健帆生物还有希望吗？

健帆生物还有希望吗

接下来具体说说

都说它是下一个长春高新，却惨遭腰斩，健帆生物，还能行吗？

点赞了的2021发财，关注的年年发大财！

本文是《价值事务所》的原创文章，第803篇。 文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，较好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

市场上有三大众人看不惯系列，一是生长激素龙头长春高新，一是脱敏制剂龙头我武生物，最后一个则是今天要讲的血液灌流龙头健帆生物。

他们三无一例外，都过度依赖某一大单品，使得他们的收入结构都十分单一，这在市场绝大多数人眼里，便意味着，企业的抗风险能力非常脆弱，过于依赖泰嘉的信立泰被集采打残，就是活生生的例子。

几乎每个依赖大单品的企业，迟早都会走上多元化的道路，或主动或被动，比如，专注空调的格力、做核桃乳的养元饮品、做功能性饮料的东鹏特饮。

可是呢，不论高新还是我武亦或者健帆，大家看不惯他多久，他就牛了多久。其实，不论格力、养元还是东鹏，在碰上各自的天花板之前，也都过了很多年的好日子，尤其是像格力这种天花板高的，你怀疑人家多少年，人家便牛了多少年。

因此，所长想说的是，大家不要看到过于依赖大单品的企业就躲开，咱们要看的是，这个单品所处赛道是否足够宽，公司在里面能增长多久，还有便是，公司在自己的赛道里，竞争优势强不强，是否有后面的企业向上替代的可能。

如果企业所处赛道成长性很强、空间足够高，企业在自己的赛道里竞争力又很强，难以被颠覆，那么，大家几乎便不用为企业的成长性发愁了。

比如，咱们之前反复说过很多次的长春高新，就是一个很典型的例子，即便长春高新涨了很多年，生长激素在国内的渗透率依旧很低，到现在满打满算也就2%的样子，再加上那些身高焦虑引发的不需要打的人来打，市场还在不断扩容，因此，长春高新的增长空间还大着，离天花板也还早着，当然啦，咱也不能把话说太满，至少，5年内，大家是不必为高新的成长性发愁的。

那么看了高新的例子，咱们掉头来看健帆，其实就挺容易看清楚的了。

血液灌流是干啥的？

在回答这个问题之前，咱们先要清楚，血液灌流是干什么的。

血液灌流，是血液净化的一种，顾名思义，就是通过吸附作用来清除毒素，比如肾病、中毒、重症肝炎、脓毒症等等场景，基本就能用得上。

而就公司目前的情况来看，90%的收入都来源于一次性使用血液灌流器，他的应用场景，更是70%都用在了肾病领域。

我们要知道，人类的肾脏是用来排毒的，如果肾脏**了，一般指终末期肾病 （ESRD）患者，也就是慢性肾病发展到后期，便不能正常产生尿把毒素和多余的水从身体里排出去。因此，肾脏出问题的患者通常会出现双脚或全身浮肿、高血压等等一系列问题，得了这种病的患者只有两条路可以走，那就是：腹膜透析和血液透析，当然啦，肾移植也是可以的，所以才会有人卖肾嘛，但是哈，由于肾移植的共计数量有限、价格贵到爆炸，基本不是主流治疗方式。

腹膜透析呢，十分的辛苦，需要在肚子装透析液，通过透析液透出体内毒素来代替肾的工作来延续生命，一天需要换三袋水（透析液），每袋水大约4斤，装进体内停留几个小时再放出去，然后换水，一辈子不能停。

一看就知道，这种治疗方式特别难受，基本上人就是个废人，血液净化呢，自然要比腹膜透析要好上很多。

血液净化，顾名思义，用机器把身体里的血抽出，流经过滤器（ 血液灌流器+血液透析器 ）滤出毒素后再流回身体里，以此代替肾功能工作达到人体排毒效果。

虽然也很辛苦，隔几天便要去一次医院，一次需要做四个小时，一辈子不能停，但，不论如何这种方式怎么看都比腹膜透析一天换三次水好上太多。

而健帆生物，便是血液灌流器的绝对龙头，拥有80%以上的血液灌流器市场，可谓在血液灌流市场上一枝独秀，无人能敌。

那么，只要整个血液灌流器市场在增加，健帆的业绩自然就能持续增长，好了，现在的问题是，血液灌流器的市场究竟有多大？

健帆未来的空间

决定血液灌流器市场天花板的，一是取决于国内患肾病人数群体增量，二是取决于血液灌流的渗透率（目前绝大多数人还是选择腹膜透析，更便宜）。

至于患肾病的人数嘛，毫无疑问，是增长趋势，一是因为现在人们的生活越来越好了，大鱼大肉、暴饮暴食叠加很多男性喜欢饮酒，便很容易患上慢性肾病，慢性肾病积累到一定程度，便是终末期肾病 （ESRD）了，如果这个再进一步，就是传说中的尿毒症...

截止2017年，国内的终末期肾病患者人数约为 290 万人，今年肯定超过300万了，而这些患者中，2019年，接受血透的比例仅仅为 19%， 这与世界平均水平的 37%、欧美国家 75%相比还有巨大提升空间。

因此，这个市场算是双向红利，一是ESRD患者人数群体增长，二是用血液透析治疗的比例增长。

而健帆呢，作为血液灌流器绝对的龙头，只要地位不变，必将受益于行业的增长而增长，因此，他的逻辑，和高新十分的像，在自己的细分领域内，不需要投入多大的研发，小日子就能过得很滋润。

换句话说，不是健帆有多优秀，实在是自己所处的赛道太好了。

写在最后

总的来说，只要肾病市场在增加，健帆生物就能一直躺着赚钱。

不过， 健帆生物的确定性比起长春高新肯定要差不少 ，因为，对于高新而言，其扛把子产品生长激素，来自于医保的收入占比不超过15%，可健帆不同，他的产品是救命用的，不是给患者锦上添花用的，因此，目前全国已经有多个省市将血液灌流器及其治疗费用纳入医保报销范围。

只要花医保的钱，那头上便会悬着一把集采的刀，花的少医保不会理你，可一旦花多了，医保一定会注意到你，因此，随着健帆家的产品越发畅销，未来大概率会有集采的可能。

集采对于市占率较低的厂家而言是逆袭的机会，对市占率近乎垄断的厂家来说就是灾难，因此，健帆生物的投资，需要慎重考虑。

股价腰斩、数据完美的健帆生物还能不能投资？

健帆生物是一家主要从事血液灌流相关产品的研发、生产与销售，市占率超过85%（2020年数据）的细分领域绝对龙头，16年上市以来，营收、净利双双保持高速增长，其余各项数据也堪称优秀。经过前期的调整（腰斩）现在已非常具备投资价值。

一、健‬帆‬生物堪称‬完美‬的‬财务数据‬

健帆生物上市至今五年时间，这个时间长度，使它的财务数据刚好具备统计价值。最初，是20年底通过选股器进行关键数据筛选发现它的，经过分析发现它的各项数据优秀的一塌糊涂，唯一的遗憾是，价格太高，下不了手。

1、营收及净利润增长。自上市以来，公司营收、净利润分别从5.4亿、2亿增长到20年的19.5亿、8.8亿，年复合增长率分别为23%、28%。根据公司发展目标和股权激励计划，未来三年营收年复合增长率均高于25%，扣非净利润年复合增长率均高于27%，按照公司目前发展情况，实现这个目标基本没有任何问题。

2、毛利率、净利率、ROE。下图是健帆生物及医疗器械行业，2016年以来的毛利率、净利率、ROE等数据统计。

健帆生物毛利率长期维持在85%左右的水平上，并且远高于行业平均值。要知道A股4300余家上市公司，毛利率始终维持在80%以上的不足100家，很多长期高成长的大牛股，都出自这里。

净利率自上市后稳步增长，近年一直保持在40%以上，在所有上市公司中，也仅有100多家公司可以达到。

上市前其ROE高达39%，上市后因净资产增加等因素，有所下降，但自2018年之后开始稳步回升、跌创新高，并维持在30%以上。这样的数据在A股中只有20多家能够达到。

如果3项数据综合考虑，A股中能达到这个标准的公司更是屈指可数。

3、其他数据。我们再看看其他的重要数据：

公司上市至今，除在今年上半年发行可转债，产生了约21%的有息负债外，有息负债一直为0。

应收帐款占比基本一直保持在10%以下，存货占比多年来始终保持在3%，这样的数据在A股绝对是极为少见的。

营业成本方面：财务费用长期为负，即利息收入大于利息支出；研发费用长期维持在4%；管理费用稳步下降至5%；销售费用略高，主要是产品和技术还处在大力推广阶段。

现金流方面：公司现金流状况一直很好，经营现金流始终远大于投资现金流与筹资现金流之和，并且净现比近几年始终大于1，净利润含金量很高。

总结：

1、企业成长性极好；

2、企业特别能赚钱；

3、企业现金流充沞、利润含金量很高；

4、维持当前经营状况所需资本支出较少；

5、企业的财务非常健康。

二、健帆生物的经营状况

健帆生物的主要产品就是灌流器。其主要作用就是：先把患者的血液从体内引到体外；在体外的循环系统中循环时，经过装有专用吸附剂罐流器，吸附掉血液中的毒物、多余药物和代谢产物；再通过体外循环系统，把血液导入患者体内；通过这样一个循环，最终达到净化患者血液的目的。除此之外还有一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱、血液透析粉液及血 液净化设备等产品，广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗，可有效挽救患者生命或提高病患者生活质量。

21年半年报中，其主要产品及生产经营情况 ：

1、一次性使用血液灌流器：营收10.5亿，占企业总营收的88.3%；

2、一次性使用血浆胆红素吸附器（BS330）：营收6154万元，占企业总营收的5.18%；

3、DX－10型血液净化机：营收2673万元，占企业总营收的2.3%；

4、血液灌流机：营收412万元，占企业总营收的0.35%；

5、血液透析粉液产品：营收2102万元，占企业总营收的1.77%。

各项数据较去年同期，都有较大幅度增长，主打产品一次性血液灌流器营收占比继续下降，但是营收占比接近九成，公司仍然对单一产品依赖性较大。

三、健帆生物的发展前景和优势

1、公司技术和产品仍处在大力推广阶段，产品的渗透率仍然较低，公司仍有巨大增长空间。

以灌流器在肾病治疗为例，按一个病人一月用一次灌流器的标准计算，目前灌流器的渗透率只有7.7%；按一月两次的标准计算，渗透率只有3.9%；三次，渗透率2.6%；四次，渗透率1.9%。另外，根据医学机构的抽检调查，目前我国慢性肾病患者高达总人口的10%以上，也即至少1.4亿人口属于慢性肾病患者。随着年龄的增长，这部分人中又会有大约10%左右的人口逐渐发展成严重的肾病患者。以此推算，仅国内灌流器在治疗肾病领域，市场规模就至少高达百亿以上。

2、公司是细分行业的绝对龙头。

根据2020年数据，健帆生物在血液灌流行业里的市场占有率，超过85%！目前行业中完全找不到一个像样的竞争对手。由于公司有规模优势和先发优势在，即使未来有竞争者加入，也不可能给公司带来任何威胁，并且公司加快推进国际化、多元化效果也已逐渐显现。

3、健帆生物拥有*家技术。

健帆的*家技术就是灌流器核心部件-—吸附剂。在健帆全血灌流技术出现之前，传统技术路径是把血液从人体导出后，先分离出血浆，对血浆灌流后，再合成血液，然后再导入人体内。程序的复杂化对设备和技术的要求更高，相应的就是治疗成本的增加。

健帆的巨大创新在于，发现一种树脂，通过特殊配方和特殊工艺加工后，用作吸附剂，这样的吸附剂可以很好地克服血液相容性和生物相容性的问题。使用这个技术的灌流器，可以直接实现全血灌流，并且这个技术实现了国际首创。

健帆生物最核心的技术就是用作灌流器吸附剂的特殊树脂的生产配方和特殊工艺 。

4、健帆生物拥有可靠完善的渠道优势和深耕多年的品牌优势。

虽然全血液灌流技术新、效果好、使用方便，但也正是因为技术过新，没人使用过、没人知道效果，所以开拓市场难度高、速度慢。为了推广普及灌流器，公司必须进行大量的学术推广活动。这也是公司销售费用居高不下的主要原因。另一方面，由于健帆的产品确实效果好、易操作、性价比高，所以，一经推广使用，客户粘度极高。

好在经过多年的艰辛和努力，公司产品覆盖率自2016年上市时的3000家二级及以上医院，上升到2021年中的5900余家二级及以上的医院。产品覆盖率大幅提升，行业地位更加巩固，盈利空间更加广阔。

5、价格优势及定价权。

自2016年上市以来，健帆的营收和净利润高速稳定增长，毛利率、净利率基本保持稳定。就是因为公司拥有*家技术、产品*家经营，所以、产品热销，价格自定。

另外，全血灌流技术的治疗费用本来就比传统灌流技术的治疗费用低接近一半，所以，这也极大地提高了健帆产品的竞争力。

四、市场的健帆生物的主要担忧

1、营收过于依靠单一产品。

从营收构成来看，一次性血液灌流器的销售占据了总营收的将近9成，其他几大产品加在一起，也才接近10%。因此，市场担心健帆核心技术被突破后形成替代产品，使其再无法享受高毛利、高净利带来的特权，经营业绩大幅下滑。

从近几年经营情况来看，健帆的营收构成在逐步改善，不过速度还是较慢。

2、集采隐忧。

目前血液灌流器还处在普及和推广阶段，全国只有小半数省份将灌流器纳入医保报销范畴。未来逐步纳入医保是必然趋势。但是纳入医保产生的影响，未必比当前市场预想的大。纳入医保后，一方面，不再有经销商分走一杯羹，另一方面，公司的销售费用将大幅减少，除此之外，可以提高产品的渗透率，在一定程度上，市场会进一步扩大。

五、结论

健帆生物是一家极其优秀的公司，无论从哪个角度分析，它都有广阔的发展前景，对应2021年32倍市盈率，非常具有投资价值。它和长春高新一样，始终面临着过多依靠单一产品的风险，并有集采的大刀，时刻悬在头顶。所以，这两个大牛股，一直以来波动都非常大，我们可以在合适的价格买入，长期持有静静等待它们成长；也可以像一下朋友一样利用波动，赚取超额收益。市场从来都不是理性的，它总是在过度乐观和过度悲观之间转换，我们能做的就是在其悲观时买入，在其乐观时卖出，仅此而已。

以上就是健帆生物还有希望吗？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！