四川蓝光集团是国企吗？

四川蓝光集团是国企吗

近年来，受四川蓝光发展（违约地产企业）、成都农商行（曾经的安邦系已回归城投）、四川阆中拍卖食堂食材统一配送服务未来30年特许经营权等事件冲击，四川地区融资环境受到一定影响。接下来具体说说

四川地产龙头蓝光发展坠落

又一出重规模轻管理导致的悲剧

文｜《财经》记者 陈嘉瑶 王博

编辑｜马克

今年5月曝光的蓝光发展（600466.SH）债务危机一步步发酵升级。

8月20日下午到晚间，蓝光发展连发四条公告，披露了最新债务及相关情况：

——截至2021年7月31日，蓝光发展及控股子公司对外担保余额为513.8059亿元，占蓝光发展2020年期末经审计归属于上市公司股东净资产的298.47%。

——部分金融机构及合作方向蓝光发展提起了诉讼或仲裁，涉及案件共计20起，涉案金额累计约26.32亿元。

——控股股东蓝光投资控股集团所持蓝光发展的约2.34亿股股份拟被司法拍卖，占公司总股本的7.72%。

——蓝光集团只能为蓝光发展分别提供不超过50 亿元的新增借款及担保。蓝光集团共持有蓝光发展56.72%的股份。

此前蓝光发展曾公告披露，截至8月2日，公司累计到期未能偿还的债务本息合计159.97亿元，其中21.31亿元已被债权人申请**执行。

蓝光发展是四川最大的房地产上市公司。业内最有影响力的克而瑞全国房企销售榜，蓝光发展2019年排名第33，2020年排名第38。

每月15日是蓝光发展（600466.SH）发工资的日子，遇节假日一般会提前。但今年8月，本应13日发的工资，晚了三天才发。

对蓝光发展的员工来说，和亲戚朋友讲自己在千亿房企工作的日子仿佛就在昨天，忽然就陷入了公司能否发得出工资的担忧。

资金链脆断

2021年5月25日，中国执行信息公开网公开了一则立案信息，被执行人为蓝光发展，申请人为交银国际信托。蓝光发展违约靠前次进入大众视野。

蓝光发展的资金拮据开始于去年。

2020年10月起，蓝光发展陆续处置了旗下子公司成都迪康药业和四川蓝光嘉宝服务集团，回笼大量资金。

但“卖子”带来的现金流没能化解偿债危机。今年5月，蓝光发展因信托合同纠纷成为被执行人，此后债券、银行借款等陆续违约。

据蓝光发展公告，截至8月2日，累计到期未能偿还的债务本息合计159.97亿元，其中21.31亿元已被债权人申请**执行。

债务风波下，蓝光发展信用评级被多次下调；董事长杨铿辞职，其子杨武正接任；总裁、首席财务官、监事会主席等相继离职。

2020年来，蓝光发展股价一路下跌，8月20日报收2.54元/股，累计跌幅67%。

蓝光发展员工向《财经》记者透露，公司被金融机构封杀与平安集团有关。

2020年10月，蓝光发展与平安旗下公司合作的广东佛山里水项目中，未能就还款时间达成一致。项目负责人口头承诺可提前还款，但到了承诺期却没能兑现，引发了平安方面的不满，从而上了平安银行的黑名单。

蓝光发展和平安集团的合作开始于2011年，平安旗下的深圳创新资本成为蓝光发展的战略投资人，帮助其改进了企业管理制度、决策机制等，并一路陪伴蓝光发展上市。

与相伴十年的平安集团分手，难免引起外界的揣测和怀疑。

金融机构高度厌恶风险，蓝光发展的融资环境恶化，最终无法筹措资金归还到期债务，就会出现实质性违约。

《财经》记者获悉，平安银行内部没有明确规定禁贷蓝光发展。

“银行可以上征信系统查这家公司的征信，一旦有坏账，或评级下降，所有银行都可以调整授信。因债务违约出现信用评级下降，按常规来说，银行一般都不会再给这家公司提供贷款了。”一位金融业内人士分析。

银行的授信变化只是引子，造成蓝光发展债务危机的根源，在于宏观环境的变化。

近两年的疫情、融资环境收紧、三道红线，以及贷款集中度管理等政策，从资金和去化两端都给开发商带来压力。

从蓝光发展的债务结构来看，这家公司的偿债形势越来越紧张，现金完全不足以覆盖百亿元逾期负债。

截至6月30日，公司110.16亿元的货币资金中，仅2.07亿元可自由调用偿还负债。其余资金包括项目预售监管资金64.27亿元，合作项目资金34.64亿元（公司无法单方面使用）等。

第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清认为，不能自由调用的合作项目资金很可能在蓝光发展持股比例很低的子公司内，蓝光发展对这些子公司的控制力较弱。

这一点从蓝光发展资产负债表中畸形的归属母公司股东权益和少数股东权益比例中可窥豹一斑。

2020年，蓝光发展少数股东权益增加80亿元，增幅60%。在所有者权益中，归属母公司股东权益和少数股东权益的比为3:2。

况玉清分析，这表明蓝光发展将大量持股比例较低的子公司强行纳入了合并报表范围，但实际上可能对这些子公司的控制力没那么强。

他认为，蓝光发展可能有大量明股实债，实际债务压力可能比账面数字更严重。

2016年-2020年，蓝光发展有息负债的规模从273.70 亿元上涨至729.85 亿元，增幅167%。

2020年蓝光发展维持了前几年的发债水平，新发债券约100亿元，有息负债增幅20%。但债券到期日集中，一年内到期的应付债券金额增长了一倍，达96亿元。

况玉清分析，蓝光发展2020年总资产是归属于母公司所有者权益的14倍。这相当于自己只有1块钱，对外借了13块钱，扩张了规模，但杠杆也上去了。

一位接近蓝光发展高管的业内人士透露，在蓝光发展冲进千亿俱乐部的2019年，其债务危机就已经很严重。

也正因此， 2019年蓝光发展虽然全口径销售额突破千亿元大关，但举债脚步却在放缓，全年有息负债增幅仅为7%，处于借新还旧状态。

但到2021年，蓝光发展借新还旧也行不通了。

高光下的高危

2015年，借壳上市的蓝光发展销售额还不到200亿元，仅用了四年，就从偏安一隅的区域房企，成长为销售额过千亿元的全国性房企。

但快速扩张也给蓝光发展埋下巨大隐患。

据老蓝光人讲，公司创始人杨铿从2008年就有了向全国扩张的决心，只是苦于没钱。

2008年，全球金融危机叠加5·12汶川大**，对四川房地产市场造成毁灭性打击。

消费者担心**对在建房屋的安全性产生影响，专家鉴定也难以完全打消他们的疑虑。

此时，重仓成都市场的蓝光发展被逼到了生死一线。为了分散风险，杨铿决定布局全国，启动上市。

2015年，蓝光发展顺利在上交所挂牌，隐忍多年的杨铿，开始向全国进军。四年后，这家公司成功跻身千亿房企俱乐部。

2019年，蓝光发展终于得偿夙愿，冲进了地产千亿俱乐部。当年全口径销售额1015.37亿元,营业收入 391.94 亿元。

同年，蓝光发展入驻上海总部，形成了“上海+成都”双总部发展格局。

2020年，蓝光发展再进一步，全口径销售额1035.36亿元，营业收入 429.57 亿元。

但是，蓝光发展一位中层员工向《财经》记者透露，公司迅速扩张的同时没有做好质量管控，拿了一些不太好的地块，占用大量资金，建成后销售困难，导致公司陷入债务危机。

2016年-2020年，蓝光发展土地储备签约金额从117.55亿元增加至332.40亿元，增幅183%。

《财经》记者获悉，蓝光发展的投资岗员工有拿地任务指标，考核压力较大。基层员工三个月没拿到地，就得直接离职。其直接领导受黄牌警告，区域总裁受半张黄牌警告。两张黄牌等于一张红牌，一旦被公司出示红牌，就意味着在蓝光职业生涯的结束。

重压之下，为了拿地方案在投融资会上过审，投资岗员工很可能会隐瞒地块的潜在风险，或为提高方案的利润率盲目加高预期售价，导致开盘后去化困难。

而当公司遇到资金流动性危机时，这些盲目加高价的项目，最后也只能降价促销。

2018年，蓝光发展在三线城市广东茂名（华南区域）连续拿了三块地，项目用地面积60多万平方米。

上述蓝光发展员工分析，这种做法相对来讲过于冒进，像碧桂园这样的龙头房企，一般不会在新进城市集中拿这么多地。先少量拿地，有利于避免对新进城市误判造成的风险。

从售价看，蓝光发展在茂名的项目表现一般。

安居客数据显示，三个楼盘售价均低于所在区域均价，其中有两个项目在开盘后一个月内降价了约800元/平方米，降幅约为10%。

2018年前后，房企通过招拍挂拿地的成本越来越高，市场竞争激烈之时，蓝光发展开始采用收并购等方式拿地。

2018年，蓝光发展80%的新增土储都是通过收并购拿到。但这种拿地方式也给投资人员留下了赚取灰色利润的空间。

2019年，蓝光发展总部曾接到项目投资人员在收并购拿地中赚取回扣的举报，经调查后，对当事人进行了劝退处理。

当年种的苦果一起落下

由于拿地草率，蓝光发展的房子卖得不好。近五年销售数据显示，蓝光发展大部分区域的销售均价呈逐年下降趋势。

蓝光发展上市后，奉行“3461”高周转模式，即拿地后三个月内开工，四个月开盘，开盘当日销售率达到60%，一年内实现项目正现金流。

但实际结果却与口号相差甚远。

财报显示，蓝光发展2017年-2020年销售率均在60%左右（由于年报披露口径不同，2018年及以后的销售率基于权益销售额统计）。也就是说蓝光发展定下的开盘当日卖掉60%房子的标准，其实要一年才能完成。

从存货端看，蓝光发展也屯积了大量资产卖产不出去。 财报显示，2018年起，公司已完工房屋中，竣工一年以上的占比均超过50%。

2020年，营业收入规模与蓝光发展相近的首开股份（600376.SH）和滨江集团（002244.SZ），该指标分别为22%和15%。

今年，蓝光发展在一份回复上交所监管工作函中称，货龄较长的产品主要为公司较早布局地区的车位，刚需客户购车需求延后导致滞销。

但不断增加的高货龄产品，也反映出蓝光发展的房子销售困难。

上述蓝光发展中层员工透露，公司在天津（北京区域）的项目多位于郊区，开盘后销售情况不佳，只能降价促销，六个项目基本都不盈利。

蓝光发展卖房艰难，还有一个重要原因在于没有跟上周期性调整的节奏。

贝壳研究院高级分析师潘浩认为，2018年蓝光发展大力举债，东进南下，70%新增土储位于三线城市，错失了行业调整期，区域发展失衡。

2018年下半年，棚改货币化收紧，三四线城市的购房需求明显下滑，房价面临下行压力。此时蓝光发展布局全国，踏入三线城市，显然已错过了较好时机。

与此同时，蓝光发展将资源向大本营外倾斜，成都区域的销售额有所下降。

2020年，蓝光发展在业绩会上对投资策略进行调整。提出做精准投资，聚焦新一线、强二线和强三线城市。并从3 月开始加大成都、四川区域的投资力度，进行土地补充。

但木已成舟，苦果已然酿成。蓝光发展顺利落实战略的前题是还清债务。

外援渺茫，极力自救

百亿债务压顶，蓝光极力自救。7月起，蓝光发展陆续召开了债券持有人会议。

8月4日，蓝光发展发布公告称，公司正加快探索制定可落地的风险化解整体方案。为最大程度维护全体债权人的整体利益，公司将基于整体方案统一考虑清偿方案。

为了促回款，蓝光发展总部专门成立了决策委员会，解决危及项目交付的紧急情况。

为了及时结清总包商的欠款，项目只有拿到施工总承包方（下称总包）配合办理的建设竣工验收备案证才能交付，所以及时结清总包商的欠款尤为关键。

蓝光发展开具的商业承兑汇票年利率一般在14%左右。部分总包拿到了无法按期承兑的商票，会要求将年利率提高到25%-30%作为补偿。为了保证项目按时交付，决策委员会一般会满足对方的要求。

另外，在重庆、武汉等地，看好当地房地产市场的总包商会选择收工程抵押房代替商票。蓝光发展也愿意将房屋按正常售价抵给总包，缓解资金压力。

至于情况不紧急的逾期商票，目前尚未有项目公司上报给总部处理。但据天眼查信息，涉及蓝光发展的30个开庭公告中，9个与票据纠纷相关。

据悉，蓝光发展正考虑引入不干涉公司经营的财务战略投资者，预计到年底会有确切消息。

前述蓝光发展中层分析，过程会很艰难。房地产行业外的企业不了解行业，存在一定顾虑；房地产行业内的企业出手，必然要参与经营，比如要求分配董事会席位等。

该中层透露，四川省政府出资设立的四川发展（控股）有限责任公司曾与蓝光发展接洽，但没有表达进一步合作的意向。

与此同时，蓝光发展也在积极变卖项目资产，回笼资金。

据中金公司研报，截至2020年底，蓝光发展西南、华中、华东、华北和华南区域土储占比分别为40%、33%、10%、8%和9%。占比*高的西南区域内，成渝地区部分项目位于郊区，地段分布不佳，四川省项目多个位于南充、泸州、自贡等三四线城市，去化和处置均存在难度。较好的项目主要位于占比较低的华东区域，但该区域很多项目拿地溢价率超过50%，盈利空间有限。

另外，蓝光发展较多资产被用于抵押融资，截至2020年底，约537亿元存货被用于借款抵押担保，占存货总额的32%。各项目封闭运作，出现债务危机时，融资方可能快速寻求财产保全，冻结上市公司或核心子公司股权、要求补充抵质押等，各方合并谈判存在困难，可能导致资产处置周期拉长，价值受损。

前述蓝光发展员工透露，除去代工代建及今年交付的项目，剩余的约140个项目中，目前已变卖了三四十个。

《财经》记者获悉，万科、融创都曾看过蓝光发展的项目。但融创没有出手，万科从自5月起，陆续接手了蓝光发展在江阴、常州、宁波、石家庄、重庆、成都等地的多个项目。

开发商的顾虑还在于风险评估不过关。由于高周转，蓝光发展可处理的净地不多，很多土地刚拍下就已经签了总包商、施工方。

一位头部地产公司财务人员表示，蓝光的土地资源目前已经存续的状态，报规进展，产品品质，已有的利益相关方，如总包单位、施工单位等，都会成为开发商收购时要考虑的风险因素。

但多位采访对象认为，收购是基于风险和收益的评估，如果蓝光给到绝对低的价格，即使土地存续状态较复杂，也会有迎难而上的买家。

据悉，目前各大地产商已经停止与蓝光发展沟通。“成立债委会后，就是资产包的处置了，目前已经没有单个项目再放出来了。”一位接近交易的业内人士表示。

除了地产业务，以商业地产起家的蓝光发展还有一块子业务蓝光文商旅。2015年左右，蓝光文商旅推出了“蓝光耍街”，希望从成都走向全国，输出轻资产运营模式。

目前，蓝光耍街在成都、重庆、苏州、武汉、青岛等全国25个城市都有布局。

一位投资人透露，2020年3月份，蓝光发展文商旅集团总裁张刚就带着团队四处找投资机构，不是卖资产，而是希望引入股权资金，或做业务梳理，希望可以让文商旅打包上市。

该投资人最后放弃了蓝光文商旅的项目。他认为这些公司最初都是为了招投标能拿住宅用地，才配套给地方政府一定的文旅、商业自持项目。

仅靠做地产剥离出来的商业项目底子很薄。即无新概念，也没万达那种特殊性招商资源。商业+文旅模式做得比较好的是香港的铜锣湾。

《财经》记者获悉，蓝光文商旅现有的三个文旅项目中，只有都江堰的项目开业了，天津项目处于在建状态，昆明项目原计划2018年夏天开业，但昆明市政府对于项目不满意，认为不具备开业条件，开业就被紧急叫停了。

上述投资人认为，蓝光文商旅想引入股权投资有点难，如果有香港铜锣湾这种有供应商、配套资源库，也有管理能力的公司想收购资产或控股，比较有可能。

蓝光发展靠商业地产起家，2002年转型进入住宅市场，创始人杨铿曾是成都工程机械集团的一名技术工人，1990年创办了蓝光控股投资集团（蓝光发展母公司）。

杨铿喜欢写诗，他2010年写的《向前方》里有这样的句子：

华丽的诗篇总是把成就颂扬，

真实的生活其实充满了感伤。

......

蓝色的信念，

像智慧和坚韧的灯塔，

指引着我们——

向前方。

中国公司看四川，四川省的特大型集团公司有多牛，超过你的想象

四川是我国西部靠前大经济体，是我国西部大开发的火车头排头兵。四川作为中国经济的重要引擎之一，离不开四川的那些航母级的特大型企业集团，它们支撑起了四川省的GDP，为政府贡献了税收和财政收入，为老百姓提供了工作岗位。也许您还没有认真的想过这些企业有多厉害？

今天小鹏就给大家盘点一下，四川的超级企业有多么强大！

1，新希望集团。新希望集团有限公司始创于1982年，总部位于成都，是由著名民营企业家刘永好先生发起创立。新希望集团在全球30多个国家和地区拥有分子公司超过600家，员工7万余人，集团资产规模近2,000亿元人民币，2018年销售收入超1,300亿元人民币，是四川省靠前大企业。先后进入食品快消、农业科技、地产文旅、医疗健康、金融投资等多个产业。

2，四川长虹电子控股集团有限公司，2018年营业收入1220.5亿元。位于绵阳市，创始于1958年，公司前身国营长虹机器厂是我国“一五”期间的156项重点工程之一，是当时国内唯一的机载火控雷达生产基地。从军工立业、彩电兴业，到信息电子的多元拓展，已成为集军工、消费电子、核心器件研发与制造为一体的综合型跨国企业集团。

3，鸿富锦精密电子（成都）有限公司，2018年销售收入962亿元。富士康科技集团是台*鸿海精密工业股份有限公司在大陆投资的横跨电脑、通迅、消费性电子等代工生产及研发领域的超大型高科技企业。富士康是全球最大的电子产业专业制造商。富士康集团是中国最大出口型企业。成都富士康主要从事便携式电脑生产。

4，五粮液集团，2018年营收931亿元。公司总部位于宜宾市，是以酒业为核心主业，以大机械、大金融、大物流、大包装、大健康多元发展的特大型国有企业集团，现有职工近五万人。公司拥有窖池3.2万余口，其中最老的明代使用至今已达652年。公司有4万吨级的特大型单体酿酒车间，具有年产白酒20万吨的生产能力和60万吨原酒储存能力，五粮液公司还是国家AAAA级旅游景区。

5，铁投集团，2018年营业收入908亿元。四川省铁路产业投资集团公司是四川省人民政府出资设立的国有特大型投资集团，总部位于成都，于2008年成立，主要从事铁路、高速公路、新型城镇化等基础设施投资建设运营，同时经营工程建设、资源开发等多元产业，业务遍及欧洲、中东、非洲、东南亚的20多个国家及地区，员工2万余人。

6，攀钢集团，2018年营业收入786亿元。攀钢始建于1965年，一期建设艰苦卓绝，1970年出铁，1971年出钢，1974年出钢材，结束了我国西部没有大型钢铁企业，西部不能生产板材的历史。2010年5月，与鞍山钢铁集团重组，成为鞍钢集团公司全资子公司。

7，通威集团，2018年营收705.6亿元。通威集团总部位于成都，是以农业、新能源为双主业，并在化工等行业快速发展的大型跨国集团公司。集团现拥有遍布全国各地及海外地区的200余家分、子公司，员工近4万人，旗下上市公司通威股份年饲料生产能力超过1000万吨，是全球领先的水产饲料生产企业及主要的畜禽饲料生产企业，系四川首家年度销售收入过百亿的农业上市公司，水产饲料全国市场占有率连续20余年全国领先。

8，蓝光投资，2018年营收582亿元。总部位于成都市，蓝光投资控股集团成立于1990年，蓝光控股集团现有下属控股、参股企业一百余家，拥有员工近万人。蓝光地产集团聚焦主流城市，深耕高潜力区域，现已在全国布局五大区域，包括“以成都、西安为中心的成都区域”、“以武汉、合肥、长沙为中心的华中区域”、“以北京、青岛为中心的环渤海区域”、“以重庆、昆明为中心的滇渝区域”、“以南京、苏州为中心的长三角区域”。

9，四川华西集团。总部位于成都市，始建于1950年5月，由建工部一局、四川省人民政府建筑工程局、建工部西南管理局三大系统汇聚而成，前身为四川省建设厅、四川省建筑工程总公司、四川华西集团总公司。经过六十多年的发展演进，现已成为西部、全国乃至海外都具有重要影响力的大型国有建筑集团之一。

四川是我国经济发展的重要动力引擎之一，而这些超大型的企业就是火车头。火车跑的快，全靠车头带。让我支持这些火车头企业不断发展壮大，走出四川冲出亚洲，参与全球竞争。

篇幅有限，无法一一列举，欢迎大家留言补充。

四川地区国企与城投群体剖析

近年来，受四川蓝光发展（违约地产企业）、成都农商行（曾经的安邦系已回归城投）、四川阆中拍卖食堂食材统一配送服务未来30年特许经营权等事件冲击，四川地区融资环境受到一定影响。

不过，四川仍然备受关注（尤其是成都），除经济体量可观、人口众多等因素之外，成渝地区双城经济圈的战略本身在赋予四川地区特殊使命的同时，亦让市场对其抱有较高期待。

一、整体情况：债务压力大、财政实力不强、单核特征突出，市场认可度一般

数据上显示，四川地区呈现出经济体量大、单核现象比较突出、债务负担较重、财政自给率偏低等特点。

（一）行政区划：下辖21个市（州）、183个县（市、区），人口超八千万

1、和重庆一样，四川地区的行政区划比较庞杂，下辖18个地级市、3个自治州、183个县（市/区），其中4个自治州分别为凉山彝族自治州、阿坝藏族羌族自治州和甘孜藏族自治州，有全国最大的彝族聚居区、第二大藏族聚居区和唯一的羌族聚居区。

从人口方面来看，2020年底四川地区的常住人口达8367.5万人（少数民族人口达568.8万人）、全省家庭户人口7709.3万人。

2、此外四川地区还拥有一些特别的区域，即中国（四川）自由贸易试验区、成都市统筹城乡综合配套改*试验区、成都国家自主创新示范区、天府新区、绵阳科技城、攀西战略性资源创新开发试验区以及8个*家级经开区、8个*家级高新区。其中，8个*家级经开区分别为成都经开区、广安经开区、德阳经开区、遂宁经开区、广元经开区、绵阳经开区、宜宾临港经开区、内江经开区，8个*家级高新区分别为成都高新区、绵阳高新区、自贡高新区、内江高新区、乐山高新区、泸州高新区、攀枝花高新区、广汉高新区。

（二）经济体量：超过5万亿，位居全国省级行政区第6位

2021年，四川地区的经济总量达到5.39万亿，在全国省级行政区中位居第6位，低于广东（12.44万亿）、江苏（11.64万亿）、山东（8.31万亿）、浙江（7.35万亿）和河南（5.89万亿），高于湖北（5万亿）和福建（4.88万亿）。

不过四川地区庞大的经济体量一定程度上得益于其劳动等生产要素的推动，其人均GDP（6.44万元/人）仍然远低于全国平均水平（8.10万元/人）。

（三）财政负担：整体较重，财政自给率远低于全国平均水平

2021年全年，四川全年实现财政收入达4773.30亿元，财政支出则高达11215.60亿元，财政自给率仅为42.56%，远远低于全国平均水平（82.23%）。同时，四川地区的财政收入占其GDP的比例亦仅为8.86%，同样远远低于全国平均水平（17.71%），意味着同样体量的经济总量，四川地区的创收能力不高。也即，四川地区的财政负担整体较重，财政自给率和创收能力较全国平均水平差距大。

（四）区域情况：分化较为明显，成都的单核特征过于突出

四川地区虽然下辖21个市级地区，但整体看分化较为明显，成都的单核特征较为突出。2021年，成都地区共拥有人口2119万人（常住人口较多且唯一超过2000万的省会城市）、实现经济总量1.99万亿元、实现财政收入1698亿元，即成都在人口、经济总量、财政收入等方面占四川全省的比例分别高达25.03%、36.99%、35.57%，而其财政支出仅占四川全省的19.95%，使得成都地区的财政自给率达到了75.88%，远远超过四川全省水平。

单核特征过于突出的成都也意味着其它地区的实力要差一些。例如，经济总量位居四川省第二的绵阳GDP仅为3350亿元，只有成都的17%。再比如，成都地区的财政自给率为75.88%，排名第二的攀枝花财政自给率亦仅有52.35%。

（五）城投债务：存量达9400亿元、规模位居全国第四，市场认可度一般

四川地区的经济发展对其城投债务的依赖性较高。2020年以来，四川地区累计发行7845亿元的城投债券，位居全国第四，仅低于江苏（3.05万亿）、浙江（1.66万亿）、山东（1.11万亿），高于湖南（6675亿元）、江西（5865亿元）。

同时，若从存量来看，四川地区的城投债券余额则达到了9383亿元，同样位居全国第四，仅低于江苏（2.77万亿）、浙江（1.85万亿）和山东（1.17万亿），高于湖南（8050亿元）和湖北（6461亿元）。

若从城投债的成本来看，目前四川地区的存量城投债票面利率平均为5.14%，位居全国第13位，低于黑龙江、贵州、辽宁、青海、广西、云南、吉林、内蒙古、重庆、天津、湖南、陕西等地。

（六）金融资源较为丰富

四川省的金融资源较为丰富，拥有12家城商行、1家民营银行、2家券商、1家信托以及1家财险，此外还包括体量庞大的四川农信体系。

1、地方性银行（四川农信+城商行+民营银行）：体量合计达4万亿左右

（1）截至2021年12月底，四川农信总资产、各项存款与贷款分别分别达1.8万亿元、1.5万亿元和8775亿元，体量位居全国农信系统第七位。其中，已从安邦困局中解困的成都农商行以6182亿元的总资产体量位居全国农商行体系第五位，目前已回归到成都市属国企的队伍中。

（2）四川地区共有12家城商行，体量合计达到2.08万亿，从高到低依次为成都银行、天府银行、四川银行、绵阳银行、乐山银行、泸州银行、长城华西银行、自贡银行、达州银行、宜宾银行、遂宁银行以及雅安银行。

（3）此外，四川地区还拥有1家民营银行，即新希望与小米体系下的新网银行。截至2021年底，新网银行总资产达571亿元，全年实现营收26.41亿元、净利润9.18亿元。

2、非银金融机构：2家券商+1家信托+1家财险

除四川农信、城商行及民营银行外，四川地区还拥有华西证券、国金证券等两家券商、1家信托公司（四川信托）以及1家财险公司（锦泰财险）。

其中，华西证券由泸州老窖系控股（合计持股28.11%）、国金证券证券则由长沙涌金系与成都国资委共同持有，四川信托目前正处于风险处置中，锦泰财险则为成都市属国企。

（七）成都异象：房价涨幅全国靠前，住宅价格连续6个月环比增长

在四川省内拥有巨大的虹吸效应外，成都地区还有一个现象舍得关注，即今年以来不断逆势上扬的房价。在地产行业较为低迷的大环境下，全国主要城市的房价多多少少都有出现一定程度的下滑，不过成都地区的新建和二手商品房住宅却自今年1月起已经连续6个月环比上升，今年以来累计涨幅已分别达到5.63%和5.72%，似乎意味着市场对成都地区的认可度还可，不过真实情况究竟如何可能还有待进一步观察。

二、四川地区国企群体基本情况

（一）不得不提的白酒产业：四川为白酒靠前大省，占据全国半壁江山

可能市场只知道白酒对贵州地区的重要性，实际上白酒产业对于整个四川地区的重要性亦不容忽视，甚至是不可替代的，特别是泸州和宜宾这两个地区。

1、我国白酒产量主要分布在四川、河南、湖北、北京、安徽和贵州等地，而四川地区贡献了全国白酒产量的一半左右。作为四川地区靠前大产业，白酒行业在一定程度上支撑着四川地区的经济基本基本建设。公开数据显示，2021年四川白酒产量贡献了全国的53%，全年实现营收与利润总额分别为3258亿元和655亿元，分别贡献全国营收和利润总额的54%和39%。

2、四川白酒主要由泸州、宜宾两个世界级优质白酒产业集群以及成都（邛崃）、德阳（绵竹）、遂宁（射洪）、自贡（富顺）等四个全国优势白酒产区构成，对应泸州老窖、五粮液、剑南春、郎酒、水井坊、沱牌舍得等六大白酒品牌。

从股权结构及市场体量来看，位于泸州的泸州老窖和位于宜宾地区的五粮液是四川地区的白酒主品牌，在四川白酒行业中占有重要地位。而深化牌舍得集团、四川剑南春集团、郎酒集团、水井坊集团的政府痕迹会比较少，体量也更小。

3、白酒对于四川地区的重要性主要体现在白酒产区地，如泸州老窖对泸州地区的重要性以及五粮液集团对宜宾地区的重要性均不可替代，实际上我们看到两家白酒集团在体量、创收能力等方面均对泸州与宜宾两地给予了比较大的支撑，而这两个地区多数平台也均有白酒产业集团身影的现实也能说明问题。

（二）19家省属国企与12家成都市属国企（均不含金融机构）

1、省属国企：四川发展（控股）是绝对核心，另有3家较优质

（1）四川省国资委明确省属国企有19家，而如果从股权结构来看，则纯粹的省属国企数量要少很多，即由四川省国资委100%控股的省属国企有4家，由四川国资委通过四川发展（控股）间接100%持股的省属国企则有7家。

（2）从体量与股权结构来看，四川发展（控股）及其旗下的蜀道投资集团是四川省属国企的绝对核心，其它体量比较大且资质比较好的的省属国企主要有四川省投资集团、四川华西集团、四川省机场集团等3家。

这里需要指出的是，四川省属国企的债务压力普遍较高，资产负债率多在在60%甚至70%以上，如四川省煤炭产业集团已经资不抵债等等。

（3）19家省属国企目前仅有10家有公开存量债券，余额达1775.24亿元。

2、12家成都市属国企：股权结构较纯粹，大多比较优质

（1）这里的12家市属国企的体量合计达到2.94万亿，且股权结构比较纯粹，除成都轨道交通集团和成都益民投资集团外，其余10家成都市属国企均由成都市国资委100%持股。从体量上看，成都兴城投资集团、成都交子金融控股集团、成都轨道交通集团比较高，体量合计达到2.32万亿，其余体量较大的主体分别为成都交通投资集团、成都城建投资管理集团、成都产业投资集团等。

（2）从债务情况来看，成都益民投资集团、成都产业投资集团、成都文化旅游发展集团相对会好一些。同时，12家成都市属国企中，仅有10家目前有存量债券，余额合计达到1430亿元。

（三）50家地方国企基本情况（发债主体且非城投平台）

除上述221家城投发债主体外，在四川地方国企群体中，还有50家有存量债券的地方国企主体值得关注。数据显示，这50家地方国企的存量债券规模合计达到1675亿元，其中有35家位于成都地区（规模合计达1283亿元），包括先前已经提及的7家省属国企群体和2家成都市属国企。

剩余15家主体分别为泸州2家（泸州老窖和四川煤气化工）、峨眉山2家（峨眉山乐山大佛旅游集团和峨眉山旅游）、乐山2家（乐山交通投资发展集团和乐山公共交通）、宜宾2家（屏山县恒源投资和宜宾市新兴产业投资集团）以及达州公共交通、四川广安爱众、南充高坪航信停车投资管理、凉山发展（控股）集团）、眉山的眉山市产业投资、遂宁兴业投资集团。

三、四川地区221家城投平台基本情况（有存量余额的发债主体）

（一）需要认识到四川区县城投的困境正越来越突出

四川地区庞大的经济体量以及近年快速的经济发展很大程度上依靠城投平台来支撑的，而城投平台的发展又进一步对其区域金融财政资源的禀赋以及转移支付产生较大依赖性。不过，目前看财政自给率明显偏低的四川区县城投比较脆弱，其困境似乎正变得越来越突出。

例如，近日，四川南充市公共资源交易网阆中分网发布公告称以1.80亿元的起拍价（竞买保证金2万元）拍卖阆中市公办学校、行政机关、事业单位、国资公司的食堂食材统一配送服务未来30年特许经营权，便是典型例证。

（二）221家发债城投平台区域分布：主要集中在成都地区及其它白酒产区

四川省的21个地级市（州）中，只有19个地区目前有存量城投债（阿坝和甘孜两个自治州没有）。

1、成都地区的城投平台数量与债券规模占比分别超38%和61%

目前四川地区有存量债券余额的城投主体共有221家，城投债券存量余额合计达到9361亿元。不过我们这里将一些具有城投属性但没有纳入城投平台的主体也考虑进来，如此四川地区的城投债存量余额大致为11012亿元。

（1）从区域分布上看，成都有84家城投债主体、债券余额合计达到6781亿元，分别占四川地区城投平台数量与城投债规模的38%和61%以上。

（2）城投债券存量超过100亿元的主体从高到低依次为蜀道投资集团、四川发展（控股）、成都轨道交通集团、成都兴城投资集团、成都高新投资集团、成都天府新区投资集团、四川高速公路建设开发集团、成都经开国投集团、成都产业投资集团、成都空港兴城投资集团、成都香城投资集团、成都武侯资本投资管理集团、成都经开产业投资集团、成都城建投资管理集团、成都九联投资集团、成都空港城市发展集团、成都武侯产业发展投资管理集团。

（3）如果将简阳、崇州、都江堰、邛崃、彭州等成都代管的县级市也纳入统计口径的话，则成都地区的城投平台数量将达到102家，城投债存量规模将达到7356亿元，分别占四川地区城投平台数量与城投债规模的46%和66%以上。

2、宜宾、泸州、绵阳、遂宁、眉山等地区的城投债存量均不足600亿元

除成都地区外，四川其它地区的城投债存量均不足600亿元，城投平台数量合计仅80余家，且只有泸州、绵阳、宜宾等三个地区的城投债存量超过500亿元。可以看出，绵阳、宜宾、泸州这些地区既是白酒产业聚集地，也是城投平台的相对集中地，二者之间应该说有着某种内在联系。

（三）22家主体有海外发债，成都地区17家（4只债券在MOX挂牌）

目前四川地区共有22家海外发债主体，包括凉山发展（控股）集团、绵阳投资控股（集团）、内江投资控股集团、宜宾发展控股集团、宜宾市新兴产业投资集团以及成都的17家主体，债券余额约为70亿美元。

其中，除成都怡都建设投资（实控人为成都市青白江区国有资产监督管理和金融工作局）、宏华集团（实控人为中国航天科工集团）、领地控股集团、智升集团控股等四家主体外，另外13家成都的海外发债主体均为前面提及的城投平台（这里不再赘述）。

从发债成本来看，这22家海外发债主体整体尚可，但也存在个别主体市场认可度不高的情况，如成都经开产业投资集团、成都经开国投集团、成都空港兴城投资集团等。

值得一提的是，四川地区的海外发债主体中，有4家在澳门金交所挂牌，即成都东方广益投资、成都交通投资集团、成都经开产业投资集团以及成都空港城市发展集团，均为位于成都地区的发债主体。

四、37家央企与民企发债主体简要情况

除271家地方国企及城投发债主体外，四川地区还有17家央企发债主体和20家民企发债主体，存量债券余额分别为530亿元和643亿元。

（一）从17家央企发债主体来看，主要以基础设施建设主体为主，如中国中铁、中国电力建设集团、中国铁路工程集团、中国大唐集团、中国国电集团等等。不过整体上看，四川地区的央企发债主体资产负债率普遍较高。

（二）从20家民企发债主体来看，整体上看比较集中，有12家为上市公司，新希望体系有4家、蓝光系有2家（已出险违约）。仅从资产负债率来看，通威股份、四川科伦药业、四川华体照明科技、成都运达创新科技集团、帝欧家居集团、四川国光农化、乐山巨星农牧以及创维数字会好一些。

五、191家非金融上市主体基本情况

四川地区目前共有195家上市公司主体，包括163家纯A股上市公司、29家纯H股上市公司以及3家A+H股上市，也包括2家银行（成都银行与泸州银行）和2家券商（华西证券和国金证券），也即四川地区共有191家非金融上市主体。从企业性质上看，191家非金融上市主体包括20家央企、35家地方国企以及136家民企。从财务指标来看，191家非金融上市主体的总资产合计达到2.15万亿元（20家合计2449亿元、35家地方国企合计6845亿元），有23家的资产负债率超过65%。

以上就是四川蓝光集团是国企吗？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！