百普赛斯生物科技股份有限公司怎么样？

百普赛斯生物科技股份有限公司怎么样

接下来具体说说

百普赛斯：检测业务难拓展 技术研发尚存疑

作者：林然

来源：股市动态分析

北京百普赛斯生物科技股份有限公司（以下简称“百普赛斯”）是一家提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务的企业，主营业务为重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务的研发、生产及销售。2020年10月，百普赛斯首次递交招股说明书，拟登录创业板。百普赛斯拟公开发行人民币普通股（A股）不超过2,000 万股，募资约9.37亿元用于研发中心建设项目、营销服务升级项目和补充流动资金等。2021年4月9日，百普赛斯上会通过。

尽管已经成功过会，但是《股市动态分析》记者研读招股书后发现，百普赛斯仍然有诸多问题需要引起市场警惕。首先，百普赛斯的资金流动性并不理想，公司应收账款余额逐年增加，且存货周转率远低于行业平均值；其次，虽然检测服务业务是百普赛斯未来的重点发展方向之一，但是其检测服务业务的毛利率却大幅降低。此外，百普赛斯的研发人员数量远低于同行业可比公司，在研发方面，百普赛斯是否真正具有优势仍然存疑。

潜藏资金流动性风险

从应收账款余额来看，2017年至2020年上半年，百普赛斯的应收账款坏账准备余额分别为25.02万元、48.24万元、85.78万元和169.49万元；应收账款账面价值分别为499.77万元、961.82万元、1,702.83万元及3,375.30万元，占营业收入的比例分别为10.59%、13.77%、16.49%和17.00%。百普赛斯的应收账款余额逐年增加，占营业收入比例不断升高，呈现出明显的逐年上涨的趋势。（见表一）

表一：百普赛斯应收账款余额情况

而从存货方面来看，2017年至2020年上半年，百普赛斯存货跌价准备占存货余额比例分别12.55%、14.91%、18.15%和17.98%。公司存货账面价值分别为1,065.60万元、1,692.53万元、2,156.85万元和2,575.22万元，占各期末流动资产的比例分别为19.19%、27.42%、25.87%和22.38%。期间公司的存货周转率分别为0.41、0.42、0.52和0.66，而可比公司的存货周转率平均值为1.69、1.83、2.10和2.31，百普赛斯的存货周转率远低于可比公司平均值。（见表二）

表二：百普赛斯存货周转率低于行业均值

百普赛斯的应收账款余额逐年升高，占营收比例也有所增加，且公司的存货周转率低于行业均值，从这些财务数据来看，百普赛斯依然难以保持较好的资金流动性。如果百普赛斯不能解决存货周转率低于行业均值的问题，很可能会影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，导致公司出现流动性不足的问题。

检测服务业务毛利率降低

2017年至2020年上半年，百普赛斯的检测服务收入分别为18.61万元、25.43万元、158.56万元和202.34万元，占主营业务收入的比例分别为0.40%、0.37%、1.57%和2.08%。但是，公司的检测服务毛利率分别为92.82%、71.35%、55.29%和59.30%，2017年至2019年检测服务毛利率整体呈下降趋势。（见表三）

表三：百普赛斯主营业务毛利率情况

百普赛斯称检测服务是公司未来业务发展的重点方向之一。但是2020年上半年，公司的检测业务占比仅为2.08%，那么对于百普赛斯来说，后续打开市场、扩大检测业务的规模并非易事。此外，2017年至2019年，公司的检测服务毛利率已经由92.82%下降至55.29%，在扩大检测服务的同时，百普赛斯难以保证检测服务毛利率维持在较高水平，此前检测服务的高毛利率很可能并不具有持续性。

研发能力存疑

2017年至2020年上半年，百普赛斯的研发人员数量分别为50人、47人、48人和52人，占总员工数量比分别为32.89%、30.32%、27.27%和25.49%，由此看，公司的研发人员占比是呈下降趋势的。而与此同时，行业内其他公司的研发人员数量平均值为76人、104人、140人和92人，百普赛斯的研发人员数量远低于行业内公司平均研发人员数量。（见表四）

表四：各公司研发人员数量对比

百普赛斯所处的行业具有创新水平高、技术门槛高的特性。作为技术创新驱动的高新技术企业，持续的研发和创新是公司发展的动力。那么从2017年至2020年上半年，公司在规模扩大的同时，却没有增加研发团队员工的数量，提高研发团队的水平，反而使研发人员的占比从32.89%降低至25.49%。从研发人员数量占比降低这一点来看，百普赛斯没有体现出对研发和创新技术的重视。目前百普赛斯的研发团队人数远低于行业均值，百普赛斯也很难保证自身研发技术具有相对优势。生物试剂和技术服务对产品性能和质量、种类、覆盖度及新产品的上市速度要求极高，百普赛斯后续如何提高研发能力，对于投资者来说仍然不得而知。针对上述问题，《股市动态分析》向百普赛斯发去采访函，但截至本文发布，百普赛斯并未做出任何回复。

（编辑：小股）

谋求上市的百普赛斯：业绩暴增背后隐患多多

北京百普赛斯生物科技股份有限公司(下称“百普赛斯”)已经在IPO之路上经历了三轮问询。

据了解，该公司为专业提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业，助力全球生物医药公司、生物科技公司和科研机构等进行生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发与生产。

主要产品及服务应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物早期发现及验证、药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制（CMC）等研发及生产环节。

但不容忽视，这家业绩暴增的公司，背后隐患多多。

业绩暴涨背后，持续性存隐患

2018年至2020年，百普赛斯营业收入分别为6,984.16万元、10,329.30万元、24,631.86万元，2019年、2020年营业收入同比增长47.90%、138.47%。2020年营业收入翻倍。

同期，百普赛斯净利润分别为1,134.15万元、1,104.88万元、11,568.95万元，2019年、2020年净利润同比增长-2.58%、947.08%。扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润分别为1,259.93万元、2,383.80万元、11,673.74万元，2019年、2020年扣非归母净利润分别为89.20%、389.71%。

业绩高增长，尤其是2020年业绩成倍增长，百普赛斯一部分业绩贡献来源于新冠产品。2020年百普赛斯新冠产品销售收入达到7,271.12万元，在主营业务收入中贡献率达到52.39%。刨除疫情相关产品因素外，百普赛斯非新冠产品收入为16,707.16万元，增长额为 6,606.91 万元，对主营业务收入增长率为 47.61%，同比增速达到65.41%。

对于百普赛斯2020年业绩暴涨，市场及监管均对业绩高增长可持续性提出质疑。尽管百普赛斯表示，业绩不存在大幅下滑的风险。但毋庸置疑，波动不可避免。

例如，如果新冠病毒疫情得到控制且新冠病毒疫苗成功研发，生物医药行业对于抗击新冠病毒药物、疫苗研发用蛋白及诊断试剂原材料需求将会逐步下降，百普赛斯因为新冠病毒疫情带来的业绩增长可能无法持续。同时，若新冠病毒疫情持续严重，可能导致下游生物医药公司、生物科技公司和科研机构客户的研发、生产活动减少乃至停滞，从而导致对百普赛斯非新冠病毒相关蛋白产品需求降低。

依赖境外市场，国际贸易环境藏风险

具体看百普赛斯的经营情况。2018年至2020年，该公司境外主营业务收入为 4,411.32 万元、6,347.12 和 16,278.76万元，占主营业务收入比为 64.16%、62.84%和 67.89%。

其中，美国是百普赛斯境外的重点市场，报告期内，百普赛斯在美国地区营业收入占比为41.63%、39.97%和42.87%。不容忽视，近两年国际贸易环境复杂多变，目前，该公司相关产品未被列入美国加征关税清单，但若未来中美贸易摩擦加剧，该公司产品被加征关税，可能导致产品价格竞争力下降；若中美之间贸易政策发生重大不利的变化，百普赛斯美国市场业务开展也将受到不利影响。

此外，值得关注的是，百普赛斯的客户中，不乏经销商客户。在近几年发展过程中，百普赛斯针对部分经销商客户，如赛默飞、VWR 等，依据其要求直接发货至其终端客户。同时，百普赛斯为了更加密切了解市场需求及市场动向，对于部分经销商客户，在订单环节获知其相应的终端客户。

但部分经销商出于商业秘密保护的原因，百普赛斯未能获知全部销售给经销商产品的最终销售去向。数据显示，报告期内，百普赛斯经销模式下境外收入占比分别为71.31%、72.16%和78.32%；已知终端境外收入占比分别为66.76%、65.96%和55.00%，该数据近两年一路下滑。

存货减值、应付坏账，流动性风险不小

流动性方面，各报告期末，百普赛斯存货账面价值分别为1,692.53万元、2,156.85万元和3,258.46万元，占各期末流动资产的比例分别为27.42%、25.87%和18.21%。虽然占比下滑，但值得关注，存货减值准备金额一路攀升，分别为296.54万元、478.17万元和702.56 万元。

未来随着百普赛斯生产规模扩大，存货余额有可能会有所增加，从而影响到该公司的资金周转速度和经营活动的现金流量。此外，若该公司产品发生滞销，或部分产品损坏、退货等情况导致存货跌价，亦存在发生影响资产质量和盈利能力的风险。

此外，根据招股说明书，各报告期末，百普赛斯应收账款账面价值分别为913.58 万元、1,617.04万元和3,128.05 万元，占各期末流动资产的比例分别为14.80%、19.39%和17.48%。随着应收账款的攀升，百普赛斯应收账款坏账准备余额也快速攀升，分别为48.24万元、85.78万元和165.57万元。

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