科创板龙腾申购为什么股价这么低我的股票是价值十万元？

科创板龙腾申购为什么股价这么低我的股票是价值十万元

接下来具体说说

拟募资1.08亿，科创板新低！发行价2.49元，会被炒作吗？

文 | 杨万里

一家科创板拟上市公司，成为了市场关注热点。

9月16日，上纬新材公告称，通过询价确定本次发行价格为2.49元/股，预计募资1.08亿元。

这是一个什么概念呢？从发行定价方面看，上纬新材是继龙腾光电之后，发行价第二低的科创板公司。从募集资金方面看，上纬新材创下科创板受理公司最小募资额记录，且是唯一一家募资额低于2亿元的公司。

有财经媒体发布观点称，当前科创板询价机制有刻意压低估值的可能性。而在这背景下，低发行价新股可能有炒作空间。

我们也关注到，在上纬新材IPO过程中，市场有争议声音，涉及到业绩波动以及研发费用率低等。

创下科创板最低募资记录

事情要从一周前说起。

9月9日，上纬新材正式招股，拟募资2.16亿元，用于对生产车间、仓库进行智能化升级和改扩建。

9月15日，海通证券发布研报，给予上纬新材2021年20-25倍PE，对应合理价值区间5.80-7.25元。不过，上纬新材的发行定价低于券商机构的预期。

9月16日，上纬新材公告称，通过询价确定本次发行价格为2.49元/股，预计募资1.08亿元。其中，需要扣除约3752.53万元（不含增值税）的发行费用。也就是说，上纬新材本次募集资金净额约为7千万。

值得关注的是，上纬新材的募资数额，比目前科创板上市公司的都要小，且是唯一一家募资额低于2亿元的公司。

上纬新材披露的数据显示，剔除无效报价和*高报价后，网下投资者包括公募基金、社保基金、证券公司给出报价均为2.49元/股。在发行阶段，科创板拟上市企业的发行价由询价机构给出，包括公募基金等机构投资者等，因为这些机构比普通股民更加专业和理性。

上纬新材在公告中称，询价结果综合考虑了发行人基本面、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素。

对此，有财经媒体发表观点称，当前科创板询价机制有刻意压低估值的可能性。

之前，部分科创板新股很快破发。瑞联新材和凯赛生物在上市第6天股价破发，一度被外界称为2020年“最惨新股”。事实上，这两家公司都有一个共同特征，即发行价较高。

瑞联新材的发行价是113.72元/股，凯赛生物的发行价是133.45元/股。由于市场炒作风格转向创业板低价股，在资金虹吸效应下，高价股被市场冷落。

而在这背景下，低发行价新股可能有炒作空间。

尺度梳理的一组数据显示，从2015年1月份至今，A股共有17只个股发行定价在3元以下，其中发行定价在2元以下的有6只。

有个规律，即发行定价越低，公司股价涨幅可能越高。

以科创板公司龙腾光电为例，该公司发行价为1.22元。上市首日，龙腾光电股价涨幅达707.38%，股价收报9.85元。

再以主板公司嘉泽新能为例，该公司发行价为1.26元。上市后在1个多月内连续拉出近17个涨停板（算上首日涨停）。开板后，其股价一度冲至13.67元高点，相比发行价涨幅超980%。

东方财富测算，上纬新材动态市盈率为9.74倍，流通市值或为1.076亿。 剔除停牌、退市和未上市公司，目前沪深两市最低流通市值最低的公司是*ST节能，流通市值约为3.3亿。

IPO过程中被市场争议

上纬新材主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售。

靠前大业务板块是风电叶片用材料，占总营收比重达60.60%。从市场份额看，风电叶片用材料业务位于国内第三，全球第四。第二大业务板块是环保高性能耐腐蚀材料，占总营收比重达31.05%。

在上纬新材IPO过程中，市场有争议声音，靠前个争议是业绩波动。

2016年至2019年，上纬新材分别实现营收11.25亿元、10.24亿元、12.38亿元和13.49亿元，整体呈现上升趋势；但归属净利润波动大，同期分别为1.227亿、5161万、2438万和7827万。甚至，在2017年出现归属净利润“腰斩”现象。

导致上述现象的原因之一是毛利率下降。2016至2018年，上纬新材的毛利率从27.81%下降至14.72%，累计下降13.09个百分点。

上纬新材在招股书中解释称，毛利率下降主要由于2017年底至2018年初原材料价格上涨导致生产成本上涨，但公司此前与客户签订的年度协议价格机制导致销售价格调整相对滞后。

市场另一个争议点是研发费用率低。

2017年至2019年，上纬新材的研发费用占营收比重分别为2.19%、2.09%和1.89%，研发费用率仅高于天合光能，排名倒数。

龙腾光电科创板上市进入审议阶段，曾引发品质质疑

上交所官网信息显示，科创板上市委员会将于5月29日召开2020年第30次上市委员会审议会议，审议龙腾光电*发上市申请。

此次会议将决定龙腾光电是否可发行上市。

据高工新型显示了解，龙腾光电1月9日申报科创板，是上交所科创板2020年靠前家受理的企业。2月、4月，上交所对龙腾光电先后下发了两次审核问询函，涉及股权架构、竞争、核心技术、募投项目等累计35个问题。

龙腾光电为国资控股企业，其控股股东国创集团为国有独资公司，持有龙腾光电51%的股权。剩余49%的股权由龙腾控股持有，实际控制人为 PraxisIFM Group Limited，由境外投资者构成。

龙腾光电仅拥有一条于2006年投建的第5代a-Si TFT-LCD生产线 ，也因此常被质疑竞争力不足。

在对上交所问询函的回复中，龙腾光电指出，一般而言，低世代线切割中小尺寸面板更具成本效率优势，高世代线切割大尺寸面板更具优势。

龙腾光电专注于中小尺寸市场， 第5代a-Si TFT-LCD生产线具备生产不同产品类型的能力，包含笔电、手机、车载工控等。 这些不同类型面板产品的生产制造工艺是相通的，生产流程差异较小，因此虽然为单一生产线，也可满足龙腾光电生产手机面板、笔电面板、车载显示面板等多个产品类型的要求。

据招股说明书，惠普、联想、戴尔、传音、新欧讯电子等均为龙腾光电客户。

近四年财务数据显示（2016年至2019年），龙腾光电实现营收分别为41.60亿元、43.06亿元、37.25亿元、39.49亿元，归母净利润分别为4.89亿元、10.28亿元、2.89亿元、2.45亿元。

在面板低谷期，龙腾光电盈利能力较为可观，对比同行业公司也具有差异化、高值化的竞争优势。当然，也是生产线世代数最低的公司。

申报科创板，龙腾光电计划 募集资金15亿元用于IGZO金属氧化物面板生产线技改项目 ，即将部分非晶硅TFT-LCD生产线改建为金属氧化物TFT-LCD生产线。

技改项目完成后，升级产能拟主要用于生产高端笔电及手机面板。龙腾光电表示，技改的IGZO金属氧化物产能相关产品专注于FHD及以上的高清液晶面板，搭配HVA宽窄视角切换或金属网格On-cell 触控等技术，可以进一步提高产品附加值与市场占有率。

值得关注的是，近日，联想推出的一款笔记本被用户反映亮度偏低，在包含群创光电、LG、京东方和龙腾光电四家供应商中，部分网友将看似名气较小的龙腾光电作为靶子，强调龙腾光电屏幕品质不如其他三家。

对此，联想对龙腾光电屏幕进行了测试，随机抽取的10块屏幕亮度均在300nits以上，为龙腾光电正名。

联想集团平板电脑事业部高级产品经理还公开表示，龙腾光电是液晶面板领域重要厂商之一，联想多系列产品均有大量采用。除联想外，PC行业还有很多品牌采用龙腾光电生产的屏幕。

风波背后，龙腾光电相较于深天马A、TCL科技、群创光电、瀚宇彩晶等同行确实“低调”不少。此次申报科创板，才多少提升了公司的关注度。

事实上在2008年时，龙腾光电曾计划借壳上市，只不过因市场环境发生改变致公司亏损而没有成行。

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