影响力投资应该包含什么核心要素？

影响力投资应该包含什么核心要素

今天，小编向大家介绍一种比较新颖的投资方式——影响力投资（Impact Investing）。它最早可以追溯到2007年的意大利洛克菲勒中心，在那里，一群从业者聚集在一起探索一种新......接下来具体说说

要扶贫也要盈利？四要素解读：影响力投资能这样做！（下）

金融行业对于影响力投资的愈加重视，促使学术界和研究机构对其定义有更清晰的要求和衡量指标。究竟该如何定义影响力投资？它与传统投资方法相比又有怎样的核心特征？根据GIIN于2019年4月3日发表的报告《影响力投资核心特征》，影响力投资具备四个核心要素。

本文将介绍典型的影响力投资者—— Root Capital，并深入分析其如何体现影响力投资的四个核心要素， 以帮助读者进一步了解影响力投资的典型特征。

本次研究分上下篇，分别介绍两个案例，上篇详情可以参考：

本文来源于社投盟研究院

作者：高杨 曾惠子 卢轲

Root Capital：填补农业贷款的缺失环节

Root Capital是一家农业贷款机构，通过投资小型成长性农业企业，在撒哈拉以南非洲、拉丁美洲和印度尼西亚贫穷、环境脆弱的地区建立可持续发展经济。

其创始人威廉·富特（William Foote）在拉丁美洲经济发展年代（20世纪90年代初期）曾是一位投资银行家。1994年墨西哥比索贬值后，他以新闻工作者的身份，在该国农村地区花两年时间进行研究，撰写了有关金融危机及其对人和环境的影响的文章。他发现农民需要的不仅仅是小额信贷，技术、设备和市场知识也是长期发展必不可缺的部分。这种认知促使他着手于开发满足这些需求的贷款模型，这便是Root Capital的雏形。

要素1：主观意图

以农业为引擎推动新兴市场发展

Root Capital希望可以应对世界上一些最根本的挑战——保障未来、保护地球和保卫和平。这些愿景可以被进一步拆分为更小的目标：解决环境问题、减轻贫困、增加目标人群获得金融服务的机会等。为了达成这些目标， Root Capital将目光集中在25亿依靠小规模农业谋生的人口，通过提供信贷、提供顾问和培训服务两种方式帮助他们改善当前状况。

Root Capital以增加边缘地区农业企业获得信贷的机会为切入点，试图改变整个农村社区的生态。以农业作为主要收入来源的农业人口，由于其农业无法规模化和市场化，陷入了贫困的循环，Root Capital便促进农业企业和农民合作：种植前，农业企业为农民提供肥料、更好的种子品种以及农业方法培训；种植后，农业企业帮助农民将农作物售向价格更高、需求更多的国际市场。

此外，Root Capital与Keurig、Starbucks、Body Shop、Costco和Whole Foods Market等全球买家建立合作关系，致力于加强咖啡、可可、乳木果油、大米、小米、豆类和蜂蜜等农产品的全球和区域供应链。

当企业发展到一定程度时，Root Capital会提供商业、法律和金融知识培训等增值服务。这样的模式能够帮助农民获得更高、更稳定的收入，过上更自由、更有尊严的生活。在环境方面，农业企业为农民提供可持续农业实践方面的援助，鼓励他们采用清洁技术以改善生态环境，对绿色市场有卓越贡献。

接受Root Capital贷款的企业获得成功后，将成为当地影响力的引擎，为地方经济体带来积极影响——改善农场家庭的收入，保护脆弱的土地，增加妇女的机会以及维持和平。

其中一个典型案例是2008年在乌干达成立的Ankole咖啡生产者合作社联盟（ACPCU）。 最初，ACPCU仅有三名员工，由于采用纸质会计系统而无法获得信贷。为了控制ACPCU的现金流和财务系统的风险，Root Capital在当地进行了为期五天的员工培训和账目核对，评估和管理了库存并且创建了可靠的财务报表。在这个基础上，Root Capital批准了一笔113,000美元的贷款，为ACPCU的首次直接出口提供了资金。一年后，ACPCU不仅偿还了贷款，还聘请了专业的财务会计师、购买了计算机并获得了新的贷款。近年，ACPCU已经能够从其他贷方获得信贷，在资金充足的情况下扩大了业务范围并建立了新的办公室和加工厂。

ACPCU只是Root Capital帮助的众多农业企业中的一个缩影。 自1999年成立以来，Root Capital已向700多家小型和成长中的农业企业提供了14亿多美元的贷款，覆盖150万农户（680万人），并为1500家企业提供了培训。 其中，2019年，Root Capital向201家企业、66.7万名小农提供融资，其中包括27.1万名（41%）妇女。这些企业的年收入为14亿美元，其中85%直接支付给农民。除了贷款的帮助之外，Root Capital还为458家农业企业进行了财务管理和农艺能力方面的培训。

要素2：财务回报

混合资本架构保证整体资本高效利用、回报稳定

Root Capital填补了信贷的“缺失环节”，服务于小额信贷和商业银行没有覆盖到的企业。为了更有效地投资，Root Capital从主流资本市场借鉴了投资组合 “有效影响边界” 的概念。

整体而言，Root Capital 的资金来源有两类：一种是营利性的商业资本，Root Capital为这部分资本普遍提供2.5%的固定收益；一种是无偿的慈善捐款，用于覆盖运营及其他贷款成本。

在这个过程中，商业资本客观上起到了放大这部分捐款的效益的作用。以2015年Root Capital向Furaha发放的为期一年的7.5万美元贷款为例。

这笔预期的利息和费用占贷款总额的11%，即这笔贷款将为Root Capital创造8,250美元的收入。然而，考虑到Furaha业务处于早期阶段、位置偏远，贷款审批和监控的满载成本（fully loaded cost）约为23,600美元（随着Root Capital的增长实现规模经济，这些成本正在下降），资金利息成本为1,875美元，风险溢价（Root Capital将财务风险和财务收益合并为该单一指标。通过分析过去的贷款表现，该公司建立了一个预测模型来评估每一笔潜在贷款的风险溢价，并把该溢价**为美元价值，随后从贷款的预期收入中减去该金额）为6,300美元，预期成本共计31,775美元。因此，贷款的预期“回报”是23,525美元的净损失。即使Furaha全额偿还了贷款，这笔贷款的实际成本也高达25,475美元（不包括风险溢价），8,250美元的收入只能支付实际成本的约三分之一。

于是，Root Capital计划从更有利可图的贷款中获得交叉补贴（13,025美元），利用慈善支持为剩余部分提供资金（10,500美元）来平衡预期损失。因此，对于在Furaha的投资，Root Capital与其投资者和捐赠者创造的价值在于将10,500美元的“赠款”**为有商业资本参与的75,000美元贷款。

随着合作的加深、运营成本的降低，Root Capital可用于提供交叉补贴的正回报信贷投资也越来越多， 比如其对乌干达商业公司Gulu Agricultural Development Company（以下简称“GADC”）的贷款。GADC借款110万美元，支付109,800美元的利息和费用（即Root Capital预期收入109,800美元）。由于GADC比Furaha所处的地理位置更易接近，且由于以前的贷款Root Capital对该企业的情况更为了解，因此其贷款审批和监控的满载成本远低于Furaha，为13,300美元，利息成本为28,000美元（大约2.5%的固定收益），风险溢价为36,800美元，总成本为78,100美元，因此贷款预期利润为3,1700美元，预期财务回报为正。（如果GADC全额偿还贷款，那么风险溢价将为0，利润总额将为68,500美元）

这样的混搭使得很难通过其他商业途径得到贷款的企业能够获取其发展所需的资金——单纯的捐助数量不足，单纯的商业资本风险过高。 从以上分析可知，虽然Root Capital是典型的影响力投资者（其投资组合符合影响力投资的定义），但是并非其每笔投资都可以被定义为影响力投资（预期回报为负的部分不属于影响力投资）。

要素3：资产类别

以贷款为主

Root Capital向农村的小型和成长型企业提供贷款，金额从50,000美元到200万美元不等，根据不同的收获情况和销售周期确定不同的金额和时长。此外，为了帮助企业实现长期发展，他们还 将投资与高度定制化的培训相结合 ，以增强投资对象财务管理和农艺能力。

Root Capital的大部分贷款分为两类： 一类是产生负向财务回报，因此需要补贴；另一类是产生正向财务回报。 因此，Root Capital投资战略至关重要的是，第二类贷款的收入以及补助资金足以补贴靠前类贷款的损失。根据公开资料显示，自2000年以来，拉丁美洲和非洲3亿美元贷款借款人还款比例为99％（投资人享有100％的还款率）。

根据2019年第四季度财报显示，Root Capital继续将贷款重点放在咖啡、可可和坚果行业，该季度这些业务的放贷金额总计3700万美元，占其放贷组合的82%，相比第三季度增加了5%。尽管2019年Root Capital的投资组合降低了其总规模，但在支持最需要的地方（如刚果民主**国东部）的小农方面却变得更加灵活和有效。由于解决了投资组合中部分不良贷款，Root Capital2019年全年平均未偿投资组合余额从2018年的5500万美元降至5000万美元。

要素4：影响度量

从企业影响和投资影响衡量预期影响评级

如何确定贷款带来的影响力与其补贴成本之间的关系是否合理？为了回答这个问题，Root Capital开发了一个工具——预期影响评级。该评级将Root Capital收集的对每个借款人的各种影响数据综合成一个数字，从而帮助他们比较不同贷款的预期影响、根据预期回报衡量每个贷款的预期影响。

借鉴保罗·布雷斯特（Paul Brest）和凯利·伯恩（Kelly Born）2013年在斯坦福社会创新评论（Stanford Social Innovation Review）的一篇文章中提出的框架，Root Capital将影响进一步细分为投资影响（即针对某项投资Root Capital比其他投资者多提供的资源）和企业影响（即企业对其客户、供应商或环境的影响）。

评估时，Root Capital将预期影响评级分为0到10。 首先，他们根据预期的投资影响对贷款进行初步排序。投资影响分为三类，借款人可能从商业贷款人处获得类似贷款被划入最低类别（0至3.0）；借款人可能从其他类似组织但不能从商业贷款人处获得贷款属于中间类别（3.0至6.5）；借款人可能无法以相同条件从任何其他来源获得类似贷款属于*高类别（6.5至10）。其次，在给定的投资影响范畴内，Root Capital给每笔贷款的预期企业影响打分（对社会和环境因素给予同等的重视）。这一得分从0分到3.5分不等，综合了借款人所要解决的基本社会和环境需求（1分）、解决该问题的预期绩效（2分）和运营规模（0.5分）。

在衡量企业影响方面，Root Capital则通过收集例如以下数据指标来进行量化：

1. 企业经营区域的贫困程度

2. 企业解决贫困问题的预期绩效

3. 环境脆弱性，通过缺水、土壤退化、对生物多样性的威胁和对气候变化的暴露来衡量

4. 企业应对环境脆弱性的预期绩效

5. 企业农民和工人数量衡量的规模

如下图所示，Root Capital会根据上方低中高三大类的预期投资影响对贷款进行初步排序；然后在特定投资影响范畴内对企业的预期影响打分（横轴），并将每笔贷款的相应回报率以纵轴显示，从而 得到一个预期财务回报、影响力回报二维图，作为其资产组合调整决策的基础。

为了便于分析，Root Capital借鉴了投资者常用的 最低资本回报率（hurdle rate） 的概念。最低资本回报率是指投资者愿意进行某项投资预期回报率的最低标准。类似地，Root Capital创造了impact/return hurdle rate（发放某笔贷款的最低预期影响回报率）的概念。给予不同预期财务收益率的贷款以相对应不同的预期影响力评级得分后，Root Capital可以在提供一定预期财务回报的不同贷款资产中选择预期影响（综合投资影响和企业影响）高于某个底限的那部分。

图中展示了2015年活跃的259笔贷款，Root Capital根据这些贷款的预期回报和预期影响得出impact/return hurdle rate（图中的虚线仅为示例，显示了一种可能的最低预期影响回报率）。 如果Root Capital采用图中这一特定的最低影响回报率，他们将拒绝发放任何预期影响力评分低于该虚线的贷款。

然而在实际操作中，最低预期影响回报率并非固定不变的红线。不仅Root Capital会提供给贷款经理一套可灵活运用的简单规则体系性使其自主实现符合整体影响力目标、收入、风险和规模要求的贷款组成，在整体上实现“最低影响回报率”。在上层策略上，Root Capital也会依据经济环境变化对“最低影响回报率”的底限划分进行向上或向下的调整，以保证其可用补贴资金实现最充分的利用。

小结

本文所选择的案例——Root Capital，在影响力投资领域已深耕了超过二十年，其历史长度甚至超过了影响力投资概念本身——这样长久的历史为我们提供了足够的资料进行研究。

综合两篇文章， 出发点不同的两家投资机构体现了影响力投资不同的目标和策略： 以“创造有意义的利润”为使命的LeapFrog追求等于甚至高于风险调整后的市场回报，非营利性资产管理者Root Capital以混搭的资本结构作为资金来源，通过调整贷款投资实现了低于风险调整后的市场回报（一类贷款产生负向财务回报，需要交叉补贴；一类贷款产生正向财务回报）。

由于长期坚定的理念和不断改善的运营模式， 两者作为行业标杆均很好地体现了影响力投资的核心四要素，并根据其市场和影响力目标群体选择不同，采用不同策略及方法度量、管理影响力，有效实现了双目标的达成。

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参考资料：

[1] “Core Characteristics of Impact Investing”, GIIN, 2019

[2]Root Capital https://www.impactassets.org/ia50_new/fund.php?id=a014400000jQnohAAC

[3]Root Capital官网 https://rootcapital.org/our-impact/

[4]The sum that we pay to investors for use of their capital typically comes to 2.5 percent of the loan amount. “Toward the efficient impact frontier”, Michael Mccreless, 2017

[5] “Toward the efficient impact frontier”, Michael Mccreless, 2017

[6]Root Capital Makes Money By Investing Where Wall Street Won’t: Poor, Rural Farmers

[7]https://www.fastcompany.com/1678250/root-capital-makes-money-by-investing-where-wall-street-wont-poor-rural-farmers

[8]Root Capital 2019Q4 https://rootcapital.org/about-us/financial-information/

深度研究 | 三大动力驱动，中国影响力投资或将跨越式发展

中国市场存在影响力投资兴盛发展的重要土壤，与此同时国内市场对于影响力投资的理解及实践仍处在早期阶段。在这个阶段，社投盟研究院对影响力投资这个丰富内涵的概念进行一个较为系统、严谨的刻画，以期能为中国影响力投资市场的健康落地与发展撒下一些种子。

社投盟研究院将推出《影响力投资专题研究》系列文章 ，靠前部分探讨影响力投资概念的国际共识，中国市场的理解及未来发展动力。第二部分详细分析影响力投资的发展阶段，并描画分析国际国内的市场生态。第三部分着重探讨影响力投资的现实挑战、理论创新、实践工具和应对方案，并探索国际国内市场的投资策略及最佳实践等。

本文来自专题研究靠前部分。

作者：曾惠子

全文5069字，阅读需13分钟。

影响力投资的国际共识

自2007年概念明确时起，影响力投资的先行实践者们经历了一段混淆、辩论、反思的过程。在这个过程中，出现过关于狭义与广义影响力定义的两派之争，也出现过对于影响力投资是否必然意味着以牺牲财务回报换取社会回报的假设之争。然而，大量实践活动的发生、数据及案例（包括成功和失败案例）收集过程中，结论显然更具有说服力。

13 年来，全球影响力投资行业的主要推动者在理念上、实践上的探索和无国界的交流，为我们在中国摸索可行的影响力投资实践方式搭建了坚实的基础。

我们如今看到投身其中的践行者类型已越来越丰富，包括被称之为“使命资本”及“耐心资本”的投资机构——其以私募基金为主，保险、银行及综合性金融机构，慈善机构，养老基金，发展性金融机构，金融中介与第三方服务机构，国际政策型机构，各类行业协会组织，以及行业生态中的根基——带着社会使命去经营可持续商业的企业家们。

自此，国际市场对于影响力投资的理解已在各国业内人士中形成了基本共识。 我们观察认为，这些共识包含几个方面的内容：

1. 从影响力的体现方式看，任何具有影响力目标的活动须最后实现于效果，影响力投资者认可并致力于对实现效果进行一定方式的度量。

2. 从影响力投资可作用的领域看，其解决的社会问题虽然常常涉及最缺乏自发商业市场、又最有公共挑战性的领域，但采用创新型的投资设计和管理（包括对特殊市场机会的挖掘、科技的运用、金融产品设计和政策创新）可将这些领域变成最有商业机会的领域。同时，现有商业市场对于社会目标关注的不足也使其成为了影响力投资发挥作用的广阔领域。

3. 从影响力投资者双目标要求间的关系看，市场水平的财务回报和实现社会改善效果的影响力双目标之间并不一定总是相抵触和需要取舍的，影响力投资者既包含让益型，也包含非让益型。

4. 从资产类别看，影响力投资机会广泛存在于不同资产类别中，并可以创造性的投资工具来实现。

5. 将影响力投资作为一个产业来发展，遵循一定的规范和标准去建立和发展是必要前提。这不仅有利于从业者的自我身份认同，更有利于统一话语体系，从而能尽快规模化行业发展所需要的基础设施和中介服务，降低行业所面临的较高交易成本。在将影响力投资的核心要素清晰、操作向规范化发展的前提下，其理念方法将可以有效的与不同的资产类别结合应用于全球金融投资市场中，最终在不同类型的投资者资产组合中有不同层次及方式的体现。

中国影响力投资发展三动力

目前中国社会，政府主导的公共部门机构在解决复杂多层次的社会目标问题上，一直以来是绝对的主要力量。 但近年来，尤其以民营大型企业为代表的大量企业，在社会责任履行上做出了大量积极工作。

此外，中国资本市场作为私人部门的代表之一，近十多年来也发生过一些规模化的、承担社会性目标的营利资本运动，包括旨在以市场机制取代行政手段支持新能源开发和节能减排等低碳项目的绿色金融产业（如绿色债券、基金、信托、股票的发行）。监管方对上市公司企业社会责任（CSR）由自愿到强制性、定性到定量的披露要求，以及市场上ESG等主题基金的设立及发售。

这些或强制要求、或积极鼓励资本和实体履行社会目标责任的现实发展，均为影响力投资在中国的进一步发展奠定了重要的环境基础 ，并为更多元地吸引企业、主流金融市场以不同形式、在不同层次市场参与影响力投资提供了一定入口。以市场创新工具以解决环境问题，例如绿色金融部分产品的设计、推广，更是与影响力核心原则有高度重合之处。

然而，影响力投资与前述这类企业社会责任活动不同的本质仍然需要得到高度重视。影响力投资旨在产生积极社会及环境影响力的企业、组织及投资者，需要明确的将其作为核心目标之一，策略化的将其直接反映到日常主要经营或投资活动中，通过整合性的工作流程管理，在这个过程中对目标--效果实现路径的有效性进行持续检验和及时、必要的调整。

目前，在中国从事符合这个本质的影响力投资活动的金融机构、企业、政府或非政府组织并不多， 国内相关领域的活动处在零散式创新的产业发展靠前阶段。 然而从中国社会当前现实看来，我们认为至少有三大动力，是影响力投资可从零散式创新发展到市场初步建立的重要土壤。

动力一：当前中国模式下解决社会目标，主要依赖于财政支出分配的有效性，然而公共财政支出用于目标达成的效率、 效果如何把控，在分配有效的前提下依然会是一个重要挑战。

2018年9月，《*央*务*关于全面实施预算绩效管理的意见》正式发布，提出要在中国全方位实施预算绩效管理，将各级政府收支预算、部门和单位预算收支全面纳入绩效管理，建立绩效评估机制，明确硬化预算绩效管理约束和问责制，以提高保障和改善民生水平，确保财政资源高效配置，增强财政可持续性。

影响力投资作为一种以市场手段结合社会、环境目标实现的投资方式，强调以主动解决方案设立投资目标，并采用透明、量化、可问责的投资绩效的评估及优化体系来达成。对影响力投资这个特性加以有效应用，可拓宽政府直接或间接达成社会目标的方式，并加强其对于目标结果的有效把控。

例如基于绩效给付（pay for success）机制影响力债券的创新应用，是政府借助私人资本、通过第三方机构实现社会目标有效达成，并最大程度提高财政资金使用效率的优秀创新之一，在国外已有一定数量的成功案例。同时，政府也可探索直接或间接参与影响力股权投资的不同形式。

（关于影响力债券的创新应用，社投盟曾*家专访红十字委员会，详细点解：*家专访 | 红十字国际委员会：如何通过人道影响债券筹资1.8亿？（上）；*家专访 | 衡量项目影响力，红十字国际委员会用这条公式（下））

动力二：从企业和资本市场的角度看，近年来一些逐渐凸显的新风险管理需求，使得以单一财务增值目标为动力的企业和投资者开始感到有进行变革的必要。

这些变革的触发点来自对资本市场对风险的重新理解。类似**主义市场里近年来从可持续、责任投资、ESG投资角度对于投资风险策略重新衡量的潮流，国内企业及其投资者也表现出对将可持续性、社会性目标纳入风险收益考量的极大热情，其认为这样做的现实意义，除了以减少单一目标引起的长期、多重风险，提升经风险调整后的收益。

在2019瑞银亚洲慈善峰会上的可持续投资探讨及数据显示，可持续投资在近几年成为热门话题，中国投资者认可参与可持续投资比例高达83%。此外，全球市场可持续投资配置比例平均为36%，而在中国市场，这个比例高达60%。渣打银行的调查报告也显示，包括中国在内的亚洲高净值投资者进行可持续投资的首要原因除了期望参与创造更美好的未来世界，也包含投资分散和更好的风险管理。

动力三：中国人口结构及代际趋势变化开始倾向投资的社会目标属性。 类似全球诸多国家的人口结构变化及新生代特点的体现，中国年轻一代消费者也开始在其职业选择、生活及消费方式上越来越多的看重社会性。他们时刻会考虑自身个体行为及决策对于社会所造成的潜在影响，甚至将各种社会目标纳入其日常工作和生活决策中。我们不可忽视的事实是，这些年轻一代的新思维和观念模式意味着他们对社会中每个个体作为“agent“赋予了新的含义，他们倾向认同的观念是，每个个体都可以是社会中的"agency of change"。

瑞银集团UBS于2018年开展的全球10大市场（含中国）高净值投资者调查观察发现：中国市场上79%受调查的年轻投资者（34岁以下）对将其资产以可持续的方式进行投资有浓厚兴趣，这个比例高于所有被调查市场整体水平（60%）。另外，86%的被调查投资者表示其愿意在能看到投资所产生的积极社会影响高于传统投资的情况下，放弃较高的财务回报率。说明其对社会影响力的重视并不一定低于财务回报。

影响力投资兼顾财务及社会回报双重目标的核心理念，使得它成为满足这些潜在新需求的重要工具之一。 尤其在于解决投资者信任、从而真正调动起资产配置变化的问题上，影响力投资方法的所要求的纪律性、效果与目标的统一、高透明度、及其可度量验证的特点，将有可能使其成为市场上难得的满足对双目标投资有较高要求的投资方式。

2019年的GIIN影响力投资者调查显示，83%的受调查投资机构将客户需求列为其进行影响力投资的首要或者比较重要的原因，这充分反映了需求端对影响力投资繁荣增长的间接推动性。我们有理由相信，中国市场个人口代际结构和倾向性的变化，将显著影响未来二十年金融资本市场产品的消费需求倾向。中国资本市场在中长期也将需要提供越来越多带有社会目标属性、同时能够较好的体现其目标实现效果的金融产品和服务。

最后，从大背景来看，影响力投资所看重的以市场化的可持续性方式解决社会及环境问题，以及影响力投资要实现社会目标所必须要依赖的内在创新性，完全契合实现中国社会长远目标（*梦）所需要的方向和精神。

综上所述，我们认为影响力投资应该、也可以在中国市场上得到进一步孵化、发展，而社会各界对于影响力投资需求方的态度与回应，也可能会长远地影响未来中国金融服务如何被消费。

仍在形成共识的国内市场

近年来，国内出现了关于引导资本向善的热烈讨论，然而国内公共媒体上关于“何为影响力投资”的探讨显示出市场对其的理解仍时而呈现一定程度的混淆，比如将慈善公益创投、扶贫等活动和影响力投资并不加以明确区分。

从国内生态系统中看， 当前市场上实际参与或有计划影响力投资活动的群体并不大，主要包括一些社会创投基金、孵化加速器、影响力基金，及部分非公募基金会。从市场支持环境和第三方服务基础设施来看，国内部分省市政府（如顺德、成都、深圳等）对于社企创业投资的态度明确并有相应的大力支持。国内第三方服务初具雏形，但尽调投资批准前、投后尚未实现明显的专业化，其主要包括一些社企孵化器、加速器、咨询公司，以及旨在促进社会价值挖掘的 NGO 和行业协会组织。

从国内较为系统的研究探讨总结看来， 国内市场对于影响力投资和其他投资方式已经做了一定程度概念上的区分，国内关于影响力投资的共识主要体现将其作为社会投资的一种子模式来看待，并主要局限于一级市场及早期社会企业范畴。对于影响力投资作为一种单独投资理念方式的核心要素，尚未作较为明确的界定。探讨对于影响力投资的“主动意向性”并未过于强调，也尚未充分预见影响力投资在不同资产类别上广泛发展的未来。同时，我们注意到国内市场影响力投资领域对于标准设立的提及并不多，影响力度量评估体系还未在投资机构间普遍采用，其信息透明度也有待进一步提高。

对于影响力投资相关标准及评估体系， 近两年国内一些影响力投资的论坛会议及圆桌辩论有所部分涉及。一些影响力投资专著项目，如亿方公益基金会资助的机构“善与“针尖对麦芒“，邓锋、汪潮涌、张醒生等著名投资人激辩影响力投资，中国慈善家杂志公众号2018年12月23日文章志”，其中也有一定海内外学者和行业精英策划和撰写探讨影响力投资关于标准、评估体系的小文章。社会价值投资联盟自身也开展了影响力投资领域的专访系列及专项研究，旨在促进共识的进一步形成和深化。

鉴于当前国内影响力投资正处在早期发散点式创新阶段开始缓慢向市场建立阶段过渡的过程中，我们认为培育及加强市场对影响力投资的全面认知，沟通促成市场共识的形成，以及推动建立必要的标准，正是可使当前过渡阶段有效提速的重要前提。然而目前市场上尚不存在一家有足够凝聚力的行业机构来引领并整体推动这些需求的发展。

与此同时，我们也通过小范围摸底调查发现， 国内部分积极的影响力投资机构已经倾向认同国际共识下的影响力投资理念 ，或者期望以此为基础能达成某种适合中国市场的领域共识，并保持和国际市场话语体系沟通的相对通畅。

禹闳资本创始人唐荣汉在南方周末采访时认为，一些主流投资机构虽然尚不了解“影响力投资”的具体内涵，却在践行“在取得经济效益的同时，要求社会与环境效益”的内涵。禹闳资本自身也在最近开始实践更为系统的影响力管理架构，在其投资策略制定、决策和管理中执行十一条原则。

道资本和道夫子食品国际创始人张涛认为，中国为什么还需要影响力投资？更多地从环保和气候变化的角度来看，它是不分国界的，中国的问题不解决，全球的气候变化问题也没法解决。很多国外的资金对中国确实不太了解，不知道怎么做，如何入手。道资本自身也在努力催化影响力投资项目。

在这些多方实践及行业更为集中有效探讨共同作用之下，我们乐观的期待并也希望为国内市场共识的进一步深化形成贡献一份力量。

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参考资料：

【1】he effect of study strategies on learning from text, Kirsti Lonka et al, 1994

【2】社会责任、*治关联与公司多元化发展——来自中国民营上市公司的证据，冯业栋，宋增基，2019

【3】中国资本市场监管变迁中的上市公司责任，巴曙松，2019年2月28日发表于其财新博客

【4】2018亚洲可持续投资回顾，https://www.sc.com/privatebank/en/campaign/sustainable-investing/av/asiasustainable-investing-review-sc.pdf （链接2020年4月有效）

【5】In social sciences, agency refers to the capacity of individuals to act independently and to make their own free choices and control their lives. Many interventions aim to increase the agency of the beneficiaries, not just achieve specific outcomes. Practice & Source: Oxford Living Dictionaries

【6】可投资资产超过100万美元 28 UBS全球投资者观察调研，2018，https://www.ubs.com/cn/en/ubs-china/wealth-management/ourapproach/investor-watch/2018/return-on-values.html （链接2020年3月有效）

【7】“social and environmental impact is simply good business”，GIIN原表述

【8】“评估和面向结果管理的关键术语“经济合作发展组织，2014，https://www.oecd.org/development/evaluation/18074294.pdf （2020 年 3 月链接有效）

【9】“针尖对麦芒“，邓锋、汪潮涌、张醒生等著名投资人激辩影响力投资，中国慈善家杂志公众号2018年1 2月23日文章

【10】http://www.infzm.com/contents/147980 （2020 年 4 月链接有效）

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