豪迈科技做什么的？

目录： 公司概况、核心看多逻辑、行业概况（轮胎模具特点、行业发展状况、市场竞争格局）、公司分析（核心产品分析、上下游分析、轮胎模具前景分析、大型燃气轮机零部件/大件加工业务、铸造业务、其他业务分析、核心竞争力、未来看点）、财务分析（成长性/盈利能力/资产质量）、风险（模具行业天花板问题、高增长难以持续、燃气轮机业务放缓）、估值、总结

·公司概况：

豪迈科技创建于1995年，地处山东半岛蓝色经济区的高密市，2011年公司在深交所成功上市。公司处于轮胎模具行业，主要从事子午线轮胎模具的生产及销售，定位于中高端市场。 公司是世界上技术领先、产能最大、品种最全、客户群最优的专业轮胎模具制造商，在高技术含量、高附加值的轮胎模具市场具有明显的竞争优势，是世界轮胎模具行业的领跑者。

公司与十多家世界500强企业展开了深度合作，包括与日本普利司通、法国米其林、美国固特异、德国大陆等开展轮胎模具业务方面的合作，与美国的通用电气（GE）、英格索兰、德国西门子、日本东芝、法国阿尔斯通以及中石油和中石化等开展零部件加工和油气业务合作。截止到2016年底，豪迈连续五年获得德国大陆和美国固铂颁发的最佳供应商奖，同时也成为普利斯通、米其林、固特异全球三大轮胎巨头最大的外部模具供应商。2016年又为倍耐力建立了年产1200套的专用模具生产线，目前模具产能已超过20000套。另外，在高端制造方面与GE、西门子也建立了战略合作关系。自2014年开始，国际市场占有率25%以上，出口额占国内同类产品的90%以上，与世界轮胎75强中62家建立了稳定的合作关系。

公司属于单件小批量订单式生产的企业，采取以销定产，以产定购，直接销售为主的经营模式。截至2017年中报， 轮胎模具业务和大型燃气轮机零部件加工业务分别占营业收入比重为81.89%和9.75%，其中产品内销和外销比例分别为45.82%和54.18%。 公司上游行业主要为铸造、锻造行业，主要原材料为钢铝材，下游行业主要为轮胎制造业。

截止2017年三季报，公司实际控制人张恭运持股29.92%，柳胜军13.48%。通过观察相关资料，董事长张恭运给人的初步印象是作风务实，唯才是举，善于从内部培养人才，公司管理层也都是行业内的资深人士，这对公司发展较为有利。此外，豪迈科技上市6年，分红6次，共计现金分红10.6亿，分红率达到35.84%，而且除了上市以外，没有向股东伸过手，可谓业界良心。

·核心看多逻辑：

公司拥有优秀的管理团队和强大的研发能力，主营业务具有较强的客户粘性，轮胎厂家一般不会轻易更换模具供应商。在行业整体增速放缓的形势下，豪迈凭借低成本和高技术优势，不断扩大其在国内外的市场份额。铸造板块第三期工程投产后将是新的利润增长点，未来有望给公司业绩做出更大贡献。

·行业概况：

1 、轮胎模具特点：

轮胎模具作为轮胎成套生产线中的硫化成型装备，被大量应用于汽车、工程机械、摩托车、飞机等所使用的轮胎的加工中，轮胎的花纹、图案、字体以及其它外观特征的成型都依赖于轮胎模具。在使用轮胎模具进行轮胎的硫化时，硫化过程（通过硫原子将线性高分子联结网状高分子的过程）主要使橡胶由生胶变为熟胶的过程，其强度、弹性和抗氧化性能达到使用要求， 而轮胎模具则使轮胎形成个性化的外观和花纹结构 。

轮胎模具是高技术含量、高精密度和高附加值的产品，在模具产品中亦属于个性化最强的类别，其特殊结构、花纹造型和加工工艺与普通模具有较大差异，存在较高的生产技术难度。

轮胎模具产品是根据轮胎制造商所要求的规格、花纹结构、扁平比以及外观等技术参数进行加工生产，轮胎品种、规格、花纹的变化要求相应的产品发生变化，轮胎模具产品体现出明显的“一对一”加工方式；同时轮胎制造商为了能在市场保持优势竞争地位，对轮胎的部分参数有着自身的一套规范并加以保密， 因此轮胎模具制造公司与轮胎制造商之间形成的是一种长期的业务合作关系而非简单的一次性买卖关系 。正是由于轮胎模具产品的个性化特点，行业内普遍采取按订单采购、生产的经营模式，根据用户的技术要求进行设计、加工、装配，产品销售也主要采用“点对点”的直接销售模式。

国内轮胎模具企业主要集中在我国东部沿海省份（例如山东、广东、辽宁等），其中2013年仅山东省轮胎产量就实现了2.82亿条，占全国总产量的53%（ 这应该是豪迈科技的一个重大优势 ）。

轮胎模具的下游客户群体是轮胎制造行业，其需求量与轮胎行业景气度、轮胎产品结构调整及汽车行业的发展有着密切关系，具体就是轮胎行业对产能的新建、扩产、投入增加自然会增加对轮胎模具的需求。因此下游的轮胎行业景气程度直接关系模具的市场表现。而轮胎行业的这种投资意愿来自于原材料橡胶的价格、汽车行业的景气度和需求量，以及自身投资这种行为的收益率。

所以简单来说， 轮胎模具行业景气度主要取决于：上游原材料（钢材铝材等）价格、轮胎行业采购量（轮胎行业景气程度）、汽车产量及保有量、原材料（主要是橡胶）价格是否稳定以及产能是否过剩等因素决定。

2 、行业发展状况：

汽车保有量决定轮胎需求量，而轮胎需求量又决定了轮胎模具的销量 ， 轮胎的需求分为配套轮胎与替换轮胎两类，分别对应增量与存量市场 。根据相关资料显示，预计到2020年，全球汽车轮胎模具市场空间约140亿元左右，年均增速 5% 。根据中国橡胶工业协会机械模具分会的统计，2015年1-8月，国内轮胎模具行业实现销售收入36.2亿元，同比增长3.9%；实现利润6.19亿元，同比增长 2.2% 。

国内市场方面，鉴于国内汽车产量已步入稳定期，增量市场增速预计将主要来自花纹更替频率的加快。另一方面，按平均8-10年的报废期计算，2017年全国汽车累计保有量将突破2亿辆，存量市场预计将加速增长。

海外市场方面，根据中国橡胶工业协会机械模具分会2015年1-8月数据显示，我国统计期实现出口交货值8.9亿元（豪迈科技占总出口额的80%），同比增长25%，预计未来仍可保持10%-20%的平均增速。 随着轮胎巨头纷纷将模具订单外包趋势的加剧，未来发展空间依然较大 。

3 、市场竞争格局：

规模居前的几家企业2009年度合计模具销售数量占市场的35%左右，当期合计销售收入却占到行业总体收入的70%左右， 市场集中度较高 。 主要公司情况：

豪迈科技目前全球市场占有率约为25% ，为全球最大的子午线轮胎模具生产基地，其中54%营收来自海外。根据中期目标， 2020 年公司计划将占有率提升到30%左右，从而增厚主营收入。

·公司分析：

自1995年成立之初到2001年间，公司曾主要从事轮胎模具专用加工设备的制造、销售及相关技术开发。公司在轮胎模具专用加工设备的研发中，对模具的制造工艺进行了深入研究和探索，利用自主研发的专用数控电火花成型机床，成功开发了轮胎模具花纹的EDM加工工艺，使轮胎模具的花纹精度大幅度提高，得到行业顶级客户的普遍认可，达到国际领先水平。公司相继研发了轮胎模具铣花设备、精密分度装置、CNC电极铣床、CNC电火花机床及相关软件，并申请了多项专利，推动中国轮胎模具制造业由手工、半手工操作阶段进入数控加工时代。

1 、核心产品分析：

豪迈科技最开始其实不是做轮胎模具，而是做生产轮胎模具机床起家的。轮胎模具最关键的生产工艺在于雕刻轮胎花纹，伴随着轮胎花纹的要求越来越高，这种花纹非常细腻，想要在铝模具或者钢模具上雕刻这么精细的花纹是非常困难的。在没有电火花技术之前，都是用五轴数控机床用钻头来雕刻。既然是用钻头，当然模具越软越好，一般都是用铝模具，如果用钢模，成本就大大提高，但铝模具容易坏，而且钻头也容易遗留碎屑在里面。

豪迈科技独创的电火花加工技术，是在工作液中电极放电侵蚀金属，从而成型模具，这就使钢模和铝模的成本上没有什么区别了，且能够加工更加细密的模具。豪迈科技在生产出电火花加工机床后，很快就不在对外销售机床，而是只买模具，凭借着低廉的价格和更加优秀的工艺水平很快脱颖而出，用短短十年时间成为了全球最大的轮胎模具企业。

2 、上下游分析：

2016年以来，原材料价格上涨幅度惊人，但截至2017年三季度报表显示，豪迈科技综合毛利率销售毛利率仍然在38.4%左右，而根据主要原材料价格变动对毛利率影响的敏感性分析，锻钢件、铸钢件及铸铁件单价每上涨1%，毛利率降低0.66%，实际看来毛利率下降并没有测算的这么大，很大的原因应该是招股书中所说“公司在定价上具有较强的价格转嫁能力，同时可以通过调整模具产品价格、加强技术流程改进、调整产品结构、挖潜降耗等多种途径降低原材料价格上涨对成本的不利影响”。不管如何， 当前上游原材料成本的上升给模具行业带来巨大的毛利压力。豪迈如此，其他模具厂商更甚。

当前我国轮胎行业的问题是：原材料价格飘忽不定，落后产能严重过剩，双反导致出口受阻，环保限制部分产能。 橡胶等主要原材料价格大幅波动，从2016年6月至今年6月，天然胶价格累计同比上涨55.2%，丁苯橡胶上涨57.9%。而轮胎价格涨幅远低于原材料价格涨幅，轮胎行业增产增收不增利。

据中国橡胶协会统计，2017年1-8月轮胎产量增长8%，出口量增长13%，出口值增长17%，销售收入增长14%，但行业实现利润下降65%，销售利润率仅为1.55%，库存增长16%，企业亏损面达到42%。

产能过剩导致轮胎企业间恶性竞争，同质化严重，投资难以及时收回，同时抑制了投资热情。现有的小企业资金链紧张，负债较高，外加环保压力极易造成资金链断裂破产。2010-2015年间低端产能被迫退出企业共14个，淘汰落后产能共计2494万条。产能淘汰数量远低于产能增加数量，截至2017年9月，国内全钢胎开工率仅为57%，半钢胎开工率仅为65%，这意味着国内目前有超过40%的产能闲置。

3 、轮胎模具前景分析：

从2015年开始，轮胎制造行业的原材料价格上涨、双反、产能过剩、轮胎卖不出好价格。目前轮胎模具上游涨价、下游不扩大生产，包括轮胎模具目前甚至也存在低端产能过剩的问题，全球轮胎销量停滞等一系列问题，让市场认为豪迈科技遇到业务天花板，那么市场的判断是否准确呢？

首先，轮胎需求来自替换胎和配套胎市场，轮胎模具和轮胎行业与汽车产量、汽车保有量有密切关联。对于新车，轿车与轮胎的配套比在1:5左右，载重车与轮胎配套比约为1:11；轮胎替换需求方面，单个轿车每年轮胎替换需求约1.5条，而工程机械与载重机械的替换需求更高，随着汽车保有量的逐步增加，轮胎的替换需求将超过配套需求。 全球轮胎行业70%以上的需求均是源于汽车保有量，而国内替换胎市场占比也已达到60%。目前我国汽车保有量和产量远远未到天花板的境地，目前增速双双有企稳甚至回升迹象，而通常轮胎模具的销量滞后汽车和轮胎行业的增速一年左右。

2017年豪迈科技半年报显示模具营收增长20.78%，因此，从我国汽车行业发展潜力和行业拐点来说，轮胎模具还未达到天花板。

其次，轮胎模具的存量市场也是豪迈科技获取成长性的舞台，其中就包括美国Quality、德国AZ（另一家模具上市公司巨轮智能就曾引进过AZ的技术）、德国Herbert、韩国的Seahwa以及国内的豪迈、巨轮等等。

从与国内另一家模具上市公司的巨轮模具的对比可以看出， 豪迈科技可以通过抢占竞争对手的市场份额来提高自己增速。 韩国世和也是如此，从原来全球靠前的位置被豪迈科技超越，这还是在豪迈科技没有降低毛利率降价竞争的情况下。

另外，成长还来自于国际轮胎巨头高端模具制造份额的不断提高。目前来看，国际轮胎市场的格局大概是全球前5大轮胎制造巨头（普利司通、米其林、固特异、大陆、倍耐力）牢牢把持了全球轮胎销量的50%左右。而且轮胎全球销量**前5名相当的稳固，排名座次近5年都没什么变化。

从2011年到2016年来看，豪迈科技不断提高在国外高端客户中供应模具的份额，但仍然在这5大轮胎豪门中所占比例相对较少，提升空间仍很大。

4 、 大型燃气轮机零部件/大件加工业务 ：

自从2015年GE收购业界阿尔斯通之后，国际大型燃气轮机市场就是GE、三菱日立、西门子三家公司在玩。而豪迈科技从前最早给GE加工燃气轮机的零件，后来增加了西门子和三菱。 但目前由于各地出现的可再生能源，比如风能、太阳能等替代，大型燃气轮机市场需求并不太好。

根据西门子估计，自2017年以来，全球大型燃气轮机的需求量大约减少了一半，而目前的产能却是市场需求量的三倍以上。西门子电力部门公布的财报显示，截止2017年6月份，第三财季的订单下降了41%，利润下降了23%。GE的情况也类似，GE公司在2016年交付了104台燃气轮机，而之前的预期数量是110-115台。反映到豪迈科技也一样， 公司披露，GE的2017年订单已经比预期下降了一半，因此大型燃气轮机估计2017年增长无法维持之前的高速增长，初步估计在10-20%之间。 也许正是公司对这块市场前景不太看好，所以往后大型燃气轮机零部件要改名叫大件加工了。

以前豪迈加工的是水力发电和蒸汽发电设备的外壳，随着加工工艺的提升，现在也逐渐做一些里面的零件，同时现在也开始做风电设备的，长期来看出于对全球清洁能源的发展趋势，水电、风电设备的加工会有一定的增加，这块可以当作潜在增长机会。

5 、铸造业务：

精密铸造业务营收自2011年起稳步提升，目前年产能3万吨，可生产最大45吨的铸铁件，主要为豪迈制造的客户提供零部件毛胚，客户包括SIEMENS、ALSTOM、ATLAS COPCO、WARTSILA、CAMERON、KUBOTA、HITACHI等，产品有压缩机、风电、燃气轮机、内燃机、泵阀、通用机械铸件等。

通过豪迈科技几年的培育和对市场的判断，不断扩大生产规模，铸造从2011年236万的营收规模增长到2016年的2亿元，复合年增长达到让人咋舌的145%！2017年半年报披露铸造业务同比也增长了53.8%，达到1.12亿。毛利率从2011年至2014年分别是-40.25%、-2.99、23.43、27.71%，2015以后公司就没有单独公布毛利率，但其实仍然是上升，到35%左右稳定下来。

公司通过不断开发新技术、新客户、新产能，这块业务已然成为公司业务的重要组成部分。按调研会上张董事长的透露，目前正在进行第三期工程（单件的重量达到50吨到80吨）的产能建设，差不多在2017年底之前能够投产。 全部达产后，2018年铸造的年销售额能达到8-10亿左右，达到顶峰，再往后的增长基本可以忽略。

6 、其他业务分析：

上市以来，豪迈科技采取了谨慎的业务拓展之路，从模具制造的相关领域入手，发挥自身制造技术的优势，逐步发展起来了铸造、大型燃气轮机零部件加工等超2亿元营收的产业。目前豪迈科技主营业务仍然是以轮胎模具为主，在当前下游轮胎行业陷入低谷之际，轮胎的模具无论在体量和增速上暂时不会有高速发展，因此不得不考虑向其他业务方向的拓展。

投资方面，公司已经开始在做一些实质性的动作。公司在2015年设立了豪迈资本管理有限公司，全资子公司包括山东豪迈欣兴投资管理有限公司，旗下基金包括济南豪迈动力股权投资基金（这也是公司2015年财报中长期股权投资项目中2亿资金投资体现的那个）在内的众多投资基金。豪迈资本管理有限公司由豪迈集团联合资本市场资深团队共同发起设立，专业从事私募股权投资、创业投资、收购兼并、证券投资等业务，豪迈集团占30%股份，豪迈高管张岩任董事长。目前主要投资一些非上市公司的股权，包括山东金盾软件、山东鼎泰胜等等，目前看不出有什么大的收益和损失，保持关注即可。

高端铸钢/高端锻钢：铸铁稍微改造一下，加一个炉子就可以干铸钢，目前现在高端铸钢还是从国外进口。要锻钢前提是要炼出好的钢水，国内的品种不够丰富，也许存在机会。现在有些高端锻件也在进口，豪迈有机会可以尝试。

此外，目前有很多企业或者好的项目有意向被豪迈收购，如果公司去收购的话，价格可以便宜百分之十到二十，甚至白送部分股份。但豪迈特别是张董一直在这方面比较慎重，认为公司的人力、精力、技术储备等还不具备，需要未来沉淀个两三年，等公司的管理团队，人才团队进一步的成熟，在进展的项目也进一步的成熟后可能会考虑。

7 、核心竞争力：

公司是世界上技术领先、产能最大、品种最全、客户群最优的专业轮胎模具制造商，在高技术含量、高附加值的轮胎模具市场具有显著的竞争优势，是世界轮胎模具行业的领跑者。

轮胎模具产品为单件小批量生产、定制化强、差异化高、加工精度高、技术含量高；同时，轮胎制造商为了能在市场保持优势竞争地位，对轮胎的部分参数有着自身的一套规范并加以保密。因此，轮胎模具制造公司与轮胎制造商之间形成的是一种长期的业务合作关系，也就是说 轮胎模具行业具有高客户黏性特征。 公司深耕行业多年，凭借技术的创新和成本优势逐步积累了普利司通、米其林、固特异、德国大陆、倍耐力等世界顶级客户，且每年订单呈上涨趋势，世界排名前100名的轮胎企业，有超80%已是豪迈客户，建立了长期、稳定的合作关系， 具有较强的品牌优势。

公司地处山东省，而山东省是国内轮胎制造大省，拥有全国近2/3的轮胎制造企业，公司主要竞争对手巨轮智能和天阳模具则位于广东省。另外，制造轮胎模具所需的电火花机床和数控雕刻机等为公司自研产品，生产成本更低。因此， 相比主要竞争对手公司具有地域优势和生产成本优势。 同时，由于轮胎模具行业属于技术密集型和劳动密集型行业，国内具有工程师红利， 人力成本更低。 相对于国外竞争对手，公司成本低约20%。

公司管理能力显著强于竞争对手。 从期间费用来看除销售费用率与竞争对手基本持平外，公司财务费用率较竞争对手低，原因是公司比较保守，负债率自上市后基本维持在10%左右，上市前在25%，相比同行业的巨轮股份负债率长期保持在40%以上。虽然公司上市时间并不长，公司的股东治理还需要观察，但公司的产品能做到全球靠前，足以说明管理层的能力优秀。

此外，公司十分重视创新，研发能力强，同时紧跟技术发展潮流，在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种全新工艺，在技术工艺的全面性、先进性、稳定性上具有同行业无可比拟的优势。 公司低成本、高效率的精密加工制造能力，具有较强的复制性。

8 、未来看点：

短期看：在国内轮胎模具需求逐步放缓的形势下，公司已经成功做到了在不同机械领域间新业务的顺利切换。未来模具业务之外的新业务是公司继续成长的保障，同时也可能会成为公司在行业周期向下时维持业绩的重要因素。

中期看：海外比重会越来越大，业绩稳定性会更高，利润会更好。目前产品已经得到全球轮胎巨头的认可，在普利司通、米其林、固特异的模具采购中排名靠前，将来进一步实现全球替代。

长期看： 公司核心竞争优势是研发和管理，可延展性强。 公司从轮胎模具加工设备到轮胎模具的发展史告诉我们公司的成长空间并不局限于轮胎模具行业，存在外延的可能。集团资产未来也存在注入的可能，目前集团旗下最优质资产换热器，对应全球市场空间500亿美元，远大于公司轮胎模具业务。另外，油气装备业务也值得关注。

·财务分析：

1 、成长性：

2016年，公司实现营业收入26.07亿元，比上年同期增长12.89%，实现归属母公司的净利润7.18亿元，比上年同期增长11.36%。公司产品内销外销大致各占营收的一半，自2015年起公司营收增幅开始放缓，内销营收趋于停滞，而外销也在逐渐放缓。从分产品营收目录中可知，占营收比重约80%的模具产品销售停滞导致公司整体营收增幅放缓。对此，年报中给出的解释为经济下行及美国“双反”政策对下游轮胎行业造成严重影响。

截至2017年三季度，实现营业收入22.25亿元，比上年同期增长17.34%，实现归属母公司净利润5.39亿元，比上年同期下降4.82%。对于三季度公司营收和净利润呈现的剪刀差走势，公司三季报的解释为：受原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响，带来毛利率水平的波动，从而影响净利润增幅。

短期内，由于国内轮胎企业出口占其总产量的50%左右，受美国对华“双反”政策影响，国产轮胎出口大幅下滑，致使公司轮胎模具业务增速近乎停滞。但国内轮胎制造商纷纷选择海外建厂，公司也紧跟客户陆续在美国、泰国等地设立子公司，有利于缓解因“双反”带来的销量下滑。

从2011年上市至2016年底，公司净利润从2.13亿到7.18亿，增长2.37倍，复合增长率22.4%。 而市值从上市时的48亿元到现在的147亿，增长了2.06倍，复合增长率20%左右，略低于净利润增速，也证明这市值有实打实的企业业绩为支撑。

2 、盈利能力：

公司净利率自09年起逐年微弱下滑，但基本保持平稳，从分产品毛利率变化情况来看，主要为模具产品毛利率降低所致。公司产品原材料为钢材、铝材等，自2015年开始，铝价持续升高，这可能是毛利率微弱波动的原因，毛利率下降导致净利润增幅微低于营收增幅。而从2014年开始，内外销毛利率均呈下降趋势，且外销毛利率比内销高12%以上。 总体来看，公司的利润率水平尽管有所下滑，但始终远高于行业和竞争对手（详见“上下游分析”单元）。

豪迈科技在磨具制造业中保持较高利润率的原因在于掌握电火花技术， 而电火花技术的应用领域相当广阔，如在精密铸件领域的应用。公司销售、管理和财务三费费用率保持稳定，且销售费用占营收比例较低，呈现典型的大客户特征。此外，公司财务费用率为负值，说明公司现金流充盈。

3 、资产质量：

公司属于重资产行业，但资产负债率较低，负债主要表现为预收款项、应付账款、应付税费和应付职工薪酬，无长短期借款。2016年资产负债率下降约5个百分点主要是由于归还1.4亿短期借款所致。公司历年应收账款占营业收入比例维持在30%左右，且应收账款账龄主要在1年内，回收情况良好，坏账风险较低，财务结构比较健康。

由上文可知， 与轮胎模具行业的主要竞争对手巨轮智能相比，豪迈科技的毛利率几乎是他的两倍，营收规模也逐渐拉开，而且豪迈科技的整体负债率相比较而言低的多 （近三年均保持在15%以下）。公司净利润率、总资产周转率和财务杠杆系数保持稳定，年化净资产收益率在20%左右，但提升空间很小。

从经营管理的角度来看，公司领导层经营方向明确，在主业清晰的基础上利用自身制造优势适当扩展业务，合理利用融资增加产能。在当前上游原材料价格猛涨、下游行业不景气环境下，自身能控制的部分，包括应收账款、有息负债、销售费用、财务费用等都控制的相当不错。

·风险：

1、 模具行业天花板问题：

全球模具行业规模有限，每年只有个位数的增速，即便是产能转移到中国，行业的天花板也显而易见。如果不扩张新的业务，公司的市值天花板近在眼前。豪迈科技的高端制造能力如果能拓展到除了模具、燃气轮机、铸造以外的领域，甚至发展一种高端精密机械的大型代工模式，成长空间也许可以顺利打开。目前限制市值的最大问题就是现有业务都是自带天花板能一眼看到头。

2、 高增长难以持续：

豪迈科技以前能高增长和汽车行业景气度高有很大关系（和原材料价格也有很大关系，从11年后半段开始的丁二烯类价格下跌，推动了12年就开始的轮胎产业的大幅扩张，13年的丁二烯价格持续低迷也为下游产业带来了丰厚的利润），但14年是轮胎行业的拐点，15年后行业面临原材料涨价和产能过剩的双重挤压，整个行业很难在13年高增长的基础上再高增长。

3 、 燃气轮机业务放缓：

自2017年以来，全球大型燃气轮机的需求量大约减少了一半，而目前的产能却是市场需求量的三倍以上。据悉，燃气轮机今年GE订单缩减一半，主要原因是GE接到的燃气轮机订单大幅缩减，自然没有订单给豪迈科技，西门子和三菱等日子也都不好过。导致今年燃气轮机业务订单缩减一半，轮胎模具略微增长，仅铸造业务依然保持高增长。不过，虽然GE订单减半，但这块业务增速估计依然会在10-20%左右。

·估值：

自2011年上市以来，排除15年的大牛市外，市场给与公司的估值相对比较稳定，平均在25倍左右。截至1.16收盘，公司的市盈率（TTM）为20.9倍，大致处于估值下限附近。对比巨轮智能由于染指机器人概念，市场给与的预期达到了夸张的137倍PE，不具可比性。本来差一个档次的公司，改个名字（15年10月公告将巨轮股份改名巨轮智能），傍上智能机器人概念，估值立即嗖嗖的往上涨。。。

轮胎模具行业市场增量空间不大，在该行业内要想提高营收主要靠提高市占率达到。 考虑到双反和行业增速放缓等因素影响，到2020年轮胎模具行业市场规模约为140亿左右。 届时若公司达到管理层提出的30%市占率目标，则公司模具业务营收约为42亿元，按照净利率25%保守估算，这块业务净利润约为10.5亿。

燃气轮机（大件加工）业务前景则不容乐观。 据悉，大客户GE 2017年的订单比预期下降了一半，因此该业务估计在2017年无法维持之前的高速增长，初步估计在10-20%之间。假如到2020年年复合增速保守估计降至10%，则预计公司到2020年这块收入约为3.53亿，按净利率25%计算，净利润约为0.88亿。

铸造业务可望保持高速增长。 待三期工程达产后，年销售额将达到8-10个亿，按9亿计算，每年有望为公司贡献2.25亿净利润。综上，预计到2020年底（三年后），排除其他不可见因素，豪迈科技的净利润将达到10.5+0.88+2.25=13.63亿，相比2016年的7.18亿元， 四年复合增长率为17.38%。考虑到届时公司三块业务增长率都将下降，在未介入新领域的前提下，给与15倍估值，则公允价值为204.45亿。 按老规矩，估值部分只给出推导过程，不提目标价。

·总结：

我常把豪迈科技比作轮胎模具行业的格力电器：坚如磐石的行业地位，优秀的管理和研发能力，甚至连天花板的问题都很相似。 只不过其产品不直接面向消费者，所以并不具有像格力那样的曝光率，但在业内却拥有较高的品牌优势。

公司所处的轮胎模具行业增速较慢，市场增量空间不大，行业集中度较高，是典型的小行业大公司利基市场。 作为重资产行业，扩张边际成本较高，需要不断的资本开支。该行业客户黏性较高，竞争比较稳定，市场基本被几大企业瓜分，技术已经非常成熟，不过公司会受到经济周期的影响，需要通过全球化战略和发展其他产品来努力克服周期影响。

豪迈科技无疑是一家质地极其优良的公司，拥有优秀的管理团队 （注重研发和创新、遵守生产秩序、老板大方）。作为一个后来者，在不太长的时间从一家乡镇企业做到全球靠前，体现了公司管理层卓越的战略眼光和优秀的管理能力。尤其难得的是，作为重资产行业，整体负债率却一直不高，可见企业并非是依靠财务杠杆扩大生产规模来实现业绩扩张。

打着科技标签的“黑马”，豪迈科技真的豪迈吗？

最近是年报公布的密集期，年报作为一个公司每年对自己经营成果的展示，是我们每个散户真正了解一个公司最重要的来源。年报比较靓丽的公司往往能博得很多人的眼球。30日晚上，一个“科技”公司吸引到了我。

巧遇科技黑马

豪迈科技发布公告，2019年公司实现营业收入43.87亿元，同比增长17.79%；归属于上市公司股东的净利润8.63亿元，同比增长16.73%；归属于上市公司股东的净资产49.51亿元，同比增长14.01%，资产负债率27.01%，财务状况良好。

这么好的业绩简直就是“科技公司的黑马啊，44.87亿的竟然有8.63亿的净利润，净利润率达到了20%多啊，而且资产负债率才27%，能遇到这样的科技公司简直就是捡到了宝啊。我怀着激动的心情点开了手机，看了下它的财务数据，18.76的净资产收益率，15.68倍的市盈率，没有商誉，简直堪称完美，这不就是科技界的“黑马”吗？明天是不是应该买点儿呢？晚上一定要好好研究下。

伪科技下的机械公司

回到家，做好了饭，下了份年报，准备好好发掘一下这个大黑马，结果点开靠前页我就懵了，咋名字里还有个机械呢？

继续往下看，翻到第三节的时候，我直接吃饭的心情没有了，什么科技股，原来是打着科技的名义做着造轮胎模具的勾当。但是都看到这儿了，公司的业绩还不错，就硬着头皮继续看吧。

豪迈科技跟科技半毛钱关系都没有，它的主营业务是做轮胎模具，就像我们中秋节要做月饼一样，不同的形状需要不同的模具来做。轮胎也是一样，我们随便在路上看看车的轮胎就会发现轮胎的宽窄，花纹、图案、文字都不一样，因为这些轮胎都是用不同的模具做出来的，豪迈科技做的就是这个模具，并非轮胎，就像最近比较火的口罩一样，豪迈科技不是做口罩那一伙的，而是做口罩机的。

全球轮胎模具龙头

仔细看年报，发现这个豪迈科技还是有两把刷子的，豪迈科技是现在全球最大的轮胎模具制造商，全球前100的轮胎产商有超过8成都是豪迈的客户，其中前75家中就有62个是豪迈的客户，海外市场占有率达25%以上，国内产业中90%的出口都是豪迈的，这么想想，确实是挺豪迈的，不过这科技实在是对不起我。

看看公司的经营状况，公司经营业绩持续上升，表现良好；净利润除2012年和2017年稍有回落外，其余年份均上涨的，但是最近几年的净利润还是比较起伏的。毕竟轮胎模具将来做的是轮胎，只有汽车用的轮胎多了，模具才会消耗得多，可以发现，其实轮胎模具也处在汽车的周期之中，但是并没有汽车那样的强周期，毕竟汽车轮胎每天都在磨损，轿车一年需要换1.5条轮胎，工程车一年需要换2-3条，载重车一年就需要换10-20条。这个产业其实也是个很好的产业，只要有车，就要换轮胎，而且现在新能源车加速释放，汽车新一轮的景气周期已经来临，豪迈科技也必然会从其中受益。

竞争优势

豪迈科技其实一个造模具的，好像也没什么技术含量，但是为什么这么强呢？首先因为豪迈之前是做模具配件的，配件都能做出来，组装起来不是就模具吗。豪迈现在第二个发展方向就是精密制造，有这个精密制造的技术，什么样的模具做不出来啊。

再有就是豪迈超强的费用管控能力。豪迈科技的管理费用率不足7%，销售费用率不足2%，其费用增加主要原因就是员工工资增加，可见其产品是有多畅销，根本不用销售人员去花大力气去推销啊。

发展前景怎么样呢？

个人认为豪迈发展前景还是很好的。就像特斯拉在中国建厂一样，图的就是成本低，轮胎模具也一样，国产化之路已经开启。就像制药企业一样，研发完药物临床认证啥的都让第三方机构去做，省时省力，这才有了昭衍新药等一系列CRO公司。轮胎模具也一样，之前很多轮胎企业在做这个，但是发现费时费力，还不如交给第三方去研究，我拿过来做轮胎就好，所以现在整体的模具市场在向亚洲倾斜，豪迈的竞争优势凸显，再加上这两年新能源车的爆发，豪迈的业绩应该不会差。

但是问题来了，今年遇上了疫情，现在海外疫情爆发，豪迈科技七大子公司，除了昆山、辽宁、天津外，其他产能都在海外，而且海外市场的销售额占到了全部营收的50%。在现在这样的情况下，它今年的业绩能好吗？

豪迈科技——一步一步在向高科技看齐

乍一看股票的名字以为是个很高大上的公司，可详细翻了翻年报才知道，豪迈科技居然是一家顶着科技的旗号做轮胎模具的，做轮胎模具不就是做铸铁件的么？不过看完年报发现这还真是一家把铸铁生意做的风生水起的公司，下面咱们来详细聊一聊这家公司——豪迈科技

豪迈科技始创于 1995 年，公司前身专注于轮胎模具专用设备行业，相继研发了轮胎模具专用数控电火花成型机床、数控刻字机床、数控车床、电极铣床及相关软件等产品，引领我国轮胎模具制造业进入数控机械化时代。

这是公司介绍，原来公司成立之初确实是只做模具，但后来把制造模具需要的数控机床，铣床这块给一锅炖了，那这家公司多少也就沾高科技的边边了。

豪迈科技 2013 年 12 月公告，以超募资金 1.14 亿元收购关联方山东豪迈机械制造有限公司（简称“豪迈制造”）大型燃气轮机零部件加工项目（含相关资产及业务）。大型燃气轮机零部件加工业务是豪迈制造于 2007 年 12 月开始投资建设项目，投产后已建成年加工大型燃气轮机缸体 500 套的生产线。该项目主要客户为美国通用电气公司、西门子等。现已成为美国通用电气公司全球最大的燃气轮机壳体加工供应商，并积极开拓国内外新客户，如、法国阿尔斯通、日本三菱、东方汽轮机有限公司等。

看看这段更不得了，公司不局限于模具制造业，慢慢再往燃气轮机部件转型，不过说白了就是铸的东西是越来越大了。

豪迈科技于2020年3月31日披露年报，公司2019年实现营业总收入43.9亿，同比增长17.8%；实现归属于母公司所有者的净利润8.6亿，同比增长16.7%；每股收益为1.08元。报告期内，公司毛利率为32.9%，较上年降低1.4个百分点，净利率为19.7%，基本维持上年水平。

经营性现金流大幅下降178.7%

公司2019年营业成本29.5亿，同比增长20.3%，高于营业收入17.8%的增速，导致毛利率下降1.4%。期间费用率为9.4%，同去年相比变化不大。经营性现金流由2.2亿下降至-1.7亿，同比下降178.7%。公司本期研发投入为1.8亿，同比上升8.5%。研发投入全部费用化，不作资本化处理。

本期“模具”营收贡献较大

从业务结构来看，“模具”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“模具”营业收入为28.7亿，营收占比为65.5%，毛利率为36.1%。

以下枯燥无味，有兴趣的可以在深入了解一下公司目前在轮胎届所处的地位。

公司产品覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等，公司客户覆盖普利司通、米其林、固特异、大陆、倍耐力等国际轮胎巨头，国内的佳通、双钱、风神，玲珑轮胎等都是他的客户。截至目前，豪迈科技年产各类轮胎模具超过 20000 套，与全球前 75 名轮胎生产商中62 家建立了业务关系，轮胎模具国际市场占有率 25%以上，轮胎模具出口额占国内同类产品的 90%以上。

(1) 公司盈利能力显著好于同行业竞争对手

随着轮胎行业景气度和美国“双反”、劳动力及原材料成本上升等因素影响，2014 年后轮胎模具行业分化加剧。

从业务增速和盈利能力来看，公司与同行业竞争对手不断拉开差距，主要竞争对手一方面面临收入和份额萎缩，同时盈利能力也被大幅压缩。

轮胎模具专用设备的积淀为公司提供了巨大制造和成本优势。根据招股说明书的数据，公司自主研发的电火花机床成本较低，每台价值约 10 万元左右，且公司转型模具制造商后仅供自用。而若采用数控雕刻采用的五轴联动机床单台价值量超过百万。

从资产情况来看，豪迈科技相比其他竞争对手，固定资产占比较小，折旧压力远小于其他同行业企业。

(2) 海外收入持续提升助力公司平滑周期波动

2014 年前后，受国内轮胎新增产能影响，轮胎模具行业需求旺盛，半钢子午线轮胎用机械设备和模具甚至供不应求。且行业逻辑呈现轮胎生产线投资高峰期新模具订单多；轮胎市场销售形势不乐观时花纹更新速度加快，模具更换频率随之加快。

随着 2014 年下半年轮胎企业投资缩减，以及美国“双反”等因素影响，国内轮胎模具行业结构性过剩现象显现。国内轮胎企业加大国外投资力度，这种形势下，提升轮胎模具在国际市场的竞争力成为豪迈科技继续成长的必由之路。

豪迈科技近年来持续拓展海外客户，公司海外收入占比从 2008 年的 15.59%提升到2018 年上半年的 63.77%，公司轮胎模具的出口额占同行业出口的 90%以上。 由于竞争格局和产品层次差异， 从盈利能力来看，轮胎模具海外收入毛利率明显高于国内 10 个百分点以上 。

(3) 高研发投入树立公司产品壁垒

轮胎模具制造行业属于技术、资金密集型行业。近年来，轮胎行业为了适应消费者需求，广泛采用新技术、新材料、新工艺、新花纹，与此配套的轮胎模具行业也必须进行相应的技术更新和产品升级。

因此，专业数控设备的研发、模具结构的设计和制造工艺的创新尤为重要，此外还需要丰富的产品开发和制造经验，以及高水平的技术开发和制造人员。

豪迈科技持续的研发投入为公司带来了较强的竞争实力。2017 年公司研发投入 1.31亿元，为全行业*高，研发费用收入占比达到 4.39%。

公司是同行业少有的熟练掌握电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术的公司 ，同时还在模具制造过程中运用激光雕刻、3D 打印等多种工艺，在技术工艺的全面性、先进性、稳定性上拥有无可比拟的优势。

(4) 铸造及大型零部件加工业务向好

豪迈科技 2013 年 12 月公告，以超募资金 1.14 亿元收购关联方山东豪迈机械制造有限公司（简称“豪迈制造”）大型燃气轮机零部件加工项目（含相关资产及业务）。大型燃气轮机零部件加工业务是豪迈制造于 2007 年 12 月开始投资建设项目，投产后已建成年加工大型燃气轮机缸体 500 套的生产线。该项目主要客户为美国通用电气公司、西门子等。 现已成为美国通用电气公司全球最大的燃气轮机壳体加工供应商，并积极开拓国内外新客户，如、法国阿尔斯通、日本三菱、东方汽轮机有限公司等。

公告显示，公司是目前世界上技术领先、产能最大、品种最全、客户群最优的专业轮胎模具制造商。近年来，轮胎企业为了适应市场需求，广泛采用新技术、新材料、新工艺、新花纹，相应地对模具产品也提出了越来越高的要求，公司的竞争优势愈发明显。

公司表示，2019年积极应对国内外轮胎行业现状和模具市场形势，在汽车轮胎行业低迷的环境下，保证了轮胎模具业务的良性平稳发展。随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升，大型零部件机械产品订单饱满。

以上就是豪迈科技做什么的？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！