云南城投债是多少亿？

云南城投债是多少亿

图片来自网络8月以来随着化债政策落地，城投债行情演绎得如火如荼，但火热行情的背后也有隐忧。其一就是合适资产难觅。一方面，短久期弱资质城投债利差不断创历史低位，部分区域继续下沉性价比......接下来具体说说

猎人说|昆明短债被抢配！再看云南省城投

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昆明短债被抢配！10月18日，昆明新都投资有限公司发行的“23昆明新都CP001”获6.7倍认购。该债券实际发行金额13.79亿元，票面利率8.00%，期限为270天，合规申购金额92.98亿元。昆明新都总资产规模372亿，外部评级为AA+，股东为昆明国资委。

此次昆明新都在一级市场成功发行债券，证明昆明的城投平台正在逐步恢复债券再融资能力。而且8月以来云南省级城投平台信用利差持续收窄，在“一揽子化债”方案下，市场对云南省城投关注度再次提升。近期云南省又披露计划发行543亿元特殊再融资债，在外部利好增加的情形下，云南省城投怎么看呢？

当前云南债务情况又如何？

1年内高息到期债务占比较高。 短期高息存量债券主要集中在昆明（809亿）和省级平台（740亿），分别占全省规模的45%，41%。据方正证券研究所数据，截至9月15日，1年内到期且票面利率大于5%的债券占省内所有存量债的66%，已超天津。

图片来自方正证券研究所

集中偿付压力较大。 目前云南省城投债兑付压力主要集中在2023年四季度和2024年。其中四季度到期规模仍超400亿。省级平台城投债在2023年和2024年均有较大的到期压力，市级平台集中于2024年。

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部分平台债务率高、非标融资占比高。 城投债务率相对*高的平台主要分布于省级和昆明。部分昆明市级平台非标融资占比较高。而且云南省商票逾期频发，仅次于山东。其中，昆明市级平台票据逾期数量较多。

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负债结构中银行贷款占比提升。 自2022年下半年开始，云南城投债融资进入净偿还状态。除了短端债券融资接续外，云南省城投平台融资渠道边际向银行间接融资倾斜。

外部利好加持下，云南省城投未来走向如何？

首先考虑到短期高成本债券到期压力较大，此次云南重启发行特殊再融资债，将带来短期利好。截止9月20日，云南省存量城投债的加权平均票面利率在6.2%左右，若通过债务置换，将明显减轻城投债付息压力，缓解平台流动性不足。而且今年来，多个地级市和自治州表示积极推进隐债化解，争取建制县试点，逐步置换高息债务。

图片来自方正证券研究所

其次土地市场不景气情形下，各地土地财政收入承压，但2023年中央对云南转移支付力度加大，增速高达13%，排名全国前列，能有效缓解云南财收压力，对化债带来间接利好。除此之外，云南省虽银行数量较多，但相对于当地债务水平来看，仍稍显不足。云南省积极向外寻求金融资源支持展开合作，并通过质押上市公司股权帮助平台融资。如云南省国有股权运营管理有限公司已质押较多云南白药的股权，云投质押子公司优质股权融资筹集资金。

54万亿城投债！真的要暴雷了？ #城投债

54万亿城投债真的要暴雷了？

入市有风险投资需谨慎，个人观点不作为投资依据。正所谓谁家的孩子谁抱走，地方债是自己兜底。前段时间昆明城投债的事情闹的是沸沸扬扬，这事还没过去，今天广西和湖南又相继放出了风声向社会公开征求意见，关键词只有一个，关于城投债地方不承担偿还债责任。

换句话说就是我不管城投公司，让他们自生自灭，这是要砸锅。引爆城投债了吗？要知道在以前城投债在兑付环节出现了问题的时候政府往往会对其背书代为偿还，这次地方政府却官宣不管了。并且目前我国的城投债的规模已经高达54万亿，这是一个隐藏的超级核弹，一旦爆了后果其实不堪设想。

所以从二零一一年以来城投债是从从未有过违约的。这次会不会打破？其实上面已经多次发文了明确表示地方是不得为城投平台去兜底的。可城投信仰一直以来并没有被打破，原因也很简单。

·靠前地方财政上交的比例其实是非常大，而买地的钱是不用上交的。所以当手中没钱但又要去搞发展，那就只能继续卖地。

·第二地方管事的。要想有政绩还是要考核经济增长和社会增长。那靠什么出政绩？那还是发展还是建设还是要靠卖地。所以这两个条件没变，城投信仰就很难被打破，甚至经济压力越大，房地产投资越差，城投债的飙升幅度还会继续的扩大。

3月份城投债发行规模大增创5年来单月*高水平。光今年一到三月的数据城投债就发了一点六万亿，累计同比增长了百分之二十。现在城投债就跟老美的国债一样每次都说要违约，但每次都继续扩大规模。明知不可为而为之，是不得不的难言之隐。

如何看2024年的城投债市场？

8月以来随着化债政策落地，城投债行情演绎得如火如荼，但火热行情的背后也有隐忧。其一就是合适资产难觅。一方面，短久期弱资质城投债利差不断创历史低位，部分区域继续下沉性价比不高；另一方面主流公募机构、险资等出于风险偏好和内部风控等因素，或拉久期增厚收益。其二就是地方财政造血能力仍未明显提升，同时债务绝对规模仍未减少，借新还旧及付息压力仍然存在。在合适资产难觅的情形下，为降低绝对债务体量，后续部分债务的重组打折或被纳入考量之中。市场认为本轮化债中的“化存量”大概率维系在2024年前，2025年是博弈化债政策的重要时点，那对于尚存机会的2024年要作何选择呢？

2023年化债举措相继落地

2023年，地方债务风险备受关注。从年初开始，地方债务化解方案的相关表述陆续出现。特别是7月份，高层提出制定实施一揽子化债方案后，释放出积极的信号，各项举措相应落地。

首先是9月底10月初特殊再融资债券的重启发行。据DM查债通数据，截至目前，全国已有29地公告发行特殊再融资债，发行规模超1.37万亿。其中，云南、内蒙古、贵州、湖南、天津发行规模均超千亿。

其次金融化债在经过前期制度建设、监管发声及银行负债端成本降低背景下也已启动。金融化债主要分两种，一是对本行贷款展期、降息。贵州就在2023年预算草案的报告提到协调金融机构支持债务重组、展期降息，积极有序缓释债务风险。二是协助地方政府进行债务置换。除此之外，今年不少AMC参与地方债务化解，并与多个省市政府签署战略合作协议，在资产盘活、不良资产处置、国企改*纾困等业务领域提供支持。

对于尚存机会的2024年要作何选择呢？

纵观之前的几轮化债，几乎每隔3年左右，城投债在政策端会迎来一波大利好，比如力度和级别较高、较为系统性的2014年、2018年和2023年。据民生证券研究院对之前几轮地方债务置换的数据来看，在开启化债的前两年里，城投债大概率会走出牛市趋势，期间不乏一些阶段性调整。但放眼三年，不确定因素较多，叠加城投自身负面舆情的影响，会影响机构对城投债的重新评估。那在经历2023年底的一波资产荒，城投债供应再度趋紧后，2024年的城投债投资又有何方向呢？

首先，剩余期限1年期内城投债无差异的下沉。优点：通过一些重点区域博取票息。缺点：全面参与存在风险。就重点区域选择，民生证券研究院给出筛选条件如下：

截至目前符合条件的存量城投债1742只，占存量城投债的7%；规模达1.07万亿，占存量城投债规模的6%。

具体到省份，12个重点省份中，符合条件的城投债规模*高集中于天津、重庆（700-800亿）；其次是云南（420亿）；再次是广西、吉林、贵州（100-200亿）。12个重点省份之外，符合条件的城投债规模*高集中于江苏、山东（均超1000亿）；其次是河南、湖南、江西、湖北（500-1000亿）；再次是浙江、陕西、安徽（200-500亿）。

其次2年期内均衡久期和信用资质的下沉。截至目前符合条件的存量城投债1305只，占存量城投债的5.3%；规模达0.84万亿，占存量城投债规模的4.7%。

具体到省份，12个重点省份中，符合条件的城投债规模*高集中于重庆（超500亿）；其次是天津、广西、吉林（200-300亿）；再次是贵州、云南（100-200亿）。12个重点省份之外，符合条件的城投债规模*高集中于山东、江苏、湖南、湖北、河南、江西（均超500亿）；其次是四川、安徽、陕西、浙江（200-500亿）；再次是福建、河北、北京、广东（100-200亿）。