上市公司研发设计是做什么的啊？
上市公司研发设计是做什么的啊
接下来具体说说
每天看懂一家上市公司——菲菱科思的投资逻辑
一文看懂菲菱科思的投资逻辑——
- 为什么投资这个标的？
ICT行业迎来升级换代，数据流量持续增长带动网络设备需求。
（1）网络设备行业每5年进行一次换代，预计23年是新一轮升级元年，同时22-23年运营商加大云网端资本投入，公司在手订单丰富；
（2）23年医疗、教育、金融等行业信息化改造需求增速较快，带动网络设备行业需求；
（3）数字中国-2522落地，算力网络、数据要素、数字政务、数字乡村等系列基础设施有望加速；
（4）此外，AIGC带动算力需求呈现爆发式增长。数据流量的持续增长带动网络设备市场的发展。
新华三&S客户订单需求环比持续提升，中期产能充足，产品矩阵持续丰富升级。
公司募投项目进展顺利：海宁16.2亿产能优先满足新华三，深圳14.4亿产能主要供给S客户。海宁项目顺利排产，供应产品从企业网交换机向数据中心交换机拓展。国内交换机、路由器和无线设备制造商市场份额超300亿；初步测算公司在华三和
S客户侧份额分别为20%和10%， 逐步替代台资厂商份额，仍有较大提升空间。
对外设立控股子公司，推进汽车电子领域产业布局。 公司积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品。随着智能化、集成化程度的提升，以太网优势将逐步突出，助力实现高级辅助驾驶甚至无人驾驶，公司迎来广阔市场空间。
二、为什么是现在
从交换机的电口来看，SerDes通道的速率每四年翻倍，数量每两年翻倍，交换机的带宽每两年翻倍； 每5年进行一次换代，预计23年是新一轮升级元年
三、市场空间
根据IDC全球以太网交换机季度跟踪的数据显示，全球以太网交换机2022年全年收入为365亿美元，同比增长 18.7%。
公司在以太网交换机领域主要与国内知名的 ICT 品牌客户保持良性的合作关系。同时，公司还在数据中心、企业级路由器、WLAN 市场、5G、网关、防火墙等网络通信设备领域积极布局和快速推动。预计数据中心交换机2025年将突破200亿美元，到预测期末，400Gbps、800Gbp 和 1600Gbps 将占市场60%-70%收入
车载以太网市场目前规模尚小，未来增速空间较大，公司机会充足。 根据头豹研究院，2016-2019 年中国车载以太网市场规模由 22.5 亿元增长至 74.8 亿元，年复合增速49.2%。根据头豹预测，未来随汽车驾驶等级提升、电动汽车普及、汽车 E/E 架构升级，保守估计下中国车载以太网规模有望在 2030年超过 1500亿,2019-2030年市场 CAGR达31.5%。
- 竞争格局
早期国内交换机市场主要被思科等外资厂商占据，伴随近年来国产设备商快速崛起，海外交换机设备商在中国的份额快速缩小， 当前国内交换机市场双龙头格局特征显著，华为和新华三分别占据接近 40%的份额。
竞争格局：网络设备制造商份额集中度低，份额逐步由中国台*向大陆转移, 网络设备制造服务业作为全球电子外包服务业的一个专业化分支， 经历了从欧美向日韩、我国台*地区再向大陆地区转移的发展历程，目前产业主要集中在我国大陆地区 。中国台*电子产业自 20 世纪 70 年代开始崛起，至 90 年代成为计算机、半导体全球制造中心。中国台*自 90 年代起在互联网及数字经济推动下继续发展壮大电子外包服务业，诞生了一批网络设备生产制造商，发展至今形成了深厚的产业积淀，主要企业包括：富士康、达创科技、智邦科技、明泰科技、启基科技等制造服务企业。我国大陆地区的网络设备制造服务业主要集中在珠三角和长三角等区域，早期主要来自于上述台资企业的技术中心和生产基地转移。
在电子产业和通信产业快速发展的大环境下，内资企业蓬勃发展，打破了台资在电子设备制造服务领域的垄断地位，从中低端产品线开始做大做强 。目前，在无线产品、接入设备、无线路由器的消费级市场，内地企业已经取得了较快发展，并取得了一定的优势；在大陆电信级、企业级网络设备市场，台资企业在技术研发、装备能力、高端产品等方面仍占有一定优势， 内地企业如共进电子、菲菱科思等凭借其在研发设计、产品制造、响应速度等方面的优势，正逐渐扩大市场份额 。
2022 年，菲菱科思交换机产品占收比约 89%，公司核心产能优先分配给交换机，并依据交换机的需求情况决定路由器、无线等产品是否要缩减订单。因此对交换机的代工进行详细梳理，有助于对公司的业绩进行更加准确的估计。2020-2021 年，国内交换机市场增速回暖， 主要系高速率交换机加速放量 。
到 2025 年，我们预计国内交换机代工市场规模接近 300 亿元，其中约 80%的订单由华为和新华三创造。因此，交换机制造商通过与华为、新华三形成稳定的合作关系，有助于制造商业绩长期稳定增长。
公司目前已具备 400G 核心交换机产品硬件开发能力和制造能力。中高端交换机制造商目前主要以台资企业供应为主，公司通过浙江子公司位于海宁的募投项目建设，大力发展中高端交换机，已形成了以企业级网络设备为主、加快推进数据中心交换机和智能终端无线产品类等的多元化产品布局
- 商业模式
合作模式 OEM 向 ODM 转型，自主研发能力进一步提升。 随着公司研发能力和技术水平的提升，合作模式由完全 OEM 模式转型为 ODM 为主/OEM 为辅模式；合作领域拓展到交换机、工业交换机、路由器、无线产品、接入设备等全系列网络设备产品；合作类别 从低端产品逐渐向相对中高端的产品延伸 。ODM 模式下，公司依照客户需求，确定产品规格和项目计划，再进一步实行软硬件的开发/测试，产测装备开发以及小批试制到转产的系列化工作。公司网络设备研发设计、生产制造、销售服务的一站式服务能力得到进一步提升。
自研能力加持下，公司 ODM 占比持续提升。 根据公司招股书及 22 年报，随着自主研发能力和技术水平的提升，公司能够参与到与下游品牌商的合作层面越多，合作规模也将逐年增长。2019-2022 年公司以 ODM 模式实现的收入占公司营业收入的比例分别为 68.03%、69.28%、80.80%、80.31%。
商业模式：网络设备生产呈现专业化分工特征
六、 核心竞争力分析
（一）深耕新一代信息通信行业二十余载，公司拥有网络设备制造服务商的经营管理优势
（二）具备柔性化定制生产、自动化自主开发及数字化的精益管理的智造平台
（三） 拥有平台化、模块化和持续创新的自主研发和设计能力
在以太网交换机领域，公司已具备 100G/400G 数据中心主流的接口速率、高带宽、大容量交换机的硬件开发能力，成功研发了高背带容量插卡式核心交换机的业务板、核心板，同时也启动了基于 intel 至强系列x86CPU 的 COM-E 模块开发。
（四）持续为客户提供品质优良、性价比高、全流程快速响应的产品和服务能力
公司目前实施“大客户”策略，已经成为新华三、S 客户、锐捷网络等国内主要品牌商的合格供应商，下游客户覆盖较高的终端市场份额，公司能够为客户提供品质优良、性价比高和响应快速的产品和服务，为公司的业务增长提供了广阔市场空间。
七、公司介绍
慕投项目确保产能与新研发。 根据公司招股说明书，为快速响应新华三多元化的生产需求，加深与新华三长期稳定合作关系，公司拟投资 20,038.66 万元，开发海宁中高端交换机生产线建设项目，建设周期 12 个月，我们认为该项目有望在 2023 年全部完工。项目达产后预计年新增中高端交换机产能 60 万台，年新增营业收入 16.20 亿元，优先为新华三供应中高端交换机产品。
同时，公司拟在深圳宝安区利用现有租赁厂房扩建网络设备产品生产线，建设周期 12 个月，我们认为该项目有望在 2023 年全部完工，该项目计划投资总额 25,161.85 万元，新增产能 200 万台，年新增 营业收入 14.40 亿元，以实现不断增长的业务需求。公司拟建的智能终端通信技术实验室，项目周期两年，计划投资总额 5196.57 万元，将在公司现有技术基础上建设研发实验室，用于以太网交换机、路 由器、PLC、PON、物联网等产品的开发、测试、验证等，以支持新产品开发的实力和速度，增强公司在产品和研发技术等方面的竞争优势。
另外据 Dell’Oro Group 预测，未来 400G 及以上速率交换机将成为市场主流。
公司目前已具备 400G 核心交换机产品硬件开发能力和制造能力。中高端交换机制造商目前主要以台资企业供应为主，公司通过浙江子公司位于海宁的募投项目建设，大力发展中高端交换机，已形成了以企业级网络设备为主、加快推进数据中心交换机和智能终端无线产品类等的多元化产品布局。后续，公司要加快研发能力提升、积极推动国外市场布局，对内在制造工艺、品质管理、效率提升方面，通过流程化、网格化和 IT 化实施信息化和数字化的精益管理，赶上台资企业，拉开与后来追赶者的差距。公司依托深圳、浙江海宁和武汉三地的生产基地和研发基地，抓住数字经济发展机遇和新一代信息基础设施建设投入给网络设备带来的增长空间，不断突出重围，自立自强，努力追赶优秀的引领者、快速建立自己鲜明优势，竞争中稳步向前发展。
八、管理层介绍
公司管理团队专业多元化，董事长兼创始人研发、销售经验丰富。 公司董事长兼总经 理陈龙发出身于无线电技术专业，在电子器件领域具备多年的研发及销售经历，于 2000 年起就担任公司的有限董事及总经理，管理经验丰富。
- 股权结构
十、公司短板：
行业有一定的周期性： 行业技术升级和价格波动双重影响下波动式增长
十一、估值分析
相比工业富联、共进股份、剑桥科技、卓翼科技等网络设备制造商，菲菱科思战略聚焦交换机业务且拥有显著更高的净利率，菲菱科思深耕的交换机业务景气度与上述公司景气度关联度较低，因此在估值时，不建议把其他网络设备制造商作为菲菱科思的可比公司。考虑到菲菱科思的收入主要与 S 客户、紫光股份、锐捷网络等交换机品牌商密切相关，我们建议选取紫光股份和锐捷网络作为菲菱科思的可比公司。 建议对应明年估值在20PE以内可低吸，历史 高点时超过40PE。
十二、财务数据及可比公司估值表
十三、主要风险及何时卖出：
1、国际贸易与宏观经济环境变化的经营风险
2）国内云计算发展不及预期 ：
3）国内云厂商资本开支不及预期 ：运营商及云厂商资本开支直接影响数据中心交换机等产品的采购量，若资本开支不及预期，将会对菲菱科思的收入产生不利影响。
4）产品技术创新及研发管理人才的风险
5）核心骨干人员培养和人力成本增加的风险
6）国内交换机需求不及预期 ：若国内交换机需求不及预期，则会导致新华三、S 客户对菲菱科思的订单减少，最终对菲菱科思的收入产生不利影响。
7）公司大客户收入波动的风险 ：公司对新华三和 S 客户的销售收入占比较高，若公司核心客户的收入出现波动，公司的收入或出现明显波动。
8）原材料价格上涨的风险： 公司主要原材料包括芯片、电源、PCB、网络变压器、结构件及被动元器件，报告期内，主要原材料占公司采购总额的比例约为 83.84%。 若芯片、PCB 等等原材料价格上涨，或加大公司的产品采购压力，对公司的毛利率或产生不利影响。
9）网络设备制造行业竞争加剧风险 ：当前，中国大陆及中国台*地区存在较多的网络设备制造商，若行业竞争加剧，或对公司利润率产生不利影响。
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