贝壳市值多少钱？

贝壳市值多少钱

马云说过，未来房价会成为白菜价。阿里已进入房产领域，也正在通过技术手段实现线上卖房，优化交易透明度，减少抽佣环节，房价下降或许会成为一种可能。实际上，专业的人干专业的事，在房产经纪......接下来具体说说

贝壳跌落尘埃

作者 | 周智宇

编辑 | 张晓玲

中国房地产长达两年的低迷，让许多之前的大佬跌落，也让很多的资本宠儿黯然失色。两年前无比风光的贝壳，如今几已无人提起。

2020年，刚上市的那几个月里，在一众资本的簇拥下，贝壳市值一度高达6000多亿，是碧桂园、万科两家巨头市值的总和。

然而如今的贝壳，市值从*高点已跌去4000多亿，在1500亿左右已经徘徊了近17个月。

尽管三季报贝壳由亏转盈，但从三季报公布（11月30日）至今，贝壳在美股涨幅仅为8.74%，显示其未能给投资者带来超预期的惊喜。

因为这个盈利，更多是建立在裁员、关店的基础上，并非真实的营业收入提升带来；投资者尚未看到，贝壳模式真正的持续增长力。

上市两年多来，贝壳这个在线房产交易的独角兽，也随着房地产市场跌宕起伏，它身上的明星光环已然褪去，未来的贝壳，要寄望踏实经营和勠力创新，才能杀出一条自己的路。

扭亏为盈背后

三季报有些出乎意料，时隔一年后，贝壳再次扭亏为盈。

三季度贝壳的收入来源仍主要是住房交易。总交易额（GTV）为7371亿元，同比下降11.3%；总体营收176亿元，同比下降约3%。其中二手房收入71.6亿元，低于市场预期的75亿元；新房收入77.9亿元，同比下滑31%；家装家居以及新兴业务等收入约为26.5亿元，虽然大幅增长，但占比很少。

在GTV和收入仍降的同时，贝壳实现了盈利。

按照美国非通用会计准则，调整后的净利润为19亿元，2021年同期调整后净亏损为8.88亿元，同比扭亏为盈；同时实现毛利率27%，较去年同期的15.2%大幅上涨11.8个百分点，环比提升了7个百分点。

仔细分析这份财报会发现，贝壳在三季度进行了较多的成本优化动作，其中较多的是裁员、降薪、关店，这是它能够扭亏为盈的主要原因。

在财报中，贝壳给出了比较详细的解释，总结来说，就是贝壳在第三季度裁员、关店，大幅压缩了成本。同时调整了收入结构，新房和二手房中利润率较高的项目在增多。

从具体数据来看，今年第三季度，贝壳平台链接的经纪人数量从去年三季度时的52万人下降至约40万人，门店数量也从去年同期的5.39万家下降至今年三季度的4.14万家。

同时则是成本的大幅下降。比如说支付给内部员工的佣金及薪酬，从去年同期的59.68亿元，同比下降约22.29%至46.28亿元；外部的分佣也从去年三季度的76.29亿元，降至56.66亿元，同比下降约25.73%；门店关停也让门店成本从9.97亿元，下降至8.22亿元。

贝壳联合创始人、董事长兼CEO彭永东预计，即便市场复苏，从业者回流也有限，未来几个季度里，贝壳的门店和经理人数量会保持相对稳定。

这意味着，贝壳未来要保持持续的业绩增长、实现盈利并不容易。裁员、降薪以及关店带来的成本下降和盈利，并不具有持久性。

中长期来看，新房销售市场仍在下滑，今年可能只有10万亿左右，相比2021年全年18万亿的水准，接近腰斩；存量房交易，每年的规模大概在7万亿左右。

也就是说，贝壳所住房交易的市场从原本30的万亿级，下降到了不到20万亿级。

在“蛋糕”大幅缩小的情况下，即便是市场回暖，贝壳来自房产交易的收入也很难回到前几年的盛况。

仅仅依靠ACN（经纪人合作网络）显然不能带来更多的增量。贝壳管理层也意识到了这一点。从去年开始，贝壳一直向外讲着“第二曲线”、“一体两翼”的故事，租房服务和家装服务是它两个新的增长极。

其中，家装三季度实现收入18.5 亿元，环比大增 81%。其他包括金融业务、居家服务等新业务板块则增长44%至8亿元。

但贝壳目前超过八成收入仍旧来自住房交易，家装业务只占整体收入的10.51%，未来要做大也很难。在贝壳之外，包括万物云、碧桂园服务等在内的物业服务巨头也都瞄准了这块蛋糕，但尚未有一家跑通，实现规模化。

因此， 贝壳的“两翼”部分想要成长为公司的支柱性业务，甚至成为新的盈利增长点，仍待时日。

模式未能验证

贝壳，曾经代表了房地产互联网的创新和可能，它的资本化和上市更是强化了这一点，为整个行业带来振奋和希望。

2020年9月，贝壳上市，抛出产业互联网、科技公司的故事，市场和投资者给予极高的热情。

贝壳股价很快超过了地产龙头万科的3000亿，摸高到6000亿，令一众开发商羡慕不已。作为股东的万科、融创，都在中期业绩会上，表达了对“互联网”贝壳的关注。

贝壳的核心业务模式，是房屋交易平台、ACN模式，它讲述的是要通过聚拢更多行业内的经纪人，利用产业互联网的思维，提升开单效率，获取更多收益。

高峰时期，贝壳平台连接的经纪门店数量超过5万家，经纪人超过50万，达到全国总量的四分之一。左晖的目标是，未来扩展到10万家门店、100万经纪人。

然而过去一年，贝壳平台链接的经纪人数量下降了12万人，门店数量也锐减1.24万家。

时至今日，贝壳的收入和盈利模式仍来自于佣金和渠道费／分成，2022年前三季度，来自平台服务费的收入只有47.1亿，占总体营收只有10.72%。

显然，掀开互联网的外衣，贝壳仍然只是一家劳动密集型的中介公司而已。它的盈利模式，从未超越佣金和渠道费。

过去一年，12万经纪人的出走，万家门店关停，都是贝壳在为过去大举扩张的弊病埋单。

对于贝壳来说，未来的路并不好走。新房、二手房天花板已现，所谓的第二增长曲线，也都还是“窄门”，没有一个成熟的模式。

并且无论是租房业务，还是家装业务，也都是依赖线下、需要重资产投入的业务，贝壳想要改变这些行业，就和它对中介行业的变革一样，前路漫漫。

布局十多年，贝壳创始人左晖带着贝壳和它的互联网、科技标签，曾经短暂地闪耀了资本市场，也带给了一众开发商在线互联的梦想。

如今，随着新房销售进入10万平台期，行业彻底进入存量时代，租房、家装、采购、社区服务等细分领域都有了互联网化的可能，贝壳仍然有可能，继续引领行业。

也许有一天，蒙尘的贝壳，孕育出璀璨的明珠，可以再次发光发亮。

今天，贝壳市值1200亿：他们排队回香港

贝壳回来了。

投资界-天天IPO消息，今日（5月11日），贝壳以介绍方式在港交所主板上市，成为又一家在美、港双重主要上市的中概股。这一次，贝壳开盘价30港元，目前市值约1200亿港元。

回想2020年，灵魂人物左晖带领贝壳在美国上市，首日大涨的一幕至今令人印象深刻；但自2021年起，中概股迎来了一段漫长的艰难时刻，市值被严重低估了。兜兜转转，贝壳最终选择了“回家”。

这并非个例。今年蔚来汽车、知乎率先回来，已经完成了在香港的双重主要上市——这种上市方式正在被越来越多的中概股公司所采用。上个月，已经完成香港二次上市的B站宣布，在港双重主要上市申请已经得到批准；此前，名创优品也提交申请，计划在香港主板进行双重主要上市……这份名单还会越来越长。

中概股正在排队回香港上市，这是正在发生的一幕，也是前所未有的一幕。

今天，贝壳第二次上市敲钟

市值1200亿

贝壳的故事，依旧要从灵魂人物左晖说起。

1992年，21岁的陕西人左晖从北京化工大学计算机系毕业，开始了最初的北漂生活。刚毕业的左晖先后经历电话客服和市场销售两份职业，尽管兢兢业业地干满了三年，但仍旧没有任何起色。

左晖决定创业。他与两个大学同学一拍即合，每人拿出5万块钱做起了财产保险代理的生意，并且迅速成功赚到了靠前桶金。到2000年前后，随着国家取消福利分房实行市场化，市场对于房产交易信息的需求逐渐加大，左晖隐隐感觉到，做购房服务平台或许是个好机会。

说干就干。2001年11月，北京链家房地产经纪有限公司在北京甜水园开出了靠前家店。3年之后，北漂了12年的左晖终于买下了自己在北京的靠前套房子，而此时，链家的店面也发展到了30家。

2018年是一个关键转折点——链家升级为贝壳找房，主要业务为客户提供新房和二手房交易、房屋租赁、房屋装修、房产金融解决方案及其他服务。2019年，贝壳共完成超过220万单交易，总计产生人民币21280亿元的交易总额（GTV），成为中国最大的房地产交易和服务平台。

在左晖看来，贝壳找房是一个破局者。但在其他同行眼中，贝壳却是实打实的搅局者。2018年6月，贝壳找房刚刚成立两个月，58集团就曾发起真房源誓约大会，联合我爱我家、中原地产、21世纪不动产等，成立了著名的“反贝壳联盟”，这次抗议的焦点就在于贝壳“又当裁判员，又当运动员”的行为。

但贝壳依然快速跑马圈地。2020年8月13日，创业18年的贝壳在左晖的带领下成功在纽交所上市，成为中国居住服务平台靠前股。首日开盘，贝壳暴涨87.2%，市值折合人民币约2930亿。

2021年5月20日，左晖病逝，联合创始人、CEO彭永东接替左晖担任贝壳董事长。根据贝壳发布的2021年财报，2021年全年成交额（GTV）为3.85万亿元，同比增长10.1%；营业收入为808亿元，同比增长14.6%；经调整后净利润为22.94亿元。

一年后的今天，贝壳回来了。这一次，介绍上市完成后，贝壳董事长兼CEO彭永东持股占比4.8%，联合创始人兼执行董事单一刚持股2.7%，由左晖家族信托最终控制的Propitious Global 持股比例为23.3%，其受益人为贝壳创始人及荣誉董事长左晖的直系亲属。此外，腾讯持股10.8%。

至此，贝壳成为今年靠前家“双重主要上市+介绍上市”的中概股。

市值跌去了一个时代

105家中概股被纳入预摘牌名单

从美股到港股，贝壳的选择堪称当下中概股的一缕缩影。

开年至今，中概股接连下跌的一幕幕历历在目——半数中概股股价腰斩，部分个股甚至遭遇“脚脖斩”，包括完美日记母公司逸仙电商、掌门教育、一起教育、每日优鲜、云集、容联云等在内的公司市值与IPO时相去甚远，令人唏嘘。

“短短几天，跌去了一个时代。” 一级市场投资人感慨，昔日的互联网光辉早已消失不见。这些曾经的“中国xxx靠前股”曾满心欢喜去往大洋彼岸，如今时过迁境，美股投资人的偏见和国际环境的影响，绝大多中概股都被严重低估了。

为此，中概股开始了自救。3月22日，阿里巴巴宣布扩大回购，规模从之前的150亿美元扩大到了250亿美元，创下了中概股史上最大规模的回购记录。

随后，唯品会宣布在未来24个月内回购至多10亿美元ADS或A类普通股；微博计划在未来12个月内回购至多5亿美元的ADS；金山云将在12个月内以ADS的形式回购至多1亿美元的股票；还BOSS直聘、富途证券、迅雷、正康国际....声势浩大。

今年3月8日，SEC公布了首次5家预摘牌中概股，分别是：百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。至今，这里已经集结了一份长长的名单——京东、中国移动、中国石油、中国石化、达达、Boss直聘、携程、蔚来、小鹏汽车、满帮、水滴、逸仙电商、欢聚集团、斗鱼、虎牙、华米科技、趣店、蓝城兄弟、万国数据、泛生子、天境生物等等。

目前由于已经超过最终申诉时间，SEC官网上显示包括百度、微博、爱奇艺、富途、搜狐在内的23家中概股公司已经进入了确定摘牌名单，另外105家公司还在“预摘牌”名单中。

不过，即便进入预摘牌名单也并不意味着一定会退市。3月底，中国证监会国际部负责人回应称，对于一些企业被SEC列入有退市风险的清单，经向美国SEC了解，这是美国监管部门执行《外国公司问责法》的一个正常程序，列入清单的公司是否在未来两年真正退市，最终取决于中 美审计监管合作的进展与结果。

浩浩荡荡的一幕：回香港去

他们都在路上了

IPO江湖变了。

在中概股面临巨大不确定性的当下，不少公司对于“赴美”意兴阑珊，转而评估改道港股的可能性。眼下，中概股回港潮席卷而来。

如何才能到港股去？简单来说，中概股赴港上市有三种主要方式：其一，通过挂牌方式二次上市，这也是此前互联网公司选择较多的一种途径，例如阿里巴巴、B站等；其二，先进行美股私有化，进而通过港股上市；其三，就是此次知乎将要采用的港美股双重上市。

所谓双重主要上市，简单来说，是指同一家公司在两个不同的证券交易所挂牌上市，这和“挂牌二次上市”有很大区别：

业内人士介绍，采取双重主要上市的公司会同时拥有在两个上市地的同等上市地位，最重要的意义是如果在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市地位——这也是预防美股摘牌的一个方式。此外，双重上市的公司还可以被纳入港股通名单，进而引入A股投资者，提升股票流动性。

从上市流程来看，双重主要上市回港流程是完整的香港上市申请，而二次上市流程会简化很多，很多香港上市规则都被豁免。但如果公司从二次上市升级为双重主要上市，还须经历复杂的申请和批准流程，存在相当变数。

北京一位券商资深人士向投资界表示，对于很多公司来说，双重上市和介绍上市是目前 成本最小 的一种上市方式。香港政策允许双重上市地，公司无需改变现有的红筹架构或VIE架构，可以用同样的股权机构来申请双重上市。此外，介绍上市即来港挂牌但不募集资金，如贝壳等公司选择这样的方式，最重要的原因是受市场状况的影响—— 如果在现阶段进行大规模募资，未必能募到心目中的资金，甚至可能会拉低估值。

在此之际，港交所正在敞开更宽广怀抱迎接巨头们回家。从2018年4月正式允许采用同股不同权架构的公司赴港IPO，时隔三年后，港交所在2021年底再次放宽“中概股回港”门槛，对双重主要上市进行调整，并于2022年1月1日起生效。

因此，我们看到浩浩荡荡的一幕：他们都回来了。

今年3月10日， 蔚来汽车 也是以“介绍方式”正式登陆港交所，当日市值一路上涨到2800亿港元；4月22日， 知乎 成为首家在港交所实现双重上市的互联网公司；一周之后，已完成港股二次上市的 B站 宣布，公司就建议转换申请收到联交所的确认，预期将在2022年10月3日于香港联交所及美国纳斯达克完成双重主要上市。

更早之前的3月31日，已在美国IPO的 名创优品 也递交了上市申请，计划在香港主板进行双重主要上市。

“回港上市，是这些公司给自己上的 一道安全栓 。”一位美元基金合伙人表示，“被勒令退市是一件风险很大的事情，可能会被银行断供，令投资人失去信心，甚至公司也无法再发展。创始人需要为自己找到较好的出路，去香港双重上市就是目前成本代价最低的方式。”

贝壳市值近3000亿：我看到了拼多多的基因和美团的潜力

马云说过，未来房价会成为白菜价。

阿里已进入房产领域，也正在通过技术手段实现线上卖房，优化交易透明度，减少抽佣环节，房价下降或许会成为一种可能。

实际上，专业的人干专业的事，在房产经纪领域，早已一家公司从线下搬到了线上，成为O2O一体化的房产交易服务平台。

它就是贝壳找房，如今成功登陆美股。

贝壳上市，市值达3000亿

瑞幸造假暴雷后，中概股赴美上市风声鹤唳，但总有企业勇往直前，前有理想，后有贝壳。

上周，贝壳找房在纽交所上市敲钟。此次贝壳发行1.06亿股ADS，定价每股20美元，预计筹集21. 2亿美元，成为2018年后最大规模的中概股IPO。

贝壳上市后，大涨87.2%，当日收盘价为37.44美元，市值达422.13亿美元，离3000亿人民币一步之遥。

在贝壳的大股东中，腾讯赫然在列，位居第二大股东。看来中国任何一个有影响力的互联网平台背后不是阿里就有腾讯。

在腾讯的加持下，贝壳也顺理成章的入驻微信“九宫格”。做线上业务，最重要的是什么？当然是流量，微信满足了贝壳。

当年拼多多依靠腾讯的流量遍地开花，那贝壳的成功也是因为腾讯的流量？说是也是，不是也不是。

贝壳的成功之处在于，将依赖重度服务的线下房产经纪搬到了线上，实现了数字化平台，提升了行业效率，这才是最重要的。

只是拼多多速度被称为业界奇迹，但贝壳找房成立才两年零四个月就登陆场美股，比拼多多更“拼多多”，它是任何做到的？

站在链家肩上的贝壳，饱受质疑

2018年3月，爱奇艺登陆美股，成为当时最大规模的中概股。一个月后，贝壳找房横空出世。有人说，贝壳找房就是冲着上市而去的。

说起贝壳找房，不得不提当时全国最大的房产中介链家。链家是一家有十数年经验的老牌房产经纪公司，其创始人是左晖。

在移动互联时代，不变革就是等死。当时的房产经纪行业由于信息不对称，暴露出很多自毁行业的问题。

左晖意识到了这一点，一直在寻求通过数字化建立标准和规范，实现房产经纪行业“物”的标准化、“人”的职业化和“服务”的规范化改造。

通过长期摸索和不断打磨，2018年贝壳找房横空上线，直指中国最大的互联网房产交易平台，志在净化行业风气，提升行业效率。

贝壳上线后，链家作为自营品牌入驻。但创始人左晖的想法是为行业服务，贝壳不能是链家的贝壳。让更多的房产中介进来，大家共享资源和收益。

但在贝壳开放的过程中，遭受到行业的巨大非议。有人说，贝壳是裁判，链家是运动员，你们是一家的。

实际上，从打造贝壳的靠前天开始，左晖就认为贝壳就只是一个足球场，链家可以踢球，大家都可以踢球。

拼多多式的基因，解决信任

贝壳对传统经纪业务最大的颠覆在于实现了利益共享，消除了经纪人的“马太效应”。

作为一个开放式的生态平台，贝壳利用数字化赋能，将流程标准化，把经纪人的合作机制划分了10个不同角色，将工作模块化。

任何一个人只要付出了就会有相应的回报，避免劣币驱逐良币。举例来说，线下经纪业务，由于利益分配不均衡，一单交易，经纪人要么收入为0，要么收入100%。

正因为这样，行业撬单、作假、简单的事复杂化屡屡发生。

贝壳将单个业务模块化后，不仅净化了行业风气，还提升了行业效率。但需要做大才能体现平台价值，做大才能做强。

如何做大？当然是需要更多的中介入驻，但是中介行业靠佣金吃饭，并且彼此为敌，解决信任成了贝壳首要的任务。

这个时候，拼多多品牌向上的打法颇具参考意义。我们知道，拼多多大力补贴苹果手机时，价格便宜得像是假货。有人买了后，左看右看还是不放心，决定退货，拼多多客服一口答应，他觉得是真的。越用越真，尝到好处后，便四处宣扬，于是七姑妈把姨妈也在拼多多上买苹果了。

贝壳的初心遭受质疑，于是左晖把链家所有真房源都放到贝壳里，所有加入的中介，包括直接竞争对手，都可以卖链家的房源。

当越来越多的人开始在贝壳上获利的时候，贝壳就成了大家的贝壳。比如某房产经纪公司，试着将烂在手里的一套房放在贝壳上，很快就成交。原本没有收益的东西，因为合作，大家都赚钱了，这就是贝壳要做的事。

王兴的价值观，美团的长期主义

两年有余，在左晖的坚持不懈努力下，贝壳试图通过做大的方式做强。但由于一直亏损，也遭受压力，毕竟转型不是一件容易的事。

虽然不断亏损，但营收却增长向好。作为互联网平台型企业，前期的亏损是无法避免的，前有京东、美团，后有拼多多。

美团亏损十年，但依然活得健壮，因为王兴有“做正确的事而不是容易的事”的价值观。

左晖对走捷径有天然的反感，这一点跟王兴不谋而合，他常常说的一句话就是“做难而正确的事”。

格局高的人所展现的哲学思维也是出奇的一致，践行这样的价值观需要坚守长期主义、比拼的是耐力。美团坚守十年，实现了整体盈利，贝壳也可以。

时间可以解决一切问题，包括质疑。当入驻贝壳的经纪公司们意识到平台的价值后，不断用脚投票。如今贝壳连接260个房地产经纪品牌、门店4.2万家、经纪人45.6万。

鸡蛋从外打破是煎蛋，从内打破是生命。当链家拥有200多亿稳定收入的时候，左晖创立了一个前途未卜的贝壳，从内打破了旧有的行业秩序，我们才看到了一个新生的平台。

贝壳上市不是链家的终点，而是行业的起点。前有“长期主义”的美团，后有拼“本分”的拼多多，在初心的驱动下，腾讯的加持下，均已实现了千亿美金的市值，贝壳的千亿市值不是梦。

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