鲁信创投将注入什么优质资产？
鲁信创投将注入什么优质资产
号称创投概念第一股，鲁信创投近期的表现绝对对得起这个称呼。上市22年，数次易主，曾是各路民企争相抢夺的壳资源，历经风雨之后，最终重归国有，鲁信创投都经历了什么？如今收入几乎全靠投资......接下来具体说说
为什么那么多人看好鲁信创投
山东3家国企30%股权划社保基金引领全国风潮，国资划转迟迟等了11年才在山东落地，表明郭树清上任后山东国企效率倍增。山东国企改*加速落地，被定义为国有资本投资公司试点的鲁信集团，其定位类似于山东省“淡马锡”，旗下上市公司鲁信创投想象空间十分巨大。
券商一致看好国企改*
创业板开始遇到越来越多监管，蓝筹却开始受到关注，在天时地利之际，国企改*顶层设计呼之欲出，互联网+之后，国企改*有望接棒。
5月25日，*务*国资委公布工作计划，今年将指导地方国资委制定混合所有制国企的员工试点管理办法。
一石激起千层浪，几乎所有券商都在谈论国企改*。来自券商的研究报告显示，5月20日以来，卖方机构纷纷提示国企改*的投资机会。其中，5月26日，安信证券标题为“史上最全国企改*投资标的，千人电话会议猛吹风”的策略报告刷爆朋友圈。
据悉，近期部分机构资金已经从创业板分流至国企改*，源于对国企改*主题即将迎来催化剂的预期。
值得一提的是，在众多国企改*中，山东国企改*尤为亮眼。5月26日，中金公司策略分析师、董事总经理王汉锋提示山东国企改*的投资机会。
他表示，山东省国企改*之所以引人注目，一方面是因为国资划转充实社会保障基金是属于地方国企改*中比较有特色的举措，另一方面，山东现任*长郭树清曾在证监会任职，对发挥资本市场在国企改*中的作用有比较深的认识和经验。
国资划转落地确实让山东国企改*变得非常“性感”，国资划转迟迟等了11年才在山东落地足以说明该方案所触及的既得利益之顽固，而郭主席的上任使得山东的改*效率提升如此之快，后续动作值得期待。
而鲁信创投则是山东资本市场改*创新的大入口。一位业内人士表示，由于鲁信集团被定义为国有资本投资公司试点，其定位类似于山东省淡马锡，想象空间十分巨大。
据悉，“淡马锡”是马来语“Temasek”的音译。淡马锡公司成立于1974年，是由新加坡财政部负责监管、以私人名义注册的一家控股公司。淡马锡成立后，此前的新加坡“国联企业”（相当于中国的国企）都由新加坡政府授权淡马锡进行经营管理，其主要业务为资产经营和管理，集中于投资和财务管理。
鲁信创投是壳资源大户
除了国资划转省社保基金这一有特色的国企改*举措外，集团资产注入与整体上市将是山东国企改*最大看点。
山东省可能以资本市场为主阵地，加快促进国资的证券化上市、加快已有上市公司的国企集团整体上市、整合已有上市公司为未上市国企“腾壳”上市。
在省委相关会议上，政府着重指出将壳资源让渡其他优质资产，尤其是 “优质文化类、金融类、甚至服务类企业”。
鲁信集团坐拥金融和文化两块重点资产，在行业属性上面已经占得改*先机。集团旗下还坐拥信托、券商、创投、银行、保险、基金、担保、小贷、典当租赁担保等优质金融资源，同时拥有院线、广告、艺术品交易等文化资产，未来不排除分别实现证券化。
资料显示，山东资产证券化率低于江浙，其核心问题在于上市公司数量偏少（山东155家上市公司，江苏266家，浙江286家），鲁信创投目前居于靠前大或第二大股东的山东上市公司有6家（新北洋、华东数控、宝莫股份、龙力生物、通裕重工、圣阳股份），还有数量庞大（起码在20家以上）的新三板拟上市公司。
从这个角度看，鲁信创投是山东的“壳主”，未来鲁信创投旗下上市公司承担着产业转移和省内优质资产证券化的重任。鲁信创投很多已上市项目已经进入成熟期，缺少增长来源，这样将集团内或省内其它相关优质资源注入，既实现了证券化，又维持成长性，鲁信的投资也在其中实现了巨额的增值。
鲁信创投一触即发
其实，从国资划转落地速度之快，可以窥视山东国企改*正在加速。山东老龄化程度远不及江苏、浙江、上海等地区，社保缺口压力并不是很大。这种情况下，山东敢“涉险滩”成为靠前个“吃螃蟹”的人，足见改*倒计时已经开始。
业内人士称，改*无论是对公司，还是对管理层个人而言，犹如逆水行舟不进则退。过去国企式的四平八稳行事作风已不适应新时代，公司注入狼性文化后，改善空间相当巨大。
山东省委、省政府《关于深化省属国有企业改*几项重点工作的实施意见》中指出，上半年制定上市公司股权激励办法，下半年选择部分企业试点；2015年4月底前制定国有控股上市公司股权激励推进计划。
今年以来，山东省内银座股份、浪潮信息、山东黄金等公司率先启动国企改*，方案包括集团资产注入、员工持股、混合所有制等方面，鲁信的动作应该不会很慢。
更值得一提的是，国企市值管理未来会纳入考核口径。现任山东*长郭树清在证监会任主席时表示，国有企业也需要市值管理。
据媒体报道，山东机场、山东盐业、山东能源三家省属企业将首先启动划转工作，划转山东省属国有企业部分国有资本充实省社保基金，主要以股权划拨为主，股权划转将有效提高国资和社保两方参与上市公司市值管理的动力。
剑指千亿市值
IPO加快、注册制推进、新三板快速扩容、并购重组升温都是创投股资产重估的重要催化剂。
站在创投业务本身而言，依托于创投积累起来的企业资源，嫁接融资、并购整合、企业后服务，甚至投资企业之间上下游销售及供应商关系。梅特卡夫定律提出，网络的价值和网络节点中用户的平方数成正比。
随着创投和企业之间关系价值节点的增长，企业价值呈排列组合式的增长。伴随着鲁信投资企业的增多，其增值服务业务收入占比也将逐步提高，打开估值想象空间。
从估值角度看，如果按照九鼎创投和中科招商新三板定向增发融资的财务政策，将项目按照上市概率和同行业市盈率进行重估，鲁信创投目前实际PB不足2倍（九鼎重估净资产之后的PB为6倍），公司在手的一些项目资源如双龙股份、高新润农、星华氨纶预计都将在不久的将来走向资本市场。
此外，大众创新、万众创新成为国家战略，创投类企业迎来上市高峰期，除了已登录新三板的九鼎创投（市值1100亿元）、中科招商之外，同创伟业、天堂硅谷等也即将登录新三板。华仁药业定增收购红塔创投预计也将于最近复牌，预计将成为创投股票表现的强催化剂。
毫不夸张地说，单考虑创投业务的入口价值，鲁信创投都是被严重低估的，再叠加国企改*、混合所有制的催化，公司的千亿市值值得期待。
鲁信创投--直接受益于注册制的创投公司
1月19日，中国证监会主席肖钢表示，推进股票发行注册制改*，是2015年资本市场改*的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。
1月29日经济参考报报道，《证券法》修改意见反馈已完成，目前正对反馈意思进行全面修改，顺利的话，在今年4月正式提交全国人大常委会审议，并在今年年底之前正式出台修改后的《证券法》。在高层的强力推动之下，注册制改*方案也有望在年底前推出。另据怀新资讯了解，注册制的问题已经基本明确，原则上实行监审分离，即证监会注册，交易所核准。其中，上半年就要解决再融资审核相关问题，年底前要把IPO上市的问题报到交易所。注册制的推出将极大缩短创投 公司退出时间。
据统计，目前，山东板块的鲁信创投拥有新北洋、宝莫股份、圣阳股份、通裕重工等多家上市公司的股权。近日，其控股子公司深圳市华信创业投资有限公司，还拟出资3745万元参与恒基达鑫定增，以每股7.49元认购恒基达鑫500万股，占其非公开发行股票完成后总股本的1.85%，以拓展公司投资渠道，减少投资组合风险，加快资金周转速度。
此外，鲁信创投所持股的胜达科技已在新三板 挂牌，山东天力干燥股份有限公司正在排队IPO。同时，公司还持有大量非上市公司的股权。
值得注意的是，在政策利好下，鲁信创投正不断加码其创投业务，出资2400万元对华信创投进行增资。增资完成后，华信创投注册资本为1.4亿元，公司持有其注册资本的60%。鲁信创投表示，增资能够进一步扩大华信创投的投资规模，提升投资能力。
鲁信创投目前项目退出方式主要包括IPO 退出、新三板退出、换股退出等多种方式。“作为直接受益于注册制改*的创投公司，随着政策预期增强，公司未来退出方式将更加便利，而且退出溢价会逐渐提升。”
鲁信创投短期靠前目标位：40元
IPO重启、注册制、新三板 扩容、并购退出增多，都为这家靠前创投 股带来巨大利好
随着新三板的扩容和注册制的逐渐明朗，鲁信创投( 600783)作为创投靠前股，正到投资者的极大关注。
2011年3月21日，鲁信创投借壳成功，成为中国证券市场诞生的一只纯创投概念股。3年多的时间，由于股市低迷，IPO暂停，创投企业均未能在资本市场大显身手。然而资本市场的低迷，却也使得创投企业可以以极低的成本大量购进股权。据公开消息，3年多的时间，鲁信参与超过百家公司的风投，而随着IPO开闸和注册制的明朗，鲁信创投的收获期马上就要到来。
对此，鲁信创投董秘办工作人员表示，“希望注册制能够尽快实现，能够迅速让手上积累的项目上市，但同时对注册制的作用也持观望态度，注册制实行后，有可能降低回报率。”
A股创投靠前股
鲁信创投前身原为当地第四砂轮厂?，1988年11月改名为山东泰山磨料磨具股份有限公司，1996年12月上市，2010年1月，公司控股股东鲁信集团为了做大做强上市公司，将创投股权注入上市公司，公司主营业务增加创业投资业务，此后该公司创造净利润的主要来源也为创投业务。
鲁信创投通常以自有资本投资，所投公司股份以及收益归公司支配，这与其他创投公司由管理基金投资的模式完全不同。据记者了解，创投公司基金项目变现后，一般只能分得利润的20%，而本金和80%的利润都给了出资人。上市意味着创投行业投资、融资、管理和退出的链条彻底打通，鲁信相对于其他创投公司拥有资本优势。
2010年以来，鲁信创投不断地创设新的投资平台，通过与投资方共同出资设立基金并参与管理。目前基金管理业务的到账金额在40亿元左右，已投资金额在12亿元左右，鲁信创投在这些基金中所占的份额在30%左右。
根据财报数据，2013年该公司通过减持已上市股权回笼资金4.7亿元，2014年全年预计回笼资金在4亿元左右。合并计算来自于分红和项目退出两项的回笼资金，2014年全年预计为4.7亿元左右，而上半年总的项目出资额为3.15亿元，仅项目分红和回笼资金几乎可以满足投资项目对资金的大部分需求。
截至2013年年底，鲁信创投已经投资山东省鲁信金融控股有限公司、青岛众和恒业蜂窝纸板制品有限公司、莱州明波水产有限公司、济宁通泰股权投资中心（有限合伙）、山东卫ks物医药科技有限公司等17家公司。
正略咨询资深顾问丁晓巍说，“上市公司在PE机构中参股超过30%的亦有11家，其中最典型的要数鲁信创投，此外还包括综艺股份( 600770 )下属的江苏省高科技产业投资有限公司，东软集团( 600718)旗下的辽宁东软创业投资有限公司，电广传媒( 000917 ,股吧)旗下的深圳市达晨创业投资有限公司等。其中，持有准上市公司股权的上市公司，具有类似于创投公司的投资行为，所以也同样被列为创投概念股。”
鲁信创投 :注册制预期先行,创投股最先受益创投
鲁信创投目前拥有华东数控、新北洋、宝莫股份、圣阳股份、通裕重工、龙力生物、华邦泰颖7 家上市公司的股权,同时天力干燥在等待过会,除此之外,根据公司公告,还持有大量非上市公司的股权。公司的投资项目很充足。
公司布局着眼全国,团队储备较好
公司目前创投项目投资已经在全国布局,并且通过设立或参股创投基金模式,规避现有社保划转等一系列幅度。公司项目来源新三板 、地方股权交易中心以及其他项目。公司团队规模扩张较快,目前公司积极打造“专业团队+专家支持”的专业化投资道路。
项目退出方式更加灵活,未来注册制更有利公司发展
公司目前项目退出方式包括 IPO 退出、新三板退出、换股退出等多种方式。随着注册制改*的预期增强,我们认为公司未来退出方式将更加便利,而且退出溢价会逐渐提升。
国企改*预期增强,股权激励等模式为公司急需
参照上海和广东,国企改*方式主要有:整体上市、混合所有制和股权激励三种模式。虽然目前国有上市金融企业不能进行股权激励改*,但是随着国企改*逐步推进,山东国企改*在进一步升温。
鲁信创投的控股股东是山东鲁信集团,鲁信集团是山东省国资委独有公司,公司旗下有金融、投资、房地产、医药、印刷、文体等多种产业,其中以金融投资为主。我们认为股权激励模式更加适合创投企业的改*。
公司业绩稳定,有相对安全的估值边际
由于公司有多个项目已经上市,未来公司通过有序减持,维持未来公司业绩的稳定,从公司整体估值情况看,目前市值具有安全边际。
投资建议和风险提示
我们认为鲁信创投是直接受益注册制改*的创投公司,目前在 A 股中也是比较稀缺的创投品种,过去几年,公司深耕创投业务,积累了经验,也创新了思路,因此我们首次给予公司“推荐”评级。
从磨具厂到“黄三角创投梦工厂”：创投靠前妖鲁信创投“为国操盘”路
号称创投概念靠前股，鲁信创投近期的表现绝对对得起这个称呼。上市22年，数次易主，曾是各路民企争相抢夺的壳资源，历经风雨之后，最终重归国有，鲁信创投都经历了什么？如今收入几乎全靠投资的情况下，公司的投资水准究竟如何？为何持股*ST龙力15载后，才发现捧着的是一颗雷？
在恒立实业暂时熄火之后，鲁信创投这个曾被称为“黄三角创投梦工厂”的企业，似乎接过了妖股的大旗。
11月以来，随着多方表态快速推进科创板建设，A股市场掀起了一轮创投概念股的炒作热潮。游资接力与科创概念的双重刺激之下，鲁信创投自11月5日开始启动行情，至今已完成10天7板的壮举，累计涨幅达113%。
作为A股史上靠前只纯创投股，鲁信创投一路走来历经坎坷，命运似乎一开始就掌握在他人手中。
前身四砂股份
鲁信创投的前身是中国第四砂轮厂，1988年11月经山东省体改委批准设立了山东泰山磨料磨具股份有限公司。
1995年，公司更名为"四砂股份有限公司"。1996年12月，经中国证监会批准，公司股票获准在上海证券交易所挂牌交易。当年的股票上市公告书中显示，四砂股份主营业务为磨料磨具、硅碳棒制品、金刚石及金刚石制品、耐火材料等。
图片来源：四砂股份上市公告书
从公司上市初期的持股情况看，当时国家股持股超过总股本的65%。然而公司掌门人的位子却并不好坐。此后，四砂股份大股东数次易主。
改嫁“艾史迪” ，再嫁“宁馨儿”
上市以后的四砂股份由于面临行业不景气，导致磨具磨料等业务持续萎靡，于是公司决定引入有前景的项目，通过重组来摆脱困境。
1998年11月，在山东省淄博市政府的介入下，四砂股份向一家主营生化制品的公司——艾史迪集团出让国家股。 当年艾史迪集团以2.02元的价格受让淄博市国资局4000万股国家股，并以0.1元的价格受让650万股国家股配股权，持股比例占总股本的34.48%，成为靠前大股东。淄博市国资局降为第二大股东。
然而艾史迪似乎低估了四砂股份财务状况的复杂性，尤其是第二大股东国资局带来的不少历史遗留问题，导致大股东资金面一度承压，并质押了自己全部的股权。1999年9月， 艾史迪因增值税违法问题遭遇监管调查，大部分经营活动被终止，并以此为由决定退出四砂股份。随后，艾史迪一边从上市公司中套现，一边找到了新的接盘者。
1999年12月，北京宁馨儿经贸有限公司（简称 “宁馨儿” ）接手了艾史迪82%的股权，间接控股四砂股份，并承担了艾史迪的债权债务。宁馨儿也是一家民营企业，主营柠檬酸、纤维素及生物制药产品。
宁馨儿的入主并没有给四砂股份的业务带来任何改善，而是上演了另一出跌宕起伏的宫斗剧。自成为四砂靠前大股东后，宁馨儿便要求入主董事会，但是却遭到国资局和四砂的强烈抵制，要求必须先付清前任（艾史迪）的全部欠款。在长达5个月的时间里，四砂管理层处于真空状态，公司总经理居然一直称病，闭门谢客。
直到宁馨儿先后两次偿债3500多万元后，2000年6月，宁馨儿向董事会提交4项提案，要求罢免5名董事，更换3名监事，并提名了全部来自宁馨儿的11名董事候选人。然而淄博方面也不是吃素的，不仅全盘否决了宁馨儿的提议，还推荐了5名代表淄博市国资局的董事候选人。
双方经过一番激烈的讨价还价之后，最终，宁馨儿留住了5名成员进入了董事会，而淄博国资方面占据了另外6个席位。 一家公司内部存在着两大对立阵营，若能经营得好，那真是个奇迹。此后内部斗争不断，甚至还出现了总经理受内部职工轰赶和人身威胁等事件。
2001年2月，四砂股份发布预亏公告，这是公司历史上首次出现亏损。
鲁信创投1996年至2000年营收和净利：
来源：东财Choice数据
从上表可以明显看出，公司营收和净利的表现是内部股权之争的真实写照。虽然上市初期业绩表现平平，但至少前3年还保持增长。转折点发生在1999年，正是易主艾史迪的那一年，净利润首次下滑。2000年宁馨儿入主，公司被搞得鸡犬不宁，净利润也出现了亏损。
深谋远虑的“高新投”
2001年6月，有山东省政府背景的山东省高新技术投资有限公司（简称“高新投”）出面平息了这场纷争，根据当时公告， 高新投通过股权收购的形式成为公司的靠前大股东，持股比例为29.8%。
入主以后，高新投却秉持着“无为而治”的方针，在长达两年多的时间内迟迟不对公司进行大的重组，以至于公司一度濒临被ST的险境。
这次的问题似乎还是出在二股东上，尽管都是国资背景，但是却代表着两级政府——山东省政府和淄博市政府。当时，第二大股东淄博市国资局的持股比例为29.19%，双方持股比例相当接近，最后造成的结果是“两个和尚没水喝”。
鲁信创投2001年至2003年营收和净利：
来源：东财Choice数据
两级政府共同治理下，2001年至2003年四砂股份的业绩表现糟糕，连续几年在盈亏生死线徘徊。
值得一提的是，高新投是山东省鲁信投资控股有限公 司(简称 “鲁信集团” )的全资子公司。2004年7月，鲁信集团把二股东淄博市国资局所持的全部29.19%的股份拿下，最终实现实际控股59%，成为四砂股份真正的实际控制人。 次年，四砂股份更名为鲁信高新。
来源：鲁信创投2004年年报
鲁信集团是一家国有控股公司，注册资本30亿元，主营对外投资，投资咨询、资产管理、资本运营扥业务。公司资金实力雄厚，涉猎范围包括电力、信托、生物制药、传媒等等，可用的资源相当多。当时外界普遍憧憬，未来无论装入哪块资源，都将使上市公司基本面得到根本性改善。
事实上，在大股东眼里，上市公司更像是一个壳。由于各种原因，鲁信集团当时并没有急于大刀阔斧清理和置换资产，而是在等待借壳的时机。因此， 改了新名字后的鲁信高新起初几年的业绩非但没能走出新高，反而更加萎靡。
鲁信创投2004年至2009年营收和净利：
来源：东财Choice数据
从上表看，鲁信集团全面入主以后，净利润表现还不如当初刚上市的时候。
借壳上市
2010年1月，激动人心的时刻终于到来，上市公司鲁信高新拟向鲁信集团非公开发行 16,990.07 万股收购鲁信集团持有的高新投 100%的股权。这样一来，原来的大股东高新投摇身一变，成了上市公司的全资子公司，高新投也因此消失在了股东名单中。而鲁信集团的持股比例上升至73%。
来源：鲁信高新2010年关联交易公告书
据悉，该收购方案早在2008年9月即经鲁信高新董事会审议通过，无奈好事多磨，直到16个月后才被核准。
完成收购以后，高新投的创投业务顺理成章的成为鲁信高新的核心业务。2011年2月，鲁信高新正式更名为鲁信创投。
鲁信创投2010年至2017年营收和净利：
来源：东财Choice数据
注入新资产后，公司业绩立竿见影，2010年和2011年的净利润呈爆发式增长，远超营业收入。 主要原因是，公司净利润的绝大部分都来自高新投的投资收益。
2010年初，鲁信创投的股价还在10元左右徘徊，高新投借壳成功以后，当时某证券分析师给直接给出了 26-30元的目标价。
为国操盘也有风险
作为一家国资背景的上市公司，鲁信创投的投资战略立足于山东并辐射到全国乃至海外。投资范围包括先进制造、现代农业、海洋经济等山东省优势产业；以及信息技术、节能环保、新能源、新材料、生物技术、高端装备制造等国家战略性新兴产业。
截至 2018 年 6 月底，公司作为主发起人出资设立的基金及投资平台共 41 个，总认缴规模 156 亿元，到位资金规模 94 亿元。其中各基金投资持有境内 A 股上市公司 14 家，香港 H 股上市公司 1 家，新三板挂牌公司 38 家。
据统计，A股市场上，鲁信创投持股比例能排进前十大股东的共有5家，其中持股*ST龙力的比例*高，占比总股本逾10%，高新投为*ST龙力第二大股东。而次新股联诚精密，是鲁信创投在其上市前就投资的标的，目前持股尚未解禁。
来源：东财Choice数据
既然是投资，就不会有百分百安全的事。鲁信创投广撒网的同时，有成功的案例，自然也少不了黑天鹅的光顾。
从图表“鲁信创投2010年至2017年营收和净利”可以看到，公司2011年之后的业绩开始出现大幅回落，并在之后几年中波动较大。 而到了2017年，净利润突然急转直下。
关于业绩的大跌，鲁信创投表示，公司全资子公司高新投持有的龙力生物（*ST龙力）出现投资风险，高新投对该项股权全额计提减值准备 3.27 亿元，导致当期利润大幅下降。
*ST龙力在2017年的业绩预告中，就爆出预亏近35亿元，当时*ST龙力的总市值还不到35亿，如此巨额的亏损，让人直呼太疯狂。
值得注意的是，高新投自2003年5月就入股了*ST龙力，在*ST龙力的高管名单中，有三人来自鲁信系。
*ST龙力高管名单：
其中，刘伯哲现任鲁信创投总经理；王奎旗任青岛鲁信驰骋创业投资管理有限公司董事及总经理，以及山东高新投创业投资七部总经理；荣辉则担任鲁信高新技术产业有限公司财务总监，以及鲁信创业投资集团股份有限公司风险部副部长。
作为一家专业的投资机构，持股15载，且安排了三个公司高管前去担任要职，最后居然对*ST龙力如此巨大的债务隐患毫无察觉，这不得不让外界对公司的风控能力和管理水平提出质疑。
鲁信创投2017年年报显示，该年归属于上市 公司股东的净利润为4315万元，同比去年下跌88.44%。 鲁信创投的业绩几乎完全依赖于投资收益，一次黑天鹅事件就让一整年的努力付之东流。
目前，A股市场上真正的创投公司是非常稀缺的，鲁信创投其创投概念的纯正性毋庸置疑。不过，正因为其稀缺性，在评估公司未来业绩表现时，恐怕难以借鉴传统行业的衡量方法。
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