中炬高新是什么企业？

中炬高新是什么企业

接下来具体说说

姚振华争夺的“中炬高新”是个什么公司？

被称为“资本野蛮人”的宝能老板“姚振华”，通过其下属子公司 “中山润田投资有限公司” 持股上市公司“中炬高新”，截止2023年5月26日上市公司披露的股东信息，“中山润田投资有限公司”跌落成了第二大股东，最终引发“中炬高新”的控制权之争。

“美味鲜”贡献92%营收

“中炬高新” 于1995年在上交所上市，是中山市靠前家上市公司，目前靠前大股东是 “中山火炬集团有限公司（国企，实控人： 中山火炬高技术产业开发区管理委员会 ）” 。

“中炬高新”主营业务包括调味食品、园区运营及城市开发等。其中，控股子公司“广东美味鲜调味食品有限公司”2022年度的营业收入，占公司整体收入比重的92.76%， 其他行业占比7.24% 。

“美味鲜公司” 拥有中山及阳西两大生产基地。2022年整体生产量约69.85万吨，销售69.56万吨；其中 酱油 的销售额占业务总收入的61.89%， 鸡精鸡粉 占比12.19%，食用油占比10.21%，其他调味品占比15.71% 。

高毛利、高经营现金流

“中炬高新”整体年度毛利率从2014年开始持续上升，2019年达到*高的39.55%，近三年略有下滑，也维持31.7%以上。

“中炬高新”近十年经营净现金流均为正，其最近5年平均每年经营净现金流入约10亿，其中2021年经营净获得现金12.12亿，2022年则下降至6.77亿。

拥有两大核心品牌 和 庞大的分销网络

“中炬高新”拥有 “厨邦” 和 “美味鲜” 这两个调味品行业的知名品牌。

截止2022年底，中炬高新的经销商数量约 2003家 ，在全国地级市开发率达93.47%, 区县市场累计开发率68.12%，是为数不多的拥有 全国性网络的调味品企业 之一；其正积极利用已形成的行之有效的经销商开发体系，大力拓展营销区域，进一步向区县下沉，向社区下沉；与此同时，其电商平台、出口外销等直营业务也快速发展，正全力构筑全方位的立体营销网络。

讲一讲食品饮料行业公司——中炬高新

「 凯恩斯 」获取行业策略！

01

公司概况

公司基本情况

2015 年 4 月起，前海人寿保险通过二级市场买入方式举牌公司。9 月份，公司董事会决定向前海人寿以 14.96 元/股非公开发行股票 3.0 1 亿股，募集资金 45 亿元。2018 年 9 月，前海人寿将持有公司 24.92%股份转让给中山润田(转股价格为 28.76 元/股)，而中山润田背后仍是“宝能系”。

2018 年 10 月 30 日公司完成董事会换届选举， 6 名非*董事中有 4 名来自宝能，“宝能系”正式入驻。公司从国有控股公司转变为国有参股企业，机制改善预期强。新任管理层表示未来仍会聚焦调味品主业、保留团队骨干，并有望给予更多的激励发挥团队积极性。

参照行业龙头， 海天味业 于 199 4 年转制，比较早地进入市场经济，更为讲究投入产出比，运营管理效率高。公司改制后，运营水平改善预期大。

下图：公司股权结构

基本的经营情况

公司深耕调味品行业多年，调味品业务经过十多年的稳健增长，已经逐步成为公司的主营业务。自 2006 年起至 2013 年，公司的调味品业务增速稳定在 20%以上(除 2008 年受金融危机影响)，2014 年受到行业整体增速下行影响略有放缓，2017 年增速回升至 19.3%。公司调味品业务占营收比例从 2004 年的 33.7%一路上升至 2017 年的 95.7%。暂居第二，奋起直追。

2017 年公司调味品业务营收 34.5 亿元，在主要上市公司中仅次于海天味业，而其收入规模又是加加食品的 1.8 倍，稳坐第二把交椅。公司采取差异化竞争策略，以高鲜酱油为特俗，逐步“厨邦”、“美味鲜”两大品牌推向全国。2017 年酱油占到调味品收入的 70%，鸡精鸡粉占比 10-15%，其他调味品(食用油、料酒、耗油等) 占比 10-15%。

02

行业特性

1）从消费属性来说， 调味品消费是习惯型消费 。调味品是生活必需品，消耗快、购买频繁，在购买决策时更为注重产品的功能和质量。从多次的购买经历中，消费者逐步对商品、厂家产生了信赖和偏爱而反复购买。这一属性决定了调味品行业的消费频次高，受宏观经济波动影响小，稳定性强的特点。

2） 产品生命周期长 。“开门七件事，柴米油盐酱醋茶。”长期积累的生活和饮食习惯是难以改变的，因而一旦用户习惯养成，调味品产品的更新换代速度很慢。例如，海天草菇老抽的生命周期在 20 年以上，休闲饮品的平均生命周期在 2-3 年。

3） 传统工艺，认准老字号品牌 。酿造调味品通常运用传统的发酵生产工艺，往往具有鲜明的传统文化背景和深厚的文化底蕴，人们更偏爱有历史积淀的“老字号”品牌。海天溯源于清乾隆年间的佛山酱园，美味鲜也起源于清末民初的香山酱园。

03

市场空间

行业量价增长空间大

调味品行业是典型的“小产品、大市场”，据统计全球调味品销售规模高达 2400 亿美元， 占食品工业额的 12%左右。我国调味品行业规模稳步增长，截至 2017 年行业规模 3322.1 亿元，同比增长 8.1%。从产量结构来看，酱油、醋是占比*高，分别为 43%、18%。

下图：2006-2017E 调味品行业销售收入 下图：调味品各子品类产量结构图(2016)

调味品行业持续受益于消费升级， 量价增长空间大 。调味品的消费量与地区经济发展水平有关，经济发达地区饮食更为多元，调味品年花费、购买调味品次数均高于低线城市。未来伴随低线城市人均收入水平、消费习惯逐步向高线城市靠拢，调味品行业的量价增长仍有较大空间。

下图：中国各线城市人口、调味品年花费及调味品年均购买次数

行业直接受益于餐饮收入扩容

2017年我国调味品行业渠道结构：餐饮端占45%， 家庭端占 30%，食品加工占 25%。根据餐饮渠道占调味品行业收入的 45%测算，2017 年调味品成本在餐饮收入的比重约为 4%（调味品协会数据，高端酒楼餐饮调味品成本占比超过 10%，大众饭店 3%-5%）。

餐饮业的调味品使用量约是家庭 2-3 倍，因此餐饮端的增速直接影响调味品行业的增长趋势。2017 年我国餐饮行业收入规模接近 4 万亿， 2011-2017 年餐饮收入增长的 CAGR 为 11.6%，预计未来仍能保持 10%左右的较高增速。

外卖兴起 ，餐饮端调味品消费进一步挤占家庭端，贡献量增。美团点评在招股说明书里这样陈述：随着生活水平的提高，中国消费者在餐饮外卖、到店餐饮及食品零售的消费越来越多。根据美团点评研究院发布的《2017 年中国外卖发展研究报告》，中国在线外卖市场 2017 年市场规模约为 2046 亿元，较上一年增长 23%，2018 年预计达到 2414 亿元。在线订餐用户规模预计达到 3 亿人，同比增长 18%。市场规模和用户的增长率仍高于餐饮收入整体增速。

下图：餐饮行业增速 下图：外卖市场增速

酱油品类细分促消费量增加

酱油经历过三次重要的品类细分，家庭厨房也逐步演变为常备 3 瓶酱油。定位细分、替代盐用量、使用场景多样，都一定程度上贡献家庭端酱油消费量的增加。

1） 靠前次细分 ：传统酱油——老抽、生抽。这一次的细分归功于行业龙头海天的全国化 推广，将广东地区的习惯性称呼“抽”带出省外。生抽颜色较传统酱油更淡，味道咸， 在家庭厨房中起到对盐的替代，常用于调味、增鲜。老抽则是在生抽基础上再晒制 2-3 个月，比生抽更为浓郁，颜色更深，常用于上色。目前市场上生抽、老抽的比例约为 55%/45%，生抽保持较快增长，老抽比重在下滑。

2） 第二次细分 ：传统酱油——老抽、生抽、鲜味。鲜味酱油是指氨基酸态氮含量在 1.2g/100ml 以上的酱油，在 2012 年前后市场销量迅速上升，成为继老抽、生抽后的第 三大酱油子类。诸多企业都是得益于鲜味酱油的成长，如厨邦、味事达、东古、欣和。鲜味酱油味道鲜美，豉味、香味以及咸味搭配和谐，通常用于点蘸、凉拌。

3） 第三次细分 ：传统酱油——老抽、生抽、鲜味、功能酱油。功能酱油是针对特定场景、 菜肴而推出的，例如李锦记的蒸鱼豉油是根据湘菜“霸王鱼头”而定制开发的，在湖南和江苏卖得很好。此外随着饮食多样化，日式寿司酱油引入至国内，成为新的品类。

料酒、耗油等品类走进寻常百姓家，渗透率有望提升。从调味品各品类的渗透率来看， 酱油的渗透率已经达到 99%，其次是醋 89%，二者合计已经占到调味品市场规模的 61%。但是诸如 料酒、耗油的渗透率仍低 ，并且保持较快增长。未来料酒、耗油等品类渗透率 的提升也将贡献家庭端调味品消费量的增长。

烹饪料酒的兴起和全国化 ，显示出家庭厨房调味品的种类、用量上升空间仍大。从理论上来说，啤酒、白酒、黄酒、葡萄酒都可用作料酒。例如广东地区有些粤菜餐饮直接用广东米酒进行烧菜，北方地区起初是用普通白酒浸泡香辛料制作料酒，浙江黄酒起初叫做加饭酒、花雕，既做饮用、也做烹饪用途。

但人们经过长期的实践、品尝后发现，不同的料酒所烹饪出来的菜肴风味相距甚远。经过反复试验，人们发现以黄酒烹饪为最佳。由于料酒不用交酒类消费税，因而以黄酒为基酒的烹饪料酒正式诞生并流行，目前市场上的料酒品牌基本上也都是以黄酒为基酒。紧接着为满足消费者更多需求，葱姜料酒应运而生，消费升级趋势明显。

调味品提价势能大

随着消费者收入增长，在选择调味品时， 对于产品的口感和健康安全的 关注 度不断提升。家庭消费由“吃饱”向“吃好”发展；口味由“有味”向“好味”发展；档次由“滋味”向“品味”发展。调味品的发展越来 越趋向于口感提升和健康安全高品质的属性，也伴随价格带的提升。

鲜味酱油升级， 酱油价格待上移 。传统酱油的价格在 5 元以下，生抽、老抽价格在 6-10 元左右，近两年逐步向鲜味酱油过渡(海天的味极鲜、厨邦)，价格在 10-15 元。当前 8- 12 元/500ml 成为酱油消费的主流价格带，鲜味酱油的快速增长不断拉高平均价格。高线城市以主打零添加/原酿造/头抽的高品质酱油受到部分消费者欢迎，价格突破 15 元， 高端有机酱油价格超过 30 元。

调味品行业消费者 价格敏感度低 ，直接提价通常由成本推动，龙头定价权高。调味品企业受原材料成本波动影响较大，但由于刚需消费属性，成本转嫁能力较强。在龙头企业率先提价之后，其他企业会选择跟随。

回顾龙头海天味业 2011-2017 年量价拆分，出厂 单价增长的 CAGR 为 3.5%，超过 CPI 的增幅。自 2012 年以来，海天每 2 年就会进行一 次提价。调味品行业的直接提价通常是成本推动，2016-2017 年由于环保监管趋严，上游原材料、 包材成本出现较大幅度上升。

行业内主流企业为对冲成本上升纷纷提价，2016 年年底行业龙头海天味业对收入占 70%以上的主流产品提价 5%左右，中炬高新、千禾味业跟随提价。2016 年 7 月至今，涪陵榨菜直接提价 3 次，由于榨菜行业集中度更为集中，涪陵榨菜没有明显竞争对手，公司提价幅度较大。

酱油竞争格局一超多强

我国内调味品市场格局相对分散，2017 年 CR3 仅 14.4%。酱油行业相对集中，竞争格局呈现一超多强，CR5 集中度为 32%。海天龙头地位稳固，市占率约为 17%；第二梯队有美味鲜、欣和六月鲜和李锦记；第三梯队品牌包括加加、东古、千禾等。横向比较来看，日本酱油行业 CR3 的集中度达到 48%，龙头企业龟甲万市占率约 30%。未来我国酱油行业集中度趋于提升，龙头企业海天有望成为中国的龟甲万。

调味品市场集中度趋于提升的原因如下：

1）餐饮端注重性价比，龙头企业具有成本优势 并且质量更为稳定；

2）消费者心智定位已初步确立，品牌意识逐步增强，小品牌难以超越；

3）原料、包材成本上行，环保监管趋严，中小企业面临压力，行业去产能；

4）资本聚合带来行业洗牌，龙头企业通过兼并收购扩大版图和品类。

03

市场空间

产品优势

乘高鲜酱油升级之风以高鲜酱油差异化竞争，质量优势体现为出厂价领跑。初步拆分公司量价增长发现，公司酱油的销量在 2012-2014 年达到高峰，抓住了鲜味酱油的快速成长期。而酱油的出厂吨价也在 2012 年之后稳定在 6000 元以上，成为行业内出厂均价较高的酱油企业。

公司酱油业务中高端品牌厨邦占比 90%左右，主打高鲜品类，并且 75%以上是家庭消费，因而采取高举高打方式。而海天酱油定位大众中低端，近 70%是餐饮渠道销售，出厂价接近行业平均水平。2017 年公司的酱油吨价约为 6298 元/吨，海天味业的酱油吨价为 5400 元/吨，千禾味业为 5324 元/吨。

渠道网络

全国化布局立足华南，全国推广。公司的销售强势地区是广东、广西、浙江、海南、福建，2017 年南部地区销售占比 44.5%，东部地区销售占比 25%，中西部、北部是较为薄弱地区。

公司目前已经能够覆盖 338 个地级市中的 255 个，仍有 25%的空白地区。

对比全国化品牌海天，其营收区域分布更为平均，北部、东部、南部、中西部几乎平分秋色。海天在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿，销售网络已经渗透到全国绝大部分县市，覆盖范围仍保持 10%的增长。公司未来将稳步发展东南沿海，重点提升中北部，加速发展西南区，逐步推进西北市场， 改善区域发展不均衡的局面。

品类延申

从调味品王国到绿格子军团食品王国，公司多品类发展空间广。除了酱油以外，美味鲜在鸡精、蚝油品类知名度较高，并且陆续推出了食用油、罐头、料酒、米醋等系列新产品，拟从调味食品向健康食品方向逐步发展。2017 年美味鲜的营收结构中，酱油占比 70%，其次是鸡精鸡粉占比 10-15%，其他品类占比 10-15%。对比海天味业的营收结构，酱油占比 62.7%，第二大品类耗油占比 16.1%，其次是酱类 14.5%。公司调味品业务中酱油占比相当于海天味业 2011 年的水平，随着阳西基地产能逐步释放，耗油、食醋等其他调味品销售规模有较大上升空间。

公司将着重发展蚝油品类， 市占率在前三强，成长空间大 。目前蚝油品类市场规模在 60- 70 亿，整体增速在 10%左右，超过酱油、醋。蚝油餐饮渠道消费更多，正呈现出从地方性向全国化、从餐饮向居民的快速发展势头。渗透率仍有较大提升空间。

竞争格局是海天、李锦记、美味鲜三强，其中海天、李锦记的市占率合计超过 50%，海天占据中低档市场，李锦记吨价超过 8000 元，占据高端市场。海天最新年报数据显示，2017 年蚝油 销量 48.48 万吨，营收 22.66 亿元，对应吨价 4674 元/吨，较 2012 年提升 14%。厨邦阳西坐落在中国蚝乡，具有得天独厚的生产条件。

公司的渔女蚝油历史悠久，近两年配方完善，预计 2018 年销售增速超过 30%。目前中山基地蚝油产能较为紧张，阳西厨邦生产基地规划 5 万吨生产车间，预计 2019 年动工，2020 年投产。

管理改善，费用率下行预期大

公司管理费用率显著高于同行业可比公司，主要差别在于职工薪酬占比较高。2017 年公 司管理费用中职工薪酬占收入比达到 4.5%，而海天味业仅为 0.8%，此项差别主要是管理体制原因。“宝能系”进入公司后，管理上降本增效，管理费用率下降空间大。

04

估值分析

食品饮料行业公司，经过了较长时间的上涨，目前的估值水平都不便宜，至少都处于合理水平的上限，恐怕只适合看看，想要买入还得等时机。

风险提示：原材料价格波动风险，食品安全风险，市场竞争激烈的风险。

以上就是中炬高新是什么企业？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！