共同基金又叫什么基金？

共同基金又叫什么基金

接下来具体说说

每天科普一个金融小知识💰 第九期：共同基金🍺

今天我们要来聊一聊共同基金。共同基金是一种可以让普通投资者参与股票市场的投资工具，它让投资变得简单易懂，让你成为一家公司的小股东。现在就让我们深入了解一下共同基金！

首先要明白共同基金是由一家资产管理公司负责管理和运作的。它的基本思想是集中合资金来购买股票、债券等各种投资资产从而分摊风险和获得收益。也就是你可以把自己的钱投入到共同基金中，资产管理公司会帮你用这笔钱去买入各种不同的投资标的帮你分散投资风险。

接下来来看看共同基金的好处。

·首先共同基金给投资者提供了更多的机会参与市场。无论是新手还是有经验的投资者，都可以通过共同基金来实现投资目标。

·其次共同基金的风险分散，特点使得投资更加稳健。无论是否有大额资金，投资者都能通过共同基金享受到投资组合的多样性，获得更好的风险控制。

·此外共同基金也提供了专业的投资管理服务，基金经理们会通过研究分析和把握市场形势来为投资者获取最佳收益。

共同基金是如何工作的？让我们用一个例子来说明。假设你投资了一只名为"瞪羚共同基金"的基金，你和其他投资者的资金被集合到一起，这些资金将由基金经理负责投资，他们会购买各种不同的股票债券等投资品种。作为投资者你将持有"瞪羚共同基金"的份额，你的投资收益将随着基金投资组合的涨跌而变化。

如果基金发展得好，投资组合的价值增长，你的投资收益也会增加，当然风险也是随之而来的。如果行情不好，基金的价值下降，你的投资也会有损失。

·最后要注意的是，选择适合自己的共同基金非常重要。不同的基金有不同的投资策略和风险水平，你需要了解基金的管理理念、投资组合和历史表现等，以便做出明智的投资决策。同时投资是长期的过程要保持耐心和理性，不要被短期波动所影响。

共同基金常识

大家好，欢迎来到老三的终身成长之路，我们一起成长，很多小伙伴想学习基金投资方面的知识，今天我们找来一本书叫做《共同基金常识》，在这本书里作者详实的给我们讲解了共同基金的专业知识和投资者进行基金投资的常见误区，以及如何进行资产配置才能取得长期稳定的收益。

作者约翰博格Jack Bogle出生于美国新泽西州，毕业于普林斯顿大学，美国共同基金公司先锋投资基金的创办者，是全球靠前档指数型基金 ──Vanguard 500 Index Fund的发行人，被誉为指数基金教父，巴菲特称他“为投资者做的贡献，超过历史上任何一个人”。

博格先生是一个绝顶聪明并且充满天赋与远见之人，他的想法彻底改变了我们投资的方式，我们很荣幸可以有机会延续他的传奇。投资生涯两大原则在约翰·博格的整个投资管理生涯中，他的两大“最简单”原则广为人知。

靠前条原则是，“利润等于总收益减去成本”

先锋基金控制成本的方法很简单，即扩大基金规模实现规模经济、改进内部技术、完善雇员奖励机制和保持客户忠诚度。先锋的长期优秀业绩，使得媒体对先锋的新产品宣传全部免费，甚至渠道售卖新基金也不收费。据统计，先锋指数基金的管理费用仅为0.25%，比一般股票基金的2.8%少许多，每年费用下降3亿美元已至极限。

第二条原则更是简单，就是约翰·博格所倡导的“以员工为本”。他喜欢聘用有长期眼光的人，认为员工的薪水不是成本，信奉“优秀的雇员=好的薪水=高效率”，构建一个稳定的利益共同体。在先锋集团有这样的部门，从经理到小组成员迄今只有1位离开，原因是退休，有的员工已是公司20多年的元老级伙伴。

我们先来看一下共同基金概念，共同基金就是证券投资信托基金，由信托公司依信托契约的形式发行受益凭证，主要投资标的为股票、期货、债券等有价证券。简单来讲共同基金就是把投资者的钱凑在一起，然后交给专业机构来操作管理以获取利润的一种集资式的投资工具。

共同基金有以下几个特点：（1）分散投资风险（2）专业操作管理（3）变现灵活（4）投资范围广（5）安全性较高。

作者举了一个园丁的例子，叫园丁强斯的故事，有一次他被总统误以为总统顾问，问道：”现在股票大跌怎么办？”，强斯想了一会，想起了他成天摆弄的植物，答道，春夏秋冬，植物有繁盛期和衰败期，只要它的根基没有损坏，迟早要长起来的，总统对这个回答非常满意，这也是股市的一个道理，四季有更替，股市有周期，是一个颠扑不破的真理。

股票

股票收益率一般在10%左右，刨除通胀可以达到6.6%。

作者对股票提出了奥卡姆剃刀理论，也就是越简单的解释，就越有可能正确。

他将股市的收益率分为三个变量，也就是我们在财务管理中学到的普通股资本成本的计算，当时讲到三种方法，一是资本资产定价模型，二是，股利增长模型，三是债券收益率风险调整模型，通过股利增长模型RS=D1/P+G,可以得出作者所讲的三个变量即：

一是，股利率，即股利收益率，这是企业分给你的钱，这块好理解。

二是增长率，即纯粹的基本面指标，是企业增长带给你的回报。

三是估值率即一般意义所讲到的市盈率，市盈率无论高还是低最终都会均值回归。我们所讲的投资者和投机者的区别也在这儿，投机者追涨杀跌，高卖低买，很难取得收益，而做为价值投资者长期持有，会熨平波段，一般三到四年就可以均值回归，这块收益对于真正的价值投资者没有什么实际意义，如果非要获取，那么可以用资产配置的动态平衡获取。

作者说如果你关注市盈率的变化而忽视股利增长率，那么你就是个投机者，反之你就是长期投资者。

在1926-1997年里，初始股利率4.5%，盈利增长率为4.2%，合计为8.7%，这是确定的事，而我们的实际回报率为10.5%，期间的差值就是投机造成的。再从黑暗的70年代来看，其实二者的收益率并不低，但是高盈率即估值下跌了一半，从而吃掉很大的一块收益。

我们可以总结一下，其实股票估值不变动的情况下，收益率基本在10-12%之间，如果估值降低一半，那可以吃掉你7%的收益率，如果估值升高一倍那也可以增厚很多，而估值的跌或涨，主要看现在的估值位置，其实说了这么多还是基于均值回归理论，因而作为我们投资者来说，要把全市场的市盈率即估值作为首先的统计数据，放在显眼的位置，他就是我们投资股票的或做资产配置的北极星。

我们做投资的时候也可以将此做为参考，值得注意的估值高，股息收益率也会降低，比如2000年后，美股股息率为1%，而增长率为-2%，说明它已经严重高估了，我们可以记住这么几个数据，你投资股票所能取得的股息率基本就是二三个百分点，增长率为六七个点，所能获得的收益基本为8-10%，如果我们低于这个值就可以大胆一些，如果高于此值，特别是远远高于的时候，就要趋于保守。

债券

债券的收益率一开始很高，能够达到4%左右，但是随着低利率时代的到来，收益率越来越低，最终会趋于零，这时债券起到的仅仅是期权的作用。

商品和现金

商品具有周期，投资风险较大。

现金长期持有会被通胀吃掉。

小结

总结下来之后，我们还是要持有股票 才能具有抗通胀的能力。

下面我们仔细的看一下 股票 波动和收益的区间，我们知道股票的标准差基本在20%，也就是上下波动率在-10%和+10%之间。

收益率情况如下：期间（年） 1 5 10 50

较好 24.8% 14% 11.5% 7.9%

最差 -11.7% -0.6% 2.3% 5.8%

我们可以看到，较好和最差合计在13%，只不过是随着时间的推移，回撤越来越低。回撤低就证明可以经得起考验，能够拿得住，避免人性的弱点，更有利于长期持有。

债券 的标准差为8.8%，比股票小了很多，之所以有标准差原因就在于它通胀的影响较明显，而通胀通常和利率有关，而债券的收益率与利率又成负相关，所以近十几年来，随着利率的降低债券的收益率也不低，这也是股债配置的一个重要原因，那么现在的十债收益率美国抛降加息因素在2%左右，我们在3%,未来的收益率又会在哪里？

如果我们将风险的定义为无法在长期取得回报的可能性，那么股票的风险比债券要小很多，债券这颗种子也会越长越惨，因为他失去了生存的空间，长期来看，我们要进行股债配置，但债券的收益率作用越来越小。​

下次我们讲一下投资基金的几个误区，避免小伙伴们踩坑。

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共同基金常识（二）

大家好，欢迎来到老三的终身成长之路，我们一起成长，今天我们继续来讲这本书《共同基金常识》，上次我们讲了只有投资股票才具抗通胀的能力，今天我们来讲一讲投资基金的几个误区。

作者说指数投资才是共同基金的圣杯，他给出了四个投资基金的误区。

一是，长期持有一只基金。

二是，象投资股票一样持有多只基金，还不断的更换。

三是，自己去判断到底买入还是卖出，这个老三不太明白，应该说的是主动基金，有专业的基金经理打理，不应自己判断买入还是卖出。

四是，被基金过往的业绩所迷惑，被广告和银行理财经理所忽悠。​

有人做过研究，历史上领先的基金如果考虑税费随后两年继续成为领先者的不到六成，和大猩猩扔飞镖差不多，如果在8-10年想跑赢市场至多两成概率，作者在1998年选出12只明星基金在随后的十年里就只有两只跑赢市场。

如果我们只是要索取短期收益，那么就不要投资，如果要获取长期收益，那么就肯定要投资，但也避免不了短期的损失。并且如果你短期投资，在美国还要考虑成本和税收的问题。

长期来看，主动基金是否能跑赢被动投资基金呢？

主动投资者要承担 管理费用和交易成本 ，并且还要 择时 ，这就是大猩猩扔飞镖理论，你要进行主动管理就要看在哪一时点将债券换为股票，何时将股票换作债券，作者说他在华尔街工作了五十年，没有听说哪位基金经理会将择时成功的保持下去。

预测不可能100%的对，有六成的概率正确你就是高手了，有时候即便你感觉有把握了，也会遇到黑天鹅事件，牛市没有那么美好，熊市也没有那么糟糕，在牛市里我们失去的是未来的收益，熊市里短期受损，但可以获得长期收益。

高换手率 也是影响主动基金跑不赢被动指数投资的一个原因，摩擦成本的产生大大削弱了主动基金的收益率，高换手率不仅仅是散户普遍存在的问题，也是主动基金应对风格变化调仓所需。对于散户来讲，特别是随着技术越来越先进，投资者变得没有耐心，换手率在60-70年代达到8%，也就是持有的时间达到12.5年，而到了80年代，换手率达到31%,投资者持有的时间三年，而现在的投资者持有时间可能还不到一年，有的干脆将基金当成股票炒，特别厉害的投资大师比如巴菲特，他的换手率接近于0，买了之后，除非达到以前讲过的三个条件，一般情况下他是不会卖出的。

下面我们看一下资产配置，它的原理是，在经济周期不同的阶段，配置中的资产涨跌不一，把他们拿在一起，经历春夏秋冬后，最终可以实现整体盈利，即使是一些债8股2的配置我们看到也能跑出10-12%的收益率，所以胜算在8、9成，而股票类的收益高时可以达到20%，低时可以低到-40%，并且高的时候胜算在10%左右，这样总收益率只有2%，远远低于配置的测算收益率。

犹太人很早以前就用土地，股票和现金做资产配置，这个我们在《塔木德》中讲过。

上面图表我们可以看到资产配置 损失 远远低于简单持有股票的损失，而从 收益率上看 ，1973年后的23年里股票的收益率达到16.6%，而股6债4的配置组合收益率大家到14.6%，仅差2个百分点，并且这还是在不做动态平衡的前提下，最后配置组合中股票的比例达到86%时，收益率还会持续上升。

下面我们看一下未来养老金的问题，首先看一下国家层面，未来社会养老金的缺口是个很大的问题，养老金的期限一般在20-30年，我们完全可以将现在的3成的社保基金加大到8成进行资产配置，这可以在很大程度上解决此问题，当然，这么做会引来社会上很多口诛笔伐，领导们也怕负不起这责任，包括现在也很多人反对养老金入市，认为股市的七亏二平一赚，放在股市中会很危险，甚至于血本无归，究其原因就是缺乏理财知识。因为从投资者考量的四个维度即投资的目标、时间跨度、风险容忍度和融资的来源来看都具备这几项优势，目标明确、时间跨度长、风险容忍度低可以加大债券类比例，融资的来源更不用太多考虑，全部是长时间不能动的资金。

个人层面来看，未来的世界充满了很多不稳定性，虽然前面介绍了国家层面养老金缺口的解决问题，但对于个人来说，养老不能仅靠国家，而应该尽早去理财，理财较好的方式就是资产配置，即股债组合，股票的比例可以与（100-你的年龄）类似，比如你30岁，那么股票的比例可以占到7成。

配置比例建好之后，后期可以采取两种方式进行微调，一是我们平时所讲的再平衡，二是我们现在所做的超配组合，比如未来股市的预期收益率将上升，我们可以加大股票的配比，这也给我们带来了一定的风险，总之，能不动尽量不动，能保守尽可能保守。同国家四个层面考量不同， 我们可以考量时间跨度和风险容忍度。

要知道成本是收益的大敌，主动基金较指数基金投资相比成本较高，整个管理费等综合成本合计下来可以达到2.5%，大家不要小看这2.5%， 回报年化10%和回报年化10%但从成本中节约1个百分点，30年内前者收益率为17倍，后者收益率可达到22.9倍,1个点的成本让最终的回报相差35%， 从50年的周期来看，年化10%是117倍，年化11%是184倍，二者相差57%。

我们平时所讲的股权风险溢价就是市盈率的倒数减去十债利率，一般来看，股权风险溢价保持在2-3%基本为合理水平，如果低于这个数那我们就要趋向于保守了，其实股权风险溢价中减去的隐含一个2%左右的资金成本，也就是说股权收益率减去十债利率如为8%—（3%----4%），那么去除2%的成本，计算得出的风险溢价为2%-3%。

​在股权风险溢价中，成本的占比非常高，看起来主动基金的管理费在1.5%左右，其实加上换手等摩擦成本，大概的成本占资产2.5%，如上所述，这2.5%差异对于投资的收益率影响差异是巨大的。另外，股市的估值不能太高，太高的话会影响到市盈率的倒数使其降低，十债的利率即市场利率也不能过高，过高则会压制指数的上行。

作者倡导以简单化的原则进行投资，从而获取现实中的*高回报，并且推荐了投资单只平衡型市场指数基金，即简单的持有65%的股票和35%的债券组合，从数据上来看，在半个世纪里，该组合获得股市和债市98%的收益率，也就是说基本上完全能够跟得上市场的变化。投资于主动基金和低成本的被动平衡指数基金对比来看，在47-97年的50年内，前者回报率为9.8%，后者为10.7%，最后二者的差异率60%； 15年内前者为12%，后者为14.7%，高了2个点，也就是说同样投入1万元，最后的结果分别是6万元和7.8万元，二者相差30%。

下次我们讲一下评级机构的评级和基金公司精心设计误导我们投资的策略。

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共同基金常识（三）

大家好，欢迎来到老三的终身成长之路，我们一起成长，今天我们继续来讲这本书《共同基金常识》，上次我们讲了简单购买持有和主动基金投资收益率差异对我们收益的影响，今天我们来讲一讲评级机构的评级和基金公司精心设计误导我们投资的策略。

大家在投资基金时会看评级机构的评级，但即便象晨星这样的评级机构也是基于基金公司以往的业绩打分，甚至我们日常在基金公司5星的时候买入，当他们评级下降的时候卖出，这被证明是一个风险大于收益，回报率远低于市场平均回报的策略。

另外，一个基金公司会开设好多只不同风格的基金，这是他们精心策划的策略，各自押注一种风格，一年四季总有一种风格爆发的时候，那么基金公司会借势再发一只差不多的基金，以后赚取更多的管理费，但是我们也知道，当我们进去的时候，这只基金的风格就会发生变化，很可能被套在里面，所以我们不要去投热门基金，特别是新发基金，在我们国内主动基金可能还有十年左右的超额收益率，十年以后95%的主动基金跑不赢市场。

作者讲到，好基金大概有一年是表现不佳的，而差基金大概十年有四次垫底，而指数基金和好基金差不多，仅有一次表现不佳而且是处在第三分位。

在美国由于养老金的入市，机构投资者比例越来越大，市场也变得逐渐有效起来，在高度有效市场中，主动基金很难获得阿尔法收益，而在我们这儿普通投资者的比例占60%，还有大量的韭菜可以收割，主动基金还可获得超额的收益，所以你一个小白不要动不动就要战胜市场，如果不想被市场打败较好的办法就是简单持有指数不动。

​我们要选择评分低的基金买入，正常的做法是选择十年左右长期回报率较高的基金，然后分析是基本面还是基金经理更换的原因，其实个人理解，买基金更多的是基金经理的选择。

老三认为作为非专业投资机构较好的办法就是在熊市里买入市场平衡基金组合，然后一直持有，定期再平衡，除非市场疯狂否则我们不要动，即便要动，也要进行再平衡，将我们的组合恢复到出厂设置状态，这样股票的比例自然会降低。

主被动基金的错误认知

​管理方式

​基金产品可以分为两类，一类是工具类就是指数投资，二类是管理类指的是主动基金。工具类指数投资是被动的，需要我们主动去管理。而主动基金则是基金经理是主动的，选好后要相信基金经理的能力，需要我们被动管理，不要介入太多。我们不要把被动指数基金被动管理，主动基金主动管理，有很多人看到主动基金公司的持仓就产生怀疑，其实这是人家提前布局的，我们看他的持仓，但是要通过持仓和业绩表现去看基金经理的风格和水平，以及在牛市的表现以及熊市中控制风险回撤的能力。

​风险

​人们都有一个误解，认为主动基金的风险更小，真实情况是缺乏依据的，虽然他们都可以调整仓位，也可以通过调整结构来规避市场的风险。但是通过作者几十年对基金行业的研究。结论恰恰相反。

仓位来看，大多数基金公司都是在市场低点的时候仓位最低，持有更多的现金。而当牛市到来之后市场疯狂上涨了，他们的仓位大幅度上升，这其实就是普通散户的心态。

在调整结构方面，由于指数是由几百几千只股票分散持仓，所以他的回调比一般高度集中持仓的主动基金要更稳定。另外由于指数的仓位较高，所以下跌后，在股市上涨的时候一定会表现更加出色。

​所以指数并不比主动基金风险大，如果我们真正要降低风险可以通过资产配置的方式来降低回撤，而收益又通过动态平衡与持有指数的收益差不多，在投资主动基金中还有一个误区就是看到这只基金大涨就投了进去，并且规模还比较大，其实这是一个坑，基金往往规模较小的时候才有好的业绩，而一旦它的规模大了，那么就离亏损不远了，很多基金公司也是玩的这个套路，另外，好的基金要买跌不买涨，这与我们一般投资者的认知偏差较大。

主动基金

如果你持有主动基金越多，那么实际上也就越倾向于持有一只指数基金，当然由于1.5%成本的原因 ，回报率肯定不如指数。

如果我们非要持有主动基金，感觉自己就是有神一样的自信，那么我告诉你，持有4-5支为最佳数字，可以将风险降低到指数级别的数字，如果持有10支基金，那么风险不会降低多少，而持有25支风险就不会再下降了。

主动基金大多数都是标准差在正一和负一之间，也就是在正负10%之间波动，尽管有较大的随机性，但它象抛硬币一样也会呈正态分布，集中区域和市场基准差不多，向两边发散的表现特别好，和表现特别差的概率都非常的低，大部分主动基金的收益率和市场收益基准差不多。

被动基金

我们的持有指数的时候，比较好的配置就是国际较多占二成，国内占八成，整体来看，大盘股的比例占一半约五成，中盘一成，小盘二成，特殊一成，国际一成，总计十成。

我们可以将基金分为两部分，拿出九成的钱来配置严肃基金，也就是基本盘，另外的一成可以做乐趣基金，就象我们八成做配置，二成做超配一个道理。

有人认为只有有效的市场才适合指数投资，这个观点有一定的道理，但还要看你在无效市场里要投资什么主动基金，如果你能分析出哪些主动基金好，哪些主动基金差，那么你就具备了投资的能力，也就不用去投资主动基金了。 所以被动基金不一定输给主动基金。

做大小盘配置，持有5年之后，肯定会跑赢主动基金，因为他们风格是轮动的，我们知道大小盘的轮换基本就在三到四年一个周期，如果你看得准那么就可以进行调整，如果看不准就老老实实的持有组合，也绝不输于主动基金。

作者说风险并不决定基金的回报，费率才决定基金的回报，另外，如果我们要做主动选股周期，应该在成长周期里去做，在大盘价值下做意义不大，反而会因为费率问题而拖累业绩。

现在基金公司的做法是细分领域，将一种风格做到极致，比如说小盘成长基金，甚至他们还会用一些高贝塔因子去调整他的组合，让他更具有波动性，这些基金平时比较困难，而一旦风格转到它们这边，就会爆发式增长，现在很多以营销为主的基金全在这么搞，因为这样对他们的收益最大，但对于投资者而言，爆发时一旦冲进去，就被套在高位区，等风格一走，就会赔很多钱。

现在所有的基金都在绞尽脑汁的挖掘较好的股票 ，抛弃差的股票，都去这么做把时间拉长就会出现均值回归，没有人能够赢得下来，美国军方做过一次战争扮演，在战争中不参入方最终赢得战争，我们看俄乌冲突中美国根本没有参入战争，我们国家一心致力于经济发展，也不参入战争，甚至地区或国家挑起争端来我们也力争以和平的方式去解决问题，这充分体现了领导者的智慧。

下次我们讲一讲债券基金以及如何选择债券基金。

老三知识星球的财会运动交流圈，主要内容是财会知识的实战应用讲解和咨询，投资、运动经验、教训的分享，如果小伙伴们想做到工作、投资、运动三不误，可以免费扫码加入或关注“终身成长之行者”的公众号，老三免费为小伙伴咨询和解答问题，欢迎大家与我一起终身成长。

共同基金常识（四）

大家好，欢迎来到老三的终身成长之路，我们一起成长，今天我们继续来讲这本书《共同基金常识》，上次我们讲了风险不决定基金的回报，成本才是决定基金回报的主要因素，今天我们来讲一讲债基以及如何选择债基。

作者说主动债基和被动债基收益的差异主要体现在管理费上，其实债券管理的难度不大，管理费根本没什么实际意义，我们在挑选债基的时候，应该在低管理费，低销售费、低赎回费综合成本低的里面去挑，比如易方达中证综合债和广发中债7-10年国开债，管理费为0.3%和0.15%，而主动债基的广发纯债和新华纯债管理费为0.7%和0.6%。

​在基金行业债券固收规模要比权益类大的多，二者呈翘翘板效应，不过从债券基金来看，收益会落后于单只债券，主要原因还是在于管理费用，而债券基金经理收益率是差别不大的，所以我们在投资债券基金的时候可以只看基金的管理费就行。

​我们买的被动基金中，一定要注意赎回费这一项，如果要必须调仓也一定要等到七天之后，费率会差一半，这个一定要注意，再者，我们的组合是同样是被动指数费率也是不一样的，会吃掉我们很大的一块收益。

​作者的建议是我们投资债券一定要关注管理费这一条，超过0.5%管理费的纯债基就不要去买了。另外老三觉得债券基金很多在七天内赎回费率达到1.5%，七天后降到0.1%，1-2年降至0.05%，二年以上赎回费全免，所以持有债基不要频繁调仓，否则摩擦成本极大。

​老三认为作者要表达的意思从收益、风险、成本和时间四个维度来看，国债的收益、风险和时间基本是确保的，只有成本因素是需要考虑的，成本因素体现在债券的管理费上。

​作者还做了个小小的预测，未来基金的发展可能有三个变化，一是由于被动基金的存在主动基金会降低费率，否则不好竞争，二是，换手率也会下降，三是，由于债券的低收益率所以股票型的仓位会越来越高，甚至不留现金，如果主动基金不去这样做，就只会增加指数基金的优势，对于第三点老三有不同的看法，我们在投资中永远要留有安全边际，现金不仅是期权也是定心丸。

债券分为长债和短债，短债一般在一到三年，长债为五到十年，在降息周期我们要持有长债，加息周期换成短债，短债和货基收益差不多，可以用它替代，债基和股票其实就是兔子和乌龟的逻辑，市场不好的时候债基表现好，市场好的时候股票基金表现好，债基的规模远远大于股基的规模。

债基除管理费外还有销售费率以及赎回费用，在互联网买100万以下为0.08%，而在银行买则达到0.6%,赎回方面持有的时间越长赎回费越低，你持有2年以上赎回费基本就全免了，这个只有在我们做动态平衡时有影响，但相较市场收益来说也可以忽略不考虑了，除此有较高收益外，买入后还是老老实实的持有比较好，如果你在短期内赎回，摩擦成本将远高于你的收益，得不偿失。

现在资产配置有一种观点叫做全球化投资，比如美国占五成，英法德日占2.5，其他投资于新兴国家，这样就形成了一个全球化配置，从相对收益率来看，确实美国之外的收益高于美国3.6个百分点，但考虑汇率后绝对收益率却低于美国约4个百分点，这也告诉我们不能仅看事物的一方面，要考虑综合成本，现在有些国家的汇率说腰斩就腰斩，汇率风险是我们境外一、二级市场投资的一个重要因素。

如果你仅投资于标普500指数也可以分散全球化风险，500中的很多公司都是国际化公司，其中来自于美国海外的收入占比还非常大，这本身已经分散了风险，如可口可乐海外收入占六成多、微软海外占半数以上，还有AIG也是半数以上。

做为我们个体做资产配置，可以投资于中国和美国，其它印度等国家暂时不考虑，存在着很大的金融风险，有美国可以通过印钞将风险分散出，和中国这个第二大正在发展的新兴经济体就足够了，我们一定有具有这种全球化的视野，一旦我们这儿发生系统性风险就可以转向美国市场，现在未必能够用得着，但后期一旦发生崩盘式危机我们就要投入美国市场。

基金的规模越大，基金经理的能力就越弱化，基金规模小时，可以选择的股票量越大，经作者测算，当你管理十亿基金的时候，市场上可以选择的股票在3000只以上，达到200亿的时候就只有479只个股了，如果再考虑流动性，投资一家公司的上限不能超过5%，那么可选择的只有279只，当你资金规模达到200亿以上时，就相当于将以279只股票全部买一遍，并且流动性也是个大问题，持有规模大的基金公司只能做左侧交易，因为它对市场的影响太大，当你想跑路时，也只能一点点出货，否则市场会跟随你连续几个跌停板，买入时也一样，这时候流动性就是最重要的一个因素，所以他长期跑输指数是必然的，再加上高的管理费和一定的换手率，耗费差不多在3%左右，这就吃掉了10%收益率的三分之一。

​在二百亿到三百亿这种规模的基金中，没有一只能够跑赢标普500指数，规模大很难取得阿尔法收益，阿尔伐收益基本都来自于小盘股，如果基金规模太大就只能去投资大盘股了，那就和指数差不多，不会获得超额的收益，我们A股中规模上百亿的基金就是这种情况，基本上就是配置性质，以逆向投资为主，不大可能取得超额收益。

​这儿老三多说几句，一，在我们中国市场还有很多韭菜可以收割，市场也达不到弱式有效，因此，部分主动基金还是可以打败指数的，但一定是公募基金，私募基金不在此列，且私募基金两极分化特别大，此处的两极是不均等的，因为中国一万家私募基金中好的不到2%，也就是一百家中能有两家好的就不错了，我们不会有那么好的运气，一般不要去投私募。二，换手率高，随着科技和互联网越来越发达，换手率现在至多二个月，散户们把基金当成股票一样炒，这是投资的大忌。三，公募基金挑选难于股票，因为市场上股票才五千多家，而基金则有一万多家，所以选择基金比选择股票要难。四，公募基金永远满仓，永远热泪盈眶，来了钱之后他就买，不象我们散户一样可以等到市场低点去买，买了之后由于规模效用不会大批的减仓，担心会产生反身性，但是公募满仓后也不是看着下跌无能为力，他们可以采用股指期货或者期权来降低损失，一般的期权不要买入看跌的，较好卖出看涨期权，就象保险公司永远是卖保险而不是买保险一样。

因此战胜市场、超越市场的只能是小规模基金，不存在大规模基金战胜市场的情况，它本身就不符合逻辑。

下次我们讲一讲共同基金在规模大时会如何做。

老三知识星球的财会运动交流圈，主要内容是财会知识的实战应用讲解和咨询，投资、运动经验、教训的分享，如果小伙伴们想做到工作、投资、运动三不误，可以免费扫码加入或关注“终身成长之行者”的公众号，老三免费为小伙伴咨询和解答问题，欢迎大家与我一起终身成长。

共同基金常识（五）

大家好，欢迎来到老三的终身成长之路，我们一起成长，今天我们继续来讲这本书《共同基金常识》，上次我们讲了规模大的基金通常很难取得阿尔法收益，今天我们来讲一讲基金公司在基金规模大时通常会如何做？

一是借势新成立一家基金公司，二是进行封闭管理，不允许再申购，保持基金规模不再增长，三是，增加更多的基金经理，然后将总量进行拆分，相当于分割成好多小基金公司。

高换手率的主动基金税收成本也高于指数基金，其实在老三看来，增加了税收成本反过来让你考虑到税收成本更长时间的持有，这本身就是一种助推的理念。

说了这么多，我们可以简单总结一下，举一个形象的例子，我们在中学时学过长方体的概念，什么样的长方体体积最大，那就是立方体，我们在投资中也可以引入长方体的概念，投资中共有四个维度，分别是收益、风险，成本，和时间，靠前个维度回报我们分析过，站在较长的时间内取得10-12%的收益率没什么问题，第二个维度风险，要做到最小化，我们要降低风险，使其与收益的面积达到最大化（收益为长度，风险为宽度），其实也就是风险调整后的回报。第三个维度的成本（成本为高度）也是如此，要尽可能最小化，它相当长方体的高度，它要做的事情就是在平面的基础上将成本做到最低，以取得最大的立体体积。第四个维度时间则对前几者均有影响，我们要做的就是将投资的体积做的最大，高回报，低风险、低成本。

从时间维度考虑上面三者，如果你持有三年追求三年的回报，你可以重点考虑收益和风险即可，没必要考虑成本。而你投资10年，那么你可以不考虑风险，只考虑收益和成本。（投资十年风险被熨平）而当你持有三十年的时候，收益都会变成一个常数，你只关心成本就够了。（投资三十年风险被熨平，并且收益都是常数基本在10-12%）

我们以前讲过复利的力量，在此不做赘述，总之是，投资时间越早越好，并且中途不能停断，这和粮食放棋格上是一个道理，早从一开始，远比你从中途开始花费要少的多的多。

还有就是我们以前学过的计算资金几年翻倍的72法则。

持有股债平衡性指数基金具有极大的优点，但是长期持有可能又很无聊，并且这种指数基金最大的问题是不能避免风格扰动，还是具有风险，所以又给我们推荐了可以获得更高收益，且成本低廉，避免风格扰动风险的指数FOF模式基金，其实就是在指数型平衡基金的基础上，做一定的低成本量化管理，按照一定的程序在价值和成长甚至中美指数间进行切换，进行风格的优化，老三感觉它的逻辑其实是有悖于被动指数投资，这个我们可以每月定投，进行组合验证。

​作者讲到了均值回归理论，并将其称为市场中的万有引力定律，所有的投资回报都会被吸引到一定的基准上来，好的不会一直好，差的不会一直差，其实它的本质就在于市场的周期规律，没有永远的神，而我们的投资中往往将一些基金经理当成永远的神，一些银行的销售顾问会推荐给我们那些热门的产品，他们会向你说，你看在过去一年翻了一倍你买准保没问题，你买了之后一开始还行，半年过去了，基金跌了一半，你再去问他，他就会和你讲周期理论或者黑天鹅事件，然后建议你做一个被套牢的价值投资者。 那么那些十年平均收益率为20%的基金经理是怎么回事，我们要想一下，巴菲特在几十年内投资回报率尚在15%左右，这些人收益超过巴菲特为何没被称为股神，这也就是基金公司所玩的把戏了，一开始就布局十几二十几种风格的基金，这些基金中总有能够跑赢市场的基金，比如买了TMT行业翻了一倍，然后他们就将此基金大肆的宣传，其实此时基金规模尚小，于是吸引了大批的投资者购买，当基金规模大了后，他们更清楚均值回归理论，于是开始追踪指数，也就是被动指数投资，但还是拿着主动管理基金的钱。然后这位基金经理会再搞一只小基金，重复上面的动作过程，所以我们看到一些基金经理平均收益率能够达到20%，但将时间展开后就会发现收益率前高后低，而基金销售顾问所呈现给你的只是他们的平均投资回报率。

作者说成长和价值，大盘和小盘，也遵循着均值回归理论，这个是被充分验证过的，在我们这儿七年一个大牛市，​三四年成长和价值一次切换，不管我们做成长还是价值都会赶上一次大涨，并且当一种风格比较低迷的时候，恰恰应该是我们买入的时候。

​普通股也遵循着均值回归理论，就象我们平常所讲的遛狗的绳子一样，无论狗跑到哪儿，狗都会回到你身边，我们投资的时间越长，收益回报率越稳定，因为股票的收益率主要来自于三块，一块是股息的钱，另外一块是盈利增长的钱，股息一般在2%-3%，增长率一般在3-4%，合计7%左右，再加上通胀的3-4%，股市的收益率达到10%左右，而资本差也就是高买低买的部分长期来看是被时间熨平的，也就是都会均值回归的，是零和博弈，是0。

​格雷厄姆曾经说过股票长期是称重机，短期是投票机，凯恩斯回归理论认为，在短期内股票回报率是非理性的， 这种非理性主要是因为投机造成的，我们平常所理解的市盈率即市价比收益，其实就是投资者为了一块钱而愿意支付的价格，是用来度量市场估值的一个指标，以整个市场来看市盈率在14-21倍之间波动，如果大家的情绪乐观，可以为一元钱支付21元，反之如果悲观，只能为一元钱支付7元钱，那么市盈率分别为21倍和7倍，其实最终都会回归到14-21倍之间，也就是我们所理解的市场均值理论，了解这个理论后，那么我们购买指数基金时就要在低点也就是市盈率低时买入，在高时卖出。

​现在投资中相对主义比较盛行，大家的收益率都讲究跑赢基准，不管我的基金赚不赚钱只要能够跑赢指数那就说明我的水平不错，你们不是讲投资被动指数就会打败八成的基金经理吗？那我就以指数作为相对收益率，然后采用量化投资其实这也是一种类似指数的投资方式，并且现在随着计算机的发展，运算能力越来越强大一秒钟上百次上千都可以做到，这种量化策略是为了超越指数而开发的，这种基金是一种策略打底然后加持其他的因子，还有一些是增强型指数基金，也就是针对市场指数进行的特定调整，严格跟踪指数以免产生较大的误差，但这二类基金的最大问题还是出在产品的规模上，随着规模的增大，指数增强产品的优势也逐渐下降，现在的美国市场很少有指数增强产品了，因为信息太透明了，它根本就增强不了。

下次我们讲一讲两种职业经理人的误区。

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共同基金常识（六）

大家好，欢迎来到老三的终身成长之路，我们一起成长，今天我们继续来讲这本书《共同基金常识》，上次我们讲了量化投资方面的知识，今天我们来讲一讲两种职业经理人的误区。

​一种是投顾，另外一种是做FOF的专业基金经理，所谓投顾就是基金的投资顾问，也就是那些帮你买基金的人，从他们的业绩来看，也未跑赢标普500指数，没能有效的降低风险，他们给出的组合通过风险调整后回报率也只有指数回报率的四成，并且有些投顾是投而不顾，只交给你简单的几个组合而已，自己却赚着大把的管理费。FOF基金是基金中的基金，也就是帮你买基金组合的人，这个更要小心，他们往往买的是自己公司的基金，并且会将好买不好买的打包一起，象果盘一样买给你，所以我们在买此类基金时要擦亮眼睛，另外，他们要双重收费，基金收一道费，他们再收一道过路费，作者也测算，FOF基金不如我们随便挑出的一只基金再减去每年1%管理费的收益，并且这是FOF基金跑出的较好结果，所以它是一场失败者的游戏。因此我们在买基金时要特别注意，不要买FOF基金，如果非要买不如我们自己进行组合，就象老三的理财小白组合，你长期持有五年，每年可以达到5%的收益率，远比你买债基合适。

当下很多基金公司缺乏专业和竞争力及自律，没有真正的实现长期投资理念，他们做的不是投资而是营销，投资是为客户资产的增长，是站在客户的角度出发，是为客户的游艇而考虑的，而营销出发点看似是客户其实是为自己，有良心的基金管理人在市场过热时，会限制申购，为投资者的资金负责，而大多数基金经理都是赶快抢着去发同类的基金，这些人其实就是那些没良心的基金管理人，不过话说回来，有些也是客户逼的，你不发他讲你不会投资，不懂。因此，不管投资什么基金，自己的专业知识才是靠前位，你不加强学习，连基金都不能去碰，否则就是瞎搞，不懂经济和周期你没法去把握配置你的资金产品。

还有一些平台严格控制了基金，定期找基金公司老总开会，发放红包，将其赚到的钱从中分得一部分，让基金经理多推广热门产品，不断提高客户的换手率，鼓吹基金公司偶然所得的业绩，基金公司对这些渠道也是敢怒不敢言，因为他离开渠道就上不了规模，要把渠道当成爹，付给渠道大比例的渠道费，自己也赚不了多少，所以象天天以及蚂蚁这些平台完全是走的是营销，而不是价值投资，完全将平台当成韭菜收割地。

在投资的过程中，很多信息被误认为是知识，而知识其实极少被**为智慧，而智慧才是我们最需要的，有些信息完全就是无识，甚至是错误的共识，当热门股信息向你扑天盖地袭来的时候，如果你缺少智慧的话完全会一头扎进去，而具有智慧的人，会冷静的分析，去找那么有价值低估的产品投资，这些智慧的获得是需要学习和不断读书取得的，因此如果你不读书的话就不要去投资。

现在基金董事们干的也不是什么人事，他们一方面拿着基民们的钱，一方面只专注于基金的利益，发行一些热门基金，去追求基金的业绩和规模，就象中国市场上的上市公司一样，不去关注散户们的利益。

这本书通过深入浅出的论述和讲解，告诉我们股债平衡指数策略才是较好的策略，让你在取得10%收益的前提下，风险和成本都很低，而这些我们个体都是可以做到的，一致在做的资产配置，动态平衡就是这方面策略，未来必定会取得不错的业绩，不能买蚂蚁和天天基金推荐的产品，反过来想就行，他们想让你做的不要去做，因为他们的利益就是你的损失。

​读完本书后老三要消除一些误解并且学到和做到以下内容：

​某些基金经理非常狡猾，他们的基金业绩良好后，取得高收益率，基金的规模扩大后，于是就买入一些指数基金或只能取得市场平均收益率的基金，这样在后面几年里取得市场平均收益率，而与前几年高收益率一平均还是较高的收益率，于是拿些说事，忽悠市场上的那些傻子，我们不要去做那种傻子。

权益类​基金要买跌不买涨，因为风格会轮动，另外，不要去买新基金。

​债基从总体收益率立方体的角度来看，主要受成本即费率的影响，同期限的债基收益、风险和时间都差不多。

​当我们在买错或者调整基金或动态平衡时，时间再紧张也要等到买入七天后调整，此时赎回费会打五折，如果按1.5%计算，影响0.75%的收益率已经很高了。不要去买FOF基金，因为是双重收费，自己随便做个组合也好于FOF基金收益率。

​在我们的配置中只要配置中美被动基金即可，没必要去配置其他国家的基金，原因：未来几十年中美经济是全球经济的主流，是发展最快的。在一些新兴国家虽然看似基金收益率很高，但是被汇率因素一折算，其实并不高，甚至有可能出现负值，所以做海外资产配置汇率是一个不得不考虑的重要因素。

在美国市场和中国市场，特别是美国市场一些头部企业亚马逊、微软、特斯拉等公司本就是全球化的公司，已经做到全球分散，具有抗本国周期的能力。我们之所以做海外配置一个重要原因就是担心本国经济出现问题，如果美国经济出现问题他们会通过货币超发来向国外输出危机，所以这个美国经济不好别的国家经济不会好到哪儿去，完全没必要配置除中美外的其他国家资产。

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​通过类似于晨星的风格箱来看，我们分析得出作者的结论，从回报率来看，成长型基金要好一些，特别在牛市的时候，而从风险来看，价值明显好于成长，这个时候我们纳入夏普比率这一个指标，将风险调整后再看回报，基本上都与总回报相同。所以高风险高收益只是阶段性的一个概念，长期看并不存在。

后来作者在研究中发现了一个重要的规律，就是成本是影响回报的最大因素，成本低则总回报率低，反之则回报率高，他们还发现了一条斜率，我们记住当费率上升1个百分点时，回报就会下降1.8个百分点，二者并非线性关系，主要原因就出在换手率上，成本越高往往换手率也就越高，高换手率带来了低回报，不过这里面的小盘混合费率的影响是最小的，因为在小盘周期里，确实有些大牛股可以贡献很大的收益。这也告诉我们如果要做主动基金，尽可能在成长周期里去做，在大盘周期里没什么意义，反而因为高费率和高换手率不如被动指数基金。

​作者不同意一些人认为的指数化投资只适应于大盘市场看法，投资中最具有欺骗性的一句话是市场是无效的，是可以战胜的，这样去做会吃很多的亏走很多弯路，我们心态平和不去考虑战胜市场反而可以赚到很多钱。

​以上分析来看，即便我们要选择主动基金要尽可能选择成长周期的主动基金，不过风格确实不好把握，很多主动基金好的时候是蔡公子，不好的时候是菜狗。

这就是老三的心得和感悟了，小伙伴们有何心得体会欢迎与我一起谈讨。

以上就是共同基金又叫什么基金？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！