博雅生物市净率多少是？

博雅生物市净率多少是

接下来具体说说

博雅生物 血液制品宠儿的多元化冲动

一、 企业概况

业务涉及血液制品、糖尿病用药和生化类药物。

血液制品业务存在一定行政垄断，属于B to B企业。

二、 行业及品类

（一）血液制品行业

1．血液制品按照功能和结构的不同可分为 白蛋白 、 免疫球蛋白 和 凝血因子 等三大类产品。白蛋白是血浆中含量较多的蛋白，也是目前国内用量最大的血液制品，广泛用于肿瘤、肝病、糖尿病等患者；免疫球蛋白多用于免疫性疾病的治疗和传染性疾病的被动免疫和治疗等；凝血因子主要用于止血，提取难度较大，目前国内只有部分企业能从血浆中提取凝血因子类产品。

2．国家从2001年起不再新批血制品企业， 血液制品企业牌照成为稀缺资源 ，国家对血液制品行业高度监管，不断提高行业进入门槛，加之血液制品需求量快速增长，血液制品行业维持较高的景气度，使得血液制品供需日益紧张。数据显示，我国实际血浆需求量超过12000吨，2015年国内总体采浆量只能满足一半需求。在未来较长一段时间内， 血液制品行业依然是资源紧缺型行业 。

3．目前，国内血液制品企业仅有20余家正常生产和批签发，未来行业内占“浆”为王的格局仍将持续。 全国单采血浆站数量在 200 家左右 ，以中国生物（CBPO）、华兰生物（002007）、上海莱士（002252）等为代表的企业浆站数量多，投浆量大，是行业企业的代表。

4．按照国家政策，自2015年6月1日起，除麻醉和一类**外，取消原政府制定的药品价格；产品价格由生产经营者依据生产经营成本和市场供求情况，自主制定价格。从政策上， 血液制品的产品价格由市场竞争形成 。

5．博雅生物是 江西唯一的血制品生产企业 ，有申请新设浆站资质，拥有 10 个单采血浆站 。

（二）糖尿病用药行业

1．据统计，目前全球20-79岁人群糖尿病患病率为8.3%。中国成人糖尿病患病率已经达到11.6%。在目前的医疗水平还无法从根本上治愈糖尿病的情况下，糖尿病患者的日益增多将逐步扩大糖尿病治疗领域的市场规模。

2．据统计，胰岛素类药物占据糖尿病用药市场36%份额，增长速度高于口服药物。但对于大多数患者而言，口服降糖药依然是经济、实用、便利的治疗方案。随着国家对糖尿病等慢病关注度日益提高，对于糖尿病患者的医疗支出比例大幅提高，也使得糖尿病用药市场向基层市场转移，医保目录品种尤其是基药目录品种增速迅猛。新版基药目录中的糖尿病用药品种包括阿卡波糖、二甲双胍、格列美脲、格列吡嗪和格列本脲，其中阿卡波糖、二甲双胍和格列美脲都是临床常用的糖尿病用药。阿卡波糖长期以来一直占据糖尿病用药的头把交椅。二甲双胍是经典的糖尿病用药，从处方量角度来看，二甲双胍是使用最为广泛的糖尿病用药，原研药百时美施贵宝的格华止一直占据市场领先地位，其销售额占据83%。国内企业尽管厂家众多，但尚无任何企业的份额超过5%。

3．博雅生物下属天安药业生产的盐酸二甲双胍肠溶片、盐酸吡格列酮分散片均为仿制药，无明显长期竞争优势。主要市场仍由国外原研药厂商占据。

三、 核心竞争力

1． 血液制品业务 ：公司主要产品有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3大类7个品种21个规格，是全国白蛋白、静注人免疫球蛋白规格最全的生产企业之一，也是全国较少的三类产品齐全的企业之一。公司拥有10个单采血浆站，9个正式运营，1个在建。

3． 糖尿病用药业务 ：2015年公司1.5亿收购28%天安药业股权，合计持有83%天安药业股权。天安药业生产的“天安牌”系列糖尿病产品有：安多美（格列美脲片）、安多明（羟苯磺酸钙胶囊）、安多可(盐酸二甲双胍肠溶片)、安多健(盐酸吡格列酮分散片)以及灵芝胶囊、杜仲平压片、蛇胆川贝胶囊等十多个品种药物。总体看公司在糖尿病用药业务并无明显长期竞争优势。

3． 生化类药物业务 ：2015年6.2亿收购新百药业后，公司开始涉及以“骨肽”系列为主的生化药业务领域。此举不过是增加了公司营收规模，与博雅既有业务并无太大相关性。

4． 未来发展战略 ：提出积极拓展非血液制品业务，拓展糖尿病及其并发症药物、骨科、肠道、妇儿科、肝胆类治疗药物、高端抗感染药物业务；提出坚持多元发展、专业经营，各成员企业专注于自己的定位，实施专业化经营。多元化趋势明显。

5． 发展方式 ：注重外延发展。2016年经营计划提出积极的寻找并购目标，通过并购达到原料血浆的快速增长；发展战略提出巧借资本杠杆，整合行业资源，快速扩张与发展，实现“产业+资本”的双轮驱动。

四、 综合能力指标

2012年上市，故2012年后数据相比2011年有跳跃。关注2012年后数据即可。

资产负债率、固定资产比率一直较低。ROE逐年增长。

五、 资产

（一）近五年资产负债表

除近几年商誉增加较多外，其余项目正常。

（二） 2015 年资产简析

1．净资产18.7亿，同比增118%；总资产22亿。2015年定向增发募集资金4.9亿，并收购新百药业股权。

2．关键资产占比：

3．负债率12.8%。有息负债大概0.45亿。

现金占比较高，但商誉较多，资产质量略打折扣。

六、 经营

（一）近五年利润表

营收和净利润逐年增长，部分由外延式并购业务贡献。

（二） 2015 年经营简析

1．营业收入5.4亿，同比增24%；一至四季度营收和扣非后净利润逐季递增。

2．净利润1.5亿，同比增46%；扣非后净利润1.2亿，同比增26%。差额缘于2015年转让海康生物32%股权产生0.26亿收益。

3．净资产收益率16.23%。

4．各板块营收、利润：

（1）血液制品业务：营收3.4亿，同比增长16%，占比63%；净利润1.3亿，同比增长42%，占比84.6%。血液制品毛利率没有想象中高。

（2）糖尿病业务：天安药业实现营收1.8亿，同比增长28.4%；净利润0.4亿，同比增长54%。

（3）生化制药业务：新百药业自2015年11月30日开始纳入公司合并报表范围，营业收入只列示2015年12月份当月情况，不作同期相比。2015年全年，新百药业实现营收2亿，实现净利润0.36亿。

5．华东地区营收2.75亿，占比51%。

6．营业成本方面：主要成本为直接材料，血液制品直接材料占比78%；糖尿病药品直接材料占比75%；生化制药直接材料占比84%。

七、 现金流

（一）近五年现金流量表

近三年自由现金流表现一般。

（二） 2015 年现金流简析

1．经营现金流1.47亿，同比增21%。

2．投资现金流-2.84亿；2014年为-1.34亿。购建固定资产等支出1.6亿；投资支出1.3亿。

3．筹资现金流4.89亿。2015年定向增发筹资4.9亿。

现金流表现一般，外延式拓展不断消耗经营产生的净现金。

八、 分红及其他

1．派息比率35%；最近四年派息比率呈逐年减少趋势。

2．公司体量不大，研发支出仅0.3亿，研发投入不足，对药物研发不应抱有期待。

九、 风险

1．商誉占资产比重过大，未来存在商誉减值风险。

2．多元化业务盈利不及预期。

十、 整体评价及估值

（一）历史 PB

2012年上市后股价表现并不好，市净率在2.5-3.5PB之间徘徊。2013年以后出现3.5PB以下机会并不多。

（二）历史 PE

2012年出现历史最低市盈率27。2013年以后市盈率从未低于30。

（三）评价

血液制品业务的特殊性决定了博雅天然具备独特竞争优势，但也不应过分夸大血液制品的盈利前景，政府必然只允许行政垄断型业务获得不高于行业平均水准太多的合理范围利润。近几年博雅大笔投资于非血液制品相关的制药业务，多元化成为公司今后的发展战略，新业务存在拖累公司ROE水平风险。

整体评价： □好 √ 较好 □一般 □较差 □差

华兰生物投资逻辑分析

一、（公司介绍）

下面我们就来具体介绍一下华兰生物的业务情况，华兰生物成立于1992年，2004年深 交所挂牌上市 ，目前的市值是470亿。公司是一家从事血液制品，疫苗，基因工程产品研发，生产和销信的国家高新技术企业，公司业务包括在血液制品业务和疫苗制品业务，其中血液制口有人血蛋白，静注人免疫球蛋白，人免疫球蛋白，人凝血酶原复合物，人凝血蛋白因子，狂犬病 人免疫球球蛋白，乙型肝炎人免疫球蛋白，破伤风人免疫球蛋白等11个品种34个规格，是我国血液制品行业中血液综合利于率较好，品种较多，规格最全的企业之一。公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司从事疫苗研发，生产和销售，目前已上市的疫苗有流感病毒疫苗，甲型H1N1流感病毒疫苗，脑膜炎球菌多糖疫苗，重组乙型肝炎疫苗

2、 血制品行业分析

我们先来看一下血液制品的市场分析：血液制品是从人体血浆中提取的，在人的全血中，有50%的成分为血浆，而血浆中8%为血浆蛋白，血浆蛋白通过分离提纯能够得到60%的白蛋白，15%的免疫蛋白，1%的凝血因子，其他24%的蛋白。产品的用途我在这里将不具体讲述。

在中国血制品这门生意，进入壁垒高，是一种稀缺的牌照生意，其稀缺性主要体现在一是血浆来源稀缺，二是献浆率不高，在美国的献浆率就很高，全球采浆量主要来源于美国，美国因而也是世界主要血浆资源国。美国采浆量占比全球采浆量的76%。三是受政策影响大，单采浆站设立有限制，目前不再批准新的血液制品生产企业，行业进入存量竞争。

1、桨站情况

下面我们来看一下国内主要血液制品生产企业浆站情况，

华兰生物在运营浆站数26家，.行业排名第三

天坛生物浆站数57家

上海莱士41家，泰邦生物18家，振兴生物13家，博雅生物12家，卫光生物8家。

天坛生物，上海莱士都具有并购因子，天坛生物在2016年都只有20家，在2018年单采浆站数量反超莱士，排名首位，主要是因为其大股东，实力雄厚的中生集团将血浆站注入上市公司体内，使其成为国内采浆量龙头企业。

而华兰生物经营风格偏稳健，其一直坚持自建血浆站，以内生增长为驱动，不依靠外延驱动。目前内地，共有6家拥有药局批准文号的血制品企业未被并购，所以市场上可选的并购的标的较少，华兰高层表示，不希望由于收购一家企业而降低华兰的标准 ，或者收购一家超过很多年才能够达到华兰指标的企业，所以一些收购标的一直没有谈成功。

所以在短期内华兰的浆站数量不会有大幅度增长，要想实现血液制的收入增长，必须得看另外一个关键要素，就是单浆站的采浆效率。

2、 采浆量

以2017年为例，华兰生物浆站数24家，采浆量1100吨，平均每个浆站的采浆量为45.83吨。

上海莱士浆站39家，采浆量1000吨，平均采浆量26.64吨

天坛生物55家，采浆量1400吨，平均每个浆站的采浆量为25.45吨

博雅生物浆站数12家，采浆量320吨，平均每个浆站的采浆量为26.67吨

ST生化13家浆站，采浆量348吨，平均采浆量26.81吨

卫光生物7家浆站，采浆量340吨，平均采浆量48.57

从以上数据可以看出。华生生物站均采浆量增速明显，显著高于上海莱士，天坛生物。

3、 采浆品种

大血制品公司可生产的品种数来看。华兰生物为11个品种

上海莱士也是11个品种

泰邦物生8个

天坛生物8个

卫光生物8个

博雅生物6

ST生化6个​

也就是说同样一吨血浆，分离的品种越多，你的成本就越低。

三、血制品市场端分析

接下来我们看一下市场端

1.先来说一下白蛋白 ，人血白蛋白占到血浆比例约60%，一是临床应用于解毒、防止休克，降低颅内压等，二是增强机体免疫力，增强体质，一般手术后的病人医生都会要求注射6支白蛋白

目前国外巨头占据了较大的市场份额，2018年进口人血白蛋白占比 达到60%，国产人血白蛋白仅占40%。2017年至2018年除进口的白蛋白占据了60%市场以外，国产的泰邦占比8.7%，华兰占比6.8%，天坛占比6.1%，上海莱士占比4%，博雅1.4%，还有两家未上市的。

2.静丙

静丙、是一种免疫球蛋白，用于病毒性疾病的预防的治疗，其可以用于提 高免疫力，抵抗急性感染，调节自节免疫。静丙由于进口限制市场完全被国内企业占据，整体市场规模大约60亿元，其中，华兰生物市场占有率为10.6%。排名第四位。

2017年至2018年企业静丙批签量，天坛生物占比25.3%，泰邦占比13.4%。莱士11.5%。华生物10.6%。博雅6.3%。振兴生化4.9%、

不是所有病都可以静丙报销，只是部份适应症。因为我们对罕见病用药的医药支付力度较低。费用高，医保报销少是静丙临床应用受限的主要原因。

所以静丙受医保影响还是比较大，当出出现利好政策时，市场上的销量就会上升，随着政策的收紧，市场上的需求就会下降。收入增速随之出现下滑。2017年新版医保增加了静丙的适应症规模，这会带来静丙需求端的大规模提升。2019年年三季度，华兰生物静丙实现收入7亿元，同比增长56.7%。

3.其他血液制品 主要包括狂犬病免疫球蛋白，破伤风人免疫球蛋白，人凝血因子。2018年狂犬病免疫球蛋白为2.4亿元，破伤风免疫球蛋白为2.65亿元。人凝血因子2.46亿元。

这几个产品中华兰的主要看点在凝因因子。凝血因子产品，主要用于治疗凝血障碍类病类。我国血友病患者超过10万人，但是目前诊疗率不足10%，我们凝血因子一直处于短缺状态，凝血因子市场规模大允在6亿元左右，华兰生物目前市占率排名首位，达到39.3%。

为解决凝血因子短缺问题，监管放开了重组凝血因子进口，目前，重组凝血因子市占率高过人血凝血因子。目前我国重组凝血因子市场主要被被外企占据，市场排名首位的拜耳公司，市占率61.52%，其次是百特17.73%。诺各诺德12.24%、

需要注意的是华兰生物还没有披露重组凝血因子研发的新进展。

狂免华兰生物市占率17.8%，排名第二，破免华兰生物市占率26.8%排名首位。

4、顺便说一下血制品的其他两家市占率较的两高的企业

上海莱士，前些年玩金融，质押率很高的，这两年为什么质押下来了呢，是因为他爆雷了，银行不给他贷款了，天坛生物主要是有并购，大股东把旗下的浆站装入上市公司，所以这两年走得也还是可以。还是有一个横向比较就是商誉，三家公司各自有商誉，华兰生物商誉的109万，上海莱士的55.19亿，天坛生物的商誉1.15个亿.

四、华兰生物市场竞争力分析

接下来我们总结一下华兰生物在血液制品的竞争力。

1. 血浆综合利用率较高,品种较多,规格较全

2. 华兰生物在市公司公司中浆站数量排名第三

3. 平均每个浆站的采浆量17年高于天坛和上海莱士,18年略有下滑.

4. 白蛋白的销售华兰生物在国内排名第二,泰邦靠前

5. 静丙华兰生物在行业排名第四

6. 凝血因子华兰生物排名首位.

7. 狂犬病疫莲苗免排名第二

8. 破伤风免疫球蛋白排名首位

从人血制品消耗量来看,我国与欧美国家存在较大的差距,假设十年后我国能赶上欧美国家血制品的消耗量,那么我国的人血白蛋白还有2倍左右的上涨空间,静丙还有3倍左右的增长空间.凝血因子还有20倍左右的增长空间.

五、疫苗业务

聊完了血液制品,现在来看一下疫苗业务

公司主要的疫苗收入有四价疫苗,三价疫苗,其他疫苗

从整个流感疫苗供给端来看,2018年由于 长生退市,北京科兴生物制品由于企业控制权争夺导致疫苗停产,加之整个疫苗行业的整顿,导致2018年疫苗签量为近十年低点,流感疫苗严重供应不足.当前我国的流感疫苗接种率不足2%,相比欧美等发达国家60%-70%的接种率严重偏低.

目前我国流感疫苗市场上,主要是流感病毒裂解疫苗和甲流感疫苗,甲流感疫苗主要是在流感疫情时期使用,平讲时以流感病毒裂解疫苗为主,其目前主要分为三价和四价疫苗.国内绝大部份厂商目前只能生产三价疫苗.华兰生物为目前唯一能够生产四价疫苗的企业.去年本来同期申报的还的长生生物,长生退市后就只有华兰生物了.

从竞争格局来看,四价疫苗方面,华兰生物是目前核心厂商,市占率为100%,但是随着其他企业四价疫苗上市,市占率会逐步下降..已发件的就只是华兰生物,长春所,武汉所,都是2018年提交上市申请,目前的状态还是在审批中.

考虑到华兰生物先上市,具有先发优势,随着其他厂商的产品不断上市,华兰生物市场占比可能会逐步递减到35-50%%,,三价疫苗市场份额维持在25%不变.

六：公司财务分析：

2019年前三季度，公司营业收入26.38亿元，同比增长29.6%，归母净利润9.6亿元，同比增长26.89%，毛利率为63.4%。净利率为38.5%。应收帐款同比增长42.16%，应收帐款上升较多主要是受疫苗收入增长较快的影响。总的来说营收平稳增长，盈利能力稳定 。疫苗业务实现营业收入约5.6亿元，同比增长195%。这块业务超预期，人血白蛋白前三季度收入约7.45亿元，同比降低3.2%，主要原因是下游需求旺盛，其库存存不足。静丙同比增长56.7%，其他血液制品略高于去年。ROE这几年平均都保持在20%左右,资产负债率每年都还是比较低,属于低负债的企业.,目前只是9.3%的资产负债率.经营性现金流23亿.只是略低于营业收入.从上述指标来看公司财务还是很健康的.

七、近期下跌的原因

华兰今年做了个产线改造，导致有一个两个的产量减少，但是改造后提高了生产效率，只是受限于采浆量没法满产，采桨量所有血制品公司都存在，长期来看稳定在10%-15%的增速还是有的。所以我们不怕他跌，就怕他不跌，跌到合理的估值区间我们才有机会介入。

八、增长点

对公司未来增长看点,

1. 与欧美等发达国家相对,血液制品人均使用量上还有至少两到三倍的发展空间,年化复合增速应能在十年内维持10%-15%的空间.

2.核心关注品类,静丙有可能成为未来收入增长的主要动力.

3.国家的政策是现有的企业以外不会新比进入这个行业,所以有一这的行业壁垒

4.第二个壁垒是血制品可以分离成3个大类,12到13个小类,不是所有公司都有这个能力把血制品调制分离成这么多品类,血制品种类不多于六个的企业国家是不会给你新批浆站.以后国家新批浆站都会集中在华兰,博雅,天坛,莱士这四家企业.

5.单抗这一块华兰的研发是采用外包的,不是自己的团队,华兰三大单抗三期临床入组，临床分别于2019年6月、8月、9月完成首例患者入组，有望于20年完成临床试验，21年-22年陆续获批上市。单抗这块主块主要还是复星的进度要快一些,复星在深圳推动他的单抗,如果复星卖得好,证明市场还是可以的.

6、疫苗业务也是有很大的壁垒。

九、估值分析： 最后我们来看一下估值,不是所有的公司随时都有买点.我们运用我统计学的方法,参照资本市场给予公司的定价,华兰生的这家公司适用于市净率估值法,从2011年到2019年资本市场给予该公司的低估值都在4.5至5倍的区间

以上就是博雅生物市净率多少是？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！