雅本化学为什么不涨？

雅本化学为什么不涨

雅本化学是一家医药及农药精细化学品定制生产商，总部位于江苏太仓，2011年9月在深交所创业板上市，其主要从事农药中间体、医药中间体、环保产品和特种化学品的生产和销售。接下来具体说说

大开大合的雅本化学，受得了不

今天是2月18日，周五。

春节后关于雅本化学的日志文章写了很多篇了，尤其是昨天晚上雅本化学与博腾卡时卡点，提前4天交作业，搞了一个实质意义上的一致行动人，这操作也是叹为观止啊！

今天没有涨停，有网友觉得意犹未尽。有的挣就好了，哪有那么多涨停啊，万一涨幅超“预算”又被监管了呢？老是坐过山车也受不了，对不？

还有网友觉得跑早了，亏大了。哪有这么多严丝合缝的预测的，这都是事后诸葛亮，事前猪一样，有的挣就好了，积少成多，聚沙成塔，慢也就回本了，慢慢也就账户长红了。想想看，一月份至今连基金都惨不忍睹，已经比他们好多了。心平一些，就好。

还有网友说雅本化学涨，为什么尖峰就是不涨，这个问题长征与您高度共鸣，长征这周已经为尖峰吐了好几回血了，连之前在肚子里的牙齿都吐出来了......

还是回到正事儿，关于雅本，雅本的基本面已经在之前的日志文章中写过多次了，感兴趣的可以在这周末多回看一下之前的日志文章，也需要借着周末多消化一些。

二谈雅本化学（最新公告解读）

尼摩232 文

自从12月18日发表“一谈雅本化学（下一个拓新药业会是它吗？）” 以来（一谈雅本化学（下一个拓新药业会是它吗？） ），雅本的股价在短短5个交易日实现了翻倍（配图1）。期间公司于12月22日收盘后发布了“关于股票交易异常波动的公告”（以下简称公告一），创业板公司管理部于12月23日盘后发布了关注函，公司又于12月24日收盘后发布了“关于股票交易异常波动的补充公告”（以下简称公告二）。我们今天就来对雅本化学（以下或简称雅本）发布的两份公告进行重点解读。

一、 公告一解读（配图2）

公告一已经有不少朋友进行过各种解读，大致的方向是倾向于像拓新药业一样： 雅本化学虽然没有直接给辉瑞供应卡龙酸酐，但是很可能有间接供应；虽然没有直接合作，但是也可能是间接合作。并且由于公司特别强调的是截至公告披露日（12月22日），那么也存在公告发布之后合作的可能性。

至于卡龙酸酐的销售收入对公司业绩的贡献，目前较小，大部分人也认为也没有太大关系，毕竟辉瑞如果真的需要大批量采购卡龙酸酐，也可能是在公告发布之后的事情，毕竟FDA的授权使用上周刚通过。而如果要体现为雅本化学的业绩，需要的时间周期可能更长。

第3点说的马耳他子公司生产CBD（**二酚）的问题，是为了说明跟**炒作有没有关系。由于还没有投产，加上节奏上这一波涨势跟奥密克戎和辉瑞特效药的重要时间节点非常吻合， 初步判断这一波炒作不是冲着CBD来的。

这样的解读方式看似问题不大，但是由于这份公告信息量比较小，我们继续看下一份公告。

二、公告二解读（配图3）

1、马耳他子公司的CBD和THC的产能都给出来了，这个在欧美很多国家都是可以合法销售的。这里 最大的问题是2023年一季度才能正式投产，想要炒作**概念的，短时间看是可以休息了。

（配图4）

2、 卡龙酸酐有专利（生产专利技术），月产规模达到20吨。并没有吹牛，再次验证了。并且大家注意措辞“月产规模20吨” ，而并没有说产能，当然也不是产量。可以理解为20吨产能是可以开满的，至于有没有开满？不知道，大家可以猜测。卡龙酸酐原来是为博赛匹韦准备的，这个笔者在一谈雅本里也谈到了，啥都准备好了，但是应用场景没了，所以基本也没怎么派上用场，直到Paxlovid出现，一个天大的馅饼砸在了头上。至于收入占比，有朋友做了分析，认为卡龙酸酐的销售额可以按比例测算到1000万元-4000万元，如果从11月4日到12月下旬2个月生产40吨的话，单吨售价大致可以推算出来25万元/吨-100万元/吨。如果考虑到产能爬坡或者订单给得晚等因素，实际可能只生产并销售了10吨左右，那么卡龙酸酐对应的单价大概就是100万元/吨-400万元/吨。但是果真如此吗？我们再仔细看原文， 其实里面有两个词蕴含的信息量很大：“初级中间体”和“起始物料”。 这到底是什么意思？背后有什么含义呢？我们晚点单独讨论。

（配图5）

3、将卡龙酸酐和“辉瑞新冠口服药物”关联不是我们公司干的，是部分媒体和自媒体的功劳；可能存在炒作风险，也可能不存在炒作风险，这个看大家怎么理解，不像是完全否认公司跟辉瑞的关联；公司成立以来的主营业务就包含医药中间体，只不过截至今年中报，收入占比比较低，只有13.6%。至于 为什么只到中报业绩，而不是到三季报业绩？雅本没有说，这里是存在想象空间的。 近期公司所处行业、主营业务未发生重大变化，这个是很显然的，还是农药中间体和医药中间体；近期公司下游市场需求未发生重大变化，这个就有嚼头了，什么叫重大变化呢？如果需求量因为还是试生产或者产能爬坡，增加了一点点，算重大变化吗？显然是不算的。

（配图6）

4、还是 截止至公告披露日（12月24日），Paxlovid的推广和批准上市对卡龙酸酐中间体销量和公司业绩无重大影响，至于以后怎么样，就不知道了。 比较 有意思的是雅本把永太科技也放到了市盈率对比上，这个是非常有技巧的。 因为永太科技作为精细氟化工的领军企业，业务恰好也包含医药和农药的中间体，并且由于抓住机遇向新能源化工转型，且成功傍上了宁德时代，从而享受了一把新能源化工和宁王加持的估值提升。这样一来83.11的动态市盈率放上去完全合理，并且显得雅本的63.79就没那么贵了。那么后面雅本如果万一跟辉瑞发生了合作关系，就像永太科技跟宁德时代发生了合作关系，今天的类比不是非常贴切吗？

后面的内容没啥解读的了，都是套话。

那么解读到这里， 有人觉得整个公告已经解读得差不多了 ，查一查卡龙酸酐的报价，加上2023年的CBD和THC，再加上现有主营业务农药中间体和部分其它医药中间体，两年的计算器就有了，2022年和2023年的市值就可以大致预测了， 果真如此吗？

三、 卡龙酸酐只是前菜

分析了这么半天，几乎所有人的目光焦点都集中在了卡龙酸酐，以及到底有没有和辉瑞合作这两件事情上。第二个目前我们没有直接的答案，需要等公司28日的回复来揭开谜底。但是一直在讨论的卡龙酸酐难道有什么问题吗？

让我们回到公告二提到的两个关键词：“初级中间体”、“起始物料”。 这个提法之前从未出现过，之前大致都以中间体来统一概括。那为什么会有这个说法呢？从字面意思看，初级可以对应中级、高级，起始可以对应中间和最终。 既然有初级中间体，那么是不是可以理解为还有中级或者高级中间体呢？既然有起始物料，那么是不是可以理解为还有中间物料呢？于是我们怀揣着疑问大胆的往下挖，这一挖果然有惊人发现：还真有！

我们先看这两张图（配图7/8）

原来不管是博赛匹韦（也译作波普瑞韦）还是Paxlovid，卡龙酸酐是合成这个片段P2的，并且真正导致卡龙酸酐派上用场的实际就是片段P2 （这两幅图片引用自公众号“原料药合成工艺开发”）。那么片段P2又是啥呢？

我们接着挖，又挖到了这个图（配图9）。貌似 这里提到的造价*高的关键中间体就是上面的P2，如果说卡龙酸酐的造型有点像鱼尾，那么这个P2则有点像小狗。 并且这个关键中间体的学名特别长，难写又难记： (1R,2S,5S)-3-氮杂双环[3.1.0]己烷-2-羧酸甲酯,6,6-二甲基盐酸盐！好在有更为简单的表述：CAS号：565456-77-1。 那么这个东西雅本化学有吗？

我们到雅本化学的官网查了一下，还真有（配图10/11），并且我们在另外一家网站上也搜到了（配图12），这里的上海朴颐化学科技有限公司是雅本化学的全资子公司（配图13），并且之前就跟博腾有过合作（没错，就是疑似接下辉瑞订单的博腾股份）。

那么 既然公司卡龙酸酐，也有更贵的CAS：565456-77-1，并且一个是初级中间体，一个明显是更高级的关键中间体，那么大家觉得卖哪个更赚钱呢？如果雅本化学并不是直接卖卡龙酸酐，而是卖更贵的CAS:565456-77-1，那么大家再回过头看以上的两个回复公告，会有怎样的效果呢？是不是有关卡龙酸酐的回复没有半句假话，但是却已经成为了较好的障眼法。 但是为了给将来的回复留下更好的解释空间，埋下了“初级中间体”和“起始物料”这两个伏笔。该说的公司都说了，不该说的公司也都没说，至于能悟到多少，完全取决于我们每个人不同的解读方式。

那么CAS:565456-77-1的价格是多少呢？雅本化学有没有生产和对外公开销售呢？草根调研的结果验证了我们的猜想：

1、 雅本化学确实有生产这个产品，但是目前已经不对外公开销售了；

2、 医用级99%的CAS:565456-77-1货源非常紧俏，大部分公司惜售，且库存不足，且基本都是按kg为单位的销售，成吨的基本没有。

3、 价格方面，能够给出报价的渠道了解到的价格是65000元/kg。至于量如果大到吨级，这个价格就没那么简单了。相比之下卡龙酸酐目前市面上推算或者了解到的价格范围*高也没有超过10000元/kg。

挖到这里，我们是不是有一种似曾相识的感觉？没错，今年的另外两只大妖股有着类似的配方：联创股份和清水源。卡龙酸酐和CAS:565456-77-1的组合有点神似R142b和PVDF，也非常像三氯化磷和五氯化磷。由于已经形成或即将形成从基础材料到高级材料的完整产能，并且由于种种限制导致这个产能短期内市场没有新增，而市场需求空间又因为某种原因迅速打开，从而形成了较长时间的多层级的供需错配。这种供需格局，就促使这两只股票的股价在很短的时间飙升了5倍以上。那么雅本化学会不会复制它们的走势呢？让我们拭目以待。

说了这么多，大家是不是也觉得这件事情的背后并不像开始想象的那么简单？而是另有故事？当然这里还有很多细节是需要推敲，很多疑问需要解答，比如：

1、 为什么12月28日就要正式回复，公司却急于在12月24日盘后发表补充公告？

2、 如果是销售CAS:565456-77-1，那么为什么卡龙酸酐又有销售收入？不要说是博赛匹韦的原因，因为那个基本上可以忽略不计了。

3、 为什么市场上那么多公司都号称可以生产卡龙酸酐，并不需要专利？专利到底是不是门槛？

4、 如果从卡龙酸酐合成CAS:565456-77-1，收率如何？单耗如何？

5、 卡龙酸酐和CAS:565456-77-1的毛利率都分别是多少？

6、 还有最最关键的，到底雅本化学跟辉瑞有没有间接合作？或者将来有可能直接合作？

这些疑问，有一些我们有推测，有一些我们有线索，但是还有一些我们完全不知道答案。就像拼拼图，我能拼出大部分，但是也没法拼出全部，最关键的拼图仍然掌握在雅本和辉瑞的手里。但是股票投资的魅力就是这样，每个人都想直接知道谜底，但是我们又没法违背法律法规。因此如何通过合理合法的途径获取尽可能多的线索，掌握尽可能多的信息，就非常考验投资人的水平，同时也是投资的乐趣所在。关于这些疑问以及可能的答案，我们后续再跟大家继续探讨。

雅本化学财报中，业绩表现还不错，但确实看不出要起飞的感觉

雅本化学是一家医药及农药精细化学品定制生产商，总部位于江苏太仓，2011年9月在深交所创业板上市，其主要从事农药中间体、医药中间体、环保产品和特种化学品的生产和销售。

我们都知道化工行业除了今年中期这一段时间以外，其他时间的日子都不太好过，不过精细化工还算不错，当然精细化工有精细化工的苦恼，那就是市场相对狭窄，不太容易把营收做大。

雅本化学的营收及增长情况表现还算不错，9年平均增长了24.8%，只是近3年来的增长明显乏力，在疫情前的2019年前三季度，还出现了下跌的情况。2021年以最大的气泡，占据在最右侧偏下的位置，也就是营收增长率上表现相对较低，仅为7.1%。

为何疫情前的2019年前三季度，营收和净利润双双下降，而2020年同期却爆发式增长呢？这应该和行业景气程度相关，也和雅本化学的产能等情况相关。化工行业的增长一般是阶梯状的，那就是产能的形成需要较长的建设时间，就算产品热销，也得要生产能满足市场需求才行。

从雅本化学的毛利率变化来看，是稳步上升的。在2021年前三季度，并没有出现通用化工行业那种营收和毛利率爆发式增长的情况。平时就没有受大化工行业的伤，本次也没有太多补血回来。

2021年上半年，雅本化学主力产品“农药中间体”的毛利率还是下降的，“医药中间体”的毛利率上升明显，是不是因为疫情而受益，我对这行真不懂，就无从得知了。

由于三季度并没有公布分产品的毛利率，但是从前三季度28%的毛利率和上半年26.8%的毛利率对比来看，雅本化学三季度主产品“农药中间体”的毛利率应该是有所提升的。

“农药中间体”是雅本化学的靠前大产品，占比74%-79%；“医药中间体”是其第二大产品，占比14%-16%，环保产品占比为4%-5%。

雅本化学还是有实力的，至少其一半以上的产品在境外销售，就是一个证明。我们不是说境外销售就有多牛，而是国内现有的工业发展水平确实是和国际市场有一定差距的。

而且雅本化学境外销售的产品毛利率跟国内的比并无明显差异，只是2021年上半年，境外产品的毛利率下降比较明显，这可能就是其整体毛利率上半年还有所下降的重要原因。

雅本化学在公司简介中就特别强调其研发能力，从其实际的研发投入情况来看，虽然金额较小，但占营收比，确实不算低，平均在5%-7%。但是我仍然不相信，在化工行业，这点研发投入就能搞出**性的研究成果，较多就是引进技术消化消化的水平了。

雅本化学的资本负债安排，特别是短期偿债能力上还是相当合理的，甚至把偿债风险控制在合理的水平，但又没有导致明显的流动资产闲置。

雅本化学的存货规模控制得相当不错，三季度末甚至比年初还在下降，这确实是产品热销的表现。

雅本化学的现金流量表现也还不错，除2018年前三季度，其他各期均把现金净流量控制得比较平衡。每一期均有一定量的经营活动的净现金流量，2020年前三季度以来，连续两个前三季度，其经营活动的净现金流量，既可以满足1亿元左右的投资需求，还能降低一些负债。

雅本化学的有息负债在10亿元左右的规模，总体上并不算高。近期还降低了一些，这既可以节省财务费用，还为后续的发展留下了一定的融资空间。

以上就是对雅本化学相关财报情况的解读，我认为这就是一家中小规模的有一定国际竞争力的精细化工生产企业，要说他们能有多牛，至少从其研发投入和资本实力上还看不出来。当然会有朋友要说，小会计就是这个眼光，确实也是如此，财务人员的判断一向是偏于保守的，这没办法，这就是我们的职业习惯。

以上就是雅本化学为什么不涨？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！