361的股票为什么那么低？

361的股票为什么那么低

港股体育用品板块大幅反弹之际，361度（01361）却“掉队”了。智通财经APP数据显示，港股体育用品板块指数（BK03060）从2022年11月低点606.92点，上涨2023年......接下来具体说说

A股处历史低位，为什么这361只股票反而“越跌越贵”？

A股处于历史低位，一些个股却“越跌越贵”。

据券商中国记者统计，今年以来有361股股价下跌，市盈率（TTM）却反而上升，业绩跌幅超过股价跌幅，呈现“越跌越贵”的罕见场景。

例如，顺丰控股年初的市盈率（TTM）仅为28.44倍，股价下跌19.6%之后，最新市盈率却増至34.78倍。又例如，华能国际、大唐发电和山东黄金的年初市盈率分别为41.03倍、22.72倍和39.81倍，尽管年出现下跌，但最新市盈率却分别增至101.68倍、30.9倍和52.43倍。

如果细分到申万三级行业，券商中国记者发现，这些个股主要集中在房地产开发、证券和汽车零部件行业三大行业，分别有17只、15只和13只，均为较为明显的周期性行业，也是今年表现较差的板块指数之一。

此外，还有214股的前12月股东净利润由正转负，导致市盈率（TTM）从年初的正数转为负数。

例如，雅戈尔、南京新百和福田汽车的年初市盈率分别为10.74倍、34.46倍和39.62倍，年内股价分别下跌15.77%、75.91%和41.34%，但其最近12月股东净利润为负数，导致最新市盈率为负值。

需要说明的是，由于三季报正在密集披露中，随着新利润数据的发布，一些公司的估值数据仍将有较大变化。

注:如无说明，本文所指市盈率均为TTM(Trailing Twelve Months)市盈率,其中利润数据为往前滚动12月值。数据提取日为10月28日，数据统计口径参照WIND。

市盈率失效？这些行业的股票“越跌越贵”

熊市阶段，市盈率的价值锚定效果大为削弱，一批个股出现股价越跌、市盈率却越高的奇观。

这主要是因为，市盈率（P/E）由股价（P）与每股盈利（E）共同决定，当分母盈利（E）下降速度超过股价（P）下跌速度时，即便股价下跌、市盈率仍可以爬升，尤其是在仅用当期盈利计算估值时。

就消极面而言，这揭示了市盈率指标缺点，即过于依赖当期盈利，估值水平容易剧烈变动；就积极面而言，这是对投资者发出了短期业绩转折预警。

数据显示，这个现象如今并不罕见。据券商中国记者统计，今年以来有361股股价下跌，市盈率（TTM）反而有所上升。

就申万一级行业来看，这些个股主要集中在化工、机械设备、计算机和非银金融板块，分别产生了31只、28只、25只和24个股，行业特征似乎不是很明显。

但如果细分到三级行业，会发现这些个股最为集中在房地产开发、证券和汽车零部件行业，分别产生了17只、15只和13只，均为较为明显的周期性行业。

以房地产开发板块为例。

中迪投资、沙河股份和渝开发这3只个股，年初市盈率分别为24.73倍、42.99倍和28.85倍，年内股价分别下跌56.68%、13.86%和36.88%。截至目前，它们市盈率分别变为257.99倍、276.62倍和128.34倍，市盈率增幅分别达到943.30%、543.47%和344.93%。

这主要是由于企业的滚动12月净利润快速下降导致。

参照WIND数据，中迪投资、沙河股份和渝开发在年初的TTM净利润分别为1.3亿元、0.51 亿元和1.79亿元，但如今的TTM净利润分别为0.05亿元、0.05亿元和0.25亿元，降幅分别达到95.85%、89.22%和85.86%。

三季报数据也显示，这三家房地产开发公司的前三季度净利润分别下滑105.16%、49.07%和82.51%

截至目前，这三家公司的市值分别为13.98亿元、18.72亿元和32.49亿元。

大盘股也越跌越贵，顺丰前三季业绩下滑

据券商中国记者统计，上述越跌越贵的个股多以中小盘为主，其中市值低于100亿元以下的个股就有300只、占比83%，市值低于50亿元的个股有245只、占比68%。

不过，这其中也包括一些超千亿市值的大盘股，如顺丰控股、比亚迪和申万宏源等，事实上，大市值个股的案例也更有参考价值。

以顺丰控股为例。

在今年三季报发布之前，顺丰控股维持了2015至2017年3年连续正增长，其中2016年业绩增长约2.8倍、2017年增长约14.12%，但今年前三季度业绩却下滑了16.87%。分拆单季度数据来看，主要是在第三季度出现业绩下滑，第三季度仅实现净利润7.94亿元、同比下滑54.84%。

同时，顺丰控股预计2018年全年股东净利润将达到43.6亿元至52.6亿元，同比增幅为-8.61%至10.26%。顺丰控股表示，全年业绩的变动原因，主要是2017年度归属于上市公司股东的净利润包含公司处置部分股权带来的一次性收益。

为保持数据可比性，顺丰控股披露了扣非业绩预告，但全年扣非业绩仍可能为负增长：

2018年度扣非后归母净利润变动幅度 ：-8.17%至 10.73%；

2018年度扣非后归母净利润变动区间（万元）：340,000.00 至 410,000.00；

2017年度扣非后归母净利润（万元）：370,263.75。

顺丰控股称，公司在保持传统业务健康稳健发展的同时，加大和加快了对新业务网络建设的关键资源投入。相关前置性投入短期内影响利润增长。

利润的下滑，导致顺丰控股的市盈率有所上升。

在今年年初，顺丰控股年初的市盈率（TTM）仅为28.44倍，此后股价下跌19.6%，但截至周五（10月26日）收盘、三季报发布，顺丰控股的最新市盈率（TTM）为34.78倍，市盈率较年初反而上升22.31%。

从盈利到亏损，214股市盈率由正转负

市盈率指标的另一个缺点，是难以衡量亏损企业的估值水平，尤其是对业绩由正转负的情况，更难以进行纵向对比，而这种现象在今年也并不少见。

据券商中国记者统计，今年以来，有214股的前12月利润由正转负，导致市盈率（TTM）从年初的正数转为负数。

在此其中，市值最大的个股是上海莱士。数据显示，上海莱士年初的市盈率为74.75倍，年内股价下了1.56%（2月22日后停牌至今），最新市盈率已变为负数。

这主要是由于上半年期间，上海莱士实现亏损8.47亿元，导致该股的TTM净利润从年初的13.2亿元变为当前的-7.2亿元。

上海莱士巨幅亏损主要是因为“炒股亏了”。

半年披露称，上半年期间股东净利润亏损8.47亿元，同比减少219.51%，是由于证券投资业务受市场波动影响，持有和处置交易性金融资产而产生的公允价值变动损益和投资收益合计-13.79亿元，比上年同期减少17.69亿元，导致2018年半年度业绩亏损。

这也成为一个特别的“反身性”案例：对一些持有大量权益资产、且以公允价值计量的的上市公司来说，A股市场的下跌，实质性地影响到了公司的业绩，进而让企业的估值数据进一步恶化。

截至6月底，上海莱士持有A股万丰奥威与兴源环境，其中持有万丰奥威9922.36万股，年初账面价值为17.76亿元，期末账面价值为9.33亿元，期间公允价值变动带来损失8.43亿元；持有兴源环境5038万股，年初账面价值13.6亿元，期末账面价值7.94 亿元，期间公允价值损失5.66亿元。

数据显示，万丰奥威今年以来累计下跌55.38%,兴源环境累计下跌78.55%,其中兴源环境在2月份至7月停牌前后，曾出现连续10个跌停板。

此外，雅戈尔、南京新百和福田汽车的年初市盈率分别为10.74倍、34.46倍和39.62倍，年内股价分别下跌15.77%、75.91%和41.34%，但最新市盈率均为负数，已不能与年初进行直接比较。

如何更合理看待市盈率？

作为权益市场最受欢迎的估值指标，市盈率被机构与个人投资者广泛使用，也是最常见的价值锚定工具，在判断顶部或底部时常常见诸媒体报道与研究报告。

但世间没有完美的估值指标，市盈率很受欢迎，但也有很多局限。

就定义而言，市盈率（Price earnings ratio，P/E ratio）是将股价（P）除以每股盈利（E）（或市值除利润），其中价格是当前数据，但盈利却是一个滞后值。我们将当前作为分子、当过去作为分母，然后试图得出对未来的展望。

这导致了市盈率存在常见的几个不足：

1、时滞

最常用的TTM市盈率（Trailing Twelve Months），是基于过往12个月的盈利数据来计算，在面临基本面转折点时，盈利数据可能严重落后与市场预期、企业基本面变化，导致计算的市盈率偏低。

因而，在一些强周期股的投资中，有投资者认为应该“高PE买、低PE卖”，因为其低PE点位可能意味着行业景气高点，而高PE点却可能是行业景气度的最低值。

2、高波动

TTM市盈率试图捕捉最新的盈利变化，因此将将盈利数据不断滚动，每一份业绩产生一个新的PE，这也会导致市盈率呈现较大波动，甚至在季报前后两个样。

与TTM市盈率不同，市盈率（LYR, LYR Last Year Ratio）使用前一个完整年度的净利润作为分母，会使得市盈率相对稳定一些，却也失去了部分对业绩转折的捕捉能力。

3、无法衡量亏损企业

一旦企业净利润呈现为负值，市盈率指标的可比性就大大削弱，毕竟-50倍PE并不见得会比-80倍PE来得优秀

如何才能更合理看待市盈率的？

1、多指标参照

可以多方法交叉衡量企业估值，如采用现金流折现法、企业价值法等方法。又或者在使用乘数法时，使用更多的乘数指标，但研究成本也相应上升。

例如，股市中有“牛市市盈率，熊市市净率”的说法，意思是在熊市阶段，市净率会比市盈率更加稳定，也更有参考价值。

2、使用多年盈利记录

只使用最近一年盈利来测算市盈率，最大危险在于我们可能站在企业的业绩*高点，从而低估了现在的股票价格。

对此阐述得最精彩的，大概是1940年出版的《证券分析（第六版）》，格雷厄姆认为，投资者尽可能不要使用市盈率，如果要用，应该观察多年历史数据，将多年盈利进行平均后重新计算市盈率。

例如，格雷厄姆曾推荐，读者可使用最近7年平均利润、为此估算新的市盈率数字，目的是覆盖一个完整业绩周期。

3、采取分析师一致性预测

A股市场的卖方报告体系已高度完备，几乎所有较受关注个股都有分析师的业绩追踪报告，他们会定期给予公司未来一年、三年的业绩预测值，而多名分析师的预测数据可形成分析师的一致性预期。

孙杨听证会瑞士开庭 代言的361度股价两天蹊跷跌17%：发生了什么？

去年广告支出5.6亿元。

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11月15日，中国游泳运动员孙杨“暴力抗检案”听证会在瑞士蒙特勒进行。据悉，本场听证会将长达10小时55分钟。

值得注意的是，孙杨代言的361度国际有限公司（以下简称“361度”）11月14日股价出现较大跌幅。盘中，公司股价一度暴跌38.13%至0.99港元，录得历史最低记录。截至11月15日收盘，361度每股股价报1.33港元，股价两日跌逾17%，最新市值27.50亿港元。

与此形成对比的是，安踏体育的最新市值约为2021亿港元。这意味着，361度的市值不及安踏1.3%。

361度的股价暴跌引发诸多猜想。有媒体报道，公司股价大跌和其突然宣布更换核数师有直接关系。361度11月13日公告称，毕马威会计师事务所已辞任公司核数师，原因为毕马威与公司未能就截至2019年12月31日止财政年度的年度审计服务费达成共识。

上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄对时间财经表示， 孙杨的听证会应该不会影响到361度股票的大跌，会计师事务所的更换应该是导火索。

据公开资料，361度是中国运动品牌之一。早在1983年，其前身华丰鞋厂就已成立。2009年，361度在港交所敲响上市钟。361度曾与李宁、安踏、特步等齐名，但在近几年的发展中渐落下风。

程伟雄表示，361度市值低迷，与公司在国内市场业绩低迷是分不开的。本土运动市场的崛起得益于消费升级以及细分运动生活方式的多元，用户快速向国内外细分头部运动品牌或品类在聚焦，国内本土品牌靠前集团军安踏、李宁、特步在大众品类继续夯实市场的同时，分别在跑步、篮球、户外、综训、时尚生活等脱颖而出，一骑远去，收入与毛利都在大幅增长之中。而处于第二集团军的361在国外市场拓展不利回归国内，成人与儿童在大众市场上均无领先优势。

361度“掉队”？

今年是361度上市的第十年，相比于安踏、李宁和特步，这家运动品牌面临业绩低迷、股价腰斩、品牌升级遇困等难关，成为四大国产品牌阵容中“掉队”的一员。

从股价来看，361度近三年股价连续下跌。截至2019年11月15日，公司市值仅剩27.5亿港元，而安踏、李宁的市值分别为2010亿港元、579亿港元。361度市值仅为安踏市值的百分之一、李宁的百分之四。

公开数据显示，2016年，361度营收入为50.23亿元，同比增长12.65%；2017年，361度营收入51.58亿元，同比仅增长2.7%；2018年，361度营收为52.27亿，同比微增0.02%。从净利润来看，公司2018年度净利润仅为六年前（2011年）的26.83%，净利润由2015年的5.18亿元，下降至2018年的3.04亿元。

361度将其业绩不佳的首要因素归咎于大环境，“中国大众对非必需品的消费欲望相对保守，令补充订单减少”。但这一解释，无法令人信服。同期，其余三家国产运动品牌的业绩全线飘红。再横向对比国内四大体育用品公司2018年的业绩表现，安踏营收增长44%，净利润增长33%；李宁营收增长16%，净利润增长39%；特步营收增长25%，净利润增长61%。

程伟雄表示， 市场并未低迷，别人依然在进步，阿迪、耐克等国际品牌在国内中高端市场收获颇丰，中国市场占有全球比例也在逐年上升。

股价与业绩的持续的低迷，伴随而来的是361度的裁员与关店。2019年中报则显示，其核心门店数量为5444间，与2012年底的8082家门店相比，已减少了2638家。与此同时，361度的员工数量也在不断减少。数据显示，2018年，公司员工数量为7992人，与上年的8555人相比，降幅为6.59%；与2011年相比，降幅高达20.11%。

在业绩不断走低背景下，361度推出了品牌重塑计划。其在财报中称，相比于行业内国际巨头的“终点线”品牌，361度将自己定位于“起跑线”品牌，契合自身“大众专业体育”的定位。

对此，程伟雄认为，361在本土市场发展这么多年，在近年国内运动市场再次高歌猛进的时候，把品牌定位于起跑线品牌看出其内心的徘徊和无可奈何；在本土运动品牌安踏、李宁、特步快速成长之际，361花费大量精力耕耘国际市场，但没有达到预期收益目标，反而国内市场错过关键窗口发展，被特步迅速超越；大众化运动市场随着移动互联商业模式快速迭代，标准化、工业化、规模化、低价有性价比的线下全品类迪卡侬运动方式集成店和在线品牌在冲击本土各级市场。可见定位起跑线品牌竞争压力不是一般的大，相当于在红海中继续挣扎。

时间财经就股价下跌等问题多次致电361度方面，电话无人接听；时间财经亦将相关问题发送至361度邮箱，截至发稿，尚无回复。

去年广告支出5.6亿元

361度对于广告支出从不吝啬。财报显示，2018年公司广告宣传花了5.57亿元，占总营收的10.7%，但只带动营业额增加0.3亿元。截至2018年底，361度旗下的代言人超过10位，包括游泳名将孙杨和去年新签约的歌手谭维维，横跨体育和娱乐领域。

此外，该公司近年长期采用大赛营销策略。让人印象深刻的是，去年8月19日印尼亚运会的比赛中，中国游泳选手孙杨没有按照合同要求，身穿中国代表团领奖服领奖，而是选择了自己代言的另一品牌361度。此事一出，引发舆论热议，从侧面也反映出361度加码体育赛事赞助的野心。

时间财经梳理相关报道发现，361度自2010年起就开始赞助亚运会等体育盛事，其中包括2010年广州亚运会、2014年仁川亚运会及2016年里约热内卢奥林匹克及残疾人奥林匹克运动会的官方合作伙伴。

资料显示，2010年广州亚运会361度作为赞助商，顺势开辟广东市场；2016年里约奥运会，361度成功进入巴西市场；2018年亚运会，361度已和印度尼西亚当地最大的经销商Matahari达成合作，乘亚运东风进入印度尼西亚市场。

虽然一再借助高端赞助赛事助推品牌知名度，从361度门店的布局以及市场分布来看，其仍是主打三四线城市。据华夏时报报道，公司近年来在店铺布局上已在大幅度向三四线城市倾斜：一线城市门店与二线城市门店分别约占8.3%、18.2%，中国三线或以下城市分布了73.5%的门店。

体育用品股强势反弹，市场却对361度（01361）少一度热爱

港股体育用品板块大幅反弹之际，361度（01361）却“掉队”了。

智通财经APP数据显示，港股体育用品板块指数（BK03060）从2022年11月低点606.92点，上涨2023年1月12日916.09点，期间*高涨幅达到50.94%。自去年11月以来，板块内多只个股票涨幅超过50%。其中，安踏体育（02020）、滔搏（06110）、李宁（02331）、特步国际（01368）的股价*高涨幅分别达到70.1%、171.3%、88.2%和54.6%。

在体育用品板块新一轮行情中，曾在2021年上涨2.7倍的361度（01361），却当了一回“后进生”。2022年11月以来，361度股价总体处于横盘走势中，期间股价低点为3.04港元，高点为3.77港元，*高涨幅为24%。

智通财经APP注意到，当前361度的估值水平较低，市盈率（TTM）为8.2倍，市净率约为0.82倍。在此情况下，361度近期股价表现仍落后板块，这是留给市场的机会，还是“价值陷阱”？

短期业绩不确定性波动，市场观望情绪浓

据智通财经APP观察，港股体育用品板块上涨的主要原因有二。首先是防疫政策优化调整，给具有社交属性的体育用品市场带来增长预期。另一方面，2022年12月《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》（下称《纲要》），提出全面促进消费，加快消费提质升级。在纺织服饰领域《纲要》指出，要提高吃穿等基本消费品质，促进群众体育消费。深入实施大部分人健身战略，促进竞赛表演产业扩容升级。发展在线健身、线上赛事等新业态。推进冰雪运动“南展西扩东进”，带动群众“喜冰乐雪”。

上述利好因素，为港股体育用品板块带来“雨露均沾”的投资机会。然而，在确定性机会之下361度股价没有跑赢板块平均水平，需要更多的从其自身找原因。

复盘361度历史股价走势可以发现，公司股价自2022年中期业绩公布后便进入下行通道。据公司财报，2022年上半年实现营收36.54亿元（人民币，下同），同比增长17.6%，权益持有人应占溢利达到5.5亿元，同比增长37.2%。

361度这样一份“增收更增利”的财报，没能激活投资者的做多热情，市场反而选择抛售股票，一大压力来自公司成本费用的快速增长。

财报显示，上半年公司销售成本达到21.38亿元，同比增长18.3%，导致毛利率同比下滑0.3个百分点至41.5%。公司倚重的增长极——361°儿童业务的毛利率同比下滑1.3个百分点至40.7%。公司称，儿童业务毛利率下滑主要由于产品组合变更及为在该市场的激烈竞争下促进销售并增加该儿童分部的市场份额，生产成本的增幅并没有悉数转嫁予分销商。

事实上，体育用品行业的竞争激烈程度也反映到了361度营销费用上。2022年上半年，公司销售及分销开支达到6.04亿元，同比增长30.73%。公司称，销售及分销开支增幅主要由于投入更多的资源于广告和促销活动以推动销量和提升361°品牌知名度。

总体而言，由于成本费用增长，使得361度2022年上半年的经营溢利仅同比增长8.7%至7.72亿元。公司权益持有人应占溢利增幅之所以超过37.2%，主要由于公司实际所得税率同比下降9.4个百分点至21.3%，公司所得税开支由上年同期的2.08亿元，下降21.54%至1.63亿元。

361度在财报中表示，2022年实际所得税率下降，主要由于2021年上半年，产生预扣税开支5340万元，涉及从其于中国经营的附属公司以分红的方式向其控股公司汇款，以为购回及赎回在2021年6月3日到期的优先无抵押美元票据提供资金。公司2022年上半年并没有作出有关汇款，所以于期内未产生任何预扣税开支。可见，若剔除所得税金额大幅下降的影响，2022年上半年的盈利质量还要打一个折扣。

智通财经APP注意到，2022年下半年，361度的业绩仍在不确定性波动之中。公告显示，2022年第三季度，361°主品牌的零售额(以零售价值计算，下同)较同比取得中双位数的增长。361°童装品牌零售额同比较取得20至25%的增长。361°电商平台产品整体流水同比增长约45%。

2022年第四季度，公司销售同比增速较三季度明显放缓。其中361°主品牌第四季度零售额同比大致持平；361°童装品牌同比取得低单位数的正增长；361°电商平台产品整体流水较同比取得约25%的增长。

业绩增长稳定性欠佳之时，市场对361度的投资采取观望态度在情理之中。展望2023年，市场的观望情绪有望得到扭转。

主打下沉市场，望增强2023年成长预期

西部证券在研究报告中指出，2023年我国服装板块内的各个子行业将进入有差异的修复期，其中运动鞋服将成为服装板块表现最亮眼的子行业。西部证券认为，2023年杭州亚运会等重要体育运动赛事的举办，将会拉动运动产业链全行业的回暖及复苏；其次，后疫情阶段，我国居民对于运动健身的重视将进一步增强，且将加速下沉低线城市，运动鞋服的渗透率及人均购买频次均将进一步提升；第三，国家对于运动产业的鼓励支持，也促使运动鞋服的消费需求日趋旺盛。

据智通财经APP观察，西部证券对运动健身将加速下沉市场，带动运动鞋服渗透率提升的预判，可谓为361度“量身定制”。财报显示，截至2022年上半年，361度共有5,365间361°品牌门店。按区域划分，约76.7%的门店位于中国三线及三线以下城市，4.6%及18.7%的门店分别位于中国一线及二线城市。

过往业绩期间，361度持续优化线下门店布局。截至2022年上半年，361°品牌最新的第九代形象店数量已增加至1,969家，占比为36.7%。公司称，第九代形象店结合轻量简洁的装潢和丰富道具，在提升门店形象的同时降低装修成本、丰富购物体验以及有效提升店铺效益。同时，在后疫情时代，公司同步开展线下实体终端门店、在线电子商务与新零售渠道，推动全渠道消费体验升级。

由此可预见，若2023年下沉市场的运动鞋服需求进一步打开，361度有望充分收益。对此，中金公司在研报中表示，361度2022年四季度流水表现出优于行业的韧性，一方面来自公司灵活的销售策略(例如适度加深折扣以及扩大会员权益)，另一方面也受益公司相对广泛的三四线城市布局。

展望2023年，中金看好361度业务表现。361°主品牌产品布局跑步、篮球、综训和运动生活品类，注重专业科技性，中金预计2022年跑步和篮球分别贡献收入约40%和10%。管理层计划2023年在巩固提升跑步、篮球的收入占比的同时，继续拓展女子健身等新品类业务，丰富产品品类。随着终端零售环境好转，以及361°品牌力和产品力的持续提升，管理层计划2023年继续拓展、优化渠道网络，其中361°儿童门店增长或快于主品牌。

据此，中金维持361度“跑赢行业”评级，预计2022/23年EPS为0.38/0.43元，并引入2024年EPS预测0.5元，目标价4.31港元，较1月17日收盘价3.56港元有9.6%的上行空间。

从我国运动鞋服行业发展大势来看，361度在更长远未来将受益于行业发展。2021年我国运动鞋服行业规模约为570亿美元（约为4,000亿元人民币），同比增长26.11%。据Euromonitor数据，2022-2026年我国运动鞋服市场规模CAGR约为12.17%，远超发达国家水平，行业具备较大成长空间。

以上就是361的股票为什么那么低？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！