股票基金论坛哪里好？

股票基金论坛哪里好

接下来具体说说

母基金如何长足发展？2023“深圳创投日”母基金论坛给了答案

母基金整体上是什么现状？面临哪些挑战？区域及城市如何引入国家大基金？险资究竟喜欢什么样的GP和项目？全国优秀引导基金的创新心得有哪些？大湾区各大引导基金如何深度合作发展……

11月13日，2023“深圳创投日”年度活动暨母基金论坛在深圳举办，京津冀、长三角、大湾区、中西部各地引导基金代表齐聚现场，聚焦硬科技生态培育，热烈探讨包括引导基金、保险资金等在内的各类母基金的特色发展方案，以促进全国产业协同、高质量发展。

现状：创投行业募资难，“长钱”“老钱”不足

“深圳创投日”是深圳率先设立的国内推荐创投与科技结合的节日。2023年，“深圳创投日”系列活动已先后走进全市各大重点区域，累计实现规模超1130亿元的重大基金签约落地，服务企业达14119家，为638家优质企业搭建线上线下相结合的路演平台。

实际上，深圳是国内最早探索创业投资和孵化本土创投行业的先行城市，经过20多年发展，与北京、上海并列中国三大创投重镇，拥有千亿级政府引导基金和百亿级的天使母基金，为全国创投行业发展提供了“深圳经验”。

陈玮。

在创投行业，母基金是引领创投生态、助力产业升级的重要环节。据中国投资协会副会长、中国创投委会长沈志群在引导基金分会场致辞时介绍，母基金投资行业主要包括各级政府设立的各类创业投资、产业投资引导基金以及国有的、民营的企业，上市公司、金融部门、企业集团、资管机构、家族办公室等设立的市场化母基金。据母基金研究中心数据，截至2023年上半年，我国共有378只母基金，管理资产总规模近4.9万亿元人民币，比2022年底增加了6.9%，其中，各级各类政府引导基金283支，管理总规模达到3.9万亿元，比2022年底增长8%以上。

在引导基金分会场，深圳市创业投资同业公会会长、东方富海董事长陈玮致辞表示，只有长期资本和耐心资本才能推动创投行业长远健康发展。目前，在中国，创投行业募资存在两个问题：市场化资金不多，引导基金和国有基金份额较大；行业资金缺乏“长钱”“老钱”，基金期限过短，这对创投行业和被投企业稳健发展不利。

沈志群。

沈志群指出，目前母基金突出问题表现有：政府设立的各类引导基金发展迅猛，而市场化母基金发展缓慢滞后；国有企业、国有金融机构推动的母基金规模较大，民营企业和机构推动的母基金规模相对不足；对各类母基金规模的扩张关注度很高，甚至互相攀比，而对母基金投资的效益，出资人的利益缺乏足够的重视；母基金选择子基金偏重少量头部的大型管理机构，而对更多的小而精的基金支持不足；母基金投资方式集中在子基金和直投基金，而投资股权份额转让的S基金还数量很少；对政府、国企的母基金管理团队检查、考核、追责过多过度，而符合创投特点的激励容错免责机制未能落到实处。

沈志群认为，我国创投行业从管理规模高速增长进入投资效益高质量发展的新时期，母基金的三大独特功能即包括：对社会资金、民间资本的集聚功能，对投资重点、投资阶段的导向功能，对子基金专业遴选的择优功能，将得到越来越充分的显现。母基金在实现创业投资高质量发展的新的历史时期，将发挥越来越重要的基石作用。

亮点：重磅嘉宾齐聚四大圆桌论坛，高质量干货满满

随后进入了圆桌论坛环节，来自*家级、省市级政府引导基金，市场化母基金，保险资管机构和港澳代表分享了各自独到的见解和分析。

圆桌对话“国家战略引领下的投资策略”。

在深圳市创业投资同业公会名誉会长、深创投副总裁蒋玉才的主持下，进行了一场名为“国家战略引领下的投资策略”的圆桌对话。这场对话邀请到了中 科院创投总经理刘克锋、建信股权（国家战略性新兴产业发展基金）首席投资官李瑞、服务贸易创新发展引导基金执委邓泽林、国家绿色基金投资管理部总经理余焕、大湾区共同家园投资董事总经理王建平等嘉宾。他们共同探讨了如何将国家基金的战略属性与商业追求相融合，以及国家基金的LP（有限合伙人）和GP（普通合伙人）在合作中如何发挥作用等核心话题。

圆桌对话“母基金共建创投生态”。

第二场圆桌对话为“母基金共建创投生态”。险资作为市场运作的母基金，在股权投资方面持续加大力度，成为VC/PE眼中的“大金主”。在当前募资困难的时期，险资成为了众多GP期待已久的支持力量。本场主持人为深圳市创业投资同业公会秘书长孙立清，与对话嘉宾包含平安资本董事长刘东、国泰君安创新投总经理温治、中国人寿资管创新业务部副总裁庄思亮、太平前海副总经理杨潇、盛景嘉成创始合伙人刘昊飞、长城财富保险资产管理总经理助理胡坤等，就保险资金如何配置创投、保险资金未来发展趋势等核心话题，做了细致交流。

圆桌对话“引导基金可持续发展探索”。

第三场圆桌对话环节为“引导基金可持续发展探索”。引导基金、产业投资基金和国有资本，成为当下最重要的资金来源，从中央到县区，各个层级的引导基金的规模越来越大。从过去的从“撒芝麻”到如今“精准灌溉”，人们一直不断探索新型“创投+招商”新途径，推动地方新兴产业的发展。本场主持人为深圳市创业投资同业公会副秘书长季忠，与山西金控集团副总经理刘鹏飞、钧山母基金合伙人符晓、重庆产投引导基金副总经理卓仁华、苏州天使母基金副总经理卢锦艳、郑州国投董事总经理刘婳、赣州市投资发展基金总经理屈全军进行对话，就返投、返利、容错、产业招商等引导基金的核心话题，交流了各自的经验与心得。

圆桌对话“大湾区引导基金未来之路”。

最后一场圆桌对话为“大湾区引导基金未来之路”。大湾区引导基金的未来之路，是推动大湾区创投行业的协同发展，打造全过程创新生态链，促进大湾区高质量发展，才能更好地为建设国际科技创新中心提供强有力的支持。深圳市创业投资同业公会副秘书长刘子菲作为主持人，与粤财基金总经理沈国飞、粤科母基金总经理曾湋、深圳福田资本集团总经理汪云沾、广州金控基金董事长黄成、广州产投私募基金总经理匡丽军、珠海科创投总经理文峰等展开“压轴”对话，就如何共同努力在大湾区落实项目、资源、产业，进行了坦诚交流。

南方+记者 李荣华

【作者】 李荣华

Polly基金：从股票到基金，我的12年投资路

​09年，他拿着3万块压岁钱入市，起起落落走过了12年的投资路，他体会到了市场的变化莫测，也深知自己的渺小。投资让他明白“世间万事皆概率”，需要更高的能力来面对不确定的世界。

在生活中，他奉行极简主义，是Fire（财务*提前退休）运动坚定支持者；在学习中，IT和生物医学背景出身的他，日常沉迷研习金融专业课程，从斯特朗的《投资组合管理》、理查德和雷诺德的《主动投资组合管理》中受益匪浅，开始量化投资之路，偏爱低估值高股息资产；在投资中，历经几轮牛熊，他形成了“重点投资基金，关注资产配置，强调风险管理，借助量化手段”的投资风格。

他认为理性的金融模型可以规避一些坑，也坚信只有配合感性的市场洞察和人性洞察才能做好投资。今天就跟秀哥一起走进 @Polly基金 的投资故事吧。

初识投资，是存折里压岁钱的利息

关于投资的意识，读书时期就形成了。最早知道投资是上小学，家里有几本家长工作用书，内容跟银行、股市、期货有关，看不太懂就当闲书看。高年级时拥有了家长帮开的存折，我就把压岁钱和考试奖励放进去，关心能拿到多少利息，滚雪球之路从那时已经开始。

存折里的压岁钱利息给了我一些灵感，初中时每次考试前和同学打赌，如果名次低于某值，同学给我几十块钱，考砸了能得到心理安慰；考好了我给他同样数目的钱，反正家里给的奖励更多。现在看来，那个时候已经有了对冲风险的意识，算是最早的“衍生品”交易。

后来赶上2007年大部分人狂欢的大牛市，身边长辈们纷纷入市，到处都是谈论股票、基金的人，自己也开始留意金融市场。“十年黄金大牛市”，“死了都不卖”至今记忆犹新，从那个时代过来的人，不会轻易相信“赛道”永远牛这种事。看到泡沫化为泡影，也就看到了市场的变化莫测，我打算做好知识储备后再开启投资之路，2009年市场复苏我才正式开户。

2009年到2021年，12个和投资相伴的春夏秋冬，我感触最深的是“不可知”。经历几轮牛熊，深知自己的渺小，慢慢感觉到不仅仅是股价，“世间万事皆概率”。人或许能知道某些事件的概率，但多数结果是不可知也不可控的。我们能做的，只能是“选择”概率有利的赛道（比如基金），“努力”稍微影响成功的概率（量化筛选超额收益高的基金），通过“坚持”尽量把有利的概率**为成功的结果（长期持有），如果结果不如人意，也必须“接受”（做好配置风控，不至于造成严重损害）。

金融市场是量化版的社会，这些道理同样适用于其他领域。

盈盈亏亏的投资路，重要的是不断成长

我投资主要依靠组合管理，实现稳健收益、较低回撤（不超过15%），持有单个基金、股票的仓位都不重。投资组合的日常是：这个涨那个跌，很少有特别突出的大牛股，也少有踩雷亏惨的时候。但这么多年还是有很多投资案例值得分享。

充满偶然的靠前桶金

09年，我拿着自己的3万压岁钱入市，谨小慎微，越涨越加，看着券商研报买了一堆股票，到年中市场猛烈回调，浮盈几乎吐干净，觉得自己太菜，此路不通。开始在网上搜基金论坛，从持有封基等老师的帖子学会封闭型基金的基本原理，大体了解封闭型基金的收益来源：净值增长，折价收敛，折价分红，其中净值增长是最重要的。结合书，知道夏普比率同时考虑了风险和收益，自己用同花顺导出数据算夏普比率，选出了一些看好的基金。当时兴华有点像现在的兴全趋势，历任经理可谓群星璀璨。09年夏天市场从3400点急剧回调到2600多点，正好这个时候进入，不懂什么估值，PE，PB的，大概看看K线形态做了W底就买入，也是运气好。很快净值上涨、折价收敛双击，盈利超10%。

靠前桶金的偶然性其实很强，简单用历史业绩和风险选择基金，用历史数据外推到未来，忽略业绩归因和均值回归，也为后来的投资埋下隐患。解决这些问题已经是多年后的事了。

交了昂贵学费的暴跌案例

2016年下半年高位买汇利B。它是一支杠杆债券基金，当时看汇利B历史收益率很高，历史风险低于股票基金，性价比很高。还非常学院派的学习了桥水的全天候配置，其中关键点是债券需要加杠杆，放大风险，达到接近股票的水平（风险平价）。 基于上述理由买入汇利B，却完全忘记看一眼国债收益率或中债净价指数。此后半年赶上债券熊市，汇利B一路暴跌，最终击穿了心理防线，精准割肉在最低点，将当年股票基金的收益完全亏光。

通过这件事，我认识到：拘泥教材、理论、模型，缺乏实战经验和高人指点，非常容易交学费。还是要理论实践相结合，在实战中学习。另外， 固收类基金也存在不小的风险，长期收益率常不及股票基金。后来借着2018年的熊市，将股票基金占比大幅调升，越跌越买，为后续的投资奠定了良好基础。同时接受教训，开发了债券基金择时模型，尽量避免低级错误。 在此提醒一下购买固收+的朋友，享受收益的同时，一定要对潜在的风险有预期，这并不是保本理财 。

大获全胜的抄底网格

2020年疫情期间加仓投资。疫情期间很多人对市场十分悲观，开工靠前天市场暴跌，好几只场内基金跌停或接近跌停，相对估值大幅折价。当时果断出动20%仓位买入兴全趋势、景顺鼎益、广发小盘等基金。后续美股暴跌，国内市场二次下跌。根据PB指标结合风控模型确定了抄底网格，买入基金的同时，动用备用资金在期权市场卖出认沽期权，在高波动时期收入不少期权费，也达到了自动网格抄底的目的。分批低位买入BAM，BPY，在2021年BPY成功私有化退出，从亏损50%到盈利超60%。

这次成功的投资经历让我明白了很重要的三个点：1. 资金分散化很重要，关键时刻债券基金和现金能提供廉价买入的机会；2. 风险控制很重要，抄底也需要在估值指标指导下分批进行，任何情况下不能超过风险承受限度，要事先做好风险预算不要事后割肉；3. 情绪控制很重要，上涨时多看看风险指标，最黑暗的时候多坚持一刻。量化很重要，是克服情绪、未知、迷茫的最佳手段。

现在回想，一开始走上基金投资之路，是多年投资没有大赔还有小赚的关键一步。得承认自己当时（现在也差不多）严重缺乏对个股、行业的了解，不熟悉商业模式。利用一些二手、碎片化的消息买个股，如同飞蛾扑火，能在回调中跑出来已属万幸。买基金是站在巨人的肩膀上，用评价投资组合的方法评价基金，选出业绩良好的基金构建组合减少波动，相对容易一些。

我也特别感谢雪球。雪球是最佳的投资笔记本，写满了过去的成败，非常有利于反思成长。模拟组合功能更是解剖自身问题、探索投资策略的有力工具。

坚持稳健收益，较低回撤的策略

在市场里摸爬滚打了多年，我开始形成自己的投资理念：关注资产配置，强调风险管理，借助量化手段。

资产配置是长期收益率最大的影响因素。 我的原则是： 积极（较高的权益类资产投资比例，不低于50%）、平衡（行业均衡：投资均衡风格主动基金和宽基指数；大类资产分散化：同时投资A股基金、美股基金、债券基金；策略分散化：同时投资主动基金、打新指数基金、转债/转债基金）。

风险管理是生存的法宝。 原则是：知己（通过长期的经历，了解自己的风险承受能力，比如最大回撤15%）；知彼（了解资产风险特性，如股票基金最大回撤可达30%）。在知己知彼的基础上，确定各种资产的配置比例。按照我举的例子，粗略估计股票基金可以配置50%。

除了上述绝对收益层面的风险控制，另一个不容忽略的点是“主动风险”，即基金经理投资的股票和基准沪深300有多大的偏离。我更倾向于行业配置不那么集中的基金经理。过度集中于某些“赛道”“茅宁”，可能带来短期的良好业绩，但市场风格切换后，容易只赚指数不赚钱。

想做到上述两点，依靠粗略的估计和定性分析是可行、有益的。基金的定期报告能提供足够信息。 借助量化模型更加及时、可靠 。例如，可以用CAPM模型计算基金的超额收益（alpha），也就是排除大盘涨跌剩下的部分，更好的判断基金经理能力。可以用Fama-French三因子量化判断基金风格，以及剥离风格后的超额收益。搭配不同风格的基金，超额收益更稳定。使用资产或因子协方差矩阵更好的估计风险，确定资产配置等等。量化数据来源，主要是聚宽网和choice、果仁网。定性分析可以看雪球老师们的分析。晨星网有基金经理的留职率、公司整体业绩的数据。

这里还要说一下我对金融模型的态度。量化金融模型是很好的信息处理器，可以把好的投资观点**为实际收益。不宜神化量化投资、金融模型，如果只会模型而缺乏洞察力，将垃圾信息输入模型，只能得到无用结果；也不宜盲目认为金融模型无用。模型不可能对未来做出精确的预测，但能指导正确的方向，避免无谓的损失。51%的预测胜率也能带来超额收益。

除了用量化指标筛选，主动基金的定性分析也很重要，方法是“ 好公司-好经理-好基金 ”。就像看病喜欢上大医院找专家一样：好基金公司的特征是，旗下基金业绩好，团队优质稳定，内控和公司治理较好（没有明显的丑闻），这样可以部分抵消基金经理变动带来的影响，降低“代理人问题”损害基民利益的概率；好经理的特征：风格较稳定，管理业绩中等以上，熊市抗揍。然后选择该经理管理的旗舰基金。通常是成立较早，业绩较好的那支。

源源不断的动力，来自理想的生活状态

我是FIRE（财务*提前退休）运动坚定支持者，FIRE运动是一种以经济*、提前退休为目标，重视精神幸福感多于物质满足的一种生活方式。FIRE运动支持者集合成社区，自己动手DIY代替买买买，相互交流投资心得，提出了“25倍原则”，即攒够25倍年生活费，每年从投资组合提取4%即可实现“提前退休”的目标。我自行搭建的的蒙特卡洛仿真模型提示，如果结余/工资收入高于50%，年投资收益率高于9%，达成目标就有希望。这也是投资对于我来说非凡的意义所在。

他山之石，可以攻玉。中国的先贤们早就留下了相关教训。“静以修身，俭以养德”，“一粥一饭，当思来处不易；半丝半缕，恒念物力维艰”，“历览前贤国与家，成由勤俭破由奢”。我希望自己，和更多的人，能摆脱消费主义陷阱，回归到昂扬进取的生活环境，获得更充分的自由现金流和自由时间，有更多的资源用于个人成长、承担家庭和社会责任。

在这方面，我也不断完善个人的具体措施：1. 积极控制不必要的消费，适度保留用于健康、亲情、个人成长的支出，尽快积累金融资产；2. 减少时间浪费，积累人力资本。积极学习高门槛系统化的知识，特别是专业的投资知识；3. 发扬创客DIY精神，自己的事情自己做，成为生活中的多面手，提高生活质量的同时，降低服务消费；4. 保护身体健康，维持早睡早起的生活习惯，采用证据充分的保健措施；5. 尽量做到较高的长期收益率水平、可控的回撤，方法已经讲过了：积极的资产配置+分散化投资可以实现这一目标。

老一辈觉得在国企、事业单位工作很稳定，工资比投资更“靠谱”，更“务正业”。他们的看法值得吸收借鉴。认真工作是资本原始积累的重要手段之一，钱少的时候做加法比乘法有效。另外，带来稳定现金流的工作类似固收资产，给加仓提供弹药，也可以作为资产配置的一部分。

但是，如果把自己的幸福寄托在“稳定”的工资上，是极其危险的。远有职场危机，近有疫情期间降薪的教训，更不用说工作和家庭、健康难以平衡。投资需要分散化，人生能力和收入来源更需要分散化，才能有效抵抗风险，保护健康，照顾家庭，在社会竞争中多一分筹码，少一片焦虑。

除此之外，投资能坚持这么久，也源于及时反馈和兴趣：所谓反馈，一方面是投资赚钱尝到了甜头，会投入更多精力，投资这么多年，最开心的时刻是投资收益和工资收入金叉的那一刻。另一方面，投资帮助我成为更好的人。人的成败在现实社会中很难衡量，做对做错不能得到及时反馈，等醒悟过来已为时已晚。而金融市场是量化的现实社会，贪婪，恐惧，愚蠢能得到有效及时的反馈，市场女王的皮鞭从不留情。投资久了，情绪更稳定，更敬畏世界的不确定性，面对成功多一分谦逊，面对失败多一分豁达。所谓兴趣，有对几亿真人在线做投资游戏的兴趣，也有认识世界、探寻真理的乐趣。得到真知的同时也得到经济奖励，绝对是人生一大乐事。

送给股市萌新们的三句话

对于刚开始投资的新人，需要特别谈一下线性思维的危害，就是简单认为历史高收益代表未来高收益。新人往往依赖简单的收益率数据或者榜单来选择基金。其实还是应该多做业绩分解、归因，搞清楚过去的良好业绩，是源于贝塔（随着市场水涨船高）、风格（押对了大小盘、价值成长）、是行业（选了好赛道）还是个股（选股alpha），或者打新、交易能力。股市估值不能无限提升，债券价格也不会涨到天上，个别行业不可能脱离整体环境无限扩张市值。如果基金主要靠这些赚钱，很有可能发生均值回归，未来的收益反而变差，是需要警惕的。

我相信金融理论和模型能帮我们避一些坑，可作为有效的信息处理器。但对行业、人性的洞察力是alpha的源头，为金融模型提供有效的输入。 缺乏洞察力，单纯依赖模型和统计，结果不会比算命好。

《孙子·谋攻篇》里的“知己知彼，百战不殆”其实很适用于投资：知己：自己的长处短处，能承担多少风险，打算在哪个方向努力或主动偏离市场共识，打算把哪些方向委托给市场或专业机构。知彼：对人性的认知，对金融市场的认知，对投资标的的认知，对国情、世界的认知。

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