钱江水利是央企吗还是国企？

钱江水利是央企吗还是国企

接下来具体说说

钱江水利：5连板！央企国资概念大爆发

作者 | 罗盘君

央企国资概念自上周五（5月27日）开始大爆发，个股掀起涨停潮，板块内近20只个股涨停，截至昨天，钱江水利收获5连板。今天罗盘君跟大家一起盘下他的2021年报。

图表：钱江水利资金信号图， 数据截至：2022年5月27日，来源：市值罗盘APP

接下来我们对钱江水利2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构健康

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

经营活动产生的核心利润占主导地位。 钱江水利2021年营业利润2.71亿元，发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入481.71万元，较去年有所增加。发生营业外支出184.09万元，较去年有所减少。

2、成长性较高，经营活动盈利增长质量较高

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

钱江水利经营业务表现出较高的成长性， 在 销售规模扩大和产品竞争力增加共同作用 下 ， 产品盈利 实现 增长。 产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实 现经营活动的盈利增长， 增长质量较高。

钱江水利2021年营业总收入15.39亿元，其中营业收入15.39亿元，较2020年增加2.23亿元，销售收入增长；2021年毛利润6.15亿元，较2020年增加1.02亿元，毛利润增长；2021年核心利润2.32亿元，较2020年增加0.51亿元，核心利润快速增长。

从产品的分类角度看， 主要靠"供水业务"支撑销售和盈利。 "供水业务"收入占比59.87%，贡献了大部分收入。其中，"供水业务"、"管道安装业务"产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。"供水业务"盈利占比66.61%，贡献了大部分毛利润。

3、产品竞争力和经营活动盈利能力基本稳定

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入**为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

钱江水利核心利润率15.06%，与2020年相比，核心利润率上升1.35个百分点，增幅9.86%，经营活动盈利能力基本稳定。毛利率39.99%，与2020年相比，毛利率上升0.94个百分点，增幅2.42%，产品竞争力基本稳定。

2021年发生销售费用1.49亿元，相较于2020年，销售费用增加0.28亿元。 0.28亿元的销售增加带来1.02亿元的毛利增加，销售费用增加带来的盈利改善效果较好。 2021年销售费用率9.65%。与2020年相比，销售费用率增加0.52个百分点，销售费用率基本稳定。

4、股东回报水平基本稳定

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年钱江水利净资产收益率7.81%。相较于2020年股东回报水平基本稳定。归母净资产收益率7.42%。相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。

资产质量和资产周转率基本稳定。 2021年钱江水利总资产报酬率3.36%。相较于2020年资产质量基本稳定。2021年钱江水利总资产周转率0.25，相较于2020年资产周转效率基本稳定。

5、资产配置聚焦业务

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。 2021年12月31日资产总额63.83亿元，其中 集团账上货币资金6.11亿元。 与2020年12月31日相比，公司资产增加6.27亿元，资产规模有所增长。主要是由于经营资产的增长。

经营资产报酬率基本稳定 ， 经营资产周转率 有所恶化。 2021年经营资产报酬率4.87%，经营资产周转率0.32次。

无形资产 占比较高。 2021年12月31日无形资产5.08亿元，占经营资产的10%。

集团账上货币资金6.11亿元 ， 但是 货币资金不足以为短期的有息负债提供保障。

6、 资本引入均衡利用经营负债、金融负债、股东入资

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看， 集团的资本引入均衡利用经营负债、金融负债、股东入资。 其中，经营负债、金融负债是资产增长的主要推动力。

7、现金流状况在改善

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

2021年经营活动现金净流 入增加。 经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。 2021年经营活动和投资活动现金缺口共0.24亿元。与2020年相比，资金缺口缩小。

钱江水利2021年经营活动现金净流入5.59亿元，投资活动净流出5.83亿元，筹资活动净流入0.87亿元，本年度共实现0.63亿元的现金净流入。

2021年核心利润2.32亿元，核心利润变现率178.17%，变现能力较强。2020年核心利润变现率173.93%，变现能力基本稳定。对客户采取以预收为主的销售模式。与2020年相比，赊销规模扩大0.57亿元，预收规模扩大1.54亿元，对下游客户的议价能力基本稳定。对供应商采取以赊购为主的采购模式。与2020年相比，赊购引起的负债规模扩大1.10亿元，预付占用的资金规模缩小0.45亿元，对供应商议价能力变强。

2021年投资活动流出5.91亿元，全部用于产能等建设。

公司的生存发展仍对贷款有一定依赖 。 2021年筹资活动现金流入8.59亿元，其中股权流入0.23亿元，债权流入8.36亿元，债权净流入2.01亿元，公司可能正在进行非必要融资。

金融负债水平较高 ， 贷款成本降低。与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。 2 021年12月31日金融负债率25.69%，较2020年12月31日提高0.67个百分点。2021年贷款年化成本3.02%，较2020年降低1.09个百分点。

为了对钱江水利的财务质地有更清晰的感知，关键指标还与江南水务进行了对比。

图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业）， 数据截至：2022年5月27日，来源：市值参谋@和恒数据

图表：水务及水治理每股指标排名（已披露2021年报企业）， 数据截至：2022年5月27日，来源：市值参谋@和恒数据

维度一 规模对比

我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

钱江水利2022年05月27日市值63.96亿元，低于江南水务市值。

2021年12月31日钱江水利总资产63.83亿元，高于江南水务（57.16亿元）2021年报钱江水利营业总收入15.39亿元，远高于江南水务（11.14亿元）。净利润2.04亿元，远低于江南水务（2.76亿元）。

维度二 业绩成长

从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。

2021年报钱江水利净利润增速9.56%，远低于江南水务（14.67%）。

2021年报钱江水利营业收入增速16.99%，与江南水务（16.83%）持平。

2021年报钱江水利核心利润增速32.71%，远高于江南水务（4.69%）。

钱江水利产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，增长质量较高。

钱江水利净利润增速与江南水务有明显差距。

维度三 现金流健康程度

从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进⾏判断。

从钱江水利2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金5.75亿元，经营活动净流入14.73亿元，投资活动净流出14.34亿元，筹资活动净流出0.10亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入0.29亿元，期末现金6.04亿元。

从江南水务2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金7.63亿元，经营活动净流入14.40亿元，投资活动净流出20.67亿元，筹资活动净流入8.37亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入2.10亿元，期末现金9.73亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

从钱江水利2021年报的现金流结构来看，期初现金5.41亿元，经营活动净流入5.59亿元，投资活动净流出5.83亿元，筹资活动净流入0.87亿元，累计净流入0.63亿元，期末现金6.04亿元。

从江南水务2021年报的现金流结构来看，期初现金16.87亿元，经营活动净流入4.42亿元，投资活动净流出9.34亿元，筹资活动净流出2.23亿元，累计净流出7.15亿元，期末现金9.73亿元。

钱江水利2021年报核心利润获现率1.78，江南水务2021年报核心利润获现率1.27。钱江水利经营活动变现能力高于江南水务。

维度四 资产配置

从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。

2021年12月31日钱江水利资产总额63.83亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

2021年12月31日江南水务资产总额57.16亿元，从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。资产规模的减少主要是由于货币资金的减少。与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，货币资金占比明显降低，江南水务在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。

钱江水利 非限制性货币资金不足以够覆盖短期有息负债，需要注意还款节奏与货币资金的充足情况。

维度五 股东回报

首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

2021年报钱江水利ROE7.42%，较2020年报股东回报水平基本稳定。钱江水利ROE低于江南水务，主要是由于其较低的总资产报酬率。

钱江水利股东回报与江南水务有一定差距。钱江水利总资产报酬率与江南水务有一定差距。

维度六 经营活动

以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

2021年报钱江水利经营资产报酬率4.65%。较2020年报，经营资产报酬率基本稳定。钱江水利经营资产报酬率低于江南水务，主要是由于其较低的核心利润率导致的。

2021年报钱江水利核心利润率14.39%。较去年同期经营活动盈利能力改善。钱江水利2021年报较2020年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。钱江水利核心利润率低于江南水务（27.45%）13.07个百分点。

2021年报钱江水利经营资产周转率0.32次，较去年同期基本稳定。钱江水利经营资产周转速度与江南水务基本持平。

维度七 投资活动

对公司投资活动进⾏分析，将投资进⼀步拆解为内⽣性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。

2021年报 钱江水利 投资活动资金流出5.91亿元。投资流出集中在产能建设，占比100.00%。2019年报到本期投资活动累计资金流出18.09亿元。近三年投资流出集中在产能建设，占比86.57%。

2021年报 钱江水利 产能投入5.91亿元，处置309.28万元，折旧摊销损耗2.15亿元，新增净投入3.73亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例10.19%，产能以维持和更新换代为主。与江南水务相比，钱江水利扩张性资本支出比例较高。

钱江水利 长期股权投资5.48亿元，较2020年12月31日基本稳定。其总资产占比较2020年12月31日基本稳定。钱江水利对长期股权投资的配置高于江南水务。

钱江水利 长期股权投资收益率为零，长期股权投资未获得收益。长期股权投资收益率出现下滑。钱江水利长期股权投资收益率与江南水务有一定差距。

钱江水利 理财等投资性资产收益率降低。钱江水利理财等投资性资产收益率与江南水务有一定差距。

维度八 筹资活动

对公司筹资活动进行分析，将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。

2021年报钱江水利经营活动与投资活动资金缺口0.24亿元较2020年报减少0.91亿元，缺口迅速缩小。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入0.39亿元，无资金缺口。

2021年报江南水务经营活动与投资活动资金缺口4.92亿元较2020年报增加3.14亿元，缺口迅速扩大。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口6.27亿元。

2021年报钱江水利筹资活动现金流入8.59亿元，其中股权流入0.23亿元，债权流入8.36亿元，债权净流入2.01亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

2021年报江南水务筹资活动现金流入0.00元，其中股权流入0.00元，债权流入0.00元，债权净流出1.09亿元。

钱江水利金融负债率25.69%，较2020年12月31日提高0.67个百分点。江南水务金融负债率13.22%，钱江水利金融负债水平高于江南水务。

图：钱江水利估值曲线，来源：市值罗盘APP

电建集团收购钱江水利的分析

尽量简单地分析一下：

电建集团集团为什么花大力气，大价钱，大时间来收购中国水务投资进而控制钱江水利？这就要从电建集团的发展蓝图说起：水能城，投建营。也就是水资源，新能源，城市配套设施建设的投资，建设，运营。

从这个角度讲，电建集团的未来业务至少需要三个上市公司实体来分别承载：能源相关是中国电建，城市配套估计最后交给南国置业，水资源这块目前是空缺的。电建集团也早已经开始着手补上这块拼图：之前已经是中国水务投资有限公司的靠前大股东，但只有30%的股权（注意这个中国水务投资有限公司不是港股上市企业中国水务，那个是民企，在港股抢注了好名字而已，这个才是正牌国企，以下用“水务投资”来代替）。水务投资以前股权分散，所以虽然控制钱江水利，但没有动力搞好它。现在电建集团开始进入如下的实质性行动了：

直接及间接持有中国水务44.50%股权，并通过接受股东权利委托，享有中国水务6.92%表决权（其中江阴钢管4%股权表决权委托为*家、无偿且不可撤销之委托，拓世诺金2.9167%股权委托期限为5年），合计控制中国水务51.42%股权，上述交易完成后电建集团成为中国水务的控股股东，获得对中国水务及下属上市公司钱江水利的控制权。

这个计划，如果国资委批了，那就是绝对控股了。

中国水务投资有限公司（HHO）是由水利部综合事业局联合战略投资者发起成立的*家级专业水务投资和运营管理公司，注册资本金12亿元人民币。公司主要从事原水开发和供应、区域间调水、城市供排水、污水处理、污泥处理、苦咸水淡化和固废处理等水务与环保行业投资运营管理及相关增值服务，总资产241亿元。

这么看来，钱江水利是天然的水务投资整体上市的载体，符合电建集团补足拼图的预期，也符合国企整合的大思路。

基于上述假设，作为地方国资，浙江新能拿着25%股权去吃央企电建集团的资产注入这块大肉就不合适了，很可能卖出10%甚至以上的股权是合作的前置条件，另外，不太确定的一点，如果电建集团通过集合竞价收不超过5%的股份是不是可以不公告，这样的话，新能剩下的公告但没减持的5%股权甚至可以直接卖给电建。

因为影响的股权超过钱江的30%，会触发整体收购要约，为了以防万一，电建集团应该是不希望要约发布前股价太高，市场上闲散筹码并不多，所以价格应该是能控制好的。目前的机会点可能就在于国资委批复的前后。之后就要进入漫长的等待水务投资整体注入的阶段了。

以上就是钱江水利是央企吗还是国企？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！