余额宝确认份额时间

余额宝基金份额

余额宝规模变化和利弊再探讨

一、余额宝规模和市场占有率

2013年6月，余额宝服务（天弘增利宝基金）正式上线，用18天时间，实现用户突破250万，同年10月支付宝入股天弘基金（目前蚂蚁科技集团持有天弘基金51%的股份）。余额宝是一款拉开中国互联网金融序幕的产品，2013年也被称为“互联网金融元年”。2014年余额宝规模突破5000亿元，2017年突破1万亿元。 2018年3月末，资产规模（份额/资产净值）*高点达到1.69万亿元。

2021年以来，余额宝规模有所下降。 2021年6月末，披露的最新规模是7808亿元，仍然是中国最大的货币市场基金， 规模是第二名易方达易理财货币A（2327亿元）的3倍多。

中国的货币市场基金，从2013-2018年间，除了2016年，规模不断攀升，2018年9月末资产规模达到8.9万亿元，此后有所下降，2021年再创新高，2021年7月末已突破9.27万亿元。

余额宝占中国货币市场基金份额的比重，*高点是2014年3月末的35.3%，在2018年3月它规模的*高点，占比是21.2%。2020年末占比14.8%，2021年6月末是8.4%。

二、变化背后

余额宝的规模和市场占有率下降，更多的时候是在监管要求和基金管理公司采取措施下的有意为之，而非客户选择。

2017年4月，余额宝 超过摩根大通旗下美国政府货币市场基金（代码：OGVXX）， 成为全球最大的货币基金。 2017年6月30日， 余额宝 的规模突破1.43万亿元。

2017年5 月，天弘基金将个人交易账户持有余额宝货币市场基金的*高额度调整为25万元。8月，限额又调低为10万元。2017年12月8日起，个人交易账户每日申购总额调整为2万元。因此2018年初余额宝规模达到历史高点后下降。

2021年4月12日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团，整改内容包括“ 管控重要基金产品流动性风险，主动压降余额宝余额 ”。对二季度的规模下降，天弘基金表示，公司主动与平台一起，采取分流等方式降低了天弘余额宝的规模，该基金运作平稳。

2021年7月21日，摩根大通旗下OGVXX规模1548.6亿美元（折合10019亿元人民币），超过余额宝。2021年3月末，美国的货币市场基金规模4.7万亿美元（据ICI），OGVXX占比约3%。

三、余额宝利弊再探讨

对以余额宝为代表的互联网货币市场基金，有两种观点。

肯定它的认为它的出现推动了市场利率化的进程，是普惠金融理念与互联网技术结合的产物，使小额零散的资金获得更高收益，增加了居民的财产性收入。

反对它的，以钮文新为代表。2014年2月，钮文新发文呼吁取缔余额宝，称余额宝推高了中国全社会的融资成本，冲击的是整个中国的经济安全，余额宝并未创造价值，而是通过拉高全社会的经济成本并从中渔利。

我认为，这两种观点，都有其道理，前者更多站在微观角度，后者站在宏观经济的角度。需要将这两种观点结合，还要站在分配的历史变化的角度，来看“宝”类基金的影响。

定价，是利益在不同群体间的分配。比如中国建国后长期存在工农产品剪刀差，体现的是“以农补工”的政策思路，直到2006年取消农业税，通过一系列支农惠农政策逐步开始“以工补农”。

存贷款利率变化，也体现了利益分配上的国家导向和市场博弈。中国（和许多国家一样）为了实现工业化，发展生产，鼓励投资，长期存在“金融约束”“金融抑制”，即压低存贷款利率，由存款人补贴借款人。中国的居民部门一直是净存款人（个人存款大于个人贷款），非金融企业部门长期是净借款人（非金融企业存款小于非金融企业贷款）。所以大体上说，是居民补贴企业。这虽然造成在金融市场上居民“吃亏”，但由于生产发展了，做大国民经济的蛋糕，居民也从中受益，而且居民从作为非金融企业的员工、客户的角度，也能分享低融资成本带来的好处。

但这种非市场均衡的定价水平，会带来资源配置扭曲的问题，例如国有企业、大型企业，在低利率刺激下过度借贷；居民存款和投资带来的财产性收入较低，影响消费能力。所以需要推进利率市场化。

利率市场化进程中，伴随着金融市场的发达和金融产品的丰富，商业银行可能需要付出更高的利率来吸收资金，以更低的利率争取低风险的优质客户发放贷款，这就会挤压商业银行的利润空间。中国人民银行2019年四季度货币政策报告曾统计，“A 股上市银行近三年数据显示，商业银行利润约 17%用于缴纳所得税，23%用于普通股股利分配，剩余的 60%全部用于补充核心一级资本”。银行利润减少，资本补充困难，又会影响支持实体经济的能力。存款利率市场化，比贷款更为审慎，到现在虽然已不设存款利率浮动上限，但仍存在基准利率和利率自律机制，避免银行类金融机构恶性竞争存款。

所以， “宝”类基金，从顺应利率市场化的趋势，满足居民提高存款、投资收益需求角度看，有一定的积极意义，但如果发展规模过大，严重影响银行存款，抬高银行资金成本，确实可能造成系统性风险，因此规模还需有所控制。

当然货币市场基金原来也存在，但原来它没有实现T+0，并不是银行活期存款的完美替代品，2013年6月末，中国货币市场基金规模仅3600亿元，现在近10万亿元，互联网货币市场基金大大促进了货币市场基金的发展。

余额宝基金份额