晶盛机电属于什么商业模式？

晶盛机电属于什么商业模式

序晶盛机电占领两大前景赛道，摊开四大基本业务，自上市以来市值由47亿增长至当前的912亿，9.3年期间年均复合收益率为37.52%，同期中证800指数复利7.28%。接下来具体说说

投资记录：跟踪晶盛机电

周末刷完交易员小郑的58个抖音作品，感触良多。果然隔行如隔山，不是金融圈的人，要和他们同场竞技是非常困难的。小郑说的一条印象很深，市场资金主要看热点，十四五科技是核心需求，这个领域会长期热门下去。今天跟踪一个光伏企业，说起来还与我学的专业多少点关系，先买点作为观察仓跟踪，也算是参与过热点了。

靠前，看产业。 浙江晶盛机电股份有限公司主要从事晶体生长设备研发、制造、销售。公司的产品主要有碳化硅长晶设备及外延设备；在蓝宝石领域，公司可提供满足LED照明衬底材料和窗口材料所需的蓝宝石晶锭和晶片。公司在高端精密加工领域的技术实力处于行业前列，建立了半导体材料关键加工设备的国产化领先优势。光伏行业是当前“碳中和”的热门概念，晶盛机电作为上市十年的公司也算是终于迎来了风口。

第二，看商业模式和竞争优势。 在这个产业中，什么样商业模式的企业今年11月8日，工信部公布制造单项冠军第六批遴选和第三批通过复核企业名单，其中锦浪、通威、金辰、正泰、赛伍、协鑫、特变电工、福斯特、晶盛机电、横店东磁等均作为单项冠军示范企业或凭借其单项冠军产品入围。晶盛机电入选的冠军产品是“全自动单晶硅生长炉”。兴业证券今年7月发了一份晶盛机电的深度报告，对该公司在光伏、半导体、蓝宝石三个方向产品做了介绍，有研报咱们还是看研报吧。

补充说明，工信部对制造业单项冠军的定义：“长期专注于制造业某些细分产品市场，生产技术或工艺国际，单项产品市场占有率位居全球或国内前列的企业。”

第三，看人和组织。 公司实际控制人为曹建伟、邱敏秀，管理层长期稳定，董事会、高管团队中9 人在司时间超过10 年。最近三季报披露的持股情况如下，前十大股东有增有减，股东人数连续三个季度减少后略有增加。

晶盛机电：遭嫌弃的单晶炉龙头

晶盛机电成立于2006年，是由浙江省技术领军人才发起创立的 民营高新技术企业 ，主要业务是半 导体材料装备（硅生长炉） 和 LED衬底材料（蓝宝石） 制造等。

在半导体生产装备业务中，晶盛机电投资控股了15家科技型公司，拥有 3个研发中心 （其中一个在日本），相继开发出具有 完全自主知识产权 的全自动单晶生长炉、多晶铸锭炉、区熔硅单晶炉、蓝宝石炉等晶体生长设备等。

在国内，晶盛机电的 大硅片单晶炉 处于 行业龙头地位 ，也是 国际领先的高端光伏装置制造商 。

晶盛机电的业务分为四大板块，分别是 半导体、光伏、LED照明和工业4.0服务 业务。

听起来似乎挺唬人，其实核心产品就一类： 晶体硅生长炉 。次核心产品三类： LED智能化装备 & 蓝宝石 & 晶体打磨加工的辅助装备和耗材 。

这里简单科普一下，晶体硅生长炉就是做硅片、硅棒和硅锭的，把多晶硅原料融化，放到不同规格的硅生长炉，生成相应规格的 高纯度 半成品硅，是整个半导体硅制品 最上游 的设备。硅片是集成电路、光电子器件、分立器件和各种传感器的主要原料，在最近最受关注的芯片产业， 硅片在各类材料中的份额就占到37% 。

可以说，没有硅片，就没有现代各种高端计算设备和智能传感器件。

在半导体领域，晶盛机电通过承 担国家科技重大专项 “300mm硅单晶直拉生长装备的开发”和“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”两项课题，实 现集成电路8-12英寸半导体长晶炉的量产突破 。

别看晶盛机电做的只是个炉子，核心技术却在于 精细 ，越精细，成品硅片越大，技术含量也就越高。目前，世界上最主流的半导体芯片就是 12英寸（300mm） ，大约占到硅片市场的6成左右。

对比一下部分主流国产单晶炉技术规格， 晶盛机电在晶棒尺寸和投料量都是国内领先 ，并 成功拉制国内靠前根18英寸晶棒 （好像就只做了一根，主要是刷一把技术龙头的地位， 实际并无法量产 ）。单晶炉和多晶炉也被评为国家重点新产品，“全自动单晶硅生长炉”入选第三批制造业单项冠军产品， 连续四年中国半导体设备十强企业排名前三 ，已获国家专利近400项。

当前，硅片主要运用在 集成电路（84%） 和 光电子（8%） 两大领域。同样是硅片， 不同行业对纯度的要求也有较大差异 ，例如光伏产业要 求4-6个9 （99.99%~99.9999%），属于难度较低的水平;集成电路产业的硅片要求却高达 9-11个9 ，这简直差了好几个数量级，难度相当高。

当然，硅片精度的要求自然而然要传递到上游单晶炉行业， 晶盛机电的主要目标市场就是光伏路线（技术要求相对低一些） 。

炉子说完了，再说说晶盛的第二大核心技术产品：蓝宝石。这玩意主要是做 各种电路衬底 和耐 高温透光材料 用的，算是高强度、高硬度、耐高温的新材料之一。晶盛机电当前拥有300kg、450kg蓝宝石晶体生长技术，基本属于 国际前沿 了。

至于其他的LED智能生产装备等，业内技术基本都差不多，也没什么说头，充其量就是个能赚钱的业务。

晶盛机电的 客户比较集中 ，主要是中环股份、晶科、晶澳、上机数控等国内主流的光伏厂商，和中环领先、环欧、有研硅股、合晶、金瑞泓等国内大厂。其中，第 一大客户就占了2019年年度销售额的55.83% ，前五大客户营收比重合计85.38%， 客户集聚风险较大 。在未来的大客户议价能力、产业链地位和客户流失等方面，有巨大的潜在风险。

2019年，晶盛机电晶体生长设备生产量1429台，全年销售1457台， 去化率101.95% ；库存量708台， 库存率48.59% ， 库存量还是有点高 。全年智能加工设备产量21台，销量263台， 基本都在去库存 ，年底库存还有195台，估计还要卖个大半年。

显然，晶盛的生产模式属于 提前备货的预生产模式 ，估计是怕接单后生产来不及，造成客户流失（小民企都这样，公司年报也有所提及）。当然，也可能是销量不好，存货被迫积压。

在单晶炉业务中，晶盛机电是 国内出货量最大的公司 ，即便如此，已然库存积压严重。主要原因是， 国产半导体产业的单晶炉在业内还是略遭嫌弃 的，比如国内最大的硅片制造商“沪硅产业”就不用国产货，毕竟在硅片纯度和工艺上还是略差一些。这也是为何晶盛机电挂着国产单晶炉龙头，主要市场定位却在光伏产业的重要原因。

晶盛机电在半导体硅片的主要客户是 中环领先 ，属于晶盛联营子公司（参股10%），也是晶盛机电在下游半导体硅片分一杯羹的主要入口。中环领先用晶盛的单晶炉，估计多半也是因为这层关系。

作为民营企业，晶盛机电这些年搞了很多业务尝试，基本都得不偿失。尤其是在2009年光伏产业大幅下跌后，晶盛机电持续走下坡路，几乎要玩完。好在 2015年收购了中为光电 ，终于打开了LED产业市场，业务量也一路飙升。

至今为止，晶盛的下游市场主要还是在LED、光伏产业。

随着大客户议价能力的提升，晶盛的单晶炉 利润空间持续遭到压缩 ，截止到2019年底，单晶炉和LED两项主要业务的毛利率基本还能保持在40%水平， 在上游装备制造业属于非常优秀的水平 。

既然是装备制造业，晶盛机电的成本主要还是 材料费 和 设备折旧 。其中，直接材料费就占了营收的47%，这个基本是很难压缩的。除此之外，作为民企，降本增效（各种抠）绝对是靠前要务，晶盛机电在这方面做得相当优秀，除了人工费，几乎没有额外的费用支出， 各项成本基本都压缩到了极限 ，因此才有了 20.5%的销售净利率 。这一点简直让同行的国企望尘莫及。

经历光伏产业的“大起大落又大起”，晶盛机电的经营效率也走出了珠穆朗玛的结构（甚至险些被作死）。

晶盛机电的账期基本在4个月左右，比同行国企要高，毕竟下游客户过于集中，随便找个借口拖上个把月，根本不是事。

重申一下，晶盛机电属于 提前备货生产的模式 ，平均8~9个月的存货周转，在这种模式中算是效率比较高的，完美兼容了民企“ 囤货抢单的心酸 ”和“ 加速周转 ”的实力。

民营企业融资难早已是老生常谈，虽然晶盛是上市公司， 借不到钱也是常事 。好在这几年快速发展， 产品技术 、 业务规模 和 行业地位 都提起来了，长期被下游大客户占款，如今也能有样学样了，上游供应商压压款，下游中小客户提提预收，资产负债率竟被拉到了40%的水平，不过也并不算高。

特别值得说的是，晶盛机电的各项盈利指标都很优秀， 平均净利率在20%以上 ，近两年ROE也能维持在15%左右， 赚钱能力相当不错 。

销售回款方面，晶盛就显得有些弱，进五年的平均回款率只有75%，这也是大多数民企之伤： 卖货容易要钱难 ，回个款跟求爷爷似的。除了回款方面，晶盛基本每年都会提个几千万的坏账准备。当然，这点钱对晶盛来说也不算什么，毕竟行业就这规矩。

收购中为光电以来，借着光伏行业回暖和LED行业快速发展的机遇，晶盛机电的利润也实现了高速增长， 4年就涨了5倍 。至于经营净现金流，直到2018年才好起来。

投资方面，晶盛一直在进行固定资产投资、晶体生长炉及周边产业的战略投资。最有前景的要数 中环创新（与中环股份联营） 和上 虞晶研（与ACE纳米化学株式会社和英特国际合资） ，主要都是做硅片和半导体材料的，未来或许能蹭一把子公司的热门概念。

晶盛机电资产规模只有78亿，其中20%都是靠上下游的短期资金占用。

资产结构方面，晶盛的存货和应收款项基本占了一半，上下游各种占款的骚操作，在晶盛身上体现的比较到位。公司账上5.8亿现金基本能够保证日常流动性需求；5个亿的对外投资，也能在下游半导体产品环节占个分羹的席位。2亿的无形资产也并不算高，在晶盛各种抠的超强盈利能力下，就算减值也整不了太大动静，更何况公司多少还是有点技术的，所以 无形资产的减值风险基本可以忽略 。

总体来看，（除了大客户占款实在没办法解决之外）晶盛的资产结构属于比较合理的配置， 攻防适宜、流动性充沛 。

各项流动性指标，晶盛股份也比较稳健，速动比率连续三年保持在1.1左右，保证流动性的同时，也不会造成过多的资金闲置损失。

作为一路摸爬滚打坐到 国产晶体炉出货量头把交椅 ，晶盛机电还是积累了不少的优势，竞争力当然也不会弱，具体表现在以下几点：

【1】 具有国内最先进的单晶炉生产技术和持续研究能力；

【2】 强悍的成本控制能力；

【3】 行业龙头的品牌效应；

【4】 下游市场快速增长的产业机遇；

【5】 对外投资的增长机会；

【6】 其他。

总体来看，晶盛机电在经营方面算是相当不错的，所处行业也是未来几年的风口（提升单晶炉技术、加大半导体硅片市场的业务拓展即可）。

作为民营制造业企业，晶盛机电的人员结构和学历结构还算不错：

大部分员工是 基层生产人员，占比60% ，符合制造型企业的特征。49人的销售团队，占比只有2.27%，虽然是 2B业务 ，但销售团队 可能 稍微有些薄弱，毕竟去年大半年都在去库存。难得的是，晶盛机电竟然配备了四分之一的技术人员，这在制造型民企之中算是比较大的比重，足见 对技术和研发的重视 。

学历结构方面，硕士及以上仅占3.47%的比重，本科及以上学历仅24%，总人数只有529人，连技术团队都无法覆盖。虽然在制造型企业，大量雇佣低学历员工，能有效控制人力成本，但晶盛机电这种学历结构， 不得不对技术团队的研究能力提出质疑。

晶盛机电公司内的收入差距比较大，平均薪酬基本跟杭州市持平，管理人员和销售人员的薪酬要高出公司平均薪酬一倍多（高管薪酬平均在130万以上），足见 公司对于管理团队的重视 ，毕竟公司的利润都是管理团队各种操作省下来的。跟管理人员比起来，销售基本都是凭实力拿钱，49人完成30多亿的销售任务，多拿点也是应该的。

相比之下，广大生产人员就比较悲惨， 6700的平均月薪 （还没有五险一金），在杭州市完全就是拖后腿的群体。此外，公司的研发人员薪酬也只有13.5万，完全跟不上杭州市技术人员的平均待遇，加上一小半研发人员学历都不及本科，这个团队的研发能力确实值得质疑。当然，顶尖技术往往都是少数领军人物研发的。

顺便插一句，去他们家打工，真的没什么发展前途。

晶盛机电整体情况属于 “一般创新型成长股” ，综合评分如下：

【1】 晶盛机电在国内属于晶体生长炉龙头企业，具备较大的市场份额，能够保证一定的营业收入；

【2】 作为下游客户高度集中的民企，晶盛机电的销售能力不是很强，回款能力也一般，对公司的存货占款、应收占款有不小的影响；

【3】 具备一定的单晶炉技术优势，短期内也具备可持续研发的能力；

【4】 战略投资下游半导体原料制造企业，在业务布局和产业链延伸方面还不错，未来存在产业边界进一步向核心环节拓展的可能性；

【5】 受益于芯片产业国产化发展，晶盛机电所处产业链属于未来的风口，具备较大的市场规模增长红利；

【6】 晶盛机电成本控制非常好，尤其是人工成本；

【7】 晶盛机电的人才素质并不高，存在一定的人才梯队建设隐患，和核心技术人才流失风险；

【8】 下游客户过度集中，对大客户议价能力较弱，同时也存在一定的下游占款、和较大的坏账风险；

【9】 作为资金实力薄弱、融资能力薄弱的民营企业，晶盛机电在研发投入方面的资金短板，可能会导致未来被赶超和替代的技术风险；

在半导体上游设备环节， 晶盛机电估值水平最低 ，只有45倍市盈率，处于合理的估值区间。公司 连续三年复合增长率高达62% ，成长性也相当可观，存在较大的炒作概率。估值低主要有两方面因素，一方面 交易市场因素 ，晶盛机电属于的 创业板 ，半导体上游设备环节的公司多出自 科创板 ，市场估值远高于创业板，投资者群体也不太一样；另一方面是晶盛机电在 细分市场的定位因素 ，虽然是国内硅生长炉出货量最大的公司，但晶盛机电的主要客户却是 对设备要求较低的光伏产业 ，这难免让具有高精度硅片需求的半导体下游客户看不起。

当前，晶盛机电主要有“集成电路、蓝宝石、光伏、机器人、工业4.0”几项概念，完全贴合当前的业务实质。

未来，晶盛机电很可能会增加 “芯片、国产替代、创投、半导体、新能源、LED” 等概念。

2020年，晶盛机电的发展战略主要集中在三个方向。一是把握光伏、集成电路、蓝宝石的发展机遇，加大技术研发， 巩固现有市场地位 ，开拓全球市场，顺便做点边缘设备和耗材生意；二是抓住工业4.0快速发展机遇， 积极布局工业4.0服务业务 ；三是借力5G、新能源汽车、物联网等新兴产业发展契机， 提前布局第三代半导体“碳化硅”的上游设备市场 。

坑爷认为，晶盛机电的战略很有章法， “以风险控制为底线，以发展为导向，步步为营，量入为出，布局前瞻” ，非常符合现有资源能力下的最佳战略路径。但努力归努力，业内高科技国企都有大基金支持，财力雄厚，可能会对晶盛机电造成较大的技术威胁和市场威胁。

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「投资价值评分」晶盛机电

序

晶盛机电占领两大前景赛道，摊开四大基本业务，自上市以来市值由47亿增长至当前的912亿，9.3年期间年均复合收益率为37.52%，同期中证800指数复利7.28%。

本文为首次覆盖研究评测，看看当前时点其价值几何？

宏赫臻财上市公司投资价值研究宗旨：K线图只代表历史，投资价值来自未来。忘掉K线，聚焦价值；拔除杂草，浇灌鲜花……

本公司所属子行业研究：

【细分行业】35家申万“光伏设备”公司初筛选（首文推文）

1 公司出镜（ 2021Q2 ）

上市以来基本

晶盛机电 自上市以来市值由 47 亿增长至当前的 912 亿， 9.3 年期间年均复合收益率为 37.52% ，同期 中证800 指数复利 7.28% 。

截止当前评测日近五年年均复合收益率为 53.69%。

最新股价对应近12月股息率 0.19% （股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）

2020年末扣非加权ROE为 16.70 % （该指标动态的反映了企业净资产创造利润的能力）

[注]：本文数据来源iFinD、宏赫臻财研究中心；数据日期：20/09/14；默认单位：亿元人民币。

沪港深500指数 启用以来 整年度 市值增长率PK指数（注：沪港深500指数启用于2014/11/28日）

2014年末至今 6个 整年度段里4年市值增长战胜指数，胜率【 67% 】， 今年以来暂时大幅战胜指数。

期初至今 6.7 年的光阴里市值从 88 亿增加至 912 亿，实现年均复利回报 41.7 % ，同期沪港深500指数年均增长 7.7% 。

公司证券资料及主营类型

行业地位 细分行业营收&净利润规模排名 Top10 （单位 亿）

选取A股上市的申万三级子行业细分为

【电气设备-电源设备- 光伏设备 】

之公司，共计 35 家。数据为TTM值，下同。

晶盛机电 营业收入排名 16/35； 归母净利润排名 9/35 。

注：该对比仅供参考，请自行 结合该公司主营业务具体考察其 横向可比性 。

细分行业当前总市值 Top10 （单位 亿）

晶盛机电 总市值排名 9/35。

公司主要业务

公司是国内领先的半导体材料装备和LED衬底材料制造的高新技术企业,以“打造半导体材料装备领先企业，发展绿色智能高科技制造产业”为使命，围绕硅、碳化硅、蓝宝石三大主要半导体材料开发出一系列关键设备，并适度延伸到材料领域。在硅材料领域，公司开发出了应用于光伏和集成电路领域两大产业的系列关键设备，包括全自动晶体生长设备（单晶生长炉、区熔硅单晶炉、多晶铸锭炉）、晶体加工设备（单晶硅滚磨机、截断机、开方机、金刚线切片机等）、晶片加工设备（晶片研磨机、减薄机、抛光机、外延设备、LPCVD设备等）、叠瓦组件设备等；在碳化硅领域，公司的产品主要有碳化硅长晶设备及外延设备；在蓝宝石领域，公司可提供满足LED照明衬底材料和窗口材料所需的蓝宝石晶锭和晶片。同时，公司还建立了以高纯石英坩埚、抛光液及半导体阀门、管件、磁流体、精密零部件为主的产品体系以配套半导体关键零部件、辅材耗材方面的需求。公司产品主要应用于集成电路、太阳能光伏、LED、工业4.0等具有广阔发展前景的新兴产业。

行业最新数据

根据国家能源局的测算，在2018年-2023年间，光伏电度的平均成本价格会从每千瓦时0.43元下降到每千瓦时0.32元，届时，其价格将会低于煤炭发电的电度成本价每千瓦时0.36元。作为新能源的主力军，光伏将大有可为。根据IRENA预测，2050年全球可再生能源发电占比可达86%，其中光伏发电占比达25%，截至2050年光伏累计安装量可达8,519GW；未来30年，光伏将引领全球能源**，成为全球电力来源的重要能源。根据CPIA统计，预估2020年全球新增装机量达到130GW，同比增长13%。我国光伏行业持续快速发展，根据国家能源局统计，2020年国内新增装机量达到48.2GW，同比增长60.1%；累计光伏并网装机容量达到253GW，新增和累计装机容量均为全球靠前。中国光伏行业协会预计“十四五”期间，中国年均新增装机有望达70-90GW，全球年均有望达210-260GW。根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）统计，2020年全球半导体市场销售额4,390亿美元，同比增长了6.5%。根据中国半导体行业协会统计，2020年中国集成电路产业销售额为8,848亿元，同比增长17%。半导体材料为产业链上游支撑性环节，根据IC Insights的报告，2018年底中国大陆的晶圆厂产能236.1万片/月，占全球的12.5%。2018年中国本土制造的芯片价值量约占本土销售额的15%，到2023年可能提升至20%。全球半导体产业链向中国倾斜的趋势已经形成。半导体硅片为晶圆制造材料最关键环节之一。据前瞻产业研究院测算，2018 年我国8英寸产能缺口达57.7万片/月，12英寸产能缺口达45万片/月，2020年后12寸硅片的需求量将更大，未来市场供给缺口或将进一步扩大。据中国电子专用设备工业协会的统计数据，2018年国产半导体设备销售额仅约109亿元,自给率约为12%。据Yole统计，2019年碳化硅功率器件市场规模约5.6亿美元，预计2024年将增长至20亿美元，2018-2024年CAGR接近30%。其中，新能源汽车是SiC功率器件下游最重要的应用市场，预计到2024年新能源车用SiC功率器件市场规模将达到近12亿美元

2 资产结构

资产结构

（新手看利润表，老手看资产负债表）

资产负债表

该公司2021年第二季度报表中负债/净资产：132%；负债/总资产：57%。

主要资产构成图

[注]：2021年第二季度报总资产【 138 】亿；净资产【 59 】亿，负债【 78 】亿；

2021第二季度公司总市值【 649 亿】；当前时点总市值【 912 亿】

靠前大资产 为存货40.2亿，占比29.2%；20Q4占24.6%（主要系本期发出商品增加）

第二大资产 为应收款项融资26.4亿，占比19.2%；20Q4占比19.2%（主要系总资产增加）

第三大资产 为应收账款16.0亿，占比11.6%；20Q4占比13.7%（主要系本期总资产增加）

晶盛机电有形资产占总资产比例【39%】，无形资产+商誉占比【2%】。

核心竞争力年报摘要 ---摘自2020年年度报告

（一）人才及持续创新的能力（二）优秀的企业文化和组织能力（三）先进制造和质量管理能力（四）品牌影响力和客户优势公司的主要客户包括中环股份、有研新材、合晶科技、晶科能源、上机数控、晶澳科技、通威股份以及高景太阳能等业内知名的上市公司或大型企业。

[注]：上面企业年报关于竞争优势的阐述只是该公司的主观陈述，理性思考以上优势的真假强弱……

2 营收一览

近四年营收分类结构图

◈主营1业务2018-2020三年复利增长率分别为：23.4%、12.0%和20.7%。

◈主营2业务2018-2020三年复利增长率分别为：39.1%、82.0%和9.4%。

2021上半年公司各业务板块中，晶体硅生长设备实现收入11.69亿元，同比增长14.58%，占公司营业收入的51%，同比减少18.27个百分点；主要受益于硅片行业扩产大尺寸单晶炉需求增加。

智能化加工设备实现收入4.09亿元，同比增长101.74%，占公司营业收入的17.90%，同比增加4.10个百分点；主要受益于硅片 行业扩产硅片加工设备需求增加。

设备改造服务实现收入3.62亿元，同比增长359%，占公司营业收入的15.83%，同比增加10.47个百分点；主要受益于大尺寸硅片渗透带来设备改造需求。

蓝宝石产品实现收入1.64亿元，同比增长145.07%，占公司营业收入的7.17%，同比增加2.62个百分点，主要受益于LED和消费电子 行业的需求增长。基数不高但是 增速非常快。

近四年营收分类占比图

近四年毛利率分类趋势图

2021年上半年公司综合毛利率36.54%，同比增加6.45个百分点。公司盈利能力显著提升，主 要由于大尺寸新产品供应链调整后规模效应体现。分板块看，2021上半年公司晶体生长设备的毛利率为39.98%，同比增加6.00个百分点；智能化加工设备的毛利率为37.14%，同比增加6.58个百分点；设备改造服务的毛利率为34.81%，同比增加20.94个百分点。

历史营收

营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率

未2-3年为机构一致预期均值数据， 经常不靠谱，仅供参考。 往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。需判断个中机会。好的策略是，市场悲观时多想想乐观时的预测值，市场乐观时多想想悲观时的预测值。

近年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图

◈预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。

晶盛机电过去5年归母净利润复合增速：52.33%，近四季净利润复合增速78.40%，未来3年一致预期复合增速为43.33%。

2021年8月31日晚晶盛机电发布公告，已与宁夏中环签订《全自动晶 体生长炉采购合同》，总金额60.8亿元，占公司2020年度营收159.62%。

滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图

（考量基点：近20个季度，下同）

◈滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。新股请关注公司上市之后的时段。关注趋势的变化，忽略单个季度的非质变因素。

◈净利润现金含量是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。

公司净利润含金量有波动，2020年净利润含金量升高。营收含金量受行业景气，2020年以来趋好。

2020年公司经营性现金流净额9.5亿，同比+22.54%，创历史新高。经营性现金流净额提升主要系公司近年来实行“零库存”精益制造管理，客户押款现象减少，现金汇款速度加快。

2021上半年公司经营活动净流量为5.32亿元，同比-32.1%，主要系公司为交付订单进 行生产所支付的货款和劳务款较多，但公司连续9个月经营活动净现金流量为正，表明现金流状况较好。

单季度净利润、营收及增长率趋势图

◈营收、净利润逐季增长。

近四季销售费用、管理费用一览

该指标用于分析公司商业模式内产生净利润能力的强弱。

可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司，这样的具备较高的竞争优势（即图中绿线低于下红线为优异，靠近为优秀）；若该指标处于30-70%之间（ 图中红色直线之间 ） 为可接受区域；若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。

晶盛机电 该指标优秀，公司2018Q3以来该指标持续处于优秀区间位置，毛利获净利性能力强。 公司该指标最新值 9.9% ，近四季度均值 12.4% 。

3 现金流

近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润

◈经营现金流量净额有波动。

◈近 5 年经营现金流占净利润比例均值为【 0.38 】

◈近 5 年自由现金流占净利润比例均值为【 -0.81 】

近年现金循环周期

现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况。优先关注该指标小于60的企业；如果该指标为负数则更优，表示企业的还款周期远大于存货变现期；警惕该指标大于360的企业。

◈该公司现金循环周期指标判断：【 中- 】

4 盈利能力

【本公司】

总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览

盈利能力趋势图

图中所列出的公司各项盈利能力指标在 良好线（图中虚直线） 上越高越好。

近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图

关于ROE和ROIC

①若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。

巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是 15 %的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在 20 %以上，甚至更高。

从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。

②投入资本收益率ROIC ，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。

拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。

公司当前ROE：20%+；ROIC：13%+，一致预期ROE23%+。

晶盛机电盈利能力逐步提升，受益于下游光伏行业高景气度和大尺寸硅片渗透率不断提升。当前时点ROE处于优秀线（20%）水平位置；ROIC指标也逐步提升至良好线（16%）水平附近。未来一致预期向好发展。

【细分行业】

细分行业盈利能力横向对比Top10

◈ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）◈ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值

晶盛机电 近四季滚动毛利率值为38.6%，在该子行业中排名 3/35 ；ROIC*值13.0%，排名第 7 ；ROE*值18.7%，排名第 10 。

◈需关注细分行业主营业务差异性，可比性。

5 杜邦分析

杜邦分析分阶段一览

近十年杜邦分析趋势图

关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆（1.2-3）+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率>15%】的企业。

该公司杜邦结构：【 优- 】（ 主观评测描述范围：优-良-中-差 ）

晶盛机电杠杆缓慢提升+中等周转率+较高的净利润率水平。

6 更多财务指标分析

宏赫基本面运营效率六指标

[注]：此指标为宏赫臻财*家六指标分析模型。红色线为优秀水平线，低于红色线为优秀。绿色线为良好水平线。六指标可判别企业轻重资产（经营）性质和折溢价性。据过往经验，一般而言蓝色六指标处于红色线下方越多，企业偏向于 轻资产轻运营 且大多股价回撤较小和有经常性溢价。也可模糊判断为蓝线值越大企业经营难度越大。

◈ 晶盛机电 该指标【3】优【0】良【3】差（6优企业很少，5优值得你重视）

研发费用占比分析

晶盛机电2020年末研发费用：2.3亿，占营收比：6.0%，资本化率：0.0%。

公司持续投入研发，且无研发费用资本化。

公司通过多年研发投入在半导体材料领域开发出一系列关键装备，完善了以单晶硅 生长、切片、抛光、外延四大核心装备为主的半导体硅材料装备体系，能够满足半导 体基础材料的生产、加工需求，目前产品已覆盖半导体硅片生产加工多个环节。公司 目前是国内仅有几家掌握 12 英寸半导体单晶炉、8 英寸区熔炉厂商之一。

细分行业 上市公司研发费用Top10

◈ 注： 研发费用值A股公司数据日期为20-12-31，港股公司数据日期为20-12-31。 ◈ 晶盛机电 研发费用在该细分行业中排名【 10/35】 。2021Q2研发费用为1.48亿。

7 重要股东

年报控股股东结构图

实际控制人

曹建伟15.69%、邱敏秀6.94% （201231）

曹建伟15.71%、邱敏秀6.94% （191231）

曹建伟15.71%、邱敏秀6.94% （181231）

实控人简介

资产结构

最新前十大股东

可长期关注自己自选股近几年、近几个季度的股东变化。

重点关注证金、汇金、大基金和QFII、香港中央结算（部分反映陆股通）以及腾讯、高瓴资本等优质机构逐渐增持，或持股百分比绝对值较大的公司。

近年股东户数变动图&机构细分持股比例图

（考量期：滚动近12个季度）

◈2021Q2股东数：46906户，户均持股市值138万。

◈ 2020年末员工数：2820人，人均创利：30万。

以上就是晶盛机电属于什么商业模式？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！