江苏扬农化工股份有限公司好不好扬农化工有限公司？

江苏扬农化工股份有限公司好不好扬农化工有限公司

接下来具体说说

扬农化工600486估值分析

截止2022年3季度，扬农化工近5年自由现金流占比净利润90.14%，利润的有效率是90.00%，自由现金流是11.59亿。采用现金流折现方式估值，近3年的增长率7.00%，第二阶段的增长率2.30%，给予折现率8.40%。近10年PE值高位、最低以及中位数是25.94、11.58和20.63，给予企业的回报年限是13.50。截至报告期净利润（TTM）是18.66亿,预估全年归属母公司利润是18.69亿，给予买入价格78.56--81.44元。

一、 资产资本分析

(一) 资产结构

截止2022年3季度，扬农化工资产总额94.66亿，比期初提升17.49%。其中：金融资产44.87亿，比期初提升95.01%；长期股权投资资产0.00亿；长期经营资产49.57亿，比期初降低3.50%;周转性经营投入0.23亿，比期初降低96.33%。

从资产结构看：金融资产占比47.40%，长期股权投资资产占比0.00%，长期经营资产占比52.36%，周转性经营投入占比0.24%。公司资金充裕，结合公司处在战略扩张期，能够最大限度的支持公司的扩张策略。

运营资产小计65.86亿，比期初提升18.62%。其中：

l 应收账款合计34.63亿，比期初提升48.78%；占比运营资产52.58%，比期初提升25.42%；占比营业收入22.05%，比期初提升12.20%。

应收账款增速连续2年大于营业收入增速，未来坏账计提的可能性相对较高。应收账款占营业收入的比重低于30%，企业对下游厂商具有较强的议价权，企业不用增加更多的流动资金，与期初相比有恶化趋势。

l 存货合计18.34亿，比期初提升4.84%；占比运营资产27.85%，比期初降低11.62%；占比营业收入11.68%，比期初降低20.93%。

运营负债小计65.63亿，比期初提升33.08%。其中：

l 应付账款合计33.75亿，比期初提升37.34%；占比运营负债51.43%，比期初提升3.21%；占比营业收入21.49%，比期初提升3.57%。

(二) 资本结构

截止2022年3季度，扬农化工有息负债合计10.65亿，比期初增加降低4.09%。其中：短期债务小计10.51亿，比期初提升25.93%；长期债务小计0.14亿，比期初降低 94.79%。股权资本合计84.01亿，比期初提升 20.94%。

从资本结构看：有息负债占比11.25%（短期债务占比11.10%，长期债务占比0.15%），股权资本占比88.75%。权益乘数为1.23，投资杠杆不大，公司的筹资风险可控。

(三) 流动性风险评估

截止2022年3季度，扬农化工长期融资净值为34.36亿，资产资本结构是稳健型，比期初提升 134.33%。

二、 股权价值分析

截止2022年3季度，扬农化工营业收入合计157.02亿，比期初提升32.60%，达到近5年峰值，有加速上升趋势。毛利率为25.60%, 企业处于高度竞争的行业，业务盈利能力一般，核心竞争力与技术壁垒一般。毛利率比期初提升11.02%，高于去年低于近5年均值，上升趋缓。净利润合计18.66亿，比期初提升49.72%；扣非净利润18.53亿，比期初提升51.18%；每股收益5.95元，比期初提升50.98%。

经营资产、金融资产、长期股权投资三大类资产的回报率分别为42.75%、-1.24%和0.00%。息税前经营利润占息税前利润总额的96.44%，公司专注于主营业务，运营良好。

截止2022年3季度，扬农化工总费用率为9.18%，达到近5年峰值，有加速上升趋势; 实际所得税税率15.49%，应该是享受了一定的税务优惠。

截止2022年3季度，扬农化工股东权益回报率24.31%，比期初提升25.82%。杜邦分解：销售净利润率11.88%，比期初提升12.90%；资产周转率165.87%，比期初提升12.87%；权益乘数1.23，比期初降低1.26%。因此股东权益回报率的提升，主要原因是净利润率的提升。

资本回报率剔除了非经常损益的影响，还原了杠杆前经营性资产（剔除了超额现金等）的获利能力，能更加反映真实的盈利，报告期为33.42%， 超高的ROIC显示了公司有极高的经济商誉和较强的经济特许权。

加权平均资金成本率为8.41%，其中：财务成本负担率3.78%，股权资本成本按9.00%计算。

三、 现金流量分析

截止2022年3季度，扬农化工经营活动产生的现金流净额为28.60亿，比期初提升96.71%；营业收入现金含量18.22%，比期初提升48.35%。

成本费用付现率小于1，触及近5年来最低值，有加速下降的趋势，为营业收入现金含量的4.16倍，说明公司日常营运平稳，成本控制较好。

四、 战略投资分析

截止2022年3季度，扬农化工长期经营资产扩张性资本支出为9.99亿，比期初提升32.94%；长期经营资产扩张性支出比例19.45%，比期初提升12.99%。公司采取了扩张战略，扩张速度达到近5年峰值，有加速上升趋势。长期经营资产扩张性资本支出远大于净合并额，公司靠自身规模扩张的方式，扩张方式比较稳妥。

现金自给率大于1，公司的战略投资活动现金可以全部来自公司的经营活动而无须额外投资,采用的是内涵式发展方式。

扬农化工、润丰股份、安道麦…谁是成长能力最强的农药企业？

本文为企业价值系列之一【成长能力】篇，共选取28家农药企业作为研究样本。

成长能力评价指标有营收复合增长、净利润复合增长、扣非净利润复合增长，以及经营净现金流复合增长，并以近五年经营数据作为参考。数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

从近五年营收复合增长来看， 利民股份、海利尔、雅本化学、利尔化学等4家企业增幅超过25% ， 其中利民股份复合增长达到39.46%。

利民股份是主要从事农药、兽药原药、制剂的研发、生产和销售。产品包括农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂以及兽药原料药、粉剂、预混剂和水针剂等系列制剂。

收入构成上，农用杀虫剂收入占比43.43%，毛利率23.79%；农用杀菌剂收入占比37.97%，毛利率29.09%。

从近五年净利润复合增长来看， 湖南海利、雅本化学、江山股份、利民股份、广信股份、利尔化学、丰山集团等7家企业超过30% ， 其中湖南海利复合增长达到114.43%。

湖南海利主营农药产品、精细化工产品、机电设备安装。主要产品有公司主营化学农药、精细化工产品等；动力型锰酸锂、高容量型锰酸锂、三元材料系列等储能材料。

收入构成上，农业农药收入占比67.52%，毛利率30.95%。

从近五年扣非净利润复合增长来看， 湖南海利、雅本化学、江山股份、润丰股份、利民股份、利尔化学等6家企业增幅超过30%，其中雅本化学复合增长达到79.08%。

雅本化学主营业务是从事创新农药中间体、医药中间体的研发、生产和销售。主要产品可划分为两大系列四大类,即农药中间体系列(含杀虫剂中间体和除草剂中间体)和医药中间体系列(含抗肿瘤药中间体和抗癫痫药中间体)。

收入构成上，农药中间体收入占比74.31%，毛利率28.45%；医药中间体收入占比15.97%，毛利率17.10%。

从近五年经营净现金流复合增长来看， 雅本化学、贝斯美、先达股份、利尔化学、广信股份等5家企业增幅超过40%，其中贝斯美复合增长达到95.56%。

贝斯美主营业务为环保型农药医药中间体、农药原药及农药制剂的研发、生产和销售。主要产品为环保、高效、低毒农药二甲戊灵的原药、中间体、制剂。

收入构成上，二甲戊灵原药收入占比60.03%，毛利率27.39%；农药中间体收入占比29.63%，毛利率32.54%；二甲戊灵制剂收入占比10.31%，毛利率1.44%。

农药企业成长能力

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