. 鸿利金矿产业（Polyus）：鸿利金矿产业是俄罗斯最大的黄金生产商，其矿产资源广泛分布于俄罗斯境内。
8. 兴业矿业公司（Yamana Gold Inc.）：兴业矿业是一家加拿大黄金和银生产商，在美洲地区同时拥有多个黄金矿产项目。
9. 强生斯普林克勒公司（Agnes Water Springs Limited）：强生斯普林克勒位于西澳大利亚州，是一家致力于黄金勘探和采矿的公司。
10. 辉山乳业公司（Harmony Gold Mining Company Limited）：辉山乳业是南非的一家黄金生产商，其在南非和巴布亚新几内亚等地拥有黄金矿产项目。
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