洋河股份历史最高市盈率多少钱一股？

书接上两篇文章：

上两篇文章呢，我们说了洋河的护城河，成长情况，盈利情况，那么今天呢，我们 就来收个尾 ，来把剩下的东西一并说完，当然有你们喜欢的 估值 ，以及回答这篇文章题目的答案， 这家公司到底该不该投资？

闲言少叙，我们赶快开始~

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运营能力

一般来说，运营能力呢，可以从 三费占比、存货周转率、资产周转率、应收账款周转率 这几个方面来进行分析，三费占比在前面护城河已经分析过了，所以这一节就从其他三个方面来屡一屡洋河的运营能力。

1）存货周转率

存货周转率＝营业成本/平均存货，什么是平均存货？就是期初存货+期末存货/2。

好，知道了基本公式就直接在2018年报上找到相应的数字填进去就好了，营业成本63.53亿，酒类的存货包括原材料 在产品 库存商品 周转材料 ，这些我们都不需要单独列出统一算到存货里，而且洋河已经把跌价准备算出来了，我们直接取账面价值总数就好了，63.53/(128.62+138.92)/2=0.47。

我们得出2018年存货周转率为0.47，这么看好像很低啊，那么我们是不是就可以判断这家公司不好了呢？

当然不是，如果有这么简单，那所有数据都可以量化出来交给电脑操作了，没我们什么事了，全是机器人炒股了。

我们再把十年来洋河存货周转率调出来，如上图所示，洋河的存货周转率不是一直这么低的，而是在2010年达到顶峰后慢慢降下来的，那到底是高好还是低好呢？

这个就要分成两个方面来思考了， 一个是白酒企业的特性，二是洋河自身的发展路径。

首先白酒作为大众消费品分为高中低端，要满足各个层次和各种类型的消费需求，低端酒 靠的是销量 ，高端酒靠的是 高利润 ，所以这就产生了两个极端，低端酒生产企业（如老白干） 主要靠快销高周转来维持企业运转 ；高端酒生产企业（如茅台）作为白酒中的奢侈品主要靠 低周转高利率来获取利润 。

上篇文章我们在杜邦分析里面的总资产周转率已经分析过了，对于洋河这样的白酒企业来说，其实两个指标分析出来的结果都差不多，洋河为什么前高后低呢？

这个就是洋河的历史发展来说了，洋河最早是江苏宿迁国资委下属的洋河集团的全资子公司，一度濒临破产，最后无赖于2002进行改制，通过2006年的再次改制，公司董事会现在已经形成由洋河集团、公司管理层和经销商三方的持股管理模式，并且互相制约，有效形成良性制约机制。

洋河从改制到2009年上市应该走的都是快速发展壮大，主要以低端酒占领江苏市场为主，在逐步控制了江苏大部分的白酒市场逐步向省外新江苏市场扩张，在消费升级的新形势下，公司敏锐的发现了这一契机，大力发展以梦之蓝为首的高中端产品以适应市场“好喝酒到喝好酒”的品质需求，随着“梦天海”品牌的强势崛起，高中端型白酒销量逐步提升，因高中端白酒的特殊制造工艺需要时间来贮存发酵（护城河中有详细图解）导致存货周转率的逐年持续下降。那么我就可以判断洋河应该分为两个时期，一个是洋河上市初期及以前，是一家高周转低利润的公司；随着战略的不断调整，消费升级，高中端产品的热销洋河近几年就成了一个高利率低周转的公司了。

如果对比茅台的话，茅台的存货周转率比他还低呢，所以我们周转和价高本身就是一个鱼和熊掌不可兼得的东西。

2）资产周转率

总资产周转率=营业收入/总资产平均余额。这一项的分析我们其实在杜邦分析已经分析过了，所以这里我们点到为止。

上图就可以清楚的展示洋河的资产周转率，这张表的走势基本和存货周转率基本同步，因为前面我们分析过了，洋河是一家高净利低周转的企业，它和存货周转率类似，所以资产周转率的走势也基本是延续了这一分析观点，因此资产周转率维持在相对低位也是属于正常的，你不能要求这家公司的产品卖的贵周转的又快，显然是不可能，所以这一节我们就简单聊这么几句吧。

3）应收账款周转率

应收账款周转率=营业收入/[(期初应收账款+期末应收账款)/2]→应收账款平均余额。

洋河的应收款一直都是非常小的数字，所以应收账款周转率都是比较高的，这也从侧面反应了洋河对下游还是比较强势的。

2018年报中P156有这样一句话：“公司主要与经销商进行交易，按照公司的信用政策，对经销商采用先收款后发货的方式进行交易，对部分团购业务，仅与信誉良好的团购客户进行交易，并对应收票据及应收账款余额进行持续监控，所以无 需担保物，信用风险集中按照客户进行管理。”经销商一般都是先款后货，基本上都是提前预收，只有信用级别较高的经销商才有资格先发货再结算。

另外我们从上表可以看出，2009年洋河的应收账款是非常低的，应收账款周转率次数达到了513.8，为什么会这么高呢？

我们查看了2009年报，知道了是因为2008年营收基数低，营收由2008年的26.82亿增至40.02亿，在营收大幅增长情况下，应收账款和应收票据增加较少，所以2009年应收账款周转率看起来非常的高。

2010年和2011年应收票据（都是银行承兑汇票，基本等同于现金）都有大额增长，所以应收账款周转呈断崖式下降。从2013年开始应收账款增长基本和营收同步，所以应收账款周转率一直保持在一个平衡的区间，那么我们就可以判断，洋河的营收稳步增长，应收账款也会跟着增长，应收账款周转率也会保持在相对稳定的区间运行。当然，如果应收账款周转率有一年突然大幅的升高或降低，我们就要看是应收账款还是应收票据的原因，如果是应收账款增加那有可能是公司的竞争力下降了，东西不好卖了；应收票据就要看是什么票据了，如果是银行承兑汇票就等同于现金，如果是商业汇票就要看是什么公司的汇票了，欠钱的公司账上没有钱或资不抵债的话，这个汇票和白条就没什么区别了。

总得来说，应收账款周转率 能维持在1以上，这本身就是一种能力的象征，至少对于洋河来说并没有拖后腿。

小结：

这一节我们从运营能力入手分析了洋河，结合护城河的三费分析，我们知道了，成本不仅一直保持在相对低位，应收基本上也是可以忽略不记的很小的一笔欠款，洋河在成本、对下游经销商的控制都做的非常出色；但在存货周转和资产周转上面却让人感觉不尽如人意，但如果熟悉了洋河的经营特点，了解了白酒的生产特性，那么存货周转以及资产周转保持一个合理的区间也是可以接受的，对比茅台，洋河最近几年的资产周转率接近茅台，存货周转率还略高于茅台，从这一点上来看，说明洋河还有很大空间发展高中端白酒产品。那么我们后续就观察洋河的高中端白酒“梦之蓝、天之蓝、海之蓝”的销售情况，看看这几款单品在销量提升的情况下能带来存货周转以及资产周转怎样的变化，从而为我们的投资做出正确的决策。

现阶段的洋河应该是很稳健的，经营能力应该是毋庸置疑的，从生产低端酒低净利高周转转变成一个生产高中端酒高净利低周转的头部酒企，可以说洋河的经营决策是正确的，使企业的自身发展适应了社会的发展变化，搭上了消费升级的顺风车。在消费升级的延续发展下，只要我们国家的经济发展不出现大的问题，不至于发生像日本那样的经济倒退，那么可以肯定的说，在可以预见的时间内（笔者以5年－10年为限），洋河还会以稳健的经营继续成长下去。

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偿债能力

偿债能力也叫防风险能力，我们这一节主要分析的是企业抗风险的能力，财务分析有一句话叫做 “资产软、负债硬” ，那么我们这一章主要就来分析资产与负债的关系。

1）资产负债率

我们从上图白酒行业资产负债率表中可以看出白酒行业的资产负债率都是比较低的，除了顺鑫农业（其时可以剔除）这个不算标准的白酒企业外，其他都是50%以下，大部分白酒企业都在30%左右，这说明白酒企业的生产经营不需要靠大量的负债来维持， 是一个典型的低投入高回报的生意 。

洋河在其中不算突出，不高也不低，属于中规中矩的公司，近五年来保持稳定，五年平均值在32%（基本处于白酒企业中位值），这五年里没有哪一年超过这个中值1%的，我们大致可以判断这五年洋河的经营稳健，没有激进的投资，也没有经营不稳定出现需要提高负债的情况出现。知道了白酒资产负债率整体都是比较低的比率，那在以后的投资中就主要观察洋河有没有哪一年或一季度的报告突然提高资产负债率并大幅超出同行业公司，我们就需要认真对待，找出其中的原因来具体分析了。

横向对比了白酒行业的资产负债率，我们下面再来纵向挖一挖洋河的资产负债表。

资产负债率=总负债/总资产，根据2018年资产负债表显示洋河总负债159.39亿，总资产为495.64亿，套入公式资产负债率为0.32。初看这个数字，我们大概可以判断洋河的资产负债率还是比较健康的，这样就完了吗？当然不是，我们还需要继续深挖，怎么深挖，当然是看年报了，资产负债表里有没有什么值得我们继续研究的内容。

上图是我在东方财富软件上导出来的数据，大家在所有券商的软件、APP上都可以调出来，我们从这张负债表上看到， 洋河的流动负债中主要包括应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费和其他应付款 。

看了这张资产负债表 应付和预收 大家都知道， 这是企业强势的表现 ，2019年春节前发货就可以确认收入了，所以严格意义上这不算负债，除开这两项洋河的资产负债率就没上面算的那么高了；应付薪酬和应交税费这个是必须支出的，不做过多分析；还有一个大头就是其他应付款，这是个什么鬼？我们继续找，在年报137页的其他应付款第（1）项里找到了答案，分别是“经销商尚未结算的折扣、经销商保证金、经销商风险抵押金、预提费用、质保金、履约保证金以及其他”

这里面可能有个名词大家不理解，经销商尚未结算的折扣，年报里107页有一段解释“公司根据营销政策，以及经销商成品酒的销售情况，给予经销商一定比例的折扣，定期或不定期与经销商进行结算， 在结算时作为折扣计入已开具的销售发票中，以扣除折扣后的发票金额（净额）确认销售收入，根据权责发生制原则，对当 期已经发生期末尚未结算的折扣从销售收入中计提，计入其他应付款核算。”这个是什么意思呢？就是说当年经销商完成任务给的返点，这个在第二年经销商付货款的时候当做折扣来返给经销商，这个就减少了第二年洋河的营业收入，五粮液和泸州老窖都没有类似的条款，不知道他们是怎么给经销商算返点的，但至少可以肯定没有算在营业收入里，就像所得税调整一样，如果洋河把经销商尚未结算的折扣换个科目不把返点算进营业收入里，那洋河与五粮液的差距又缩小了一大截。其他几个科目不难理解，大多数都是保证金之类的，属于对下游强势的体现，只要不是有息负债，对洋河来说，这种负债越多越好。非流动负债3.11亿，应付就占了一多半， 这说明洋河的长期负债也是非常健康的。

2）流动比率

首先，我们还是先来横向行业对比，上图白酒行业流动比率，洋河在白酒中是中规中矩，不高也不低，五粮液和茅台都保持非常高的流动比，这是因为五粮液和茅台账上都有非常多的货币资金，2018年度五粮液货币资金账上有489.6亿，茅台更是高达1116.8亿的货币资金，这也是外界对茅台五粮液所诟病的原因，就是资金利用效率太低，虽然这哥俩挣着大把大把的软妹币，但他们却找不到地方投资，就把钱扔在那吃个银行的利息，这能不让股东们着急嘛！我们再说回来，所以洋河股份排在行业第三，看起来应该努力朝两位老大哥靠拢才对，实际上流动比并不是越大越好，保持一个合理区间，这个之前我们的老师价值成长在课上也讲了，这个比率在2左右是比较合适的，近几年洋河流动比率都在2左右徘徊，这也进一步验证了我们前面分析的洋河一心求稳，稳定的企业加上稳定的指标非常方便我们投资人进行跟踪企业经营，有点风吹草动就会体现在报表数据上，实时了解公司的经营动态。

洋河流动资产358.75亿，流动负债156.28亿，套入公式得到流动比率为2.3。这个比率应该是比较合适的，再加上流动负债没有有息负债，都是应付、预收、保证金以及抵押金之类的无息负债，不仅体现了对上下游渠道的强势，也证明了洋河的资产负债是健康合理的。

但洋河也不是一直都这么好，我们看到2011年至2014年流动比分别是1.63、1.79、1.63、1.86。洋河2011年报P35中显示“四是企业规模大突破。2011 年，是公司发展历史上，也是目前白酒行业内最大规模技改工程的全面开建之年。这一年，公司在洋河、双沟、来安三地规划建设新的酿酒产业园，迈出了公司规模化扩张的关键一步。10 月 16 日，三地新工程同时开工，正式吹响苏酒集团向宏伟目标前进的号角。同时，70跨酿酒厂房成功投产，原酒生产规模稳步扩张，2号包装厂房、2号智能化立体仓库等一大批工程相继建成并投入使用，新增建筑面积近 26 万平方米，为公司高速发展奠定了坚实的基础。”2011年公司提出扩张产能，之后每年都有厂房投产以及产能扩张，但随之而来的是2012年塑化剂风波和中央的“八项规定”、“六条禁令”让白酒行业进入了调整期，也给扩产中的洋河带来了销售压力，销量下降，存货增多，这就是导致2011年到2014年流动比率下降主要的三个原因。我们知道了原因，那么以后再有行业受短期风险因素干扰，我们就能够针对洋河往期的表现，来制定合适的投资策略。

3）速动比率

速动比率=(流动资产-存货）/流动负债，速动比率扣除了不易变现的资产，这个指标能够严格的反应一个企业立即还债的能力，它弥补了流动比率的不足，计算速动比率时，流动资产中扣除存货，是因为存货在流动资产中变现速度较慢，有些存货可能滞销，无法变现，这里以洋河为例应该是流动资产－存货－应付账款（在分析不同公司的时候不应教条的只减去存货，应以不易变现、不能立刻还账为扣除基准），这里因为应付账款只占很小一部分，我们就以各大网站上只减去存货的速动比率为依据。

一般来说，这个比率1：1是比较合适的，所以我们看到洋河的数据还是可以的，但对比白酒其他几家头部企业来说防风险的能力还是稍稍有那么一点弱，表现在2013、2014年，白酒进入调整期后，其他几家虽然也有下降但总体来说风险可控，洋河的速动比却迅速下降，前面流动比分析过了，这虽然也和洋河的战略遇到行业调整期不减产扔按原计划逆势提产有关系，但也警示着洋河的抗风险能力还是有待提高，如果不是得益于行业调整期迅速进入消费升级带来的行业繁荣景气期，不知道这洋河会过多久的紧日子。当然，事物都要分开来看，不能教条的按照书上的内容照抄照搬，速动比因为是减存货，而白酒企业的存货又包括“原材料、在产品、库存商品、周转材料、半成品”，半成品和库存商品因为白酒的特性是需要进行基酒的年份贮存的，反而因大量的优质基酒进行贮存，利于以后洋河能够产出更多优质高中端产品，从而提升营收和净利。

总结： 洋河长短期都没有有息负债，这也是很多人喜欢拿茅台来当教科书的原因，和茅台一样洋河主营业务单一，资产负债表简单明了，没有有息负债（分析其他公司的有息负债需要单独列出来分析）；洋河的资产负债率也是保持稳定，在行业中处于中游，近几年没有出现大起大落，资产稳步增长；健康、简单、清晰的资产负债是洋河的优势，也是像我这种靠前次开始公司分析的人理想的分析对象，选择洋河这样业务清晰（主营业务复杂、关联交易多的公司分析起来就没这么轻松）的公司就是最优选择了。在偿债能力方面，通过对流动比和速动比分析，洋河在行业繁荣稳定期还是表现的不错，但偿债能力更多的是在风险出现的时候抗风险的能力，洋河在行业调整期这方面做的还不够优秀，，对比茅五都有很大的差距，甚至比老窖也差得多，至少从数据上看是抗风险能力是较弱的；但因为洋河没有有息负债，从有息负债/总资产这个角度来看，洋河的速动比有轻微的下降又是可以接受的，但不能无限制的下降。如果宏观经济或行业受不确定因素影响，我们就要及时收集相关信息以及各项企业运营指标来观察洋河是否受到影响，并判断洋河是否具有较强的抗风险能力。

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公司估值

因为估值是要建立在对公司深入研究分析后做出的最后一步，说重要也重要，说不重要是因为相比而言确实没有深入分析重要，由于我只是这几个月（期间因为工作断断续续）才对洋河进行了一定的了解和分析，实话实说肯定是对公司的认识有盲区，所以估值的严谨性望各位客观来看待。

根据老师的课程，先找到洋河股份的一致性预期（想知道什么是一致性预期？快来加入价值成长的社群吧！）下图，我们知道了一致性预期找到了2019年同比净利润增长是17.18%，我们在此基础上给它打个6折，然后据此算出三年后的净利润为108.9亿（这个数字虽然有零有整，但不是真的就可以这么精确，所以大家都喜欢用毛估估来代替）。

然后我们再在理杏仁或投资数据网上找到洋河股份的滚动市盈率（PE－TTM），以机会值为标准算出三年后洋河的净利润 108.9*16.53＝1800.12亿。

那么我们现在截止2019年7月5日市值大约在1949亿元，现在的市值约等于三年后的市值，是你会投资吗？

肯定不会，根据这样的测算，我们不光得不到收益还可能会亏损，当然这只是理论上的，我们不能教条的认为就是这样算了

上面是老师教的估值其中的一种方法，老师也说过不可能一种估值方法可以适用于所有公司。

下面我们假设洋河未来的增速保持在20%，然后再套用市盈率危险值、中位值和机会值分为乐观、中性、悲观三档估值如下表：

通过这样的测算，我们发现如果以悲观和中性来看，三年后的的收益并不吸引人，如果以乐观来看确实够吸引人，但我们要满足这个估值需要公司未来三年既能保持20%以上的高增速还得保持未来估值的大幅上升，正所谓戴维斯双击，理性的朋友应该能感觉到，这种情况的概率是比较低的，不论在增速上，还是估值上，我们都不能期望洋河有这样的成绩，不能博小概率事件。

上面的变量是估值pe，因为估值是最不好把握的，市场的环境变化都很容易影响一家公司的估值，同一家公司，如果市场环境不一样，尽管公司一样，那么估值都可能天差地别，所以下面呢我们把变量变成利润，估值按住不动并且取一个相当合理的估值。估值以历史中位值22.28pe为标准,分别以20%、15%、10%三档增速来确定三年后的市值得出下表：

那么现在，如果这么看的话，其实我们还是容易发现，我们只有在乐观的情况下才能获得还可以的收益，不论从中性和悲观，其实吸引力都是比较差的，另外，我们要想获得乐观条件下的收益，那么需要公司未来3年保持20%的增速，换句话说能不能保持这个增速是我们投资前要好好拿捏的，事实上白酒行业未来能否保持高的增速这是我们要考虑清楚的。

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参考建议

通过不同方式的估值，我们全方位的模拟了以后可能出现的估值情况，客观来讲，对于这样的估值结果，不是不能投资，只是相对来说防御性较差一些，换句话现在顶多算个 “合理” 价位。

所以保守的朋友呢，我觉得可以把安全边际留的稍微大一点，并且采用三档或者多档建仓法的策略，而对于激进且特别看好洋河的朋友，你现在可以建一点观察仓，但不要一次直接到位。

前者的后果是你可能买不到或者买的少，而对于后者来说，你肯定是能买到的，但相应的是可能会承受一定的回撤。还是那句话， 有选择就意味放弃 ，最关键的是哪一种是你内心的想法。

所以说，各位根据自己的喜好和对公司的认知来选择适合自己的投资方式吧。

另外该不该投资这家公司，还有一个关键的问题，就是你期望获得多少收益率了？你希望三年一倍，那就要多等等，毕竟现在的收益率可能满足不了你，当然，如果你要求不高，三年只要求年化10%左右的收益，那么现在的价格可能对你来说值得试一试，所以各位，根据自己的实际收益目标来定吧。

最后强调一下，估值是个比较偏主观的东西，每个人的结果肯定是不同的，往大家理性看待，本文是个人的投资思考，一切的分析只作为参考，不作为您投资决策的主要依据。每个标的都有翻倍或者腰斩的可能，股市有风险，投资需谨慎。

洋河股份——投资者是否可以长期持有

今天我们以投资者的眼光来分析一下洋河股份这家公司。 买股票，一定是先选行业。就像买房子一定要看地段，地段不好房子再漂亮也不行。买股票也是，股票本身再好，只要这个行业不好一样很难涨起来。

从公司行业情况分析；国家统计局数据显示，2021年度全国规模以上白酒企业为965家，较上年减少75家；白酒产量715.63万千升，同比下降 0.59%；实现营业收入6033.48亿元，同比增长18.69%；实现利润总额1701.94亿元，同比增长32.95%。白酒行业产销总量趋 于平稳，名酒产区、区域市场及各价位段之间的竞争更加激烈，集中化、品牌化、高端化趋势进一步凸显，白酒行业发展质 量进一步提升.

公司是全国大型白酒生产企业，是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标的 企业。公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒，在全国享有较高的品牌知 名度和美誉度。

截至2022-12-07，6个月以内共有 37 家机构对洋河股份的2022年度业绩作出预测；预测2022年每股收益 6.37 元，较去年同比增长 27.04% ， 预测2022年净利润 96.02 亿元，较去年同比增长 27.9%.2021年 实现营业收入253.5亿元，同比增长20.14%；实现 归属于上市公司股东的净利润75.08亿元，同比增长0.34%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润73.73亿 元，同比增长30.44%。 公司销售规模居行业前三位 。数据可以看出机构还是很看好洋河股份股份这家公司。 但是机构的预测只是提供一个参考。自己要有自己的判断。

如图数据可以看出；净利率有所下滑，毛利率基本维持不变，净资产收益率在下滑，在行业里只能是个均值。 如果你想在白酒行业投资一只股票，你会选择洋河股份吗？

从市盈率对比来看当前一家企业的估值的高低；洋河股份的往年市盈率均值在25倍左右，基本每年都有一段低谷在15倍附近。估值的高低每个人的看法不同，预测未来的增长很难，我们更应该关注好当下，当下购买的越便宜越好，买股票便宜才是硬道理，即使一支绩优股买入的时机不对，也会让你损失惨重。即使一只普通股你买的足够便宜也能让你收获满满。

以上就是洋河股份历史最高市盈率多少钱一股？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！