债券基金收益（债券基金为啥不能稳赚不赔）

债券基金收益

金理财系列知识之九:债券基金的收益来源及影响债券价格上涨下跌的因素分析和注意事项 一、债券的分类 债券分为利率债和信用债。其中： 1.利率债。一般是国家发行。主要包括：国家发行的国......接下来具体说说债券基金为啥不能稳赚不赔

债券基金为啥不能“稳赚不赔”？

每当债券市场出现调整时，一个问题频频会被问到：“债券基金拿债券、吃利息，难道不香吗？为什么我还会被套？”

债券“固定”的不是市场价格

债券是主要的固定收益类证券之一，有投资者认为投资债券就一定能获得“固定”的收益，这是一种误解。

债券“固定”的是未来获得利息（现金流入）的要求权及支付时间，并非其市场价格。债券市场价格也同股票一样，会受各种因素的综合影响产生波动。

公募债券基金主要采用市值法估值，持仓债券资产的市价波动，会在基金净值中充分、客观地反映出来，使基金净值随之出现波动，在一些特殊阶段和市场环境下，部分债券（如部分信用债品种）价格的波动幅度甚至会非常大，导致持券基金净值波动也显著加大。这样，投资者可能会面对不同程度的阶段性亏损。 【链接：固收系列（九）|债券基金的估值方法有哪几种？】

另外，市场上的许多债券基金也可按合同约定参与股票等权益类资产以及可转债等含权资产投资，这几类资产价格相对较大的波动，也会在债券基金净值中体现出来。

因此，债券基金并不是收益“固定”没波动、一定能“稳赚不赔”的产品，对于这一点，投资者需有清楚的认知。

债券基金的投资策略远不仅是“坐吃利息”

一些投资者可能会直观认为，债券基金只用持有债券“坐吃利息”即可，这也是一种误解。

债券基金一般会基于控制风险、增厚中长期收益、做好流动性管理等目标的综合考虑，构建分散化组合，实施多样化策略，通过买卖债券，或赚取价差、或规避风险、或应对申赎，亦或适时优化投资组合结构，调整组合久期和杠杆水平，努力实现收益-风险比最大化目标。因而，债券基金的投资组合需要根据实际情况进行动态调整，力争收获包括票息、资本利得、杠杆收益等在内的多元投资回报，远不仅是持有债券“坐吃利息”。

如上图，以中证债券型基金指数为观察对象，整体来看，即便历史上曾出现过几次较大幅度回撤，投资者可能出现阶段性亏损，但在一般情况下，对可投资产范围和投资比例的限制，决定了债券型基金相比股票型基金或偏股混合基金，长期看净值波动相对较小、也相对稳健。

作为中低风险投资品种，债券型基金比较适合风险承受能力相对低的投资者长期持有配置。

本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其*判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。

资产情报官|债券基金的收益和风险从哪儿来？

前言

债券基金将80%以上的基金资产投资于债券，所以债券基金的收益和风险首先要看债券的收益和债券的风险。

债券的收益来源主要包括利息收入和资本利得。

债券的主要风险来源分别是利率风险、信用风险和流动性风险。

了解债券的收益来源和可能面临的风险，能够帮助大家更加全面地了解债券基金的风险收益特征。

收益来源

1．利息收入

债券可以看作是标准格式的“借条”，既然是“借条”，那自然是有利息的。在持仓债券未出现违约风险的前提下，债券基金可以稳定获得所持债券的利息收入。

这部分收入主要与债券的票面利率有关，而票面利率则与债券的期限和信用评级有关。一般来说，在同等条件下，债券期限越长、信用评级越低，则票面利率越高，利息收入也就越多。

这是因为长期债券以及低信用评级的债券，相比于短期债券和高评级的债券，投资者可能承担的利率风险、流动性风险、信用风险都会更大，所以债券发行人，也就是需要借入资金的人，通常愿意给出更高的利息作为风险补偿。

以易方达中债1-3年国开行债券指数证券投资基金和易方达中债7-10年期国开行债券指数证券投资基金为例，Wind数据显示，截至2023年3月31日，这两只基金的近3年年化收益率分别是2.75%和3.50%。

2．资本利得

债券发行后可以在二级市场进行交易，但是其市场价格并不是一成不变的，而是会受到市场利率、供求关系、信用状况等多种因素的影响而波动。

举个例子，假设我们以100元的价格买入一只债券，然后降息了，导致市场整体利率下行。由于债券票面利率是固定的，现在它相对于市场利率更高、能获得更多利息，因此就涨到了102元，这2元就是资本利得。

对于使用市值法估值的债券基金来说，持仓债券的市场价格上涨，基金净值也会随之上涨，也即赚到了资本利得。

想要获得这部分收益，说起来简单，实则不然。我们再来看一个例子：对比中债-新综合净价（CBA00102.CS）和全价指数（CBA00103.CS）自基日起至2023年3月31日的累计涨跌幅。

根据中国债券信息网公布的中债指数编制说明，净价指数是以债券净价计算的指数值，不考虑应计利息和利息再投资；全价指数是以债券全价计算的指数值。

其实就是说，净价指数只反映债券价格的变化，而全价指数比净价指数要多包括一块利息收入。

从下图我们可以发现，长期来看，代表债券价格的黄*线条是围绕均值变动的，这就意味着，需要通过出色的阶段性择时操作才能把握住资本利得；而代表利息收入的蓝色面积部分才是债券投资持续稳定收益的主要来源。

3．债券基金的杠杆收入

除了利息收入和资本利得，债券基金还会使用杠杆策略。

简单来说，就是将持仓的债券质押出去，借来相对“便宜”的资金，再把借来的资金投资于收益率更高的债券，从而增厚基金收益。使用杠杆策略，债券基金可以通过持续的“借钱”撬动更多的投资。

但需要注意的是，杠杆是一把“双刃剑”，会同时放大收益和风险。

4．一、二级债基还会有股票投资收入

一、二级债基可以持仓一部分股票，获得股票的红利收入及股价上涨带来的资本利得。

在实际投资前，可以通过债券基金的定期报告查看是否投资了股票、投资的比例是多少，以更好地匹配自己的风险承受能力。

除了以上4个主要的收益来源，不同债券基金依据自身特点，可能还存在其他收入来源。

例如，QDII债券基金由于可以直接投资境外资产，会受到汇率的影响。如果人民币相对外币贬值，外币资产可兑换的人民币就会变多，基金便会产生“汇兑收入”。

又如，有些债券基金合同允许投资金融衍生品，衍生品的投资也有可能成为债券基金的收入来源。

风险来源

1．利率风险

利率风险是指利率变动引起的债券价格波动的风险。我们以10年期国债到期收益率代表市场利率，中债-7-10年国债净价（总值）指数（CBA06502.CS）表征债券价格，观测两者之间的关系。

从下图可以看到，债券价格与市场利率整体呈反方向变动关系：市场利率上升，债券价格下跌；市场利率下降，债券价格上涨。因此，市场利率的波动，也会导致基金净值随之波动。

此外，债券久期、债券价格和利率风险这三者之间也有关系：久期越短，当市场利率变动时，债券价格波动越小，利率风险就越小；久期越长，当市场利率变动时，债券价格波动越大，利率风险也越大。

2．信用风险

信用风险又叫违约风险，指债券发行人无法按期还本付息，也就是“还不上钱”时，导致投资者遭受损失的可能性。一般而言，发行人的财务状况越差，债券信用风险越大。

即使企业还没有真正违约，投资者也有可能因为信用风险而遭受损失。例如，由于产品滞销，企业财务状况恶化，市场普遍预期违约可能性加大时，该企业的债券价格就会下跌。

债券基金采用组合投资的方式运作，通常会购买数十只不同发行主体的债券，因此可以在一定程度上分散信用风险。

3．流动性风险

流动性是指投资者将手中债券变现的能力。如果能很快以合理价格售出债券，那么这种债券的流动性就比较高；反之，如果缺乏愿意交易的对手，长时间无法售出，或者必须以低于市值的价格出售而承担额外损失，那么这种债券的流动性就比较低。一般来说，交易不活跃的债券会面临较高的流动性风险。

影响流动性的因素有很多，比如债券本身的到期期限、债券市场或债券持有人结构、发行人的信用评级变化等。而尤其需要大家警惕的是，机构持有人集中抛售诱发的流动性风险。

债券基金通常采用分散投资、控制流通受限证券比例等方式防范流动性风险。同时，针对兑付赎回资金的流动性风险，基金管理人会对基金的申购赎回情况进行严密监控并预测流动性需求，保持基金投资组合中的可用现金头寸与之相匹配。

以上是投资债券可能会遇到的三个主要风险，有的源自宏观经济的周期影响，有的源自微观主体资质的变化，有的则是短期情绪和交易因素使然。

整体上，由于在不出现违约的情况下，债券基金的收益主要来自于利息收入，因此相对于股票，债券基金的收益表现会更稳健。

不过，风险和收益是一枚硬币的两面。在投资运作中，除了债券本身的风险因素会对债券基金产生影响以外，杠杆水平、股票仓位等因素，也会影响债券基金的风险水平。因此，风险管理对债券基金的投资运作而言非常重要。

最后还是要提醒大家，在投资债券基金前，需要仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，认真考虑债券基金的各项风险因素，选择匹配自身风险承受能力的产品。

文：《家族办公室》综合编辑

数据及图表来源：易方达基金

基金理财系列知识之九：债券基金收益来源及上涨下跌因素分析

金理财系列知识之九:债券基金的收益来源及影响债券价格上涨下跌的因素分析和注意事项

一、债券的分类

债券分为利率债和信用债。其中：

1.利率债 。一般是国家发行。 主要包括：国家发行的国债、地方政府发行的地方政府债券、国家发行的政策性金融债和央行发行的央行票据。

2. 信用债。 是指非国家发行的，是指政府之外的主体发行的。主要包括：企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。

二、债券基金的收益来源

债券基金的收益来源主要分为：债券票面利息收入和债券价差收入。

1.债券票面利息收入。 这部分收入是按照票面利率固定好的到期收益。债券票面利息是指根据债券票面利率计算的债券基金所持有债券的应得利息。如：基金公司持有一张1年期债券，其票面金额100元，票面利率是5%，那持有一年到期可以获得的利息是5元，这5元的收益就是债券票面利息收入。到期后，基金公司同时把100元的投资本金也一并收回。在债券市场上有不同票面利率的债券，债券基金经理的任务就是在基金可投资的债券范围内，在控制好风险的前提下，在债券市场上找到票面到期收益率更高的债券，这样可以提高每天债券基金的利息收入。通常情况下，债券票面利率的高低随着债券发行到期时间长短的变化而变化。如：不同到期年线的国债票面利率，如下图：

10年期国债的到期收益率是2.8354%，5年期国债到期收益率是2.6474%，2年期国债到期收益率是2.3391,0.08年期（一个月）国债到期收益率是1.3007%。由此可见，债券到期时间越长，其票面收益率越高。债券到期时间越短，其票面收益率越低。

2.债券价差收入。 这部分的收入并不向债券票面利息那样每天固定，而是随着二级市场每天的买卖成交价格不同而不同。比如：一张面值100元的10年期国债，基金公司是99元买的，如果它在二级市场的价格涨到了100元，那么这1元的差价就是债券基金持有人所获得的价差收益。

此外，我们在查看债券基金持仓时，有时会看到债券基金的持仓是120%，超过了100%，那么是什么意思呢？持仓之所以能够超过100%，就是债券基金公司把基民购买基金的钱买了债券后，然后把持有的债券又质押出去，借入一部分资金，再次买入了债券，也就是 加杠杆 。加杠杆的这部分持仓，如果是正收益，那就是债券基金的超额收益。如果是亏损，那就是负收益。加杠杆，主要看基金经理的择时择机能力。

三、影响债券价格上涨下跌的主要因素分析

由于债券可以在二级市场交易，那么影响二级市场交易债券价格的因素有哪些呢？通常主要有以下几个影响因素：

1.市场宏观政策的变化和资金面的预期宽松程度变化对债券价格的影响。如果市场预期国家在资金面宽松方面发生了转变，那么就会引起债券价格的大幅波动。通常情况下，资金面预期紧张，就会导致10年期国债收益率上升，债券价格下降，债基收益下跌。如果资金预期宽松，就会导致10年期国债收益率下降，债券价格会上涨。

2.股债跷跷板效应。当股市预期好转时就会有大量债券持有人和金融机构选择卖出债券，基金公司为了应对赎回，就要选择在市场上卖出债券，市场上的债券数量增多，接盘的少，债券的卖出价格必然打折下降，那么债基价格就会下跌。当发生恐慌性债券赎回的时候，就会发生 “产品净值下跌—赎回—抛售—产品净值下跌”的负反馈效应，发生系统性灾难。

四、投资者在投资债券时需要注意的事项

1.要跟踪国家宏观政策和资金面预期的及时转变，当资金面预期紧张时，要及时赎回持有的债券基金，防止基金净值的大幅回撤。

2.要跟踪股票市场的趋势，如果股票市场在长期下跌趋势后，完成了下跌趋势的转变，那么就会有大量投资者选择卖出债券基金，进入股票市场。当股票市场趋势好转后，也建议及时赎回债基，增加股票型基金的配置，获取股票上涨带来的收益。

3.当债券市场发生系统性大跌时，在大跌的末期，可以进场抄底，选择购买债券基金，获取将来稳定上升的收益。

4.对于持有短期7天和30天债券基金的投资者，在选择债券基金时，要注意查看债券基金持有时间的长短、规模大小、历史业绩等。要在国家宏观政策和资金面预期以及股票市场发生转变的初期阶段，尽早尽快赎回持有的债券基金，防止后期基金公司因大规模赎回而折价卖出持有债券，而发生债券基金净值大幅度下跌，造成持有基金的大幅亏损。

5.如果持有的债券基金突然发生大跌，如果单日跌幅接近1个点甚至以上，或者一段时间连续回撤达到2-3%，那么就需要了解市场是否发生了债券系统性风险，如果不是系统性放心，就说明持有的债券基金可能发生了“暴雷”或者管理上出现问题，需要及时咨询基金公司，了解基金情况，尽快赎回，防止因暴雷事件而导致基金净值持续下跌，导致大幅亏损。

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