炒股哪儿看北向资金的流动？

炒股哪儿看北向资金的流动

文/燕翔 胡聪慧近期北向资金持续流出，引发市场广泛关注甚至过度解读。从短期波动看，北向资金流动具有明显的均值回归特征，今年以来净流入和净流出不同月份交替出现，全年前九个月累计净流入......接下来具体说说

怎么看北向资金的买买买？

文章是盘中写的，按管理周五总结一下。

我这四周里的关注重点是赛道，核心是光伏；北向的白酒此类绩优股市场很多人关心，所以今天也聊一下。

赛道表现大体如下，这是盘中截的，当时光伏设备才上涨0.6%，刚发完就看到机构在干活，尾盘大致是1.8%附近。

光伏细分领域中，领涨的胶膜目前最强，电池硅片设备银浆等一般。

海优新材20cm涨停后到今天再上涨28%，福斯特是19%，这是机构阵营。

而游资这边的鹿山新材后续上涨23%，鼎际得因为走的是四连板，所以目前以65%的涨幅居前，中间资金还有炒作众业达，沈阳化工、茂华实华等后排，这是游资的视角。

这一批代码全是12月26日涨停，也就是下图这个位置：

后续还有亿晶光电、联泓新科等代码涨停，但也没能在幅度上“后来居上”，所以资金目前仍偏向于留在高位那批，看高做低的潜伏资金还在寂寞中等待流动性的到来。

从这个角度上来看，胶膜方向资金是持仓为主，鼎际得这批都是典型的缩量上行，磨磨唧唧往上移动。

因为光伏指数强于赛道其它方向，其它赛道暂没有龙头涨幅更大。

北方华创、宁德时代、金风科技、比亚迪，这几个各赛道市值最大的龙头，累计涨幅没一个超过10%，隆基绿能要不是今天上涨5%，累计涨幅也刚好10%。

这情况跟春节有一定关系，体现在整体成交量上就是创业板的缩量突破：

春节回来后，市场会不会逐步去补量，然后让筹码充分换手，这也是一个时机点。

另外一个市场重点是北向资金卖出了历史记录，这个就需要大家对北向资金有理解。

北向资金是单纯的生意人，它们是国际资本，用美元换的人民币来炒股。

在它们眼里全球宏观经济的变化有两个重点：

1、一年美国加息预期

这个之前写过几篇文章，美国利率当前是4.5%，近20年*高是5.25%。也就是说往上剩下75个点，美国上半年就会把加息的作业写完，下半年甚至要讨论降息。

2、中美经济对比的预期

中国2022年GDP是3%，23年预期是5%；

美国2022年GDP是2.1%，23年预期仅1%。

一升一降之间，人民币汇率早已提前反应这个预期。

人民币和上证指数的见顶时间都在10月底，而且白酒的大涨也是发生在11月1日，这也是北向买入较多的板块。

12月的感冒政策放开，也给了外资信心，这等于给23年GDP增长5%下了承诺书，也因此奠定当时那篇文章末尾聊到的——3000点很难跌穿，否则机构机构会更积极的入场。

虽然存在这些推演，但外资卡在春节前天天买买买，一天都不卖出，这种节奏出人意料。

哪怕它们买的股票一个点没涨，但人民币已升值8%。对于它们这种追求一年赚10%-15%的巨大国际流动资本来说，这一波也算教科书级别操作。对比之下，国内机构反而南下买港股去了，阿里巴巴、腾讯控股都要翻倍了，所以10月份以来大家如果去港股买龙头，收益上会有种小牛市的感觉——毕竟恒生科技指数涨了70%，你可以想象是上证从3000涨到5000的快乐。

当然了，不少人担心北向现在买然后回来砸，这可能就没空讨论了，那就节后来说。

这里也有个数据给大家参考——7年时间，北向持续买入1.83万亿，目前市值是2.48万亿，赚了6510亿，按照今天汇率大约是1000亿美元，7年滚动收益是35%，时机大概在15%左右。

北向资金不是游资，它们不做短线情绪炒作，因为游资追求1年10倍，所以是打板连板。

对比国内机构，北向的每一分钱都需要先把美元换*人民币，而这一年就存在10%的波动，所以，北向资金更在乎全球宏观经济的变化，特别是中美两国之间，对比之下，内资更在乎的是国内政策。

玉兔将临门，祝福处处存。爆竹天天笑，喜事朝朝闻。

1个聪明的工具，帮你判断市场情绪｜北向资金

晚上好，我是喜欢科普的艾小白～

7月4日，首批互联互通的83只ETF（指数基金）开始交易了。这意味着，我们也可以买香港的ETF了，不过呢有个50万的「小门槛」。有些小伙伴可能会被这个资金门槛无情地拦在门外，但是不用伤心，还有其他机会可以抓一抓。这次互联互通的开放，除了我们可以和香港互相买卖ETF外，机构们才是买卖的主力军，他们的动作可以成为我们的一个参考。今天，我们就来科普其中的「北向资金」。

01，什么是「北向资金」？

可能会有小伙伴问，「北向资金」是什么？我们这里所说的南北不是指日常所说的南方、北方。而是A股市场和香港股市的相对位置。以前，A股市场和香港股市之间是不互通的，从2014年和2016年相继实现了彼此间的市场互通后，资金就可以在两个市场之间进行流动了。这才有了「南向资金」和「北向资金」 的说法。

简单来说，「北向资金」就是从香港市场流入A股市场的资金，主要是国外的大的投资机构；反过来，「南向资金」是从A股市场进入香港市场的资金。

根据靠前天的数据，北向资金也比南向资金更加活跃，这也很好理解，深市、沪市开放的ETF更多一些，A股今年在全球也是「一枝独秀」。

02，为什么要看「北向资金」？

在市场上，「北向资金」的流动一直是投资者们市场的风向标。为什么呢？

「北向资金」被称为「聪明钱」，从过去的投资业绩看，远超市场。根据东兴证券的测算，2015年「北向资金」刚刚进入A股市场不久，收益率仅超过了沪深300。但是从2016年它开始「支楞」起来了，行情差的时候能做到跌的最少，甚至16年还是仅有的盈利的「独苗苗」。

2017年之后，它的累计收益更是跑赢了各类指数。

除此之外，还有两点：

一是「北向资金」背后有强大的投研团队。「北向资金」大都是国外的机构投资者，据研究，大概有70%是外资。

国外的机构投资者一般在资金实力、研究团队、信息搜集方面都是很强大的。毕竟国外对股市的研究比我们多了几十年，所以他们的专业性就是很大的优势了。

二是反映市场情绪。

「北向资金」是对外部事件很敏感的一批资金，他们善于抄底逃顶，来的早，跑得快。所以，我们可以根据它的流入流出情况，来判断机构对市场的情绪是乐观还是悲观。如果市场情况乐观，赚钱难度大，那么它就减少流入；如果市场热度高，投资机会好，它就增加流入。

03，在哪看「北向资金」？

那我们该去哪看「北向资金」的动态呢？

其实有很多软件都可以看，我这里以东方财富网为例，电脑版和手机APP都可以。

1. 网页-》打开网站-》数据中心-》资金流向-》沪深港通资金流向

页面往下翻，可以看到它的历史走势图，选择「近一年」，再往下，还有它的持仓情况和板块投资情况。

2. 手机打开APP-》数据中心-》沪深港通-》北向资金-》历史走势

「北向资金」总体上看属于价值投资，所以我们更看重的是它的长期走势。可以看到，现在「北向资金」总体上是不断流入A股市场的，说明它看好A股市场的未来。

页面往下翻，我们可以看到「北向资金」具体的持仓情况。可以看出，他们持有的个股基本都是行业龙头。

有券商统计，「北向资金」选择行业和个股的能力都是比较优秀的。

2017年以来，食品饮料、消费者服务、家电、电子、医药和电新等行业是收益较高的行业，而这些行业也同时是北向资金超配较多的行业。

除此之外，「北向资金」在绝大多数行业的实际投资收益率均高于行业平均收益率，平均超额收益率能达到 6.4%，就可以看出「北向资金」的选股能力也很强。

所以，「北向资金」相当于帮我们筛选出来了一批优质的行业和股票，我们可以「站在巨人的肩膀上」，优中选优。

北向资金流动特征与投资行为

文/燕翔 胡聪慧

近期北向资金持续流出，引发市场广泛关注甚至过度解读。从短期波动看，北向资金流动具有明显的均值回归特征，今年以来净流入和净流出不同月份交替出现，全年前九个月累计净流入超1000亿元，近两个月的流出属于很正常的短期波动。从中长期趋势看，2014年至今，历年北向资金均为净流入，呈现出总体持续流入趋势，这背后是基于中国经济和资本市场发展的客观逻辑必然性。从投资行为看，北向资金“聪明钱”“定价权”“前瞻性”概念设定具有很强的误导性，跟风抛售既有损于自身投资收益，也会放大市场情绪波动。作为机构投资者的一种类型，北向资金长期投资收益率与国内公募基金基本相同，其资金属性无须被神化。

一、北向资金短期有明显均值回归波动特征

2023年8月份北向资金合计净流出897亿元、9月份合计净流出375亿元，北向资金短期内多个交易日连续流出，由此引发市场一系列热议。

从北向资金波动的历史经验来看，可以发现其短期流动有很明显的均值回归波动规律，即短期内连续净流出后会出现逆转变为流入，同样连续净流入后也会有逆转。从日度高频数据来看，2015年以来北上资金20日滚动净流入（负值即为净流出）规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动，均值回归的特征非常显著（参见图1）。北向资金短期内连续快速净流出，过去也多次发生，典型情况如2019年5月、2020年3月、2020年8月、2022年3月、2022年10月等，过程中都引发市场较大关注，而事后看净流出转净流入均是正常资金流动。

因此今年8月份和9月份出现的北向资金净流出，是非常正常的短期波动现象，无须过度解读。实际上，今年以来北向资金净流入和净流出在各个月份频繁交替出现，1月至3月北向资金持续净流入、4月和5月有所净流出、6月和7月再度净流入。而从全年来看，2023年前九个月北向资金累计净流入1032亿元，流入规模超过去年全年。8月份以来北向资金快速流出，当前20日滚动净流出规模再度达到历史较高水平，从短期波动的经验性规律看，四季度北向资金流动方向再度逆转变为流入可能性较大。

图1：北向资金短期波动与长期持续流入特征

二、北向资金中长期呈总体持续流入趋势

2014年11月沪港通以及2016年12月深港通启动以来，北向资金流入规模不断扩大，成为了A股市场中的重要参与者。自2014年11月至2023年9月底，北向资金累计净买入共1.83万亿元人民币。当前北向资金有不同类别属性投资者，既有长线配置型和短线交易型资金，也有主动管理型及被动跟踪型资金。2022年全年北向资金合计双向买卖总金额23.3万亿元人民币，占全部A股成交金额比例约5.2%。虽然北向资金短期流动看有很强的均值回归波动属性，甚至有时候会出现快进快出的扰动，但从中长期趋势看，北向资金总体呈现出非常显著的持续流入趋势，2014年开通至今，历年北向资金全年流向均为净流入，没有一年出现全年净流出。

北向资金中长期持续流入，其背后是很强的客观逻辑必然性。一方面，中国经济和中国资本市场发展势头长期向好。党的十八大以来中国资本市场发展取得了长足进步，先后完成了设立科创板、成立北交所、全面实施股票发行注册制、提高上市公司质量、保护投资者权益等多项重大改*任务，资本市场服务实体经济能力不断增强，一大批具有核心竞争优势的中国上市公司不断崛起。另一方面，即使在北向资金已经流入1.83万亿元后，当前A股在全球资金中依然是总体低配，未来上升空间巨大。根据世界证券交易所联合会（World Federation of Exchanges）统计，2022年年底沪深交易所上市公司合计市值约11.4万亿美元，在全球所有证券交易所合计市值中占比11.6%，而全球投资资金中A股配置比例远未达到这个比例。以最著名的MSCI全球可投资市场指数（MSCI ACWI IMI Index）为例，2022年年底其指数构成中A股和港股的合计权重仅3.3%（沪深港三地交易所全球市值占比为16.2%）。因此全球资金增加A股资产配置是一个中长期发展趋势，这也是很多海外投资大佬普遍认为要超配中国资产的重要原因。

三、北向资金流动并非市场前瞻领先信号

近年来，北向资金常被冠以“聪明钱”称号，不少境内投资者认为北向资金是“境外机构投资者”代名词、是境外全球资金的代表、拥有“定价权”和“前瞻性”，因此会将北向资金变动视为“风向标”和市场领先信号。这种“聪明钱”“定价权”“前瞻性”判断完全是伪命题，具有极大的误导性，跟风操作既不利于投资者自身投资收益率，也加剧了市场交易波动和情绪变化。

一是从收益率表现看，北向资金“聪明钱”属性仅在极少数年份出现，近年来明显降低。我们以当年年底持仓市值变化（即T年底持仓市值减T-1年底持仓市值）减去当年成交净流入，来定义北向资金当年投资收益。从历史统计中可以发现，北向资金明显有超额收益成为“聪明钱”，主要是在2017年的表现，当年Wind全A指数上涨4.9%，而北向资金收益率高达37.6%，这主要与北向资金投资风格偏好大盘股有关。但拉长时间从2014年沪港通启动开始统计，过去10年时间里北向资金收益率仅有5年高于Wind全A指数，胜率基本五五开，并未长期好于大盘。而如果对比北向资金和公募基金收益率（万得偏股混合型基金指数）表现，就会发现从2014年年底至今，两者累计收益率几乎是一致的，北向资金取得了机构投资者平均收益而并非被神化的“聪明钱”。

二是从市场影响力看，北向资金也不具备所谓的“定价权”。所谓的机构定价权，主要体现在机构的持仓状况，即机构投资者股票仓位在Ａ股流通市值中的比重。以此计算，最新数据显示，北向资金持仓市值占A股流通市值比例在3.5%，无论是3.5%的持股占比绝对数值，还是对比国内公募基金持仓市值占全A流通市值比例的8.5%，都可以说明北向资金不具备所谓的“定价权”。事实上，A股市场关于机构投资者“定价权”问题的讨论由来已久，2000年以后主要把公募基金作为有定价权的投资主体进行讨论，2016年以后市场又进一步把北向资金作为有“定价权”的投资主体，而历史经验一再证明，市场是由众多主体构成的复杂系统，无论是公募基金还是北向资金单一类别投资主体都没有“定价权”。

图2：北向资金与公募基金持仓市值占A股流通市值比例

四、理性看待北向资金流动与影响

北向资金作为一类投资主体，其投资行为多数情况下与其他类别投资主体是保持一致的，市场表现好的时候会流入、市场表现弱的时候则会流出。其资金流动与行情本身基本是同步的，并不具有领先的前瞻性指标意义，因此绝对不能简单将北向资金的净流入或净流出认为是未来市场涨跌的风向标。还是需要更多从上市公司业绩、金融环境和宏观基本面等，分析更能体现公司价值的信息，进行价值投资。

北向资金在8月份和9月份的流出完全符合正常短期波动规律，其行为并非A股市场领先指标，自然不能作为预判后续A股市场还有下跌风险的依据。而且恰恰相反，由于北向资金短期流动有很明显的均值回归特征，在阶段性净流出达到高点后资金流动往往会出现逆转。根据我们的统计，2014年以来北向资金20日滚动净流出额一共出现9次快速上行（不含本次），在达到阶段性流出高位后，5个交易日和10个交易日后，Wind全A指数累计平均收益率分别为1.4%和2.0%，表明北向资金净流出阶段性达到高位后，A股市场行情表现往往会出现好转。

当前中国经济运行逐步回稳向好、发展质量稳步提升、经济社会大局稳定，新一轮科技**和产业变革带来的资本市场投资机遇仍不断涌现，中国企业正在世界范围内取得更大的长期竞争优势。7月24日*局会议提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，投资端、融资端、交易端等各项措施陆续出台，政策决心大、力度强、措施足，对未来中国资本市场高质量发展具有深远意义。我们对未来中国经济的中长期发展充满信心，坚定看好未来中国资本市场的投资机会，市场也将会给乐观理性的投资者以更好的回报。

燕翔系华福证券首席经济学家

胡聪慧系北京师范大学金融系副教授

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