浙江龙盛股票可以长期持有吗？

从没想到龙盛会这么火。关注浙江龙盛4年多了，进进出出多次，陆陆续续也发了很多帖子。整理这些年的一些观点看法。公司基本情况看研报就是了，以下主要是个人看法。

龙盛三块业务化工、投资、地产。主营业务是化工，龙盛做地产，跟他做股权投资实际上是一个性质，与其他上市公司去买银行理财一样，本质上是投资理财。主要是化工现金流太好，大量的经营现金流入闲置要投资。龙盛的地产也很专一，他就是做上海市中心的旧改保障房项目。

一、

龙盛的化工龙盛的化工是非常牛的（具体产量，券商那里都有研报基本情况介绍，我就不赘述了）。2018年连云港园区爆炸导致全国性环保大检查中，大型染料企业，唯一没有停产整顿的就是龙盛，唯一。

一、关于龙盛主营业务

首先龙盛的定位，之前是全球最大的纺织用化学品生产服务商，现在老板给的定位是世界级特殊化学品生产服务商，这里面成长空间很大了。以产业链一体化为核心向相关中间体如间苯二酚、对苯二胺的生产拓展，扩大产能和市场份额；开发还原物等芳胺类中间体品种，整合和延伸染料供应链上游，强化战略性中间体原料的控制地位，从而进一步提升公司染料产品的主导权，同时对同行企业产生一定的制约作用。

龙盛主营业务是染料和中间体，营收占比超过90%，平均利润占比超过80%。看染料是直接跳过印染看服装的，这块属于衣食住行里面的衣，很稳定，需求稳定，整体市场外延成长空间有限。成长性主要体现在市场份额的扩张和价格的提升。市场份额方面，龙盛已经是全球的龙头，这轮环保关停了这么多中小染料厂，龙盛的市场份额会提升，同时由于环保的巨大成本，中小染料厂达到很好，整个市场份额会进一步向龙头聚集，当时是浙江环保严查，很多企业出走江苏，结果今年江苏也严查，就出事了。龙盛一直在浙江，在江苏没有生产厂。再有就是国际拓展，这块由于龙盛收购了德司达，海外市场会进一步拓展。染料价格方面，现在跟2015年一样是高位（2015年股价*高21元），由于环保政策的严格，新增产能很难，原有落后污染产能退出。所以供给这块很难有大幅度的增长。未来几年，染料价格会维持 高位。由于染料成本占成衣成本很低，所以这块大幅上涨对终端影响不大。江苏盐城爆炸事件对染料的影响更加深远。对龙盛来说，间苯二胺中间体原料从靠前变成了唯一，掌控了这个染料市场的定价权。

由于龙盛染料已经是全球龙头，所以成长性上逐步的向产业链上下游走，优先就是中间体，目前龙盛中间体的利润已经超过了传统染料。中间体市场除了染料之外，还可以用于其他化工比如药品，龙盛中间体也在往医药中间体发展（海翔药业是化药往染料跨界），如果这块走成功了，市场空间就非常大。中间体这块由于湖北楚源关停，供给也是大幅减少，价格飞涨。未来这块很可能持续超过染料利润。

目前龙盛在建的10万吨技改（快完成了），2万吨的H酸产能（快完了），筹建年产3万吨间苯二酚甲醛树脂项目。

还有就是化工供应产业链投资，比如投资上市公司密尔克卫，龙盛直接持有341.36万股。

染料价格跟公司股价关系，05-18,13年的数据。大家可以看到，每次环保风暴都会推升染料的价格，但龙盛股票价格的*高点每次都是滞后于染料价格的*高点。

2、龙盛利润与股价的关联，大体上一致。局部有偏差，但局部的偏差最终也还是会被拉回来。股票价格短期内是投票机，长期是称重机。

浙江龙化控股集团有限 公司 为浙江龙盛集团制造业无机化学品产业的两个事业部之一，生产包括精细化工和医药中间体在内的五大系列二十余种产品。年产合成氨醇20万吨、纯碱40万吨、氯化铵45万吨、硝酸10万吨。龙盛2019年大规模招聘化工、医药的人，110人！其中，博士10人，硕士50人，本科50人。工作职责: 医药 、农药、染料中间体研发。招聘截止到2019年3月底。

二、龙盛的旧改项目

龙盛旧改项目三个，全部在上海。最近的一个是2016年拿的。上海旧改地产业务，预计总投资332亿，资金来源于各家银行总行的贷款，8年期，利率基准下浮10%，下浮！

地产预计2019年底贡献利润。上海的几个项目做下来，利润有多少？之前某人有一个说法，从净资产层面来说，大概率相当于再造一个龙盛，大概百亿以上利润。至于最后报表上体现多少不确定，自持占相当一部分比例的，靠收租金回笼。上海市中心的地产项目，应该是全国风险最低的之一。如果上海市中心跌价，全国其他地方也就不用看了。至于棚改政策变动之类的，跟上海市中心项目没关系。

1、龙盛的房地产业务目前占比很低，2017年占比只有0.85%，目前还处于投入阶段，2017 年及 2018 年靠前季度，公司分别实现房地产业务收入 1.28 亿元和 0.30 亿元；

2、龙盛地产2002年在上海成立，深耕上海17年了，不是一时脑热开始搞，已完工的房地产项目包括上海 市静安区 319 街坊就近安置动迁配套商品房项目、上海市静安区 348、349 街 坊彭越浦 6 号地块就近安置动迁配套商品房项目、龙盛蓝郡项目和上海龙盛国 际商业广场 项目，以上项目资金已回笼。具备丰富的上海市中心安置房配套商品房经验，目前现存地产项目都是上海市中心项目，投入都过半。

3、目前正在做的，闸北区大宁社区旧区改造项目、上海市 大统基地旧区改造项目和上海市华兴新城项目。上述项目计划总投资 332.00 亿元，截至 2018 年 一季度末累计投资 180.73 亿元，其中 2017 年 3 月末以来投入资本金 36.09 亿元，2018 年 3 月末已回笼 26.47 亿元，其中 2017 年 3 月末以来回笼资金 17.57 亿元，均来自闸北区大宁社区 旧区改造项目。千万别觉得300多亿都是自有资金投入，大头是贷款和销售回款滚动。

4、闸北区大宁社区旧区改造项目系黄山路地块（271、275 街坊）就近安置 动迁配套商品房项目一期工程（拆迁已完成），地块占地面积约 3.60 万平方米，建筑面积为 14.51 万平方米。项目已于 2015 年 12 月开工建设，计划投资 27.00 亿元，动 拆迁总指挥部办公室将在项目建成后进行购买，以项目实际成本（包括土地出 让金、建安费用、税费、参照银行同期贷款利息的资金成本、管理费用等）加 上 5%的利润率确定购房款总价，项目预计可回笼资金 29.70 亿元。截至 2018 年 3 月末，该公司已累计投资 20.11 亿元，收到政府回购资金 26.47 亿元。2015 年 12 月 3 日，全资子公司晟宇置业成功竞得上海市闸北 区大宁社区N070303单元142-03街坊旧区改造动迁安置房地块的土地使用权，土地成本为12.97 亿元，二级市场拿地，卖给普通购房人。

5、上海大统基地旧区改造项目的开发主体，该项目用地系毛地 出让，项目占地面积约 2.60 万平方米，建筑面积约 11.63 万平方米，公司计划 自持 2.60 万平方米的商业及办公楼，其余部分用于出售。该项目计划投资 55.00 亿元用于住宅及商办开发，预计可回笼资金 66.00 亿元（不含租赁部分），规划设计方案2018年2月份已经公示完成，开工中。

6、上海华兴新城项目自 2016 年 6 月起动工拆迁，由上海市闸北区建设和交 通委员会负责，计划两年内完成拆迁工作，2018年底已经完成拆迁，施工中。地块中 51~55 街坊区域的拆迁费用由该公司承担，预 计不超过 125.00 亿元，另加开发成本等费用后，项目总投资约 250.00 亿元。项目占地面积约 8.26 万平方米，建筑面积达 51.89 万平方米。公司将采用出 售或出租的方式将项目中 1 幢限高 320 米的商办楼、地上商业和地下一层商业 择优运营，并将住宅以及 2 幢限高 100 米公寓办公楼出售，预计可回笼资金 228.00 亿元（不含出租部分）。截至 2018 年 3 月末，公司累计投入动拆迁款 120.93 亿元。根据上海市静安审计局的审计，拆迁款估算总费用（不含公共设施补偿费）为124.77亿元。截至2017年9月30日，居民已签约3918证，签约比例95.86%（达到司法拆迁标准），协议安置总价975357.19万元；个体户已签约75证，签约比例90.36%，协议安置总价29123.75万元；单位已签约74证，签约比例89.16%，协议安置总价10740.03万元。

7、公司拟建项目为黄山路地块二期项目，一开工。由公司代土地发展中心垫资，预计花费 9.80 亿元用于收储。截至 2018 年 3 月 末公司已投资 8.30 亿元。土地收储完成后还将进行招拍挂方可收回投资成本。

上海的保障房投资是很特殊的项目，跟大家想象的完全不一样，很难拿，龙盛拿了不少，中建八局是拿的较多之一，大家抢破头的。以浙江龙盛的闸北区大宁社区旧区改造项目为例，项目总投资27亿元，项目预计可回笼资金 29.70 亿元（政府加价回购），静态2.7亿元的利润。回款是这样的：拿地后签订合同30天内，政府支付29.7亿元的30%，封顶后支付60%，交付完成后支付10%。龙盛是12.97亿元拿的土地，这个是支出，土地款是签订合同30天内付清。几乎是同时政府支付了8.91亿元。龙盛实际垫资4亿元。

然后就是建设，施工建安费大概3亿元，这个时候一般找银行贷款，工程款按照80%来付，大概贷款1亿就够建到结顶了。然后政府会支付17.82亿元，这样就能把前期施工单位垫资的钱，后续建设的钱，利润所有都回来了。结顶要多久呢，快的话一般1年差不多。截止2018年3月公司已累计投资 20.11 亿元（这部分包含了土地款，银行贷款，施工单位垫资建设等），收到政府回购资金 26.47 亿元，公司剩了6亿多。钱为什么会多这么多呢？来源于几方面：1、本来就有2.7亿元的利润；2、给施工单位工程，要下浮的，政府说工程造价4亿元，你给施工单位要下浮的，比如下浮10个点，下浮的点数也就是利润了，政府计算的管理费要2000万元，你实际花费可能就800万，政府计算你要贷款3亿元，而你工程款下浮加上比例付款，施工单位垫资，实际贷款1亿元就够了，利息就节省了，政府付给你90^%，而你实际需要支付才70%。一般都能再节省个大几千万利润出来。这就是3亿项目利润了（不扣税）。投入多少钱呢，4亿多点。占用了多久呢？一年就全回来了。只不过利润确认要拉长到2年半或者3年实现。

三、龙盛的PE投资业务

主要是PE投资，代表做有滴滴出行、药明康德、宁德时代、开心麻花、密尔克卫等等。投资收益最近几年在5亿上下浮动。具体媒体都有报道，我就不详细说了。

四、龙盛的重大诉讼

关于龙盛控股子公司德司达股权诉讼。这个3年的诉讼的本质诉求:龙盛收购德司达剩余37.5%小股东的股权，这个双方没异议。只是什么价格收购，龙盛之前要以净资产的价格来收购，印度kiri公司要求按照第三方评估公司的公允价值来收购。

还原事情的来龙去脉（根据收集资料整理）:德司达由全球化工巨头巴斯夫、拜耳、赫斯特三家公司的染料部门合并组建，曾是全球最大的染料供应商，市场份额接近21%。金融危机爆发后，德司达的陷入困境。2009年9月，他们被迫向法兰克福**申请破产保护，次年便遭新加坡Kiri（印度kiri子公司）收购。然后新加坡kiri公司发行了可转换债券。龙盛当时花了2200万元欧元（约2.2亿人民币）买了债券。2012年一次性全部转股，就占了62.5%股份，变成了靠前大股东，龙盛一跃成为染料的世界龙头，1900多项专利啊。然后现在德司达最近几年每年的利润超过1亿美金。然后龙盛还有剩余股份的优先购买权。

2013年底，印度Kiri向 浙江龙盛 请求资金援助，双方于是签署了《合作意向书》。《合作意向书》约定三项回报条件，供印度Kiri选择：一、向 浙江龙盛 供应中间体；二、向 浙江龙盛 增发部分股份；三、以低于账面净资产的价格向 浙江龙盛 转让德司达剩余37.57%的股权。后来龙盛把德司达起死回生变成现金奶牛之后。印度kiri公司就活过来了。

然后，印度人就不认了。马上提高要价，要求按照现在的评估价让龙盛收购。双方在这点上产生了分歧。

德司达好不好？现金奶牛，必须好，最近几年都是1亿美元左右的利润。而且龙盛海外业务主要就是德司达。小股东权益要不要收？能收较好，多增加主营利润2-3亿人民币。大概5%-8%。公允价值收也不吃亏。但如果能更便宜收，更好。

进展:2015年提起的诉讼，3年了。新加坡**判决龙盛根据评估的公允价值收购。龙盛在上诉。

董事长阮伟祥上一次增值完是 2018 年 2 月 7 日，增持了1739万股，花了 1.82亿元。每股成本10.46元左右。项志峰，2001年开始收藏古代字画，迄今已经18年了，他最大的愿望是经营好自己的“古代书画博物馆”。2年前辞掉龙盛的职务，专心的做他的博物馆，现为绍兴华脉书画博物馆馆长。问题来了。如果你奋斗到60岁了，也财务自由了，你是拿出一点钱做自己喜欢做的事情，还是守着股票一辈子带进棺材？

五、最近一期季度报告的解读

$浙江龙盛(SH600352)$ 通读了三季报，有几看点：

1、经营现金流，去年1-9月是-15亿多，今年是+0.8亿；

2、10万吨技改和2万吨H酸建设中，明年应该就完成了，贡献利润，同时新的2万吨中间体环评也过了，大概要后年投产，主营业务产能稳步拓展；

3、熊市，密克尔卫下跌，计提了1.39亿元损失，这部分是浮亏，没抛售，密尔克卫三季报利润增长是75%，如果股市回暖，这部分也会转正，有个小双击。

4、研发费用从去年的4.1亿增加到5.3亿元，5.3亿的研发费用比绝多大数公司利润都多，很多号称高科技的公司，都没有。保障了公司的世界龙头地位。

5、几个保障房项目逐步开工，公司长期借款增长40%多（注意是长期），但财务费用只增长了32%，显示了公司良好的融资控制能力和在融资端的定价权。已经完工的几个公司注销。

6、1-9月份，公司缴了6亿多的税。如果明年推大规模的减税，会对公司利润有增加。

7、股东上，老龙王和董事长都没变，项志峰减持了1600万股（减持一半了），阮伟兴增持了241万股，进入前十大股东。阮伟兴是谁啊，阮家老大，就是豪门恩怨的主角。老大要杀回来了。

浙江龙盛到底是周期股还是成长股？