安靠智电有这么厉害吗？

安靠智电有这么厉害吗

接下来具体说说

GIL领军企业，安靠智电：输电变电双驱并进，技术创新引领发展

（报告出品方/分析师：光大证券 殷中枢 黄帅斌 郝骞）

1、输电变电双驱并进，技术创新引领发展

1.1、技术引领发展的输变电企业

公司创建于 2006 年，始终专注于技术和产品的创新。

公司坚持以技术优势以及持续的研发创新为核心竞争力：创立初期攻克 500 kV 电缆连接件的国产化难题，凭借先发优势包揽多项水电输电系统工程；后续研发 220kV、500kV、1100kV GIL，填补国内外空白；研发开变一体机，用于智慧模块化变电站产品。

公司被列入国家“专精特新”名单，是输变电领域以技术驱动发展的高新技术企业。

1.2、业务扩展覆盖输变电

公司致力于为客户提供输变电系统的整体解决方案。

公司目前主营产品包括高压及超高压电缆连接件、GIL、智慧模块化变电站，产品可用于城市架空线迁改与入地、变电站入地等项目。

公司还具备工程资质，提供电力勘察与施工服务，可以为客户提供地下智能输变电系统整体解决方案。

公司传统电缆连接件业务下游客户主要为国家电网、南方电网及五大发电集团，采购模式以招标为主，竞争较为激烈；GIL 下游客户主要为地方政府、电网与化工、钢铁行业等企业，因对输电容量及安全的要求逐渐提高，下游较为分散且需求不断增加；公司新开拓的智慧模块化变电站业务的潜在下游客户主要为地方政府、新能源行业用户等。

公司 GIL 业务快速增长，总体毛利率较高。

GIL 产品设备毛利率较高，但由于部分 GIL 业务以 EPC 总包的模式开展，包含施工项目，因此 GIL 业务毛利率波动较大。

2019-2022 年，公司 GIL 业务毛利率分别为 38%、56%、65%、60%。

1.3、GIL 业务带动公司新一轮增长

双碳目标助力，发/用电端需求拉动输配电发展。双碳目标对电力行业提出了挑战，新能源的并网、用电负荷提高对安全性的要求推动了输配电行业的发展。

近两年公司收入增速显著加快，2019-21 年，公司营收和归母净利润复合增速分别为 59%和 77%。

2022 年公司营收和归母净利润分别为 7.7 亿和 1.5 亿，增速分别为-4%和-24%，主要由于疫情影响，部分项目施工进度不及预期，叠加确认项目类型与 2021 年有所差异所致。

产品优势明显，毛利率水平稳居高位。 公司始终维持了业内领先的毛利率水平，2022 年公司毛利率和净利率为 43.5%和 20.2%。

公司扩张速度加快，费用率管控良好。 公司于 2021 年定增募集 14.6 亿元用于 GIL 的产能扩建以及智能模块化变电站建设项目。

2021 年公司总资产的增加主要由于募投资金到账。公司各项费用率管控良好，2019 年以来，在营收规模迅速增加的情况下实现了销售及管理费用率的降低。

2021 年，公司筹资、投资活动现金流双高，主要由于公司通过非公开发行募集资金，并投入 GIL、智慧模块化变电站产能建设。随着新一轮产能落地，公司有望迎来快速发展。

1.4、治理结构稳定，重视研发投入

公司股权结构集中，陈氏兄弟为实际控制人。截至 2023 年一季度末，陈晓晖、陈晓凌、陈晓鸣三兄弟签署一致行动协议，为公司实际控制人，合计持有公司 46.77%的股份，股权结构稳定。溧阳市人民政府下属江苏平陵建设投资集团持有公司 1.56%的股份。

公司重视研发投入，高管行业经验丰富。

陈晓晖、陈晓凌、陈晓鸣三兄弟分管公司的整体运营、日常管理及技术研发，公司主要高管均具有深厚的行业与技术经验。近年来研发人员数量及占比不断提高。

2、GIL：新型输电方式，市场前景广阔

GIL（Gas-Insulated Transmission Line），即气体绝缘输电线路，是一种适用于高电压、大电流的电力传输设备。

主要部件： GIL 主要由接地合金铝外壳、内置管状铝合金导体、电连接、绝缘件、微粒捕捉装置、补偿元件、支撑系统、在线监测系统等组成。

外壳与导体间充有绝缘气体，常见的有纯六氟化硫（SF6）、SF6+N2、C4F7N+CO2等。

典型结构： 直线单元（单个长度约 12-18 米）、气隔单元、转角单元（实现 90° 到 180°弯曲）、补偿单元（吸收基础沉降、热胀冷缩等形变）、隔离单元。

从发展历程来看， 靠前代 GIL 由美国 AZZ 公司于 20 世纪 70 年代首先投入使用，由西门子公司研发出第二代产品，至今已发展至第三代。

GIL 的主要优势在于大容量、高安全性、低损耗、环境友好（低电磁辐射、占地面积小）以及远距离传输。

1）输送容量大。 目前，国际上 GIL 的最大额定电流可达 8kA，最大输送功率>4GW；

2）传输损耗小。 与架空线路和电力电缆相比，GIL 设备导体和外壳的截面积更大，电阻更小，传输损耗小；

3）安全性高。 GIL 的高压导体安装在全封闭式的金属外壳内，不受外界因素的影响，内部充以 SF6或 SF6/N2的混合气体作为绝缘介质，难以发生燃烧和爆炸；

4）环境友好。 GIL 的安装方式通常采用直埋于地下或者隧道安装，不影响外部自然景观；高压导体上输送的电流与外壳上感应电流等值反向，因此 GIL 周围外部空间的电磁场几乎为 0，可以忽略不计；占地面积小，节约城市土地资源；

5）适合于远距离输电。 GIL 的电容比电缆的要小，即使进行长距离电能输送，不需要无功补偿和冷却系统，运行成本大大降低。

另外，GIL 设备不受敷设高度差以及弯曲半径的限制，可用于大跨度、高落差地区的长距离、大容量输电。

敷设方式多，除隧道外还可选用直埋、架空、甚至直接在地面以抬梁布置。

GIL 外壳选用高强度铝合金材料，并以螺旋焊或搅拌摩擦焊等工艺要求高的技术焊接，密封性好且安全性高，单元间可以多种角度以法兰连接，因此 GIL 系统可以不同方式敷设并适应复杂环境。

除水平、竖井、斜井的隧道方法外，GIL 系统可在人员不密集区域采用户外钢支 撑架空或浅沟敷设，也可在地下综合廊道中与电、水、气、通信等市政廊道系统共同搭建，降低土建成本。

苏通 GIL 即采取上层敷设两回 1000 千伏 GIL，下层预留两回 500 千伏电缆以及通信、有线电视等市政通用管线的布置。

GIL 的综合成本远远低于高压电缆和架空线。

安靠智电独有的 220kV 三相共箱 GIL 与高压电缆相比，设备成本大约是电缆的 1.3 倍，但生命周期是电缆的 1.6 倍左右，输电容量是电缆的 3-4 倍，同时可有效降低基建成本，故全生命周期经济成本远远低于电缆。220kV 三相共箱 GIL 与电力架空线相比，每公里 GIL 建设成本约 1 亿元（含隧道建设），但可以盘活上百亩土地。

GIL 作为一种电压等级高、输送容量大、安全可靠性高的输电线路，具有不受灰尘、湿度和覆冰等外界环境因素影响等优点，适用于恶劣气象环境或廊道选择受限制的电力输送场合，能够部分替代传统的架空线路和电力电缆并用于大容量、长距离的电力传输。

GIL 主要应用于发电、输电、用电等领域。在发电端领域，可应用于大型水电站、火电站、核电站、风力发电站、光伏发电站、抽水蓄能电站、储能电站的电源出线；在输电端领域，可应用于特高压输电、城市大容量输电、城市电力架空线迁改入地项目等；在用电端领域，可应用于大型工业用电、数据中心、新能源汽车充电桩以及化工、钢铁、多晶硅等对用电安全要求较高的特殊行业等。

2017 年以来，受国内以特高压为代表的新基建、新能源投资持续加码的影响，GIL 市场招投标规模呈稳步上升趋势，客观反映了我国 GIL 市场从起步较晚到技术逐步成熟并走向大规模推广应用的趋势。

3、 安靠智电：技术突破引领行业发展

3.1、 自主创新掌握 GIL 核心技术

技术优势引领行业发展。 公司于 2015 年国际首创 220kV 三相共箱 GIL，具备 10kV―1100kV 全系列 GIL 产品生产能力。

三相共箱 GIL 具备综合成本比传统单 相 GIL 成本低 30%左右、占用隧道空间减少 1/3 等特点。系列产品通过中国机械工业联合会组织、国家电网和南方电网参与的新产品鉴定，220-1100kVGIL 产品技术水平达到国际先进水平，其中 220kV 三相共箱 GIL 产品为国际首创。

公司具备行业中最为丰富的 GIL 工程及系统服务业绩，树立了行业先发优势。

主要竞争对手国内企业有中国电力装备集团、国电南瑞等少数国企，国外企业 ABB、西门子、AZZ 等少数企业。GIL 收入迎来快速增长期。

2021-22 年，公司 GIL 项目总中标金额 6.0、4.8 亿元，同比增加 67%、-19%。

2022 年受疫情影响，GIL 项目中标金额有所下降，但行业应用和城市范围进一步扩大。

重庆高新区项目为 GIL 首次在直辖市应用，为特大型城市输电技术创新起到示范作用；杭州育苗变项目为浙江靠前个大容量输电线路入地工程，国内规模最大的城市 GIL 盾构电力管廊，为亚运会主要场馆供电；绍兴大明项目为目前国内较多回路的 GIL 线路。

华星化工、内蒙通威、德龙、宝润钢铁等行业示范项目打开更 多行业应用场景，创造更为广阔市场，为 GIL 业务未来增长奠定基础。

3.2、电缆连接件攻克国产化难题

电缆连接件的主要作用是延长和恢复电缆的结构，是电缆输电系统最为关键的组件之一。

公司 2007 年研发出全球仅有 4 家行业巨头能生产的 500kV 超高压电缆连接件，打破了国外巨头长期的垄断。

公司目前仍是国内少数能生产 1kV-500kV 全系列电缆连接件的企业之一。

公司电缆系统核心产品为 110(66)kV、220kV、330kV-500kV 电缆连接件，主要应用于大型电站的引出线路、电力系统的配电网络、城市输电网络、抽水蓄能电站、风电、火电、钢铁、轨道交通、建筑、机械、冶金及化工等。

近年来特变电工、长缆科技、青岛汉缆等公司进入超高压电缆连接件市场，公司产品市场份额有所降低。

但高电压等级电缆连接件的技术含量较高，专业生产厂商较少，公司仍保有较高的市场份额，并维持了超过 50%的毛利率。

在电网投资额相对稳定，配电网投资放缓的背景下，公司电缆连接件产品收入维持了增长趋势。后续随着特高压和海上风电的快速发展，公司电缆连接件业务有望实现持续增长。

3.3、开变一体机助力智慧模块化变电站业务

智慧模块化变电站在新能源发电侧和用户侧均有应用场景。由于新能源发电建设地点逐渐深入戈壁荒漠等地区，且后续新能源大基地选址距离电网末端越来越远，新能源发电站对变电站的需求量和要求均有提高。

公司创新研发的以“开变一体机”为核心的智慧模块化变电站，是采用以一、二次融合的智能设备为模块，通过工厂化生产预制、现场模块化装配建设变电站。

具备造价降低 30%、相比传统电站节省 70%占地面积、建设周期缩短 80%等特点。同时公司创新租赁等新商业模式的推广，也将进一步拓宽公司产品运用领域，以差异化服务给用户提供更多选择，率先抢占市场份额。

公司的智慧模块化变电站可运用于地下变电站、数据中心、新能源汽车充电桩、车载移动电源、轨道交通、海上风电升压站、风光新能源项目陆上升压站、光伏新能源项目陆上升压站、电网升降压变电站、储能项目配套变电站、大型工矿企业的自备电站、城市变电站及应急变电站等。

此外，公司还成立控股子公司江苏安靠数字能源科技有限公司，主要从事用户侧光伏和储能系统解决方案。

2022 年，公司与国资平台开展合作，佳世达、燕湖市民中心、钢锐精密三个光 伏储充项目顺利并网送电，中标溧阳公交总站项目，运用具有自主知识产权的智 慧海绵光储充设备，结合柔性配电与能源管理系统，建成江苏推荐运用于城市公 交系统的“智慧海绵光储充一体化电站”。

4、盈利预测

GIL 产品：由于接连获得多个长距离输电项目，公司 GIL 业务进入快速发展期。

公司 2018-2022 年经公告的 GIL 订单总额超 13 亿元，2018-2022 年 GIL 业务共确认收入 7.3 亿元。2021 年公司 GIL 项目中标 2 个，总金额 6.0 亿元，其中曹山项目 5.7 亿元（包含项目 EPC 施工），2022 年公司 GIL 项目中标 6 个，总金额 4.8 亿元，在中标区域、客户类型方面均实现进一步突破。

2022 年公司 GIL 项目中标范围扩大，接连落地重庆、包头、绍兴、常州等地。2023 年受益于疫情影响逐步减弱，各地 GIL 项目推出速度预计加快。

预计 23-25 年公司 GIL 营 收分别为 6.0/6.8/7.9 亿元，由于 2021 年中标项目包含 EPC 施工（壁垒较低，毛利率低于 GIL 产品），随着收入确认，在一定程度上拉低毛利率。

往后看预计毛利率回升至正常水平，23-25 年分别为 50.0%/53.0%/58.0%。

电缆连接件：公司电缆连接件技术能力强，在高电压领域优势突出。

构建新型电力系统背景下，特高压建设有望提速，从而拉动公司电缆连接件出货。

2022 年该部业务营收 2.0 亿元，增速-36%，主要由于疫情影响，部分电力项目施工进度不及预期，随着 2023 年疫情因素消除，预计该部分业务恢复到 2021 年相近水平。

假设 23-25 年该部营收增速分别为 49.7%/10.0%/10.0%，预计毛利率保持稳定，23-25 年分别为 45.7%/45.7%/45.7%。

智慧模块化变电站： 公司智慧模块化变电站可大幅减少建设时间、占地面积以及现场调试时间，在新能源发电以及变电站改扩建领域应用前景广阔。

2022 年，公司披露的智慧模块化变电站订单总额已达 2.17 亿元，同比增加 40%。2022 年该部业务营收 0.55 亿元。由于在手订单步入释放周期，假设 23-25 年该部营收为 1.5/2.5/3.8 亿元。随着智慧模块化变电站放量，预计毛利率稳中有升，23-25 年分别为 20.0%/22.0%/25.0%。

光储充一体化服务系统： 公司创新研发“智慧海绵光储充一体化系统”，致力于为储充、光储充和源网荷储一体等多种用户侧应用场景提供设备、服务和系统解决方案，结合柔性配电与智慧能源管理系统，在无需配网改造的情况下，提供电网友好型扩容方案。

2022 年该部业务营收 0.48 亿元。充电桩行业增速较快，公司该板块业务基数较小，假设 23-25 年该部营收为 0.8/1.2/1.7 亿元。

预计毛利率保持平稳，23-25 年分别为 30.0%/30.0%/30.0%。

其他：主要是工程承包、勘察设计等业务，整体上受公司 GIL、电缆连接件业务拉动。

假设 23-25 年该部营收分别为 2.5/2.9/3.4 亿元，预计毛利率保持稳定，23-25 年分别为 32.0%/32.0%/32.0%。

随着公司业务规模扩大，假设公司 23-25 年各项费用率与 22 年保持平稳或略下降，销售费用率分别为 7.4%、7.0%、7.0%，管理费用率分别为 6.1%、6.0%、6.0%，研发费用率分别为 4.0%、4.0%、4.0%。

根据上述关键假设，预计公司 2023-25 年的营业收入分别为 13.8/16.7/20.3 亿元，归母净利润分别为 2.8/3.9/5.0 亿元，对应 EPS 为 1.64/2.33/2.98 元。

5、估值水平与总结

5.1、相对估值

考虑到公司主营产品为 GIL、电缆连接件、智慧模块化变电站，我们选取电力二次设备龙头公司国电南瑞，主营高压开关、在 GIL 领域与公司构成竞争的平高电气，主营箱式变电和充电桩运营，布局智慧模块化变电站的特锐德作为可比公司，可比公司 23/24 年平均 PE 为 37/25 倍。公司当前股价对应 23/24 年 PE 为 24/17 倍，低于可比公司。

5.2、绝对估值

关于基本假设的几点说明：

1、长期增长率： 公司主营 GIL 输电、电缆连接件、智慧模块化变电站，需求长期持续稳定，假设长期增长率为 2%；

2、β值选取： 采用申万行业分类-综合电力设备商的行业β作为公司β的近似；

3、税率： 我们预测公司未来税收政策较稳定，假设公司未来税率为 15%。

根据 FCFF 估值方法，得到公司每股价值区间为 41.67-59.54 元（敏感性±0.5% 区间）。

5.3、估值结论

我们预计公司 2023-25 年的营业收入分别为 13.8/16.7/20.3 亿元，归母净利润分别为 2.8/3.9/5.0 亿元，对应 EPS 为 1.64/2.33/2.98 元。当前股价对应 23-25 年 PE 分别为 24/17/13 倍。参考相对估值和绝对估值结果，考虑到公司 GIL 业务具备较强竞争力，在输电市场快速发展，应用前景广阔。

6、风险分析

1）GIL 业务推广不及预期

GIL 输电技术应用于输电领域尚属于推广初期，各地接受程度不同。若后续 GIL 业务订单获取速度不及预期，可能对公司经营业绩造成较大影响；

2）上游原材料涨价风险

公司产品主要原材料为铝、铜等大宗商品，若上游原材料持续涨价，可能对公司经营业绩造成较大影响；

3）GIL 业务竞争加剧风险

目前 GIL 业务参与者仍较少，若随着市场空间打开及产品渗透率提升，市场参与者增多，从而造成市场竞争加剧，可能对公司经营业绩造成较大影响。

——————————————————

报告属于原作者，仅供学习！如有侵权，请私信删除，谢谢！

安靠智电的独特优势：智能电网领域的璀璨明星

本文将详细分析安靠智电(300617)的投资价值，从公司概况、行业前景、业绩表现、股票走势图、资金流向、主力成本等方面进行全面解读。

一、公司概况

安靠智电(300617)是一家专注于智能电网领域的公司，主要为客户提供智能电网解决方案和电力设备相关服务。公司拥有一支经验丰富、技术过硬的专业团队，为客户提供高效、可靠的智能电网解决方案。

二、行业前景

智能电网行业是近年来快速发展的领域之一，随着国家对能源结构的调整和电力市场的开放，智能电网的需求不断增加。智能电网可以有效地提高电力系统的效率、安全性和可靠性，并且可以支持可再生能源的发展。因此，智能电网行业的前景非常广阔。

三、业绩表现

安靠智电(300617)在过去的几年中表现出色，业绩持续增长。公司的营业收入和净利润均呈现出良好的增长趋势。特别是在2020年，公司的营业收入同比增长了30%，净利润同比增长了25%。这充分显示了公司在智能电网领域的竞争优势和市场潜力。

四、股票走势图

从股票走势图来看，安靠智电(300617)的股票价格在过去一年中呈现出震荡上行的趋势。虽然近期出现了一定幅度的调整，但是整体趋势仍然向上。这表明市场对公司的未来发展前景仍然保持信心。

五、资金流向

根据最新的资金流向数据，安靠智电(300617)的主力资金净流入额为-303.31万元，超大单流入105.93万元。主力资金有流出迹象，但是超大单流入表明市场对公司的未来表现仍然充满信心。

六、主力成本

根据最新的主力成本数据，安靠智电(300617)最近1日的主力成本为44.19元，最近20日的主力成本为45.00元。这些数据表明，主力资金在短期内对公司的股价有明显的控制作用。

总结：

综合以上分析，我们可以得出以下结论：

首先，安靠智电(300617)在智能电网领域具有独特的竞争优势和市场潜力，行业发展前景广阔。其次，公司的业绩表现优秀，营业收入和净利润均呈现出良好的增长趋势。此外，公司的股票价格在过去一年中呈现出震荡上行的趋势，虽然近期出现了一定幅度的调整，但是整体趋势仍然向上。最后，主力资金在短期内对公司的股价有明显的控制作用，但是超大单流入表明市场对公司的未来表现仍然充满信心。

以上就是安靠智电有这么厉害吗？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！