橡胶牛市何时归来

橡胶牛市何时归来

国际天然橡胶价格过去10年持续震荡下跌，期货价格从2011年最高点43500元/吨，下跌至2016年9350元/吨。2017年2月快速反弹至23310元，2020年3月新冠疫情影响......接下来具体说说

万众期待的橡胶十年牛市或于2023年开启

开头，我们先来回顾一下《大话西游》中的一句台词：

“ 我的意中人是一个盖世英雄, 有一天他会脚踏七彩祥云来娶我。 ”

而在大宗商品市场，很多投资者都在期待下一轮橡胶大牛市的到来，犹如紫霞仙子对至尊宝的期待一样，心心念念，万众瞩目。也有部分投资者预言说，2023年后橡胶市场将迎来一场持续7年的大牛市。

真真假假，是妄想还是预言？天才还是疯子？

四年大宗，二十年橡胶

一般来说，商品价格由供需决定。所有的大宗商品都不能例外，但是在所有的大宗商品中，橡胶又是最为独特的。很少有品种，能像橡胶一样具有如此大的价格弹性，同时又具有足够的成交量。

上一轮橡胶大牛市，从2001年开始至2011年止，期间橡胶价格上涨了近10倍，但是2011-2022年，橡胶价格同样经历了一轮惨烈的大熊市，价格下跌近80%。

2002-2022年间，大宗商品市场一共经历了5次轮回，顺应着5次经济周期的波动，平均每4年一次大宗商品价格轮回，但是橡胶的价格却只走了一个轮回，正所谓四年大宗，二十年橡胶。

橡胶之所以独特，主要原因要从供需两个层面来说：

供应端：供给弹性又弱又强

天然橡胶属于农产品一列，天然具有农产品所特有的供给弹性差的问题，而天然橡胶在所有的农产品中，又属于供给弹性最差的一种，从种下树苗到可以产胶需要7年时间，而一棵橡胶树通常具有40年的寿命。

这也意味着，天然橡胶的产能是由7年前甚至更久之前的种植来决定的，短期很难改变，不像其他产品一样可以快速扩充产能以应对，就会产生巨大的产能缺口，从而推升价格持久的上升，而高额的利润又让种植商大幅增加橡胶种植，一旦集中开胶，价格又会持续下降，由此产生持续时间最长的大宗商品牛市或者熊市。

供给端还有一个问题，天然橡胶的单产短期内是可以人为控制的，橡胶树在那里，割还是不割，每天割一次，还是两天割一次，都是因价格而变的，因此在产能天花板之下，是有比较大产能弹性的。

另外，橡胶本就耐腐蚀，加工好的橡胶可以长期储存，这就导致橡胶的总库存是相对较高的，需要较长时间去消化库存。

所以，橡胶的供给有一个很特别的特性，产能过剩时，库存和产能会成为调节价格的主力，橡胶价格很难出现大涨，但当产能不足时，又会出现持续性的上涨。

需求端：发展中国家是增长主力

天然橡胶的主要应用领域是汽车行业，而汽车本身属于价值比较高的消耗品，比较耐用，且具有较高的使用成本，一个家庭有钱，并不一定会无限增加汽车消费，所以，汽车消费是相对稳定的。

与此同时，合成橡胶的成熟也对天然橡胶的需求产生了一定的影响，这导致在很多新增需求方面，合成橡胶可以替代天然橡胶，减少了因财富增加而造成的需求增长。比如美国，虽然当前汽车消费增长已经没有潜力，但是在橡胶制品方面，仍然具有上升的潜力。

因此，全球范围内汽车消费在很长时间内都比较稳定，外加橡胶在供给端天花板之下具有比较高的弹性，所以，橡胶的供需长期处在比较均衡的状态，供需平衡比较难以打破。

特别是在一些成熟的发达国家，汽车消费不但没有增长，甚至还会下降，而目前汽车需求的增量主要来自于发展中国家。而汽车的消费不仅仅是汽车本身，同时还需要大量的基础设施建设，需要国家力量出现大幅增长。

综合来看， 橡胶市场出现大牛市只能走两条路线，一条是大范围的自然灾害导致供给端大幅度减少，一条是需求端持久的爆发 。

需求决定牛市

2001-2011年的这一轮牛市就是典型的需求爆发，而需求爆发的主要原因是中国加入WTO，全面促进了世界范围内的财富增长。因为世界财富的增长，一方面取决于技术带来的劳动生产率提高，另一方面来自于生产要素价格下降带来的财富增长，包括劳动力价格、原材料价格等等。

中国14亿人融入世界分工，大大降低了劳动力成本，促使财富出现大爆发，2000-2010年是最近几十年中，全球经济增长最快的时间段。而2000年开始，当中国人均GDP超过2000美元大关后，汽车需求呈现爆发式增长。这一点，我在《印度能否主导下一轮汽车繁荣？》一文中有过详细阐述。

在此期间，中国汽车销量从2001年236万辆上升到2017年*高的2700万辆左右，10多年时间，销量增长了近10倍，而2001年全球汽车产量只有5577万辆，2021年全球汽车销量才8210万辆。也就是说， 过去20年，全球汽车销量的增量主要来自于中国 。

短期如此巨量的汽车增量自然带动了橡胶需求，从而造成了长期难以弥补的橡胶供需缺口，带来了持续近10年的橡胶大牛市。

自2017年起，全球汽车橡胶达到高潮后，每年的汽车销量不仅没有增长，反而出现了下降的趋势，主要原因是中国的汽车销量增长进入了瓶颈期，目前中国千人汽车保有量已经达到209辆，而日本大概在500辆左右，中国只需要保持当前的销量，不久之后也就能够达到日本的水平， 中国汽车基本上已经没有了销量增长的空间 。这种需求饱和，某种程度上也是橡胶大熊市的最大推手。

所以，想要知道未来有没有橡胶大牛市，还是得从需求端来看，究竟有没有足够的新增汽车辆以推动下一**牛市呢？

人均GDP决定汽车增量

通过历史研究发现，汽车销量与人们收入呈现某种关系。

当人均收入较低时，无法承担汽车的购买能力，最重要的是汽车并不能给普通人带来收益，因为汽车本身也是一个消耗品，只有当汽车的投资收益超过成本后，汽车销量才会大量增加。而当人均收入达到一定水平后，停车成本、持有成本将再次遏制汽车销量的增长。

当人均GDP超过2000美元左右的时候，汽车消费将迎来大增长 ，100多年前是这样，100年后还是这样，虽然美元经过了贬值，但是汽车的制造成本同样也在下降，某种程度上抵消了这种通胀。 当人均GDP处于2000-5000美元时，正是汽车需求爆发的高峰期 。

根据2021年的数据， 目前有44个国家的人均GDP处于2000-5000美元之间，人口总量达到28.5亿人，占世界人口的比重为36.4% 。剔除人口不足1000万的国家后，共有20个国家，合计27.85亿人，占比35.55%。

其中，排名前五的国家分别为印度、印尼、尼日利亚、孟加拉和菲律宾，前五合计21.58亿，占比27.54%，前十的还有埃及、越南、伊朗、肯尼亚、阿尔吉尼亚。如果我们剔除掉*治不稳定的乌克兰、伊朗，经济增长潜力较低的安哥拉、约旦，剩余16个国家仍然具有26.13亿人口，占比33.34%。

值得注意的是，这些国家都属于新时代产业转移的对象，特别是前五的国家，具有劳动力方面的优势，随着中国人均GDP突破1.2万美元，劳动力成本不断提高，这些产业转移是一个长期的大趋势。中国发展得越快，这些产业转移到这些国家的速度也越快，而这些发展中国家的汽车消费恰恰处在一个低谷。

因此，在26.13亿有效劳动力的支撑下，下一轮汽车消费高潮具有一定的经济基础。而且，目前全球范围内正处在一个汽车**中，新功能不断涌现。在消费能力一定的情况下，产品特性变更的越多，越有利于刺激消费，所以汽车**会刺激现有消费者换车。

从周期来看， 2016、2017年是全球汽车消费的高峰期，而汽车的换车周期一般是4-6年，叠加汽车的智能化、网联化、电动化**，目前全球范围内正进入了一个换车周期，这是十分有利于需求上升的情况 。

当前对橡胶有利和不利的环境

潜力有了，为什么市场没有起来呢？

靠前， 高库存 。

受到高价格的刺激，2009-2014年，橡胶种植面积持续增长，而橡胶的种植周期为7年，如今基本上全球橡胶潜在产能基本上完全释放，处在产能的高峰期，甚至处在爬坡期，而2017年以来，全球汽车销量逐步下滑，供大于求的现象长期存在，累计的库存已经达到一个相当的高位。

我们前面提到了，橡胶的产能在需求弱的时候具有较大的弹性，所以高库存成为压制价格的 达尔摩斯之剑。

第二， 需求低迷 。

2020年以来，疫情带来全球范围内供应链成本上升，虽然2020年全球实施了宽松刺激，导致需求出现一定的爆发，但某种程度上来说这是在透支经济增长的潜力，供不应求带来的就是通胀，而随之而来的正是全球范围内的加息，进一步抑制经济需求。

另外，影响需求的还有两件事，一是美国对中国的制裁加码，全球经济秩序破坏，加大了供应链成本，二是俄乌冲突导致欧美制裁俄罗斯，带来能源价格飞涨，加大了通胀问题。

因此，本该被用于汽车消费的资金被用于对抗疫情、支付战争费用，以及转移到财富本就比较充裕的产油国，这些国家比较富裕，经济的增长对汽车的刺激有限，而欧洲作为最大的损失方，汽车消费也受到抑制。

第三， 技术瓶颈 。

上一轮PC互联网和移动互联网带来了全球经济繁荣，某种程度上也刺激了经济增长，但目前PC与移动互联网的红利期已经过去，对经济的刺激作用正在下滑。

新的技术如5g、VR、自动驾驶等技术还尚未成熟，新的应用还没有爆发，全球经济的增长缺乏技术力量对分工的快速突破，这也导致全球范围内的*治冲突加大。

因为发展可以解决很多问题，当技术推动产业发展时，每一国家都能从中获利，就算相对份额不变，绝对份额也会出现增长，但是当经济发展相对停滞的时候，绝对份额增量较少，分蛋糕夺取份额将成为主要矛盾。

第四， 国际供应链秩序被打乱

在存量市场争夺，美国对中国的打压加剧，限制部分产品对中国出口，同时也对中国的进口产品增加灌水，这实际上是违背了全球化时代分工最优化的策略，生产效率降低，变相增加了供应链成本，所以经济面自然承压。

但对未来橡胶行业来说，有利的一面也有。

靠前， 新能源**

新能源**对经济的作用，可能没有互联网**强劲，但这也是一个非常重要的变化。因能源成本、能源安全、财富转移等问题，发达国家一定会集体进行能源转型，具体什么原因，以后专门再谈。

能源**带来的结果是两个方面，一是 能源成本的下降 ，电力成本远低于原油、天然气成本，能源是基础性原材料，价格的下降将变相增加财富；二是发展中国家的产业转移，因为光伏、风电等能源的主要需求方是发达国家，发展中国家的基础设施比较差，而发达国家的制造成本太高，需要发展中国家来供给。 能源**将带来全球财富再分配，少数产油国的部分财富转移到发展中国家，有利于产业的发展 。

第二， 货币宽松

疫情这两年，虽然全球经济不太好，但是全球范围内的货币并没有少发，很多货币目前还停在金融系统中空转，没有释放到社会上来，等全球经济全面复苏，当前的货币紧缩结束后，这些货币将会**为消费力。

以三大经济中心来看，美国M2从2020年初的15.4万亿美元增加到了21.4万亿美元，增幅39%；中国则从2020年初的202.3万亿元上涨到261.3万亿元，增幅29%；欧元区从2020年初的12.34万亿欧元上涨到15.33万亿欧元，增幅24%。 三大经济中心在疫情期间的货币增发量均远高于同期GDP增速，这些货币如猛虎在笼 。

等下一轮经济再度宽松的时候，市场投资与消费热情上涨，需求自然就随之而来。

第三， 疫情的扫尾 。

这几年疫情对经济的影响是有目共睹的，但是疾病的传播性虽然增强了，但是致命性大幅下降，疫情或许已经到达了尾声。全球范围内最后一个防御阵地，中国可能正在转变政策，疫情对整个供应链的影响将会趋于结束，经济将会重新恢复活力。

展望未来， 2023年或许将成为变盘点，疫情、新能源等有利条件正在增强，欧美的紧缩政策可能在2023年中转向宽松，需求可能会集中爆发，由此带来汽车消费和橡胶需求的快速上涨 。

但是，我们能不能就此说橡胶就迎来了大级别行情呢？

还不能，还有一点制约因素。比如欧美对俄罗斯的能源制裁，以及美国对中国的打压仍然是限制当前全球经济发展的关键因素，5G、VR等新技术还未爆发现象级应用。

十几年一遇的橡胶大牛市开始了吗？

最近，橡胶的行情比较好，还是在大宗商品普遍下跌的情况下，从月线上来看，似乎橡胶已经突破月线，十几年一轮的橡胶大牛市有望开启，还是说只是补涨而已。

单就技术分析来看，橡胶的月线级别上涨已经逐步启动，但还得看看基本面的情况。

1.供给骚动，橡胶季节性上涨

回顾三行情，有一些连续的因素对橡胶价格产生了带动。主要是 三季度以来产区天气及价格影响产量释放，今年总体产量或不及预期，出现了供给方面的扰动，叠加人民币贬值，以及最近的巴以冲突，橡胶价格回升 。

7月，受收储传闻的炒作影响，以及宏观经济衰退预期扭转，但下游跟进乏力，天胶价格区间震荡。

8 月，天胶价格跌至较低水平，但随着轮胎需求持续向好，汽车销量环比7月回升，使得青岛天胶总库存高位回落，天胶价格开始上涨。

9月，由于原油价格的持续上涨，以及需求端回暖，带动合成橡胶价格大涨，资金力量助推天胶期货在9月1日迎来久违的涨停，但自身基本面不足以支持其继续走高，因此在9月中下旬进入回调期。

进入10月，合成橡胶走势下滑，但天然橡胶逆势走强。有传闻海外产区天然橡胶的库存较低，另外厄尔尼诺现象对橡胶产量的预期还是比较大的，泰国最近降雨比较多影响割胶，国内上半年胶水供应也不及去年同期，2023年1-7月，中国天然橡胶产量30.34万吨，同比2022年32.19万吨下降1.85万吨，降幅5.75%。

一般来说，四季度下旬停止割胶，新增产能减少，而汽车消费相对旺盛，所以四季度会出现季节性走高。

因此，这一轮橡胶的上涨是供给与需求共同作用的结果。但问题是，会不会像此前一样，略有抬头后继续下行呢？

2.供给不改，橡胶牛市难现

橡胶想要开启大牛市，供需两方面都不能缺少 ，因为一方面天然橡胶与合成橡胶具有某方面的替代作用，会限制天然橡胶的价格上限，另一方面是橡胶的产能局部具有一定的弹性。

在橡胶价格比较低的时候，很多橡胶园会减少割胶。因为割胶是一个劳动密集型产业，劳动力成本占比较高。如果橡胶价格较低，割胶就会触及到现金流成本。如果花1000元请人割胶却只能卖1000元，谁还会去费时费力，所以还有很多潜在产能没有释放。

过去十年中，不是没有过经济周期的波动，大宗商品价格伴随着宏观经济周期出现了一轮又一轮的涨跌，但是橡胶价格每一次上涨之后，都迅速回落，核心原因是橡胶仍然处在产能释放周期之中，库存高企。

在这种情况下，一旦橡胶有利润之后，人们就会增加割胶，从而增加供给，供给过剩的格局没有改变。因此， 想要真正开启橡胶的大牛市，需要供给层面发生根本性扭转，叠加宏观经济的上行周期，才有希望 。.

3.衰退阴云密布，宏观需求下行未改

今年国内轮胎需求很高，2023年1-7月中国天然橡胶消费同比增加12.5%至384.4万吨。2023年1-8月中国天然及合成橡胶累计进口528.8万吨，累计同比上涨15.8%。

主要原因是得益于智能化和电动化变革，中国汽车出口大增，数据显示，今年前三季度，我国汽车出口338.8万辆，去年全年出口量为311.1万辆，成为了全球靠前大汽车出口大国。

但是，这并没有改变橡胶的总体需求，中国汽车挤占了其他国家的市场份额，如下图所示，今年欧盟、美国、日本等地区的橡胶进口量都处在历史低位。

所以，汽车的需求根本上还是要看宏观经济周期，而如今全球在高利率之下，正处在下降的周期中，衰退阴云弥补。9月份中国的出口数据已经比较疲软，欧美经济虽然目前还表现抢眼，但 实际上下行周期还没有改变，难以给全球需求形成持续性的刺激 。

好消息是，长期来看，需求仍然也有一些利多的方面。

中国的收储可能会带动橡胶需求的上涨，未来可能会继续。上一轮收储还是发生在2014年，2023年7月抛储4.7万吨，还出现了流拍，价格只有8900元/吨。可以说，目前国家战略储备中的橡胶，可能还是十多年前的产品，从价格来看，就知道这些橡胶长期储存，品质已经出现了下降。

另外，智能化和电动化变革，正在让整个汽车市场发生一些变化，全球汽车的价格战愈演愈烈，实际全球汽车需求仍然很旺盛，很多发展中国家的需求还很多。价格和成本的下跌，可能会刺激汽车需求的上涨。叠加2017年的销量高峰，正式进入了换车周期。 下一轮宏观经济上行周期，汽车可能会有比较好的需求 。

4.供给可能正进入拐点

如下图所示，在2004-2012年间，橡胶种植面积大增，叠加7年的产胶周期，这也意味着，橡胶产量在2012年间开始大幅度增长，叠加新树的产能爬坡，2012-2020年间，橡胶的产能是一直在增长。

直到2017年之后，种植面积才出现了大幅下滑，那也意味着在2024年，新增的产能将开始减少，至少在割胶面积上，基本上已经逐步减少新增。

上上一轮橡胶大牛市发生在1985-1995年之间，橡胶价格从2元/千克上涨到了15元/千克。而橡胶树的产胶能力从25年后就开始走下坡路，也就是说90年代高峰期种植的这些橡胶树正进入产胶下行阶段，开始老化。

因此，2023年极有可能是整个橡胶周期的产能拐点，将进入产能收缩阶段，或者是去库存阶段。

2023年，又处在厄尔尼诺周期，未来几年厄尔尼 诺 天气可能会对橡胶的产量产生一些影响。

2023年7月世界气象组织（WMO）预测，热带太平洋七年来首次形成厄尔尼诺条件，厄尔尼诺事件在2023年下半年持续的可能性达到了90%。厄尔尼诺现象对全球气温的影响通常在它出现后一年内显现出来，因此 本次厄尔尼诺现象对气温的影响可能在2024年最明显 。

前一段时间，棕榈油价格的大涨正是基于这种预期，而橡胶与棕榈油是竞争性品种，受到的影响是类似的。

据估计， 厄尔尼诺或造成东南亚地区高温干旱，国内主产区降水偏多，带来原料生产产出受阻，持续的时间可能长达3-5年 。

胶价涨升新一轮牛市将开启

国际天然橡胶价格过去10年持续震荡下跌，期货价格从2011年*高点43500元/吨，下跌至2016年9350元/吨。2017年2月快速反弹至23310元，2020年3月新冠疫情影响再次跌至9300元/吨。目前快速回升至2018年初以来形成的底部平台上沿，2020年10月13日收市价13315元/吨。技术上看有望继续上攻。

从天然橡胶的供需基本面看，以及现货市场和期货市场技术面看，得出一个判断就是，天然橡胶价格一**牛市行情或将开启，其理由简单概述如下。

其一，价格长期暴跌供给市场已经难以为继。十年来天然橡胶价格暴跌近八成，橡胶生产企业普遍亏损难以为继，带来的后果就是胶林减少产量下降，全球供给市场特别是中国橡胶生产企业多年亏损。根据市场价格波动规律要求，天然橡胶价格反弹是必然的。

其二，国际大宗商品只要中国大量购买价格必然暴涨。过去国际市场的原油铁矿石豆粕等，就是很好的例证。2016年中国天然橡胶进口量大增，引发国际天然胶价格从9350元直接飙升至23310元。2019年中国天然橡胶(包括胶乳)进口量达到245万吨下降5.5%，2020年初天然橡胶价格也跌至9300元。随着今年国内轮胎三巨头玲珑轮胎赛轮轮胎和三角轮胎宣布大规模扩产，天胶价格已经从年初的9300涨到13315元。近日，各大轮胎企业陆续宣布轮胎零售价格较大幅度上调，更直接推动橡胶价格继续上行。天然橡胶网

其三，中国轮胎市场正在快速膨胀。天然橡胶最大的用途就是轮胎行业。中国汽车保有量已经体量庞大，并且每年还在以超过10%的高速膨胀，每年超过2千万辆的增量已经超过美国。可以预期的是，按照发达国家人均拥有汽车平均值测算，我们的市场前景还将非常广阔，因此，轮胎的需求量增长也是非常广阔的。

其四，中国轮胎企业正在抢食国际轮胎巨头蛋糕。2019年国际轮胎三强销售额分别是，普利司通1880亿元，米其林1674亿元，固特异1048亿元。国内企业轮胎三强2019年销售额分别是，玲珑轮胎150亿元，赛轮轮胎135亿元，三角轮胎74亿元。

简单数字上看差距很大，但我们应该关注三大优势。一是国际三巨头市场份额已经从前些年的65%急剧下降至40%以下，并且在继续下行。二是中国三巨头销售额均已50%以上年增速在前进。三是中国本土市场是中国企业最大优势所在。四是中国轮胎企业技术正在赶超世界先进水平。五是胶东半岛轮胎企业已经形成产业集群正在走向世界，别忘了该地区的海尔海信如何成为世界行业老大的！更别忘了中国家电企业是如何以丑小鸭打败白天鹅的！

其五，十年来的天然胶期货技术走势看，大底部已经形成，中线反弹在即。结合中国需求大基本面推断，天然橡胶价格新一**牛市可期。

以上就是橡胶牛市何时归来的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！