正保远程的股票怎么样？

正保远程的股票怎么样

接下来具体说说

曲线回归还是坚守美股，正保远程左手倒右手为哪般？

继拆分子公司“正保育才”上新三板、股票回购计划规模从2千万美元扩大至4千万美元后，3月31日，正保远程教育又拟以2.21亿元向其控股子公司正保育才出售其持有的厦门网中网软件有限公司(以下简称“网中网”)80%的股权。

2008年7月在纽交所上市的正保远程教育从“中华会计网校”起步，主营业务为职业培训，是一家老牌线上教育平台。此前，外界猜测正保是否打算私有化或曲线回归国内资本市场，但遭正保CEO朱正东否认，“公司不会考虑私有化，也没有相应的计划。”但近年来正保远程资本市场动作频频，难免引人遐想。

中概股曾于2015年起掀起回归热潮，但由于监管政策不明朗、众多希望通过借壳回归A股的中概股折戟等，这股热潮自去年下半年开始有逐渐消退之意。坚守还是放弃?这对在美市值不高的正保远程来说是一个值得深思的问题。

业务回归，步步为营?

现在来看，对于拆分部分业务回归国内资本市场，正保远程教育可谓步步为营。

2016年2月，正保远程教育宣布，控股子公司正保育才提交挂牌新三板的申请书;

2016年5月，正保远程完成收购厦门网中网软件有限公司80%股权，总对价为2.12亿元人民币;2016年6月，子公司北京正保育才教育科技股份有限公司成功在中国新三板挂牌;

2016年8月，正保远程完成了总规模4000万美元的股票回购计划;

2016年9月，正保育才停牌筹划重大事项。

如今，这项重大事项终于显露出真面目。3月31日，正保育才发布重大资产重组报告书，宣布拟通过支付现金2.21亿元向中熙正保购买其持有的网中网 80%股权。4月3日，正保远程教育(NYSE:DL)宣布已签署最终协议。

这距正保远程教育宣布以2.12亿元收购网中网80%的股权不足一年时间。

此前，正保远程收购网中网看中的是它的高校资源。据了解，网中网成立于2005年，是一家面向国内高校市场提供一系列财会类模拟实训教学产品的软件供应商。而正保旗下中华会计网校从2014年开始在高校开展会计产学研一体化校企合作。正保远程教育CEO朱正东在收购网中网股权时表示：“本次收购为双方提供了交叉销售的合作机会，从而进一步发展和巩固我们与广大高校的业务合作关系。”

可以看到，被收购后，网中网业绩表现一直不错。据正保远程2017财年靠前季度财报显示，正保远程教育净收入为3200万美元，比去年同期的2440万美元增长了31.2%;网中网为本季度贡献模拟学习软件销售净收入650万美元，约占总净收入的20%。

那为何又将网中网80% 股权卖给正保育才?这对正保育才与正保远程分别有何意义?

对于正保育才来说，本次交易完成后，能为其带来覆盖全国1500余所高职、中职和本科类院校客户资源，有效开拓销售渠道。

对于正保远程来说，公告中主要透露出两种原因：靠前，使正保远程教育主要专注于专业教育市场，正保育才专注于大学教育市场;第二，重组将大大增加正保远程教育的现金储备，可用于未来的规划和开发。

简而言之，售卖一个网中网的股权，虽然只是左手倒右手，但这既打通了上下游，给正保育才带来客户资源，又能为在美融资能力不强的正保远程带来大量现金储备，用于其未来的发展。

但是值得注意的一点是，此次重组是一项全面现金交易，并预计将在2017财年第三季度完成，也就是今年6月底。

正保育才则在公告中表示，此次交易所需资金来源为自有或自筹资金。此前，其通过定向发行股票募集的8334.12万元资金，扣除发行费用后将全部用于本次购买符合公司业务发展方向的标的公司股权。另外正保育才2016年上半年经营活动产生的现金流量净额为78.64万元。

显然，自有资金无法满足本次涉及金额，粗略算一笔账，正保育才至少还需要一亿元才能完成本次收购，其需要通过质押股份或者再次定增来筹集款项，且需要尽快完成，按预计完成的时间来算，留给它的时间并不多。

中概股回归难，拆分业务或为新选择

2015年，中概股掀起回归热潮。彼时，世纪佳缘、人人网、奇虎360、陌陌等企业均加入私有化大军。

曾经的教育中概股学大教育也赶了这股回归热潮，2015年4月，学大教育宣布收到A股公司银润投资的初步收购要约信;2016年5月末，学大教育完成私有化成为银润投资的全资子公司，6月正式从纽交所退市。

掀起这股回归热潮的主要原因在于，与A股同类公司相比，中概股估值水平低、融资相对困难、另外在美国证券市场维系成本高。具体到教育行业，更为显著的一点是，自2015年起，越来越多的资本进入到教育领域，那么回归估值更高、融资更便利的国内资本市场就显得极为必要了。

然而，两年过去，这股热潮已成历史。2016年6月15日，中概股欢聚时代宣布将正式撤回私有化要约。此后，爱奇艺、陌陌、汽车之家等中概股纷纷表示放弃或暂缓私有化计划。

这与政策动态息息相关。2016年5月，市场有传闻称，证监会拟暂缓中概股回归A股，壳概念股股价应声下跌。随后，证监会新闻发言人张晓军称，证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究，并强调境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。

在今年2月10日召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席刘士余发表讲话称，“去年初中概股回归一度盛行，应认识到，在美国上市不回来，一样也是服务国家战略。另外，中国资本市场监管标准不比美国等其他市场低。”

虽然有业内人士认为不宜将刘主席此番讲话直接解读为“反对”，但是多数人认为刘主席此番表态或意味着不鼓励中概股回归。

这种情形下，拆分业务回归国内资本市场或许可以成为一种新选择。

除正保远程拆外，也有其他教育中概股拆分业务，使之回归国内资本市场。此前 ATA通过分拆考试测评服务相关业务，部分回国内资本市场，其子公司全美在线于2015年12月挂牌新三板;新东方同样也拆分其旗下在线业务回归国内资本市场，其子公司新东方在线于今年3月挂牌新三板 。

ATA公司董事长兼CEO马肖风曾对蓝鲸教育表示：“我们有两种选择，一种是私有化退市，我不太愿意退市，去美国上市也不容易。另外退市这个做法跟投资人是有利益冲突的，私有化价格都是希望越便宜越好，但我从来不做利益冲突的事情。第二种做法是分拆剥离，我跟我们美国律师商量，觉得剥离的方法很好，也不会影响原来股东的利益。假如投资人愿意留在这里就留，不留在这里卖股票好了，不是一定卖给我们。将来还有成长，大家可以共同分享成长，这个还是比较好的。”

话说回来，美股市场又何尝不好?老虎证券特约分析师曾表示，不愿意回来的都是一些行业领头公司，它们往往是在国际市场上具备较强的融资能力。反观这些回来的公司，会是一些行业的非龙头企业，如果同类型的公司在国内估值较高，回归的期望就会较为迫切。

正保远程(美东时间)4月4日收于10.21美元，总市值3.40亿美元，对比其他教育中概股，新东方、好未来这两家龙头企业市值分别为95.89亿、85.61亿美元，正保远程市值自然相差甚远。但即使与去年6月刚登录美股的51Talk的4.20亿美元市值相比，正保远程也是略显逊色。

美股隔夜餐——正保远程教育2014财年业绩点评

这几天美股中概跌挺惨，估计很多投资者都没力气说话了，嗯，那就暂时忘记股价，咱过过公司吧...这两天针对$正保远程教育(DL)$公布的2014财年业绩梳理了下这家中国老牌在线教育公司，大家有兴趣的拍砖。

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1、2014财年业绩概要

截止2014年9月31日的2014财年全年数据网络课程总登记人数达到320万人，比2013财年的270万人增长19.9%；

净营收为9720万美元，同比增长36.2%

毛利润为5740万美元，同比增38.5%，毛利率59.0%，2013财年为的58.1%；

运营利润为2460万美元，同比增长53.3%，运营利润率为25.3%，2013财年为22.5%；

净利润为2340万美元，同比增长72.6%，净利润率为24.1%，2013财年为19%；

公司预计2015财年总净营收约为1.234亿美元至1.283亿美元，同比增长约27%到32%。

2、2014财年业绩靓点

a、规模效应和边际效应显现，利润增速双倍于营收增速。正保2014财年营收增速36.2%，而利润增速高达72.6%，利润率提高5个百分点至24.1%，正保是纯在线教育公司，收入主要来自于线上，进入相对稳定的发展期以后，规模和边际效应发挥作用，增加的营收大多会**为利润，预计未来如果没有出现大的市场竞争，正保的利润率将继续提高；

b、会计稳健增长，医疗+建工提速增长。会计是正保最成熟的业务，正保的中华会计网在线上会计市场有绝对垄断优势，2014财年会计收入增速仍然达到24%，招生数也保持了10%+的增长，但是营收占比由2013财年的56%下降至51%，主要是医疗和建工这两块业务也起来了，在提速发展，正保医疗2014财年的营收增速达到了88.6%，营收占比由2013财年的13%提高至18%；建工的营收增速也达到55.71%，营收占比由7%提高至8%。尤其是医疗在取得和会计同样地绝对垄断优势后，增长提速更快；

c、移动端APP新增下载量390万。作为在线教育的老兵，正保在移动互联网的产品耕耘相对较早，2014财年继续完善移动端产品并取得不错的成果，2014财年正保移动APP新增下载量达390万，有70%的常规考培学员使用移动端进行学习，平均每月使用移动应用30次，时长15分钟，此外正保推的三门*收费会计移动课程，累计消费学员达到3.44万人次；

d、开放平台招生1.94万录得720万美元收入。正保的商业模式是前厂后店模式，自己生产和组织内容然后直接卖给消费者，近年正保增加了开放平台，主要是在正保自己生产内容相对成本高的更加细分的市场，正保把自己的技术平台和招生开放给市场上优质的第三方教学内容供应商，从而完善正保的产品供应，2014财年正保的开放平台已经招收1.94万人次学生，收入达到720万美元；

3、未来增长点

a、会计、医疗、建工考培市场的进一步增长。中国每年有超过1500万的会计专业考量，600万的医学考量以及400万的建筑专业考量，正保2014财年招生量合计320万，但是320万中很大一部分是参加继续教育考试的学生，如果单看参加考培的学生，正保还有很大的市场渗透空间，尤其是医疗和建工接下来仍然会给正保带来增长动力；

b、打开实操培训的市场空间。目前给正保贡献主要收入的是针对认证的考培业务，但是会计、医疗、建工，都是实操培训需求非常强劲的行业，实操培训的市场空间要远高于考培市场，目前正保在会计领域的实操培训已经取得一定的进展，如果能进一步挖掘这三大领域实操培训的潜力，正保的天花板会进一步抬高；

c、培训新的业务方向。比如朱正东电话会议里提到的教师资格证，目前教师资格证的改*有可能催生出一个更大的培训产业。

4、投资风险

a、竞争的加剧。目前正保在会计、医疗、建工三大业务领域都是老大，尤其是会计和医疗几乎是绝对垄断的，没有太强的竞争者对正保产生威胁，目前的正保过得是非常滋润的，如果有更多更有实力的竞争对手进入市场，竞争加剧有可能影响市场份额和公司利润；

b、新的商业模式产生的冲击。目前没有出现，未知因素。

c、政策的影响。主要是对各行各业相关证书考试的调整，如果变化大，有可能对正保产生不利影响。

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