含权贸易是什么意思？

含权贸易是什么意思

今年2月以来，聚丙烯（PP）期货市场价格震荡下跌，现货价格也跟随下跌。业内人士认为，由于2023年聚丙烯迎来史上最大“扩能潮”，市场进入去产能周期。机构人士建议，有效利用衍生品工具......接下来具体说说

期权交易中的含权贸易

为什么要了解含权贸易呢？因为现在的行业竞争不再只是企业间的竞争，而是产业链、金融链之间的复合竞争，在实体企业面临着向精细化、质量型转变的过程中，需要借助金融市场加速完成转型。但很多实体企业对于期货、期权的了解不够完备，含权贸易的形式可以让企业运用金融工具进行风险管理。

在了解含权贸易之前，我们首先要明白含权贸易中的“权”是什么意思，“权”其实就是期权，期权是金融市场中的一种工具，它的历史可以追溯到古希腊时期，亚里士多德在其的著作《*治学》中曾记载过泰勒斯（Thales) 与橄榄油的故事，泰勒斯是一个天文学家，他在冬天通过对天文的研究，了解到第二年橄榄将会高产，于是他与当地的所有榨油作坊签署第二年榨油设备的使用权。到了第二年橄榄果然丰收，泰勒斯用高价把榨油设备的使用权租出，以此赚取了丰厚的利润。

1973年美国芝加哥期权交易所（CBOE）建立，13张标准化期权合约产生，标志着现代期权的产生，国内靠前张标准合约的诞生是2015年02月09日上海证券交易所上证50ETF期权，国内靠前张商品期权是2017年03月31日大连商品交易所豆粕期权，到目前为止国内已经有上证50ETF、豆粕、白糖、铜、玉米、棉花、天然橡胶、铁矿石、PTA、甲醇、黄金、沪深300ETF期权、沪深300股指期权、菜籽粕期权、LPG期权等16种标准化期权合约，其中包括农产品、化工品、贵金属、金融衍生品等。国内场外衍生品市场也增长较快，参与机构越来越多，我国期货行业已成立85家风险管理公司，总资产553亿元，净资产210亿元。

在了解了期权的被历史背景后，我们给期权下一个定义，“期权”从他的字面意义看“期”就是未来，“权”就是权力。所以期权就是投资者约定在未来买入或者卖出某项“资产”的权利。我们生活中也经常接触到期权，比如我们提前购买电影票，我们就拥有在电影票标注的时间，去电影院观看电影的权利，这就是很明显的欧式期权。

在了解完期权的概念之后，我们再来看含权贸易，首先我们给含权贸易下一个定义，含权贸易顾名思义就是包含了权利的贸易，即双方签订合同时赋予某一方或者双方一定的权利。

我们以含权贸易的案例来进一步了解含权贸易，案例如下，某饲料厂为促进市场占有率，增加销量，委托我为他设计一个含权贸易的方案，我的含权贸易方案设计如下：饲料厂向期货风险管理子公司购买鸡蛋看跌期权，以此确定鸡蛋的最低价，饲料厂与蛋鸡养殖场签订鸡蛋最低价合同，当鸡蛋价格低于3元/斤时，由饲料厂向蛋鸡养殖场进行赔付，约定购买2吨饲料保障1吨鸡蛋。这就是含权贸易中的一种形式，当然含权贸易形式多样，在此不过多叙述，有兴趣的读者可以留言交流。

场外衍生品市场含权贸易崭露头角

新华社上海4月15日电（上海证券报记者 宋薇萍）随着场外衍生品市场迅猛发展，含权贸易正崭露头角，未来有望成为市场的一个新增长极。

南华资本总经理尚立峰昨日对上海证券报记者透露，截至目前，南华资本在一些品种的贸易中，以含权贸易实现的量已经占到50%以上。“这是一个非常有意义的信号，真正打通了衍生品市场服务产业的最后一公里。”

以化工市场为例，截至2020年底，大商所化工场外市场累计成交金额达57.5亿元，占大商所场外市场的37%。

所谓含权贸易，是指在贸易合同中嵌入期权，执行的是贸易合同，但由于搭配期权，贸易双方根据期权是否行权来实现双方的最终结算价。期权类型不同，发挥了保护上游企业的最低销售价或者锁定下游企业的*高采购成本等作用。如基差贸易可以理解为在原来贸易体系中引入了一个期货工具，含权贸易则也可以理解为在原有的贸易体系中引入了一个期权工具，使得买卖关系不再是一个零和游戏。

与国际衍生品市场相比，目前国内场外业务发展相对场内业务差距明显。以上海为例，上海金融要素市场2020年超过2000万亿元。与此形成对比的是，场外市场整体规模却仅为0.8万亿元，场内与场外市场交易量规模比为2000:1，而发达国家主要成熟市场该比例为1:1。

在尚立峰看来，场外衍生品市场有望迎来重要的发展窗口。其中，含权贸易堪称整个大宗商品行业的一次颠覆性**。“因为这种结构化的贸易形式能把所有头寸有效**，让每一个客户的资源、头寸利益最大化。”

其中，期货公司扮演着重要角色。南华期货总经理李北新表示，2021年，期货公司要发挥自身优势，除了继续深化传统场外期权外，还要不断创新，推动含权贸易等新型工具以满足企业全方位的风险管理需求。

“中国期货市场正从过去的‘小行业大市场’转变为‘大行业大市场’，一个万亿级的市场已经到来。”新湖期货董事长马文胜说，目前整个市场功能极大发挥，90多个期货、期权品种，对实体产业有了相当程度的覆盖，产业以期货价格作为基准价，开展基差定价，继而套期保值，利用场内期权期货、场外互换、场外期权等多种手段，为中国实体产业构建了一道护城河。

为助力场外市场发展，交易所也在积极布局。以大商所为例，该交易所先后推出了化工商品互换、基差交易、标准仓单交易、非标仓单交易等一系列场外业务的创新尝试，并战略性启动场外市场“一圈两中心”建设。仅化工板块的场外会员已增至43家，初步形成场内外协同服务产业风险管理的格局。

目前，大商所场外会员数量达162家，覆盖化工、黑色、粮食、油脂油料和鸡蛋5个品种圈。同时，大商所还在3月31日起新增玉米等15个品种基差交易，实现主要期货品种的覆盖。

含权贸易助力聚丙烯产业强化风险管理

今年2月以来，聚丙烯（PP）期货市场价格震荡下跌，现货价格也跟随下跌。业内人士认为，由于2023年聚丙烯迎来史上最大“扩能潮”，市场进入去产能周期。机构人士建议，有效利用衍生品工具尤其是期权工具，增加贸易的可行性，渡过产业扩能周期。

PP进入去产能周期

“山东地区有新能源汽车厂家吗？我厂能生产电容膜，可目前找不到客户。”一位石化企业销售人员表示，目前PP产品库存积压较多，急需开拓新能源汽车客户。

PP是一种提炼于石油的热塑性塑料，在生活中扮演着重要的角色，常见的一次性塑料餐盒、食品包装袋等都含有PP成分。此外，PP还广泛应用于汽车、家电塑料零件及纺织品行业。

2023年多家巨头在原先的基础上增大投入，业内人士普遍认为，PP迎来史上最大“扩能潮”。“国内PP今年计划新增产能630万吨，同比增长18.6%。PP下游开工弱于往年，成品库存去化难题困扰市场。”国信期货能化分析师贺维表示，面对市场供需错配，企业需在激烈竞争中突破重围。PP未来重点在出口市场。“塑料制品需求整体疲弱，但出口市场保持韧性。2023年1-4月，塑料制品出口342.4亿美元，同比增长4.4%。”

在面对市场变化时，有一些山东企业已经迈出步伐。“我已经在越南招聘了销售人员，也在9月的塑料展会预订了展位。”一位山东企业的高管说。

贺维建议，企业可参与套期保值规避价格下跌风险，以渡过产业扩能周期。

大型贸易商积极转型

近两年，大宗商品价格波动加剧，实体企业管理市场风险意识不断提高。目前，风险管理提供的组合服务中热度*高的产品当数含权贸易。“现阶段，对于大部分中小企业而言，建立全*衍生品交易团队对风险进行专业化管理并不现实。”业内人士认为，含权贸易可能会成为风险管理公司服务实体经济的最佳出口。

“‘场外期权组合+现货合同’的含权贸易模式，可以增加贸易的可行性，在贸易进行时就立刻完成对买家的成本风险、卖家的库存风险的双重管理。同时，买卖双方不再单独采购期权，可以间接大幅提升上下游对期权的接受程度。”国信期货青岛分公司副总经理汤超表示。

基于含权贸易模式的特点，银河期货能化高级研究员周琴指出，在整个PP产业链中，参与衍生品市场较多的是中游企业，而且近年来使用衍生品的模式更加多样化，大型贸易商积极向产业综合服务商转变，如道恩集团有限公司（以下简称“道恩集团”）、浙江明日控股集团股份有限公司、四联创业集团股份有限公司等，以承接上下游客户风险管理的需求。

近几年贸易商传统买卖利润率大幅降低，倒逼企业加快升级转型，利用期货工具丰富避险和贸易模式。“贸易商在化塑产业供应链条中，承担着重要的资金调配功能。”道恩集团营销中心总监秦可亮表示。

目前，道恩集团参与期货市场的方式有库存套保、远期点价、基差贸易、含权贸易等。“除了下游销售，我们的风险管理还有采购、仓储、物流等供应链各环节，由下游切入，向上游延伸。我们希望做好帮助上下游企业解决风险管理问题的‘传帮带’角色，向更多合作的产业企业传递先进的风险管理经验。”秦可亮说。

含权贸易不仅解决了定价问题，还解决了货物和贸易的流动性问题。业内人士表示，含权贸易是未来业务的风口，也可能是风险管理公司服务实体经济的最终落脚点。

企业套保面临更多挑战

“之前产业客户衍生品市场操作只需要考虑供需基本面，现在要考虑宏观经济、消息面、资金流动等多方面因素，对企业套保提出了更高要求，这就需要期货公司提供更加全面、准确的服务。”汤超表示。

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