旗滨集团股票可以长期持有吗？

旗滨集团股票可以长期持有吗

国盛证券发布投资研究报告，评级: 增持。旗滨集团(601636)事件：公司披露2020年一季报，报告期内实现营业总收入12.99亿元，同比减少29.2%，实现归母净利润1.61亿元......接下来具体说说

旗滨集团，是否能够持续两年三倍的涨势？

前几天复盘的时候，发现旗滨集团的走势异常迅猛，两年翻了三倍，即便目前大盘处于孱弱的情况下，旗滨集团仍然能窄幅的保持横盘震荡，该跌不跌则为强。

一、趋势观察

旗滨集团的周线图，毋庸置疑，非常的好看，股价沿着接近60度的角度线，气势如虹，从2019年8月份到现在，走出了一波轰轰烈烈的两年三倍的行情。

旗滨集团的日线图，紧凑整齐，日内窄幅震荡，今年2月份向下回调后，目前处在稳步抬升的阶段。

最后看资金面，北向资金持有占比4%的持仓，年报显示，将近有200多家机构持有占总股比9%的持仓，目前机构持有的数量尚在更新中，不知道机构占比有没有增加，总的来看，还是有不少中长期资金看好这只股票的。另外，旗滨集团的股价在翻了三倍后还能保持窄幅震荡也从侧面说明里面的资金比较稳固，而且这还是在大盘比较弱势的情况下。

二、公司观察

旗滨集团是是国内的浮法玻璃龙头，拥有 26条产线，拥有湖南醴陵、郴州、福建漳州、广东河源、浙江绍兴、长兴、平湖、马来西亚八大浮法玻璃生产基地。

浮法玻璃是一种制作工艺。是指使用漂浮法制作的玻璃，大致原理是把融化的玻璃液倒在比重大于玻璃液的液体（液态锡）表面使玻璃成型。

玻璃大量供应给建筑，属于后地产周期产品，有着明显的周期性。

从2019年下半年开始，因地产竣工对玻璃的需求快速增长，而玻璃的供给端难以放量，结果就是玻璃价格节节高升，旗滨集团的股价也开始从底部应声而起。

除了建筑玻璃，旗滨集团还规划扩展玻璃深加工（节能玻璃）、药用玻璃、电子玻璃和光伏玻璃等市场，疫苗、光伏、顺周期。

旗滨集团运气真的好，这些热点都撞上了，股价在这种情况下大幅拉升。

参照2020年的业绩，旗滨集团的市值为370多亿，总营收为90多亿，净利润为18亿，而且从一季度来看，玻璃市场仍然属于旺季。

三、未来预测

旗滨集团这一波两年三倍的涨幅其中肯定叠加了疫苗、光伏、顺周期等热点因素。

从未来看，假使随着公司玻璃深加工（节能玻璃）、药用玻璃、电子玻璃和光伏玻璃等业务的扩张，公司有望逐步走向多元化玻璃集团，跨越周期、持续成长，这些估值都是合理的，甚至算低的。

但是别忘了，既然现在给了公司药用、光伏玻璃等这些业务的估值，将来最大的风险也是这些业务的成长性。

目前这些业务对公司的营收、利润贡献尚需要持续的观察，站在谨慎投资的立场上，还是要待局势相对明朗再估算其价值。

从短期的走势上看，目前旗滨集团的走势确实比较强，有望继续上涨，但是上涨空间可能会比较有限，毕竟已经从底部起来涨了三倍了。

旗滨集团—「建材年报点评」旗滨集团：高分红延续，短期影响不改长期价值

粤开证券发布投资研究报告，评级: 买入。

旗滨集团(601636)

玻璃原片产销双升持续，节能玻璃放量明显

报告期内，公司生产浮法玻璃原片 11,885 万重箱，同比增长 895 万重箱（同比增长6.79%）；销售玻璃 11，845 万重箱，同比增加 842 万重箱（同比增长 6.53%），产销率99.66%。期末库存 254 万重量箱（同比增长 17.6%）。玻璃原片产销量双升主要原因是市场需求较好。

报告期内，公司玻璃板块新增业务节能建筑玻璃产、销量分别为 1160 万、 1127 万平米，同比分别增长 202.87%、 212.19%，产销率为 97.16%，主要是浙江节能、广东节能项目达产程度提高以及马来西亚节能投入商业化运营所致。 每平米节能建筑玻璃销售收入为 59.36 元，成本约 51.45 元/平米。

分行业看，报告期内玻璃生产加工、物流业营业收入分别为 91.97 亿元、 358 万元，同比分别增长 11.00%、 241.48%；分地区看，华东、华南、华中、 西南、 华北、 西北、国外营业收入分别为 46.58 亿元、 27.92 亿元、 8.27 亿元、 5775.05 万元、 3500.06 万元、8.31 亿元，同比增长 13.27%、 21.42%、 8.09%、 -80.81%、 346.37%、 3.81%，西北新增收入 41.94 万元。华东地区仍然为主要收入来源，华南地区收入增长较快，华北地区收入大幅提升，西南地区收入大幅下滑，海外营收增速放缓。

节能玻璃拉动整体毛利率提升，费用率及负债率控制良好

报告期内，浮法玻璃每重箱毛利 20.82 元/重箱，同比上升 0.34 元/重箱，玻璃原片业务毛利率 28.91%，同比增加 0.64 个百分点，毛利率上升主要因是纯碱等原燃料价格下降幅度超过浮法玻璃价格下降幅度所致；节能建筑玻璃业务每平米毛利为 17.90 元，毛利率达 30.16%，拉动整体销售毛利率提高至 29.44%，比去年同期增加 0.65 个百分点。 2019 年销售净利率 14.46%，较去年上升 0.05 个百分点，盈利能力略有提升。

报告期内，整体销售期间费用率 12.10%，较去年同比减少 0.14 个百分点，主要得益二管理费用率下降。管理费用减少得益二精细化管理的持续推进，完善不强化生产管理考核，创新激励机制等措施。

报告期内平均 ROE 为 17.24%，较去年上升 0.70 个百分点；资产负债率为 36.90%，较去年下降 4.13 个百分点， 2019 年公司财务指标良好。

中长期发展目标明确，产能规模继续扩张

报告期公司制定了中长期发展规划纲要，一是制定中长期发展目标，争取 2021 年

实现营收 100 亿元，2024 年收入超 135 亿元，2021、 2024 年 ROE 不低二同行业对标企业 80 分位值水平。事是确定中长期发展战略规划，推进规模扩张计划, 2024 年末浮法原片产能规模比 2018 年增加 30%以上、节能玻璃产能规模增加 200%以上；打造产品优质化及产品高端化两翼,投资高铝电子玻璃、中性硼硅玻璃素管，实现产品结构的调整,践行各种提升计划，实现产品质量、工艺技术、节能降耗等多方面领先行业。报告期，公司根据战略分解目标，积极有序推进节能玻璃规模扩张计划，投资中性硼硅玻璃素管项目，实施硅砂资源战略，通过资源、燃料、市场、成本分析比较确定浮法原片基地布局及选址原则。

创新激励机制，靠前期员工持股计划启动

报告期，公司配套中长期发展战略规划，分别推出了事业合伙人持股计划，实际控制人俞其兵先生自愿将其持有的旗滨集团股票分两批无偿赠不给本持股计划，总体规模不超过 1 亿股，参加事业合伙人持股计划的核心管理层员工总人数不超过 50 人，首批核心管理层员工共计 23 名。事是推出了中长期发展计划员工持股计划 2019 年靠前期员工持股计划，实际参加员工总人数 389 人，持股实际总规模为 685.05 万股。三是实施高铝电子玻璃、中性硼硅药用玻璃项目的跟投制，本次跟投人员 101 人，跟投总额为 6,244万元，其中高铝电子玻璃项目跟投 3,164 万元、中性硼硅药用玻璃项目跟投 3,080 万元。

稳定科学分红+持续股份回购，推动企业价值回归

2018 年公司分红金额为 7.91 亿元，占公司当年度归母净利润的 65.47%。 2019 年度公司拟继续保持较高的现金分红比例，按照董事会提出的分红预案，公司预计 2019年度派发现金红利总额 7.91 亿元（含税 10 派 3，不送股，不转增），占公司当年合并报表归属母公司净利润的 58.67%。同时公司继续实施股份回贩，报告期内回贩股份数量为1849.91 万股，动用回贩资金 0.70 亿元，累计已回贩股份 6064.52 万股，。

维持“ 买入“评级

我们预计公司 2020 年-2022 年营业收入分别为 98.75 亿元、 105.82 亿元、 116.75亿元 ，同比分别增加 6.1%、 7.2%、 10.3%；归母净利润分别为 15.39 亿元、 18.29 亿元、 21.12 亿元，同比分别增加 14.3%、 18.8%、 21.1%。 EPS 分别为 0.57、 0.68 和 0.79元/股，对应的 PE 分别为 9/7/6x。 我们认为玻璃行业供需拐点已经来临，由二供给端缺乏弹性，而需求端受益地产竣工周期，短期疫情影响后，随着库存出清，玻璃价格有望重回上升轨道，而公司在深加工方面的拓展有望进一步打开发展空间，目前分红收益率高达 6%，维持“买入”评级。

风险提示

供求关系打破平衡导致产品价格下降的风险；

原燃料材料价格上涨风险；

环保标准提高导致环保成本增加的风险；

产品结构调整不能不市场需求同步的风险；

海外经营相关的*治、经济、法律、治安环境风险；

旗滨集团—短期疫情承压，中长期投资价值凸显

国盛证券发布投资研究报告，评级: 增持。

旗滨集团(601636)

事件：公司披露2020年一季报，报告期内实现营业总收入12.99亿元，同比减少29.2%，实现归母净利润1.61亿元，同比减少23.4%。

点评：

疫情影响下玻璃需求恢复缓慢，Q1量降价升。Q1收入减少29%，主要因受疫情影响玻璃下游需求恢复缓慢，预计公司Q1原片销量同比减少超过30%，但得益于此前高价格基础，结合公司单季毛利率环比提升1.6pct至34.1%（同比提升9.7pct），预计单箱均价、毛利显著提升，我们测算单箱毛利仍超过20元，同比提升幅度或接近10元/重箱。

期间费用率因收入下降大幅增加，财务费用受汇兑拖累。公司Q1期间费用率20.4%，同比提升9.1pct，主要因收入规模下降和财务费用增加，其中单季财务费用6950万元，同比增加4583万元，主要为汇兑损失拖累。若剔除财务费用变动，利润总额降幅仅为9%，单箱净利同比仍有明显提升。

经营现金流承压，资本开支显著增长，负债率阶段性上升。公司Q1经营活动产生的现金流量净额-2.39亿元，同比减少3.45亿元，主要因疫情影响下销量下滑而库存显著上升，其中公司期末库存15.63亿元，同比增加132%，主要系销售量减少及增加大宗材料战略储备所致。但Q1资本支出仍有明显增长，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长41.2%至2.26亿元，系节能产能扩张、生产线冷修技改投入所致，反映公司战略扩张进度受影响较小。受上述因素影响，公司期末资产负债率阶段性上升，环比上年末上升4.0pct至40.9%，带息债务余额37.2亿元，环比上年末增加8.2亿元至37.2亿元。

供需边际向好，短期价格下行空间有限，节能、电子、药用玻璃等产业链延伸将逐步贡献盈利增量。（1）短期库存压力虽尚未显著缓解，但上行基本停止，且随着复工复产推进，房企销售恢复、资金改善，后续需求有望继续回升，叠加供给投放的推迟和环保约束，供需关系有望边际改善，短期价格继续下行空间有限。考虑到2019年上半年较低的盈利基数与成本端纯碱、燃料等要素价格的下跌，预计原片盈利同比相对稳定。（2）后续湖南、天津和长兴节能玻璃项目有望陆续投产运营，电子玻璃项目也进入商业化运营，年内有望贡献增量。

投资建议：（1）中长期环保重塑玻璃成本曲线，随着行业成本曲线陡峭化，龙头企业中长期享受超额利润，公司凭借资源优势长期盈利中枢提升。（2）份额提升、产业链延伸潜力可观，公司中长期成长亮点十足。（3）公司高分红和现金流价值奠定较高的安全边际，若维持60%分红率，当前股价对应2020年6.3%股息率，中长期考虑资源优势下的超额利润，现金流价值也非常可观。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为14.0、15.8、16.2亿元，对应市盈率9.6、8.5、8.3倍，维持“增持”评级。

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