中航黑豹股票怎么办st黑豹会重组吗？600760中航黑豹亏损之后再现亏损

中航黑豹股票怎么办st黑豹会重组吗

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中航电测研究报告：重大资产重组分析

（报告出品方/作者：华西证券，陆洲，林熹）

1.军民用智能测控龙头，拟重组注入成飞集团

1.1.智能测控龙头，军民业务协同并进

依托智能测控核心技术，军民领域并重。中航电测是国内军民用智能测控龙头， 业务分为航空军品、传感控制、智能交通及其它四大类，航空军品主要分机载电测产 品与配电控制系统、测量控制设备两大类，传感控制主要包括感知器件、仪表软件、 智能装备、控制器件、物联网装备，智能交通主要包括机动车检测、驾培驾考业务、 基于测量控制技术的车载终端系统业务以及车联网业务、移动源环保业务、信息化系 统业务。

公司主力军品顺应飞机智能化、信息化趋势，随下游装备放量进入快速发展阶 段。军品方面，公司机载电测产品目前主要包括驾驶舱控制分系统、吊挂投放系统、 地面测试传感器及旋翼刹车装置，公司配套层级不断提升、配套机型不断拓展，跟随 下游航空装备放量进入快速发展期。机载配电系统由子公司汉中一零一负责，其主导 产品机载配电系统市场占有率位居全国同行业前列，是国内率先实现装机配套的厂家， 深受客户好评，目前市场主要分布在直升机、运输机、教练机、无人机、通用飞机等 领域。

2018 年至 2021 年，公司业绩实现稳定增长，营业收入由 2018 年的 13.88 亿元 增长至 2021 年的 19.43 亿元，四年 CAGR 为 11.87%;归母净利润由 2018 年的 1.56 亿 元增长至 2021 年的 3.07 亿元，四年 CAGR 为 25.31%。2022 年，受复杂严峻的国内外 形势和多重超预期因素冲击，公司部分业务出现波动，据业绩预告，2022 年预计实 现归母净利 1.69-2.30 亿元，同比下降 25%-45%，扣非净利 1.49-2.15 亿元，同比下 降 26%-49%。主要原因包括：1）受乘用车检测行业政策调整影响，车检业务整体需 求持续下滑，导致智能交通业务收入与综合毛利率大幅下降；2）进一步加大科研投 入力度，研发支出增长较快。

1.2.拟重组注入成飞集团，国企改*持续深化

拟收购成飞 100%股份，聚焦航空主业。2023 年 1 月，中航电测公告筹划发行股 份购买实控人航空工业集团持有的成飞集团 100%股份。2 月，公司披露预案，本次交 易完成后，航空工业成飞成为公司全资子公司。公司将新增航空武器装备整机及部附 件研制生产业务并主要聚焦于航空主业。成飞部分资产拟不纳入本次重组范围，将对 该等资产进行剥离。同时，本次交易不涉及募集配套资金，发行价格确定为 8.39 元/ 股；交易完成后，公司总股本预计超过 4 亿股，社会公众股占公司总股本的比例预计 不少于 10%。截至目前，本次交易标的资产的审计、评估工作尚未完成，预估值及拟 定价尚未确定。

成飞时隔九年再冲 A 股。成飞 2014 年曾有上市计划，但最终未能实现。2014 年 5 月成飞与沈飞和洪都科技拟借壳成飞集成，但 2014 年成飞集成发布公告称：国防 科工局认为成飞集成收购沈飞集团、成飞集团和洪都科技 100%资产“将消除特定领 域的竞争，形成行业垄断”，中航工业虽进行了多方努力，但预计仍无法获得主管部 门的批准，建议公司终止重组。后续沈飞和洪都科技均已通过重组方式成功上市。

2.歼击机龙头，产业链核心资产属性突出

2.1.成飞：国内最重要的歼击机主机厂之一

中国歼击机重要生产基地，六十年来实现数千架军机交付。航空工业成飞前身 是创建于 1958 年的国营 132 厂，是我国航空武器装备研制生产和出口的主要基地， 也是民机零部件重要制造商。回顾发展史，建厂之初，成飞临危受命研制出我国靠前 个测绘仿制机型歼 5 甲；1993 年，研制改装的歼 7E 列装空军部队，成为 20 世纪 90 年代我国空军的主力战机；2004 年，自主研制的高性能、多用途战斗机歼 10 列装部 队，实现了中国军用飞机从第二代向第三代的历史性跨越；2009 年，首架在巴基斯 坦合作生产的“枭龙”战机开工，标志着我国航空工业实现由技术引进向整机技术出 口的新突破；2018 年，自主研制的新一代隐身战机歼 20 开始列装空军部队，目前已 进入批量交付阶段。

深耕航空武器装备整机及部附件，依托军品主业全方位发展。公司目前已经形 成“单点深耕、多点组合”的业务发展格局。军机方面，成飞先后研制生产了歼 5、 歼 7、枭龙、歼 10、歼 20 等数十种系列飞机数千架，实现了我国航空武器装备的自 主创新、跨越发展，具备规模化维修能力；国外军机用户达到十多个国家。民机方 面，与成飞民机公司一道承担大型客机 C919 和 CR929、新支线客机 ARJ21、大型 水陆两栖飞机 AG600 机头的研制生产；同时也是国际一流的民机大部件供应商，是 波音公司等国际主流整机企业 8 个项目的唯一供应商、空客公司全球重要机体供应 商。累计生产交付民机转包产品一万多架份。无人机方面，以中无人机为依托，形 成了以“翼龙”系列和靶机系列为代表的无人产品。

下属公司分工明确，为国产航空装备研制提供重要力量。成飞下属从事航空装 备制造及维修相关的主要参控股公司有六家： 航空工业贵飞是根据 1964 年“三线建设”战略决策下筹建的主机厂，其先后研 制生产了歼 6、歼 7、歼教 7、“山鹰”“四大”系列的歼击机、教练机和多个重点型 号无人机并批量列装部队，研制生产的歼教 7、“山鹰”、FTC-2000G 等多型战机走向 世界、实现商业成功，是国内重要的航空装备生产基地。

航空工业长飞前身为五七一二工厂，是中南和西南十省市唯一飞机大修和服务 保障单位，主要从事战斗机和外贸飞机及机械部附件的修理。 成飞民机是国内唯一的大飞机机头（ ARJ21、C919、AG600 等）专业化研制基地， 也为波音、空客等国际主流厂商提供飞机结构件，是国内外民机产业链重要组成部分。中无人机是国内无人机系统重要供应商之一，专注于大型固定翼长航时无人机 系统，产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等。

随着歼 20 起量开始列装部队，成飞迎来黄金发展期。根据成飞官微及中航电子 公告，公司 2020、2021 年分别实现营收 422.44、567.33 亿元，规模持续扩大。利润 方面，2020、2021 年公司净利润分别 15.28、0.99 亿元。再往前看，根据航空工业 成飞 2020 年社会责任报告，在“十三五”期间，公司实现营收 1352.8 亿，是“十二 五”的 2.2 倍；实现利润 49.86 亿元，是“十二五”的 2.3 倍；净资产总额 134.39 亿元，是“十二五”末的 1.46 倍。据中国航空报，2022 年成飞超额高质量完成全年 军机批产、转场和压缩生产周期任务，特别是在面临任务大幅增长、疫情冲击等多重 压力下，生产交付数量创历史新高。

2.2.从沈飞到成飞

沈飞和成飞是我国两个最重要的战斗机研制生产基地。沈飞的前身是创建于 1951 年的国营 112 厂，成飞的前身是创建于 1958 年的国营 132 厂，后者是为应对苏 联威胁而从前者剥离部分技术人员成立的，60 多年来，沈飞和成飞在竞争中携手奋 进，为我国航空装备的发展做出了重大贡献。 沈飞和成飞各有分工，形成高低搭配，良性竞争的局面。目前沈飞集团和成飞 集团同属于歼击机板块，就具体航空产品而言，沈飞集团与航空工业下属其他企业承 担着我国不同类型或型号的航空产品的研制、生产任务，其中各方均根据*第三方 客户要求分别研制产品，每一种类型的产品都有其必要性和不可替代性。

一二代机时期，成飞在沈飞扶持下成长，五十年代，成飞在沈飞歼-5 基础上研 制了歼-5 甲（从昼间歼击机到全天候歼击机的改型）和歼教-5（教练机），两个机型 共生产了 1185 架。歼 7 系列在沈飞研制成功后不久，就全面交由大后方的成飞和贵 飞生产，成飞在歼-7 基础上衍生出了歼-7Ⅰ、歼-7Ⅱ、歼 7-Ⅲ、歼-7E、歼-7M、歼 7G 等十余种型号，并出口十余个国家。三代机时期，沈飞重型歼-11 系列走的是“引 进仿制再创新”的路子，而成飞的中型歼-10 则完全*自主研发。后续，以歼-10A、 歼 11-A/B 为基础又发展了性能更为强悍的四代机歼-10C、歼-16 等。就目前我国战 斗机领域的市场格局来看，成飞的歼-20 成为我国主战重型五代机战斗机。

从财务指标上来看，成飞营收规模及增速均高于沈飞，盈利能力略逊于后者。在 国企改*三年行动的推动下，成飞近年来着力提升企业治理体系和治理能力的现代化 水平，健全市场化经营机制，不断聚焦主业，强核固本，整体经营效率提升明显。据 中国航空报 2022 年 12 月 30 日报道，近年来，公司在职工人数基本保持不变的情况 下，全员劳动生产率累计增长 120%，经营质量有效提升。本次上市计划表明公司进 一步市场化改*的决心，看好后续经营效率、盈利水平持续提升。

具体来看，成飞市场化改*举措包括：1）强化“小核心”能力建设，有序优化 产业结构，加快退出非航空产品行业，截至 2022 年底，投资企业规模较 2018 年减少 60%，航空主业收入占比超过 98%。2）扩大开放融合，聚力“大协作”集群发展，撬 动 160 亿元社会资本和地方政府共同打造集群化航空产业园。3）深挖内部效能，坚 持价值创造导向，健全多元化激励机制，比如改变工资增量与任务增长简单挂钩的 “任务型”分配逻辑，将“效率效益提升、创新驱动”等高质量发展方向挂钩占比提 升至 50%等。

回顾当年沈飞上市的情况，大致流程为：中航黑豹于 2016 年 8 月底停牌筹划重 大资产重组，并于 2017 年月获得证监会审核通过，于 10 2017 年 11 月收到证监会的 核准批复，最终于 2018 年 1 月完成注入，正式更名“中航沈飞”。

3.军机、军贸、民机多点开花，成飞迎来黄金发展期

3.1.歼20快速上量，成飞再攀高峰

3.1.1.大国重器——新一代隐身战斗机歼20

歼-20 是我国最新一代双发重型隐形战斗机，具备高隐身性、高态势感知、高机 动性等能力，用于接替歼 10、歼 11 等第三代空中优势/多用途歼击机的未来重型歼 击机型号。2011 年 1 月 11 日，歼-20 验证机成功首飞；2014 年 3 月 1 日，歼-20 原 型机在歼-10S 陪同下成功首飞； 2015 年 12 月 25 日，编号 2101 的歼-20 出现在中 航工业成飞的工厂跑道上。这是靠前架小批量试生产的歼-20，标志着歼-20 从原型 机生产阶段进入实际军用的小批量试生产阶段；2017 年 9 月 28 日，国防部新闻发言 人吴谦证实歼-20 已经列装部队；2021 年，换装国产发动机后的歼-20 首次对外公开； 2022 年 9 月，空军新闻发言人申进科大校表示“中国第五代战机歼-20 已经遍布‘东 南西北中’”。从研发、试训到列装作战部队，实战实训，形成战斗力，歼-20 见证了 中国航空工业和空军装备的飞速发展。

目前，全球服役的五代机主要为美国 F-22、F-35、俄罗斯苏-57 和中国歼-20。 F-22 是世界上最早出现并服役的第五代战斗机，目前来看其设计指标是*高的，作 为第五代战斗机的标杆，它定义了第五代战斗机的性能标准，即 Stealth（隐身性）、 Super Sonic Cruise（超音速巡航能力）、Super Maneuverability（超机动能力）、 Superior Avionics for Battle Awareness and Effectiveness（超级信息优势）， 又被称为 4S 能力，下面从这四个指标来分析歼-20 的性能：

隐身性：战机的隐身能力主要指通过外形设计或使用吸波材料，使得敌方的各 种探测设备难以探测和跟踪飞机，歼-20 采用特殊的机头鱼机身形状、翼身融合和垂 直尾翼外倾、主要机体相互平行、采用超材料隐身薄膜以实现对实现对雷达波束的散 射和吸收。公开资料显示，J20 的雷达反射面积小于 0.05 ㎡，美国官方通过建模算 出的数据是 0.027 ㎡，而 F22 的飞行测试指标则是 0.01 ㎡。因此，J20 和 F22 的实 际隐身能力相差并不大。

超音速巡航能力：歼 20 最大飞行速度达到 2.0 马赫，与苏-57 持平，优于 F-35， 略逊于 F-22。 超机动能力：歼-20 采用了我国独创的小展弦比高升力鸭式气动布局设计，加 之全动垂尾和尺寸相当大的鸭翼设计，可以使得歼 20 在超机动飞行动作下，具备超 强的气动控制力矩，这也就使得歼 20 能够在高速飞行过程中，快速转变飞行姿态， 连续作出包括眼镜蛇、水桶翻滚、J 转弯、落叶飘/落叶升等各种超机动飞行动作， 并完美实现动作连续，最终使得歼 20 不仅具备超强的拦截追击能力，同时在被敌机 拦截围堵过程中，也能连续超机动飞行迅速从被动转为主动攻击。 超级信息优势：歼-20 具备强大的信息能力，据美军《美国的 F-35 与中国的歼20》报告，歼-20 战斗机或配备了最新型的有源相控阵雷达，以及强大的电子战系统 和光电/红外传感器，具有初级的分布式光学孔径系统。

3.1.2.歼-20加速列装，成飞再攀高峰

当前正处于先进军机加速列装的重要节点，以歼-20 为首的“20 系列”代表了 现下中国军机的*高水平，目前均已服役列装部队，进入大规模放量阶段。横向对 比，根据 Flight International 发布的 World Air Forces 2023 数据，目前美军拥 有各型现役战斗机共计 2757 架，我国军用飞机保有量为 1359 架，不到美军保有量的 50%。

同时，我国军用飞机的代际结构与美国存在较大差距，存在结构性升级换装的 强烈需求。根据《World Air Forces 2023》，目前我国战斗机以歼 7、歼 8 为代表的 二代机存量占比仍达 31%，而美国空军二代机已经基本退役，目前已经形成以 F15、 F16 等四代机为主，F22、F35 等五代机为辅的格局，五代机的占比达到 18%。我们认 为，“十四五”期间将是我国军机结构性升级换装的新时期，四代机、五代机基本完 成对二、三代机的替代，成为空军、海军战斗机绝对主力，而歼 20 就是最主要的型 号。

歼-20 后续改型值得期待，看好放量持久性。2022 年 10 月，双座版歼-20（歼20S）画面亮相央视，同时央视还配发了歼-20 控制 3 架隐身无人机的动画镜头，“忠 诚僚机”概念成为现实。一个战机型号往往通过后续改型提升性能延续战力，如歼-7 衍生了众多的改型，包括 I 型、Ⅱ型、Ⅲ型、A 型、B 型、E 型、M 型、MG 型、PG 型、 P 型、MP 型、FS 型、MF 型等，满足多种场景需求。2022 年 11 月，歼-20 总师杨伟表 示，目前歼-20 装备“东南西北中”，装备需要不断升级发展，歼-20 也会有 1.0、 2.0、3.0。歼-20 后续改型值得期待，有望持续为成飞带来增益。

3.2.军贸市场主力军，歼10CE出口打开成长空间

积极拓展国际军贸市场，歼 -7 系列累计出口超 550 架。20 世纪 80 年代以来， 成飞积极实施“航空为本，军民结合，多种经营，走向世界”战略，奋力开拓国际军贸市场，提高军贸市场国际竞争力，是中国航空工业出口军机较多的企业。1980 年 4 月，成飞斩获靠前笔军贸大单，60 架歼 7A 的军贸合同签订实现了从军援到军贸的跨 越，随后在 1983 年完成所有飞机的交付。后续不断改进歼-7 飞机，先后推出了歼7M、歼-7P、歼-7MG、歼-7PG 等外贸机型，歼-7 系列累计出口数量超过 550 架，广泛 出口至包括美国在内的十余个国家，为后续机型研发奠定基础。

“枭龙”横空出世，实现由技术引进向整机技术出口的新突破。“枭龙”（FC-1） 战斗机是 20 世纪 90 年代末期中国和巴基斯坦共同投资，由成飞等单位联合研制，巴 基斯坦空军参与开发的第三代全天候、单发、先进多用途轻型战斗机。2007 年枭龙 Block1 首次交付巴基斯坦空军；2009 年，“枭龙”/FC-1 飞机通过设计鉴定审查，在 巴基斯坦开工，标志着我国航空工业实现由技术引进向整机技术出口的新突破。枭龙 战斗机现在有 4 个型号，分别为战斗机型的枭龙 Block1、枭龙 Block2、枭龙 Block3 三种，和枭龙 JF-17B 双座型战斗教练机，已经出口至尼日利亚、缅甸，而阿塞拜疆、 阿根廷、马来西亚均有购买意向。通过“枭龙”的出口，特别是“枭龙”BLOCKIII， 国产战机开始向中高端市场进军。

歼 10CE 交付巴基斯坦，高端军机出口的重大突破。2022 年 3 月，巴基斯坦空军 在卡姆拉举行首批 6 架歼 10CE 接装仪式，实现了中国新一代航空主战装备成体系、 成建制出口。歼 10CE 战斗机是由航空工业成飞自主研制的全天候、单发单座、多用 途三代半战斗机。能够挂载常规航空炸弹、精确制导炸弹、各类空空弹、空地导弹、反舰导弹、反辐射导弹等多种武器，具备制空、对地、反舰、电磁压制等多种能力。 有观点认为，这是中国有史以来出口的最先进战斗机，中国已具备高性能战斗机全系 统整体出口的能力。在近期巴空军发布的视频中披露，这笔采购合同是 2021 年 6 月 25 日由巴空军和中国航空技术进出口公司签订。也就是说，中国从生产、试飞到最 终交付首批歼 10CE 战斗机仅用了 8 个月时间。

继歼 7、“枭龙”后，歼 10CE 有望续写成飞军机外贸辉煌。巴基斯坦空军面临 的换代压力较重，目前还有上百架幻影 3/5 战机，几十架歼-7G 也要在 2025 年之前 退役。这些战机都已经服役了 40 年乃至半个世纪。在印度不断装备“阵风”和苏30MKI 的压力下，巴基斯坦采购需求迫切。从全球角度看，歼-10CE 所在的中轻型战 斗机市场大部分被美国 F-16、俄罗斯“米格”系列、瑞典“鹰狮”和法国“阵风” 系列所瓜分。

对于国防经费并不充裕的广大发展中国家来说，能够执行多用途作战任 务、购置及保障费用明显低于重型机、且单价低于欧美同类中型机的歼 10CE 无疑是 性价比*高的选择。我们预计通过巴空军未来的实战和广告效应，歼 10CE 还会赢得 更多国家的青睐，南亚、南美、中东等地区国家都是潜在客户。此外，据央视新闻， 歼 10CE 采用国产 WS-10B“太行”发动机。这也是 WS-10 系列发动机首次实现军贸出 口。此前歼 10 系列采用俄制 AL-31F 发动机，导致其在出口方面受到一定限制。在俄 罗斯的传统客户中，即便有国家有意向采购歼 10CE 也无法成交。

3.3.国内唯一大飞机机头研制基地，纵享全球民机市场

国内唯一大飞机机头研制基地，深度参与国内外民机产业链。成飞积极参与国 际合作与转包生产，最早于 1988 年涉足国际转包领域，承接美国麦道公司的 MD80 机 头的转包合同，下属成飞民机目前是空客公司 A320、A350、波音 787、747-8 等国际 客机扰流板及下垂板、方向舵、副翼等核心大部件全球唯一供应商。同时，成飞民机 作为国产大飞机机头的唯一定点生产企业，具备完整的机头设计研发试验体系，承担 了 C919、CR929、ARJ21、AG600 等国产飞机机头研制任务，深度参与国内外民用飞机 产业链。

疫情影响逐渐消除，全球航空迎来复苏，公司转包业务有望恢复。据国际航空 运输协会(IATA)2023 年 2 月发布数据显示，2022 年全球航空客运量较 2021 年激增 64.4%，恢复到 2019 年新冠疫情前水平的 68.5%。按 IATA 此前预测，去年全年航 空业预计亏损 69 亿美元，而今年航空业预计收入将达到 7790 亿美元，并将实现 47 亿美元的净利润。若预测实现，这将是航空业自 2019 年以来首次盈利。此外，据澎 湃新闻，2023 年 1 月，空客和波音分别发布最新订单和交付数据，未交付的储备订 单量分别达到 7239、4578 份。空客方面表示，到 2024 年，交付率仍将增加到每月 65 架，高于去年的每月 43 架。到 2025 年左右，空客希望实现每月交付 75 架 A321/A320。在全球航空明显回暖的背景下，公司作为国际转包链条中的主力军之一， 有望实现较好反弹。

国产大飞机起量，公司民机业务具备高成长性与持续性。国产飞机方面，国产 支线客机 ARJ21 交付量翻倍增长，累计交付量有望快速破百；单通道大飞机 C919 首 架机已经交付东航，据商飞官网，目前 C919 意向订单已达 1115 架，据东航公告， C919 单机价格为 0.99 亿/美元，现有订单体量突破千亿美元；中俄联合研制的双通 道飞机 CR929 研制顺利。公司作为国内唯一的大飞机机头供应商，后续将持续受益国 产大飞机起量。

未来 20 年国内将接收 9284 架客机，直指万亿美元市场。根据中国商飞发布的 《2022-2041 年民用飞机市场预测年报》，未来 20 年，中国航空市场将接收 50 座以 上客机 9284 架（50 座级以上涡扇支线客机交付 958 架，120 座级以上单通道喷气客 机交付 6288 架，250 座级以上双通道喷气客机交付 2038 架），占全球交付总量的 21.9%；将接收货机 650 架。上述 9284 架新客机价值量合计将达到 14710 亿美元，市 场空间广阔。

4.投资分析

由于本次购买资产事宜尚未落地，成飞的审计、评估工作尚未完成，预估值及拟 定价尚未确定，我们暂不考虑注入资产价值，仅从中航电测现有主业出发给出盈利预 测。 中航电测是国内军民用智能检测龙头，军品方面，受益于下游航空装备加速放量， 叠加公司配套层级逐步提高、配套机型不断拓宽；民品方面，随疫情影响消除，乘用 车需求回暖，公司车检业务有望重回增长通道。

业绩拆分： 收入方面：据公司 2022 年业绩预告，面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期 因素冲击，公司部分业务出现波动，尤其是受乘用车检测行业政策调整影响，车检业务整体需求持续下滑。预计 2022 年传感器、航空和军工、汽车检测设备、其他分别 实现营收增速 0%、10%、-40%、5%。2023-2024 年，预计传感器、航空和军工板块恢 复至 15%增速，汽车检测设备恢复至 10%增速，其他业务保持 5%增速。 毛利率方面：预计 2022-2024 年传感器业务毛利率分别为 33%、33.5%、33.5%； 航空和军工毛利率虽产品配套层级提升叠加规模效益，有望持续走高，2022-2024 年 毛利率分别为 36%、36.5%、37%；汽车检测设备和其他业务 22-24 年毛利率分别保持 42%、40%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

600760中航黑豹：亏损之后再现亏损！重组更待何时？

投资逻辑一：5月18日，*务*批转发改委《关于2015年深化经济体制改*重点工作意见》。《意见》中明确指出要推进国企国资改*，出台深化国有企业改*指导意见，制定改*和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件。由此可见，国企改*总体方案推出将渐行渐近，未来配套文件也有望逐步落地，政策支持下的国企改*进程将加速。

投资逻辑二：近日，国防科技工业发展战略委员会正式成立。委员会将着眼**和长远发展，落实中央重大战略决策部署，围绕建设中国特色先进国防科技工业体系的目标，加强战略性、综合性、前瞻性问题研究，为国防科技工业改*发展和科技创新提供政策建议和咨询意见。战略委员会的成立无疑将对军工体制和国防工业改*起到直接的推动作用。

投资逻辑三：继3月份习主席在出席解放军代表团全体会议时强调把军民融合发展上升为国家战略后，工信部印发《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》，国防科工局印发《2015年国防科工局军民融合专项行动计划》。至此，军工改*有的放矢。

投资逻辑四：6月12日下午，601989中国重工突然临时停牌，军工重组的热情再度被提升到一个新的高度。

600760中航黑豹：亏损之后再现亏损！重组更待何时？

1、公司实际控制人中航工业集团历来是十大军工集团中市场化水平*高、改*步伐最大的企业，本轮国企改*将成龙头。据公开资料，中航工业从2008年到现在，旗下上市公司筹集资金达到了380亿元，资产证券化水平约60%。中航工业董事长林左鸣认为产融结合是航空产业发展的趋势，按照中航工业资产证券化达到80%的目标，其资产整合势必驶入快车道，核心逻辑是按照各自业务板块进行专业化整合，将资产逐步注入上市公司，形成专业资本平台，提升中航工业的资产价值，并融得更多资金。林左鸣表示，国家对科研院所的企业化改*决心很大，一旦国家顶层规划完成落实，科研院所资产就可以顺利进入上市公司，在集团层面并不存在任何障碍。

2、2014年12月5日，公司接到控股股东金城集团通知，其1720万股股份(占公司总股本的4.99%)被金城集团转让给海翼集团。转让完成后，金城集团对中航黑豹的持股比例减至10.98%，但仍为靠前大股东；海翼集团新晋中航黑豹第二大股东；中航黑豹原第二大股东中航投资控股有限公司以4.88%的持股比例退居第三大股东。(注：金城集团、海翼集团的实际控制人均为中航工业集团)公告显示，海翼集团成立于2006年，主要从事商用运输设备制造、供应链运营、金融和地产等业务。2013年末，海翼集团总资产约250亿元，营业收入约176亿元，归属母公司净利润约3568万元。这一变化的背景基于中航工业和厦门市政府的发展规划，旨在把厦门市打造为中航工业机电系统高端装备制造基地，实现航空维修、工程机械、特种车及车船载系统等产业的聚集发展。

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