芒果超媒有投资价值吗？

芒果超媒有投资价值吗

接下来具体说说

乘风破浪的姐姐火了，芒果超媒市值1300亿，可以投资吗？

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芒果超媒的爆款最近频出，业绩靓丽，股价也水涨船高，上周收盘73.6元，创下历史新高，市值已达1300亿。

背景事件：公司公告2020年半年度预告，预计实现归母净利润10.4 亿-11.4亿， 同比增长29.42%-41.86%；预计非经常性损益约为 1.39 亿。主要得益于爆款内容拉动广告收入、有效会员数/会员收入大幅增长，同时运营商业务加大线上教育与生活服务等业务布局发展提速。根据骨朵数据2020年5月、6月各平台TOP30剧集/综艺的日播放量/热度统计，芒果TV日均播放量分别环比增长12.9%、22.2%；腾讯视频日均播放量环比增长1.8%、-1.8%；爱奇艺播放热度环比增长-4.4%、 4.3%，芒果TV 日均播放量增长明显。

■持续产出爆款，2020 年综艺更突出、剧集开始发力。

1）综N代持续释放价值，新综艺表现突出。芒果TV Q1/Q2分别上线9 部、10部自制综艺，除了老IP，新综艺《朋友请听好》（招商9个）、《乘风破浪的姐姐》（招商13个）等热度口碑双收，另外有湖南卫视的独播版 权综艺支持如《快乐大本营》《天天向上》《向往的生活4》等。

2）剧集竞争力提升明显。2019年全年全网剧集热度的前50中，芒果TV占16部，其中只有4部为独播剧，截至2020年6月末，已有12部独播剧上榜。

芒果内容能力不断被验证，安信证券认为两大行业趋势下，芒果内容优势愈加凸显：

1）2019 年下半年以来，长视频行业新入局方增加，内容本身的价值被放大，内容制作能力强的芒果将直接受益；

2）我们预判未来影视剧的方向之一是向综艺的业务模式看齐，该趋势下芒果有望补齐剧集短板。

■看好公司广告、会员、带货三个方向持续发力。

1）广告业务：若芒果能持续产出头部综艺内容，广告招商体量就能有所保障，根据调研以及数据统计，综N代综艺单季招商数相比往季有一定增量，以及部分新综艺招商表现优秀。

2）会员业务：未来逻辑在于两点，一是会员数的高增长，二是会员价值的充分挖掘。会员数的增长不是唯一指标， 更重要的是在于深挖会员价值，协同其他业务进行变现。

3）零售/电商业务：目前公司两平台还未充分协同，内容带货能力尚未充分发挥， 基于大芒计划、综艺+直播带货模式的成熟，未来公司电商业务有望超

■投资建议：安信证券预计公司2020-2022年净利润分别为 15.9/19/23亿元，对应EPS0.89/1.07/1.29 元。短中期与长期逻辑下，安信证券认为公司的强内容制作能力与全渠道分发能力将分别迎来价值重估，给予公司一定估值溢 价，维持公司“买入-A”评级。

芒果超媒（300413）投资价值分析

一、公司是湖南广播电视台旗下新媒体及资本运营平台，与湖南卫视共同构成芒果生态双平台驱动、全媒体融合发展格局。公司聚焦媒体主业，以芒果TV融合媒体平台为阵地，秉持平台精准内容与核心自主技术双轮驱动理念，充分发挥研发、生产、发行、牌照、政策优势，服务全国及海外亿级新媒体用户，是A股市场靠前家以融合发展为标志，具有引领力、传播力和影响力的国有新媒体上市公司。

二、业绩较高，发展无周期限制。2020年实现营收140.06亿元，同比+12.04%；实现净利润19.82亿元，同比+71.42% 21年一季度实现营业收入40.09亿元，同比+47%；实现净利润7.73亿元，同比+61.18%。发展无周期限制，上方没有天花板，是娱乐互联网媒体类公司的基本特点，也是吸引资金入主特别是阿里入主的重要原因。

三、公司具有领先的自主内容创作、创新支持公司长期发展。2020年，芒果TV上线了超过40档自制综艺，新创节目表现优异，其中包括《乘风破浪的姐姐》等一批综艺节目成为引领潮流现象。上市一大批电视剧并连续近月获得收视率前茅。秉承自建工作室+外部战略工作室双管齐下发展策略，芒果TV以12个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室为核心生产力，逐步构建起优质、良性、可持续的剧集自有内容生态。

四、优质内容带动芒果TV会员、广告、运营商等各项业务保持稳健、快速增长，旗下运营主体快乐阳光实现营业收入100.03亿元，同比增长23.36%，净利润17.75亿元，同比增长83.17%。2020年末芒果TV有效会员数达3613万，较2019 年末增长96.68%，，会员收入达32.55亿元，同比增长92%。

五、公司积极探索新型营销模式，挖掘节目广告价值，拓宽品效广告合作空间，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高。定制综艺开创“直播+综艺”的新模式，挖掘广告客户超40家。

六，运营商业务板块实现突破，通过“内容+会员+活动+品牌”等多维互动，探索本地内容及垂直领域创新，2020年，运营商收入达16.67亿元，同比增长31%。

七、积极探索剧本杀线上线下业务，未来在线上收入及线下接口衍生价值方面提供新的利润增长极。

八、评级升高。预计21-23 年公司实现营收177.88/222.69/265.34 亿元，同比增长27%/25%/19%；预计实现净利润25.40/30.06/37.56 亿元，同比增长28%/18%/25%。未来估值继续看好。

风险提示：会员增长率下滑；内容监管；项目投资不确定；线上**低于预期的风险等 。

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