新三板上不了事怎么办？

新三板上不了事怎么办

最近，大家纷纷都说对新三板失望至极。而引爆的事件就是新三板的成交指数由2600多点跌破了其起点指数1000多点。从终点回到起点，着实令人沮丧。由此，新三板的一些列问题也都被挖了出来......接下来具体说说

想要投资新三板，达不到门槛怎么办？

“新三板”的全称是全国中小企业股份转让系统，它的定位在科创板和创业板之下。那些还不满足在科创板和创业板上市的公司，可以在先在新三板挂牌交易，等满足条件了之后，再转到创业板和科创板上市。

也就是说，在新三板上市的公司，都是一些小公司。这些小公司可能业绩增速会比较快，但不一定稳定。所以投资新三板的风险，是要比创业板和科创板更高一些了。其实我们从开户条件也都可以看得出来，创业板需要10万的资产以及2年的股票交易经验才能开通。科创板需要50万的资产以及2年的股票交易经验才能开通。而新三板要求就更高了，即便是条件最低的精选层的开户条件也是100万的资产以及2年的股票交易经验。而创新层和基础层要求就更高了，分别是150万和200万以及2年的股票交易经验。

对于新三板，可能一些朋友有不好的印象，以前的投资门槛是500万，参与的人非常少，所以导致流动性不足，很多企业有价无市。一些最开始就投资新三板股票的朋友，可能现在都还是亏着的。但是事物往往是有双面性的，正是因为流动性不足，让不少企业出现了低估值。今年上半年有20多家新三板退市的企业，去到A股上市，结果公司的市值都上涨了很多。

如果再往前推，看2019年的数据也是如此：

根据有关数据显示，在新三板精选层上市的公司的平均市盈率为25倍，而目前创业板的平均市盈率是60倍。所以其实新三板还是有投资机会的，只是我们大多数人也都参与不了的。2年的股票投资经验很多人都满足，但是我们国人的资产基本上都是在房子上，让我们拿100万的金融资产，很多家庭都拿不出来的。所以即便是我们想参与，也是达不到门槛的。

除此之外，新三板的公司市值比较小，业绩不稳定，行业众多，且公司质量也参差不齐。对于投资者的专业能力要求还是很高的，如果我们自己去投资，想要赚钱也是有一定难度的。

那么你说我经验也不够，资金也不够，但是就想要投资新三板，该怎么办呢？大家不要忘记，我们还有公募基金这个工具。我们可以通过公募基金间接的投资新三板，让基金经理帮我们去做研究和投资，我们只需要选择好的基金就行。不过问题是：有可以投资新三板的基金吗？

在我写这篇文章的时候，还是没有的。不过马上就会有了，最近我看到有6家基金公司，将要发行可以参与新三板投资的基金了，它们分别是：

你会担心吗？如果有一天好公司都不来新三板了

2017年过半，新三板市场尽管交投平淡，但丝毫不影响其中优秀企业的投资价值。对于这个拥有一万多家企业的庞大市场，时间是较好的朋友，而当前最需要的是投资人的坚守和发现千里马的伯乐。

从7月20日开始，全景网·解读新三板联合申万宏源、东北证券、联讯证券、前海开源、中科沃土、天星资本、广证恒生、天风证券、民生证券等多家券商、公募基金和PE机构的投研负责人分享他们的中期策略，与关心新三板的朋友们一起，论道新三板投资价值，发现新三板优秀企业，守得云开见月明！

本期内容为“守得云开见月明——新三板2017年中期机构投资策略”第四期精华内容，分享嘉宾为东北证券、研究总监清华大学博士后付立春。

东北证券中期策略有几个核心关键词，分别是信心耐心、谨慎乐观、剩者为王和先苦后甜。

上半年市场表现不佳

总体来说，新三板上半年市场表现不佳。具体表现在，三板成指较稳定，做市指数持续下行，且下行趋势没有缓解或降低的迹象。

另外，新三板扩容速度在放缓，退市企业数量增多，股本与市值增速放缓，新三板企业端的扩容已经告一段落。

如果从交易方式的分类来看，做市转让发展停滞，协议转让公司占比升至86.4%。原本做市企业跟协议企业之间存在的市值、规模、成长性方面的差异，都在慢慢的模糊和淡化。

新三板企业2016年成绩不佳：营业总收入持续上升，归母净利润出现下降，但仍具成长潜力。成长性是投资者选择新三板市场和投资新三板公司的主要原因，增速下滑造成的负面影响可能比较大。

我们判断增速下滑的主要的原因有以下几种：

流动性是“老大难”问题

二级市场流动性不足，成交量有限，平均换手率仅达5.27%，可流通股份占比提升。2017年定增市场无亮色，新三板企业大扩容，扩容同期融资数量却没有上升，对于现在的挂牌企业而言，定增难度有所提高。

在这种市场环境下，股权质押有持续升温的趋势。股权质押是一个可替代的融资选择，但随着市场指数的下行，很多企业的价格已经接近、甚至达到了平仓线，这也对股权质押的融资方式提出了更大的挑战。

行业分化持续加剧

分化是另一个关键词，目前新三板的分化已经非常剧烈和严重了，未来企业端的存量调整将成为主题。

从行业来看，新三板跟A股的差距依然存在，但这种差距有缩小的趋势。目前新三板一些行业的估值出现泡沫风险，在现行的市场流动性下，可能会出现新三板个别行业、个别公司估值中枢进一步下行的风险。

另外，我们预计，未来退市摘牌的数量会继续增多，新三板在探索退市制度方面可能会走在主板或者A股的前列。

定位初明确，强监管下创新难产

市场上对于新三板定位出现了一些新的看法，我们认为，新三板定位已经初步明确，新三板是明确的*务*批准的其他全国性证券交易场所。

新三板出现在政府报告和证券法二审稿中，在多层次资本市场体系内的定位和内涵得到积极认可，因此新三板二次创业的方向应该是有所作为、完善制度，甚至突破创新。

创新的前提是规范，在整个金融市场都在去杠杆、强监管的情况下，新三板也不能例外。无论是监管问询、出具警示函，还是从会计事务所受罚以及挂牌门槛等等各个方面，市场的参与者都充分感受到了这种强监管的趋势，我们判断这种趋势还会继续延续，这也是为后续大家所期待的制度政策创新奠定基础。

未来集合竞价和大宗交易平台引入可期。不过我们期待的与调整分层为主线的一揽子的流动性解决方案，短期之内不会成行，而且具体的方向，可能会与市场之前的预期不太一样。

今年以来，全国股转公司的表态不是很多，我们节选了5月10日股转监事长的讲话。其中值得注意的是，创新层现有标准不具有统一性，这也是构成推动进一步区别政策对待的障碍之一。去年推出创新层一年以来，并没有相应的制度红利，若今年标准不变的话，暂时的突破创新可能也是比较困难的。

A股的政策其实对新三板的影响很大，现在新三板又面临了新的竞争对手，就是港交所的创新板，创新板的发展方向跟新三板是重合的，有很多可以借鉴的方面。

投资者还可以关注新的投资者适当性管理办法，这个文件完善了具体的投资者准入标准，最重要的是引入了专业投资者的概念，这个概念将为新三板迈向长期的价值投资做好伏笔。

呼吁流动性解决方案出炉

对于制度建议，我们担心 稳、监管、去杠杆等误伤到新三板，呼吁一揽子流动性解决方案尽快推出。

在一个资本市场上，企业是资金需求方，企业端的扩容是需求的快速扩大，投资机构则是资金的供给方。但我们看到，资金供给方并没有伴随企业扩容而扩大，而且一些已经到期的资金，甚至有退出这个市场的趋势。

因此在新的阶段，我们认为从交易制度比较通用的部分着手进行改善，以基金到期为契机推出大宗转让平台；对二级市场交易准入资金条件适时予以调整并引入更多的投资机构，以期活跃三板市场。

信心耐心 剩者为王

新三板定位已经初步明确，我们对新三板长远发展有信心。

按照边际增量、帕累托改进的思路，新三板→资本市场→金融市场→经济体系是最优改*路径。当前市场悲观氛围，来自政策创新预期落空：“稳中求进”中当前“稳”是主题，体现在强化监管；而对于新三板新兴市场，不进则退。

而缺陷风险暴露、基金到期退出、三类股东方案不明等，将日益构成威胁新三板的挑战。

我们预计新三板下半年行情前低后高。若不出现大的动荡，新三板市场三季度大概率延续二季度的行情，持续小幅下跌，温水煮青蛙。随着新的政策周期四季度开启，新三板二次创业周期有望真正开启。新三板参与者会经历先苦后甜的升华进程。市场重新洗牌，耐心、谨慎的剩者为王。

对于现在比较流行的Pre—IPO策略，我们认为，无论是投资还是退出的周期都需要适当的前移。另外投资者还要加强对企业是否能够IPO这种类似投行审核的专业能力，这样才能走得更远。

从行业而言，我们更看重战略新兴行业和消费类行业。战略新兴行业代表着未来，想象空间和成长潜力很大，但不确定性也很大。另一类与之相反的是大消费类，抗周期，具有很好的稳定性。

以下是精选问答：

作为个人投资者，我认为新三板可以作为预备板，不一定非要成为*市场。因为高中生也有存在的价值，全部人都上大学潜力可能还没那么大？

新三板的*市场定位已经明确了，可以不用作更多的考虑。如果仅仅作为预备板的话，对新三板未来的发展方向，不是最优的选择，可能连次优也算不上。

我一直反对以幼儿园、小学、大学来比喻多层次资本市场，这个看大是立足于现状，立足于新三板市场和主板的现实差距，我认为这种比喻是不太恰当的。所谓的*市场、多层次资本体系，应该是各个市场都有其特色、功能和优势。我们坐在一起讨论新三板的问题，是因为新三板的战略位置更高，对于未来的增量改*而言，它的试点或者是阵地功能更强，它的是有希望成长为中国的纳斯达克的。

当然，如果换一个角度，可以把新三板作为过渡，从现实的角度推动A股向注册制改*，这部分所谓的苗圃功能，其实是可以理解的。但是如果仅仅局限于新三板的现状，仅仅将它看成预备板的话，那么新三板，甚至中国资本市场较好的一个发展机会可能就这样被浪费掉了。

作为投资机构从业人员及个人投资者双重身份，我觉得三板的最大危机是未来的优质标的不会选择新三板。目前已挂牌的公司，为了防止三类股东，也在尽量避免交易。这个可能会导致负反馈出现，让市场流动性不断下降。

未来的优质企业不登陆三板的确是一个很大的风险，无论企业是选择在新三板孵化、成长，然后转板到A股；还是在新三板独自绽放，新三板对优质企业的吸引力一定要增强而不是减弱。

三类股东问题是协调性问题，差别在于新三板和主板之间的政策协调，现在这个事情正在解决。因此三类股东问题并不是一个持续性的、永久的问题，随着规范的明确，这个问题可以得到解决。

往期中期策略回顾

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新三板救不活了吗？要救活至少有两条路！