伊利股份600887股票怎么样？

伊利股份600887股票怎么样

截止2023年1季度，伊利股份近5年自由现金流占比净利润119.59%，利润的有效率是90.00%，自由现金流是87.14亿。给予第一阶段增长率10.53%，第二阶段增长率3.50......接下来具体说说

伊利股份(600887.SH)意推股东激励，为何股价暴跌？

一、事件

8月5日晚间，伊利股份(600887.SH)发布2019年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予公司限制性股票总计182,920,025股，股票种类为人民币A股普通股，占公司总股本的3%，授予价格为15.46元/股。

二、点评

授予的价格15.46元/股，较该激励计划(草案)公布前1个交易日股票交易均价折让50% (昨天收盘价为30.81元/股)。一旦条件满足，被授予股权的股东获利十分丰厚。本次被授予的股权的主要是公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)骨干，共474人。

这次股权激励计划的指标为“净利润、净利润增长率、净资产收益率”，我们罗列了伊利股份近五年这三项指标的具体情况。

以2018年的扣非后归母净利润为基数，2019年靠前季度的同比增长率已经超过8%。近五年的净资产收益率都在20%以上。

2018年扣非后归母净利润近59亿元，以此为基数，2023年扣非净利润只需实现87.32亿元。按照扣非后归母年复合增长率12%计算，要达到这一目标轻而易举。

解锁目标确实设置过低。

而且，方案还附加剔除这次和其它激励计划股份支付费用，以及在本计划有效期内，如果公司当年实施公开发行股票、可转债或非公开发行股票等行为，新增加的净资产可以不计入当年以及未来年度净资产增加额的计算。

也就是说，这次激励计划的股份支付费用22亿，都不用纳入计算。

所以，这份股权激励方案可以这样理解：2019~2023年五年，在被授予名单内的员工要努力工作。如果业绩达标，大家将分五期获得价值52亿元(30.81元*1.83亿股)的股票。五年共支付28亿元(15.46元*1.83亿股），也就是净赚24亿，平均每个人赚500万元。而高管获得的利益不止几百万。

根据方案，获得股份较多的是董事长潘刚，共获得6,080万股(占目前总股本近1%)，等同于 17.03亿元，支付成本9.4亿（6,080*15.46），五年后7.63亿就能轻松装入口袋。其他高管如刘春海、赵成霞等共获得1,000万股，折算下来值2.79亿，支付成本只有1.546亿。

目前预案还未被通过，股民已经在无声抗议，伊利股份早盘大跌。最终收跌8.8%，收报28.1元。

伊利股份（600887.SH）：拟106亿回购大超预期，股价一度飚升近涨停

4月8日晚间，乳制品龙头——伊利股份（600887.SH）一纸公文，宣布拟回购不超过106.37亿元，回购价格不超过35元/股。值得一提的是，如果伊利股份按照回购上限完成操作，那么，其将成功取代美的集团成为A股新任“回购王”。

受此重磅消息影响，伊利股份高开逾8%，并一度冲高接近涨停。截止发稿前，暂报30.8元，涨幅为7.62%，最新总市值为1872亿元。

（行情来源：富途证券）

伊利回购不超106亿元

据伊利股份回购公告显示，公司拟以自有资金、通过集中竞价的方式回购公司A股股份，回购价格将不超过35元/股，回购股份数量不低于15195.32万股且不超过30390.64万股，约占公司总股本的2.5%-5%，回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购方案之日起的12个月之内。

（来源：伊利股份公告）

如果按照回购数量上限30390.64万来计算的话，预计回购金额*高将达到106.37亿元。按照最低下限15195.32万来计算，回购金额为53.18亿元。

对于如此大手笔的回购计划，伊利则表示，公司拟将股份用于实施股权激励，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

此前，伊利陆续推出两次股权激励与一次员工持股计划。其一，2006年向管理层与业务骨干推出5000万份股票期权（占当期总股本9.68%）；其二，2014年10月向高管等推出持股计划，当期根据上一年扣非后净利润增加额的30%用作持股计划奖励金购买股票，分十期执行，2014-2023年每年一期；其三，2016年10月向公司董监高以外的核心骨干推出4500万份股票期权和1500万份限制性股票（合计占总股本的0.99%），授予价格分别为16.47元/股，15.33元/股，17-18年是两个考核期。

此次回购激励大超市场预期，加大内部员工持股比例，再次激发公司活力。因为公司股权较分散，无实控人，员工持股比例提升利于深度绑定多方利益，实现股东利益最大化。

截止2018年底，伊利股份董监高合计持股比例为7.96%，仅次于陆股通、大股东呼和浩特投资公司，董事长等几位高管位列前十大股东之列，管理层对公司具有较高的经营话语权。此次大比例回购股份充当激励，一方面，表明管理层对公司长期发展信心；另一方面，也是公司进一步深化改*，再次激发内部活力，为未来持续健康向上发展注入更强动力。

回购底气何在？

伊利股份还表示，根据对公司经营、财务及未来发展情况的分析，本次回购不会对公司经营活动、盈利能力、财务状况、研发能力、债务履行能力及未来发展产生重大不利影响，也不会影响公司的上市地位。

那么，伊利股份的底气来自何方呢？伊利股份大手笔回购的背后是公司强大实力的支撑。据财报披露，伊利股份2018年实现营收789.76亿元，同比增长16.92%；归母净利润为64.40亿元，同比增长7.31%；扣非后净利润为58.78亿元，同比增长10.32%。

（来源：Wind）

另外，伊利2018年的销售毛利率为37.82%，同比2017年小幅回升。销量净利率为8.17%，而最大竞争对手的蒙牛乳业仅为4.63%。可见，伊利比蒙牛的盈利能力或者质量会更胜一筹。

此外，“销售商品和劳务收到现金/营收（%）”长年在110%以上，也说明主营产品比较强势，甚至一度程度上反映供不应求的局面。

（来源：Wind）

此外，伊利股份的现金流也十分充裕，这也使得其完全有实力实施本次回购。资料显示，截至2018年12月31日，伊利股份的总资产为476.06亿元，总负债为195.69亿元，归属于上市公司股东的净资产达279.16亿元。这也就意味着，即便按照回购上限106.37亿元计算，伊利股份此次回购金额占公司总资产和归属于上市公司股东的净资产的比例分别为22.34%、38.10%。

此外，我们来反观伊利的最大竞争对手——蒙牛乳业。据财报披露，2018年营收为689.77亿元，同比增长14.7%；归属于母公司股东净利润30.43亿元，增长48.6%。

伊利、蒙牛在营收、利润上均实现了双增长，但漂亮数据的背后是两个龙头企业的渐行渐远。

梳理近三年的营收数据发现，2016年-2018年，伊利、蒙牛的营收差额分别为65.33亿元、73.92亿元与99.99亿元，营收差距逐年扩大。

具体到2018年财报上，蒙牛主要产品营收均低于伊利的同类产品。例如，伊利液体乳产品营收656.79亿元；蒙牛液态奶为593.89亿元；伊利奶粉及奶制品营收80.45亿元，蒙牛奶粉为60.174亿元；伊利冷饮产品营收49.97亿元，而蒙牛冰淇淋收入为27.234亿元。

而在2007年，蒙牛营收一度超过伊利。这几年时间，为了巩固奶源，蒙牛频频收购雅士利等企业。但收购企业业绩上的不尽人意，拖累了蒙牛的业绩。2016年，受雅士利亏损等因素影响，蒙牛当年出现八年来首次亏损。

伊利股份600887估值分析

截止2023年1季度，伊利股份近5年自由现金流占比净利润119.59%，利润的有效率是90.00%，自由现金流是87.14亿。给予靠前阶段增长率10.53%，第二阶段增长率3.50%，折现率6.80%。近10年PE值高位、最低以及中位数是29.36、16.36和25.87，给予企业的回报年限是25.00。截至报告期净利润（TTM）是82.12亿,预估全年归属母公司利润是82.59亿，给予买入市值26.19元。

一、 战略投资分析

截止2023年1季度，伊利股份长期经营资产扩张性资本支出为20.37亿，比期初提升3.72%；长期经营资产扩张性支出比例3.46%，比期初降低25.57%。公司采取了扩张战略，扩张速度高于去年但不及5年均值。净合并额为9.24亿, 比期初降低87.07%。长期经营资产扩张性资本支出远大于净合并额，公司靠自身规模扩张的方式，扩张方式比较稳妥。

现金自给率大于1，公司的战略投资活动现金可以全部来自公司的经营活动而无须额外投资,采用的是内涵式发展方式。

二、 资产资本分析

(一) 资产结构

截止2023年1季度，伊利股份资产总额1158.80亿，比期初提升21.58%。其中：金融资产487.00亿，比期初提升26.86%；长期股权投资资产51.11亿，比期初降低1.24%；长期经营资产653.34亿，比期初提升10.93%;周转性经营投入-32.65亿，比期初降低54.31%。

从资产结构看：金融资产占比42.03%，长期股权投资资产占比4.41%，长期经营资产占比56.38%，周转性经营投入占比-2.82%。公司资金充裕，结合公司处在战略扩张期，能够最大限度的支持公司的扩张策略。长期经营资产占比高，维持性资本支出触及5年新高，上升趋势明显，对销售规模的增长要求较高。

运营资产小计270.68亿，比期初降低1.57%。其中：

l 应收账款合计32.27亿，比期初提升20.46%；占比运营资产11.92%，比期初提升22.39%；占比营业收入2.58%，比期初提升18.14%。

应收账款增速连续2年大于营业收入增速，未来坏账计提的可能性相对较高。应收账款占营业收入的比重低于30%，企业对下游厂商具有较强的议价权，企业不用增加更多的流动资金，与期初相比有恶化趋势。

l 存货合计150.08亿，比期初提升26.36%；占比运营资产55.44%，比期初提升28.38%；占比营业收入12.00%，比期初提升23.92%。

运营负债小计303.33亿，比期初降低12.45%。其中：

l 应付账款合计144.82亿，比期初提升5.27%；占比运营负债47.74%，比期初提升20.23%；占比营业收入11.58%，比期初提升3.23%。

(二) 资本结构

截止2023年1季度，伊利股份有息负债合计581.07亿，比期初增加提升41.80%。其中：短期债务小计407.77亿，比期初提升46.48%；长期债务小计173.30亿，比期初提升 31.89%。股权资本合计577.73亿，比期初提升 6.32%。

从资本结构看：有息负债占比50.14%（短期债务占比35.19%，长期债务占比14.95%），股权资本占比49.86%。权益乘数为2.07。

(三) 流动性风险评估

截止2023年1季度，伊利股份长期融资净值为79.23亿，资产资本结构是稳健型，比期初降低 24.90%。

三、 股权价值分析

截止2023年1季度，伊利股份营业收入合计1251.14亿，比期初提升1.97%，触及5年新高，上升趋势明显。毛利率为32.12%, 企业处于行业较高的水平，业务盈利能力强，核心竞争力突出，护城河较高。

毛利率比期初降低0.42%，低于去年及5年均值，下降可能性较大。

净利润合计82.12亿，比期初提升1.98%；扣非净利润74.72亿，比期初提升2.03%；每股收益1.49元，比期初提升0.68%。

经营资产、金融资产、长期股权投资三大类资产的回报率分别为15.73%、2.53%和2.14%。息税前经营利润占息税前利润总额的102.02%，公司专注于主营业务，但运营质量一般。

截止2023年1季度，伊利股份总费用率为24.27%，触及5年新高，上升趋势明显; 实际所得税税率14.39%，应该是享受了一定的税务优惠。

截止2023年1季度，伊利股份股东权益回报率14.65%，比期初降低6.04%。股东权益回报率小于15%，公司管理层存在失职的现象。杜邦分解：销售净利润率6.56%，比期初提升0.01%；资产周转率107.97%，比期初降低16.13%；权益乘数2.07，比期初提升12.01%。因此股东权益回报率的降低，主要原因是周转率的降低。

资本回报率报告期为12.55%，加权平均资金成本率为5.89%，其中：财务成本负担率2.81%，股权资本成本按9.00%计算。

四、 现金流量分析

截止2023年1季度，伊利股份经营活动产生的现金流净额为142.60亿，比期初提升6.26%；营业收入现金含量11.40%，比期初提升4.21%。

成本费用付现率小于1，高于去年及5年均值，为营业收入现金含量的7.97倍，说明公司日常营运平稳，成本控制较好。

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