暴风集团为什么今日涨停为什么暴风科技一个亏损企业？

“回过头来看乐视，如果乐视没有在别的事情上乱花钱，专心做电视，不要搞汽车，也别做手机，大伙会觉得这是一家很棒的公司。”

——冯鑫，2018年2月

事实证明，即便如冯鑫一般专注“All for TV”，那也无法拯救风歇雨停的暴风公司。

暴风，为什么停歇了？

做一台极致的电视

2015年3月，暴风科技上市，以风行一时的VR概念创造了连拉32个涨停板的A股神话。股价从7.14元一路爬升至148元，暴风成了“暴涨。”

尽管冯鑫本人没有对外界吐露过暴涨后的心思，但从后续的一系列动作来看，靠前次经历纸面财富洗礼的冯鑫从此有了炮制更多“概念性产品”的想法。

2个月后，冯鑫提出“DT大文娱”战略，并于同年6月成立了一家名为“暴风统帅”的合资公司，重点发力互联网电视。彼时，乐视超级电视的销量已迅速超越百万台之巨，传统电视机厂商压力激增。在乐视成为行业公敌之时，冯鑫却发表了公开致敬之词，全方位学习乐视。

“做出一台值得奋斗者热爱的电视，自己要真的要尊重产品、尊重用户、懂得敬畏心。它首先必须‘更电视’，是一台极致的电视，另外还需要‘更互联网’，提供给消费者意想不到惊喜。”

——冯鑫，2015年12月

在成立暴风统帅的同时，冯鑫从创维挖来了被誉为“电视销售大神”的刘耀平，希望能借后者之手，撑起“大文娱”战略四大流量入口（PC、手机、VR和TV）中的新入口——TV。

在这里不得不夸一下刘耀平的效率，不到半年的时间，暴风便从无到有，发布了旗下首款互联网电视：暴风超体电视。

从当时的介绍来看，这部电视主打的卖点是屏幕与主机间的分体式设计，据称这样是为了便于硬件升级，尺寸覆盖了42、50和55吋，价格则为2600~4400元不等，以中规中矩的打法，剑指当时已杀出一片市场的乐视和小米。

得益于作为暴风统帅合资方“日日顺”（海尔旗下物流企业）在渠道铺设和线下服务方面的优势，当年暴风的公开财报显示，仅12月这一个月，暴风就卖出了14.85万台超体电视。这一成绩让所有的电视同行再次为之侧目，上一次让全行业跳脚的品牌还是乐视。

做一台VR电视

三个月后，暴风举行生态发布会，首次公开对标乐视生态战略，宣传其自家的“联邦生态”战略：构建八大业务群，使之能互相利用已有资源，形成互补。这场发布会，不仅确立了电视业务在暴风生态体系中的重要地位，也让暴风被实锤了“小乐视”的称号。

同年5月，暴风再次发布了一款以“全球首款VR电视”为主打卖点的“超体电视 2”，价格则进一步下探至了2000~3000元档，允许用户使用遥控器或是VR头显，实现720°的全景视频观赏。同年9月，暴风再发布两款新电视，并冠以“全球首款VR+AR电视”的名号。

然而，这两款被寄予厚望的电视，非但没有进一步提升暴风的销量，反而起到了反效果：

从公开的财报数据来看，2016年全年暴风共计卖出了79.65万台电视，换算一下也就是平均每月卖出6.64万台，相比于其首款电视单月14.85万台的销量，这其实已经是在大幅下跌了。

究其原因，或许还是冯鑫太把VR概念当成摇钱树了。诚然，暴风上市之初的32个涨停，确实与当时暴风的主力产品——暴风VR魔镜的大热不无关系。

然而，这种短时刺激是有其代价的。正是在暴风等公司的带领下，各种良莠不济的VR盒子开始在主流市场大肆泛滥，这种低廉产品所带来的极差体验，进而加速了整个VR产业的泡沫破灭进程。最终，暴风魔镜也自食其果，在经过短短两年的辉煌之后，只能以大幅裁员的形式断臂残喘。

“这次的资本寒冬很冷，对于我们一度超过500人的队伍而言，有很大的经营压力。”

——暴风科技CEO黄晓杰，2016年11月

事实上，VR绝不仅仅只是全景视频的代名词，更多是在于其拟真的互动性带来的更多可能性，只有互动技术得到长久发展，VR才可在教育、医疗、工业等多个领域开花。反观彼时的首款VR电视“超体电视 2”，仅凭一项全景视频功能就称自己为VR电视，未免意图过于明显——迎合A股喜好，强行制造“概念”。

做一台AI电视

眼见VR的药效已尽，暴风TV掌门人刘耀平当机立断，在2017年再度抓起了一根新稻草：“人工智能（AI）”。

“电视这个品类已经完全走过了‘设备时代’，进入了‘助手时代’。”

——刘耀平，2018年1月

2017年5月，暴风TV首次宣布与刚刚成立一年的智能语音公司“蓦然认知”合作，发布旗下首款AI电视X5 ECHO。自此之后，暴风陆续下架了此前所有的电视，确立了以“AI”概念为核心的暴风AI电视产品线。

也正是在2017年，随着乐视电视的业绩在风雨飘摇中出现断崖式滑落，这一年成为了互联网电视史上最低迷的一年——所占市场份额下跌至13%，同比下降达6%。不仅如此，恰逢当年也正是整个国内电视产业的低谷，总体销售规模下滑达到5~10%。

在这样的大背景下，暴风当年的公关稿曾有这样一段描述：2017年618、双十一期间，暴风AI电视在京东的销量均为靠前名，全年营收上涨40%。

从当年的财报来看，这一数字应该没有掺水。只是，这仍不足以抵消由于大量资金被快速消耗而带来的亏损额。而这一消耗的源头，则很可能出于错误的电视线下体验店铺设战略。

刘耀平是个营销大神，几乎凭借一己之力搭建了创维线下营销渠道。在他头也不回的离职时刻，创维实控人黄宏生甚至在公司内流露出了一个老人独有的念旧式感伤。

也许是路径依赖，也许是刘耀平已然看穿了互联网电视销售的真谛——线下才是王道。总之，暴风的停摆，很大程度上也是因为这次看似循规蹈矩实则对于暴风却极具风险的渠道布局——线下渠道太花钱了，一旦销量滑坡，暴风根本无力维系。

时间回到2016年5月，在发布“VR电视”的同时，刘耀平还首次宣布，将开始搭建5000家线下体验店。很明显，此举依然是想对标乐视于2015年6月已完成的3000家门店铺设。而不同之处则在于，刘耀平认为一二线城市的电商渠道已经铺设得很完善，几乎没有插手的余地，而三四线城市的铺设才是重点，只有这些地方才能让流量价值最大化。

于是，一场“上山下乡”的暴风电视线下店运动开始了。

从财报来看，在2016年5月~2017年6月这一年多的时间里，暴风共计铺设了6000余家线下门店，换算一下，相当于平均每天铺设15家，可想而知在这数字背后砸下了多少钱。

然而这一庞大的数字背后，对电视销量的影响却微乎其微：从2016年79.65万台的全年销量，到2017年的84.32万台，同比上涨仅为5.8%。

也正是在同年7月，暴风集团因电视业务亏损严重而宣布停牌，这次停牌持续了4个月之久，直到2017年12月，才总算以债转股的方式从上市公司东山精密手上拿到了号称8亿实际4亿的救命钱。在这期间，有传言刘耀平为了借钱，每周都周旋于不同的酒桌，一杯杯喝，目的就是能筹借到钱给团队发足工资。

酒气豪情，这是一种很古典的男人式的解决问题的方式，只是这种方式很难解决真正的问题。

All for 电视

“2020年，希望暴风这个品牌将以互联网电视和家庭互联网的名义立足于世。”

——冯鑫，2018年3月

拿到钱的冯鑫，在2018年提出了“All for TV”的发展战略，将业务核心彻底转向互联网电视，并表示公司未来3年都要全力做电视。然而，这也意味着暴风与之前自己定下的“联邦生态”渐行渐远，内容生态都不重要，电视销量和营业额才是根安身立命之所，低价冲销量成为了暴风最后的法宝。

在冯鑫和刘耀平的努力下，2018年，暴风TV贡献的营收占集团总营收八成以上。这几乎是暴风相当于磕了*高剂量的强心针的结果。

然而，在拼命打压价格的背后，是暴风和代工厂之间因为应收账款而引发的关系恶化，坊间一度传言，此时的暴风已经全无授信，甚至连代工代成了股东的东山精密都开始施行“打多少款，做多少电视，绝不赊账。”

代工厂，这一电视机行业最后的回旋腾挪空间，暴风也丧失了。

然而，即便如此用力。从最终的结果来看，低至999元的暴风AI电视4也只为暴风赢得了70万台的全年销量，同比下跌达17%，预计全年亏损额达9.25亿。再加上早已高企的负债即将到期，这些都组成了即将压死暴风的最后一根稻草：

“暴风智能面临的主要问题是融资渠道受限，导致业务发展受到制约。目前暴风智能正在筹划增资扩股事项，拟引进新的投资人，为业务发展提供更大的资金支持。”

——暴风集团，2019年2月21日

这番话，暴风与泡沫破灭的乐视又何其相似。

曾经40天37个涨停板，如今暴风濒临退市，冯鑫留下了什么？

「科技股」 是创业邦推出的子栏目，聚焦科技企业，关注财报解读和新股发行，致力于发掘优质价值投资标的。

作者 | Carly 狮刀

编辑 | 及轶嵘

头图来源 | 图虫

“长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上。”这虽是戏言，但现实却总会上演类似的剧情。

当B站《后浪》刷屏，导致公司市值晚上暴涨34亿元人民币的时候，“前浪”暴风集团（300431.SZ）在5月1日发布了一则公告称，因无法在法定期限内披露定期报告，公司股票在5月6日停牌一天，并于5月7日复牌。

这是暴风集团上市第5年。

2015年3月在创业板上市的暴风集团，光环加身，创下40天37个涨停的记录，从*发的7.14元/股，暴涨近45倍，*高达到327.01元/股，总市值逾400亿元，其股价更是一度高于当时的贵州茅台（600519.SH)。

截至5月8日收盘，暴风集团二级市场股价报收2.01元/股，总市值6.62亿元。

(图片来源：平安证券）

从成立至今，暴风集团从*高的400亿元市值，到现在不到7亿元，且负债累累，面临退市风险，遗憾梦碎。

但在场游戏中，冯鑫和他的暴风集团却实实在在地创造了一次造富神话，从最初的一级投资者，到公司员工，再到二级市场投资者，都在暴风集团中收益颇丰。

造就这场财富神话的冯鑫却不仅失了江山，还身陷囹圄。冯鑫的境遇令人扼腕叹息，也给创业者们上了教训深刻的一课。

若有朝一日东山再起，冯鑫是否还能造就下一个神话？真正实现他的“互联网软件帝国”蓝图？

暴风的高光时刻

关于冯鑫故事很多，这位出身金山系的商业奇才，用他自己的方式打造了一个暴风集团的神话故事。

这个故事分为前后两部分，分界点是2016年。

暴风集团的前半生是高光的。

从公司成立，冯鑫就有一个远大的目标。此前公开的报道称，冯鑫想要的是：“一个互联网软件帝国，做一切。”

暴风科技（后更名为“暴风集团”）的创立，是否是按照冯鑫这个逻辑而设立的，这已无从证实。但从创立开始到2016年，暴风集团确实如冯鑫最初所愿，一步一步走向颠峰。

(资料来源：网络 制图：朱丽君）

在2005年创立暴风科技的前身酷热科技后，冯鑫一开始的计划是赴美上市。于是在2006年便搭建VIE架构，引入IDG资本的美元投资，并在此后的三年时间里，先后引入了3轮美元投资，其中包括知名投资机构IDG资本和经纬中国。

但2008年起，随着视频网站竞争的加剧，暴风科技受到来自优酷、土豆、搜狐、腾讯等视频网站的挑战，美股上市的优势不再。

2012年5月，暴风科技解除VIE结构，正式启动回归A股上市。

彼时，作为靠前家拆VIE结构回归A股上市的互联网公司，暴风科技受到了市场的热捧。

睿兽分析的数据显示，从公司成立到IPO，暴风科技先后经历了7轮融资，累计金额超6亿元人民币，先后分别有IDG资本、经纬中国、国润创投、海澜投资、华为、信诺资本、北京华控汇金等投资机构或战略投资者参与其中。

2015年上市后，暴风科技一路疯涨。同花顺iFinD的数据显示，在上市后的短短两个月时间里， 暴风科技在40天创下了37个涨停板的记录，股价*高达327.01元/股，总市值超400亿元。

亏损逾6亿，负债超10亿

多年以后的今天，在冯鑫再度回想起暴风集团时，他绝对不会料想到，2015年的那个春天，当他在深交所敲响上市锣声后，他一手创立的公司会在极度高光之后，走向退市的边缘。

对于冯鑫和暴风集团而言，2015年，是其命运转折的一年。这一年的一边是天堂，另一边是地狱。

随着上市后财富的暴涨，暴风集团的扩张计划开始铺开，先后涉足电视、VR、AR、AI、体育、视频等领域， *高的时候，暴风集团孵化的公司多达15家。

但遗憾的是，暴风集团的这些产业，并未给公司带来高增长，即使是曾被冯鑫寄予厚望的暴风TV，也卖一台亏一台。

2016年开始，暴风集团业绩开始出现明显下滑，虽然在2017年有所恢复，但到2018年，暴风集团净利润亏损达到10.90亿元，同比下滑了2077.65%。

最新的财务数据停留在2019年三季报，数据显示，截至2019年三季度，暴风集团实现营收0.94亿元，同比下滑90.95%；净利润亏损6.5亿元，同比下滑184.50%。

（数据来源：历年年报 创业邦制表）

持续亏损导致暴风集团资不抵债。

历年的财务数据显示，2018年，暴风集团的总资产从2017年的29.52亿元，一举缩水到12.42亿元，到2019年三季报，暴风集团的总资产仅3.6亿元。

一边是资产缩水，一边是债台高筑。从2017年开始，暴风集团的资产负债率便连年攀升。到2019年三季报，暴风集团负债总计10.17亿元，其中流动负债5.33亿元，资产负债率高达282.99%。

（数据来源：历年年报 创业邦制表）

既然缺钱，便需要补血。

公司公告的信息显示，2016年以来，暴风集团先后抛出三次定向增发融资计划，但均未获批。

在多次融资被驳回后，冯鑫不得已开始质押股权。同花顺iFinD最新的数据显示，冯鑫几乎质押了其所持有所有股份，其个人股权质押率为95.35%。

不仅如此，冯鑫还要面对追债。

最大的一笔追债来自推倒暴风集团多米诺骨牌的MP&Silva Holdings S.A.(以下简称“MPS”)体育公司的收购。

2016年，暴风集团旗下子公司暴风投资与光大资本签订合作框架协议，约定与光大资本及其关联方设立产业并购基金的方式，出资47亿元收购MPS股东手中65%的股权。

具体的细节不用再阐述，江湖故事对其细节有诸多披露。不过，按照当初的协议，MPS宣告破产后，2019年5月，光大资本旗下公司以暴风集团和冯鑫因不履行回购义务为由将其告上法庭，索赔共合计约7.5亿元人民币。

除此之外，暴风集团在公告中披露，公司还收到了北京仲裁委员会送达的《裁决书》，裁决公司向上海歌斐资产管理有限公司支付转让价款、违约金等合计4.7亿元。

冯鑫被深套

作为暴风集团的创始人，冯鑫一直坚守在自己创办的公司，并未在股价很高的时候大笔套现。

最新的2019年三季报十大股东数据显示， 冯鑫还持有公司7032.24万股股份，持股比例依然是最初的21.34%。 另外，冯鑫作为实控人的天津瑞丰利永、天津融辉似锦和天津众翔宏泰三家基金合计还持有暴风集团3.78%股份。

暴风集团虽然大概率成为历史，但冯鑫和他的暴风集团却为伴随着他奋斗和拼搏的员工和投资人创造了巨额的财富，只是其中的一些获利者，都已选择了离场。

早先入场的投资机构在暴风集团的资本盛宴中收获颇丰。

招股书的数据显示，暴风科技IPO时，前五名股东的持股情况分别是冯鑫持有股份21.30%，和谐成长8.17%，金石投资4.40%，天津伍通3.48%，华为2.91%。从暴风集团历年的十大股东持股数据来看，和谐成长、金石投资、华为、等投资方先后在2016年开始退出暴风十大股东。

这些股东中，和谐成长的收益就颇为可观。同花顺iFinD披露的重要股东交易记录显示，2016-2018年，和谐成长先后4次减持了公司2033.35万股份，合计套现12.16亿元。

尽管重要股东交易记录中未披露华为的交易记录，但从退出时期来看，华为此次投资的回报率也较高。

上市之初，华为持有349.69万股股份，到2016年一季报，华为退出十大股东，若以二级市场股价计算，2016年一季度，彼时，暴风集团股价最低为100元/股左右，退出回报颇丰。

不仅仅是早先入场的投资机构，在暴风集团的这场资本盛宴中，暴风集团的员工，尤其是董监高也是其中的赢家之一。

深交所披露的暴风集团董监高及相关人员股份变动数据统计显示，自2016年6月15日开始，公司董监高便开始陆续减持所持股份。截至2020年1月17日，先后有8名公司高管减持了其所持有的357万股股份，合计套现约1.18亿元。

在最新的2019年三季报中，崔天龙、毕士均依然显示是公司的前十大股东。

截至2020年1月17日，崔天龙还持有暴风集团111.68万股股份，持股比例为0.34%，是公司的第四大股东。

实际上，在暴风集团中获得财富增值的，远不止上述表格中统计的这些高管。

在暴风集团上市时，诸多报道称， 冯鑫和他的暴风集团，仅公司员工就造就了至少10位亿万富翁，近40位千万富翁，近60位百万富翁。

而随着暴风梦碎后，这些财富者均已经先后离场。据暴风集团4月13日在回复深交所关注函时的信息显示，目前公司仅剩员工10人。

一位业内人士在接受创业邦采访时表示，在暴风集团的资本游戏中，冯鑫是最大的输家，陪同他的，还有6.3万股民。

一位律师在接受创业邦采访时表示，如果暴风集团最终退市，就目前暴风集团的资产情况而言，6.3万股东即使在行使诉讼权后胜诉，因暴风集团目前已无可执行资产，最终获赔的可能性非常小。

冯鑫的教训

在这场游戏中，留给冯鑫和创业者的教训是深刻的。

在圈里，冯鑫被贴得较多的标签是“讲义气”，他坚信“用人不疑”，甚至为了暴风集团的未来签上了连带责任。

“用人不疑”的冯鑫，在面试的时候，简历都不会看，也不管是做技术、市场，还是管理的。上来之后，他会先问你，你觉得自己做过的最了不起的事是什么。

在投中网的一篇采访中，暴风魔镜技术合伙人对冯鑫的评价也印证了冯鑫对下属的高度信任感。“他的管理风格是什么？就是他一定要对你足够信任，在他信任了你之后，他就放手让你去做了，让你不断地去尝试，如果没做出来，没关系，他会和你复盘，分析这个原因究竟是为什么，然后再让你去试。”

这为他博得了一众好友，却也让心怀鬼胎之心人有可趁之机。暴风影音曾经的一位技术负责人评价冯鑫：“我觉得冯鑫可能看人不是特别准，有些人可能当时谈的比较好听，他就轻信了。”

“有些文件，他甚至看都不看就签字。”谈及过往，曾经的老同事韦婵媛在2019年接受创业邦采访时说，“有的人就直接拿签字页去给他签，他也不多问，就签了。”韦婵媛认为，冯鑫擅长市场运营，但是对于金融法律方面知识欠缺，进入到负责的资本市场之后，缺乏基本的意识，对那些条条款款更是不求甚解，也没去深究过背后的风险。“他就是个粗线条的人。我们这帮做技术的也不懂那些，如果他身边能有个得力的帮手就不会是今天这个样子了。”

在MPS的那场收购事件中，冯鑫签署了“个人无限连带责任”，这后来导致冯鑫赔上全部，包括家人。

“这几年的投资几乎都快是明股实债形式的了。”同为创业者的韦婵媛说，早些年，资本市场还很保护创业者，投资人曾提出过要创业者把工作和生活分开。“如今别说工作生活分不开了，都恨不得要你把老婆孩子父母兄弟姐妹都捎带上。更何况现在资本市场遇冷，很多投资人都要求创业者签署对赌协议。”

对赌协议（估值调整协议）是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。通常目标企业未来的业绩与上市时间是对赌的主要内容，与此相对应的对赌条款主要有估值调整条款、业绩补偿条款与股权回购条款。

很多人把“上市或并购”作为创业成功的唯一标准，冯鑫的老同事王刚在2019年接受创业邦采访时认为并不尽然，更重要的是要看公司和团队最终有没有达到最初设立下的目标。上市后，公司就不再是“一个人说了算”的公司了，需要背负着投资人的期望和厚望，需要满足对增长的预期，需要担任起行业中的标杆。“开玩笑地说，我宁愿我的公司永远不要上市。”

这或许便是值得创业者注意的问题：二级市场与一级市场截然不同，更像是一念天堂、一念地狱的环境，上市公司除主赛道之外，还需要寻找下一个增长点，利用并购等方式扩充赛道。

这时带来的思考便是：创始人能否更熟悉金融工具的使用，更了解相关的法律规范。如果自己不能，那么委任谁？如果一起打天下的兄弟多是专注于产品，那么从哪里寻找专业并值得信任的团队？

很显然，“讲义气”的冯鑫并不适合资本游戏，在这个充满无形刀光剑影的战场中，冯鑫最终被伤得体无完肤，陷入万劫不复。

冯鑫杳无音信，不知道是否还有人关切着他，在为他奔走？希望冯鑫的困局不会在下一波创业者身上重现。

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