京东为什么在香港二次上市京东在A股上市的名称？京东在第二次上市过程中

京东为什么在香港二次上市京东在A股上市的名称

“上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金，顺丰也缺钱，但是顺丰不能为了钱而上市！”——顺丰总裁王卫顺丰于2017年2月24日在深交所上市。在上市当天顺丰控股就以55.37元/......接下来具体说说京东在第二次上市过程中

从三方面来看，京东第二次上市的原因是什么？

京东集团2014年在美国纳斯达克市场上市 ，主要是当时处于业务扩张阶段，对资本有迫切需求。

如今京东集团已发展壮大， 京东零售、物流、数科与健康四驾马车并驾齐驱。 此刻选择二次上市，除了受国内、国际资本市场政策影响，以及行业上市与回归浪潮影响以外，更重要的是，一方面在行业现有局势下，企业自身的战略发展问题。

另一方面是在现有资本市场环境下，企业自身的投资者关系、企业估值以及市场流动性问题。

募集战略布局资金

第二上市之前，京东集团不再是过去单一的线上商品零售平台，其战略布局的重要板块包括 京东零售、京东物流、京东数科与京东健康 等均处于高速发展阶段，必须依靠庞大的资金量，才能建立规模优势并抢占市场领先地位。

（1）京东零售

自2004年1月推出自营模式零售网站，京东零售一开始的运营方向是通过从供应商处采购货品、进仓管理并最终实现终端销售。

该模式的优势在于保证货品质量与仓配服务质量 ，为京东集团早期的品牌效应打下良好口碑。然而不足之处在于，该模式下采购货品占用了大额现金流，进仓管理对京东的库容、周转与仓管能力提出挑战，整体业绩发展到一定程度时或将形成增长瓶颈。

2010年10月京东零售推出开放平台业务以补充自营业绩。根据GMV指标，京东2019年实现GMV20,854亿元人民币，增幅同比达24%。反观友商平台，阿里巴巴2020年实现GMV70,530亿元人民币，增幅同比达23%。

阿里巴巴的销售规模是京东集团的3.4倍，两者的同比增速却保持相当。 拼多多2019年GMV取得10,066亿元人民币的成绩，增幅同比达113% ，增速十分迅猛。

阿里2020财年截至2020年3月31日，从电商平台另一关键指标用户增长数的角度来看，京东集团2020年一季度新增活跃用户数超过2,500万人，略低于2019年四季度旺季的2,760万人。

阿里巴巴2020年一季度新增726万人，拼多多新增4,290万人 。从GMV与用户增长规模两个指标中不难看出，京东作为国内第二大电商平台，前有阿里巴巴大体量与高增速的压力，后有拼多多高增速与强用户增长的威胁，急需通过拓展用户渠道来打开用户增长空间，实现销售规模的进一步扩张。

2019年9月京喜作为一个**的社交电商平台出现，在京东集团主站多次开展大秒杀让利活动，同时布局线下京东便利店等渠道，以此多轮驱动配合，争取下沉市场份额，从拼多多的用户市场里争夺用户增长率。

该战略部署不仅需要对低线城市用户进行营销教育、通过让利补贴来培养用户消费心智，还需要继续投资于低线城市的物流基础设施以保证履约能力。

2020年初，京东集团成立了众邮快递，后续改名为京喜快递，旨在为下沉市场战役配套物流服务。

对于京东集团而言，提升GMV与用户增长是一场不得不打也必须打胜的战役，急需通过资本市场融资以充分施展，解除后顾之忧。

（2）京东物流

京东物流在2017年分拆成子事业部之前，累计完成多次融资，包括海外上市募集资金主要用途也在于自建与完善物流体系。

京东物流目前正从企业物流转型至物流企业定位，未来需要打造全面智能的存货管理系统、订单管理系统等提升供应链竞争力，提升产业效率，最终成为全球领先的供应链物流企业。

转型过程中， 首先，京东物流面临整合自身能力与外部业务的内在困难 。京东物流的外部业务主要来自于一体化供应链服务与非一体化供应链服务，前者主要是合同物流与第三方平台客户配送，后者主要是冷链与京喜物流服务。

这两块外部业务在2019年贡献收入占比仅有22%与16%，与承接京东集团内部业务产生的收入占比62%仍有很大的差距。对于一体化供应链服务，合同物流的单个客户金额仅28万元人民币，第三方平台客户配送的比例与京东集团第三方平台的规模不甚匹配。

对于非一体化供应链服务， 京东物流的冷链仓库规模与京喜日单量仍很小 。其次，京东物流面临着物流行业竞争对手冲击的外在障碍。

从收入层面， 2019年京东物流实现收入498亿元人民币，行业巨头顺丰同年实现收入1,122亿元，中国邮政收入432亿元以及韵达快递收入346亿元。

从业务总量层面，中通快递在2019年实现121亿件包裹量，夺得行业之冠。京东物流在转型过程中面临着众多行业竞争对手，现阶段仍需要投入强大的资金来推动技术创新与促进转型，打造品牌效应。

（3）创新业务

京东智联云平台在2019年建立，致力于研究人工智能、大数据分析及云计算领域。这些领域共同构成京东集团的技术策略，对于京东集团未来打造供应链科技产业链，是不可或缺的一环。

对于创新业务板块，京东集团给予了较高的前景预期 ，然而创新业务板块在前期需要投入大量资本，一方面用于支持研究开发支出，另一方面用于助力市场开拓成本。

京东集团在零售、物流与创新业务三大板块均有资金投入需求 ，而通过京东集团的现金流量表，如表3-2所示，可知每年的投资现金净流出大于经营现金净流入。若不进行第二上市股权融资，将难以满足业务扩大战略布局的资金需要。

提升估值

京东集团回归港交所，一方面增发股票融资用于京东零售下沉市场拓展、京东物流转型与京东云平台研发，另一方面， 第二上市对于互联网中概股有更加深刻的意义。

根据投资者认知假说与流动性假说，京东集团的总部与产品市场均在中国境内，中国的投资者对其盈利模式体验更加真切，对运营情况更加清晰，对未来前景更有信心，进而对京东集团的投资意愿更加强烈。

香港第二上市拓宽了京东集团的潜在个人与机构投资者群体， 缓解资本市场与经营市场脱节的状况。

在港股股票与美国ADR可自由转换的前提下，国内投资者对于京东集团的投资偏好将会提升港股市场交易量，进而对美股股价形成正向的指导作用，对提升京东集团的市值具有正向效益。

同时，根据信号假说，京东集团回港第二上市的融资宣告，也是向投资者传递公司正在横向与纵向战略布局与高速发展过程的利好信号，进一步提升投资者的投资信心。

目前第二上市具备双重股权架构的公司股票尚未成为港股通标的 ，但业内普遍看好这一趋势，只是时间早晚的问题。同时，港交所是沪港通、深港通的关键枢纽，对于选择在香港第二上市回归的互联网中概股纳入沪港通、深港通的交易范围，业内同样报以积极看好的态度。

一旦被纳入沪港通与深港通，中国境内的投资者也有资格交易中概股股票，京东集团的融资渠道将大大拓宽，促进整体估值提升。

增强流动性

港交所是全球重要的股权融资市场，每年的股权融资额在全球各大交易所排名领先。

根据港交所发布2019年全年报告，港交所2019年收入163亿港元，净利润94亿港元，双双创历史新高。

京东集团选择在港上市，一方面看中了香港国际金融中心的地位，可以增强京东集团的整体交易量。

另一方面根据市场分割假说，由于两地资本市场的系统性风险差异，第二上市可以规避美国纳斯达克单一市场的波动对股价带来的不利影响，稳定京东集团的股价波动率。

京东在第二次上市过程中，上市路径的特点和优势是什么？

京东集团选择香港发行股票第二上市 ，成为中概股新路径回归的先行者。那在京东第二次上市过程中，其上市路径有何特点，这种路径有何优势？

我们先从 申请方式、提交文件要求与审批周期方面 分析京东集团第二上市的路径特点。

申请方式

针对申请方式，作为一家2014年在美上市的中概股公司，京东集团符合港交所关于上市时点在2017年12月15日之前的时限要求，在申请香港第二上市时，可自动豁免部分《香港上市规则》规定，并允许申请若干额外豁免。

京东集团在2020年3月通过保密方式向港交所递交第二上市申请 ，直至同年5月底Bloomberg公司传闻京东通过港交所联讯，6月5日官方公告招股说明书才予以公布第二上市消息，所依赖的就是第二上市的自动豁免权。

第二上市消息的保密处理，可避免资本市场干扰项，减少资本市场提前消化上市消息带来股价异常波动，有利于京东集团第二上市顺利执行。

以2020年3月1日作为基准日，将京东集团与纳斯达克100指数的股价涨跌幅度做对比，并且将3月递交上市申请T0、4月市场传闻上市T1、5月中旬发布一季度财报T2、5月底传闻通过聆讯T3与6月中旬港股上市交易T4五个时间点分为 四个阶段。

根据股价与纳斯达克指数走向，可知在T0-T1与T1-T2阶段京东股价提升受纳斯达克市场系统性风险影响，主要得益于保密上市的作用。

T2-T3阶段在纳斯达克市场风险影响下，京东一季度财报公布，超出市场预期带来的股价增长。 直至上市消息公布的T3-T4阶段，京东股价才体现第二上市的超额收益。

第二上市定价是基于主要上市的纳斯达克市场最后工作日收盘价，京东第二上市的保密申请方式，最大限度将超额收益延至IPO定价阶段。

提交文件要求

针对文件要求，京东集团在6月5日招股说明中明确表示，已申请并获批额外豁免权。这些豁免权中， 既包括缩短现有上市周期的有利条款 ，比如豁免披露往绩记录期间后的投资及收购、豁免会计师报告披露要求等，也包括对后续资本运营有重大支持的权力。

比如认定为“非香港公众公司”而不用履行《收购法则》，有利于后续并购交易事件开展；允许在三年内拆分子公司实体并单独上市，有利于京东集团板块业务京东健康、京东物流的资本操作。

审批周期

针对审批周期，根据港交所的要求， 首先上市主体需满足创新产业行业 ，其次需已上市至少两年且无违规记录，再者上市市值门槛是400亿港元、或满足100亿港元的市值门槛与10亿港元的收入门槛双条件。

该上市要求属于大浪淘沙，筛选出一批大市值的优质中概股，有利于加速审批周期与提高过会率。

香港监管政策与美国监管政策有相当部分的重合度，有利于中概股赴港第二上市的顺利开展。京东集团在2020年3月递交申请， 同年6月即完成上市，足见审批周期之短 。

上市路径优势

传统的中概股回归路径，一般指私有化退市后再上市，按照差异化的重新上市模式，具体可区分借壳上市、IPO上市、分拆板块上市以及被并购上市。

近年来新兴的回归路径，在不退市的前提下，除了通过香港第二上市外，还可通过发行CDR第二上市及双重上市。

中概股多元化的回归路径中 ，除发行CDR第二上市外，其他回归路径已有成功代表案例，下文将针对不同的回归路径对比分析京东集团第二上市的路径优势。

私有化退市再上市

2010年以来中概股回归案例中，最频繁选用的方式是私有化退市后，通过借壳或IPO上市。次之选用的方式是私有化退市后，分拆板块在多地资本市场上市或被并购上市。

私有化退市的形式包括已上市公司通过要约收购或并购等方式私有化， 退出资本市场交易。其中，要约收购是大多数中概股选用的方式。

私有化退市在实操过程中存在诸多风险，私有化时机不合适或定价不合理极有可能引起法律诉讼风险，比如聚美优品的私有化价格较两年前IPO发行价折价70%引发广大股东集体诉讼，最终未能成功。

私有化过程中需支付高额现金进行要约收购与高额顾问费用对企业形成巨大的资金流通压力， 比如奇虎360不得不借入30亿美元与200亿元人民币以满足私有化资金需求 。

对于较大规模或股权相对分散的企业而言私有化难度加大，比如新浪深受诟病的股权分散问题增加了其私有化变数。

借壳上市指向壳公司置入资产、置出壳公司原有资产来控制壳公司的上市方式。借壳上市有其独特优势所在，比如分众传媒借壳七喜， 从借壳到成功上市历时3个月，审批时限短。

其次分众传媒因采取借壳手段，而无需公开披露公司自身信息与业绩，减少了信息披露成本。

再者分众传媒与七喜的交易价格由双方自主协商决定，不受市场左右，使得交易价格有协商讨论空间。

然而借壳上市也有局限性，包括壳公司稀缺、对壳公司的挑选与购买需花费较高的时间成本与经济成本、无法融得资金、需谨慎应对借壳过程中的重组风险等。

目前私有化后通过借壳成功上市的中概股公司， 涵盖巨人网络借壳世纪游轮、完美世界借壳金磊等。

IPO上市是指公开首次公开发行股票。IPO上市为企业融得大量所需资金，发行时或有估值溢价。

相比借壳上市，IPO上市所承担的法律与财务风险低，交易过程中也无需付出额外的壳资源成本。然而IPO承销费用高昂，监管部门对IPO上市有较为严苛的硬性指标要求。

上市审批链条繁琐与审批周期冗长，中途或有资本市场政策变动导致被暂停上市的风险，比如迈瑞医疗，在2016年3月完成私有化退市，同年12月拆除VIE红筹架构并启动漫长的IPO程序，最终在2018年10月登陆创业板，耗时长达24个月。

目前私有化后通过IPO成功上市的中概股公司包括迈瑞医疗、同程艺龙、中国飞鹤等 。分拆板块在多地资本市场上市指将海外上市企业的核心板块业务进行剥离，使之分别适应A股、科创板、创业板或港股市场的上市要求，在多地资本市场先后推动上市的方式。

靠前家成功拆分业务板块上市的企业是药明康德，拆分之后，子公司与母公司分别在不同资本市场上市，包括合全药业在新三板、药明生物在港交所，以及药明康德在A股上市，药明康德一拆三的回归路径拓宽其融资渠道，充分获得股权溢价，放大企业的融资总额。

同时从公司治理的角度而言 ，该方式有利于降低药明康德的委托代理成本，减少管理层的逆向选择风险。

然而分拆上市也意味着需承担新三板、港股与A股资本市场的上市费用与后期维护如信息披露费、顾问与审计费等， 母公司药明康德的股权比例通过分拆板块而被稀释，同时每个单独上市板块的抗风险能力较母公司整体下降削弱。

被并购上市不同于前边借壳上市、IPO上市与分拆板块上市，它在私有化之后无需拆除VIE架构，通过被上市公司兼并或收购达到上市目的。

比如 学大教育被厦门银润并购、如家酒店被首旅酒店并购 等事件中，相比于借壳上市，其优势在于无需清理壳公司原有资产，重组效率高，然而被并购上市也意味着学大教育与如家酒店失去对公司的控制权，同时被并购上市一般在同业重组中比较适用。

双重上市

百济神州作为一个在纳斯达克市场、港股市场双重上市的企业，有利于其股票在美股与港股资本市场之间流通，增强股票流动性。

同时利用不同资本市场的定价方式可寻求更合理的价格，提升股价的稳健性 。同时，双重上市有利于提高百济神州的国际品牌力，拓展融资渠道，让更多优质投资者参与进来，甚至于可使未来的跨国并购交易更加便捷灵活。

然而，双重上市需要完全满足两个资本市场的监管要求，审批流程与时效无任何简便之处，上市成本与上市维护成本需双重承担，对于大多数中概股而言，双重上市回归路径的难度虽不及私有化回归路径，但仍需付出较高的成本是不争的事实。

发行CDR第二上市

2018年以来， 证监会与上交所多次发文推进CDR发行 。2020年4月，证监会对已在海外上市的红筹企业提出规定，需满足2,000亿元人民币的市值门槛，或是200亿元人民币的市值门槛且科技创新能力较强的行业龙头企业。

根据2021年3月17日的当日市值，可筛选得到不足百家符合要求的中概股，发行CDR方式回归A股市场上市，不管从流程、时间还是融资方面，均有明显优势。

发行CDR的中概股无需拆除VIE架构，在时效上大大短于A股IPO与借壳上市，同时境内外同时融资有利于投资者获取交叉资本市场，特别是A股市场的相对溢价。

截至目前， 仍未有中概股以此方式回归国内资本市场 ，主要是新兴政策在逐步落地过程中，其后续的交易是否活跃、投资者是否认可与关注，这些不确定因素有待进一步完善解决。综合所述，三种美中概股回归路径各有优劣势

香港第二上市的对比优势

京东集团选择香港第二上市，未选择以上任一回归路径，可最大限度减少回归路径带来的不利影响。

首先，相比于私有化退市再转板上市， 第二上市无需拆除双重股权结构与VIE红筹架构。京东集团作为互联网公司，在股权结构、经营管理与业务形态各方面有独特的互联网属性。

一方面若拆除双重股权结构，虽可获取资本融资，但不利于保证公司创始人刘强东的实际控制人位子，不利于京东集团一贯而终的高效决策。

另一方面若拆除VIE架构， 首先需关注A股IPO审核中关于控制权连续性要求的问题 。

其次京东集团设有员工持股计划，通过境外主体委托境外持股平台进行操作，拆除VIE架构时需考虑员工持股计划平台是否需要下翻至境内上市主体，从资金、法律、财务与人力资源各方面评估， 以平衡股东、员工与企业三方的共同利益。

再者拆除VIE后境内业务、资产需通过重组满足A股IPO审核中关注的**性与同业竞争性等实质性要求，避免触发规定导致只能在重组后运行一个年度后才可转板上市。

此外， 第二上市无需重走上市流程，上市程序的便捷化意味着上市时间缩短 ，便于企业抓住市场融资时机，最大限度消化市场对于京东集团的看好预期。

同时第二上市无需付出高昂的私有化成本，不会形成巨大的资金流转压力，京东集团得以充分利用账面资金，用于重资产的京东物流体系完善以及下沉市场的用户增长等。

其次，相比于双重上市，第二上市可区别对待主要上市市场与第二上市市场，无需完全遵守两个资本市场的监管要求。

针对美股与港股两地市场双重上市与第二上市做比较分析， 在港第二上市可享受部分规则的豁免权。

其中包括，在港股上市公司需按照《香港上市规则》与《公司(清盘及杂项条文)条例》规定，将往绩记录期间采用未来适用法或追溯调整法的项目进行修订，以明确新会计准则如ASU2016-01将会产生的作用。

但采用ASU2016-01作追溯调整与美国会计准则要求相悖， 该调整做法可能会导致美国市场现有投资者混淆，形成误导信息。

通过第二上市，京东集团申请了该规则豁免，减轻报表编制与分析压力，保证财报披露的一致性。

针对美股与A股两地市场双重上市与第二上市做比较分析， 2020年4月中国证监会政策允许VIE架构的红筹企业在A股市场上市。

然而，目前仍未存在这种先例，该回归路径的可行性有待商榷。京东集团选择在港股第二上市，股票可在限定比例范围内跨市场自由流通，减少市场分割带来的股票流动性风险。

同时美股与港股市场股票可自由转换，不仅有利于解决股价套利问题，还可发挥港股相对美股的股价联动作用，促进股价稳健发展。

再者，相比于发行CDR在境内资本市场第二上市， 香港第二上市的不确定性风险更低。

港股市场的国际化地位注定了其全球资金布局功能，它既是中国公司的海外融资中心，助力将中国优质公司展示在世人面前，同时也是一个资本聚集中心，将全球资本引入中国。

近年来随着腾讯、美团与小米等科技类公司加入港股市场，且港股市场对上市规则的重大变革，目前港股市场的产业结构已发生变化，实现了拥抱新经济与新科技的突破。

京东集团选择在香港第二上市， 享受香港国际化金融市场互联互通的便利，也享受科技股在港股市场不可估量的发展空间。

另外，随着沪深港通、债券通的推行，内地资金也可配置香港股票，境内资本市场与香港资本市场的联通效应进一步加强，对于主营业务在境内的京东集团而言，也是一个利好趋向。

顺丰二次上市，真的是缺钱吗？

“上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金，顺丰也缺钱，但是顺丰不能为了钱而上市！”——顺丰总裁王卫

顺丰于2017年2月24日在深交所上市。在上市当天顺丰控股就以55.37元/股的价格成功涨停，以2320亿元的总市值成为了深圳股市市值最大的公司。

时隔六年，今年7月，顺丰控股再次放出赴港二次上市的消息，不免让人有些恍惚，顺丰的上市真的不是因为缺钱吗？

国内快递业势头如潮，顺丰稳坐靠前

纵观全球，我国快递业务量已连续9年位居世界靠前。目前，国内市场实现年业务收入超千亿元的品牌有5家；完成上市的企业有6家，分别是顺丰控股、京东物流、圆通速递、中通快递、韵达股份、申通快递。

其中，顺丰的市值高达2400亿；中通作为加盟制企业里的老大也有1580亿的市值，但两者相差接近1000亿，顺丰在国内快递物流上市公司中遥遥领先，并且身处在相对安全的区域。

8月1日晚间，顺丰发布了赴港上市的确切消息，表示18个月将完成赴港上市。

若此次赴港上市成功，顺丰将成为快递行业首家“A+H”的上市公司。

顺丰稳居行业龙头之位，为什么还要二次上市？

行业格局趋于稳定，相互吞并再难发生，开疆拓土难度提升

回首往昔，国内民营快递，从诸侯纷争到群雄争霸，再到如今的战国七雄，可以说是筚路蓝缕，动荡30载。如今还能屹立在行业赛道上的品牌们，除了自身实力外，反垄断政策的出台导致相互之间出现并购的可能性变低也是一个重要原因。可以说，如今的行业格局比以往任何时候都更加稳定。

这也就意味着，巨头们在有限的市场空间内，想通过吞并对手来拓展版图的战略不再符合发展要求。

市场趋于饱和，增长成为常态

近年来，国内快递业务量连续九年位居世界靠前，通过近10年的业务量增长曲线不难发现，业务量增长由原来的2-3年翻一倍，趋缓到了3-4年翻一倍，从2021年首次破千亿以来，增速明显放缓。

同时，国内经济得益于改*开放40年的发展，已经从高速增长进入到了常态化，反映在各行业，就是经济增速都在放缓。比如，近些年电商增长放缓，快递业价格战不止不休，导致出现了快递业务量持续增长，但整体的盈利在下滑的局面。

在这种态势下，快递价格迟早会走到战无可战的地步，这势必会倒逼着快递巨头们转移注意力，寻求突破。比如时效战、服务战等。

龟兔赛跑告诉我们，当你的进步不大时，随时会被对手超越

价格战是残酷的，但也充满了机遇，近些年来，快递巨头们纷纷上线时效产品，先不说能不能撼动顺丰，单将快递的“快”拉出了新高度这一点，便让以速度标榜服务的顺丰感受到了压力。

对于这种局面，顺丰似乎早有准备，早在上市之后就启动了鄂州花湖机场的的建设，意在时效领域高筑城墙，随时抵御同行来犯。

但机场的运营是一项长期的业务，短期内无法带给其更多的盈利空间，这就导致近几年其他品牌的时效产品在不断在提速，也就出现了顺丰“速度”优势渐渐被稀释的错觉。

想要攻城略地，就只能远征海外

这么看的话，顺丰的城墙虽已高高筑起，但毕竟也无法做到高枕无忧，如何能稳坐高位进而再拓版图，就显得尤为迫切。

包括其他快递巨头，似乎也意识到了大局，整个国内市场就这么大，在大环境下想要更多的市占率并不容易，要想攻城略地，远征星辰大海或许成为了最佳选择。

如今，京东、菜鸟、圆通、极兔等早已瞄准了国际业务，并且都在默默布局发力。

顺丰剑指全球市场，二次上市追赶三霸

顺丰在国内稳坐头把交椅，深深体会到了“无敌是多么的寂寞”，但和国际快递物流企业UPS、DHL、FedEx的市值仍有差距。

所以他的征战雄心从未磨灭，从耗巨资建设鄂州花湖机场开始就已经注定，出海才是高位之战的正确打开方式。

所以借助港股上市，一举推进自己的国际化战略，才是他的目标，决不是“顺丰也缺钱的”这么简单的理由。

顺丰二次上市图什么

顺丰如果在港股顺利上市，可以充分利用国际和国内两个资本市场的优势，来构建两个融资平台，拓展融资渠道及方式。

顺丰在其公告中表示过，在香港上市有利于推进公司国际化战略，打造国际化资本运作平台，提升公司国际品牌形象，提高公司综合竞争力。

目前，顺丰集团旗下已有顺丰控股、顺丰同城、顺丰房托、嘉里物流四大上市公司，后三者均已在港股上市，香港上市后，王卫将集齐4家港股上市公司，此次明确赴港上市时间表，或将进一步提振投资者信心。

以上就是京东为什么在香港二次上市京东在A股上市的名称？京东在第二次上市过程中的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！