千禾味业为什么一直跌？

千禾味业为什么一直跌

接下来具体说说

“海天味业”如此优秀的公司，为何股价一直跌？

前段时间“中炬高新”真可谓一波未平一波又起，姚振华频频上热门。

他们大佬之间的“你来我往”，跟我们没关系，大家也不要牵扯到公司身上去。

这纯粹只是控制权之争，不影响公司产品。

一、怪相

这一年多我一直有一种隐隐约约的担忧，但是又没证据。

好像很多事件背后，都有一只无形的手在推动。

典型的就是海天味业去年那个事情。

如果我的直觉是对的，这只手真的是万恶之源，在蓄意针对我国众多企业，尤其是民营企业。

我为什么会有这个感觉？因为我经历过一次。

经常看我文章的朋友就知道，我除了有一次说“绿地”有不好的之外，我从来没贬低过我分析过的任何公司。

我说得较多的是估值问题，因为我分析的公司，几乎都是我做的《A股核心资产研究汇总》这张表里面的公司，这已经是我筛选过的。

但恰恰是那次说“绿地”，把我吓到了，某个平台的阅读量增速快得吓人，短时间就冲百万阅读去了。

当然很快那篇文章就“被”删文了，我也因此收到了律师函。

开始我还不服气，因为我说的都是事实，所以跟平台和官方杠了两天。

我很快意识到我错了，我可能被“那只无形的手”当枪使了。

后面我就特意观察各大企业关于“正面消息”和“负面消息”的区别，你们有没有发现，这一年，所有全网火的事情，很少与企业正面事情有关。

注意我说的是企业，类似刀郎的《罗刹海市》不算。

你们有看到某件正面事情有这么火的吗？

比如华为刚发布的“鸿蒙4”，别说多火，好像没多少人关心这个事。

真的是都不关心吗？还是没人愿意自发的去说？

反而是韩国那个所谓的“超导体”火了一周。

再比如“中炬高新”这个股权事件，投资圈的关注还可以理解，有必要延伸那么多，甚至波及到“厨邦”等产品上吗？

这是不对的，该做饭的就做饭，该买“厨邦酱油”的就去买，厨邦酱油挺好的，跟产品没关系，跟我们普通老百姓也没关系。

还有海天味业，就更冤了。

去年那个“添加剂”事件，我觉得肯定有不怀好意的人在推波助澜，纯粹是坑我们优秀的民族企业。

我们每天都在或多或少吃各种添加剂，而且不止是你在吃，全世界人民都在吃。

添加剂不是大怪兽，用科学的说法，抛开剂量谈影响，都是耍流氓。

我记得当时还有人拿给农作物杀虫的某某东西来打比方，这不是强词夺理，是胡言乱语。

有没有一只手，恶意把海天味业推到风口浪尖？大家想过这个问题吗？

事实原本很简单，海天零添加产品很早就有了，我都不明白怎么会有“双标”这个说法出来的。

事后很多人说海天的公关能力不行，包括我自己，曾经也这样认为。

后来我想了想，我错了。

如果那只无形的手真的存在，海天作为一家实业公司，他不是媒体公司，他旗下没那么多发声主体。

包括其他上市公司也是一样的，就造成了一种“怪相”，符合了古人说的“好事不出门，坏事传千里”。

很多自媒体为了流量，无脑跟风，很可能他们一边吃着海天酱油炒的菜，一边昧着良心写小作文。

毕竟蹭热点是较好的涨粉方式，没有之一。

这种负面螺旋效应，谁来都挡不住。

对于海天来说，可能较好的方式还真是谨慎发言，让事情自然冷却过去。

因为不管怎么讲添加剂的问题，都没用。

自从我这种不良感觉越来越强烈之后，我再也不特意说任何一家公司的负面消息了，我也从来不蹭热点。

由于经济环境问题，很多行业很多公司陷入内卷是事实，一方面大家自由竞争符合市场规律，这没什么，另一方面关起门来终究是我们自家的事情。

比如“海天味业”前段时间在山东地区，联合当地品牌，对“千禾味业”发动价格战。

对于这类商业竞争，我们可以公平公正的给出自己的点评，但一定不是带节奏的批评，更不要上升到被有心人利用带节奏的高度。

以上所述，是肯定我国企业其优秀，不管是海天味业，还是中炬高新，还是千禾味业，都如此。

下面我们就关起门来，说说海天目前真正的困局。

二、公司

结论很明显，下图一目了然。

如上图所示，股价从124元，跌到如今46元。

这是投资者博弈后的结果，原因肯定是多方面的，但是这里面有个问题，需要先说清楚。

根据某权威机构的数据，2023年一季度餐饮收入比2019年同比增长14%，结论是餐饮行业已经全面恢复。

我对这个数据表示有疑问，餐饮真的已经全面恢复了吗？

我不敢质疑数据，人家是权威调研的，但是据我亲身观察，从今年我跑过的几个城市来看，我觉得还没有全面恢复。

至少长沙我敢肯定还没有。

这个基本前提必须要先摆出来，因为海天味业餐饮供货占大头。

很多人说不管是中炬高新还是千禾味业，今年一季度的业绩增速都超过海天味业，他们恢复得很好，说明海天不行了变差了。

我觉得这个逻辑有问题，首先餐饮行业对千禾味业和中炬高新影响并不大，他们的主要客户是家庭，不是餐饮店。

然后海天味业规模如此之大，中炬高新营收只是他的零头，千禾味业更是只有零头的一半。

体量完全不在一个层面，这样简单比较，欠妥当。

我的观点是，海天味业没有变差，也没有不行，保持了稳定。

而问题的核心，恰恰是“稳定”两个字。

自从酱油替代味精以来，海天凭借“高盐稀态工艺”，成为行业靠前个吃螃蟹的人。

继而高歌猛进，疯狂砸广告，率先做到行业龙头。

老大当久了，也是会出问题的，尤其在没有“增量市场”的情况下。

调味品市场完全取决于人口，国外品牌和小众品牌并没什么存在感，14亿人主要还是在那几个主要品牌里面选择。

对于海天来说，只有两招，一招是尽量守住原有市场，第二招是创新。

1、守江山

对于守市场，我对海天并没有什么担忧，餐饮这个门槛别的品牌就进不去。

原因就是价格，拼生产成本，海天毫无压力。

餐饮店压根就不会在乎是不是“零添加”，只要酱油品质好，价格便宜，就是不二选择。

也就是同等品质下，中炬高新和千禾味业眼里只有绝望。

然后另一方面C端市场，主要分两类，一类是注重价格的，另一类是注重品质的。

对于注重价格的人群，说白了就是没钱，节约开支，他们也会选海天。

原因很简单，前面提过海天在山东市场对千禾味业发动价格战。

我请朋友特意去超市看了，结果属实。

我朋友告诉我，千禾的味极鲜原价17元，打折卖9.9元。

海天酱油有三个价格，分别是9.9元、8.9元和7.9元，有的产品居然还送一瓶醋。

山东的朋友可以亲自去验证。

在我看来千禾味业进入这个价格区间不一定是好棋，会不会损伤品牌调性？

之前我记得我在贵州买过5元一瓶的千禾零添加醋，当时我就有点惊讶，但是毕竟醋不是他的主营产品，所以没放在心上。

但是从另一个角度去看，千禾味业是不是也是出于无奈？有没有可能消费者的价格敏感度更高了？

这个我没有结论，但是我可以得出价格战海天必赢的结论。

如果再换个角度，消费者有没有可能在“金额小使用频率高”的产品上提高档次？

因为我看现在的年轻人还是比较注重生活品质的，毕竟再贵的酱油也才二十元左右，买一瓶可以用好久。

这跟汽车换轮胎的道理是一样的，买一辆汽车，想要高性价比，大幅度提高体验度，较好的办法就是把四个轮胎换了。

因为抓地力、静音效果、减震强度改善非常明显。

用酱油同样如此，出去吃个大餐要不少钱，自己炒个菜，换个适合自己口味的好酱油，确实幸福感瞬间提升一大截。

我相信肯定有一部分这样的人群，这也是千禾味业今年业绩增速位居行业之首的核心原因。

具体有多大量？

我认为不会很大。

因为千禾味业既然放低身段抢中低端市场，就能说明问题。

所以我前面说海天味业这招是“尽量”守住原有市场，会损失一部分。

如果从经销商数量上来看，乍一看下滑还比较夸张。

2022年海天的经销商数量7172家，相比2021年的7430家，减少了258家。

而且2023年经销商数量更是进一步下降到6869家，又少了303家。

一年多时间，减少了561家，确实不少。

这些经销商都去哪了？

当然是千禾味业和中炬高新抢走了。

中炬高新2021年经销商数量1702家，2022年2003家，2023年一季度2055家，这一年多新增了353家。

千禾味业2021年经销商数量1791家，2022年2230家，2023年一季度2428家，这一年多新增了637家。

为什么海天味业的经销商这么多叛变？

主要有两个原因，先讲靠前个，下面的业绩部分再讲第二个。

因为渠道利润问题，对于小规模经销商来说，谁给的钱多，我就卖谁的货。

整个调味品行业，从2021年开始，就已经产能过剩，供大于求。

千禾味业和中炬高新等中小型品牌想要发展，就必须抢海天的市场。

抢市场最直接的方式当然是策反经销商，最有效的办法就是提高渠道利润率。

所以千禾味和中炬高新都给到了40%以上的渠道利润率，而海天只有20%。

对于体量小的经销商来说，转卖利润更高的产品，何乐而不为。

但是对于体量大的经销商来说，却依然划不来。

因为只要海天产品销量是其他品牌产品2倍以上，虽然毛利率低一些，但是总利润高。

所以我们可以看到2022年在经销商数量减少258家的情况下，营收却没有下降。

如上图所示，东部区域和中部区域略微有所下降，但是其他区域增长让整体没有下降。

说明离开的经销商无碍大局。

逻辑也很简单，2022年海天味业酱油销量250万吨，千禾味业酱油销量20万吨，中炬高新酱油销量50万吨。

销量分别是12.5倍和5倍，这么大的量，就是利润壁垒。

所以单纯从经销商的角度，并不能证明海天味业有多大损失。

至于经销商的“条件”问题，比如备货、库存等等，我曾经详细研究对比过几个品牌的这方面数据，发现不是重点。

关键还是在于一年到头，经销商兜里赚到多少钱，卖谁家的都一样。

2、新业务

第二招“创新”，这个是海天现在真正最大的困局。

老话说“船大难掉头”，的确如此。

尤其是老大当久了之后，各种盘根错节的顽固势力，会极大阻碍创新势力。

这就跟古代诸侯国变*困难重重一个道理，大家都看过历史电视剧应该都有印象。

海天味业这几年一直在尝试创新，比如火锅底料，比如复合调味料。

但是成果一直不怎么好，在年报里面也没有说明信息。

要知道在往年的业绩发布会上或者股东大会上，这是重点话题。

但是在实际执行过程中，公司内部一直都显得扭扭捏捏，而且还有退步迹象。

在2023年的经销商大会上，海天也是这样说的：

“基础调味品+基础调味品迭代品组团发展，建立基础调味品更宽的护城河。”

意思是未来的战略还是集中在“基础调味品”上面，复合调味品放一边了。

这就有两个可能性，一个是海天转不过来，第二个是海天觉得现在还不是时候，可以再等等。

我也看了一下复合调味品的行业数据，增速确实比较快，但是体量还非常小。

我曾经思考过这个问题，大家也可以把自己当消费者想一想。

以前的厨房里盐和味精是必需品，后来酱油普及，味精基本上消失了，盐的消耗量也大大减少。

以海天味业为首的“基础调味品”公司快速崛起，酱油和生抽取代了味精和部分盐。

复合调味品就是把原本炒菜要分多次放的各种调料，厂家按照一定比例已经帮你混好好了，你炒菜的时候只需要放一次就行，不需要放了盐还要放酱油，还要放蚝油等等。

其实本质上就跟吃火锅一样，火锅调味包也是复合调味品的一种。

我不是厨师，对这些调味品的剂量和添加时间说不上来，到那时不知道为什么总觉得怪怪的。

假如你炒个青菜，啥都不用放，拿个调味包往锅里一扔就完事。

确实很方便，跟泡方便面一样，懒人可能会喜欢。

现在复合调味品的品牌也很多，比如天味、红九九、颐海国际等等。

颐海国际的背后是“海底捞”，目前做得较好。

“天味”应该很多人也知道，纯粹是靠钱砸出来的，非常舍得投广告，强行让“好人家”这个品牌进入广大消费者视野。

海天味业在前两年，也高调进入这个行业，作为公司未来的第二增长曲线。

现在可以说是基本上哑火了。

那到底是创新阻力太大，还是目前看不上这个行业？

我觉得两者都有，比例应该是四六分的样子。

不管是基础调味品还是复合调味品，终归都还是属于调味品。

意味着每多卖一份复合调料包，就少卖一份基础调味品。

也就是如果海天要大规模开辟新产品市场，一定会大幅度影响原有市场。

前面靠前点我们说了海天抵御外敌守江山问题不大，但是如果在内部自己打自己，等于是左右手互搏。

这就不好说了，想要两手同步发展，得请周伯通来才行。

显然海天自认为目前没有周伯通那个能力，所以犹豫了。

然后根据我刚说的，市场真的对复合调味品有那么喜欢吗？目前是存疑的。

机构调研数据现在不能证明什么，所以我就不截图摆出来了，还太小了，也不一定准确。

在我看来，这个市场还需要较长时间的培养，因为年轻人可能会喜欢，年龄大一点的大概率不会喜欢。

所以海天味业可能是基于这两个原因，终止了新品的推广，2023年依然是以基础调味品为主。

下面我们继续来看看海天的业绩表现。

三、业绩

A股非常有意思，如果一家公司被众多机构抱团，那么无论是投研机构还是散户，都会疯狂追涨。

直到，泡沫破裂。

海天味业毫无疑问是一家好公司，但是之前那个估值，也实在是美丽。

因此，在我去年连续两次分析海天的时候，都有提醒风险的问题。

当然，再次写海天味业，还是因为就当前的股价而言，毫无疑问，要比之前便宜很多。

但是已经够便宜了吗？

嗯，起码不算贵了。

先回顾一下2022年和今年一季度的业绩：

2022年公司实现营业收入256.10亿元（+2.42%），实现归母净利润61.98亿元（-7.09%）

然后，23Q1公司实现营业收入69.81亿元（-3.17%），实现归母净利润17.16亿元（-6.20%）。

这份报告，被市场解读为业绩低于预期。

当然，我个人不完全这么看。

任何行业，都存在波动性，尤其是在2022年疫情和强管控的情况下，这个是明牌。

2023年一季度，同样经历了疫情放开之后的短暂混乱。

这个也是事实。

我们不能因为公司之前的高速增长和高估值，就忽略这个事实。

当然，从股价来讲，之前是高估的，后面经历估值和逻辑双杀，是没有任何问题，这个我之前的文章也多次提到过的风险。

具体来讲，从收入和盈利两个方面表现看：

收入端：零添加与高潜品类亮眼，渠道网络效率提升。

① 虽然主品类因为餐厅等需求低迷，拉低了整体的效益，但是零添加品类表现亮眼。

22年三大主品类酱油/调味酱/蚝油收入分别同比-2.3%/-3.1%/-2.5%，2023年靠前季度酱油/调味酱/蚝油收入分别同比-8.9%/-6.8%/+3.3%，

其中公司2022年第四季度起，公司全力推进零添加产品的铺市和推广，春节期间促销政策亦有倾斜，零添加酱油发货与动销表现亮眼，实现高增长。

② 渠道网络效率提升，渠道利润逐步恢复。

在海天的五大部区域中，基本表现是平稳的，2023年靠前季度稍微差一点。

公司在积极调整经销商结构，主动优化低效小商。

这也是经销商数量下滑的原因之一。

在行业变革期，公司积极聚焦于渠道网络效率提升，同时帮助渠道重新梳理利润，将会为公司守江山打下良好基础。

然后，我们再看利润端：

盈利端：2022年成本高位下盈利承压，2023Q1盈利能力修复。

1）盈利能力：

①毛利率：22年/23Q1毛利率分别为35.7%/36.9%，分别同比-3.0pct/-1.2pct。

公司22年全年通过进一步扩大集约化规模和精益管理，消化成本上涨压力。

②净利率：22年/23Q1净利率为24.2%/24.7%，同比-2.5pct/-0.7pct。

2）费用端：公司费用控制得当，保持稳定。 22年公司销售/管理/研发/财务费用率分别-0.05pct/+0.1pct/-0.2pct/-0.5pct。

2023年一季度公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.2pct/+0.3pct/+0.2pct。

公司一季度的报表质量，相对来说还是有所提升，主要表现在：现金回款快于收入增速，库存优化。

同时，存货同比下降为2018年三季报以后首次出现。

利润弹性亦将伴随餐饮端收入复苏、原材料成本下降而逐步释放。

在强品牌及渠道持续精细化管理之下，公司核心品类稳健成长与“零添加、食醋、料酒”等系列产品中长期快速增长潜力是没有问题的。

四、总结

总的来说，海天所处的家厨行业，具有非常强烈的品牌依赖性，当你习惯了一个品牌之后，就不会轻易更换其他品牌。

这样的行业，我们习惯性称之为永续产业，衣食住行，都属于这个。

人只要活着，就需要消费这些产品。

这也是巴菲特老爷子非常喜欢的行业，其次，公司的渠道优势，非常明显，这样就会大大降低新产品推广的边际费用。

随着2023年公司将持续推进零添加产品推广，零添加产品全年大概会为公司带来新增长点。

从长期来讲，公司成为平台型公司，在巩固传统三大品类的基础上创新发展新品类（醋/料酒/复合调味料），产能持续扩张，叠加公司渠道效率的不断提升，长期看我们认为公司市占率会加速提升。

前段时间，因为所谓的“科技与狠活”的因素，产生了一些负面的影响。

但是总体来说，公司的品牌美誉度，依然存在很大的优势。

我个人判断是，2023-2025年公司的平均利润增长超过10%+的概率，还是很大的。

海天味业自从上市以来，就一直属于明星企业，估值也长期保持很高。

从上图可以直观地看出来，公司最近10年的估值中枢，高达50倍市盈率，大茅台也没有达到这个待遇。

当然，公司的业绩，也是非常靓丽。

当前的问题在于，长期以来的高估值，是建立在稳定的高增长基础之上，一旦业绩增速放缓，甚至出现当前这样的利润负增长

很显然，就会面临戴维斯双杀的困局。

当然，无可否认，抛开估值不讲，海天依然是一家优秀的公司。

重点在于股价是否足够便宜，这直接决定了未来是反弹还是反转的底层逻辑。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。

千禾味业一字跌停，广告支出拖累上半年业绩，机构、高管“联手”减持

8月18日，调味品头部企业千禾味业（603027.SH）跌停，报价22.23元/股，总市值缩水至177.6亿元，自今年2月10日以来，126个交易日累计下跌45.65%。

消息面上，8月17日晚间，千禾味业披露2021年半年报，公司上半年实现营业收入约8.86亿元，同比增长10.82%；归母净利润约6581.28万元，同比下降58.09%；扣非净利润为6590.03万元，同比下降57.16%。

从主营业务业绩来看，酱油产品依旧是千禾味业营收主力。今年上半年，酱油产品实现营收5.47亿元，同比增加10.56%；食醋实现营收1.45亿元，同比下滑7.63%。

广告支出拖累业绩

对于净利下降近6成，千禾味业表示，主要因报告期内原材料价格上涨导致营业成本增加，以及公司强化品牌建设，加大电视广告投放力度，导致促销宣传及广告费用同比增幅较大。

除净利下降明显外，千禾味业经营活动产生的现金流量净额也大幅下降76.79%。主要因上半年支付原材料、包材、广告费等款项增加，导致经营活动现金流出增加。

具体到销售费用来看，因报告期促销宣传及广告费用增加，上半年千禾味业销售费用达2.34亿元，其中促销及广告宣传费达1.54亿元，同比增加1.13亿元，增长279.68%。

千禾味业表示，今年上半年以来，逐步于CCTV7、爱奇艺、优酷等媒体平台播出“零添加”宣传片，在川渝地区加强投放的同时，进一步强化外埠市场的广告投放布局，*家冠名江苏卫视《新相亲大会》。

银柿财经记者注意到，关于广告投入的问题早于6月22日就有投资者在上证e互动平台上质疑千禾味业过大的广告投入或将带来无意义损耗。

在千禾味业6月24日的2020年业绩说明会上，公司董事长伍超群表示，广告传播是直接面向消费者的有效传播方式，为进一步提升市场竞争力，让消费者充分了解公司的高品质产品，公司将结合市场开拓需要，适时进行媒体投放，且将不断总结经验，提高媒体投放带来的销售正反馈。

高管持续减持

2020年，调味品板块迎涨停炒，千禾味业也一度成为调味品行业的大牛股；不过截至8月18日收盘，千禾味业股价距离今年2月10日盘中高点51.37元/股已然腰斩，跌幅已达54.79%。

银柿财经记者注意到，自去年以来，包括公司董事长伍超群在内的多位公司高管均多次减持公司股份。

据千禾味业公告，2020全年，伍超群共减持2810万股，减持总金额达10.52亿元。同时，公司持股 5%以上股东、董事伍建勇在2020年12月2日-12月11日，累计减持1634.398万股，减持总金额达5.87亿元。此外，2021年2月2日，千禾味业披露公司董事、副总裁刘德华在1月29日减持30万股；2月6日，公司董事会秘书吕科霖在2月2日-2月4日期间减持5.51万股；2月9日，公司董事、副总裁徐毅在2月8日期间减持7万股，董事何天奎在2月4日-2月8日减持16.9万股。

以上就是千禾味业为什么一直跌？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！