上市公司的资本运作有哪些？

作者丨高远山

来源丨野马财经

永远挂着一脸笑容的刘永好哭过吗？

答案是哭过。

这个问题，野马君在2013年曾经问过刘首富。那是在北京一个论坛的采访间里，当时有3、4家媒体同时在采访刘永好，采访室里的灯光打的刘首富不停的搽汗，刘永好从创业做农业的心路历程一路聊到上市公司的企业责任，每一句话听起来都是正确的废话。然后野马君就问了上面那个问题。

刘首富先是楞了一下，这个问题和之前的话题跨度太大，刘首富一时有点错愕，他先是认真的回忆了一下，然后就一改那种官方辞令式的说法，给我们讲了一个接地气的故事。

刘首富说， 上世纪80年代初，国家引入了良种鸡，分配给川西不同地区的农户饲养，好不容易从农业局拿到了分配表，就骑着自行车去收农民的良种鸡蛋，骑了一整天挨家挨户去收，而且是用比普通鸡蛋高很多的钱收上来了200多个种鸡蛋，弄到晚上11点多快12点，从一个农户家里出来，刚用稻草把鸡蛋保护好装进去，在那种两边都是水的冬水田的田埂上骑自行车往前走，忽然从旁边蹿出一只狗，差点咬住我的脚，我吓了一跳，车子一歪就摔到了冬水田里。全身打湿了，鸡蛋也都摔糊了。我顾不上疼，站起来在东水田里找，鸡蛋只剩两个好的， 半夜12点，我就哭了，还拿鞋向狗扔过去，追着狗跑了一百多米路 ……

功夫不负有心人，如今30多年过去了，选择了农业领域创业的刘首富很快将迎来第二家控股上市公司。长假前，刘永好和女儿刘畅共同实际控制的新希望乳业公布了《招股书》，准备二度冲击IPO。本次拟发行新股8537万余股， 募集资金5.04亿余元。

而早在1998年，刘首富旗下的 新希望六和股份有限公司（000876.SZ）就登陆深交所了。

《招股书》同时还披露了， 除了新希望乳业之外，刘永好及其女儿刘畅控制的境内外一级子公司9家、境外二级子公司5家、境内二级子公司8家，及56家多级境内子公司。

此外，在资本市场上，刘永好“新希望系”至少控股 新希望（000876.SZ）、宝硕股份（600155.SH）、参股民生银行（600016.SH）、深圳燃气（601139.SH） 等多家上市公司。

这也是刘永好家族首次相对完整的披露资产版图。

一个简单的例子是，境外公司的披露数量远小于实际数目。

图片来源：新希望集团官网

庞大资产版图

1983年，刘永好就下海创业了。与刘永言、刘永行、刘永美三个哥哥一道创建了南方希望集团。1995年四兄弟和平分手，也解决了刘氏家族企业模糊的产权归属：老大刘永言创立大陆希望公司，老二刘永行发起设立东方希望公司，老三刘永言组建了华西希望公司，而老四刘永好成立南方希望公司（即：新希望）。他们还给妹妹刘永红留了一部分股份， 上演了中国家族企业史上难得的“亲兄弟，明算账”。

目前，新希望集团最有名气，资产规模也是四兄弟中最大的。 从早期的单一饲料产业，逐步向上、下游延伸，目前拥有农牧与食品、化工与资源、地产与基础设施、金融与投资四大产业板块。

新希望四大产业板块图

农牧与食品方面，新希望（000876.SZ）拥有多个饲料品牌、饲料公司、养殖公司、养殖服务公司等， 拥有国内最大的农牧业产业集群。 作为A股上市公司， 新希望也是这个板块中最为重要的核心公司。

在化工与资源方面， 新希望化工投资有限公司是这一板块中最为重要的公司 ，其成立于2006年，专业从事磷化工、氯碱化工等生产和投资管理的集团性公司。 化工投资公司直接控股9家子公司，间接控股或参股11家公司，拥有1家上市公司——宝硕股份（600155.SH） 。

房产与基础设施方面， 核心公司新希望地产定位立足成都，面向全国发展 。经过多年发展，截止目前，已在成都、上海、昆明、大连、沈阳和呼和浩特等城市完成房地产开发面积300多万平方米，待开发项目储备200多万平方米，累计总投资达100亿元。不过，比较起来， 刘首富的地产生意做得很一般，与地产业的“黄金十年”擦肩而过，这也和他谨慎、不冒险的性格相关。

在金融与投资方面，新希望集团一直是民营企业中起步最早的那一批。刘永好是民生银行（600016.SH）的创始人之一，公司也一直奉行“金融驱动”理念。2017中报显示“新希望六和投资有限公司”仍为民生银行第七大股东。此外，新希望集团还是中国民生人寿保险公司的主要发起股东之一。2016年，新希望通过增持宝硕股份，间接控股了华创证券。2016年6月，新希望集团还与其他公司共同发起设立四川省内靠前家民营银行：四川希望银行股份有限公司。

在金融与投资集群中，可以发现新希望不止布局了银行、保险等非常难获得的传统金融牌照，也布局了商业保理、希望金融等新兴的互联网金融领域。

从上世纪90年代末，新希望就走出了国门， 在越南建设靠前家海外工厂。如今，据新希望集团官网显示，已经在近20个国家和地区投产、投资，海外公司数量超过40家。 2016年6月底，新希望集团旗下的草根知本集团全资并购了拥有27年品牌历史的澳大利亚保健品品牌ANC，这也意味着新希望在海外高端健康食品、健康医疗领域的布局再下一城。

资本运营做强主业

纵观新希望30年的发展历程，可以明确的划分出三个阶段： 靠前个阶段是进军饲料行业 ；第二个阶段是 从饲料行业单一领域到相关多元化发展的转变； 第三个阶段则为： 从相关多元化到非相关多元化以及国际化和互联网化。

可以说，在这一过程中， 刘永好以农牧业为核心，借助资本运作和金融驱动做强主业，最终实现集团多元化发展。

事实上， 刘永好以新希望集团旗下公司为平台，在境内外进行了一系列雷厉风行的对饲料、金融投资、地产、乳业等行业的兼并收购。

《招股书》披露， 2015 年 6 月 ，新希望乳业斥资1.65亿元收购湖南东华士乳业有限公司 60%股权；2015 年 7 月 ，又斥资0.91亿元收购双喜乳业 70%股权；2016年1月，耗资3亿元将重庆市天友乳业股份有限公司 42.22%股份收入囊中；2016年12月，斥资0.66亿元收购朝日乳业、朝日农业100%的股权 ……

正是借助产业和资本的两翼，新希望实现了快速扩张 。例如，通过高举高打的并购策略，新希望乳业目前拥有32家子公司，2016年收入40.53亿元，净利润1.46亿元。

但高歌猛进的背后亦有隐忧， 北京投行人士刘亮就向野马财经透露：“ 新希望乳业并购整合回来的乳业企业，在企业文化融合上做的就不太好，至今也没有太知名的品牌。”

而且， 新希望乳业的资产负债率一直高于同行 。 2014年、2015年、2016年、2017年上半年 ，新希望乳业的资产负债率仍分别高达 83.85%、66.09%、76.01%、72.42%。 而按今年半年报来看，A股乳品行业 伊利股份、光明乳业等10家上市公司，负债率*高的也在60%左右， 还是大幅低于新希望乳业的水平。

而且，这也不是新希望乳业特有的问题。 因为“金融驱动、资本运营”的理念，整个“新希望系”都对杠杆运用的极为充分，在金融去杠杆的大背景下，整体都面临较大的压力。

对于资产负债率的问题，新希望集团及新希望乳业都没有就野马财经的质疑做出官方回应。

不过， 刘首富也是一个极为讲*治也足够严谨的人，相信他会做出正确的选择。

2009年现代出版社出版的《赤脚首富刘永好》一书记载过刘永好曾经说过的一段话——“ 现在我多挣一个零或少挣一个零，对我个人和家庭来讲都没有什么意义， 我们的消费是有限的。但是通过努力，使我们的事业更上一层楼， 使我们员工收入有所提高，对国家的贡献增加，得到社会的承认，这种喜悦已不仅仅是财富的增长所能带来的 。我们的目标也不是用财富来衡量的，这是成功的感觉。”

而刘永好也践行了这一诺言。即将上市的新希望乳业股东信息中，就有一家“西*新之望创业投资有限公司”，从该公司的股东名单可知，这是新希望乳业的员工股权激励平台，本次发行前，持股比例为 5.03%。

他说，跟着刘永好学到很多东西： 一个是，能吃苦 ；刘永好做过农民，也做过老师，文革期间、创业中都受了许多苦，养成了勤奋不怕苦的工作作风。 再一个是，刘永好心态好 ；天塌了，刘永好该吃吃，该睡睡。遇到什么事情都能淡然处之。

企业上市前资本运作九大模式（干货收藏！）

企业上市前的资本运作，一是通过重组并购方式扩大企业规模，获得行业竞争优势，提高产品市场占有率；二是通过对已上市公司的股权投资、股权置换等方式间接上市，当对已上市公司的控股比例达到一定的控制地位时，便举牌收购，成为正式的上市公司控制人。一般的资本运作模式有以下几种：

一、并购重组

并购重组就是兼并和收购是意思，一般是指在市场机制作用下，一企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。并购重组的目的是搞活企业、盘活企业存量资产的重要途径，我国企业并购重组，多采用现金收购或股权收购等支付方式进行操作。常见并购重组的方式有：

1、完全接纳并购重组。

即把被并购企业的资产与债务整体吸收，完全接纳后再进行资产剥离，盘活存量资产，清算不良资产，通过系列重组工作后实现扭亏为盈。这种方式比较适用于具有相近产业关系的竞争对手，还可能是产品上下游生产链关系的企业。由于并购双方兼容性强、互补性好，并购后既扩大了生产规模，人、财、物都不浪费，同时减少了竞争对手之间的竞争成本，还可能不用支付太多并购资金，甚至是零现款支出收购。如果这种并购双方为国企，还可能得到政府在银行贷款及税收优惠等政策支持。

2、剥离不良资产，授让全部优质资产，原企业注销。

并购方只接纳了被并企业的资产、技术及部分人员，被并企业用出让金安抚余下人员(卖断工龄)、处置企业残值后自谋出路。这种方式必须是并购方具有一定现金支付实力，而且不需要承担被并购方债务的情况下才可能实施。

二、股权投资

股权投资是指投资方通过投资拥有被投资方的股权，投资方成为被投资方的股东，按所持股份比例享有权益并承担相应责任与风险。常见股权投资方式如下：

1、流通股转让

公众流通股转让模式又称为公开市场并购，即并购方通过二级市场收购上市公司的股票，从而获得上市公司控制权的行为。虽然在证券市场比较成熟的西方发达国家，大部分的上市公司并购都是采取流通股转让方式进行的，但在中国通过二级市场收购上市公司的可操作性却并不强，先行条件对该种方式的主要制约因素有：

（1）上市公司股权结构不合理。不可流通的国家股、有限度流通的法人股占总股本比重约70%，可流通的社会公众股占的比例过小，这样使得能够通过公众流通股转让达到控股目的的目标企业很少。

（2）现行法规对二级市场收购流通股有严格的规定。突出的一条是，收购中，机构持股5%以上需在3个工作日之内做出公告举牌以及以后每增减2%也需做出公告。这样，每一次公告必然会造成股价的飞扬，使得二级市场收购成本很高，完成收购的时间也较长。如此高的操作成本，抑制了此种并购的运用。

（3）我国股市规模过小，而股市外围又有庞大的资金堆积，使得股价过高。对收购方而言，肯定要付出较大的成本才能收购成功，往往得不偿失。

2、非流通股转让

股权协议转让指并购公司根据股权协议转让价格受让目标公司全部或部分产权，从而获得目标公司控股权的并购行为。股权转让的对象一般指国家股和法人股。股权转让既可以是上市公司向非上市公司转让股权，也可以是非上市公司向上市公司转让股权。这种模式由于其对象是界定明确、转让方便的股权，无论是从可行性、易操作性和经济性而言，公有股股权协议转让模式均具有显著的优越性。

这种方式的好处在于：

（1）我国现行的法律规定，机构持股比例达到发行在外股份的30%时，应发出收购要约，由于证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免其强制收购要约义务，从而可以在不承担全面收购义务的情况下，轻易持有上市公司30%以上股权，大大降低了收购成本。

（2）目前在我国，国家股、法人股股价低于流通市价，使得并购成本较低;通过协议收购非流通的公众股不仅可以达到并购目的，还可以得到由此带来的“价格租金”。

三、吸收股份并购模式

被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入并购方，成为并购方的一个股东。并购后，目标企业的法人主体地位不复存在。

优点：

（1）并购中，不涉及现金流动，避免了融资问题。

（2）常用于控股母公司将属下资产通过上市子公司“借壳上市”，规避了现行市场的额度管理。

四、资产置换式重组模式

企业根据未来发展战略，用对企业未来发展用处不大的资产来置换企业未来发展所需的资产，从而可能导致企业产权结构的实质性变化。

优点：

（1）并购企业间可以不出现现金流动，并购方无须或只需少量支付现金，大大降低了并购成本。

（2）可以有效地进行存量资产调整，将公司对整体收益效果不大的资产剔掉，将对方的优质资产或与自身产业关联度大的资产注入，可以更为直接地转变企业的经营方向和资产质量，且不涉及企业控制权的改变。

其主要不足是在信息交流不充分的条件下，难以寻找合适的置换对象。

五、以债权换股权模式

并购企业将过去对并购企业负债无力偿还的企业的不良债权作为对该企业的投资转换为股权，如果需要，再进一步追加投资以达到控股目的。

优点：

（1）债权转股权，可以解决国企由于投资体制缺陷造成的资本金匮乏、负债率过高的“先天不足”，适合中国国情。

（2）对并购方而言，也是变被动为主动的一种方式。

六、合资控股式

又称注资入股，即由并购方和目标企业各自出资组建一个新的法人单位。目标企业以资产、土地及人员等出资，并购方以技术、资金、管理等出资，占控股地位。目标企业原有的债务仍由目标企业承担，以新建企业分红偿还。这种方式严格说来属于合资，但实质上出资者收购了目标企业的控股权，应该属于企业并购的一种特殊形式。

优点：

（1）以少量资金控制多量资本，节约了控制成本。

（2）目标公司为国有企业时，让当地的原有股东享有一定的权益，同时合资企业仍向当地企业缴纳税收，有助于获得当地政府的支持，从而突破区域限制等不利因素。

（3）将目标企业的经营性资产剥离出来与优势企业合资，规避了目标企业历史债务的积累以及隐性负债、潜亏等财务陷阱。

不足之处在于，此种只收购资产而不收购企业的操作容易招来非议;同时如果目标企业身处异地，资产重组容易受到“条块分割”的阻碍。

七、杠杆收购

收购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付兼并价金或作为此种支付的担保。换言之，收购公司不必拥有巨额资金(用以支付收购过程中必需的律师、会计师、资产评估师等费用)，加上以目标公司的资产及营运所得作为融资担保、还款资金来源所贷得的金额，即可兼并任何规模的公司，由于此种收购方式在操作原理上类似杠杆，故而得名。具体说来，杠杆收购具有如下特征：

（1）收购公司用以收购的自有资金与收购总价金相比微不足道，前后者之间的比例通常在10%～15%之间。

（2）绝大部分收购资金系借贷而来，贷款方可能是金融机构、信托基金甚至可能是目标公司的股东(并购交易中的卖方允许买方分期给付并购资金)。

（3）用来偿付贷款的款项来自目标公司营运产生的资金，即从长远来讲，目标公司将支付它自己的售价。

（4）收购公司除投入非常有限的资金外，不负担进一步投资的义务，而贷出绝大部分并购资金的债权人，只能向目标公司(被收购公司)求偿，无法向真正的贷款方——收购公司求偿。实际上，贷款方往往在被收购公司资产上设有保障，以确保优先受偿地位。

八、战略联盟模式

战略联盟是指由两个或两个以上有着对等实力的企业，为达到共同拥有市场、共同使用资源等战略目标,通过各种契约而结成的优势相长、风险共担、要素双向或多向流动的松散型网络组织。根据构成联盟的合伙各方面相互学习转移，共同创造知识的程度不同，传统的战略联盟可以分为两种——产品联盟和知识联盟。

1、产品联盟

在医药行业，我们可以看到产品联盟的典型。制药业务的两端(研究开发和经销)代表了格外高的固定成本，在这一行业，公司一般采取产品联盟的形式，即竞争对手或潜在竞争对手之间相互经销具有竞争特征的产品，以降低成本。在这种合作关系中，短期的经济利益是最大的出发点。产品联盟可以帮助公司抓住时机，保护自身，还可以通过与世界其他伙伴合作，快速、大量地卖掉产品，收回投资。

2、知识联盟

以学习和创造知识作为联盟的中心目标，它是企业发展核心能力的重要途径;知识联盟有助于一个公司学习另一个公司的专业能力;有助于两个公司的专业能力优势互补，创造新的交叉知识。与产业联盟相比，知识联盟具有以下三个特征：

（1）联盟各方合作更紧密。两个公司要学习、创造和加强专业能力，每个公司的员工必须在一起紧密合作。

（2）知识联盟的参与者的范围更为广泛。企业与经销商、供应商、大学实验室都可以形成知识联盟。

（3）知识联盟可以形成强大的战略潜能。知识联盟可以帮助一个公司扩展和改善它的基本能力，有助于从战略上更新核心能力或创建新的核心能力。

此外，在资本运营的实际操作中，除采用上面阐述的几种形式或其组合外，还可借鉴国外上市公司资产重组的经验，大胆探索各种有效的运作方法，进一步加大资本运营的广度和深度。

九、投资控股收购重组模式

上市公司对被并购公司进行投资，从而将其改组为上市公司子公司的并购行为。这种以现金和资产入股的形式进行相对控股或绝对控股，可以实现以少量资本控制其他企业并为我所有的目的。

企业上市前的资本运作模式大全

一般的资本运作模式有以下几种：

一、并购重组

并购重组就是兼并和收购是意思，一般是指在市场机制

作用下，一企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。并购重组的目的是搞活企业、盘活企业存量资产的重要途径，我国企业并购重组，多采用现金收购或股权收购等支付方式进行操作。常见并购重组的方式有：

1、完全接纳并购重组。

即把被并购企业的资产与债务整体吸收，完全接纳后再进行资产剥离，盘活存量资产，清算不良资产，通过系列重组工作后实现扭亏为盈。这种方式比较适用于具有相近产业关系的竞争对手，还可能是产品上下游生产链关系的企业。由于并购双方兼容性强、互补性好，并购后既扩大了生产规模，人、财、物都不浪费，同时减少了竞争对手之间的竞争成本，还可能不用支付太多并购资金，甚至是零现款支出收购。如果这种并购双方为国企，还可能得到政府在银行贷款及税收优惠等政策支持。

2、剥离不良资产，授让全部优质资产，原企业注销。

并购方只接纳了被并企业的资产、技术及部分人员，被并企业用出让金安抚余下人员(卖断工龄)、处置企业残值后自谋出路。这种方式必须是并购方具有一定现金支付实力，而且不需要承担被并购方债务的情况下才可能实施。

二、股权投资

股权投资是指投资方通过投资拥有被投资方的股权，投资方成为被投资方的股东，按所持股份比例享有权益并承担相应责任与风险。常见股权投资方式如下：

1、流通股转让

公众流通股转让模式又称为公开市场并购，即并购方通过二级市场收购上市公司的股票，从而获得上市公司控制权的行为。 虽然在证券市场比较成熟的西方发达国家，大部分的上市公司并购都是采取流通股转让方式进行的，但在中国通过二级市场收购上市公司的可操作性却并不强，先行条件对该种方式的主要制约因素有：

（1）上市公司股权结构不合理。不可流通的国家股、有限度流通的法人股占总股本比重约70%，可流通的社会公众股占的比例过小，这样使得能够通过公众流通股转让达到控股目的的目标企业很少。

（2）现行法规对二级市场收购流通股有严格的规定。突出的一条是，收购中，机构持股5%以上需在3个工作日之内做出公告举牌以及以后每增减2%也需做出公告。这样，每一次公告必然会造成股价的飞扬，使得二级市场收购成本很高，完成收购的时间也较长。如此高的操作成本，抑制了此种并购的运用。

（3）我国股市规模过小，而股市外围又有庞大的资金堆积，使得股价过高。对收购方而言，肯定要付出较大的成本才能收购成功，往往得不偿失。

2、非流通股转让

股权协议转让指并购公司根据股权协议转让价格受让目标公司全部或部分产权，从而获得目标公司控股权的并购行为。股权转让的对象一般指国家股和法人股。股权转让既可以是上市公司向非上市公司转让股权，也可以是非上市公司向上市公司转让股权。这种模式由于其对象是界定明确、转让方便的股权，无论是从可行性、易操作性和经济性而言，公有股股权协议转让模式均具有显著的优越性。

这种方式的好处在于：

（1）我国现行的法律规定，机构持股比例达到发行在外股份的30%时，应发出收购要约，由于证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免其强制收购要约义务，从而可以在不承担全面收购义务的情况下，轻易持有上市公司30%以上股权，大大降低了收购成本。

（2）目前在我国，国家股、法人股股价低于流通市价，使得并购成本较低;通过协议收购非流通的公众股不仅可以达到并购目的，还可以得到由此带来的“价格租金”。

三、吸收股份并购模式

被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入并购方，成为并购方的一个股东。并购后，目标企业的法人主体地位不复存在。

优点：

（1）并购中，不涉及现金流动，避免了融资问题。

（2）常用于控股母公司将属下资产通过上市子公司“借壳上市”，规避了现行市场的额度管理。

四、资产置换式重组模式

企业根据未来发展战略，用对企业未来发展用处不大的资产来置换企业未来发展所需的资产，从而可能导致企业产权结构的实质性变化。

优点：

（1）并购企业间可以不出现现金流动，并购方无须或只需少量支付现金，大大降低了并购成本。

（2）可以有效地进行存量资产调整，将公司对整体收益效果不大的资产剔掉，将对方的优质资产或与自身产业关联度大的资产注入，可以更为直接地转变企业的经营方向和资产质量，且不涉及企业控制权的改变。

其主要不足是在信息交流不充分的条件下，难以寻找合适的置换对象。

五、以债权换股权模式

并购企业将过去对并购企业负债无力偿还的企业的不良债权作为对该企业的投资转换为股权，如果需要，再进一步追加投资以达到控股目的。

优点：

（1）债权转股权，可以解决国企由于投资体制缺陷造成的资本金匮乏、负债率过高的“先天不足”，适合中国国情。

（2）对并购方而言，也是变被动为主动的一种方式。

六、合资控股式

又称注资入股，即由并购方和目标企业各自出资组建一个新的法人单位。目标企业以资产、土地及人员等出资，并购方以技术、资金、管理等出资，占控股地位。目标企业原有的债务仍由目标企业承担，以新建企业分红偿还。这种方式严格说来属于合资，但实质上出资者收购了目标企业的控股权，应该属于企业并购的一种特殊形式。

优点：

（1）以少量资金控制多量资本，节约了控制成本。

（2）目标公司为国有企业时，让当地的原有股东享有一定的权益，同时合资企业仍向当地企业缴纳税收，有助于获得当地政府的支持，从而突破区域限制等不利因素。

（3）将目标企业的经营性资产剥离出来与优势企业合资，规避了目标企业历史债务的积累以及隐性负债、潜亏等财务陷阱。

不足之处在于，此种只收购资产而不收购企业的操作容易招来非议;同时如果目标企业身处异地，资产重组容易受到“条块分割”的阻碍。

七、杠杆收购

收购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付兼并价金或作为此种支付的担保。换言之，收购公司不必拥有巨额资金(用以支付收购过程中必需的律师、会计师、资产评估师等费用)，加上以目标公司的资产及营运所得作为融资担保、还款资金来源所贷得的金额，即可兼并任何规模的公司，由于此种收购方式在操作原理上类似杠杆，故而得名。具体说来，杠杆收购具有如下特征：

（1）收购公司用以收购的自有资金与收购总价金相比微不足道，前后者之间的比例通常在10%～15%之间。

（2）绝大部分收购资金系借贷而来，贷款方可能是金融机构、信托基金甚至可能是目标公司的股东(并购交易中的卖方允许买方分期给付并购资金)。

（3）用来偿付贷款的款项来自目标公司营运产生的资金，即从长远来讲，目标公司将支付它自己的售价。

（4）收购公司除投入非常有限的资金外，不负担进一步投资的义务，而贷出绝大部分并购资金的债权人，只能向目标公司(被收购公司)求偿，无法向真正的贷款方——收购公司求偿。实际上，贷款方往往在被收购公司资产上设有保障，以确保优先受偿地位。

八、战略联盟模式

战略联盟是指由两个或两个以上有着对等实力的企业，为达到共同拥有市场、共同使用资源等战略目标,通过各种契约而结成的优势相长、风险共担、要素双向或多向流动的松散型网络组织。根据构成联盟的合伙各方面相互学习转移，共同创造知识的程度不同，传统的战略联盟可以分为两种——产品联盟和知识联盟。

1、产品联盟

在医药行业，我们可以看到产品联盟的典型。制药业务的两端(研究开发和经销)代表了格外高的固定成本，在这一行业，公司一般采取产品联盟的形式，即竞争对手或潜在竞争对手之间相互经销具有竞争特征的产品，以降低成本。在这种合作关系中，短期的经济利益是最大的出发点。产品联盟可以帮助公司抓住时机，保护自身，还可以通过与世界其他伙伴合作，快速、大量地卖掉产品，收回投资。

2、知识联盟

以学习和创造知识作为联盟的中心目标，它是企业发展核心能力的重要途径;知识联盟有助于一个公司学习另一个公司的专业能力;有助于两个公司的专业能力优势互补，创造新的交叉知识。与产业联盟相比，知识联盟具有以下三个特征：

（1）联盟各方合作更紧密。两个公司要学习、创造和加强专业能力，每个公司的员工必须在一起紧密合作。

（2）知识联盟的参与者的范围更为广泛。企业与经销商、供应商、大学实验室都可以形成知识联盟。

（3）知识联盟可以形成强大的战略潜能。知识联盟可以帮助一个公司扩展和改善它的基本能力，有助于从战略上更新核心能力或创建新的核心能力。

此外，在资本运营的实际操作中，除采用上面阐述的几种形式或其组合外，还可借鉴国外上市公司资产重组的经验，大胆探索各种有效的运作方法，进一步加大资本运营的广度和深度。

九、投资控股收购重组模式

上市公司对被并购公司进行投资，从而将其改组为上市公司子公司的并购行为。这种以现金和资产入股的形式进行相对控股或绝对控股，可以实现以少量资本控制其他企业并为我所有的目的。

以上就是上市公司的资本运作有哪些？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！