三七互娱股票能不能长期持有？

三七互娱股票能不能长期持有

今天各大指数收跌，不过，跌幅也并不大，两市超过2700家公司在下跌，成交额继续的维持在8000多亿左右，人气依然较差。与此形成鲜明对比的就是，最近的政策利好依然是继续的频频发布。接下来具体说说

三七互娱（002555.SZ）长期投资价值：短期承压不改长期向好趋势

4月29日盘后，三七互娱发布2020年度业绩报告及2021年一季度业绩报告。

据公告所示，公司2020年业绩表现优异，全年营业收入144.01亿元（yoy+8.86%）；归母净利润27.61亿元（yoy+30.56%）；净利润率达19.17%，同比提升3.18pct。

2021年靠前季度，公司营业收入为38.17亿元，这得益于国内市场新上线的《荣耀大天使》、《绝世仙王》和《斗罗大陆:武魂觉醒》以及海外市场的《Puzzles&Survival》流水表现优异。 值得一提的，是公司海外市场收入同比增幅超130%、环比增幅超50%，整体月流水突破5亿元 ；Q1的归母净利润为1.17亿元，同比下降83.98%，主要是公司游戏业务营销成本前置，销售费用增长率在游戏推广阶段高于营收增长率带来的阶段性影响，管理层同时指出Q1的前期投入，有利于新游的长线运营，将为公司的长期业绩奠定基础。鉴于新游戏优异的市场表现，一季度的投入预计将会在Q2-Q4逐步回收。

而作为游戏行业中的“白马股”三七互娱是否还具备长期投资的价值，也是近期市场讨论的热点之一。据了解，三七互娱一直崇尚用“马拉松精神”经营企业，追求企业的可持续发展。3月14日，三七互娱董事长李卫伟在电话会议上表示,公司认为，对任何一家上市公司，如果仅按季度为区间看营业收入及净利润的增长，那么几乎没有公司能够保证永续增长。言下之意，对未来仍旧充满信心，看好公司的长周期业绩稳定增长。

一、 独特的研运一体商业模式，“1+1>2”的效能显现

三七互娱主打“研运一体”商业模式，以市场为导向，以大数据方式分析用户需求，有针对性地进行产品研发，建立一套高效游戏研发框架，并通过对游戏产品的精细化运营最大化其商业价值。

公司研发能力主要聚焦在技术中台、大数据运用和人才梯队建设 。公司的研发能力是其不断开发出自研精品实现创收和强化自我造血能力的根本，也是作为一家重视研发业务的游戏公司成败关键所在。我们看到，三七互娱打造其研发能力之时可谓“不遗余力”。据财报数据显示，2020年公司发生研发投入11.13亿元，同比增长35.63%，近三年研发投入累积达到24.71亿元。

所谓技术中台，可以将整个游戏开发过程理解为，将游戏中不同系统模块进行组合创作，比如每个游戏通常都会有用户系统、支付系统、美术、数据分析、游戏素材等通用要素。那么通过多年游戏开发经验，公司可以预先将这些通用的游戏开发要素进行提取整合，打造一个通用技术平台，之后研发团队在开发新游戏时，可以直接从该技术中台获取成熟的开发框架，大大提升整个游戏开发效率，缩短游戏开发周期。

事实上，目前国内头部互联网企业都已先后进行了中台化变革，为业务赋能提效。

其次，公司通过“阿瑞斯”、“雅典娜”和“波塞冬”三套大数据系统，将用户行为轨迹与游戏运行数据建立多样化标签，进行精准分析，得到完整的用户画像。即将过去人工收集、反馈、判断游戏数据的工作都交给系统完成，让游戏的分析、制作、运营有“数”可依。大数据系统的应用，可以降低研发人员重复性劳动负担，提升研发效率和成功率。

而不可忽视的因素则是游戏公司最为核心的竞争优势——研发能力，研发团队是游戏公司的灵魂。近年来，三七互娱不断加大研发投入，重视研发人员的培养，同时稳步扩大研发团队规模和高级研发人才数量。截至2020年底，公司研发员工总数为2,343人，较上年增加761人，同比增加48.1%。

此外，三七互娱在3月14日接受调研时表示,目前的研发投入增长主要以人员投入为核心，包括研发人数增长，同时原有研发人员薪资水平上升，聚焦研发人员多样性，鼓励人才创新，提升高级研发人员比例，打造多元化团队。今年一季度公司研发投入同比增长24.04%至3.25亿元，预期全年新增研发团队成本会保持稳定的同比增速。

至于精细化运营，则可使产品精准触达用户并最大化用户价值。公司的运营业务一直坚持品类多元化策略，这有助于降低依赖单一品类游戏带来的经营波动性，长期来说，有助于稳定业绩，保障持续的现金流。另一方面，三七互娱通过品类多元化策略了解到前端需求及市场口味的变动趋势，反过来可为公司研发提供参考依据，提升开发出“爆款”的成功率。

此外，公司借助自主研发智能化投放平台“量子”以及智能化运营分析平台“天机”，实现数据驱动的精细化运营模式。

“量子”系统主要分为资源管理、数据管理和投放管理三个模块，能够实现快速批量投放和自动化投放，释放人力，实现批量化规模化效益，减少人为错漏的可能，帮助发行运营人员提升工作效率。

“天机”系统主要分为两个模块，分别是用户分析体系和用户维系体系，对游戏数据进行统计、分析以及为经营决策提供指导，通过数据分析模型对游戏生命周期进行精准预测，支持运营团队根据用户数据采取差异化的活动营销，进一步挖掘用户价值。

总体来看，三七互娱“研运一体”商业模式使得公司在研发、运营方面，发挥出强大的协同效应，持续驱动公司内生性成长潜力的释放，使得公司“护城河”因此获得不断的巩固和加深，处于“一体化”思维下的研发和运营，可发挥出“1+1>2”效能，在长跑之中，内部效率和成功概率也可远优于同业竞争者，这是公司的长期价值获得持续提升的本质性原因。

结合三七互娱发布的2020年度业绩，无论从营收规模的稳步前行，还是在盈利方面保持快速增长，我们都能感受到该公司健康的体魄和强盛的生命力，长期向上趋势从内而外均没有发生根本上的变化。

二、 新游推出，短期营销支出大增，关注长期利润

从2021年一季度业绩报告，表面的盈利数据不佳，出现这种情况实际上是“情理之中”。

接下来，我们会以一般游戏推出后的四个角度去解读公司为什么会在一季度遭遇到较大的波动。主要原因来自于新游戏的密集上线和前期投入。

众所周知，新游戏具有先投入后回收的特性，会出现前置成本大，广告支出与充值收入存在时间错配的情况。一般来说，随着运营加深、用户成熟，以及精品游戏进入利润回收期之后，前期营销费用会逐步回收，从而逐步优化产品长期销售费用率。

因此，相较于纠结新游前期利润贡献低，我们更需要关注该款游戏是否能在整个生命周期内取得价值最大化，收入是否能覆盖前期成本并盈利。

用四张图表的举例，或许可以解释清楚，三七互娱在一季度业绩预告中遇到的情况。

我们主要会运用投入产出比ROI（简单可视为收入-支出）各自在不同时间阶段的变化情况来解释背后的原因，要注意的是，以下数据是参考一般游戏上线后的变化规律，只为阐述思路所作的假设，并非实际数据。

从单用户价值角度来看（图一），单个用户的导入成本（主要是广告支出）在其进入游戏当月一次性发生，而用户的充值则会在其生命周期内持续发生，持续贡献流水。

从单个游戏生命周期来看（图二），新游戏的导入成本（主要是广告支出）在其主要推广期，通常是前3个月内，通常会高于充值收入，而游戏进入稳定期后，广告支出会呈现加速下降趋势，用户充值收入持续显现，因此，对应的利润是从充值收入高于广告支出后才开始进入“爬坡-见顶-保持在较高位置”的阶段，这时候单游戏的利润才会源源不断对公司业绩作出正的贡献。

接下来，从新游推出对游戏公司利润的整体影响来看，在8个季度的周期里，图三我们假设大量新游集中在Q1上线，因新游戏处于主要推广期，侵蚀了老游戏的利润，因此，利润有所收窄。而推广期过后的Q2在广告支出减少且充值收入开始释放的支持下，利润才开始体现；在暑期旺季到来时，新游集中投放的档期，广告支出难免上升，Q3利润一般或呈现出相对有所收窄的趋势，待Q4随着游戏进入稳定期 ， 广告支出再次减少后利润表现在一年之中达到最优的季度；若分开上下半年来看，下半年的盈利表现情况一般要远优于上半年的情况。

从图四的单个新游上线后的实际收入变化趋势举例图来看，同样是假设在8个季度周期内，通常情况下，初期广告支出使得新游戏在上线后的第1个季度产生亏损，第2~4季度逐步回收，3季度以后单个新游的利润贡献会维持在较稳定水平。

由此再结合三七互娱公布的情况来看，据其2021年一季度业绩报告，公司新上线的《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》以及全球发行的《Puzzles & Survival》等游戏在期内表现优秀，公司持续增大流量投放，使得靠前季度销售费用大幅增加。

通过第三方数据的监测和反馈，公司在一季度对上线新游的投入是卓有成效的，举例来看，《Puzzles & Survival》在Q1实现月均流水近1.5亿元人民币，而自研新游《荣耀大天使》自1月上线后，截至2021年4月27日，始终保持在iOS畅销榜top40。值得一提的是IP游戏 《斗罗大陆：武魂觉醒》于3月16日上线，首日流水破千万，9日流水破亿 ，该游戏自上线至今稳居iOS畅销榜top10。

因此，靠前季度销售费用大幅增加，这是公司利润在短期（即Q1）承压的主要逻辑。根据以上的举例和经验推导，我们预期公司短期内虽有业绩承压，但如果严格按照投放ROI进行，有信心在更长的纬度维持相对稳定的长线利润率，带来收入的增长。

值得长期持有的龙头股

一、食品饮料

白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒

啤酒：青岛啤酒

饮料：东鹏饮料

调味品：海天味业

乳制品：伊利股份

肉制品：双汇发展

粮油：金龙鱼

猪肉：牧原股份、温氏股份

饲料：海大集团

二、金融

保险：中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保

银行：招商银行、平安银行、宁波银行

证券：东方财富、中信证券、中信建投、中金公司

三、能源

黄金：山东黄金

铝：中国铝业

铜：紫金矿业、江西铜业

钼：洛阳钼业

锂钴：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业

稀土：北方稀土

煤炭：中国神华、陕西煤业、兖矿能源

钢铁：宝钢股份、包钢股份、中信特钢

四、新能源

汽车：比亚迪、长城汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团

汽车零部件：潍柴动力、福耀玻璃、拓普集团、华域汽车

电池：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料

光伏：隆基绿能、通威股份、阳光电源、晶科能源、TCL中环

电力：长江电力

五、交通运输

铁路：京沪高铁、中国中车、大秦铁路

物流：顺丰控股

港口：上港集团、宁波港

航运：中远海控、中远海能

机场：上海机场、白云机场

航空：中国国航、南方航空、中国东航

六、房地产产业链

基建：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建

房地产：万科A、保利发展

水泥：海螺水泥、天山股份

防水：东方雨虹

家电：美的集团、海尔智家、格力电器

五金：公牛集团

七、科技

芯片：中芯国际、兆易创新、紫光国微、澜起科技、海光信息

半导体：北方华创、韦尔股份、中微公司、华虹公司、卓胜微、闻泰科技

第三代半导体：三安光电

半导体封测：长电科技、华天科技、通富微电

消费电子：立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、信维通信、工业富联

PCB：鹏鼎控股

安防：海康威视、大华股份

面板：京东方A、TCL科技

云计算：金山办公、宝信软件、用友网络、紫光股份、广联达

人工智能：科大讯飞

金融IT：同花顺、恒生电子

汽车IT：德赛西威、中科创达

网络安全：三六零、深信服

广告：分众传媒

传媒：芒果超媒

游戏：三七互娱、完美世界

通信设备：中兴通讯、中际旭创

通信运营商：中国移动、中国电信、中国联通

服务器：中科曙光、浪潮信息

八、医药生物

医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗

创新药：恒瑞医药、百济神州、复星医药

中药：片仔癀、云南白药、同仁堂、白云山

CRO：药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药

眼科：爱尔眼科

疫苗：智飞生物、万泰生物

生长激素：长春高新

医疗美容：爱美客

九、其它

军工：中国船舶、中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞

化工：万华化学、宝丰能源

石油石化：荣盛石化、恒力石化

盐湖提锂：盐湖股份

免税：中国中免

继续持股不动，并保持积极乐观的心态

今天各大指数收跌，不过，跌幅也并不大，两市超过2700家公司在下跌，成交额继续的维持在8000多亿左右，人气依然较差。与此形成鲜明对比的就是，最近的政策利好依然是继续的频频发布。管理层想让股市涨起来的决心越来越强，比较遗憾的是，好像效果并不理想。

不过，如果政策利好，持续的频繁发布的话，时间久了，市场的障碍全部扫清之后，终将会涨起来的。最近一段时间以来，尽管人气依然较差，但大盘确也是止跌了，一直维持在窄幅震荡的格局。之所以依然赚钱较难，其实还是因为人气不足，市场活跃度较低的原因。

其实，这也没有什么好说的，北向一直在流出，绝望的散户在前几个月就出现了持续销户的现象。想让市场起来，还得是需要一个过程的。

我们的持仓一直没有变化，口子窖最近也出现了一些下滑，整个白酒板块也是一直在下滑，相比于板块而言，它下滑的幅度并不大。对于白酒行业，我们的看法是保持不变的。大的经济环境不好，各行各业都有一定的难度，同样的，大消费类也不会例外。

最近有一些投资者担心年轻人不再喝白酒的问题，其实，这个是很正常的，白酒的消费人群，一般的是在30周岁以上的人群较多。我们也做过一些调查，有些人喜欢其它类的酒品，但随着年龄的增长，反而是越来越喜欢饮用高品质的白酒。这类似于烟草，尽管每包香烟都标示着：吸烟有害健康，但是，一部分人群该怎样还是怎样，后来，在公共场地也设置了禁烟标记，但烟草的销售并没有因此而受到影响，反过来，它的销售价格却也是逐年上涨的。

总的来说，尽管当下是通缩，经济形势不好，但前三个季度来看，白酒的业绩依然是在持续的增长，四季度是旺季，预计四季报也不会差。其实，最根本的问题，还是当下的经济形势的问题，白酒行业表现不好，其它行业更难做。口子窖当前的估值较低，而且严重的低估，后期上涨是很正常的。

持仓的三七互娱，最近几天游戏业表现较好，它也是有一些上涨的，但是上涨的幅度不大。有些投资者反馈说是，没有其它的游戏标的表现的好。其实，这个原因咱也不是很清楚。但总的来说，三七经营稳健，净利润年年高增长，这个是让人放心的地方，也是能耐心持有的前提。反过来说，如果当初买的是其它的游戏股，业绩一年涨一年差的，没有任何稳定性可言，可能会有各种担心，甚至是早割肉跑了。所以，无论赚多赚少，都是认知内的事情，假如买了不靠谱的标的，会因为患得患失，而早早割肉。

最近一段时间，游戏短剧持续活跃，预计三七还会有一定的上升空间，后续会继续的持有。

关于北交所的问题，前面发过一篇帖子，被一些投资者吐槽，其实，这个市场本身就很弱，这类似于一个贫血的人，还要抽出来一小部分血进入北交所，所以，北交所连续上涨的那几天，沪深两市回调是很正常的。

而且，前几天也提示过北交所的风险，我们也注意到，仅仅是上涨了几天而已，有些北交所的股东，就发布了减持公告，这幅德行，真的很无语，这还能涨吗？从根本上来说，有些公司的大股东，上市圈钱本身就是为了收割散户的，至于公司该怎样发展，有什么战略规划，它们全忘记了。市场积重难返，就是因为这两年上来了太多的垃圾公司。

前几天有些北交所的股票，换手率达到了50%以上，这说明啥？也就是说，在上涨的过程中，有一大部分筹码跑出来了，如果这个时候去追，风险是极大的，但就是，依然是有些人进行吐槽，不知道这些人想的啥。这边提示出来，你不信，那么，连跌几天，赚的全吐出来甚至还要倒贴进去。

换手率是一个很重要的指标，一字板的情况下，换手率是最低的，说明大家都看多，一般的，第二天连板的可能性是极大的，同理，如果换手率达到50%以上，就是说明多空分歧极大了，这种往往预示着将要下跌了。

北交所也是有一些优质标的的，我们一般的原则是，换手率并不高，回调充分，经营稳健，业绩持续向好，公司的产品毛利率越高越好，因为无论是多么优秀的管理层，如果公司的产品不行，或者公司的产品根本不赚钱，那么，不用预测，这种公司会越来越差。预计市场进入冷静期后，前期涨幅过大的回调充分以后，有些标的，是可以进行考虑的。

从板块上来看，前期反复讲到的汽车以及零配件相关概念股，最近一直持续性的活跃，赚钱效应明显，后期依然还有机会，最近中药股表现的还是可以的，以及相关的医疗保健行业，这是一个大行业，口罩问题之后，满世界的眼光都有聚焦在中药行业，预计这个行业未来将会大放异彩。

以上就是三七互娱股票能不能长期持有？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！