深南股份和深南电路是什么关系?？

深南股份和深南电路是什么关系

深南电路股份有限公司成立于1984年，注册资本4.89亿元，主要从事高中端印刷电路板的设计、研发和制造，产品应用以通信设备为核心，重点布局于数据中心（含服务器）、汽车电子等领域，并......接下来具体说说

比较一下PCB龙头，深南电路和沪电股份

说起PCB，大家可能会觉得莫名高大上。其实就是指印刷电路板，随着中美贸易战大受关注的半导体行业，再加之5G时代的到来，这两大关注点同样是PCB行业的红利。

题材和行业未来前瞻性，让PCB行业的公司最近股价大涨，这已经给了投资者一个信号。所以此报告就给大家简单科普下PCB行业的现状和未来，以及两大公司深南电路和沪电股份的对比。

1、PCB介绍

1.1简介

PCB就是Printed Circuit Board的简称，中文一般叫做印刷电路，PCB是信息电子工业最基本的构件，属于电子元器件行业中的电子元件产业。

简单来介绍就是在通用基材上按预定设计形成点间连接及印刷原件的控制板。

主要是由绝缘基材与导体两类材料构成的重要的电子部件，主要起到支撑、互连电子设备的作用。使用电路板的优点主要有减少布线和装配的差错、提高自动化水平和生产劳动效率。

PCB被称为“电子产品之母”，就是因为任何电子设备或产品都需要配备。

说到这，其实行外人应该还是一头雾水。那么，就需要具体到使用的领域了。

在PCB的下游产业，其涵盖范围也是超级广泛的，如：一般消费性电子产品、信息、通讯、医疗，更甚至在航天领域也有涉及到。

再加上如今科技时代的迅猛发展，各类产品的电子信息处理需求的不断增强，电子产品不断在进行创新，这也在不断的扩大PCB产品的用途和市场。

总而言之就是一句话，PCB使用范围广，需求多。

1.2分类

按照层数来分，PCB分为单面板(SSB)、双面板(DSB)和多层板(MLB)；按柔软度来分，PCB分为刚性印刷电路板(RPC)和柔性印刷电路板(FPC)。

在产业研究中，一般按照上述PCB产品的基本分类，将PCB产业细分为单面板、双面板、常规多层板、柔性板、HDI(高密度烧结)板、封装基板等六个主要细分产业。

二、PCB行业分析

2.1行业中心向中国转移

2017年中国PCB的产值接近300亿美金，增速达到了9.6%，2018年达到327亿美元，增速已经高达10%。这个产值已经超过了全球PCB行业产值的半壁江山，增速也高于全球市场的增速。

全球PCB的市场规模增速有所放缓。

中国在2009年的PCB产值反超欧洲之后，近年来和欧洲的产值差距越来越大，而欧洲PCB产值由于成本和环保制度严格的双重作用下，一直维持在32%左右。

总体来看，中国已经成为全球PCB行业的领导者。

2.2中国增速高但分布集中

从全球来看，随着成本和环保制度的两重压力下，发达国家已逐步退出中低端产品的生产。在2000年以前，美日欧等三个地区的PCB产值都超过了70%，但自2006年之后中国就超过了日本，成为了全球最大的PCB生产国。

不过在高速发展的状态下，产业分布也较为集中，主要都在华东和华南地区。但发达国家逐步退出这块领地之后，我国、马来西亚和泰国的产值都在迅速成长。

2.3原材料成本分析

PCB上游主要原材料为覆铜板、压延铜箔、半固化片、金盐等，合计约占PCB成本的60%以上。

覆铜板主要担负着PCB导电、绝缘、支撑三大功能，其性能好坏直接影响PCB整体性能，因此覆铜板是生产PCB最重要的基材，占成本的比重约为30%左右。覆铜板的上游材料主要是树脂、玻纤布/玻纤毡、填料、铜箔和铝板等。

在未来，成本的不断上涨，也是行业发展的一个弊端。

2.4主要应用领域

目前PCB主要应用在通信和计算机领域，两大领域占总体使用的50%。

未来行业的主要增长动力可能来自于5G通信和汽车电子，而5G的基站数明显高于4G，从现在得到的数据，5G基站数约是4G的1.5倍，而这背后其实还有一层关系：在4G时代有源天线中通过馈线连接的部分将改用PCB板；

这带来的靠前个行业利好点是PCB板的使用面积将加大。

但并不止这些，随着5G时代对高对高频高速的需求加深，射频设备将采用高频多层PCB板，通信PCB的价值量将会提升。

这样算下来，初步估计，5G时期的PCB市场规模接近是4G的5-10倍。

2.5用户分类

按照用户分类的话，可分为个人消费者终端需求和企业级用户终端需求。

个人消费需求又细分为计算机、移动终端和消费电子领域，这一领域所需PCB样板品种少，但是市场的需求是大批量的；

企业级用户终端消费需求分通信设备、工控医疗、航天航空和国防等领域，所需PCB样板品种多，但在市场上的需求是小批量的。

2.6中国PCB上市公司

在2018年在中国上市主营PCB的上市公司共21家，其中仅有1家企业的营收是负增长情况，剩余20家的业绩较上年同期都是增长的。其中有67%的公司的增幅为2位数。

中国PCB上市公司，已有10家进入世界PCB40强。2018年全球PCB增幅6.0%，中国增速为10.0%。

以下就对深南电路和沪电股份两家高速发展的PCB公司做更细致的对比分析。

三、公司简介

首先在这要提前说明一下，两家公司虽然同属于PCB行业，但细分领域是有所不同的，深南电路的细分领域是电子元器件，沪电股份的细分领域是半导体。

3.1深南电路

深南电路业务包括PCB、电子装联及IC载板，其中IC载板毛利率*高、电子装联最低。公司是国内高端PCB的主要厂商，高多层板高速背板都处于行业领先地位，是国内首家发布50Gbps+高速背板的企业。

深南电路目前有四个工厂，位于深圳龙岗(2个)、江苏无锡、南通。龙岗工厂主要涉及通信、工控；无锡厂主要生产PCBA及IC载板，IPO项目之一的IC载板项目由无锡深南实施。

深南电路PCB业务客户主要是华为、中兴、诺基亚、三星，其中华为占比*高达59.23%。公司综合毛利率在20%左右，在业内处中等水平。

深南电路在2017年底上市，目前（08/21日）股价在133元附近，市值在450亿元左右，股东人数3.25万人，上市至今年化投资收益率高达79.25%。

3.2沪电股份

沪电股份并不是国内最大的PCB厂商，但其是近两年盈利能力增长最迅猛的。从2015年开始公司的毛利率就在持续上升。除此，其还收购了德国Schweizer19.74%的股份，Schweizer是全球一流的汽车PCB厂商，预计未来汽车PCB产品将成为公司业绩增长的重要动力。

3.3产品营收对比

从主要营收产品上可以看出，深南电路的产品集中度更高一些。两家公司的产品毛利率都差不多，都不太高。深南电路的营收要高于沪电股份。

四、管理层分析

4.1高管简介

4.1.1深南电路

在深南电路公布的高管中，只有董事长的入职时间最短，总体来看员工忠诚度还不错，董事长目前在公司的工龄差不多是10年，有3名高管已经在公司24年左右，有2名高管在公司工龄12年左右。

67%的高管都是硕士学历。

去年清华校友总会还写了篇关于杨之诚的文章，“实干为本，无问西东”。

在1983年时，杨之诚17岁考上了清华，1991年研究生毕业就去了深圳，其在中航国际飞亚达公司呆了16年，30岁就担任了餐饮公司总经理，之后全面负责手表的制造，后来还分管过公司全国销售，经过了多个岗位的锻炼。2009年深南电路要承担国家02重大专项项目，又是因为清华毕业生便于与中科院、清华等打交道的缘故，所以被调往深南电路，正式投身中国制造业。

期间杨之诚不管身处何种岗位和职位，始终坚持两个原则：一是踏踏实实做事；二是不能比别人做得差。

从那篇文章已经他的个人经历可以看出，杨之诚是一个专注实干，且非常有恒心的管理者，不怕吃苦也不自命清高，但关于PCB行业的从业经验有所匮乏。

4.1.2沪电股份

沪电股份的董事长吴礼淦为公司创始人，公司除过财务总监是在2007年入职，其余高管入职时间都在1995年左右，在公司的从业时间要高于深南电路，但是年龄也都偏大。学历硕士占比为40%，这一点要比深南电路的差一些。

吴礼淦出生中国台*，毕业于中国台*地区东海大学化学系，祖籍湖北天门，其父亲吴善卿是天门市渔薪高级中学创始人之一。

他于2007年11月创办吴茂源助学基金会。1991年，吴礼淦先生投资3000万美元(首期注册资本金3360万美元)，创办了昆山沪士电子公司，是昆山开发区自创业以来引进的靠前个特大型项目，也是昆山靠前家办好土地批租正式手续的台商，是一家世界级的印刷电路板厂。

从1997年起公司连续6年获外经贸部颁发的"双优企业"称号，多次评为"苏州市优良纳税大户"、"昆山市十佳企业"、"昆山市综合治理先进单位"、"最佳外商投资企"等称号。

4.2高管薪酬分析

深南电路的高管薪酬差距有点略大，方差已经超过了2000，*高薪资差距是董事长与董秘副总经理，约为135万，同级高管（副总经理）的薪资最大差距是61万。

沪电股份未公布董事长的薪酬，在已公布的高管薪酬中，无论是薪资水平还是薪酬差距都要小于深南电路，总方差刚超过100，同级高管（副总经理）的薪资差距在12万元左右。

总体来说，根据菲利普·A·费舍的理论，高管薪资差距越小的公司成为优质股的概率更大一些，所以说沪电股份的管理层在薪资方面的制度要更好一些。不过高管中的新鲜血液要更少一些，整体年龄都要偏大一些，但公司的董事长为创始人，高管忠诚度很高，这一点也是一个加分项。

4.3高管持股变动

深南电路共发生8次减持，减持时间都在今年。

沪电股份历史共发生64次减持，今年减持2笔。

五、行业竞争能力

5.1成长排名

深南电路各项收益指标的3年复合增长率都要高于沪电股份，但是沪电股份2018年的每股收益增长率、净利润增长率都要明显高于深南电路。

和行业对比，PCB行业在2018年的成长性都不是太好，不过深南电路和沪电股份两家公司都要高于行业平均和中值，近3年的复合增长率并没有高出行业平均水平太多。

但总体看成长速度，去年沪电股份的成长较为快速，按照3年周期来计算，还是深南电路略高一筹，其排名也要高于沪电股份。

5.2估值排名

在估值方面，沪电股份的PEG（市盈率相对盈利增长比率）要高于深南电路的，说明深南电路的盈利能力要高一些。但照2018年的市盈率、市销率、市净率来看，深南电路的指标数值都要更大些，但可表现出沪电股份每股中所含净资产较高，投资价值更大。

和行业平均与中值对比可以发现，二者目前的发展均高于行业水平。

总而言之，在估值方面，深南电路的估值水平更高一些，盈利能力也要更强一点，但沪电股份的投资价值要更大。

5.3杜邦分析

在杜邦分析理论下，深南电路的净资产收益率、净利率等指标3年平均值都要明显高于行业平均中值水平，沪电股份2018年的各项指标高于了行业的平均中值水平，但是3年平均并没有高于行业平均中值水平。

深南电路的基本面发展更扎实些，沪电股份去年的发展速度明显提高。

六、基本面分析

6.1盈利能力分析

6.1.1基本每股收益

从基本每股收益上来看，近六年的数据都是深南电路的更高一些，不过在2018年沪电股份的基本每股收益几乎翻了3倍。

6.1.2净资产收益率

沪电股份在2014年和2015年的净资产收益率明显遭遇了滑铁卢，但近两年的发展还不错。深南电路的净资产收益率在近6年都没有表现的太差，不过去年有下降现象。

6.1.3毛利率

深南电路的毛利率一直都要高于沪电股份，但是近几年其毛利率处于不断下降状态，在2018年时，虽然深南电路还是略高，但差距已经非常小了，两家公司的毛利率接近持平。沪电股份近四年的毛利率处于不断上升状态。

6.2营收规模分析

6.2.1营业收入分析

在2013年时两家公司的营业总收入差6个亿左右，在2015年二者差距缩小，不到2个亿，但是从2016年起深南电路的营收增长速度就像踩了加速器一样，直到2018年二者营收差距接近为22个亿，已经是这几年的最大差距。

从2014年看营业总收入的同比增长情况，可以看到深南电路的营收增长情况很像过山车，不过从2016年以后就保持在30%左右的水平上，沪电股份的营收增长速度在2017年接近与深南电路的持平，不过很快在2018年再次被深南电路甩了下来。

6.2.2扣非净利润

虽然沪电股份和深南电路的营收差距在不断拉大，但是其扣非净利润差距在不断缩小，不过沪电股份在2014年和2015年两年的扣非净利润都是为负的状态，在2018年的扣非净利润和深南电路仅差1亿元左右。

在扣非净利润增长情况上，沪电股份表现的尤为抢眼，在2014年创下*高跌幅之后，在2015年依旧是负增长，但在2016年一下达到了309.7%的增幅，而且在2018年的扣非净利润同比增长也达到了200%以上的增幅，近几年发展迅猛。

相比之下，深南电路就稳定多了，不过从2016年之后其增长速度有所放缓。

6.3收益质量

按照近6年的数据来看，沪电股份的收益质量要略高于深南电路，不过二者的差距不是太大。

6.4财务安全分析

6.4.1短期风险

沪电股份的流动比率和速动比率都要高于深南电路，沪电股份的短期偿债能力要更好一些。深南电路的速动比率在2018年甚至已经低于了标准值，这一点需要谨慎。

6.4.2长期风险

深南电路一直是高资产负债率，近6年都在60%左右，沪电股份的资产负债率维持在40%左右。资产负债率一般在50%-60%左右就属于危险边缘了，所以可以看出深南电路高负债前行带来的效益是否能够继续维持也是个问题，不过近两年资产负债率有所下降。

6.5营运能力分析

按照近6年的数据来看，沪电股份的营运能力要更高一筹，但是从2013年至今其存货周准率在呈现下降趋势，在2018年已被深南电路反超，营运能力有所下降。

6.6成本分析

6.6.1三项费用率

深南电路的三项费用率历年都要高于沪电股份，但近几年有明显下降的趋势，总体来看沪电股份的成本控制更好一些。

6.6.2销售费用率

深南电路的销售费用率明显要低于沪电股份，这可以看出深南电路的销售能力要更强一些。

6.6.3研发费用率

去年深南电路和沪电股份的研发费用率都在4.4%-4.5%左右，但深南电路的研发费用率略高于沪电股份，总体来说两家公司在研发方面的投入并不算太多。

七、机构持仓分析

7.1机构持仓

持仓沪电股份的机构更多些，但是占流通股的比例不是太高。

7.2主力控盘

两家公司的机构参与度都挺高的，按照8月21日的股价来看，沪电股份的主力成本低于目前股价2元/股左右，深南电路的主力成本低于目前股价15元/股左右。

综合机构参与度和主力控盘来看，深南电路的主力成本差价更高一些，风险更大一些。

七、总结

经过以上的分析，先总结一下公司的限制及优点。

管理层方面：深南电路的董事长相关行业经验较少，但高管总体学历更高一些；沪电股份的董事长为公司创始人，高管的忠诚度要高于深南电路，且薪资差距要小于深南电路，不过高管中新鲜血液较少，高管年纪都偏大。总体来看，还是沪电股份的管理层更好一些。

行业竞争力方面：深南电路的竞争力要高于沪电股份，二者都高于行业均值，但是沪电股份在2018年的发展速度实属惊人。

基本面方面：

1）盈利能力方面，深南电路的盈利能力要强一些，但沪电股份也一直在进步之中，毛利率几近持平；

2）营收规模方面，深南电路的营收规模要更大，但二者的扣非净利润差距逐渐缩小，而且沪电股份的扣非净利润营收增速更加抢眼，深南电路的营收增速非常不稳定；

3）收益质量方面，沪电股份要更好一些；

4）财务风险方面，两家公司的短期财务安全系数都不是太高，不过无论短期长期风险，沪电股份的偿债能力都要更好一些；

5）营运能力方面，结合近几年的总体数据，沪电股份的营运能力要更好一些，不过在2018年被深南电路反超；

6）成本方面，沪电的三项费用率要更低一些，但是销售费用率明显高于深南电路，且研发投入比率略低于深南电路；

7）市销率方面，历史数据中沪电股份的PS值更低一些，但从今年6月份起已经超过了深南电路，就目前短期而言，深南电路的投资价值略高。但结合历史数据看，长期看沪电股份的投资价值更高。

机构持仓方面，持仓沪电股份的机构数目要多，但占流通股及市值的比率没有深南电路的多，而且深南电路目前主力成本和股价差价有点微高，风险系数加大；

综合上面的几点，可以看出目前深南电路的基本面其实更扎实一些，但比较其股价，深南电路的股价接近是沪电股份的7倍，而且沪电股份在2018年算是大爆发的一年，其上市时间也更久，管理层忠诚度也极高，加上未来布局到汽车PCB行业中，整体的发展速度和规模都是值得肯定的。而且还有一点很重要，深南电路的资产负债率近几年有点略高，这也需要谨慎。所以总体看来，沪电股份在未来的潜力更大，可以重点关注。

不过通过技术面上的分析，沪电股份的日K线走势也要更强一些，但短期内是超买状态，虽然总体是看涨多头市场，但出现回调的概率要大一些，不过周K线出现的量价齐增也可能预示着下一个高点，可以在回调后择机考虑一下。

PCB三巨头交卷 鹏鼎控股、深南电路、沪电股份 谁最强？

PCB也称为印制线路板，是所有电子元器件电气连接的载体。小到电子手表、计算器，大到计算机、通信电子设备、军用武器系统，只要有集成电路等电子元件，为了使其“血脉相通”，都要使用印制板。

在当前云技术、5G网络建设、大数据、人工智能、共享经济、工业4.0、物联网等加速演变的大环境下，作为“电子产品之母”的PCB行业将成为整个电子产业链中承上启下的基础力量。

2020年，“新基建”被提上日程。PCB（印制电路板）作为“新基建”中5G基站基础元器件之一，备受市场关注。

Prismark数据显示，2019年全球PCB市场产值约为613.11亿美元，同比下滑约1.7%。据Prismark预测，未来5年全球PCB市场将保持温和增长，人工智能、5G、物联网、工业4.0、云端服务器、存储设备等将成为驱动PCB需求增长的新方向。

其中，中国PCB产值占全球53.8%，无论从产值还是产量，中国都是全球PCB领域最大生产国。PCB产业在国内的分布以长三角和珠三角两地为主，合计PCB产值约占中国大陆总产值的90%左右。大陆地区PCB厂商在规模扩大的同时，技术水平也在同步提升，逐步实现在高端产品领域进口替代。

PCB属于上游基材属性的产品，其下游较大的应用场景包括移动通讯、消费电子、工业设备、汽车等。

在国内A股市场，目前市值前三的印制电路板企业包括鹏鼎控股（002938.SZ）、深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）企业。近日，三家企业陆续发布2019年年报。

鹏鼎控股 规模最大

鹏鼎控股是全球最大的PCB厂商，也是A股PCB领域市值靠前大企业。

公司的主要收入74.76%来自于通讯用板，此业务毛利率为23.01%。另外25.19%的营收来自于消费电子及计算机用板，毛利率26.13%。

鹏鼎控股靠前大股东为“美港实业”（持有66.38%股份），第二大股东“集辉国际”（持有6.44%股份）。美港实业及集辉国际均为台*臻鼎科技间接控制的全资子公司。而臻鼎科技的靠前大股东为富士康，隶属“鸿海系”。

有个好“爸爸”的优势是非常明显的，鸿海集团依托在全球电子制造产业的地位，为鹏鼎引入众多优质客户，包括苹果、Google、SONY、华为、OPPO、vivo等国内外领先品牌客户。这也可能是其销售费用占比较低的原因。

2019年鹏鼎控股实现营收266亿，同比增长2.94%；归母净利润29.3亿，同比增长5.5%。鹏鼎控股业绩增速显著低于同业。

据鹏鼎解释，主要是由于2019年中美贸易战给全球电子产业链带来压力，鹏鼎关停营口工厂，计提相关减值2.11亿元，对净利润造成不利影响。

说实话，鹏鼎的营收增速也大幅放缓，而同业仍旧保持高速增长。

最可能的原因是鹏鼎控股的营收及利润几乎是其他三家企业的两倍。虽然在电子组件行业，规模效应带来的成本降低会促进企业发展，但是规模效应发展到一定阶段，增速会逐渐放缓，除非在技术上面有新的突破。

而鹏鼎控股2019年的研发费用为13.52亿元，显著高于三家同业。从此数据来看，鹏鼎控股有望在技术上取得突破。

奇怪的是，鹏鼎控股的净资产收益率仅为14.75%，显著低于三家同业。从投资人的角度来看，投资鹏鼎控股，带来较低投资回报。这也可能是其市盈率最低的原因。

疫情的发展趋势也对企业产生重大影响，疫情在全球大幅肆虐，鹏鼎2019年营收有65.74%来自于美国。苹果宣布关闭全球（除中国外）的零售店，而公司与苹果深度绑定，下游需求的下滑将直接削减公司出货。

不过，从鹏鼎2020年一季度的数据来看，业绩不降反增。鹏鼎控股4月13日公告，预计2020年靠前季度净利润2.96亿元至3.14亿元，同比增长60%至70%。

深南电路 增速最快

与其他两家不同，深南电路是央企背景，其实际控制人为中航工业。

背靠中航工业，深南电路从事高、中端印制电路板的设计、研发及制造，产品应用以通信设备为核心，重点布局数据中心（含服务器）、汽车电子等领域，并持续深耕航空航天、工控医疗等领域。根据Prismark2019年第四季度报告，深南电路已迈入全球印制电路板行业前十厂商行列。

深南电路2019年实现营收105.24亿元，同比增长38.44%；实现归母净利润12.33亿元，同比增长76.80%。

公司的业务主要包括印制电路板、封装基板和电子装联，2019年三项业务占公司全年营收比重分别为73.41%、11.06%和11.51%。其中印制电路板是其最主要的营收来源。

在3家企业中，深南电路的净资产收益率24.65%，相比鹏鼎控股14.75%高出近10%；同时其市盈率为61.08倍，也显著高于其他3家企业。能够给投资人带来较高回报率，也许是其市盈率较高的原因。

2019年通信、数据中心等下游领域景气度较高。2019年深南电路销售毛利率为26.53%，同比提升3.4%，销售净利率为11.72%，同比提升2.53%。利润率不断上升，说明企业内在成本机构的不断优化以及不断提升的规模效应。

2019年为5G建设元年，2020年乘“新基建”东风，国内5G基础设施建设有望加速，深南电路是高端通信板的一线供应商，已成为华为、爱立信、中兴和诺基亚等核心供应商。

2019年，公司南通数通一期工厂快速爬坡，产能利用率处于较高水平；南通数通二期工厂建设进展顺利，预计将于2020年一季度投产，从而保证深南电路的产能。

在公司2019年度业绩网上说明会上，公司董秘张丽君表示，汽车市场为公司未来重点发展的市场之一。公司掌握汽车领域大功率PCB所涉及的关键技术，目前已与采埃孚、比亚迪等合作。

靠前季度很多企业受到疫情影响，业绩下滑。不过看深南电路的一季报，一季度实现营收24.98亿，同比增长15.47%；实现归母净利润2.77亿，同比增长48.19%。与鹏鼎一样，业绩保持增长，看来PCB产业发展还在快车道。

沪电股份 盈利能力最强

在三家PCB领军企业中，沪电股份是体量最小的，但其盈利能力却最为强劲。其销售毛利率为28.92%，销售净利润为17.06%，均显著高于鹏鼎控股和深南电路。

沪电股份的盈利能力不仅优于同业，其自身近三年来盈利能力也保持高速增长。沪电股份2017年、2018年、2019年三年的归母净利润分别为2.04亿、5.7亿、12.06亿元，增速分别为55.95%、180.29%、111.41%。

整体来看，沪电股份2019年年报显示，公司实现营收71.29亿元，同比增长 29.68%，增长稳健；实现归母净利润12.06 亿元，同比增长111.41%。

比较来看，沪电股份与深南电路的归母净利润相差无几，而总体市值却只是深南电路的一半。

沪电股份专注于企业通讯板和汽车板，两者占营业收入的比例分别为71.57%、18.63%。产品主要应用于通讯设备、汽车、工业设备等领域。

2019年，沪电股份优化PCB产品结构，提升内部管理效率。公司人均产值和客户端不良率得到改善，公司PCB业务毛利率也得到较大改善，较上年同期增加约6.24%。

利润率提升最大动力来自华为等客户5G基站订单前期较高的盈利性，而华为有线设备订单、海外数通客户高阶订单盈利能力亦有提升。

企业通讯板业务的增速很快，同比增长46.39%，毛利率为31.49%，同比提升6.83%；汽车板业务实现营收13.28亿元，同比增长3.61%，毛利率为25.69%，同比提升1.68%。

从业务销售区域结构来看，2019年公司PCB业务外销营业收入31.71亿元，占比达46.01%，内销营业收入37.14亿元。

三家企业相比来看，鹏鼎控股海外收入占比更高，同样在疫情期间，面临的不确定性更大。而沪电股份相对受影响较小。

在汽车板业务方面，公司黄石二厂的汽车电子板专线已在2019年顺利完成建厂和试产，黄石二厂靠前阶段设备满产营收大概是3000万/月，但是由于汽车需求仍未恢复，二期靠前阶段设备的投入进度目前有所放缓。

与另外两家企业一样，沪电股份2020年一季度还是在增长，公司实现营收15.81亿元，同比增长16.01%；净利润2.14亿元，同比增长31.68%。

营收超百亿，印刷电路板龙头深南电路持续布局“三位一体”

深南电路股份有限公司成立于1984年，注册资本4.89亿元，主要从事高中端印刷电路板的设计、研发和制造，产品应用以通信设备为核心，重点布局于数据中心（含服务器）、汽车电子等领域，并持续深耕工控、医疗等领域。

据西南证券研报分析，公司一直致力于打造“世界级电子电路技术与解决方案的集成商”，其“3-In-One”的战略布局助力于深南电力的长期发展：即以互联为核心，在不断强化印制电路板业务领先地位的同时，大力发展与其“技术同根”的封装基板业务及“客户同源”的电子装联业务。

一、印刷电路板龙头，持续深化布局“三位一体”

公司三项业务聚焦核心领域，在细分领域持续突破。2020年，在宏观经济相对不景气的情况下，公司的PCB业务和封装基板业务均实现了逆势的增长，电子装联业务虽然有所下降，但变化不大。

1.PCB业务：深度聚焦通信市场，在数据中心和汽车电子等市场方面公司实现快速成长。公司印制电路板业务实现营业务收入83.1亿元，同比增长7.6%，占公司营业总收入的71.6%，毛利率为28.4%。即使在外部环境的干扰下通信市场需求的调整也并未给公司带来负面影响，公司市场结构得到进一步优化，在数据中心和汽车电子等市场的表现优秀，订单量不断增长。

2.封装基板业务：持续加快存储客户开发，加强FC-CSP产品技术研究公司封装基板业务实现营业务收入15.4亿元，同比增长32.7%，占公司营业总收入的13.3%；毛利率28.1%。在全球封装基板产能相对紧缺的大环境下，公司该业务产能率保持较高水平同时各项运营指标仍保持稳定。

3.电子装联业务：加快医疗、汽车等市场开发

公司电子装联业务实现营业务收入11.6亿元，同比下降4.2%，占公司营业总收入的10.0%，毛利率14.6%。公司在此业务中不断加快如通信、汽车电子、医疗电子的开发进程，以此抵御市场需求波动风险，取得一定成效。

从营收结构来看，2020年，公司印刷电路板产品完成收入83.1亿元，同比增长7.6%，营业收入占比71.6%，是公司营收的主要来源；封装基板实现收入15.4亿元，同比增长32.7%，营业收入占比为13.3%；电子装联完成收入11.6亿元，同比4.2下降%，营业收入占比10.0%；其他业务收入达5.9亿元，同比增长38.4%，营业收入占比5.0%。2021H1，公司印刷电路板产品完成收入37.1亿元，同比下降13.9%，营业收入占比63.0%；封装基板实现收入11.0亿元，同比增长45.8%，营业收入占比为18.6%；电子装联完成收入6.7亿元，同比增长14.5%，营业收入占比为11.5%；其他业务收入达4.0亿元，同比增长49.6%，营业收入占比为6.9%。

从毛利结构来看，2020年，公司主要业务中，印刷电路板业务毛利率为28.4%，毛利占比为78.2%；封装基板毛利率为28.1%，毛利占比为14.3%；电子装联毛利率为14.6%，毛利占比为1.9%。2021H1，印刷电路板毛利率为25.9%，毛利占比为68.0%；封装基板毛利率为27.9%，毛利占比为21.7%；电子装联毛利率为12.1%，毛利占比为5.8%。

2016-2020年，公司营业收入由46.0亿元增至116.0亿元，年复合增长率约为26.0%；其中2019年的营业收入首次破百亿，同比增长38.0%。同期间，公司归母净利润由2.7亿元增至14.3亿元，年复合增长率为51.7%，其中2019年同比增长76.0%，5年间增速都超过营业收入增速。

2021年上半年，由于行业出现供应短缺与涨价的现象以及外部环境带来的压力，公司营业收入和归属于母公司的净利润等指标较去年同期有所下滑。2021H1，公司积极应对行业环境的变化，采取产品结构优化、加强质量管控能力等措施，提升公司效率；同时通过持续深化与供应商的合作关系，加强供应链管理能力以此应对风险。

二、经营状况

1.利润率方面：2020年，公司毛利率为26.5%，较去年同期减少0.1pp；净利率为12.3%，较去年同期增加0.6pp。2021H1，公司毛利率为24.0%，较去年同期下降2.2pp；净利率为9.5%，较去年同期下降2.7pp。

2.费用率方面：2020年，公司销售费用率为1.4%，同比下降0.6pp；管理费用率为4.1%，同比下降0.6pp；研发费用率为5.6%，同比增加0.5pp。2021H1，公司销售费用率为1.8%，较上年同期有不到0.1pp的轻微减少；管理费用率为4.1%，同比增长0.1pp；研发费用率为5.9%，同比增长1.1pp。

3.经营活动现金流：2016-2020年，公司经营活动现金流净额整体来看保持增长态势，从2016年的8.0亿元增长至2020年的18.0亿元，期间复合增长率达22.5%。经营性现金流净额在2018年小幅回落后，2019、2020年重新步入快速增长通道。2021H1，公司经营性现金流净额为8.2亿元，同比增长1.7%。2）净现比：2016-2020年，公司净现比整体呈下降状态。2020年公司净现比为1.3，同比有所增长。2021H1，公司净现比为1.5，比上年同期有所增加。 （西南证券）

总结： 疫情影响下，产业链上游供应承压，大宗商品和原材料涨价成为普遍现象。公司通过优化产品结构、推进智能制造落地等举措，提升运营效率和降低成本。

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