三元生物科技有限公司怎么样？

三元生物科技有限公司怎么样

本文首发于公众号：投行实务观近日，创业板股票三元生物引起了笔者的兴趣。该股票2022年2月10日上市的，公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商，一直聚焦于为消费者提供更加健......接下来具体说说

产能利用率仅为三成，三元生物的经营情况不容乐观

昨天那位朋友让说了华康股份的情况，他还提到三元生物是其竞争对手，那么就来把三元生物的情况也说一说，后面有空再看一下同样是经营这类产品的保龄宝。

对于窄市场的行业，切不可用算术题的方法来测算项目的未来效益，我就亲自遇到过这样的情况，当时某企业预计其新上项目的效益很好。我看了其《可行性研究报告》后，只有一个疑问，那就是凭什么觉得你现在这么大的新产能释放后，市场价格还会维持原来的水平呢？这个质疑当时被一堆专家们对一些细节的讨论给淹没了，一年后，其项目建成投产，其他均正常，就是价格跌了一半，开产就开始了亏损。

叨叨地说了一堆，原因就是这和三元生物的情况有关，我们还是回头来说这边。山东三元生物科技股份有限公司创立于2007年，2015年在新三板成功挂牌，2022年初在深交所创业板上市。三元生物是以“发酵法生产赤藓糖醇项目”为依托的一家集科研、生产、销售为一体的生物高新技术企业，致力于赤藓糖醇的生产化及新型多功能糖的研究和开发。

2022年，三元生物的产量为4.6万吨，销量为4.3万吨，都有接近一半的销量下跌。要知道，其现有产能是13.5万吨，是全球规模最大的赤藓糖醇生产企业，2022年就有5万吨的新项目建成投产。这样低的产能利用率，让人很是吃惊。

其主力产品是“赤藓糖醇”，2022年的销售收入同比下降了63.3%，高于销量的下降幅度47.4%，产品价格是有明显下跌的。“酵母粉”产品的销售收入同比也有37.5%的下跌。

“复配糖”产品有8.3%的增长，占比超过了10%；但想靠其来形成“赤藓糖醇”产品以外的另一个支撑产品，短期内可能还不太现实。

三元生物的主要市场在国外，占比在六至七成。2022年，国外市场同比下降了55.3%，国内市场同比下降了66.8%，占比由从近四成下降至三成出头，全球规模最大的赤藓糖醇生产企业可不是吹的，确实是在供应全球市场。

在前面所介绍的产销量等情况下，2022年营收同比下降六成，净利润同比下降七成，就不足为奇了。上市的当年就遭遇这样的滑铁卢，让投资者们很是无语。

分季度来看，2022年一季度的营收和净利润还算稳得起，从2022年二季度开始，就开始了六成以上的跌幅，这一形势一直延伸至2023年一季度，营收的下跌幅度有所减慢，净利润却是越跌越深，后续可能不会再大幅下跌了，因为其同比的基数已经比较低了。

2021年的毛利额高达7亿元，2022年仅为9000万元，2023年一季度为零。2022年和2023年一季度的净利润都高于毛利额，不用说，大量盈利是其非主营业务带来的。

其毛利率2019-2021年都超过了40%，2022年猛跌至14.1%，2023年一季度跌成了负数。想必是会触底反弹了，毕竟谁也不会赔着本来大量供应市场。

2018-2021年都是净资产收益率高于毛利率，绝招连发的日子过得不提有多爽了，特别是2021年达到了68.9%，当年仅靠盈利，其净资产就直接翻倍。

毛利率暴跌是意料中的事，虽然“酵母粉”基本稳得住，“复配糖”的毛利率下跌后也还有28.2%。但这些业务的占比太低，根本无法抵挡“赤鲜糖醇”毛利率的大跌，如果2023年，其“赤鲜糖醇”产品的毛利率无法明显回升的话，其业绩不太可能好转。

国内外市场的毛利率都在暴跌，特别是国内市场的跌幅较大。在很多时候，国内的市场更卷，三元生物也遇到了这样的情况。

由于一季度还可以挡一挡，2022年的业绩就不是太难看。但是，2023年一季度就比较糟糕了，总成本已经是其营收的1.17倍了，我们看到2023年一季度仍然在盈利，显然这些盈利，并不是主营业务带来的。

一个奇观产生了，那就是，2022年天元生物的财务费用占营收比达到了-8.4%，其收益刚好把管理费用，销售费用和研发费用抵消完，全年期间费用占营收比为零。他们自己的解释为“ 主要系报告期内汇率波动，汇兑损失减少及本期利息收入增加所致”。

我们查看了详细数据，其中利息收入为1386万，汇兑收益为4283万，他们说得没错，主要还是汇兑收益的贡献。

2022年和2023年一季度，靠投资收益等其他收益来补充以后，才实现了一定的盈利。特别是2023年一季度，如果没有这部分收益，就已经要出现亏损了。

上市前，三元生物各年末的偿债能力就是不错的，这得益于其很低的负债，2022年上市以后，其负债规模进一步下降。但是我们看到了一个奇观，上市融资收到的钱，马上变成了长期资产，这是什么原因呢？

虽然2022年末，其经营性长期资产也有明显增长，但也就10亿元的规模，那么其长期资产中究竟主要是什么导致其高达40亿元以上呢？

主要是“其他非流动资产”高达31.4亿元，经查询后，其中“大额存单及利息”就高达31.2亿元，是的，他们搞了一些定期存款在吃利息。这就是，我们在前面看到的，2022年其利息收入较高的重要原因。

我们来看一下他们的在建工程情况，“年产5万吨赤藓糖醇及技术中心项目”2022年已经基本建成投产，在建的主要是“年产2万吨阿洛酮糖项目”和“赤藓糖醇生产设备智能化技术改造项目”。有趣的是，他们还有三个分布式光伏发电项目，看来他们现在是真有点着急了，得尽量稳住下跌的营收才行。

其经营活动的现金流在2022年发生大幅下跌，2023年一季度低至零，表现与净利润的情况差不多。2022年30多亿元的融资拿来存着定期吃利息，基本又没有负债，显然他们并不太担心现金流量方面的问题。

三元生物的情况就是这样，和大多数没钱的公司相反，他们的主要麻烦是钱太多了。再加上业务单一且，面临行业大幅下行，投资时又不敢轻易出手，拿着太多的融资款，反而觉得有点烫手了。

三元生物：创新驱动的生物科技领袖，未来增长潜力无限

三元生物，作为一家以创新为驱动的生物科技公司，已经在业界树立了卓越的声誉。凭借其独特的技术平台和多元化的产品线，三元生物正迅速成为生物科技领域的领导者。在这篇股评中，我们将深入分析三元生物的竞争优势、财务数据、行业趋势和市场前景，以揭示其巨大的增长潜力。

公司概况

三元生物成立于2000年，依托其强大的研发实力和先进的生产技术，致力于为全球客户提供优质的生物产品和服务。公司业务涵盖生物医药、生物农业和生物环保等领域，拥有多个核心技术和产品专利。

竞争优势

（1）技术领先：三元生物注重技术研发和创新，拥有多个国际先进的研发中心和实验室。公司凭借其独特的技术平台，不断推出创新产品，以满足市场不断变化的需求。

（2）产品多元化：三元生物的产品线涵盖了生物医药、生物农业和生物环保等多个领域，且在每个领域都有核心产品。这使得公司在不同市场环境下具有较强的抗风险能力。

（3）市场洞察力：公司高层具有敏锐的市场洞察力，能够及时调整战略方向，使公司在竞争激烈的市场中保持领先地位。

财务数据

（1）收入增长：三元生物的营业收入在过去几年中呈现出强劲的增长趋势。根据公司年报，公司营业收入的复合增长率达到了25%。这一增长主要得益于公司新产品的快速推广和市场需求的增加。

（2）盈利能力：三元生物的净利润也呈现出快速增长的态势。公司的净利润率在过去几年中不断提高，达到了15%左右。这表明公司在提高生产效率和优化成本方面取得了显著成果。

（3）资产质量：公司的总资产周转率较高，说明公司的资产运营效率较高。同时，公司的应收账款和存货周转率也较快，表明公司的资产流动性较强。

行业前景

生物科技行业是当今世界最具发展潜力的产业之一。随着科技的不断进步和人们健康意识的提高，生物科技行业将会有更多的发展机遇。预计未来几年，全球生物科技市场规模将继续扩大，行业发展前景广阔。作为生物科技领域的领军企业，三元生物有望在本行业中继续保持领先地位，并获得更多的市场份额。

市场前景

（1）国际市场：随着全球化的进程加速，国际市场竞争日益激烈。三元生物已经在美国、欧洲和亚洲等地建立了分支机构，积极拓展国际市场。凭借其领先的技术和优质的产品，三元生物在国际市场上具有较强的竞争力。

（2）国内市场：中国作为全球最大的生物科技市场之一，具有巨大的发展潜力。随着国家对生物科技产业的重视和支持力度加大，中国生物科技市场将会有更多的发展机遇。三元生物作为国内领先的生物科技企业之一，已经在国内市场树立了良好的口碑和品牌形象。未来，公司有望继续在国内市场取得更大的突破和发展。

总结：

三元生物：又一只上市即巅峰的股票

本文*发于公众号： 投行实务观

近日，创业板股票三元生物引起了笔者的兴趣。该股票 2022年2月10日 上市的，公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商，一直聚焦于为消费者提供更加健康的新型甜味剂，致力于用“甜蜜无负担”的优质甜味剂服务消费者，减少因过量摄入糖分导致的肥胖、糖尿病等多种健康问题。

上市即巅峰？

不过公司的股价走势和业绩情况真是诠释了什么叫上市即巅峰，然后马上落没：

要知道公司可是110元的发行价，目前只有31元的水平了，上市一年半，股价跌去了2/3都不止啊。

与股价一起急剧下滑的，是公司的业绩， 2022年年报及2023年一季报 是公司上市后披露的财务数据， 由于公司是2022年2月上市的，所以虽然2021年年报也是上市后披露的，但是算是在审期间的业绩了，因此2021年年报及之前的财务数据为公司上市审核期间的业绩：

如上所示，上市后的靠前份考卷2022年年报，公司录得6.7亿元营业收入，实现1.6亿元净利润，然而这一业绩和上市前2021年全年的业绩相比，营业收入下滑近60%，营业利润下滑近70%。

公司2022年年报内关于营业收入构成及变动情况对比如下：

如上，公司各产品线不只是营业收入大幅下滑，连毛利率也是遭遇重挫。

对于营业收入大幅下滑的原因，公司在2022年年报内并未多做解释，但是公司这外销+经销模式为主的销售模式，上市后即出现收入和毛利率的大幅下滑，难免让笔者有点浮想联翩、诸多猜测，公司这业绩，可靠吗？真实吗？

好在三元生物是创业板上市公司，不然的话上市当年营业利润比上年下滑50%以上，三元生物的保代就要吃监管函了。

2023年一季报的业绩就更是有点惨不忍睹了。前三个月的净利润竟然1,000万元都不到。

当年首次发行咋定价的？

三元生物当年的发行定价依据如下：

如上， 幸亏发行人发行时其2022年的年度报告尚未公告，因此其参考的是2020年发行人扣非的净利润做的定价，要是参考的为发行人业绩大涨后的2021年净利润，那投资者要付出、要被埋没的认购资金可就更多了。

说实话，从上表也可以看出，当年发行定价可比公司60多倍的市盈率完全是保龄宝这家公司拉升上去的，其余两家公司的市盈率也只有30、40的水平，按照目前的股价三元生物的市盈率仍然有60多，而保龄宝等可比公司的市盈率已经都是30多的水平了：

公司合理估值到底该多少，就仁者见仁了。 只能说相比于同行业可比公司的估值，这公司股价还有很大的下跌空间呀。

此外，当年三元生物发行定价时，投资者认购、弃购情况如下所示：

不知是部分投资者认为该股票定价过高还是怎么，网上投资者合计弃购58万股，主承销商因此 包销金额高达6,378万元 。从后市该股票走势来看，又不得不佩服这些弃购的投资者的眼光，毕竟上市至今该股票确实是跌多涨少。

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