600395盘江股份目标价是多少？

焦煤龙头、资源丰富、盈利回升、政策助力

公司简介：

贵州盘江精煤股份有限公司是1999年经贵州省人民政府批准，由盘江煤电集团公司作为主发起人，联合中煤进出口公司、贵阳特钢公司、防城港务局等七家单位共同发起设立的股份制企业，公司位于贵州省六盘水市盘县红果镇，前身为盘江矿务局。盘江矿务局始建于上世纪六十年代（1966年）“三线”建设时期，1997年7月盘江矿务局改制为盘江煤电集团公司。2009年3月，盘江煤电集团公司进行资产重组，煤炭主业整体上市，资产全部注入“盘江股份”（2010年9月经贵州省人民政府批准，盘江煤电集团公司更名为贵州盘江投资控股集团公司并迁址贵阳，公司业务由生产经营向战略规划、投资管理、资本经营、资源开发、高新技术产业开发等转型）。因此，贵州盘江精煤股份有限公司全部承接了盘江煤电集团公司的主体业务，成为以原煤生产、洗选加工为主导，融资本营运、发电、安装、矿建、机械加工及维修、仪器仪表、质检化验为一体的生产能力超千万吨的大型煤炭工业企业，也是中国长江以南唯一一家上市煤炭企业，“盘江股份”于2001年5月在上交所正式挂牌交易。

核心观点：

1.公司是中国贵州省煤炭工业行业的龙头企业，是中国西部能源大省贵州省唯一一家煤炭业上市公司，公司地处六盘水地区，是江南地区储量最大，煤质较好的地区，被誉为“江南煤都”。盘江矿区煤炭储量丰富。煤炭远景储量为383亿吨，在勘探深度500米内，地质储量95亿吨，为云南省的54%，四川省的1.1倍，广西区的4.3倍，尤其是盘江的炼焦煤资源，占贵州省炼焦煤总储量的52.87%。公司产量占该省国有重点煤矿产量的40%左右，具有明显的资源垄断优势。

2.公司2016年营业收入39亿元，较上年同期下降3.8%，实现归属上市公司净利润2.0元，同比增长745%，每股收益0.12元/股。营收规模下降的主要原因是供给侧改*下公司主动退出落后产能115万吨/年，产销量下降所致，但同期盈利明显好转，未来有望持续改善。

3.一季报盈利可观，产销量有望回升。公司公告一季报营收14.5亿元，同比增95%，实现归母净利润2.6亿元，同比增348%，EPS0.16元/股。商品煤产量160万吨，销量168万吨。公司在16年退出老屋基煤矿115万吨产能，核减130万吨产能已置换240万吨马依西一井煤矿，产销量有望逐渐回升。

4.受益于所在区域更明显的供给收缩:作为西南地区最大的煤炭企业和焦煤龙头企业,公司所处贵州省小煤矿多,未来3-5年计划淘汰7,000万吨产能,约占15年煤炭产量的41%,当然贵州还会上新的产能替换原有落后产能。但总体淘汰规模较大。公司周围省份不是产煤大省,且小煤矿、落后、不安全产能多,属于去产能相对容易的地区,供应收缩前景较好。公司区位优势比较明显。

投资逻辑：

1.盘江股份是贵州省唯一一家煤炭业上市公司,也是贵州省煤炭行业的龙头企业,为江南地区最大的精煤生产企业.公司拥有资源禀赋优势，公司受益贵州去产能持续推进，贵州禁止煤炭出省，业绩弹性较大。

2.作为贵州省国资委下属煤炭唯一上市平台有望受益于后续的资源整合，看好产能置换后的盈利改善和公司综合能源转型发展。

3.公司是焦煤龙头企业,历史上相比其他国企煤炭公司更加追求盈利,目前公司正在推进员工持股计划等混改政策,意识相对超前,积极转型,发展煤层气、电力等业务,题材丰富,股价弹性大。

盘面观察：

1.盘江股份总市值117.5亿，流通市值117.5亿，从一年的股价走势来看非常弱势,公司近期有些负面消息,利空因素已经表现在股价上，股价处于均线压制状态，从2016年11月底开始一直处于下跌通道中。

2.从2016年4月21日至今，从一年内股价*高点11.83元下跌至一年内最低点6.93元，股价跌幅超过59%，且成交量已经长期处于相对低量，空方量能释放已经进入尾期，股价有一定的安全边际。

3.股价仍处于空头排列压制中，目前底部确认仍不明显，，目前从技术面看股价、均线、指标、量能配合来看，仍也观望为主，但随着焦煤价格的走高和估值优势的体现,以及业绩的回归正常,作为为数不多的较优质且低估值的焦煤标的,在市场企稳与业绩体现时可以适当的建仓进入。

4.结合区域龙头、业绩回升、资源优势、供给侧改*等，我们给予盘江股份未来一年期的目标价为8.1-8.6元。

风险提示 ：

1.国家政策变化风险

2.煤价下跌。

3.地质结构复杂,安全隐患相对多。

盘江股份—业绩及送配超预期 重申买入目标价43

申银万国发布投资研究报告，评级: 买入。

公司 2011 年业绩 1.55 元/股，基本符合申万预测，同比增长 26.74%。公司2011年实现原煤产量 1,230 万吨，公司生产精煤 394 万吨，生产混煤475 万吨，销售商品煤 988 万吨。发电46,993 万度，供电 40,711 万度。实现总营业收入74.65 亿元，同比增长 36.49%。

公司12年一季度业绩0.50元/股，超出申万预测（0.48元）及市场预期，同比增长 35.49%。公司2012年一季度预计商品煤销量270 万吨左右，实现总营业收入 21.61 亿元，同比增长 22.0%，实现归属上市公司股东净利润 5.56 亿元，同比增长35.5%，业绩超预期的原因在于毛利率较去年同期提升明显，公司一季度综合毛利率 47.7%较去年同期增加5.4个百分点，表明11年 10月份及年初提价对于毛利改善明显。

征收价格调节基金使得公司营业税金率上升明显。贵州省从2011年年初开始重新征收价格调节基金（原煤混煤每吨 30元，精煤每吨 50元），11 年10 月提高计征标准（原煤口径每吨 50 元），11 年公司总计上缴 2.26 亿元价调基金，直接导致营业税金率 11 年上升 3 个百分点,11 年营业税金率 5.62%，较10年增加2.7个百分点，12 年一季度该税率为 6.22%。

应收票据增加显著，反映下游回款能力较差。公司一季度销售商品所获得的现金为 17.79 亿元，只占到当期营业收入的 82%，其余为票据（15%）和应收账款（2.3%），公司一季度应收票据增加 3.2亿元。

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