中信国安是做什么的？

中信国安是做什么的

018年底，北京中关村银行股份有限公司(下称“中关村银行”)向北京市第四中级人民法院申请了诉前财产保全，请求冻结中信国安集团有限公司(下称“中信国安集团”)银行存款逾3亿元，或者查......接下来具体说说

中信国安：央企嫡系，北京国安队东家，连续7年10亿利润造假

经过长达10个月的调查，证监会终于在上周下达了《行政处罚事先告知书》——因2009-2015年累计虚增利润10.12亿，对董事长罗宁、总经理孙璐等9名高管作出行政处罚。

7年是什么概念？中信国安上市至今23年，接近1/3的时间在造假！创A股造假时长第二长的记录！（注：ST抚钢创下8年造假纪录）

中信国安，1997年上市，前身是央企中信集团的嫡系公司。作为“黄袍加身”的通信企业，先后入选美国道琼斯中国88、沪深300、深证100、巨潮100等指数，可谓风光无限，究竟为何走上造假之路？又是如何7年造假不被发现？

本文将从三部分讲清中信国安：造假手段、业务始末、股东态度

文章作者：猛拍一砖

本文共计：2682字 预计阅读时间：5分钟

01

造假手段：三步走加神助攻

我们先讲造假手段，再来看中信国安到底是怎么回事。

造假的主体，是上市公司的全资子公司“青海国安”， 它通过“伪造材料”“虚增收入”“少记利息”三步走 ，有计划、有步骤的在多方配合下，7年成功虚增出了10亿利润！

先看靠前步：伪造材料

简单来说，就是青海国安伪造合同、出库单，从形式上造成销售假象。

想要伪造合同，就必须有客户愿意配合，而与青海国安配合造假的客户多达10家，不仅遍布大江南北，更不乏国企在内！真是不看不知道，一看吓一跳！

再看第二步：虚增收入

配合造假的10家客户，以预付款名义，累计汇款5亿到青海国安银行账户，从而去佐证实现了销售，这样就虚增了5亿收入。

最后看第三步：少计利息

销售毕竟是虚增的，客户打过来的钱必须要还，于是青海国安通过关联公司，将资金几番周转，最终又原封不动的还给了这10家客户。

只不过，客户凭什么承担这么大的风险为你造假？必须得有好处！

于是，青海国安除了归还这5亿现金外，五年中又按照12%-15%利率，累计支付了5亿利息。

到这里就看不明白了，虚增5亿收入、再增加5亿利息费用，哪里还有利润？

青海国安造假溜就溜在此处， 这5亿利息并未计入“财务费用”，而是以银行存款、承兑汇票和货物等形式进行支付，从而少记了5亿费用！

所以经过这三步走，虚增5亿收入、少计5亿费用，10亿利润由此虚增而出！

能这样造假，还得多亏审计的神助攻！

中信国安先后用了四家会计师事务所，但实际上是一脉相承、经过一系列改制、更名走过来的。

这家事务所，连续20年出具无保留意见，其中10次都是由同一个会计师签字，其中意味，大家自己品！

02

造假始末：都是盐湖惹的祸

1997年上市时，中信国安一共有两大块业务：信息及服务（有线电视网络、系统集成）、工程和物业管理。

凭借着中国发展红利，中信国安做的顺风顺水，有线电视网覆盖人数超过1亿人，做物业管理把酒店承包做到了北京CBD。

相应的，业绩也一路飘红。两块业务分别由2亿体量，到2003年做到了16亿规模。那中信国安到底为什么要造假？我们从2004年开始看！

首先，从2004年开始，作为营收“杠把子”的地产业务，在2003年达到顶峰，从2004年就走上了萎缩之路，从此一蹶不振。

中信国安未雨绸缪，在2004年悄悄的跑到青海买了个盐湖，这个盐湖名叫“青海西台吉乃尔盐湖”，号称潜在价值1700亿，所属公司叫“青海国安”，熟悉不？就是本次造假的主体公司！

这个盐湖的业绩也是不错，2006年开始产生收益，到了2008年已经能贡献5亿营收。但是好景不长，到了2009年，盐湖的主要产出物钾肥价格大幅下跌，同时青海国安厂区遭遇洪水汛情，上市公司业绩增长的发动机眼看就要熄火。

另一方面，之前一直稳健的信息服务业务，在2008年时就已经腰斩，收入由14亿跌到8个亿。面对这样的压力，只好靠盐湖强行造假，面对钾肥跌价+洪水汛情+金融危机，2009年依旧把业绩做的漂漂亮亮的！

结果，凭借这一手漂亮的做假，2009-2014这五年间，青海国安为上市公司贡献了42%的净利润，可谓功不可没！

更溜的是，2015年，眼看钾肥毛利率继续下跌，上市公司干脆一把将青海国安卖掉，想着不仅甩掉了包袱、回流现金，还能将造假之事盖过，这如意算盘，打的挺响。

03

今日国安：高新技术的外衣

打开中信国安2019年年报，看公司发展战略，名曰“聚大屏、融百业、打造无界”的商业模式。我们来看今日的中信国安到底是做什么的。

首先，公司营收全部来自信息服务一项业务，共计35亿元，主要分为有线电视网络、增值电信服务两项内容。

我们先看有线电视网络。

首先是网络建设与运营，现在基本没啥建设，主要靠运营，中信国安的商业模式是参股，作为少数股东，2019年只分到800万元利润。

再有是所谓的“聚大屏、融百业”，这块业务由子公司国安广视开展，做的事儿就是给电商做多个屏幕融合使用的解决方案，然后利用屏幕投投广告、做做内容，2019年营收才2.6亿，就亏了近2个亿！

我们再看增值电信服务。

这块业务说的好听，但其实就是呼叫中心、短信等业务，技术含量极低，净利率只有2%。

其实，不仅是中信国安，做信息服务的，除了会畅通讯这种真有高新技术的企业，其它表现都平平。从炒股票的角度看，行业市值年化涨幅只有2%，你持有10年只涨20%！

04

财务数据：回天乏术

1月底，公司发了2020年的业绩预告，全年预计亏损高达22亿！深交所也毫不迟疑，2天后，一纸关注函一问到底！

实际上，公司的主业危机从2017年已经开始显现，从当年开始，毛利润几乎一直无法覆盖费用支出。光去年前三季度，毛利润2.7亿，三费已经接近了5亿元！

主业没利润，公司就全靠非主业续命，但非主业基本是靠卖资产、卖股票，极不稳定，基本是过山车。

与此同时，公司的现金流状况极差，经营性净现金流五年流出了20亿！背后的原因，是公司收入下降、应收款不降反增，营业周期一路飙升到了近500天！也就是说，公司从上游采购到销售回款之间，有一年半那么长！

这背后是极强的大客户依赖，从2019年报看，前五大客户收入占比达52%，作为关联方的靠前大客户占了34%，这里面估计还有故事。

05

股东的故事：有意思！

关于现金流更深度的解读，大家可以去看我们的另外一篇文章《中信国安：中信集团孙公司，涉信批违规，原来9年亏损25亿，还没被ST》（我们其实早在去年5月，公司股价还在3块5的时候，就已经提示过了风险！）

下面我们着重看前十大股东里的一些神操作。

首先，大股东因为已经将全部股权质押，老老实实的持着股。

其次，二股东中信建投，作为与中信国安颇有渊源的投资机构，2019年二季度逢高减持，结果四季度抄底买入，被埋至今。

再次，三股东张素芬，人称A股“最牛夫妻牛散”中的“小龙女”，在2020年二季度一把抄底2100万股，谁知道是买在了山间山，被埋至今。

最后，四股东香港中央结算，也就是北上资金，在2020年二季度一把砍仓76%，三季度再砍43%，两个季度累计砍掉90%仓位，从此几乎没回过头，只能说外资还是聪明！

中信国安：捧着金饭碗，为何七年财务造假？

在年报中，青海西台吉乃尔盐湖潜在经济价值达到1700亿，被视为中信国安的“金娃娃”。 （ICphoto/图）

18年前，中国中信集团斥资42亿元，以西台吉乃尔盐湖为先导，全面参与青海柴达木盆地的资源综合开发。

西台吉乃尔盐湖，位于青海省柴达木盆地中部，这是一个以液体矿为主的特大型矿床，含有丰富的锂、钾、硼储量。

对西台吉乃尔盐湖拥有采矿权的下属公司，是中信集团全资子公司中信国安集团下属青海中信国安科技发展有限公司（下称青海中信国安），后者在2004年被装入中信国安集团上市平台中信国安（000839.SZ）体内。

2005年，青海中信国安碳酸锂、硼酸等项目开工建设，《青海日报》就此发文指出：钾、镁、锂等“金娃娃”元素，将被青海中信国安串接起来形成“金链条”。

2009年4月，青海中信国安召开销售专题会议，制定了10亿元的销售目标。

2021年3月，这场销售会议被中国证监会认定为财务造假的开端，中信国安在2009年－2015年7年时间里，累计虚增利润总额超过10亿元。

中信国安1997年在深交所上市，至今上市24年。七年造假，意味着公司上市以来近三分之一的时间都处于财务造假状态，仅次于ST抚钢（600399.SH）创下的八年A股造假时间纪录。

迟到的披露

根据证监会行政处罚事先告知书，中信国安子公司青海中信国安在2009年召开销售专题会，在预计当年销售收入约为4亿元的情况下，为完成10亿元销售目标，采用预售方式完成业绩，同时按照10%价格让利和同期商业贷款利率支付客户与付款利息。

在收到客户预售款后，借记银行存款，贷记预收账款，同时虚构货物的销售合同、出库单等资料虚增收入，在账面借记应收账款，贷记主营业务收入，月底将预收账款和应收账款进行对冲核销。

2009年－2014年期间，青海中信国安累计虚增营收5.06亿元，累计少记财务费用5.06亿元，累计虚增利润总额10.13亿元。

“中信国安这个财务造假并不复杂。”资深审计专家崔宏博士对南方周末记者表示，这是在真实交易基础上叠加部分虚假交易，放大扭曲真实业务。

简单来说，中信国安将累计虚增收入，形式上是“预收账款”，或者是中信国安向中农集团的“借款”。一方面在公司未发货时提前确定收入，另一方面对这部分金额公司向客户支付利息。

以客户之一的中农集团为例，其纳入中信国安合并报表账面收入累计为3.11亿元，实际发货金额累计1.74亿元，累计虚增收入1.37亿元，这部分未发货金额，青海中信国安按约定利率支付利息。

青海中信国安2004年装入上市公司体内，2014年年底，根据中信国安整体战略部署，青海中信国安股权分两次转让剥离出上市公司。曾经被寄予厚望的“金娃娃”移出上市公司平台后，中信国安的造假停止。

2009年－2015年的财务造假，为何却在2020年才被揭开盖子？

南方周末记者查阅了中信国安多年公告记录，在2009年～2020年5月公司被证监会立案调查期间，中信国安并未收到过监管部门任何问询函。上海久诚律师事务所首席合伙人许峰对南方周末记者表示：“这么长时间才立案调查，十分罕见。”

另有律师对南方周末记者表示，这或许与近年来愈发严格的监管有关，“证监会近年来查处力度非常大”。

辉煌十年

“失宠的贵族。”中信国安的股民在股吧中如此评价这家老牌上市公司。

青海中信国安装入上市公司体内后，多家券商给予中信国安强烈推荐、推荐的评级，并将中信国安定义为资源独占型企业、兼备垄断和成长的优质公司。

垄断的判断，基于中信国安旗下的有线电视网以及盐湖资源开发业务。

根据招股书，中信国安是由中信国安总公司*家发起，部分改制，采用募集方式设立的股份有限公司。

中信国安总公司前身是1987年由中国国际信托投资公司投资设立的北京国安宾馆，成立初期唯一股东为中信集团。

1992年，中信国安总公司投资成立北京国安足球俱乐部，并将“国安永远争靠前”作为企业精神。1999年，中信国安总公司正式更名为中信国安集团。

巅峰时期，中信国安集团不仅是北京足球的名片，更是中信集团旗下国内最大的实业投资集团，总资产一度突破2000亿。

除控股中信国安外，中信国安集团还控股白银有色（601212.SH）、中葡股份（600084.SH）、国安国际（00143.HK）等多家上市公司，并间接持股国家体育场有限责任公司（鸟巢）、奇虎360。

上市公司中信国安成立于1997年10月14日，17天后在深交所上市。

上市24年来，中信国安的主营业务集中在信息产业领域。首次募集资金用途包括中信国安卫星通信网项目改造，招股书中如此描述：“该项目建成后，将成为仅次于国家卫星公司的全国第二大卫星网。”

上市初期，中信国安的主营业务包括有线电视网、卫星通信网的投资建设、增值电信等。2002年，公司通过收购大通房地产开发公司，进入房地产领域。随后多年，信息及服务、房地产开发及物业管理成为公司的核心主营业务。

2003年，中信国安为全国400万户有线电视用户提供服务，增值电信业务上，中信国安仅次于中国电信168，位居全国第二，短信发送量累计6亿条，与全国三百多家电视台开展互动电视业务，市场规模全国靠前。

在这一年，通过收购中信国安盟固利电源技术有限公司，中信国安成为国内主要锂电池生产企业的正极材料供应商，市场占有率30%，位居全国靠前。

2004年，中信国安收购青海中信国安，在年报中，青海西台吉乃尔盐湖潜在经济价值达到1700亿。在中信国安2005年、2006年年报中，对于青海中信国安业务的介绍均提及“产品供不应求”“国内外厂商订购意向踊跃”。

2008年，中信国安有线电视用户总数达到880万户，数字电视用户400万户。同年，中信国安完成奥运村建筑智能化应用系统项目，下属盟固利成为北京奥运会纯电动公交车电池材料供应商之一。

1997年上市至2008年期间，中国国安有线电视、数字电视用户数量稳定增长，业绩表现平稳。2008年以前，靠前大股东中信国安有限公司没有出现过股权质押和冻结情况。

但这一状态在2009年被打破。

永争靠前

2009年，中信国安靠前大股东中信国安有限公司持股总数6.49亿股，质押或冻结1.2亿股权。同时，此前年报表述中发展前景一片良好的青海中信国安开始出现问题。

也是从这一年开始，青海中信国安开始财务造假。

在资源共享平台中国知网上，有一篇标题为《四大“法宝”成就中信国安速度》的文章中提及，中信国安的口号是永争靠前，作为其子公司的青海中信国安也一直在实践着永争靠前的格言。青海中信国安提出要做全球能排得上名的钾肥供应商。

同期同栏目《三个“开创”点亮吉乃尔盐湖开发》文章中显示，一些钾肥企业用几十年才实现规模化生产，青海中信国安在三年内就实现了稳定的规模化生产，达到45万吨。

但在中信国安年报信息中，从2009年以来，有关青海中信国安的表述，不再像此前一片欣欣向荣。

根据年报信息，2009年，国内钾肥市场产品价格持续下跌，下半年更为明显，同时，青海国安西台厂区遭受了多年不遇的洪水。但在这样的情况下，青海国安实现营收6.87亿元，同比增长33.55%，实现净利润2.06亿元。

2010年，青海中信国安遭遇特大洪水自然灾害。2011年，青海中信国安整体业绩出现大幅度下滑。全年净利润亏损8542.69万元。

2012年－2014年，青海中信国安亏损继续扩大，连续三年分别亏损1.12亿元、1.49亿元、1.71亿元。2014年，中信国安宣布剥离青海中信国安给中信国安投资。随着这块业务的剥离，中信国安财务造假结束。

将青海中信国安剥离后，中信国安在2014年开始推动湖北广电非公开发行和江苏有线IPO工作，2015年12月，中信国安通过控股子公司参与奇虎360私有化方案等市场行为。但这些运作并未为公司带来主营业务的根本变化。

2015年以后，中信国安下属盟固利公司逐步成为公司发展的新亮点。作为电池正极材料生产厂家，盟固利2015年在插电式混合动力客车市场占有率达到30%。

根据年报信息，2017年，盟固利入选全球新能源企业500强名单。这一年，中信国安实现营收43.62亿元，盟固利贡献了14.79亿元营收，中信国安2.59亿元归母净利润中，1.54亿来自盟固利。

然而，中信国安因“突出主业、专业发展”的原则，将发展前景良好的盟固利股权逐步转让。2017年以3.64亿元转让天津盟固利新材料52%股权。2018年以21.72亿转让中信国安盟固利31.80%股权。受让方分别为亨通集团和荣盛控股。

真实的原因，或与中信国安及其母公司中信国安集团的债务困局有关。

从2015年起，中信国安经营活动产生的现金流量净额持续为负，截至2020年前三季度，中信国安持有货币资金4.78亿元，同期负债合计78.39亿元，其中包含短期借款20.50亿元，一年内到期的非流动负债18.12亿元。

这意味着，中信国安持有的货币资金，已经无法覆盖其一年内到期的负债规模。

母公司方面，根据上海清算所数据，截至2019年9月30日，中信国安集团持有的货币资金为85.23亿元，同期流动负债合计1063.99亿元，短期借款412.93亿元，一年内到期的非流动负债为254.3亿元。

截至2020年三季度，中信国安靠前大股东中信国安有限公司持有公司14.19亿股，冻结比例100%；质押14.19亿股，质押比例99.36%。中信国安有限公

司为中信国安集团有限公司100%持股公司。

2020年，中信国安预计全年营业收入23.5亿元－25.5亿元，预计归属于上市公司股东净利润亏损18.5亿元－22亿元。

投资者维权路漫漫

根据东方财富数据，2020年，中信国安股东人数在19万-21.77万人次，人均持股金额为5万-6万元。

高文律师事务所合伙人李明燕对南方周末记者表示：“在我过去接触的投资者维权案件中，没有这么大的股东体量。”

2021年3月4日，证监会对中信国安发布的行政处罚事先告知书中，依据2005年证券法靠前百九十三条的规定，对中信国安责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对相关高管给予警告，分别处以30万元罚款。

“早年的违法，只能根据老证券法处罚。这个处罚金额，在证券法意义上算顶格处罚。”上海久诚律师事务所首席合伙人许峰对南方周末记者表示。

证监会此次下发的是行政处罚事先告知书，最终依据的将是接下来中国证监会将出具的行政处罚决定书。这意味着，投资者集体维权诉讼还需要时间。“要等证监会正式处罚后，才能去北京金融**起诉。”许峰对南方周末记者表示。

2021年3月18日，北京金融**成立，这是继2018年上海金融**成立后，全国**系统设立的第二家金融**。

但正式处罚下达时间无法确定，“快的话几周，慢的话几年，半年到一年左右居多。”许峰表示。

南方周末记者咨询多位律师，他们均表示目前已开始有投资者进行诉讼咨询，但各家律所咨询规模处于10人-50人之间，金额未开始计算。

参与过东方电子、银广夏民事赔偿案的宋一欣表示，“在2010年2月6日至2020年5月17日期间买入中信国安股票，并在2020年5月18日卖出或继续持有的受损投资者，可以办理索赔。”

在证监会下发的行政处罚事先告知书中，并未对中介机构进行惩罚的具体说法。在中信国安长达7年的财务造假过程中，负责审计的致同会计师事务所均出具标准无保留意见。

中信国安7年造假的过程中，根据年报信息，2009年-2011年三年间，中信国安聘请的会计师事务所为京都天华会计师事务所，2012年-2015年，中信国安聘请的会计师事务所为致同会计师事务所。

两家实际是同一家会计师事务所。“这家会计师事务所在改制以前是北京地区最大、最牛的会计师事务所。”崔宏对南方周末记者表示。

根据天眼查信息，1998年，北京会计师事务所和京都会计师事务所联合改制，合并成立为北京京都会计师事务所有限责任公司，是财政部批准的浩华国际会计公司的成员所。2008年通过合并成立北京京都天华会计师事务所，2012年更名致同会计师事务所。

浙江裕丰律师事务所副主任厉健对南方周末记者表示：在司法实践中，会计师事务所如因上市公司审计业务未能勤勉尽责被证监会处罚后，还可能面临成百上千投资者提起的证券民事赔偿诉讼。

根据新证券法第213条规定，会计师事务所等证券服务机构未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款。

厉健对南方周末记者表示：“新证券法规定的处罚上限是‘没一罚十’，重罚制度有助于进一步督促证券服务机构勤勉尽责，恪尽职守。”

中信国安集团“身世”之谜

2018年底，北京中关村银行股份有限公司(下称“中关村银行”)向北京市第四中级人民**申请了诉前财产保全，请求冻结中信国安集团有限公司(下称“中信国安集团”)银行存款逾3亿元，或者查封、扣押等值的其他财产，中关村银行为此项诉前财产保全申请提供了担保。

日前，中信国安集团一位人士告诉《中国经营报》记者，与中关村银行的贷款并无逾期或违约事项发生，也不涉及双方在具体借贷条款上的认定差异。“此前中信国安集团与中关村银行在沟通过程中态度都不太好，以至于把事情闹大了。主要是双方沟通和态度问题。”

这位人士也进一步透露，中信国安集团与中关村银行双方已经完成了和解，近期会向**申请撤销上述裁定。但他没有具体透露双方沟通的内容，以及具体的贷款合同、资金用途。

但中信国安集团仍然受到广泛关注。这家背靠央企中信集团的控股企业在2014年前后进行改制重组之后，其辗转引入的外部股东与中信国安集团之间存在交叉持股的关联关系，以及当时5家外部股东以较低对价获取中信国安集团绝对多数股权，诸多线索所引发的市场疑虑，从未间断。

混改引入的外部股东

2012年中信集团决定对中信国安集团实行改制重组，引进外部投资者进行增资扩股。2014年，中信国安集团正式完成了改制重组，新引入的5家民营股东以现金的方式对中信国安集团增资80亿元，中信集团持股比例由100%降至不足21%。

中信国安集团最初引入的5家民营股东分别包括华泰汽车集团有限公司、广东中鼎集团有限公司、河南森源集团有限公司、北京乾融投资(集团)有限公司、天津市万顺置业有限公司。

但不久之后，2014年~2015年间，上述前4家民营股东开始陆续退出，转让了当初取得的中信国安集团全部股权，对应股权受让方则为黑龙江鼎尚装修工程有限公司(下称“鼎尚装修”)、北京合盛源投资管理有限公司(下称“北京合盛源”)、瑞煜(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“瑞煜基金”)、**控股有限公司(下称“**控股”)。

目前，鼎尚装修、北京合盛源、瑞煜基金与**控股这4家外部股东合计持有中信国安集团逾69%的股权。中信国安集团的靠前大股东仍为中信集团，但其对外确认，中信国安集团既无控股股东，也不存在实际控制人。

据记者逐一查询中信国安集团辗转引入的5家外部股东的背景，鼎尚装修与北京合盛源均向中信国安集团附属公司出质了所持中信国安集团股权以换取融资;而北京合盛源、瑞煜基金与中信国安集团之间则存在交叉持股的关联关系。

工商登记信息显示，鼎尚装修持有中信国安集团接近20%的股权，该公司实际控制人是一名自然人股东，其名下只有鼎尚装修一家企业。鼎尚装修如今已经更名为黑龙江鼎尚投资管理有限公司，经营范围也从建筑装饰装修工程变更为投资等业务。鼎尚装修在2014年受让中信国安集团股权后，2016年底，其将所持中信国安集团约一半股权(占中信国安集团10%股权比例)质押予巨合(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“巨合基金”)获取融资。

巨合基金是中信国安集团绝对控股的一家基金公司，且主要由其出资，这意味着鼎尚装修从中信国安集团或巨合基金管理的资金获取了融资。北京合盛源也向巨合基金质押了所持中信国安集团全部股权，该公司持股比例约为18%。北京合盛源穿透后的出资方包括自然人股东马骁、毛德一，以及中信国安(北京)基金管理有限公司(下称“中信国安基金”)管理的一只基金，基金主要出资方为大业信托。

自然人股东毛德一是核心人物。根据工商资料显示，毛德一是中信国安集团的董事之一，同时也是中信国安基金的董事兼总经理。由于中信国安集团参股了中信国安基金，而北京合盛源穿透后的出资方包括中信国安基金，这意味着中信国安集团与北京合盛源之间存在交叉持股情形，构成关联关系。

瑞煜基金持有中信国安集团约16%的股权。瑞煜基金的出资方是由中非信银(上海)股权投资管理有限公司(下称“中非信银基金”)担任执行事务合伙人的一只基金，资金来自平安信托。中非信银基金是中信国安集团参股投资的一家基金公司，这同样意味着中信国安集团与瑞煜基金存在交叉持股的痕迹，并产生关联。

不过，记者无从获知北京合盛源、瑞煜基金的主要出资方大业信托、平安信托的资金性质，属于实际股权出资或债项投资，以及中信国安集团参股基金在其中是否仅作为通道方。上述中信国安集团人士没有向记者作进一步说明。

以小博大

2014年前后中信国安集团进行的改制重组，5家民营股东以80亿元现金出资，取得了该公司逾79%的股权，而2012年底中信国安集团经审计的合并股东权益超过了155亿元，这5家民营股东以较低成本获取绝对多数股权的改制重组，让中信国安集团颇受质疑。

2014年，中信国安集团最终完成增资扩股时，其对外作过详细解释。公司称截至当时评估基准日2012年底(中信国安集团改制重组始于2012年)，中信国安集团合并总资产为826亿元，合并总负债671亿元，合并股东权益155亿元。其中，归属于唯一股东中信集团的权益为10.6亿元，其余主要归属于合并报表单位其他股东的权益。

另外经过审计机构及评估机构出具的相关报告，还有国家有关主管部门备案，2012年底中信国安集团母公司股东权益评估值为21.2亿元，与中信国安集团母公司股东权益账面值比较，增值约1倍，并以此评估值作为增资扩股的定价基础。

一位审计专业人士向记者分析，当时中信国安集团归属母公司股东权益评估值为21.2亿元，5家民营股东方以80亿元现金增资扩股，扣除少数股东权益，中信国安集团的净资产增加至101.2亿元，增资扩股完成后，归属中信集团21.2亿元的股东权益评估值对应持有中信国安集团约21%股权，这一股权比例合理。

他进一步解释，根据2012年底的财务数据，增资扩股之前，中信国安集团合并股东权益为155亿元，但归属唯一股东中信集团的股东权益仅为10.6亿元，少数股东权益比重超过了93%，虽然中信集团对中信国安集团母公司持股100%，但所占公司合并股东权益不到10%。

“虽然合并股东权益较高，但由于中信国安集团对并表子公司所持股权比例偏低，导致合并报表的少数股东权益过高，降低了母公司股东可以享有的权益。”这位审计专业人士表示。

记者查询了中信国安集团最近三年及一期的资产负债情况。到2018年一季度末，中信国安集团合并股东权益超过444亿元，其中归属于母公司股东权益为139亿元，对应比重分别为31%。2015年~2017年这一比例分别为45%、39%、34%，逐年降低。相当于中信国安集团过去3年多时间，合并股东权益里，公司归属于母公司股东权益比重在降低，少数股东权益比重在增加。

与之对应的是归属于母公司股东的净利润，其比重同样在降低。2018年一季度，中信国安集团实现了约1亿元净利润，其中归属于母公司股东的净利润逾7042万元，所占比重为67%，2015年~2017年这一比例约为63%、39%、27%。

中信国安集团的少数股东权益偏高，主要由于其对纳入公司合并范围内的子公司持有较少的股权比例。换言之，中信国安集团以更少的股权比例和投资成本，“以小博大”地构建了规模庞大的控股版图。

到目前为止，中信国安集团纳入合并范围内的重要子公司包括白银有色集团股份有限公司(下称“白银有色”)、中信国安葡萄酒业股份有限公司(下称“中葡股份中信国安信息产业股份有限公司白银有色产业集团有限责任公司、中信国安化工有限公司等。

其中，中信国安集团对白银股份的直接持股比例仅为32%，白银有色2018年一季末的股东权益超过了100亿元;中信国安集团对中葡股份的合计持股比例为44%左右，中葡股份截至2018年一季末的股东权益逾23亿元;中信国安集团对中信国安的间接持股约36%，2018年一季末中信国安的股东权益逾75亿元。

针对公司少数股东权益偏高及“以小博大”的投资控股方式，中信国安集团没有向记者作出回复，也没有评价这种状况可能产生的影响。(中国经营报 余燕明 卢志坤)

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