摩根士丹利华鑫多因子股票怎么样摩根士丹利华鑫基金？

截至10月16日，摩根士丹利华鑫基金旗下大摩多因子(233009)近三个月涨幅达到28.69%，是今年市场表现较好的量化基金之一，也是表现较好的股票型基金之一。连日来，引起了不少问理财粉的关注。大摩多因子基金后续如何，现在适合介入吗，会有风险吗?

“今年是量化投资的大年。”大摩多因子基金经理刘钊接受媒体采访时说。表现出色的量化投资基金不仅大摩多因子策略这一只，在年初至今的股票型基金**上，前四席中有两席被量化投资基金占据，排名第四的长信量化先锋和排名第三的大摩多因子策略之间只有微小的差距。今年以来，大摩多因子(233009)多次位居问理财每周值得投资基金名单中。

大摩多因子基金经理刘钊称，大摩多因子策略在十一长假后出现申购井喷，但这不足以说明量化投资已经被投资者接受。“因为基金的排名比较靠前，加之近期股市的表现不错，赚钱效应已经形成，长假后的申购出现增长也是必然的。”大摩多因子基金经理刘钊把长假后基金申购增长的现象称为“长假效应”，原因可能是长假期间人们的亲友聚会较多，席间便会谈及投资话题，赚钱效应会在长假期间得到很好的传播。“其实，很多普通投资者还是更关注基金的业绩，至于什么是量化投资，他们并不太会去专门了解。”

必须指出的是，虽然量化投资的前景看起来一片大好，但是繁荣之下危机也正在积累。鉴于当前国内量化投资的现状，国内量化投资领域的隐患也在酝酿。

2007年，美国曾爆发过一次“量化危机”(Quant crisis)。深圳一位私募量化投资经理介绍，在那次危机中，一星期之内很多量化的专户产品将过去3个月的盈利迅速亏净，更有甚者将过去3年的盈利全部吃光，产品无奈清盘。而一个星期之后，撑过去的产品又很快恢复了此前80%的盈利水平。再过一个星期，产品的净值继续上涨。在那次危机中，短短一个星期里很多量化专户产品出局。“我觉得中国迟早也会出现这样的一次危机。近些年加入这一行的人太多了，头脑也不够冷静。”上述私募量化投资经理表示。

“他们太激进，太极端，而量化不能做得太极端。”量化投资隐患积累的逻辑在于，量化投资模型很容易被模仿和照抄，“宽客”们做的事情日渐趋同，用的因子越来越相似。“前因是大家用的因子越来越相似，你买这些股票，我也买这些股票，突然有一天，有一个大的基金业绩做得不好，被投资者赎回了，基金经理想清盘，需将所有股票都卖掉，由于卖得比较急，造成一揽子股票下跌，其他的量化产品也跟着卖，最后就形成了连锁反应。”

大摩多因子策略

摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型基金(以下简称“大摩多因子策略”)属于股票型基金。该基金设立于2011年5月17日，大摩多因子策略采用数量化模型驱动的选股策略为主导投资策略，精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，力争获取超越比较基准的投资回报。

◆ 产品特征

业绩领先同业，今年尤为突出：自2011年5月17日成立以来，基金已取得130.13%的收益，高于同类平均水平。该基金今年以来表现突出，该基金共取得52.92%的收益；1年收益率为96.09%。

量化选股，风险分散：大摩多因子策略通过管理人开发的“大摩多因子阿尔法模型”进行股票选择并据此构建股票投资组合。该模型是建立在多因子阿尔法模型的基础上，根据中国资本市场的实际情况，由管理人的金融工程团队开发的更具针对性和实用性的数量化选股模型。通过模型计算每只股票的因子加权得分，并挑选总得分*高的若干只个股最终构建投资组合。由此构建的投资组合选股十分分散，非系统风险较低。

一句话点评｜摩根士丹利华鑫王大鹏-大摩内需增长，值不值得买？

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摩根士丹利华鑫内需增长

基金代码 ：010314。

基金类型 ：偏股混合型，股票资产不低于60%。

基金公司 ：摩根士丹利华鑫基金，目前总规模刚超过300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近80亿元，管理规模还非常小。作为一家08年成立的中外合资基金公司，这12年的发展，从规模角度来看，是不太顺利的。

基金经理 ：本基金的基金经理是王大鹏博士，他拥有11年证券从业经验和近6年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模15亿元。

代表基金 ：目前王大鹏先生管理的4只基金中，管理时间最长的基金是大摩健康产业基金，这是一只医药主题基金。还有一只大摩消费领航基金，这是一只消费主题基金，仓位中绝大多数是食品饮料板块，辅助医药。还有两只基金，相对更加全市场一些，但食品饮料、医药和电子板块占比也比较大一些。

首先，我们看下管理时间最长的大摩健康产业基金( 002708.OF ) ，从16年6月30日至今，累计收益率144.60%，年化收益率22.48%。业绩表现非常优秀。不过这是一只医药主题基金，和本基金的相似度较低。

我们再看一下大摩基础行业 ( 233001.OF )，从17年5月25日至今，累计收益率94.34%，年化收益率20.82%。业绩表现也非常优秀。不过时间短了点，收益率就仅供参考了，拿出来主要是因为和本只新基金的持仓特征应该会比较接近。接下来的分析，我们也主要参考这只基金。

持仓特点 ：

靠前，前十大重仓股在50%上下波动，最近一期超过50%；不过，在管理大摩健康产业基金时，基本都超过了50%。

第二，换手率不算低，在4-5倍之间，相当于半年换仓一次。不过，同样有一个意外，在管理大摩消费领航 ( 233008.OF ) 时，2019年的换手率竟然达到了24倍？搞不懂发生了什么。。。

结合上面两点， 王大鹏先生属于偏交易型选手 。

第三，从资产配置中股票仓位的变动来看，王大鹏先生基本不择时，长期维持在75%-80%的股票仓位，仅在18年12月降低到65%。降幅也不算特别明显。

第四，从持仓风格来看，王大鹏先生会做价值和成长风格的切换。

结合上述两点， 他属于择风格+不择仓位的选手 。

第五，从行业集中度角度来看，王大鹏先生主要集中在医药、食品饮料这两个行业中，两者合计超过60%的仓位。

那么根据他的持仓，我们可以看出，目前王大鹏先生的持仓处于极端右侧交易的区域内。

投资理念与投资框架 ：在最近的一次采访中，王大鹏先生提到：

我在投资中最关注的是成长， 对于成长的持续性和确定性尤为重视 。我的组合从表象上看，以医药和消费类公司为主，背后的本质是买公司的成长。我希望找到业绩能够源源不断增长，为社会创造价值的公司；通过分享公司的成长，获得持续性的回报。我对于成长的定义是，必须有确定性和持续性。

行业选择上，首先，我偏好具有较大成长空间的行业，回避已经接近天花板或者成长空间有限的行业。决定行业成长空间的有两个因素：量和价，我希望找到至少有一个因素在增长的行业。较好的行业是量价齐升。

其次，我也喜欢高景气的子行业，从中观角度出发选择处在高景气或者景气向上的子行业。我不会根据宏观流动性、市场风险偏好等因素做自上而下的大类行业配置。我也不会做仓位的择时，长期保持中高仓位。仓位更多是个股选择后的被动结果。

第三，我会看重不同子行业的商业模式。

我在个股上选择具有 高壁垒，优秀商业模式，超越行业平均财务指标 的公司。

一句话点评 ：摩根士丹利华鑫基金在股票投资领域的整体规模很小，这一点是一个硬伤，公司太小，研究员，研究体系，基金经理都会收到限制。

本基金的基金经理王大鹏先生是一位偏重医药和消费投资的基金经理，在这两个行业中通过行业比较去选择高景气度的子行业。言行还是比较一致的。

目前来看，组合的估值水平较高，行业集中度较高，整体性价比不是很高。本基金不值得买，不过，王大鹏先生，我们会纳入观察池进行长期跟踪。

好了，今天的内容就到这里。

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