中信建投怎么看股票买入信号？中信建投强烈建议加仓买入至高仓位

中信建投怎么看股票买入信号

接下来具体说说中信建投强烈建议加仓买入至高仓位

刚刚，中信建投强烈建议加仓买入至高仓位，可A股又绿了

刚刚，A股又绿了……

不管证监会在上周五如何频吹暖风，并有些利好出台，可市场依旧不买账，该跌继续跌。

而开盘前，中信建投强烈建议投资者买入A股至高仓位，却招来了许多股民的嘲讽。以A股市场的表现，已经人心惶惶，极度缺乏信心了。

现在不管谁如何喊话、加油、打气，奈何，人心散了，队伍就不好带了。

李大霄先生呼吁救股市，保护中小投资者的利益，是非常正确的。因为拉动内需，不能仅仅依靠国内那20%的有钱人，而是应该依靠那80%的中低收入者。

大家都知道，有钱人，玩，大多选择出国游；穿戴，大多选择国外奢侈品牌；吃喝，选择国外进口的高端食材……

说到底，我们的高收入阶层只会国内赚钱，国外花。

所以，当务之急，是一定要想办法提高中低阶层的收入，让他们仅有的一点积蓄能够安全的升值。

而如果股市再把中低收入者的积蓄，洗劫一空，那中国的经济不仅会雪上加霜，说不定会崩溃。

这绝不是危言耸听，这就是我们国家现在面临的问题。

相信国家不会坐视不理的……

中信建投策略：稳住阵脚，逐步反击

中信建投证券研究 2023-09-04 07:44 发表于北京

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文 ｜陈果 夏凡捷 姚皓天 郑佳雯

多项关于资本市场、稳地产的重磅政策密集落地，地产实质性政策有望推动销售和价格预期趋稳，活跃资本市场组合拳将改善A股市场估值。美经济数据修正，就业市场降温，美联储加息预期回落，人民币汇率有望趋稳，外资流出预计好转有望流入。 配置思路：高股息压舱石，弹性需科技选股。重点行业：非银金融、消费建材、汽零、有色、石油、传媒、通信等。

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政策加快密集出台，基本面预期边际改善。 近期政策节奏明显加快，包括：1）认房不认贷，目前北上广深一线城市均已跟进；2）存量房贷利率调整，LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；3）住房信贷政策超预期放松：首套房贷、二套房贷最低首付款比例统一为不低于20%、30%，且二套房贷政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。政策在金九银十旺季来临前落地，对刚需刚改有一定推动作用，有望推动地产销售改善和价格预期趋稳。

美国数据弱于预期，汇率压力释缓。 8月美国新增非农就业人数略高于预期，但新增就业持续维持低位，且6月、7月就业人数下调，预示就业市场持续降温，失业率上升0.3个百分点达到3.8%，三月新增非农就业人数均值15万人， 美联储加息预期回落。

高股息压舱石，弹性需科技选股。 中报披露完毕，23Q2全A、全A（非金融两油）归母净利润单季同比增速分别为-9.49%、-12.72%，相较Q1同比分别下行10.83pct、6.08pct，低基数下仍有下滑低于市场预期。面对低预期的Q2-Q3经济需求表现，近两周多项关于资本市场、稳地产的重磅政策密集落地，PPI回升、政策发力下Q3有望成为本轮盈利底，Q4企稳回暖可期。从行情表现看，可适度参与短期顺周期板块在中报业绩低点确立+基本面改善预期催化下的估值修复机会（有色/钢铁/建材/家居/厨电、白酒/医美/百货等），中期我我们认为不确定性未完全消除、且稳地产后继续发力产业升级和结构转型仍是主导，配置及弹性仓方向维持高股息+科技看法，重点关注资金面压力同样有所缓解的科创板机会。

行业推荐：非银金融、消费建材、汽零、有色、石油、传媒、通信等。

风险提示： 地缘*治风险、美国通胀超预期、房地产周期继续下行。

一、市场上攻，交投情绪回暖

市场延续上涨，价值成长均有表现

市场放量反弹，多板块筑底完成。 本周指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指本周分别上涨2.26%、3.29%和2.93%，基本形成指数级别的底部；4月下旬以来科创50指数下跌幅度已超22%；中证1000、国证2000 为代表的中小盘指数分别上涨3.89%和4.47%。本周北向资金累计净流出224.2亿，过去20个交易日累计净流出900.7亿，已接近过去大幅流出可比案例平均净流出额906.83亿。行业方面，31个申万一级行业仅三个行业收跌，其中电子和煤炭领涨，分别上涨7.06%和6.21%，美容护理、机械设备和轻工制造紧随其后，分别上涨5.77%、5.59%和5.57%；本周仅环保板块跌幅居前，受日本核污水排海事件影响，下跌3.00%。

市场量价齐升，科创板表现活跃。 本周市场逐步放量，两市周内日均成交额达到了9,471.65亿元，8月28日与8月29日更是达到了万亿以上，换手率*高达到了1.11%，周内日均成交额和*高换手率均创近三月以来*高位，显示出投资者信心开始逐步提振。从板块表现来看，前期超跌且量能持续萎缩的科创板本周表现异常活跃，科创50指数上涨7.40%，且周成交额达到了3776.49亿元，同样创下近三个月新高点。具体来看，当前的557家科创板股票中，本周收涨518家，收跌仅39家，其中，从个股表现来看，康鹏科技周度涨幅55.47%，盛邦安全周度涨幅52.84%，慧智微周度涨幅42.52%，步科股份周度涨幅41.00%。

二、重视密集政策的信号意义

地产实质性政策有望推动销售改善和价格预期趋稳

724*治局会议定调逆周期调节及活跃资本市场，8月以来系列政策落地加速，尤其近两周多项关于资本市场、稳地产的重磅政策密集落地。 对于内外资金增量最为关注的地产及内需困境问题，前期呼吁较久的相关安排本周均已推出，包括： 1）认房不认贷，目前北上广深一线城市均已跟进 ；2）存量房贷利率调整，LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限； 3）住房信贷政策超预期放松 ：首套房贷、二套房贷最低首付款比例统一为不低于20%、30%，且二套房贷政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。参考14年930地产新政后基本面演绎情况（信贷政策上重启“认贷不认房”/首套房贷最低首付比例降至30%/利率下限降至贷款基准利率的0.7倍，新政后重点房企2014Q4销售增速转暖，一二线城市于11月实现商品房销售面积同比的正增长），房贷政策在金九银十旺季前落地， 有望推动地产销售改善和价格预期趋稳 。

Q3有望成本轮周期盈利底，Q4企稳回暖可期，但复苏幅度预计中性偏弱。 展望后期A股盈利，在经济表现依旧偏弱且去年同期疫后复产加速带来的高基数影响下，Q3有望成为本轮周期盈利底。随着PPI同比企稳回升（7月增速降幅已有收窄、CRB指数等前瞻指标显示价格将持续回暖）、金九银十旺季来临、政策助力（系列稳地产政策、城中村改造、专项债提速发放等）及去年同期低基数下，23Q4企稳回暖可期；进一步展望24H1，随美国库存周期逐步去化，外贸拖累也有望趋缓。我们预计全年全A（非金融石油石化）有望实现约-5~0%左右的利润同比增速表现。

活跃资本市场组合拳将改善A股市场资金面

资本市场方面，2023年8月27日，财政部、证监会联合各交易所发布利好消息，从降低印花税、收紧IPO及再融资、规范股份减持行为及降低融资保证金比例四个方面推出活跃资本市场的“政策组合拳”，针对当前市场增量资金不足的困境，传达积极政策信号，预计下一步，证监会将认真研究相关机构提出的意见建议，未来有望继续发力引入长期资金。

1）印花税调降的信号意义远大于其对市场带来的资金影响，有利于降低交易成本、活跃资本市场、体现普惠效应。 首先，在降低印花税方面，8.27晚间财政部、税务总局宣布，将从8.28开始减半征收证券交易印花税。我国自1990年起征收印花税，距今历经9次调整，其中2次上调、7次下调。从历史上看，历次印花税调降事件在短期内对市场提振的效果较好，有利于市场交易规模扩大。

2）改善资金虹吸效应方面，收紧IPO及再融资。 8月27日，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，具体包括：1）阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；2）针对金融及大市值公司，实行预沟通，谨慎考虑融资必要性和时机。3）突出扶优限劣，适当限制亏损、破发、破净等情况下的再融资的融资间隔及规模4）引导公司合理确定规模，执行融资间隔要求，关注募集资金使用情况等。根据Wind数据，若阶段性暂缓IPO新发，按照2022年的募资规模约5868亿元计算，以50%的比率计算有望减少市场抽血约2934亿元，虽然此举措会限制当前A股新旧资产的迭代情况，但在当前更加突出的供给侧压力与增量资金规模不足问题将有望得到缓解。从历史上看， IPO暂停曾经推动创业板走出历史大底，此次证监会对IPO的阶段性收紧，叠加科技股中报风险落地，此次政策将助力科创板企稳回升。

3）规范股份减持行为方面。 8月27日在证监会对上市公司股份减持做出新规：上市存在破发、破净情形，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于近三年均净利润30%的，控股股东/实际控制人不得通过二级市场减持本公司部分。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。我们统计发现，截至最新收盘日，在全部5315家A股上市公司中，2168家A股上市公司不符合新的减持规定，占A股上市公司总数的41.2%。从行业角度来看，机械设备、电子、医药生物受限数量较多，而这些行业的公司大多集中在创业板与科创板中，银行、煤炭、建筑装饰受限家数比例最大。

4）降低融资保证金比例 方面，8月27日经证监会批准，三大交易所联合发布通知，将修正《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，将于2023年9月8日收市后实施。一方面，融资保证金比例的下降意味着杠杆空间被进一步放开，融资资金的活跃度得到提升，近几个月以来，融资买入余额持续下滑，我们跟踪的融资买入占全A成交额比例跌至6.3%的低位水平，这是继2014-2015年两融成熟以来，融资买入占比仅次于去年10月的低位，这对于当前急缺增量资金的A股来说可谓“久旱逢甘霖”。另一方面，从当前市场估值水平来看，目前市场处于极低水平，虽然短期内或加剧市场波动，但中期来看有助于融资资金规模进一步提升，并且底部放宽融资买入杠杆限制风险较小，预计融资保证金比例的调降不会带来较大的风险。

美国数据不及预期，汇率压力释缓

美国新增就业维持低位 。新增非农就业人口略超预期，失业率小幅上升。8月份新增非农就业人口18.7万，失业率3.8%，较去年同期上升0.1个百分点。6月、7月非农就业人数修正后均有所下调，三月新增非农就业人数均值15万人。

美国劳工部周二报告显示，美国7月份职位空缺跌幅超过预期，跌至两年多低点，意味着劳动力市场变得更为平衡，这将有助于抑制通胀上行压力。美国7月JOLTS职位空缺882.7万人，为2021年3月以来首次跌破900万大关，显著不及预期的945万人，6月前值从958.2万人大幅下修至917万人。9月1日央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由6%下调至4%，人民币离岸汇率应声上升。

此外，复盘北向资金大幅净流出行情，后续继续流出压力相对较小，北向资金反转的右侧确认信号值得期待。 北上资金上周卖出224.2亿元，8月28日-8月31日，卖出156.9亿，两周合计净卖出超过381亿元。过去20个交易日北向资金累计净流出900.7亿元（截止8月31日，过去大幅流出可比案例案例的平均净流出为906.83亿）。从资金面出发，北向资金大幅流出后，首次出现单日大幅流入超过70亿，可以作为北向资金的反转信号。我们统计了2019年以来各个案例中，在北向资金累计净流出超过400亿后，首次出现单日净流入超过70亿的后续情况，包括后30个交易日北向资金累计净流入、大盘涨幅和大盘最大涨幅，并发现在北向资金首次出现单日大幅流入超过70亿后的30个交易日中，北向资金均出现了大幅的净流入（最少的也接近百亿），但同期大盘的走势则不确定，因为北向资金并不是决定大盘走势的唯一因素；但把时间拉长看，后续市场往往会有较好的表现。

三、高股息稳底仓，弹性高看科技

本周A股中报披露完毕，整体略低于市场预期。 23Q2全A、全A（非金融两油）归母净利润单季同比增速分别为-9.49%、-12.72%，相较Q1同比分别下行10.83pct、6.08pct，低基数下仍有下滑低于市场预期，主因：1）量的层面，年初经济快复常后持续性不佳，Q2消费“伤痕效应”显现、地产积压需求释放后销售重回低迷、大幅回落，叠加5、6月出口下行拖累，整体需求恢复偏慢。2）价的层面，需求不足、基数高企，PPI同比深度负增，Q2增速环比逐月下行，至23年6月下探至-5.4%，降至16年以来最低水平。其中 科创板盈利同比下滑幅度收窄，创业板业绩继续回落并转负 。23H1科创板归母净利增速-40.9%，较23Q1回升8.5pct，创业板增速-3.6%，较23Q1回落6.6pct，较主板业绩再收敛。科创板净利润同比下滑主因半导体（22全年盈利占比25%，23H1/23Q1盈利同比-61.5%/-60.1%）、医疗器械（占比20%，23H1/23Q1盈利同比-58.1%/-70.9%）及电池中上游拖累；创业板净利润增速回落受电力设备（22年全年盈利占比29%，23H1盈利同比较23Q1回落13.8pct至17.7%）影响。

行业业绩表现上，盈利同比绝对值维度， 从申万一级行业看：23Q2单季度 盈利同比居前 的板块主要包括 社会服务 （23Q2单季归母净利同比+180.3%） 、公用事业 （+31.6%） 、美容护理 （+29.2%） 、汽车 （+26.7%） 、电力设备 （+17.7%） ； 负增幅度居前 的板块主要为 钢铁 （23Q2单季归母净利同比-70.5%） 、基础化工 （-51.9%） 、电子 （-48.6%） 、建筑材料 （-40.2%） 、有色金属 （-32.5%） 。以Q2单季利润同比看， 资源品仍是全A盈利表现的主要拖累， 高基数弱需求下利润同比较Q1进一步下滑（-20%~-50%），中游加工制造受累于需求疲弱继续大幅负增（<-50%）， 稳定类板块（火电/航空/高铁）业绩高位震荡；金融地产方面，23Q2非银在基数走高/投资业务表现偏弱下单季利润同比增速回落至负增状态 ，Q2基建边际下滑，地产依旧低迷；制造内部分化， 汽车超预期表现，电池弱复苏，风光储需求韧性依旧，但降价压力负面拖累业绩 ，传统制造利润同比低位震荡，部分出口链企业呈结构性高景气； 消费呈现K型复苏 ，中端消费如餐饮链、免税等表现偏弱，出行/必选消费维持盈利韧性， 白电在高温天气及补库需求催化下超预期表现 ；科技方面，半导体/电子利润同比延续负增但降幅小幅缩窄， 计算机表现低于预期 ，传媒/通信保持稳健。

ROE(TTM)维度， 23Q2提升幅度居前 的行业主要为房地产、社会服务、商贸零售、食品饮料、公用事业， 而下行幅度靠前 的行业则主要为煤炭、钢铁、有色金属、基础化工、农林牧渔。其中 产能利用率上行、利润率均有提升 的包括公用事业、汽车、商贸零售、社会服务、纺织服饰、传媒，而 产能利用率下行、利润率同步降低 的则为煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料、电力设备、电子。 进一步以23Q2单季度利润同比增速计，将申万二/三级行业按业绩增速高低进行三大分档归类，可发现业绩高增方向的占比明显降低，前期业绩偏稳健的品类其盈利表现分布百分位整体亦有提升，传统经济相关的品类多数则处于低景气区间：

• 靠前梯队（业绩增速>30%）:

出行链 （旅游景区/航空机场/铁路运输/酒店餐饮/影视院线） 、光/储产业链 （组件/逆变器） 、新能源乘用车/电池下游/汽车零部件、半导体设备、风电零部件、品牌化妆品/医美耗材、中药、火电、造船；

• 第二梯队（5%<业绩<30%）：

餐饮链 （啤酒/白酒/休闲食品/食品加工） 、白电、消费电子、运营商、通信设备、专用设备 （光伏/锂电） 、航空装备、地产竣工链 （消费建材/家居用品/厨电） 、贵金属、银行、铁路公路、电网设备

• 第三梯队（业绩<5%）：

游戏、半导体设计/制造/材料/封测、元件/光电子、软件、传统乘用车、电池化学品、绿电/风电整机、部分军工 （地面兵装/军工电子） 、机床、调味品、免税、部分医药 （医疗器械/医药/CXO） 、地产、基建、券商/保险、资源品 （油气/煤炭/铜铝/锂/小金属/硅料） 、中游加工周期品 （钢铁/化纤/炼化/玻璃/水泥） 、造纸、农化品、航运港口

从行情表现看，可适度参与短期顺周期板块在中报业绩低点确立+基本面改善预期催化下的估值修复机会：1）地产销售预期边际改善，带动地产链（有色/钢铁/建材/家居/厨电）估值修复， 从历次地产放松后行情表现看，政策放松到基本面企稳的初期，预期最为悲观的开工链反弹幅度靠前，而从地产销售基本面企稳至竣工增速拐点期间，竣工链行情往往录得持续性较长的超额收益表现。 2）房价预期企稳包括存量房贷利率调整，利好可选消费（白酒/医美/百货等）景气边际改善， 中端消费23年以来持续低于预期的主要原因来自于财富效应的削弱，房价企稳预期将边际修复可选消费板块消费意愿。

但中期而言地产供需形势转变、城镇化渗透率及居民杠杆水平空间有限等因素仍将制约本轮地产基本面改善的幅度，且可持续性存疑，当前市场对于这一矛盾点的疑虑也较多，大周期下行已基本成为市场一致预期。我们认为 稳地产的目的本身也并非再用地产等传统刺激手段走老路，而是当下供需形势变化后做出的托底经济、稳住地方财政的安排调整，赢得时间窗口继续发力产业升级和结构转型，整体中期配置及弹性仓方向我们仍维持高股息+科技看法。

• 高股息

一方面中期基本面的可兑现度和可见度担忧仍将存在，市场更看重近期盈利兑现（如分红率、业绩稳定性）；另一方面当前未有明确的增量资金流入，存量博弈下轮动偏多，市场对于高估值、低赔率资产的容忍度较以往来说也整体偏低。从中报看此前周报观点得到证实：随着潜在资产回报率降低，高股息品种能带来的回报率分位数实则有所上行， 未来配置可关注行业β向上或企稳+高股息的资产组合：城商行、石油、运营商、铁路公路、水电等 。

• 科技

风格占优行情的持续性来自于其相对盈利表现的支撑。 从中报情况看，23Q1计算机/传媒/通信三个行业的加总盈利同比表现看，受低基数效应影响环比趋势小幅跑赢全A，Q2这一态势依旧延续，三者合计净利润(TTM)同比达-4.6%，较23Q1回暖，而全A盈利同比则继续下滑； 剔除基数效应影响，三者Q2单季毛利率表现也出现了边际向好的信号，计算机/通信/传媒Q2单季毛利率同比提升幅度较23Q1分别扩张0.36/1.40/0.54pct；净利率方面通信提升明显，单季度同比扩张幅度高达0.49pct，或体现产品结构升级影响，计算机/传媒则有所回落，从研发支出占营收比重看，计算机板块今年以来的研发投入有明显提速（23Q2研发支出占营收比重11.1%，较同期增0.74pct）。细分行业景气看，Q2通信中运营商/通信设备表现稳健，传媒内影视高增、游戏板块盈利环比回升，计算机板块业绩同比整体回落明显，信创等板块不及预期，AI相关业务多数仍处爆发初期。 Q2起AI服务器产业链的订单预期持续提升，国内大模型企业投入加速，虽然由于交货周期及部分政策细则未明确等影响，中报AI方面的业绩体现仍以点状展开，但展望Q3起仍将具备确定性的改善趋势，且经济基本面弹性偏弱背景下，整体下半年相对盈利表现占优仍是大概率事件： 1）随着交货周期到来，Q3起AI产业趋势的业绩增量将率先体现在国内算力硬件层面的业绩爆发，而后逐步铺开至更多领域；2）7月起信创招标加速，数据产业政策及商业模式进一步明确，数字经济带动的业务增量在下一份财报中预计能有更多体现；3）游戏环节同时受益于去年以来政策回暖带来的供给上新，目前弹性二三线公司业绩率先修复，后续有望推进至体量更大的龙头企业，观察后续应用爆款情况；4）半导体产业链下半年有望受益消费电子弱复苏实现业绩的环比回暖，同比降幅将继续缩窄，随库存进一步去化至合理水平后（预计在23Q4前后）有望实现更优业绩表现。以Wind的TMT指数看，历经7月以来的估值去泡沫化和情绪杀下的估值下跌后，目前通信、传媒指数股价表现基本回落至3月水平，计算机指数股价表现基本回落至1月底水平，电子处于年内最低位区间。

短期而言在稳增长及金九银十旺季预期下，当前市场风格轮动将提速，且顺周期板块大概率将迎来一波估值修复，但中性弱复苏假设下若经济企稳、风偏回归，具备相对盈利弹性及确定性、符合稳经济后政策发力主向的科技风格或仍将接力回归，考虑到目前板块处于偏低估值水平+盈利确定性支撑下的高赔率区间，我们维持乐观看法不变，重点关注资金面压力同样有所缓解的科创板机会。

风险分析

（1）地缘*治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在*治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。

（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

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陈果 首席策略

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说明： 本报告源自中信建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告

本文内容详见报告原文 证券研究报告《 稳住阵脚，逐步反击 》

报告发布时间： 2023年9月3日

报告来源： 中信建投证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）

分析师：

陈 果 SAC执业证书编号：S1440521120006夏凡捷 SAC执业证书编号：S1440521120005姚皓天 SAC执业证书编号：S1440523020001 郑佳雯 SAC执业证书编号：S1440523010001

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