001286什么时候上市？

001286什么时候上市

接下来具体说说

陕西能源上市在即，2022年净利润翻近3倍，拥抱资本市场做大做强

2023年，我国资本市场迎来了全面注册制这场涉及监管理念、监管体制、监管方式的深刻变革，而全面注册制改*的重中之重是上交所、深交所主板。在时代潮流滚滚向前的背景下，陕西能源投资股份有限公司（证券简称：陕西能源，证券代码：001286.SZ）作为核准制时期就披露了招股书的IPO企业，于全面注册制改*启动后更是一马当先，在2月20日就获深交所受理，成为首批16家完成平移的主板在审企业；3月13日至16日公司先后实现了过会、提交注册、注册生效，目前距离登陆A股市场仅“一步之遥”。

区域龙头报告期内稳步增长，2022年业绩爆发

陕西能源是以电力和煤炭生产为主业的大型能源类企业，是*务*国资委确定的靠前批深化国有企业改*的“双百企业”。公司主营业务为火力发电、煤炭生产和销售，依托陕西及西北煤炭资源优势，致力于煤炭清洁高效绿色开采，实施煤电一体化战略，并开展热电联产及综合利用业务。

公司主要产品包括电力、热力和煤炭。公司通过下属清水川能源、赵石畔煤电等子公司开展电力业务；通过下属凉水井矿业、麟北煤业等子公司开展煤炭开采业务。陕西能源是陕西省煤炭资源电力**的龙头企业，拥有电力装机总规模1118万千瓦，参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模586万千瓦，在陕西省属企业中位列靠前。公司下属煤矿拥有煤炭保有资源量合计约41.64亿吨。

报告期内（2019年至2022年上半年）公司实现生产经营规模和经营业绩稳定增长，总资产分别为475亿元、524.48亿元、555.06亿元、553.04亿元；营业收入分别为72.68亿元、97.09亿元、154.77亿元、96.04亿元，其中在2021年营收规模突破百亿并一举达到150亿元级别；同期，公司净利润分别为9.96亿元、12.82亿元、14.05亿元、21亿元。报告期内，公司业绩的增长主要源自下属电厂和煤矿逐步投产运营及产品价格上涨。

作为区域性的龙头企业，陕西能源的体量较大，如果说保持业绩稳定增长是牢固市场对公司信心的压舱石，那么，公司在2022年的爆发则称得上振奋人心。根据招股书，陕西能源2022年经审阅的财务数据中，营业收入为202.85亿元，同比增长31.07%；净利润40.63亿元，同比增长189.14%，也就是说翻了近3倍。在2022年煤炭价格趋稳的形势下，公司业绩的爆发恰好体现出陕西能源煤电一体化运营的优势。

火电仍唱主角，公司优势突出

近年来，光伏、风电等新能源发电装机量的快速增长，但是这并不影响火电企业继续在我国电力供给领域发光发亮。在构建以新能源为主体的新型电力系统进程中，在储能规模化应用取得**性突破前，火电承担稳定电网安全主要责任，弥补新能源不足火电与新能源共生互补协同发展，是助力实现碳达峰、碳中和国家战略的客观要求。

陕西能源招股书显示，截至2022年6月末，火电占装机容量的比重为53.46%。从发电量看，2022年上半年，规模以上发电企业火力发电总量为2.73万亿千瓦时，占总发电量的68.83%。

火电发电量占比要远高于装机容量的占比，无论从装机占比还是发电量占比来看，火电依然是电源结构的主力，考虑到能源安全、经济性等方面的因素，预计我国发电侧以火电为主的电源供给态势将持续较长时期。

作为火电企业的陕西能源则在区位、资源储备、煤电一体化布局等方面具备突出优势。首先，陕西是我国重要的能源基地，煤炭产量稳居全国第三，煤炭资源赋存条件好、煤质优良。国家发改委规划重点发展的全国十四个大型煤炭基地中神东、陕北、黄陇（华亭）三个基地的主体部分位于陕西，具有重要的国家能源战略地位，这就赋予了陕西能源得天独厚的区位优势。其次，公司下属煤矿拥有煤炭保有资源量合计约41.64亿吨已投产产能为2200万吨/年，在建产能为800万吨/年；另外，设计能力为400万吨/年的丈八煤矿项目正在办理核准，公司煤炭资源储备和生产能力位居陕西省前列，可满足公司煤电一体化发展的资源需求。最后，公司下属清水川能源、赵石畔煤电、麟北发电均配套有煤矿，是典型的煤电一体化坑口电站，吉木萨尔电厂处于新*煤炭资源富集区，具有坑口电站优势。

陕西能源公司质地优质从与可比企业盈利能力的对比中可见一斑。招股书选取山西焦煤（000983.SZ）、冀中能源（000937.SZ）、广州发展（600098.SH）等8家上市公司为可比企业，2019年至2022年上半年，陕西能源的电力业务毛利率、煤炭业务毛利率、综合毛利率均高于可比企业的均值及中位数，并且山西焦煤、冀中能源等多家可比企业在2021年、2022年上半年电力业务都出现亏损。而陕西能源电力业务毛利率较高的主要原因就是电厂燃煤自采自用比例较高。2022年上半年公司电力业务毛利率较2021年提升14.25个百分点至29.18%，主要是当年投产的吉木萨尔电厂为坑口电厂，获取燃煤价格较低。煤炭业务方面，陕西能源主要煤矿开采成本较低，相较于可比企业中煤炭贸易占比较大的公司毛利率更高。

拟募资60亿元，进一步做大做强

本次IPO，陕西能源拟募资60亿元，其中42亿元投入清水川能源电厂三期项目（2×1000MW），18亿元将用于补充流动资金。其中清水川三期项目建设期为42个月，建成投运后，公司在役电力装机容量将新增200万千瓦，占公司目前在役电力装机规模的21.79%，与公司现有生产经营规模相适应，而清水川能源也将形成4600MW的装机容量，成为西北最大的火力发电厂。

本次发行陕西能源发行不超过7.5亿股新股，发行后总股本不超过37.5亿股。按发行价格9.60元/股测算，陕西能源发行市值为360亿元，对应2022年经审阅的扣非归母净利润24.22亿元，市盈率约为14.86倍。

陕西能源一贯注重给予投资者持续、稳定的合理投资回报，报告期内，公司实施现金分红合计金额为13.9亿元。并且，陕西能源上市后适用的《公司章程（草案）》中的股利分配政策主要条款表示：公司未来12个月内若无重大资金支出安排的且满足现金分红条件，公司应当首先采用现金方式进行利润分配，每年以现金方式累计分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%。

什么公司？榆能10亿才当“小股东”

外资REC Silicon Pte.Ltd（下称REC）离场后陕西有色天宏瑞科硅材料有限责任公司（下称天宏瑞科）的股权归属尘埃落定。

11月天宏瑞科的股东发生变更，由此前的REC变更为陕西榆林能源集团汇森投资管理有限公司（下称汇森投资），持股比例为15.06%，后者隶属于榆林能源集团，背后实控人为榆林国资委。

据此前挂牌价格榆林能源为这笔交易付出了10.25亿元。

年营收36亿：榆能现身做“小股东”

天宏瑞科成立于2014年7月，由陕西有色旗下的有色天宏与全球领先硅材料制造公司REC Silicon旗下公司REC共同出资成立，有色天宏和REC分别持股84.9%和15.0602%。

回顾成立之初相关报道，这一股权安排核心内容是引进先进的技术和经验，助力陕西硅产业使陕西省太阳能光伏产业迈向世界一流水平。如今来看天宏瑞科已经完成了这一“使命”。

中外合资的身份使得天宏瑞科在技术方面具有先发优势，依靠REC在硅材料领域40多年的经验积累，公司在国内率先建成多条硅材料生产线，成为国内极少数有能力量产电子级超纯多晶硅的企业，“明星产品”粒状多晶硅质量达到国际领先水平，填补了国内空白。同时也成为陕西公布的第二批光伏产业链“链主”，下游客户则包括隆基绿能（601012）、三星等龙头企业。

技术上的领先，直接反映在天宏瑞科的营收上，在度过投入期后，2021年公司扭亏为盈，营收为17.95亿元，净利润7174.45万元；2022年营收35.56亿元实现翻倍增长。

转折点发生在今年9月，外资股东REC在西部产权交易网挂出股权转让公告，要以10.25亿出售持有的股份。直至11月公司股权发生变更，汇森投资接替其成为第二大股东。

继任者是何来历？

作为榆能集团旗下的资本运营平台，汇森投资的股东由省内三大能源集团之一的榆能集团持股40%；代表财政的榆林财金持股30%；神木国资持有剩余的30%。除去接下天宏瑞科的股份外，汇森投资还作为今年上市的陕西能源（001286）第三大股东，持股比例为8%与长安汇通一致。

以上举动或许可以视为榆能集团近些年为转型发展做出的诸多探索之一。集团目前对自身的定位置要打造“以煤为基、资源开发和资本运作双轮驱动多元发展的创新型、开放型、服务型一流能源企业集团”。

因此除去传统的能源业务外，榆能集团同时积极布局精细化工、新兴产业、金融与环保三大板块。

代表性的动作是与折生阳一起投资华秦新能源，作为第二大股东（持股25%），该公司自1999年开始水电解制氢装备研发工作，同时是陕西省氢能产业链“链主”。

截至今年6月榆能集团资产总额达到987.75亿元，上半年营业收入570亿元，同比增长194.8%，实现利润总额54.99亿元，总员工人数达一万人。

战投落地：百亿项目启动在即

再说回天宏瑞科，在外资退场的同时该公司启动融资计划，拟50亿元引入战投，用于8万吨电子级粒状多晶硅产业升级项目建设，该项目的建成将进一步提升公司产品质量和运行经济性。

据相关媒体披露，该笔战投方似乎已经落地。由中信金石资本领投，隆基股份（601012）、晶科科技（601778）、晶澳科技（002459）、TCL中环（002129）、有研硅（688432）、通威集团、北京黑土地基金等机构完成对天宏瑞科的投资。

从投资名单上看基本以产业资本为主，且上市公司居多，当然上述消息仍有待官方的进一步确认。

在此之前我们先深入战投项目本身。

天宏瑞科的8万吨电子级粒状多晶硅产业升级项目，项目总投资96亿元，项目占地1101亩，建设地点位于榆林市榆佳产业新区。已知的最新进展是今年9月项目拿到了陕西省生态环境厅的批复。

根据项目向省发改委提交的报告来看，项目完成后年消耗电力18.6亿千瓦时、天然气2.91亿立方米，年综合能源消费量相当于消耗89.3万吨标准煤。就此也能够解释项目选择落地“能源重镇”榆林的原因。

具体到项目建设，8万吨的产能分为两部分：一是利用现有工程预留空地改造新增2.5万吨粒状多晶硅产能；二是在现有工程西侧建设5.5万吨粒状多晶硅产能。另外对于生产硅材料中所产生的有害气体，将配套建设氢回收装置，将现有装置废气中的氢气和氯硅烷进行回收再利用。

这里我们有必要着重了解下粒状多晶硅，这是天宏瑞科的核心竞争优势。

学术层面对于粒状多晶硅的定义是平均粒径为1mm左右的颗粒状多晶硅材料，该产品的的特点是无需破碎可直接用于多晶铸锭及单晶拉制。

得益于先进技术的引进，天宏瑞科的粒状多晶硅相较于市场上的同类型产品，具备多方面的优势。成本上，综合电耗仅为三分之一；质量上可达到块状硅同等水平，并且工艺流程短；应用上，产品流动性好、填充性强，可以同现有块状硅形成良好的应用互补。

目前在国内仅有两家公司具备生产颗粒硅的能力，除去天宏瑞科，另一家是“颗粒硅”巨头协鑫科技（03800），该公司总市值达288.25亿，2022年营收359亿元，净利润为160.3亿元。值得注意的是该公司多晶硅的营收近些年获得连续增长：2020年为22亿元；2021年为60亿元；2022年再度翻倍为177亿，由此可见该产品的市场前景广阔。

稳控转：榆林全力介入

新“入场”的汇森投资股东背后，按持股比例大小分别为榆林市国资委、榆林市财政局和神木县政府，汇聚在一起则代表着榆林市政府意志。

那么榆林从外资手中“接盘”的意图何在？

金融棒棒糖认为，在榆林追逐加快能源产业结构转型升级步伐，实现能源经济高质量发展的过程中，这一举动是落实 “稳控转”要求，进一步而言是对“转”字的真实响应。

具体来看，就是一方面坚定不移促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展，不断提高煤炭清洁高效利用水平和综合利用效能；另一方面善于将从传统能源挣来的“本钱”通过市场化、专业化手段，投在新能源和非能产业培育发展上，打造国家清洁能源基地。

除此之外，榆林还有其他收获。

在产业协同端，新“入场”天宏瑞科是榆林发展全市重点产业链的一招“妙棋”。因为今年7月《榆林市重点产业链“链长制”工作优化调整方案》发布，其中在新能源装备制造产业链一节中明确提到，加快推进陕西有色天宏瑞科二期等重点项目建设。可以预期的是，榆林直接入场将有利于提速重点项目节奏。

在资本市场端，这次天宏瑞科在此次股权转让时提到“投资方应确认其不存在可能对公司上市产生任何障碍的情形”，这与此前引战投条件之一如出一辙，未来冲击资本市场意图不言自明，而地处佳县的天宏瑞科是“省市县”三级上市后备企业，此次“外资”退出榆林顺利“入场”，伴随着后续战投顺利引入，预期将让榆林“提前”收获一家上市公司。“到 2025 年实现 3 家以上科技企业上市”是榆林给自己的目标之一。

若在更大的场景下审视此次动作，需结合榆林市十四五规划中提到的加快建设世界一流高端能源化工基地 建立具有榆林特色的现代产业体系，无论是打造万亿级能化产业集群，还是培育壮大新兴产业或升级改造传统产业，榆林此番“入场”技术达到国际领先水平，填补了国内空白的“链主”天宏瑞科，即是一次鲜明注脚。

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